电气设备行业光伏电站交易市场盘点：国企化趋势明显看好龙头制造商的机会.docx

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1、。方正证券F FOUnQER SECURITIES光伏电站交易市场盘点：国企化趋势明显,看好龙头制造商的机会方正证券研究所证券研究报告行业专题报告电气设备行业行业研究2020.03.24/推荐TEL:E-ma i I ： 重要数据：上市公司总家数196总股本（亿股）1986.04销售收入（亿元）6753. 19利润总额（亿元）499. 67行业平均PE8平均股价（元）12.55行业相对指数表现:成交金额（百万）电气设备沪深300数据来源：wind方正证券研究所相关研究风电：受益新基建、特高压和降息潮，抢 装过后或将迎来新繁荣2020. 03. 12方正证券-电气设备与新能源-新能车技术 深度研

2、究之二-负极未来技术：硅碳负极&预 补锂技术2020. 03. 06方正证券-电气设备与新能源-新能车技术 深度研究之一：maxwel I的超级电容&干电 池2020. 02. 23请务必阅读最后特别声明与免责条款投资概要：引言：我们在此文中整理了 2019年至今有公开数据可查的局部 光伏电站转让情况，转让方涉及到六家A股和港股上市公司：A 股的爱康科技、珈伟新能和清源股份，港股的协鑫新能源、江 山控股和顺风清洁能源，共计15笔交易、总规模近3. 4G Wo 交易方：出售方无一例外，全部是民营企业，接盘方除了正泰 电器一家为民营企业外，其余也全部是国有企业。具体包括中 核、华能、国家电投、云南

3、能投、中广核、浙能、国投电力等， 其中中核接手的工程最多，和顺风清洁能源、江山控股、珈伟 新能、清源股份都有交易产生，涉及的总容量近1GW。交易模式：普遍采用分期付款，局部带电量保障期和认沽期权。 付款方式基本上都是分期付款，根据电站进入补贴目录、消缺、 完成工商登记变更等不同的时点进行付款，局部电站还涉及电 量考核期，根据电站电量考核期之内的表现，可调减合同对价。 比拟特殊的像协鑫新能源的电站转让，还给予了买方认沽期权， 在某些特定情况下买方有权要求卖方将电站购回。定价方法：收益法为主。同时为了回流现金，卖方一般都会要 求买方除了支付股权转让款之外，一并将标的电站的未归还股 东贷款也同时归还

4、。局部卖方还要求标的电站在交易的同时， 向卖方分派一次股息，进一步回流资金。对价：低于净资产的交易比拟普遍。由于光伏电站资产的质量 大相径庭、且各电站的负债率差异很大，每100MW光伏电站的 股权转让款从0. 5亿元到5亿元以上不等。从PB的角度来看， 15笔交易中，PB高于1的有4笔，从1.02到1.22不等，考虑 到中介费用后的转让收益普遍是比拟少的，更多的是回流资金、 降低财务负担。PB低于1的有11笔，最低的一笔交易PB只有 不到0.4。总体而言，过去一年大局部的光伏电站在以低于净 资产的价格交易，例如顺风清洁能源的630MW光伏电站交易产 生的亏损总额超过10亿元、江山控股的490M

5、W光伏电站交易产 生的亏损总额也超过了 3亿元。投资建议：电站业主方国企化，一方面是因为平价之后，光伏 电站的收益率相比补贴时代有所下降，对于在融资渠道和融资 本钱两方面都不具优势的民营企业，吸引力下降；一方面存量 光伏电站的民企持有者，由于补贴拖欠的问题也不得不断臂求 生。国内光伏电站投资进入国企时代后，集中度和规范化程度 都将提升，其供应商也会逐渐集中，继续看好龙头制造商的投 资机会，继续推荐隆基股份、通威股份、东方日升、中环股份 等，重点关注晶澳科技。风险提示：光伏新增装机量不达预期；晶硅技术路线被取代；更多国家对 我国光伏产品发起贸易保护。研究源于数据1研究创造价值图表8:江山控股19

6、年11月转让电站对价及运营情况资料来源:公司报告,方正证券研究所整理对价（元）归还股东贷款地点容量调整后净资产2018年利润(MW)（亿元）（亿元）太科61,538, 000110, 927, 000甘肃49. 50. 890. 11华光224, 801,000108,000新疆302. 790. 13兴光231,263,0004, 879, 000新疆302.500. 15朝翔7, 195,00095, 482, 000新疆200. 320. 05旭双5, 275, 00094, 894, 000新疆200. 200. 03明晖42, 979, 00026, 521,000河北210.610

7、. 1新晖26, 004, 00070, 268, 000江苏200. 240. 09宝源61,047, 00028, 134, 000陕西200. 640. 05云阳100,212, 00015, 370, 000安徽200. 780. 05付款进度也均是分期付款，以浙江湖州的100MW电站为例，先 付一笔首付款，收回可再生能源补贴应收款后付第二笔，完成消缺整 改工作后付尾款。图表9:浙江湖州100MW电站转让分期付款情况条件湖州祥晖收回应收账款约人民币77, 861, 000元（即来自国家电网（一1间中国国有电力公司）的可再生能源补贴应收款）后五个营业日内，湖州祥晖将向卖方支付有关款项于总

8、额约为人民币60, 660,人0元的湖州工程当中假设干整改工程工程（包括 协助湖州祥晖向有关政府当局取得合规文件或意见的所有相关批文；及（ii） 完成湖州工程所有缺陷的整改工作并就此得到买方确认）完成后五个营业日 内，湖州祥晖将向卖方支付有关整改工程工程相应金额3于完成日期后10个营业日内支付其中约人民币224, 692, 000元资料来源:公司报告,方正证券研究所整理3.3协鑫新能源：转让规模最大的民营上市公司，总规模L55GW最后我们介绍协鑫新能源的情况，该公司是出售电站规模最大的 一家上市公司，除去2019年2月和粤港澳大湾区产融资产管理有限 公司的电站交易有强制购回条款，只是一种债务融

9、资手段外，共进行 了 3笔交易，总金额27.1亿元，总容量1.55GW,权益容量1.13GW。 交易对手分别为国家电投旗下五凌电力、地方能源集团云南能投控制 下的投资基金以及华能控制下的投资基金，均为国企。总体而言，这 三笔交易与顺风、江山控股的不同，基本上是按照净资产出售的，没 有产生大额的亏损。转让方接手方时间股权 比例地点金额（亿净资产 （亿元）净利润 （亿元）(MW)元）协鑫新能 源五凌电力 2019 年 3 , 月55%.280河南、 湖北2.465. 350. 57图表10:协鑫新能源近期转让电站情况转让收益协鬻能器嚣怨年570%977源 限公司 月山西、河北16. 1取得盈利91

10、Ala 3约人民币2L6116258,47? 000元华能工融协鑫新能（天津）2020年1源股权投资曰100%现基金合伙月企业宁夏、 294新疆8.59. 250.91资料来源:公司报告,方正证券研究所整理付款方式上同样采用分期付款的方法:图表11:协鑫新能源转让电站分期付款条件条件第一期首期付款人民币1, 125, 089, 000元，即股份价格总额的70%,将于各购股协议项下目标公司交割完成之日后10个营业日内支付。第二期二期付款人民币370, 201, 000元，即股份价格总额减（i）首期付款已付金额； 及（ii）三期及四期付款项下将予支付金额，将于以下日期之较后者起计15个 营业日内支

11、付：（a）出具交割日审计报告（定义见下文）；及（b）办妥相关目 标公司或工程公司法定代表人、董事、监事及高级管理层人员变更的相关登 记或备案手续。第三期三期付款人民币46, 720, 000元，为根据该等购股协议就卖方完成该等工程公司消缺的保证金三期付款的特定局部将于卖方完成特定消缺事项并提交令买方信纳的相关消缺证据后10个营业日内支付予卖方。第四期四期付款人民币65, 260, 000元，即现时未获纳入国家补贴目录的目标工程对 应的股份价格总额的10%,为该等目标工程将纳入国家补贴目录的保证金。于 交割日期后及于各目标工程国家补贴申请获受理后15个营业日内，买方将向 卖方支付四期付款相关局部

12、的50%。于工程公司获纳入国家补贴目录后15个 营业日内，买方将向卖方支付四期付款相关局部的馀下50%款项。资料来源:公司公告,方正证券研究所整理协鑫新能源和云南能投以及华能的交易有一个特点，就是给予了 这两个买家认沽期权，以和华能的交易为例：在交易完成的五年以内，如果标的电站停产或者且未能在6个月 之内复产、规定时间内未能取得国家补贴或发生其他的指定事件，华 能可以行使认沽期权，那么届时协鑫新能源需要将电站购回。购回价格 取以下两者中较高者：(a)标的光伏电站股东权益评估值；(b)已经付款的对价加上目标电站后续资本投入加上买方的预期 投资收益减去目标电站交割日后向买方实际支付的股息再减去卖方

13、 在购回前向买方已经支付的任何款项。4 总结：投资主体国企化趋势显著我们对上述15个电站、总计近3.4GW的交易记录进行总结：1、从交易双方来看，出售方无一例外，全部是民营企业，接盘 方除了正泰电器一家为民营企业外，其余也无一例外全部是国有企 业，包括中核、华能、国家电投、云南能投、中广核、浙能、国投电 力等，其中中核接手的工程最多，和顺风、江山控股、珈伟新能、清 源股份都有交易产生，涉及的总容量近1GW。2、从交易模式来看，也是多种多样的。付款方式基本上都是分 期付款，根据电站进入补贴目录、消缺、完成工商登记变更等不同的 时点进行付款，局部电站还涉及电量考核期，根据电站电量考核期之 内的表现

14、，可调减合同对价。比拟特殊的像协鑫新能源的电站转让， 还给予了买方认沽期权，在某些特定情况下买方有权要求卖方将电站 购回。定价方法基本上还是以收益法为主，同时为了回流现金，卖方一 般都会要求买方除了支付股权转让款之外，一并将标的电站的未归还 股东贷款也同时归还。局部卖方还要求标的电站在交易的同时，向卖 方分派一次股息，进一步回流资金。3、从交易金额来看，我们计算了每100MW光伏电站的股权转 让款，发现其数值非常发散、无参考意义，从0.5亿元到5亿元以上 不等，我们认为这是由于光伏电站资产的质量大相径庭、而且各个电 站的负债率也差异很大的原因。从PB的角度来看，15笔交易中，PB 高于1的有4

15、笔，从102到1.22不等，由于比1高的不多，考虑到 中介费用后转让收益普遍是比拟少的，更多的是出于回流资金、降低 财务负担的考虑。PB低于1的有11笔，最低的一笔交易PB只有不 至U 0.4o总体而言，过去一年大局部的光伏电站在以低于净资产的价格交 易，例如顺风清洁能源的630MW光伏电站交易产生的亏损总额超过 10亿元、爱康科技对在手的光伏电站计提5到7亿元的减值、江山控 股的490MW光伏电站交易产生的亏损总额也超过了 3亿元。我们认为光伏电站的业主方呈现国企化的趋势，一方面是因为平 价之后，光伏电站的收益率相比补贴时代有所下降，对融资渠道和融 资本钱两方面都不具优势的民营企业来说，吸引

16、力下降；一方面存量 电站的民企持有者，由于补贴拖欠的问题也不得不断臂求生以自保。 国内光伏电站投资进入国企时代后，集中度和规范化程度都将提升， 在此背景下光伏组件的供应商也会趋于集中，我们继续看好龙头制造商的投资机会，继续推荐隆基股份、通威股份、东方日升、中环股份 等，重点关注晶澳科技。5 风险提示光伏新增装机量不达预期；晶硅技术路线被取代；更多国家对我 国光伏产品发起贸易保护。目录1 引言：2019年是光伏电站转让的大年42 A股企业财务状况较好、电站转让规模不大42.1 爱康科技：光伏电站转让规模最大的A股上市公司 42.2 珈伟新能：转让230MW工程给中核集团52.3 清源股份：转让五

17、个福建的光伏电站给中核集团 53 港股企业：财务负担较重、电站市场的主要卖方63.1 顺风清洁能源：共计转让630MW,电站折价普遍较大 63.2 江山控股：连续五次转让，总规模接近500MW83.3 协鑫新能源：转让规模最大的民营上市公司，总规模1.55GW 104 总结：投资主体国企化趋势显著125 风险提示13图表目录图表1:爱康科技转让光伏工程装机容量和并网时间统计 5图表2:珈伟新能、爱康科技及清源股份近年转让工程信息 5图表3:顺风清洁能源近期转让工程信息 6图表4:顺风清洁能源11家电站子公司对价及运营情况 7图表5:顺风清洁能源转让工程支付条件分期情况 8图表6:2020年3月

18、18日顺风清洁能源新疆地区转让电站对价及运营情况 8图表7:江山控股2019年转让电站工程情况9图表8:江山控股9家转让电站工程对价及运营情况 10图表9:浙江湖州100MW电站转让分期付款情况 10图表10:协鑫新能源近期转让电站情况11图表11:协鑫新能源转让电站分期付款条件111引言：2019年是光伏电站转让的大年2019年是光伏电站转让规模较大的一年，转让主体基本上都是民 营企业，接手方以国有企业为主。2018年年底之前建成的光伏电站约175GW,其中已经进入前七 批国家可再生能源电价附加资金补贴目录的工程约55GW （含光伏扶 贫工程），剩余120GW工程中约有100GW工程是有建设

19、指标的，有 资格拿到补贴，另有约20GW工程未纳入财政补贴规模管理，即无指 标工程。目前，补贴资金严重短缺，前七批都无法顾及，可再生能源 补贴的发放普遍被延长至3-4年甚至更长。今年年初，财政部、发改委、能源局共同发布关于促进非水可 再生能源发电健康开展的假设干意见，指出国家将不再发布可再生能 源电价附加目录，改为补贴清单制，符合要求的工程自行填报相关信 息后纳入清单，此前已公布的前七批目录内的工程也直接列入补贴清 单，这些存量工程由电网企业按照相同比例统一兑付补贴，等于前七 批目录之内的工程也不再享受拿补贴的优先级。在此背景下，2018年之前民营企业怀着一腔热忱建成的光伏电 站，由于补贴难以

20、收回，就纷纷脱手。我们在此文中整理了 2019年 至今有公开数据可查的局部光伏电站转让情况，转让方涉及到六家A 股和港股上市公司：A股的爱康科技、珈伟新能和清源股份，港股的 协鑫新能源、江山控股和顺风清洁能源。下面我们分别介绍并在最后进行总结：2 A股企业财务状况较好、电站转让规模不大爱康科技：光伏电站转让规模最大的A股上市公司爱康科技原本持有1GW左右的光伏电站，在2017年10月先转 让了青海禧翔电站，总容量85MW,价款3.2亿元；之后又在2018 年9月将权益装机容量479MW的光伏电站转让给浙能集团，价款9.6 亿元。在手还有约500MW的光伏电站，由于很难再以较为理想的价 格出售，

21、因此公司计划在2019年年报中对这局部资产计提5到7亿 元的资产减值。2017年10月青海禧翔电站的交易比拟具有代表性，当时工程公 司的净资产为3.82亿元，转让给招商局集团旗下的无锡产业聚丰投 资，总的对价近4亿元，因此有1600余万元的增值收益。但由于当 时签署的合同是分期付款，且有电量承诺期的附加条件，爱康科技并 没有收到全部的价款，过了两年以后的2019年底，仍有超过60%的 款项约2.5亿元没有收到。经过双方的协商和调节，总的对价下调了接近1.1亿元，即从4 亿元下降到了 2.9亿元左右，对经营的结果也从原来的盈利1600余万 元变为亏损近9000万元。从公司披露的公告我们可以找到两

22、年后下 调对价的原因：首先，股权转让款为分六期支付，爱康科技截至2019年底只收 到了前两期，之后几期付款有不同的条件，例如获取土地使用权证、 房屋所有权证、电站进入补贴目录等；其次，电量承诺期为五年，五年之内无锡聚丰有权将青海禧翔电 站转让给第三方，如果转让了，那么转让完成后20天之内需要付清 给爱康科技的款项。也就是说无锡聚丰接手该电站，可能从一开始就 没有准备持有，而是计划要转售出去。如果没有转售，那么五年电量 承诺期到期后，无锡聚丰同样需要付清所有的款项。从实际情况来看，无锡聚丰确实将该电站转让了，2019年4月2 日，无锡聚丰将该电站以4.65亿元的价格卖给了上市公司太极实业，比从爱

23、康科技手中收购时的对价4亿元增加了 15%左右。也正是因为 如此，爱康科技才向无锡聚丰索要余款，双方才对原来的交易金额产 生了纠纷。之所以下调了交易金额，主要是因为在电量承诺期内，该 电站无论是电量还是电价都没有到达承诺值，电量是由于青海地区限 电比拟严重，为了解决限电问题青海省推行了市场化交易，电价也较 预计数下降了不少。图表1:青海禧翔光伏工程装机容量和并网时间统计资料来源:公司公告,方正证券研究所1岸号*桂俯曰备案装机容量 (MW)并网时间11金太阳52013年12月2一期202011年12月3二期202013年7月4三期202013年12月5四期102015年11月6五期102016年

24、6月珈伟新能：转让230MW工程给中核集团珈伟新能2019年转让总容量230MW,分别是江苏的金湖振合以 及甘肃的金昌国源两座电站，接手方都是中核集团之下的陕西新华水 利水电投资。图表2:珈伟新能、爱康科技及清源股份近年转让工程信息爱康科技 聚丰投资 年1080%85 青海 3.23 3.820.24损近1亿合伙企业 月元2018华东、爱康科技 浙能电力 年9100% 479.38 新疆、 9.66 9.390.480.77.40%月内蒙资料来源:公司公告,方正证券研究所整理珈伟新能陕西新华2019水利水由二 年 480%130江苏 1.932. 190.410.2210%投负有限日公司月珈伟

25、新能陕西新华2019水利水电 住3 inno/什条 、7Q Q预计为负投咨有限 年I2 100%100 H施 8.73 9.35值黑月清源股份湖南新华 2019福建泉水利电力 年1280% 不详川 0.911. 140. 1311% 月1清源股份：转让五个福建的光伏电站给中核集团清源股份同样于2019年12月向中核集团之下的湖南新华水利电 力转让了福建的五个电站子公司，转让价款为0.91亿元。分 三期付款，第一期价款在电站交割事项完成时支付60%;第二期价款在工程交接完成，消缺完成且经受让方验收完毕后30个工作日内支 付20%;第三期价款在目标工程列入可再生资源补贴目录后，且确保 国补目录补贴

26、电价和批复电价相同后30个工作日内支付20%。3 港股企业：财务负担较重、电站市场的主要卖方港股上市公司转让电站的规模较A股上市公司更大，且信息披露 也更完全，每个光伏电站的详细财务数据、详细的分期付款节点、估 值方法等均进行了披露。3.1 顺风清洁能源：共计转让630MW,电站折价普遍较大顺风清洁能源在2019年下半年进行了一项大规模的电站转让， 共490MW,买家同样是中核（子公司中核山东能源）。据公 司公告信息，除了中核还有另外三家买家同时与公司接触，分别是一 家国务院国资委控制的大型央企发电企业、一家普通国有发电企业和 一家私募股权投资基金，四个买家同时在谈，可见光伏电站资产对买 家的

27、吸引力还是不小的。 股权容量金额净资产净利润转让刈接手方时间地点转让收益比例(MW)（亿）（亿元）（亿元）图表3:顺风清洁能源近期转让工程信息新疆、嚅洁 K v 100% 490嚅洁 K v 100% 4906 4113 440.19（半亏损约9甘肃甘肃顺风清洁浙江正泰电 器股份有限2020 年3100%140能源公司月新疆 1.813. 74-0. 02亏损2. 67亿元年） 亿元资料来源:公司公告,方正证券研究所整理但是交易的对价并不高，只有6.41亿元，相比于11个电站子公 司的净资产之和13.44亿元有大幅折价，公司在公告中也提及这次出 售电站会让公司录得未经审核的税前亏损约9.31亿

28、元。那么为什么这么低的价格，公司要赔本卖这些电站呢？一方面是顺风清洁能源为了开展光伏电站，背上了沉重的债务负 担，而且其中较大一局部将在一年内到期，本次出售电站可带来16 亿多元的现金流入（除去出售电站所得6.41亿元，还有标的子公司派 发的股息1.97亿元、转让完成后标的子公司归还前期股东垫款7.88 亿元等），可较大程度上减轻公司的财务负担。另一方面，这批电站 主要位于新疆和甘肃，都是弃光比拟严重的地区，据公司公告描述弃 光率达8.85%,另外出于市场化交易的原因，电价也比原核定的标杆 电价降低了 0.1元每千瓦时，两方面因素合计使电站收入较原计划减 少超过15%,估价损失了 6.6亿元，

29、另外补贴拖欠、光伏电站买家数 量环比减少等因素也降低了电站的估价。由下表可见，11个电站的交易对价普遍低于净资产。图表4:顺风清洁能源11家电站子公司对价及运营情况资料来源:公司公告,方正证券研究所整理对价（亿元）容量（MW）净资产（亿元）19Hl利润（亿元）哈密恒鑫0. 164200. 59-0. 05哈密浚鑫0. 44300. 69-0.01哈密天宏0. 28300. 64-0. 02哈密益鑫0.215200. 530河北国威1.49501.670. 1金昌中科0. 76501. 360. 08平罗中电1.71103. 59-0. 04尚德哈密0. 368300. 74-0.01肃南裕固0

30、. 593501. 130. 07武威华东0. 0793501.480. 03武威久源0. 32501.020. 04那么6.41亿元的交易总价是如何定价的呢？根据公司披露的材 料：6.41亿元=商业企业价值38.67亿（营运资产价值）+3.77亿（非 营运资产价值）-41.55亿元（非营运负债）+7.33亿（应付股东款债务 资本化）1.97亿元（向原股东派息）从支付条件上看，也是采用了分期付款的方式，大概是分四期完 成付款，每一期都有相应的时间节点以及条件：图表5:顺风清洁能源转让工程支付条件分期情况条件第一期外部服务供应商签署补充协议，明确剩余运维服务期限及应付电站运维服务 费用；债权人出

31、具同意书面文件、解除与债务有关的股份质押工商登记文件； 工商变更登记手续已经完成，营业执照、股东名册已变更，组织章程细那么已 修订第二期附交接清单（包括假设干合约正本、记录、执照及批文交接）已签署并完成； 相关买卖协议规定的股份父割及资产交接工作完成；相关目标公司已完成解 除设备抵押的工商登记手续第三期消缺事项完成评估报告；准时支付水土保持补偿费；完成及接收安装避雷装置；获得 工程用地使用批文第四期消缺事项获得避雷装置审查及验收提供所有有关出口路线的材料，包括征地文件、补 偿文件、付款证明等；获得工程用地使用批准；就自建物业获得房地产权； 获得国有建设用地使用权提供印花税及契税的付款证明；接收

32、有关开关站变 压器及输电电缆所产生电磁幅射的环评报告及验收意见；获得将未用土地更 改为建设用地的批准资料来源:公司公告,方正证券研究所整理2020年3月18日，顺风清洁能源发布公告，再次转让140MW 的光伏电站给A股民营上市公司正泰电器，这一次的电站全部位于新 疆，总对价1.81亿元，和上次销售电站相同，同样会产生未经审核税 前亏损2.67亿元，原因也是电价和电量均低于预期以及补贴的拖欠， 导致各个电站的售价均低于净资产。这次出售和19年的不同，不涉及应付股东款债务的资本化和向 原股东的派息：1.81亿元=商业企业价值10.91亿（营运资产价值）+0.26亿（非 营运资产价值）-9.55亿元

33、（非营运负债）图表6: 2020年3月18日顺风清洁能源新造地区转让电站对价及运营情况对价（亿元）容量（MW）净资产（亿元）19前三季度利润（亿 元）阿克苏大唐0. 28200. 470. 03岳普湖高科0. 08200. 39-0. 02和硕恒鑫0. 67300. 990. 03吐鲁番联星0. 15200. 52-0. 12温宿日月辉0. 20200.410. 02和静益鑫0. 42300. 960. 04资料来源:公司报告,方正证券研究所整理3.2江山控股：连续五次转让，总规模接近500MW江山控股是2019年出手工程数较多的一家港股光伏电站运营商, 共有五次，见下表：图表7： 江山控股2

34、019年转让电站工程情况资料来源:公司报告，方正证券研究所整理FL 股权容量金额（亿净资产净利润转让收益转让方接手方时间地点比例(MW)元）（亿元）（亿元）（亿元）江山控股 江山控股 江山控股 江山控股 江山控股新华电 力开展 投资有 限公司中广核 太阳能 开发有 限公司国投电 力控股 股份有 限公司中核山东能源 有限公 司国投电 力控股 股份有 限公司2019 年 3 月2019 年 3月2019 年 5月2019 年 11月2019 年 12月100%100%100%100%100%3030100230. 5100内蒙古江西浙江新疆等 地陕西1.480. 340.57.60. 591.21

35、0.41.378. 971.20. 170. 130.20. 760. 270.2亿净亏损不 多于约人 民币8, 000, 000 元 净亏损不 多于约人 民币85, 000, 00 0元 净亏损不 多于约人 民币215,000,0 00元 净亏损不 多于约人 民币65, 000, 00 0元五次共计转让了 490MW的电站，接手方全部是国企，其中超过 一半卖给了中核集团（中核山东和新华水利），40%卖给了国投电力， 小局部卖给了中广核。总的对价是10.51亿元，此外还有股东贷款的 归还，总计12.71亿元。总体来看，除了卖给新华水利的内蒙古霍林 郭勒30MW电站有0.2亿元的转让收益外，其余四笔交易全部是亏损 的，亏损额在对价的20%到60%之间不等，总亏损额约3.5亿元，相 当于10.51亿元对价的三分之一。