分布式金融技术白皮书.docx

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1、前言从去年区块链实验室的白皮书发布至今，一年时间即将过去。一年时间里，如预期般，整体区块链行业仍然艰难：一批公链死去，一批区 块链企业服务公司举步维艰，一批公司调整，一批泡沫破灭，一批批落地场景并 未带来预期般的效果。同样这一年里，Libra的出现、央行对货币数字化的密集 正向发声、习总书记关于区块链的讲话，又为整个行业尤其是国内区块链行业带来 了新的希望。时间车轮滚滚，坚定又无情。我们深知创新技术的探索特别是基础设施的研究，风险极高，如孤军逆行， 需要极大的勇气和毅力。作为行业从业者以及技术研究者，度小满区块链实验室同 样也起起伏伏，修正调整。坚定分布式科技(decentralized te

2、chnology)在数字 化时代、资产化时代的基础性应用和巨大前景，坚定分布式科技在新金融时代的 广阔空间，促使我们在年底前推出技术白皮书，将这一年的核心工作进行了总结和 再思考。也希望这份有思考、有技术的白皮书，为解决行业基础性问题、为行业健 康发展尽微薄之力。足矣。我们尽量简短又鲜明的表述我们对行业现状、机会与挑战的理解和观点；同 时，做为行业内关注分布式金融基础性研究的团队，我们首个提出面向分布式金融 的行业标准架构解决方案 DOTA (DeFi-Oriented Technical Architecture), 以期对DeFi行业的应用和落地有指导意义，同时也呼吁大家更加关注基础性技术

3、 和设施的研究。并且针对DOTA架构，我们率先进行了实现，在白皮书对一些核 心技术点进行探讨和表述。由于整体技术难度高、挑战大，同时我们也在不断完 善我们的实现，因此不足之处欢迎指导批评。2019年即将过去，我们很怀念它！f2 |区域Qfi用马皮书 q： JWQ20180615000tn. tn nt vnW区块链蓝皮BJ XtJJ BLUE BOOK OF BLOCKCHAIN9AM4UAL RLPOAT ON 0EVLL0PMCN1 OF CM1MA S DLOCKCKAIN (2D1)2018 “创客中国”金融科技创新大赛度小满金融荣获：区块修行业g吸鳏喃扑;中国区块链应用发展研究报告(

4、2019) B ”3imiualr(niei口 _gmVQlWWT如策忠中心 ihss度小费金触区铁健哥先与&用白皮书中国区块链发展报告(2018)度小满区块链部分成果与获奖(2018 4)二、分布式金融行业现状研究一些观点认为2018年是区块链落地元年，2019年是区块链商用元年：事实 证明这些看法忽略了技术发展事实，以及应用落地的难度。按照我们去年的判断，“ 2019年仍然是一个技术待发展成熟、应用和落地场景待探索并进行突破的阶 段”叫虽然今年整个行业在应用和场景层面，并没有出现“爆款”，但不可否认 的是，DeFi无疑是2019年区块链技术在应用领域的最大亮点。区块链技术天然更适合应用在数

5、字化等线上虚拟场景，并且经过多年的发展， 无疑金融相关的应用生态是最繁荣和旺盛的。但是，由于数字货币炒作、ICO、 以及一些低质项目的操作，导致用户对“区块链+金融”与数字货币、ICO、“割韭 菜”等划上了等号。这无疑是不利于技术发展和应用探索的。DeFi的出现，适时的将一些正向的、有价值的“区块链+金融”应用和探索，从 传统概念中剥离出来，同时与一些糟粕划清界限。通过概念普及和应用推进，DeFi将 逐渐成为利用区块链实现普惠金融、新型金融、数字化金融的正确方向，并最终达到 造福社会和人类的作用。本章节我们将首先对DeFi的定义进行探讨，同时总结DeFi现状的典型特征。 总体来说，由于区块链整

6、体技术和场景的不够成熟所限制，DeFi整体行业仍处 于初始阶段，技术支撑、场景深入、商业价值以及前景有待继续深化和验证。整个行 业也不必操之过急，在实践中不断修正调整，甚至脱离聚光灯下默默发展，是 更有利于后续发展壮大的途径。（一）分布式金融定义本白皮书关注的主题是分布式金融（DeFi）,英文提法为Decentralized Finance,又译做去中心化金融。字面上来看，去中心化金融更能够精准的表达 DeFi。但基于某些原因，本白皮书后续章节仍统一选择“分布式金融”代表DeFi, 指基于去中心化技术（Decentralized Technology）去探索一些金融应用和场 景，敬请不要误解。

7、度小满金融区块链研究与应用白皮书（2018年），第八章：区块链行业判断与展望. https：/chain. duxiaoman. com狭义的DeFi,是指基于数字货币或者Token进行的金融行为和服务。例如基 于token的借贷服务、交易所、支付、保险、投资甚至理财等服务。其中，基于以 太坊的DeFi服务和产品在当前阶段最为繁荣。Ethereum DeFi一 PaymentsH request networkOCX ProtocolInfrastructureU ccrne MBxcert6 GITC O|N次 DutchX thlanceDai CardFOAM BountiesOPEN

8、PLATFORMExchanges & LiquidityxDai ChainGroundhog? RAIDENCustodial Services0 MyEtherWallet Z Z 1 I O N人 argent m METAMASKO BalanceA MyGypto _o DolentriMarble q? rTHFUCiAIRSWAPPo - DhaOlDEX 孑 slow.trodctotle hydro 尸loopringPARADEX-InvestingSet c (22X1 HHARBORKiy 的 MELONPORTJOLOCOM8Y/6X IbZxm Bancor 1

9、RenveilRADARQ LENDROIDDAXIAVARlAtlKYC & Identity、 I SELFKEY 淋 FETCH1 Brickblock SPiCE bskt meridiof BET+KEN * SLICESCIENCE MATT6REUM vt;Auport CIVIC .V Bloom-DerivativesM MARKET i CJL jexpS UMF1districtOxORIGINOpenSeaMarketplaces、Rare BitsStablecoins、 svuthctii I digiM daiUSD Coin GEMINI o StAbtoUni

10、tOTHBLOCKo(ij TrueUSDCARBON, Insurance - ETHERISC Nexus + Mutuol iXledgerCO VouchForMeKCredit & Lending、0 LENDROIDLendo itCompound* Prediction Markets vGuesser SUQUC.6GNOSISQ tTHLend nlio 八XlnstaDAppMarble. saltA BLOQBOARDCOLENDI 03-Reserve0 TerraAmplcfbrih Bodhi/VOX以太坊的DeFi产品（图片来源：The Block）广义的DeFi

11、,是指围绕去中心化技术为基础来构建的金融业务和服务。广义 的DeFi它包括两层含义：1）业务和服务完全基于去中心化技术进行构建。例如基于区块链去中心化 技术和智能合约的抵押、交易、贷款等2）服务本身不是去中心化的技术的，但是服务的对象，是基于去中心化技 术的数字资产等对象。例如数字货币交易所等这些金融业务和服务，可以是已有的传统金融业务的升级，采用去中心化技 术进行了重构；也可以是全新的金融服务，例如基于数字货币的交易和其他金融行 为等。需要特别声明和强调的是，本白皮书讨论和研究的分布式金融或DeFi,均是针 对广义的DeFi进行：我们探讨如何以去中心化技术为基础来构建金融基础设施 和服务。敬

12、请不要误解和曲解!还需要一提的是，在DeFi发明之前，分布式金融一词已然存在且历史悠久，是 指采用分布式网络技术、分布式集群技术、分布式计算存储等技术来支持传统金融业务, 或者对金融业务进行分布式技术改造。本白皮探讨的分布式金融（DeFi）与其不是同 一概念，敬请不要混淆。狭义DeFi广义DeFi传统分布式金融概念基于数字化货币的 金融服务以去中心化为核心 的金融业务分布式集群技术支撑 的传统金融业务特征去中心化 数字资产 弱监管 覆盖面狭窄去中心化 业务创新 场景更广 监管友好可扩展性高服务端采用分布式集群技术构建，代替传统的集中式服务主要技术比特币，以太坊公有 链技术等更加广泛的去中心 化

13、技术，包括联盟 链技术分布式网络 分布式存储 分布式通讯场景信贷支付保险基于token的其他 数字化场景等DID去中心化信用构建 数字化资产管理 去中心化支付网络 金融业务的去中心 化技术改造面向用户的金融产品 传统金融业务能力升 级，提升可靠性、可 扩展性DeFi概念汇总对比（二）新瓶旧酒但趋势向好从2019年上半年开始，DeFi概念热度迅速升温成为整年区块链行业的首要 热点。仿佛在炒作之外，在已有区块链基础设施之上，终于能够构建出有价值的区 块链应用：区块链的真正落地已经首先从金融开始了。但是如果逐一审视现有DeFi应用和场景，我们看到其并没有与2018年的一 些基于数字货币的应用产生根本

14、性的变化和升级。总体来说，我们认为今天的 DeFi更大的意义在于概念的明确提出和方向指定，现有的应用则更多的是已有 一些数字货币相关应用的升级和概念包装，所谓“新瓶旧酒”。以基于数字货币的信贷应用makerDAO为例，其核心要素抵押、稳定币以及清 算合约等，每一项都不是独立的创新。makerDAO的最大创新在于有机的将这些要素 黏合起来，并嫁接应用到信贷这个场景。同时，通过不断的修正和完善，其经过 了真正用户的考验，实现发展壮大。这里并不是否定当前DeFi应用的价值，有机的组合、与场景恰到好处的对接 是应用的很大进步；同时由于底层资产形式不再是传统金融资产，以及不像传统金 融有许多配套服务的辅

15、助，进行基于数字货币的金融场景突破难度亦是很大的。 但是，大部分已有的DeFi应用更多的是既有数字货币类应用的简单修补和完善, 在应用模式突破、体现去中心化技术价值等方面还难寻亮点。当前圈定在DeFi版图圈的应用数量虽然不少，且发展非常迅速，但是由于起 点非常低，总体而言业务规模、用户规模、影响规模与传统金融甚至互联网金融相 关业务比起来，仍然是很小的；并且整体DeFi的规模，同样是偏小。积极的一面是，概念的明确和方向的广泛认可，本身是一个行业良好的开端。因 为在区块链应用生态最成熟的数字货币类应用圈里，通过正确引导和探索发力，能更 大的概率、更低成本实现区块链在应用落地方面的突破。（三）业内

16、认知与外部认可初级由于DeFi发展整体发展时间短，不论是区块链行业从业人员对DeFi的认知， 还是行业外部对DeFi的认可，都还很初级，存在一定程度的误解、曲解以及不理 解，包括：1) DeFi是对线下传统金融的链上复制一部分观点认为是DeFi只是对线下金融的简单复刻，模式上并没有突破和创 新。这种观点忽略了 DeFi业务是以区块链这一去信任技术为基石来构建这一重大 变化，同时资产形态和价值传递媒介也发生了变化。实现同样的业务目的，DeFi 应用的支持机理和模式，已与传统业务模式发生了很大的变化。2) DeFi仅是数字货币的相关应用当前大部分有热度的DeFi应用确实是与以太坊等数字货币有千丝万

17、缕的关系, 但是将DeFi局限在“仅是数字货币相关的金融应用”，则过于狭隘和短视，也必 将限制DeFi后续健康长远的发展。通过区块链这一去中心化技术，构建广泛的、 满足新需求、提升已有业务的新型金融服务，才是让DeFi更具想象空间的方向。3) DeFi只是概念包装和炒作确实存在一些项目通过DeFi概念进行包装，但局部不能代表全部。更多项 目在以区块链技术为工具和契机，尝试通过去中心金融让金融服务能够触达到更多 传统金融不能服务的人群，尝试在不依赖风险中心机构的情况下，构建更加开放、 透明和高效的金融服务。4) DeFi潜力有限由于当前大部分应用基于以太坊等数字货币，因此一部分观点认为如同数字

18、货币一样，DeFi存在合规性等问题，不容易被传统金融框架所纳入。即使构建再 伟大的蓝图，最终落地也难以被金融体系所接受，仍然潜力有限。不要在早期就下 过于确切的论断，同时相信包括监管在内的现有金融体系也是会变化和调整的。因 此，在当前DeFi发展的初期就判定潜力有限为时过早。我们认为，由于DeFi刚刚兴起，存在一些不全面、不客观的认知是不可避 免的。但是，我们建议，可以加上时间因子、以发展的视角来看待新兴的DeFi；同 时针对其缺陷和优势，辩证的进行看待，并不断进行修正，能够更加有利于我们对 DeFi进行认知。)数字货币类应用WDeFi针对“数字货币类应用即是分布式金融(DeFi) ”这一论调

19、有必要重点进行 说明，当前业内业外将两者进行等同的不在少数。正如我们在分布式金融定义所述，一些基于数字货币类的应用，属于我们定 义的DeFi范围内(但不是全部)；或者说我们定义的广义DeFi,包含了很大一 部分利用数字货币、或者有数字货币元素的金融服务探索。在一些场景和应用下，通过基于区块链的数字货币为媒介，代替传统纸币作为支付手段和价值流通手段, 在数字化场景中能够很好的实现场景闭环。但是分布式金融远不止如此，它还包括：1）采用以区块链技术为代表的分布式技术，构建底层信任机制，服务各种 金融场景的应用2）采用分布式技术打通金融相关底层数据和业务数据，服务金融业务的应 用3）采用分布式技术重建

20、或改造现有金融业务流程，探索提升金融业务效率 和形态升级的应用4）采用分布式技术围绕数字化的资产（数据、货币、版权、视频、文字等） 探索其价值管理、交易等相关金融行为的应用数字货币应用与DeFi的区别（五）标杆难出、信心难立对DeFi的认知存在分歧和差异，另一个重要的原始是由于当前整个DeFi领域, 并没有出现标杆应用。所谓标杆，必须要满足以下两个条件：1）获得广泛认可。不论业内业外，都对该应用的基本模式和价值达成了几 乎一致的认可2）逻辑推演无大漏洞。业务逻辑与模式、区块链技术使用和价值、用户体验等而纵览当前一些热度、用户数排名靠前的DeFi应用，亮点已有但是难言是 标杆。另一角度，从行业氛

21、围、参与者角度来讲，目前行业整体信心不足，主要原 因在于：1）目前参与DeFi的基本都是一些创业团队，很难看到较大型的、有深厚金融 的机构和公司在DeFi产出工作2） DeFi应用和场景毕竟具有一些独有特点和属性，在安全、性能、金融支撑 等方面跟通用的区块链应用有些差异。但是业内并没有针对DeFi进行基 础设施构建和配套建设的规划，也没有尝试构建新型DeFi基础设施的项 目出现3）当前市面上DeFi应用大部分不成熟这些原因综合导致一些人员（特别是一部分处于观望状态的人员）虽然认可 DeFi、但是仍然是信心不足。而打破这个局面的核心在于出现至少一个DeFi标 案案例。三、分布式金融的行业机遇与挑

22、战计算机技术的发展，让人类逐渐开启了数字化时代的大门，PC、各类软件在 这个时代得到长足发展和普及。而对金融而言，则开始进入电子化数字化阶段。 互联网技术和分布式技术的出现，则让人类快速进入了信息化时代，大数据、云 计算以及各类软件服务和移动应用，全面走进普通人的生活。而金融服务也逐渐往 互联网化、移动化甚至智能化方向发展和演进，以满足人类日益升级的金融服务需求。处在2019年这个时间节点，互联网和移动互联网已充分发展，既有红利正在 慢慢消失，新技术浪潮还处于酝酿和萌芽阶段，并没有形成广泛共识和大规模应用， 同时个人隐私意识又在逐渐觉醒在如下复杂环境下，对恰好出现的分布式金融 (DeFi)这一

23、新兴技术和应用，如何短期内取得可见的进步，同时契合未来金融 服务发展趋势，是DeFi场景应用发展需要思考的问题。(-)DeFi的时代机遇我们认为，不论是现有金融服务和业务，还是未来将发展壮大的数字化金融服 务，随着数字化生活以及数字经济浪潮的发展，他们的业务形态、服务方式、面 对的用户需求等，都将发生缓慢但巨大的变化。甚至比电子化、信息化浪潮时金融 发生的变化更加深刻。DeFi由于其去中心化的底层技术以及其倡导的开放包容的技术理念，在透明公 开、审查、以及一些场景下的效率提升和成本降低方面，相比传统模式有鲜明的优 势。我们认为DeFi在未来的主要机遇在于两方面：1)已有金融业务或服务的分布式化

24、改进和升级。随着社会的发展，一些现 有金融服务和业务会催生出升级和改造需求，而某些情况下，利用区块 链技术进行赋能，通过利用其共建信任、透明公开、不可篡改等特性， 相比利用传统中心化技术更容易满足升级要求。2)成为新兴的金融场景和需求下的分布式基础支撑。数字化进程的深化必 然会创造众多全新的需求和应用场景，他们对金融服务和功能的需求， 将迫切但不同。区块链技术具备天然契合数字化场景的优势，基于区块链技术的DeFi完全有能力成为数字化和物联网时代底层的金融基础设 施。DeFi的时代机遇1 .新金融新机遇毫无疑问，此时我们正处于一个变革的时间区间，互联网、云计算、大数据、人 工智能信息技术的发展，

25、让信息化、数字化能够触达到社会的方方面面。现实世 界的数字化、数字化虚拟场景的增加，也不断催生新形势的金融需求，我们可以 统称为“新金融场景和需求”。新金融场景和需求具有以下特征：1）围绕用户而非机构与传统金融业务通常围绕机构、在金融机构间开展不同，新金融场景下，主 角由机构迁移到终端用户。所有金融行为的发起、参与以及主导作用，皆转移到普 通用户。场景围绕端用户进行构建，风控围绕端用户的画像进行决策，业务流程围 绕端用户需求进行优化新金融场景下，机构作用仍然非常重要，但是场景的整个 中心已经无疑转移到用户。不严谨的说，新金融时代得用户者得天下。2）线上行为远多于线下行为传统场景围绕线下营业厅、

26、客户经理等金融机构业务人员、线下支付等展开， 只是通过网络和计算进行数据信息化和数据传递与存储，整体流程主干仍是线下 为主。而新金融场景下，主干流程已经基本线上化，场景的金融行为触发、流转编委：李丰、张伟、赵猛、张辰、石幸英、钱坤、金思惠子 王文超、俞致远、周诗慧顾问：刘晓蕾、许冬亮、张文斌、郭长冬、于中彬、张金波了解我们： https:chain, duxiaoman. com口 作联系:blockchain-helpduxiaornan. com 交互等，线上比例远多于线下。通常只是在一些涉及线下交付（例如020）和线 下风控（例如营业厅实名认证）情况下，才有线下行为参与。3）金融行为参与

27、方呈分散化、弱关联化金融行为的线上化，带来的另一个特点是，金融场景的参与方已经打破了传 统金融场景地域的限制，涉及的参与方越来越分散、陌生化；首次或低频的发生 金融行为关联的情况占比越来越高。这种由传统金融场景中大部分参与方是强关 联的情形不同，呈越来越弱关联化的新金融场景，为业务协同、联合风控等带来 了更大的挑战。4）数字化资产参与越来越多虚拟权益（会员、付费阅读与观看等）购买、数字化资产（文章、图片、视 频等）价值保护与流转、甚至数字化货币的参与，在新金融场景里越来越多，未 来大部分场景也将围绕数字化资产展开。基于区块链技术的分布式金融，其底层技术和适用场景恰好契合新金融场景： 去中心化技

28、术与用户为中心的应用契合、基于去信任假设的理念与弱关联的参与方 特性契合、天然更适合线上数字化虚拟场景、支持数字化资产相关应用正因如 此，正在展开的新金融时代对DeFi而言是一个巨大的机会。去中心化技术与新金融场景的亲和性2 .金融服务下沉需求强烈在当前移动互联网时代，用户涉及的一些金融行为通常由用户主动发起：支 付交易、消费信贷、理财投顾等，并且通常用户每天的金融行为次数可能在数十 次到最多几十次之间。但是在新金融时代，金融行为和服务需求将变得越来越频 繁，也将逐渐下沉为更加基础层面的需求。首先，数据将不仅仅是信息的数字化表示，将逐渐资产化。而用户已有的大量 存量数据，以及每天新生产的数据，

29、其价值将越来越被行业和用户所重视。将海量 有价值的数据资产进行保管、流通和利用，将是未来几乎所有场景将有的基础层面 的需求。而这过程中对金融服务而言，则是非常高频、小量交易结算和分散的金融 行为支撑需求。其次，从用户感知角度，未来金融需要“由重变轻”。当前金融服务通过各种 技术和风控手段的应用，已经在往“轻量级”方向演进：网上开户、人脸验证评 估、大数据风控等等。但是仍然不够快、不够轻。将复杂的金融规则、流程和服务 下沉并成为坚实的基础设施，让用户安全、便捷的使用金融服务的同时，又能实现 低成本和对业务的低侵入。第三，用户和系统对降低金融摩擦和消耗成本的需求愈发强烈。这里的摩擦和 成本，除了系

30、统和业务间手续费和协调成本，还包括过于复杂和不适配的流程带来 的额外开销，不够智能和自动的流程和服务带来的高额成本等。当金融行为和交互低 频和小额时，摩擦消耗用户感知并不明显且能接受；但是当在新金融类似的高频和小 额的场景时，传统模式的成本累计将成为用户和场景高昂的负担，将直接阻碍业务 的开展。综合起来，未来金融服务特别是直接面向消费者的金融服务，需要成为如同 水电煤一样的基础又坚实的服务。而DeFi基于区块链技术在面向大量用户、基 于非完全信任模型构建金融服务上有着更加明显的优势，并且基于数学和密码学构 建而成，理论上具备坚实的基础。因此这种新形式的需求对DeFi反而是一个巨 大机会。3 .

31、去中心化由试验到生产我们认为以区块链为代表的去中心化技术仍然处于初级阶段，未达到成熟应 用特别是成熟商用的程度。但是近几年来，技术发展速度加快、应用场景探索不 断增多，是去中心化技术发展不能无视的现实。预测在未来3-5年左右时间，去 中心化技术将走完试验探索阶段，出现被广泛认可的生产及应用。从几个方面我们能够看到去中心化技术在逐渐走向成熟：1）基础设施能力缓慢完善联盟链和公有链的核心技术在逐渐得到完善，共识与一致性、性能与去中心 的平衡、合约语言与合约虚拟机等都取得可见的进展；同时，围绕核心技术的基础 设施能力也不断丰富，例如细分标准的探讨、评估benchmark,环境建设与评估 方法、合约相

32、关的IDE、环境和安全扫描等。2）服务能力不断在细分业务领域增强虽然去中心化技术暂时还不能如同云计算一样提供标准和能力统一的服务， 但是近年来在一些细分业务领域，比如数字货币相关、溯源、存证、数据协同、 baas服务等，出现了 一些完备且具备迁移能力的区块链服务。而就在前几年这块 还是行业空白。3）更多应用探索往业务痛点方向推进我们看到，现在与区块链和去中心化技术发展初期不同，越来越多的应用尝 试通过区块链解决用户和业务的现实痛点。虽然这些尝试可能不够深入，或者逻 辑推演还存在漏洞，但是这是区块链技术走向应用成熟必要的阶段。而在去中心化技术走向成熟的过程中，DeFi将是推动去中心化技术从试验到

33、 生产的重要力量。去中心化技术是最有可能在金融相关领域实现场景和应用的突破, 因此DeFi天然占据了先机。4 .管中窥豹岂是冰山一角对新技术发展的初期，通常容易”短期内高估，长期内低估”。这种偏差主要 源自于支持判断信息过少，以及对新技术缺乏深入的认识导致。对去中心化技术亦 存在这种情况。如果基于已有确定的现象和知识，去估计其未来发展前景，很容易 被数字货币炒作、ICO、合约游戏和披着金融外衣的危险玩法所引导，得出去中 心技术过于悲观的认知。同时由于监管趋严和趋保守的风格，进一步影响了对去中 心化技术长远的判断。事实是，当前无论如何评估，终将是管中窥豹，无法预测未来发展的全景。 我们由比特币的

34、发展去估计未来数字货币的应用，是无法看到未来可能每一次数 据交互，底层都有一笔或多笔金融支付行为产生；我们由现在基于数字货币的借 贷、理财，是无法估计到未来普通人的财富中90%都是数字化形式存在，通过去 中心化技术进行管理、交易和流通。并且，数字化时代才刚开始展开，数字化场景数量和成熟度还不够。更多全 新的纯数字化场景的探索、数字化场景与所有传统行业进行的结合、传统行业的 改造等，还有90%以上的领域去中心化技术还未进行探讨和尝试。我们现在看到 所谓应用全景，只是全景蓝图的冰山一角。当这些场景和应用全面展开和成熟后，DeFi作为潜在的底层金融支撑，其发 展机会和前景将不可限量。5 .政策鼓励创

35、新与探索今年以来，不论是中国央行DCEP的探索，以及3年金融科技规划，中国都 在尝试引导区块链技术服务产业。特别是进入2019年下半年，习总书记在中央政 治局第十八次集体学习时强调把区块链作为核心技术自主创新重要突破口，加快推 动区块链技术和产业创新发展以来，可预期国内区块链技术和应用即将迎来政策 和监管等方面的配套支持。在一些获得支持的领域，除了相关的政策和资源支持之外，企业和政府机构 也将作为探索主题，参与到区块链和去中心化技术的应用探索中来。同时由于是确 定性的自上而下的政策层面的支持导向，这种支持和探索将是坚定和可持续。因此 作为重要探索领域金融和排头兵DeFi,必将在这波支持红利的推

36、动下，迎来发 展机会。中国2019年关于区块链发展的政策和指导汇总（二）持续面临的挑战机遇和挑战始终是并存的。更加客观的看待DeFi的当前和未来，能够让我 们做出更加正确的策略和行动。将时间拉长来看，DeFi要真正走向繁荣和并得到 深入应用，DeFi本身模式和技术以及底层的区块链技术，还有很多问题需要解决: 技术上的根本性制约、业务上较大的约束和转变成本、整体区块链行业的协同推进 问题以及无法忽视的的监管等。1 .技术制约DeFi发展上限行业内虽然已经出现数百多个DeFi相关的项目，但是总体来看，应用范围 不广、深度不够。这固然有业务模式和业务外部环境的问题，但是技术在这些项目 中表现出的能力

37、局限甚至捉襟见肘，从根本上制约DeFi应用的发展空间。在当 前看来面临的技术上的挑战包括：1）性能问题我们认为DeFi未来最主要的方向是作为在海量用户和交易的数字化场景的底 层金融能力。但是当前DeFi在面对大量用户或者节点（例如物联网场景）是仍 然受当前区块链技术性能问题制约。以共识为例，不论是中本聪类共识还是拜占庭共识，已有的区块链方案性能天花板非常明显：一旦涉及节点和交易增加, 又要维持分布式能力的话，共识效率往往首先成为瓶颈。当然性能方面的问题，除了区块链软件技术方案有待提升之外，还与依赖的 底层基础设施能力（硬件、网络、计算等）较弱有关，不能一朝一夕就得以解决。2）扩展性问题严格来说

38、，可扩展性问题解决起来比性能问题更加困难。因为扩展性是同时涉 及网络、计算、存储、用户和节点多方面的扩展问题。由于DeFi基于去中心化技 术，随着用户和数字化资产数量的增加，交易一致性的成本的增加更加明显，直至基 本不可用。如何实现这种情况下，交易成本的线性增加甚至不增加，业内做了很多 尝试，包括在去中心化程度的妥协、分片以及多中心处理等，但是效果还有待验证。3）跨平台与协作问题金融产品之间需要密切的协作才能给用户提供全方面的服务。在技术层面， 则体现在系统之间需要通信、功能模块之间需要交互。由于处在相关技术和产业的 发展初期，纵观当前各类去中心化金融应用仍在“各自为战”，尚未形成整体与协 同

39、效应。在技术层面上，整体缺乏一个通用的标准，在系统之间也还没有一个比较成 型的协议或技术规范。这在一定程度上阻碍DeFi应用的发展和扩张。4）安全与隐私问题安全是金融系统的底线。不同于中心化技术，去中心化技术比较分散，对于 危险的防护往往不能“派重兵把守”，同时节点由不同的主体维护，主体的技术 水平、安全意识层次不齐。同时由于区块链分布式同步能力的存在，一旦发生安全 问题，传导到全网将更快，影响难以控制；而区块链公开、防篡改的特征，使得数 据的回滚、修复将变得异常困难。更为糟糕的是，相对开放的项目架构和源代码， 将安全问题更加放大。相应的，如何通过技术手段，实现金融业务场景下对用户和数据隐私保

40、护， 同时又满足先关监管要求是又一挑战。这需要技术层面有足够完备的权限和授权体 系，还能灵活的应对各种场景的变化需求；从账本存储、网络传输到查询展示，都有 良好的数据分级和应对手段。只有将安全和隐私这两个底线守住，DeFi应用才不会有后 顾之忧。除此之外，合约和虚拟机技术、账本和数据的底层机构、节点和参与方协同 机制等方面，同样还有很多技术问题待完善解决。2 .业务转变成本和约束大金融业务由传统的中心化模式向去中心化或弱中心化模式转变，面临着巨大 的成本和阻力。或者说，其原生动力是充满惰性的。这也是为什么我们认为，DeFi的 合适落地路径是首先切入新金融类别的场景：有更小的业务包袱、更小的业务

41、推 动阻力和既有模式的束缚，则更容易落地观察到效果。而传统金融场景已经形成 了非常牢固和完善了既有模式，由外至内的推动其转变非常困难，除非其自身发 起转变诉求：而这只在其已有模式遇到不可克服的困难时才可能发生。另一方面，去中心技术模式与现有中心化模式的巨大差异，导致业务实际落地 的成本高昂。这个成本不仅仅是系统和方案的建设成本，业务相关的认知、转换、 培训成本，以及配套的系统和业务的改造成本一旦发生在金融业务场景里，都很巨 大。因此，通过一些业务完整有简单、对外关联少的“小而美”金融场景进行DeFi 的试验成为很多项目迈出第一步的选择。第三，用户体验方面的挑战。用户已经被教育多年且适应了既有业

42、务流程和体 验，而去中心化模式的应用不可避免的对既有的一些用户体验进行改变。因此，如何 重新教育用户、并让用户接受这些改变又不流失，是业务和产品设计都需要考虑的 问题。最后，监管的约束也是一个非常重要的问题。已有监管方法和规定是基于传 统中心化的业务模式制定的；而针对去中心化模式的DeFi,监管还并没有与时 俱进出台针对性的规定。因此还是采用传统的监管规定，这就存在一定程度上的 适配问题。监管作为硬性方面的约束，是DeFi绕不过去的槛。3 .构建行业壁垒需要积累作为新兴的DeFi,或许会经历快速的发展时期，但是远不是一朝一夕和一蹴 而就的。金融行业的特殊性，使得DeFi必须经历足够长时间的积累

43、，才能真正 走向成熟：通过积累不断与关联业务磨合适配，通过积累不断自我修正和完善, 通过积累构建不可或缺的业务核心能力。最重要的一点是风险控制和抵御能力的积累。传统金融模式经历漫长的演变， 才形成现有的一套比较完备又经过实践考验的风控方案。而DeFi从基础上有别于 传统中心化金融模式，当系统性金融风险发生时，传统调控和干预手段对DeFi是不适 用的。因此，需要探索出一套适合DeFi的风险控制方案，例如从共识机制上杜绝 了个人恶意操纵网络的可能性；从运作规则上，需要设计紧急预案，这样的紧急预案 可以是通过经济手段，来达到在经过共识的情况下，共同维持稳定和信心等。其次是去中心化金融标准的探索和建立

44、。各个国家为了保障自己国内的金融 体系安全，强制要求一切金融行为需要遵循自己的标准，这样的标准已经较为成熟 To但是在去中心金融和区块链方面，由于是一个新兴领域，这一块的标准制定尚 未落地。我国在中国区块链技术和应用发展白皮书中提出了要开展区块链的标 准化工作，并确立了我国区块链标准化路线图，但是国际上还没有一套统一的标准。 这需要长时间的探索和推进才能形成达成广泛共识的去中心化金融通用标准。4 .推动监管进步和面向监管的改造与监管的协同是DeFi面临的挑战中主动权最弱的。这是一个涉及不断沟通、 协同、推进、改进的往返的过程，并且十分的漫长。但是DeFi需要得到长足的 发展，符合监管要求是必不

45、可少的条件。作为DeFi从业人员和项目方，可以通过 以下方式进行推动：1）场景与项目设计初期考虑监管政策和引入监管咨询。从一开始就引入监 管，一方面能够防止项目后续推进时监管成为阻力，另一方面能够把监 管的风险从一开始就纳入项目风险考虑中，同时避免了后续进行合规改 造所带来的成本开销。2）加大对符合监管引导方向的DeFi应用的探索。通过更多推进和落地一些 符合监管指导领域的DeFi探索，更有利于项目后续顺利开展，同时被监管所接纳。例如加大DeFi在实体经济领域的应用、对普惠金融的促进、 提升面向企业的金融服务效率等。3）积极反馈DeFi应用效果和相应困难。积极将DeFi的实际应用效果向行 业和

46、社会进行展示，同时也反馈所遇到的实际困难，有利于包括监管在内 的相关方认识DeFi、参与DeFi。4）行业宣传和通识教育。普及DeFi的真实概念和应用前景，同时对一些潜 在误解例如“DeFi:数字货币应用”进行宣传，让行业内外能够不带偏见、 更加客观的看待DeFi的一些前沿探索。!1!、进行中的变革：数字化、资产化与新金融度小满金融从2016年开始布局区块链，经历2017年快速建设、2018年的广 泛探索，在2019年我们回归聚焦到区块链技术在金融领域的探索：探索区块链 与核心金融业务的结合，探索区块链与其他金融科技如风控、AI的协同，更是重 点探索区块链技术在数字化等场景与金融的结合。而广义

47、的分布式金融DeFi技术 和应用，则是“区块链结合数字化与金融”的前沿高地。我们大胆的预测和判断，随着数字化进程加快以及对现实生活的渗透和改造， 未来的数字金融业务形态必将迎来升级和改变，而相应的底层基础金融设施也 将迎来跨时代的升级。本白皮书余下内容将对我们目前探索的新的业务形态、新的 基础金融设施的成果和思考进行阐述。我们总结有3个重要的信号，预示着未来数字金融的变革。（一）我们正在数字化浪潮中基于以下事实，我们看到数字化时代正在到来：1）社会的互联网化经过高速发展期已经完成过半。余下仍未完成互联网 化的领域，可能由于行业成熟度未到、转型包袱过重或成本太高等原因， 需要一个缓慢且时间更长的周期来完成。而过半互联网化，让一些领域 开启全面数字化已经具备的条件。2）数字化相关的经济活动和经济比重快速增长，且所占比重已不容忽视。 根据信通院中国数字经济发展与就业白皮书（20