定增市场2020年4月总第54期：定增发行升温竞价发行价相对基准价平均折价14％.docx

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1、1 .市场俯瞰41.1 4月定增发行升温，竞价工程数创单月新高41.2 单月竞价发行价相对基准价平均折价14% , 4家贴近八折底价定价 51.3 过会获批节奏加快，审核周期环比缩短51.4 单月新增工程数再创新高，工程融资占比逾六成72 .脉动磁场72.1 定增解禁资金环比翻1.4倍，竞价平均跑赢同期行业涨幅72.2 4月竞价解禁绝对收益率：计算机、汽车、农林牧渔靠前823基于有大股东参与破发回补特征，指标显示靠前：九州通、中闽能1010源、杭州银行、国元证券、正邦科技等9.本期过审工程列表表2 :截至2020年5月12日，已发行未解禁且有大股东参与的局部破发或即将破发工程注：最新浮动收益率

2、、市盈率（TTM ）、市净率（LF ）以2020年5月11日收盘价计。 资料来源：wind申万宏源研究代码名称增发价 格（元）大股东认购比例 （%）最新浮动收 益率解禁日申万二级行业市盈率（TTM ）市净率 （LF）600998.SH九州通19.6556-6.49%2020-11-27医约商业W17.221.98600163.SH中闽能源3.391000.88%2023-03-30新能源发电7.290.73600926.SH杭州银行8.9563-4.47%2023-04-24银行印32.411.84000728.SZ国元证券10.0517-13.56%2020-11-02证券印35.891.1

3、0002157.SZ正邦科技16.581004.10%2022-07-11饲料m14.584.203 .本期过审工程列表综合考虑定增用途、定增标的所处行业竞争格局、业绩、估值、wind 一致预期等因素，对定增预案2020年4月1日至5月12日之间已通过发审委审核以及虹、广联达.证监会审核但尚未发行的标的进行梳理，建议关注兆易创新、东方 爱尔眼科等。证监会 兆易创新拟募资不超43.24亿元用于DRAM芯片研发及产业化工程、补流。东方盛虹：拟募资不超50亿元用炼化（连云港）1,600万吨炼化一体化工程。发审委通过：广联达：拟募资不超27亿元用于造价大数据及AI应用工程、数字工程集成管 理平台工程、

4、BIMDeco装饰一体化平台工程、BIM三维图形平台工程、广联达数 字建筑产品研发及产业化基地、归还公司债券。爰尔眼科：拟募资不超7.10亿元用于收购天津中视信100%股权、奥理德视光 100%股权、宣城眼科医院80%股权、万州爰瑞90%股权、开州爱瑞90%股权的 现金对价，补流。表3 :证监会批准的局部竞价定增基本情况汇总（2020年4月1日至5月12日）代13名称原所属行业预计募集身鳖增发数量（或其关定增工程关键词定增用途珀/如里资金（亿联方）（万股）彳认购比例承销商601016.SH节能风电阳江南鹏岛海上风电工程（300MW ）、德令哈风电项电力、热力生产和 目（50MW ）、达茂旗百灵

5、供应业庙风电供热工程（50MW 定边胶泥腰先风电场工程工程融资83,111.2028.00中国节能不低于10%中信（50MW X补流克来凯盈35%股权、国六b汽车发动机EA888高压603960.SH克来机电专用设备制造业燃油分配管制造及新能源配套融资5,272.80汽车用二氧化碳空调管路0.50华泰联组装工程002092.SZ中泰化学中泰化学吐鲁番市托克逊县高性能树脂产业园及配套基础设施建设工程、中泰工程融资 42,928.99化学托克逊年产200万吨39.22中泰集团不低于10%东方互联网和相关服电石工程二期工程。360网络空间平安研发中 心工程、360新一代人工智 能创新研发中心工程、3

6、60 大数据中心建设工程、360智能搜索及商业化工程、601360.SH三六零工程融资135,281.10107.93华泰联360互动娱乐平台工程、360流量反欺诈平台工程、360智能儿童生态圈工程、360智能IoT工程、360603986.SH兆易创新计算机、通信和其他电子选备制造工程融资8,973.8043.24工程、补流000301.SZ东方盛虹盛虹炼化（连云港）有限公化学纤维制造业司1,600万吨炼化T本化工程融资80,581.0620%-30%工程50.00600158.SH 中体产业房地产业中体彩科技51%股权、中体彩印务30%股权、国体配套融资16,874.71认证62%股权、华

7、安认证100%股权5.37中信建贝今 “切力乂力一增加对子公司的投入、其他资金运营资金安排T恒也10%干刖资料来源：Wind、公司公告、申万宏源研究表4 :发审委通过的局部竞价定增基本情况汇总（2020年4月1日至5月12日）代码名称原所属行定增工程关键词定增用途增发数量预计募集大股东（或其承销商业（万股）资金（亿关联方）元）认购比例600116.SH电力、热力 联合能源88.41%股权、三峡水利 生产和供长兴电力100%股权、补 配套融资19,860.11应业流5.00/华泰联 合新奥控股不化学原料600803.SH新奥股份和化学制品制造业新奥能源3.55%股份、新奥能源29.25%股份与置

8、配套融资24,587,1235.00出资产联信创投100%股 权对价的差额局部造价大数据及AI应用项低于10%中信目、数字工程集成管理平软件和信台工程、BIMDeco装饰002410.SZ 广联达息技术服务业一体化平台工程、BIM三 工程融资 16,957.1627.00维图形平台工程、广联达中信数字建筑产品研发及产业化基地、归还公司债券航空座椅核心零部件生二中、八产基地建设工程、浙江天603085.SH 天成自控 出近n成航空科技座工程融资 8,729.585.00制la业椅研发中心建设工程、补/;lb东方002866.SZ传艺科技计算机、通 信和其他 电子设备 制造业年产18万平方米中高端

9、印制电路板建设工程、补流工程融资7,454.126.00十木T程北新渝长100%船权捋建筑业入标的公司工程建设中国银河生态保护阳新鹏富40.00%的股603588.SH高能环境和环境治权、靖远宏达49.02%股配套融资20,412.251.70西南理业权、补流300015.SZ爱尔眼科天津中视信100%股权、奥理德视光100%股权、卫生宣城眼科医院80%股权、配套融资61,956.227.10华泰联合家且制造603818.SH曲美家居、万州爱瑞90%股权、开州爰瑞90%股权、补流要约收购挪威奥斯陆证券交易所上市公司融资收购 9,773.5425.00Ekornes ASA至少其他资产55.57

10、%已发行股份华泰联软件和信002298.SZ中电兴发息技术服务业面向云计算和大数据的自主可控磁光电存储技佰曰前在1只9nnn工程融资 20,745.1820.00术研发及产业化工程、自主可控集群嵌入式人工中航603313.SH 梦百合 豕号,造业软件和信300075.SZ数字政通息技术服务业300692.SZ中环环保生态保护和环境治理业计算机、通CCCLC_7L-7 r+7-H-. 彳言和其他002587.SZ奥拓电子电子设备 制造业智能图像分析系统研发及产业化工程、赫章县智慧赫章PPP建设工程、补流美国生产基地建设工程、塞尔维亚（三期）生产基 工程融资 10,007.56 地建设工程、补流智

11、慧化城市综合管理服务平台建设工程、基于物联网的智慧排水综合监管运维一体化平台建设工程融资12,796.58工程、基于多网合一的社会治理信息平台建设项目、补流6.936.00广发民生惠民县生活垃圾燃烧发电工程、泰安市岱岳新兴产业园供排水一体化PPP工程、补流智慧网点智能化集成能力提升工程、MiniLED智能制造基地建设工程、智慧灯杆系统研发工程、补流工程融资 4,939.005.50海通工程融资 12,400.742.90中信有色金属河南平顶山矿区梁北煤000933.SZ神火股份冶炼和压矿改扩建工程、归还银行 工程融资 38,001.0020.49中信建延加工业借款化学原料-、八300684.S

12、Z中石科技和化学制5G身效散热模组建设工程融资7,561.51品制造业工程、补流8.31国泰君安资料来源：Wind、公司公告、申万宏源研究表目录图1: 201901-202004竞价工程月度发行规模4图2 : 201901-202004定价工程月度发行规模4图3 : 201901-202004发行的竞价工程募足率4图4 : 2020年1-4月融资收购资产数量占比 4图5 : 201901-202004月度竞价折价率5图6 : 201901-202004月度定价折价率5图7: 201901-202004定增市场月度过会节奏及过会率6图8 : 201901-202004定增工程审核、获批周期6图9

13、 : 201901-202004新增工程数及预披露募斐额7图10 : 201901-202004竞价解禁收益8图11 : 201901-202004定价解禁收益8图12 : 201901-202004申万一级行业类涨跌幅与2020年4月行业竞价工程解禁收益9表1 : 2020年1-4月被发审委否决的定增工程6表2 :截至2020年5月12日，已发行未解禁且有大股东参与的局部破发或即将破发工程10表3 :证监会批准的局部竞价定增基本情况汇总（2020年4月1日至5月12日） 10表4 :发审委通过的局部竞价定增基本情况汇总（2020年4月1日至5月12日） 111 .市场俯瞰4月定增发行升温，竞

14、价工程数创单月新高4月定熠发行升温，募足率逾六成。截至5月12日，2020年4月共发行定增工程21个，均按照新规发行，环比增加5个，同比增加3个；4月合计募资465.6 亿元，环比下降44.25%，但同比大幅增加79.4%。其中竞价17个，创近一年来单月新高；募足工程数占比65% ,平均募资率93% ,均位于2019年以来月度较高水 平，合计募资236.50亿元，环比大幅增加1.25倍。但4个定价工程仅2个募足， 合计募资229.1亿元，同比增加35.2% ,环比下降68.6%0截至5月12日，2020年1-4月累计发行定熠56个，累计募资1843亿元， 同比分别下降23.3%. 3.7%O同

15、时1-4月定增融资占同期A股股权融资比重同比小 幅上升至48.8%。从定增目的来看,1-4月发行定增工程以融资类定增工程为主，包 含工程融资、配套融资、补流和引入战投，合计为38个，占比67.9%。图1: 201901-202004竞价工程月度发行规模2019年名月党价发行家数一 202附各月竞价发行家数2019年名月竞价发行定噌算资总额（亿儿 右轴） 一202西各月竞价发行定增募资总颔（亿兀，右轴）图2 : 20190L202004定价工程月度发彳亍规模 2019年各月定价发行家数 202昨各月定价价发行家数2019年各月定价将行定娟墓滑总额（亿元.右铀）一2020年各月定价券行定策慕格总额

16、（亿元.右抽）资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究图3 : 201901-202004发彳亍的竞价工程募足率 2019缶 2020年图4 : 2020年14月融资收购资产数量占比工程数拟墓毓（右抽）资料来源：Wind、申万宏源研究资料来源：Wind、申万宏源研究1.1 单月竞价发行价相对基准价平均折价14% ,4家贴近八折底价定价4月竞价定增发行价相对基准价平均折价率、发行价相对发行日收盘价折价率环 比均上升。4月发行的17个竞价工程中，发行价相对基准价平均折价14.1% ,环比 上升2.82pct ;发行价相对发行日收盘价平均折价13.9% ,环比上升2.38pc

17、t ,贴近 新规下八折底价定价的工程有4个：必创科技、建设机械发行价相对基准价均折价 20% ,其次为同有科技、光弘科技，分别折价19.97%、19.88%。而康泰生物几乎 按照基准价发行，其发行价相对基准价折价率仅0.50%o兰太实业发行前10个交易 日股价上涨5.16% ,发行价相对发行日收盘价折价21.29% ,居首位。4月发行的4个定价工程发行价相对基准价折价率均为10%，环比持平。4个定 价工程预案公告日-发行日期间股价平均下跌17.26% ,且小康股份发行价相比发行 日收盘价大幅溢价33.03% ,最终其发行价相对发行日收盘价折价率均值环比大幅下 滑 36.92pct 至仅-1L1

18、6%。图5 : 20190L202004月度竞价折价率图5 : 20190L202004月度竞价折价率图6 : 201901-202004月度定价折价率竞价发行价相对发行日收盘价折价率竞价发行价相对基准价折价率定价发行价相对发行日收盘价折价率定价发行价相对基准价折价率注：发行价相对发行日收盘价折价率二1-发行价/首日收盘价；发行价 资料来源：Wind、申万宏源研究 相对基准价折价率=1-发行价-基准价。（下同）资料来源：Wind、申万宏源研究过会获批节奏加快，审核周期环比缩短截至2020年5月12日，处于正常待审阶段的定增工程共704个，其中已获 发审委审核通过和证监会批准工程共计130个。4

19、月过会节奏进一步加快，过会项 目数环比增加5个至23个，而获批工程数环比骤增12个至19个，合计42个。4月定增上会工程有3家未过会，过会率为88% ,环比下降12pcto另外4月 有19家公司的24个工程终止，环比持平。多数因资本市场环境变化、发行监管政 策变化、新冠肺炎疫情等因素从而终止定增。其中三房巷（融资收购资产和配套融 资）、宁波联合（融资收购资产）均因发行人未充分说明并披露本次交易有利于改善上市公司财务状况、改善财务状况或增强持续盈利能力未获证监会核准。科创新源 （融资收购资产和配套融资）那么鉴于标的公司的审计、评估等工作尚未完成，综合 考虑重大资产重组程序、资本市场环境、双方业务

20、市场开展以及各方需求等情况， 经协商一致，将原重大资产重组方案变更为支付现金收购标的公司30%的股权。澄 星股份（融资收购资产和配套融资）由于受新冠肺炎疫情等影响，公司控股股东澄 星集团及其关联方对汉邦石化的非经营性资金占用清理工作进度延缓，无法在预期 时间内彻底完成清理工作，决定终止本次重大资产重组事项。乐通股份因受到境内 外新冠肺炎疫情、全球经济衰退预期等因素影响，标的资产未来经营开展存在不确 定性，从而终止此次资产重组。4月过审的23个工程从初始预案到过会周期平均为217天环比缩短28.53% ; 当月获批的19个工程从过会到获批周期环比缩短45.9%至33天其中南京银行过 会到获批仅6

21、天，而中泰化学过会到获批长达105天。图7 : 201901202004定增市场月度过会节奏及过会率4035302520发亩委通过证监会批准 过会率（右轴）资料来源：Wind、申万宏源研究图8:201901202004定增工程审核、获批周期一顼案一亩核 一亩核.获批资料来源：Wind、申万宏源研究表1 : 2020年1-4月被发审委否决的定熠工程代码名称定向增发目的预计募集一廿=八 3 审核结果公 资金（亿生口一口 口兀）被否原因600051.SH宁波联合融资收购其他资产15.012020/4/23600370.SH三房巷300294.SZ博雅生物300592.SZ华凯创意融资收购其他资产配套

22、融资融资收购其他资产融资收购其他资产配套融资76.508.002.9012.2532020/4/162020/2/192020/1/17申请人未能充分说明并披露本次交易有利于提高上市公司资产质量、改善财务状况和增强持续盈利能力。申请人未充分说明并披露本次交易有利于改善上市公司财务状况和增强持续盈利能力。申请文件未充分披露标的资产报告期业绩大幅 增长的原因和合理性，未充分披露业绩预测依据 的合理性。标的资产的持续盈利能力存在重大不确定性资料来源：证监会网站、申万宏源研究1.2 单月新增工程数再创新高，工程融资占比逾六成自再融资新规落地以来，定增市场新增工程持续回暖，4月新增定增工程 数再创新高。

23、4月新增定增工程160个，环比增加49个，再创2019年初以来单月 新高；已披露预计募资额合计2201.6亿元，环比上升28.3%O从所属行业来看,4 月新增定增工程中电子行业募集金额为302.63亿元，占比13.75%其次为计算机、 电气设备行业，前三行业募集金额合计占比35.80%。从定增目的来看，非并购类定增仍占据主流，达149个，占比93% ,环 比上升3pct ;其中工程融资类数量居首，达104个，占比65% ;其次为补流 类，占比12.5%0另外，从定价方式来看，4月新增非并购类工程中有47个 拟锁价发行,占比32% ;其中11个对象为大股东或其关联方，其余36个还 引入机构投资者

24、、自然人等对象。图9 : 201901-202004新增工程数及预披露募资额资料来源：Wind、申万宏源研究2 .脉动磁场定增解禁资金环比翻L4倍，竞价平均跑赢同期行业涨幅2020年4月有39个定增工程首次解禁，合计解禁资金为730.8亿元，环比 大幅上升138.9% ,其中竞价工程15个。假设以解禁日收盘价卖出，当月解禁的 15个竞价工程解禁绝对收益率均值为20.42%，环比大幅下降23.40pct ,解禁收益 为正工程数占比环比下降17.58pct至73.30% ,且跑赢同期沪深300指数涨幅约 22.12pcto与此同时，4月解禁的24个定价工程解禁绝对收益率均值环比上升39.69pct

25、 至29.25% ,正收益家数占比环比下降4.17pct至33.33% ,跑输同期沪深300指 数涨幅约21.30pcto10 : 201901-202004竞价解禁收益竞价正收益比例一左轴竞价解禁日绝对收益均值一右轴竞价超额收益（相对沪深300同期涨幅）一右轴资料来源：Wind、申万宏源研究图11 : 201901-202004定价解禁收益定价正收益比例一左轴定价解禁日绝对收益均值一右轴定价超额收益（相对沪深300同期涨幅）一右轴资料来源：Wind、申万宏源研究2.1 4月竞价解禁绝对收益率：计算机、汽车、农林牧渔靠前2020年4月首次解禁的15个竞价工程覆盖9个行业，定增解禁绝对收益率 均

26、值为正的行业有7个。其中计算机、汽车、农林牧渔的定增工程解禁绝对收益率 靠前，分别为40.58%、39.18%、36.60% ,且在剔除折价和行业因素后，其解禁 超额收益率均仍为正，分别为13.94%、43.11%. 13.88%。建筑装饰和有色金属行业的解禁绝对收益率为负，分别为-8.57%、-36.49% ,其中有色金属跑输行业同 期涨幅约27.34pct02020年4月首次解禁定价工程共24个，覆盖15个行业，其中仅农林牧渔、 纺织服装、银行,机械设备、电子5个行业定增解禁绝对收益率均值为正。其中主 要牧原股份解禁绝对收益率和超额收益率分别高达848.5%. 839.7%的带动,农林 牧

27、渔行业定增标的以875.00%的解禁绝对收益率均值大幅领先，其次为纺织服装行 业，其解禁绝对收益率为251.20% ,且在剔除折价和行业因素后两者仍为正，分别 为839.68%、256.38%。而通信行业标的*ST北讯收益表现垫底，解禁绝对收益率 和超额收益率分别仅有-88.00%、-98.30%。图12 201901-202004申万一级彳亍业类话长跌幅与2020图13 :201901-202004申万一级行业类涨跌幅与40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%竞价解禁绝对收益率竞价解禁绝对收益率（剔除折价）行业近一年涨幅2020年4月行业定价工程解禁收益资料来源：

28、Wind、申万宏源研究年4月行业竞价工程解禁收益50%-60%资料来源：Wind、申万宏源研究2.2 基于有大股东参与破发回补特征，指标显示靠前：九州通.中闽能源,杭州银行.国元证券.正邦科技等已经发行的工程，如果发行时市场点位处于高点、当时的个股估值过高，发行 后遭遇市场回调、甚至系统性下跌等原因，有可能会遭遇破发。对于已经在一级半 市场参与定增的投资者，如果对标的中长期表现看好，其实不妨考虑破发或即将破 发之时低位买入来摊薄整体持仓本钱。筛选特征上，重点为大股东或知名产业投资 者参与度较高、破发时估值相对行业较低、历史业绩增长稳健或出现业绩拐点、因 市场系统性下跌导致破发的标的。截至5月12日，所有已发行未解禁的工程中，有占比49.3%的工程破发，破 发工程有大股东参与的有117个，我们对上述破发的标的进行梳理，基于破发回补 个股特征，指标显示靠前：九州通、中闽能源、杭州银行、国元证券、正邦科技等。