餐饮旅游行业2020年半年报业绩综述：上半年业绩受疫情影 响关注优质赛道龙头公司.docx

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1、个百分点。投资策略当下行业正值传统暑期旅游旺季，跨省团队旅游的恢复以及景区游客限流上 调对行业的复苏均有积极影响，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望复 苏。综上，我们给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下儿 条投资主线：1）逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且 具备较大弹性的酒店行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力 的优质景区类公司。综上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754） 以及宋城演艺（300144）o风险提不疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。锦江酒店71.4340.90-42.74%5.682.85-49.75

2、%金陵饭店5.604.92-12.23%0.360.00-99.14%资料来源：Wind,渤海证券利润率方面，上半年酒店行业整体毛利率为7.89%,较去年同期下降77.97个百 分点，整体净利率为-10.40%。行业整体期间费用率到达36.52%,同比下降40.82 个百分点,其中销售费用8.35%,同比降低了 44.2个百分点，管理费用率23.77%, 同比提高了 1.89个百分点，财务费用率4.40%,同比提高1.48个百分点。图15 :酒店行业近年来H1期间费用率变化情况资料来源：Wind,渤海证券2.3旅游综合：营收同比减少44.58%2020年上半年，旅游综合板块内全部12家公司共实

3、现营业收入262.74亿元， 同比减少44.58%,行业整体亏损0.52亿元。板块业绩大幅下滑同样是受疫情影 响所致。图16 :旅游综合行业近年H1营收及增速（单位：亿元）资料来源：Wind,渤海证券图17:旅游综合行业近年H1净利润及增速（单位：亿元）一 归母净利润 一同比增速资料来源：Wind,渤海证券行业全部12家公司中仅2家公司（中国中免和云南旅游）保持盈利6家公司有 盈利转亏损（岭南控股、凯撒旅业、丽江股份、众信旅游、中青旅、曲江文旅）, 2家公司持续亏损（三特索道、腾邦国际），2家公司扭亏为盈（*ST联合和*ST海创）。表4 : 2020年上半年旅游综合行业公司业绩情况资料来源：W

4、ind,渤海证券营业收入（亿元）净利润（亿元）2019 年 H12020 年 H1同比变化2019年出2020 年 H1同比变化岭南控股36.748.12-77.90%1.8-1.36凯撒旅业27.498.9-67.62%0.62-1.18丽江股份3.180.95-70.13%0.98-0.24云南旅游9.934.2-57.70%0.350.01-97.14%三特索道2.830.97-65.72%-0.37-1.13众信旅游57.4612.41-78.40%1.1-1.76腾邦国际20.161.3-93.55%-0.34-1.77中青旅58.5325.55-56.35%3.82-1.57*ST

5、联合1.392.2864.03%-0.10.02*ST海创0.030.030.00%-0.260.01曲江文旅6.53.45-46.92%0.65-1.11中国中免243.44193.09-20.68%32.799.31-71.61%利润率方面，行业整体毛利率无明显改善，上半年到达了 34.64% （-0.81 pct）； 净利率为139%。报告期内，行业期间费用率为33.82%,其中销售费用率为 26.83%,同比提高了 7.50个百分点，管理费用率5.67%,同比提高2.23个百分 点,财务费用率1.32%,同比提高了用61个百分点。图19:旅行综合板块近年H1费用率变化情况图18 :旅行

6、综合板块近年H1毛利率和净利率变化情况毛利率 净利率毛利率 净利率30%25%20%15%10%5%2020年上半年，餐饮板块内全部5家公司共实现营业收入9.55亿元，同比减少46.86%；板块整体亏损1.42亿元。图20 :餐饮板块近年来H1营收及增速（单位：亿元）资料来源：Wind,渤海证券图21 :餐饮板块近年来H1净利润及增速（单位：亿元）一归母净利润一同比增速资料来源：Wind,渤海证券行业4家公司中，仅同居楼实现盈利，但净利润同比下滑，西安饮食和ST云网 均持续亏损，全聚德由盈利转为亏损。表5 : 2020年上半年餐饮行业公司业绩情况资料来源：Wind,渤海证券营业收入（亿元）20

7、19年小净利润（亿元）2020 年 H1同比变化2019年小2020 年 H1同比变化西安饮食2.621.29-50.76%-0.17-0.7全聚德7.583.13-58.71%0.32-1.48ST云网0.40.437.50%-0.11-0.04同庆楼7.374.71-36.09%1.120.8-28.57%利润率方面，餐饮行业整体毛利率为26.04%,较去年同期下降26.84个百分 点，净利率为-16.15%。行业整体期间费用率为41.36%,较去年同期下降4.13 个百分点。具体来看，销售费用率为28.62% （-7.7pct）,管理费用率为12.82%（+3.64pct）,财务费用率为

8、 0.08% （-0.06pct）o图23 :餐饮板块近年来H1期间费用率变化情况图23 :餐饮板块近年来H1期间费用率变化情况图22 :餐饮板块近年来H1毛利率和净利率变化情况资料来源：Wind,渤海证券45%40%25%20%15%5%0%-5%35%8.62%30%12.82%10%-0.08%2014201520162017201820192020消售蓄用至管倬落田茎财弟落田至资料来源：Wind,渤海证券2.5其他休闲服务：唯一整体盈利板块2019年，其他休闲服务板块共实现营业收入26.65亿元，同比减少10.36%；实现归母净利润1.61亿元，同比减少36.36%o图24 :其他休闲

9、服务近年来H1营收及增速（单位：亿元）资料来源：Wind,渤海证券图25 :其他休闲服务近年来H1净利润及增速（单位：亿元）资料来源：Wind,渤海证券行业内4家公司中，2家公司（科锐国际和锋尚文化）净利润同比增长，1家公 司（福成股份）实现盈利但同比下滑，米奥会展那么是由盈利转亏损。表6 : 2020年H1其他休闲服务行业公司业绩情况营业收入（亿元）净利润（亿元）2019年1112020 年 H1同比变化2019年小2020 年 H1同比变化科锐国际16.7517.625.19%0.640.7415.63%米奥会展1.690.18-89.35%0.17-0.54锋尚文化4.094.284.6

10、5%0.850.9714.12%福成股份7.214.57-36.62%0.870.45-48.28%资料来源：Wind,渤海证券利润率方面，餐饮行业整体毛利率为19.74%,较去年同期下降3.66个百分点， 净利率为6.45%,同比下降了 2.68个百分点。行业整体期间费用率为10.46%, 较去年下降0.90个百分点。具体来看，行业整体整体销售费用率为5.96%（-0.80pct）,管理费用率为 5.08%（+0.46pct）,财务费用率为-0.58%（-0.52pct）。图26 :其他休闲服务近年来H1毛利率和净利率变化情况图27:其他休闲服务近年H1来期间费用率变化情况资料来源：Wind

11、,渤海证券30%25%20%15%10%5%0%-5%一 销售费用率 管理费用率 一财务费用率资料来源：Wind,渤海证券4.1休闲服务行业涨跌幅位于申万一级行业首位年初至2020年8月31日，沪深300上涨17.57%,申万休闲服务行业上涨 67.68 %,行业跑赢市场50.11个百分点，位列申万29个一级行业第一位。具体 到细分子行也来看，景点下跌4.98%,旅游综合上涨105.68%,酒店上涨11.96%, 餐饮上涨17.12%,其他休闲服务上涨54.08%o图28 :申万一级行业年初以来涨跌幅情况80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%身 茜 H 师可回渡闲

12、Ho睇-MH(-ffi-y) 海幽sy) 肝菩(曲y) 好装(曲y)卦冏蒯京 学T糊遍 节耳芟耳 呼H X 5田 舟 5 月曲 -ffi-y y y y y资料来源：Wind,渤海证券4.2行业估值较7月年底小幅回调截至2020年8月底，餐饮旅游行业市盈率为108.23倍（整体法，TTM）,较7 月末小幅回调，较沪深300的估值溢价率为709.52%,绝对估值和估值溢价均 有下降。主要原因为二季度以来我国疫情防控效果明显，旅游呈现行业逐步复苏 的趋势，因此局部公司二季度业绩环比有明显改善。图29 :申万一级行业PE变化情况140120A10080604。J2002017-092018-0220

13、18-072018-122019-052019-102020-032020-08申万休闲服务沪深30。资料来源：卬加/,渤海证券5 .机构持仓情况5.1 机构持仓比例环比同比均提高2020年二季度，休闲服务板块机构持仓比例为9.77% （不含一般法人），环比同 比均有提高，其中较20年一季度提高了 3.41个百分点，较去年同期提高0.35 个百分点，持仓比例近五个季度以来最高的一季度。图30 :休闲服务行业近5个季度机构持仓比例情况资料来源：wind,渤海证券5.2 仅餐饮获减持，其他子行业均被增持具体到细分子行业来看，持仓比例由高到低(不包括一般法人)分别为景点 (14.64%) 旅游综合(

14、9.85%) 酒店(8.13%) 其他休闲服务(6.34%) 餐饮(0.06%)o景点、旅游综合、酒店和其他休闲服务板块均获得增持，仅餐饮行 业获得减持，其中景点持仓比例增加8.04个百分点，酒店增加2.35个百分点， 旅游综合增加1.93个百分点，其他休闲服务增加3.38个百分点，餐饮减少0.33 个百分点。图31 :休闲服务全部子行业机构持仓比例情况资料来源：wind,渤海证券5.3 二季度多数机构增持休闲服务行业具体到持仓机构类型来看，在2020年第二季度持仓比例由高到底分别为，基金 （5.86%）、保险（4.94%）、社保（1.90%）、券商（1.46%）和 QFII （0.99%）。

15、此外，上述机构中券商、保险和基金均有不同程度增持，其中基金增持2.85个百 分点、保险增持1.16个百分点、券商增持0.67个百分点；QFII （-0.13pct）和社 保（0.86pct）均有不同程度减持。图32 :休闲服务行业近四个季度各机构持仓比例资料来源：Wind,渤海证券5.4 休闲服务行业机构持仓比例位列第截至2020年一季度末，休闲服务行业机构持仓比例为9.77% （不含一般法人）， 持仓比例在29个申万一级行业中排名第四位。持仓排名情况中，非银行金融、 家电和电子行业位列持仓比例前三，采掘、服装纺织和轻工制造行业位列后三 名。阖尊米箍：w/.ndH假设通邙号-/告遵海瞅(o.2

16、9pct)告停箔逐溶(O.25PCC米第普爸道器. M4T 后而剑-回瑞泡盗弹。M?#4J(+4.22pci)，弁3:逐率(+3.41pct)当 闲阴行蓄(+3O9PCI)盗萌嬴湿娜汁。16%24 6 8 假设 K xPxP0s*sw非银金融 sw家用电器sw电子 sw休闲服务 sw房地产 sw食品饮料 sw医药生物SW银行SW建筑材料SW传媒 SW国防军工 SW商业贸易 SW农林牧渔 SW计算机 SW有色金属SW钢铁SW交通运输SW汽车 SW电气设备SW综合SW化工SW建筑装饰SW通信 SW轻工制造 SW机械设备 SW公用事业 SW纺织服装德堇米箭：wm4建箱母密5.4/2。2。塘23力正泄

17、斟砥首酉越璜撤6力少后 第翁氮群。3 5期首苕器俄良亶出煽生。盗西氏亶母W3*回 阳皿羞，-frH 土淤假设米薄就西氢弹云宣部回廓激B，ME就薄哲汾前慰督；品学CZTSW电子 sw休闲服务 SW医药生物 sw农林牧渔 SW国防军工SW计算机 SW家用电器SW综合 SW食品饮料 SW电气设备 SW建筑材料 SW非银金融SW传媒 SW有色金属SW房地产SW钢铁 SW交通运输SW化工SW汽车 SW商业贸易 SW轻工制造SW采掘 SW公用事业SW通信SW建筑装饰SW银行 SW纺织服装云网、*ST海创和大东海A持仓比例未有变动。表7 : 2020年二季度休闲服务行业个股机构增减持变动情况资料来源：Win

18、d,渤海证券增持比例前五增持比例减持比例前五减持比例天目湖10.17%腾邦国际-0.82%中国中免7.72%九华旅游-1.11%宋城演艺7.29%众信旅游-1.34%锦江酒店7.25%黄山旅游-1.39%峨眉山A5.60%全聚德-1.94%最后我们总结了版块内37只个股近两个季度来机构持仓情况，供广大投资者参 考分析。表8:休闲服务行业个股机构持仓比例（不计算一般法人持股）股票代码公司名称2020年一季度2020年二季度300144.SZ宋城演艺20.21%27.50%300662.SZ科锐国际25.95%26.63%000613.SZ大东海A25.39%25.39%601888.SH中国中免

19、16.76%24.48%603136.SH天目湖9.43%19.60%000888.SZ峨眉山A10.53%16.13%002033.SZ丽江股份14.91%14.32%600138.SH中青旅13.19%13.97%600258.SH首旅酒店10.29%13.56%600754.SH锦江酒店5.99%13.24%000796.SZ凯撒旅业10.51%11.06%002159.SZ三特索道7.60%8.79%600593.SH大连圣亚5.25%7.13%002707.SZ众信旅游8.27%6.92%600358.SH*ST联合3.34%3.34%000524.SZ岭南控股0.00%3.17%3

20、00178.SZ腾邦国际3.95%3.14%300795.SZ米奥会展0.63%2.41%600054.SH黄山旅游3.55%2.15%600965.SH福成股份1.99%1.99%002059.SZ云南旅游0.97%1.17%000428.SZ华天酒店0.56%0.56%603099.SH长白山0.00%0.25%000721.SZ西安饮食0.00%0.22%600749.SH西藏旅游0.00%0.15%000978.SZ桂林旅游0.00%0.10%000430.SZ张家界0.00%0.10%603199.SH九华旅游1.20%0.09%1 .休闲服务行业上半年受疫情影响6营收下滑，板块上半

21、年整体亏损61.1 毛利率大幅下降，费用率小幅提升6全部子版块营收增速均有下滑，近其他休闲服务维持盈利71.2 毛利率小幅下滑，费用率基本持平72,子行业情况8景点：全部公司营收下滑，仅宋城维持盈利 81.1 酒店：营收大幅下滑，锦江酒店维持盈利 10旅游综合：营收同比减少44.58% 111.2 餐饮：上半年仅同庆楼实现盈利 12其他休闲服务：唯一整体盈利板块 144 .行情概况15休闲服务行业涨跌幅位于申万一级行业首位 154.1 行业估值较7月 年底小幅回调165 .机构持仓情况16机构持仓比例环比同比均提高165.1 仅餐饮获减持，其他子行业均被增持 17二季度多数机构增持休闲服务行业

22、185.2 休闲服务行业机构持仓比例位列第四 18一季度多数个股遭减持196 .投资策略21. 风险提示21600706.SH曲江文旅0.00%0.09%601007.SH金陵饭店0.00%0.08%000610.SZ西安旅游0.00%0.02%002186.SZ全聚德1.94%0.01%002306.SZST云网0.00%0.00%300859.SZ西域旅游0.00%0.00%300860.SZ锋尚文化0.00%0.00%600555.SH*ST海创0.00%0.00%605108.SH同庆楼0.00%0.00%资料来源：Wind,渤海证券6 .投资策略当下行业正值传统暑期旅游旺季，跨省团队

23、旅游的恢复以及景区游客限流上调对 行业的复苏均有积极影响，随着国庆和中秋双节的临近行业热度有望复苏。综上, 我们给与行业“看好”的投资评级，从长期角度仍然推荐以下几条投资主线：1） 逻辑清晰且壁垒较强的免税行业；2）关注估值处于低点且具备较大弹性的酒店 行业龙头；3）对门票收入依赖较低且具备异地复制能力的优质景区类公司。综 上，我们推荐中国中免（601888）、锦江酒店（600754）以及宋城演艺（300144）。7 .风险提不疫情持续恶化，宏观经济低迷，行业重大政策变化。投资评级说明工程名称投资评级评级说明公司评级标准买入未来6个月内相对沪深300指数涨幅超过20%增持未来6个月内相对沪深3

24、00指数涨幅介于10%20%之间中性未来6个月内相对沪深300指数涨幅介于-10%10%之间减持未来6个月内相对沪深300指数跌幅超过10%行业评级标准看好未来12个月内相对于沪深300指数涨幅超过10%中性未来12个月内相对于沪深300指数涨幅介于10%10%之间看淡未来12个月内相对于沪深300指数跌幅超过10%免责声明：本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，不保证该信息未经任 何更新，也不保证本公司做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券 买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内

25、容对任何投资做出任何形式的担保，投资者自主作出投资决 策并自行承当投资风险，任何形式的提供证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。我公司及其关联机构 可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。我公司 的关联机构或个人可能在本报告公开发表之前已经使用或了解其中的信息。本报告的版权归渤海证券股份所有，未获 得渤海证券股份事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“渤 海证券股份”，也不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。所长&金融行业研究 张继袖+86 22 2845 1845计

26、算机行业研究小组 徐中华+86 10 6810 4898张源+86 22 2383 9067医药行业研究小组甘英健+86 22 2383 9063陈晨+86 22 2383 9062张山峰+86 22 2383 9136汽车行业研究小组 郑连声+86 22 2845 1904陈兰芳+86 22 2383 9069通信行业研究徐勇+86 10 6810 4602机械行业研究 郑连声+86 22 2845 1904宁前羽+86 22 2383 9174传媒行业研究姚磊+86 22 2383 9065非银金融行业研究 张继袖+86 22 2845 1845王磊+86 22 2845 1802餐饮旅游

27、行业研究 杨旭+86 22 2845 1879渤海证券股份研究所副所长&产品研发部经理 崔健+86 22 2845 1618食品饮料行业研究 刘瑞+86 22 2386 1670宏观、战略研究&部门经理 周喜+86 22 2845 1972策略研究宋亦威+86 22 2386 1608严佩佩+86 22 2383 9070固定收益研究朱林宁+86 22 2387 3123马丽娜+86 22 2386 9129张靖怡+86 22 2383 9130李济安+86 22 2383 9175博士后工作站张佳佳资产配置+86 22 2383 9072张一帆 公用事业、信用评级+86 22 2383 90

28、73金融工程研究宋扬+86 22 2845 1131陈菊+86 22 2383 9135郭琳姗+86 22 2383 9127韩乾+86 22 2383 9192博士后工作站苏菲绿色债券+86 22 2383 9026刘精山货币政策与债券市场+86 22 2386 1439金融工程研究 祝涛+86 22 2845 1653 郝掠+86 22 2386 1600综合管理齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625李思琦+86 22 2383 9132合规管理&部门经理 任宪功+86 1068104615综合管理齐艳莉（部门经理）+86 22 2845 1625李思琦+86 22 2383

29、9132合规管理&部门经理 任宪功+86 1068104615机构销售投资顾问 朱艳君+86 22 2845 1995王文君+86 10 6810 4637风控专员张敬华+86 10 6810 4651图目录图1 :申万休闲服务行业近几年H1利润率变化情况6图2 ：申万休闲服务行业近几年H1费用率变化情况6图3 :申万休闲服务子行业近年来H1营收增速情况7图4 :申万休闲服务子行业近年来H1净利润增速情况7图5 ：申万休闲服务子行业近年来H1毛利率变化情况8图6 ：申万休闲服务子行业近年来H1费用率变化情况8图7 ：申万休闲服务子行业2014-2020年Hl ROE变化情况 8图8 ：景点行业

30、近年来H1营收及增速（单位：亿元）9图9 ：景区行业近年来H1净利润及增速（单位：亿元）9图10 ：景区行业近年来H1毛利率和净利率变化情况10图11 ：景区行业近年来H1费用率变化情况10图12 ：酒店行业近年来H1营收及增速（单位：亿元）10图13 ：酒店行业近年来H1净利润及增速（单位：亿元）10图14 ：酒店行业近年来H1毛利率和净利率变化情况11图15 ：酒店行业近年来H1期间费用率变化情况11图16 :旅游综合行业近年H1营收及增速（单位：亿元）11图17 ：旅游综合行业近年H1净利润及增速（单位：亿元）11图18 ：旅行综合板块近年H1毛利率和净利率变化情况12图19 ：旅行综合

31、板块近年H1费用率变化情况12图20：餐饮板块近年来H1营收及增速（单位：亿元）13图21 ：餐饮板块近年来H1净利润及增速（单位：亿元）13图22 ：餐饮板块近年来H1毛利率和净利率变化情况13图23 ：餐饮板块近年来H1期间费用率变化情况13图24 :其他休闲服务近年来H1营收及增速（单位：亿元）14图25 ：其他休闲服务近年来H1净利润及增速（单位：亿元）14图26 ：其他休闲服务近年来H1毛利率和净利率变化情况15图27 :其他休闲服务近年H1来期间费用率变化情况15图28 ：申万一级行业年初以来涨跌幅情况15图29 :申万一级行业PE变化情况16图30 :休闲服务行业近5个季度机构持

32、仓比例情况17图31 ：休闲服务全部子行业机构持仓比例情况17图32 :休闲服务行业近四个季度各机构持仓比例18图33 ：申万一级行业二季度机构持仓比例情况19图34 :申万一级行业二季度机构增减持情况19表目录表1 : 2020年申万休闲服务上半年整体业绩增速情况6表2 : 2019-2020年上半年景点行业公司业绩情况9表3 : 2020年上半年酒店行业公司业绩情况10表4 : 2020年上半年旅游综合行业公司业绩情况12表5 : 2020年上半年餐饮行业公司业绩情况13表6 : 2020年H1其他休闲服务行业公司业绩情况14表7 : 2020年二季度休闲服务行业个股机构增减持变动情况20

33、表8 :休闲服务行业个股机构持仓比例（不计算一般法人持股）201 .休闲服务行业上半年受疫情影响1.1 营收下滑，板块上半年整体亏损2020年上半年，申万休闲服务行业全部上市公司共实现营收377.06亿元，同比 减少82.29%,行业整体亏损12.57亿元，扣非后整体亏损25.48亿元，上半年 业绩受疫情影响有明显下滑。表1 : 2020年申万休闲服务上半年整体业绩增速情况资料来源：Wind,渤海证券2019 年 H12020 年 H1同比变化营业收入（亿元）687.36377.06-82.29%归母净利润（亿元）65.35-12.57扣非后归母净利润（亿元）48.11-25.481.2 毛利

34、率大幅下降，费用率小幅提升上半年年休闲服务整体毛利率为43.89%,较19年同期降低了 17.93个百分点， 同期净利率为439%。行业期间费用率为33.89%,较去年同比提高0.71个百分 点，主要是受行业整体管理费用率提高的影响。具体来看，行业整体销售费用率 为21.66%,较去年下降了 2.87个百分点，管理费用率10.50%,较去年提高 2.91个百分点，财务费用率1.73%,较去年提高0.67个百分点。盈利从子板块来看，2020年上半年全部子版块营业收入均同比下降，降幅从低到高分 别为其他休闲服务(-10.36%) 旅游综合(-44.58%) 酒店(-45.86%) 餐饮 (-46.

35、86%) 景点(-74.27%)o归母净利润增速方面，5个子行业中仅其他休闲服务实现仍实现盈利，其他子行业均整体亏损。图3 :申万休闲服务子行业近年来H1营收增速情况100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%毛利率小幅下滑，费用率基本持平上半年全部子行业毛利率从高到底分别是旅游综合(34.64%) 餐饮(26.04%) 其他休闲服务(19.74%) 酒店(7.89%) 景点(6.10%),其中仅其他休闲服 务板块(+0.81pct)毛利率较19年同期有提升，其他四个子行业受到疫情影响毛 利率较19年上半年均有不同程度下滑。期间费用率从高到地分别为景点(71.

36、10%) 餐饮(41.36%) 酒店(36.52%) 旅游综合(33.82%) 其他休 闲服务(10.46%),其中，景点(+50.78pct)和旅游综合(+10.29pct)费用率 有明显提升，其他三个子行业费用率那么有一定程度下降图5 :申万休闲服务子行业近年来H1毛利率变化情况图5 :申万休闲服务子行业近年来H1毛利率变化情况资料来源：Wind,渤海证券资料来源：Wind,渤海证券图6 :申万休闲服务子行业近年来H1费用率变化情况2020年上半年，申万休闲服务行业ROE (整体法)为0.87%,同比下降了 9.57个百分点。分行业来看，景点行业ROE为2.43% (-6.03 pct),

37、酒店行业为2.30% (-3.99Pct),旅游综合-0.74 (-15.12 pct),餐饮13.49% (-14.76pct),其他休 闲服务为8.69% (+1.12pct),子行业中仅其他休闲服务板块ROE实现增长，旅 游综合和餐饮板块ROE为负。图7 :申万休闲服务子行业2014-2020年H1 ROE变化情况资料来源：Wind,渤海证券.子行业情况1.3 景点：全部公司营收下滑，仅宋城维持盈利具体到细分行业来看，景点行业内全部11家公司在2020年上半年共实现营收10.44亿元，同比减少74.27%,整体亏损5.61亿元，去年同期行业整体净利润11.78亿元。景点行业营收大幅减少以

38、及多数公司亏损主要是因为行业受到疫情 冲击。图8 :景点行业近年来H1营收及增速（单位：亿元）图9:景区行业近年来H1净利润及增速（单位：亿元）营业收入同比增速营业收入同比增速资料来源：Wind,渤海证券资料来源：Wind,渤海证券在11家景点上市公司中,没有公司实现营收增长；仅宋城演艺仍实现盈利，其他10家公司全部亏损。表2 : 2019-2020年上半年景点行业公司业绩情况营业收入（亿元）净利润（亿元）2019年卬12020 年 H1同比变化2019年小2020 年 H1同比变化张家界1.700.36-78.93%0.08-0.62峨眉山A5.291.62-69.30%0.77-1.30桂

39、林旅游3.000.96-68.21%0.10-1.12宋城演艺14.172.83-80.04%7.850.40-94.92%西域旅游0.620.19-69.06%0.04-0.24黄山旅游7.282.00-72.53%1.68-0.88西藏旅游0.800.24-70.49%0.07-0.33大连圣亚1.310.23-82.52%0.08-0.53长白山1.290.25-80.90%-0.23-0.58天目湖2.201.01-54.22%0.54-0.11九华旅游2.900.77-73.50%0.81-0.31资料来源：Wind,渤海证券景区行业在2020年上半年毛利率为6.10% （整体法），

40、较19年同期下降了了 48.68个百分点，净利率为-57.75%。行业期间费用率为71.10%,同比提高了 50.78个百分点，其中销售费用率同比提高了 5.23个百分点，管理费用率提高了 44.03个百分点，财务费率提高了 1.52个百分点。图11 :景区行业近年来H1费用率变化情况图10 :景区行业近年来H1毛利率和净利率变化情况今年上半年，酒店板块内全部6家公司共实现营收67.68亿元，同比酱烧 45.86%；整体亏损6.64亿元，受到疫情影响上半大量酒店处于停业状态，因此 整体营收和净利润不可防止的下滑。图12 :酒店行业近年来H1营收及增速（单位：亿元）资料来源：Wind,渤海证券图

41、13 :酒店行业近年来H1净利润及增速（单位：亿元）一归母净利润 一同比增速资料来源：Wind,渤海证券行业内6家公司中，全部公司营业收入下滑，减少幅度最小的是金陵饭店，同比 下降12.23%,剩下5家公司降幅均在40%以上。6家公司中，仅锦江酒店和金 陵饭店仍实现盈利，华天酒店和西安旅游继续亏损，大东海A和首旅酒店由盈利 转亏损。表3 : 2020年上半年酒店行业公司业绩情况营业收入（亿元）净利润（亿元）2019年H1 2020年H1同比变化2019年H1 2020年H1 同比变化华天酒店4.341.71-60.51%-1.36-2.29西安旅游3.601.05-70.79%-0.06-0.19大东海A0.140.05-65.03%0.01-0.07首旅酒店39.9019.04-52.27%3.68-6.95