股指期货月报.docx

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1、摘要：5月股指延续反弹走势，但逻辑发生转变。利多主要是服务消费改善、投资稳健、经济数据符合或略超 预期、财政政策扩张等。利空主要是中美冲突加剧、货币政策边际收紧、两会目标带来悲观预期等。多空消 息较为平衡，令5月市场震荡为主，总体没有明显的上涨或下跌。未来包括经济和非经济两个层面的海外风 险，以及国内经济是否超预期，仍是影响股指走势的主要因素。行业变动则表明市场对经济进一步回升，尤 其是服务消费的预期较好，其他消费领域与食品饮料等也较受青睐。股指期货三大品种总体成交量和持仓 量均进一步回落，市场对IC的交易热情仍然最为高涨。无风险利率回落、分红即将来临等因素继续压制贴 水修复，但基本面变动对价

2、值基差的改善，也令贴水没有了进一步下降的动力。期限和跨期套利机会难以把 控，套利机会仅存在于统计意义上。IH/IC价格跨品种套利可转向比价和利差下行的方向进行。但由于下行 过程并不顺利，为控制风险应降低IH/IC跨品种套利的仓位，并选择剩余期限较长合约。基本面上看，我们认为，当前的经济增速回升趋势仍将保持，但速度也不会太快，整体环境维持温和复 苏。预计二季度GDP增速将有一定修复，但是从全年角度看仍将承压。在极端乐观预期下，全年GDP增速 可能也不到4%。但市场对全年经济走弱已经有所预期，因此当前情况下并非利空。未来经济回升的速度将 决定利好影响的程度。基于对基本面弱复苏的判断，股指将继续受到

3、有限利多的影响。而货币宽松对股指的 利好影响正随着政策的边际收紧而减小。财政政策和政府工作目标对市场没有系统性利空影响，且财政政 策对部分板块有利多影响。市场表现方面，资金虽然偏紧，但利率水平仍低，远未达到影响股票市场的水平。 5月市场持续震荡，场内投资者的态度偏谨慎，但场外资金入市较为积极。我们认为，在当前经济弱复苏的 情况下，周期股修复的速度将再度慢于成长股。市场预期中性稳定，防御板块的表现可能较前期更为中庸。我们认为，年内市场将继续维持宽幅震荡的逻辑，底部可能略有抬升，继续保持高抛低吸的波段操作思 路，以周线或月线级别震荡行情对待，在无明显调整信号出现前继续持有为主。现货配置仓位可升至7

4、0%, 长线仓位以及中线波段仓位继续增持，因市场振幅有所减小，短线交易仓位可适当减少操作。期货继续做多 远期合约。尤其是12月等受到分红影响较小的月份。IH/IC价差下行并不顺利，可暂时减少做空价差的头 寸。此外，近期股指贴水幅度上升至高位，理论上存在做空基差的机会。0-500-1000-1500-2000-2500-3000-3500T9906Z0Z ZZLHOOZOZ ZTLA90Z0Z Z9S00Z0Z ZZ400Z0Z ZT4OOZOZ Z0400Z0Z mzmoozoz Tmoozoz m9m9ozoz Nzoozoz ZTAOOZOZ Z9ZOOZOZ mEOozoz mEOozo

5、z WATaoz tzlaaoz SZT6Toz WC6I0Z 17m6T0Z SZ6T6T0Z ST6I6I0Z SOOT6TOZ SZ696I0Z T606T0Z S9696T0Z &896T0Z 9TOO96T0Z 90OO96T0Z zzeaoz Z. EO6Toz 33 6Toz &906I0Z 3996I0Z 8zln。6Toz数据来源：Wind、方正中期研究院第二部分基本面分析基本面上看，我们认为，当前的经济增速回升趋势仍将保持，但速度也不会太快，整体环境维持温和复 苏。预计二季度GDP增速将有一定修复，但是从全年角度看仍将承压。在极端乐观预期下，全年GDP增速 可能也不到4%。

6、但市场对全年经济走弱已经有所预期，因此当前情况下并非利空。未来经济回升的速度将 决定利好影响的程度。基于对基本面弱复苏的判断，股指将继续受到有限利多的影响。而货币宽松对股指的 利好影响正随着政策的边际收紧而减小。财政政策和政府工作目标对市场没有系统性利空影响，且财政政 策对部分板块有利多影响。市场表现方面看，资金面虽然偏紧，但绝对水平仍低，远未达到直接影响股票市 场的水平。5月市场持续震荡，场内投资者的态度偏谨慎，但场外资金入市较为积极。我们认为，在当前经 济弱复苏的情况下，周期股修复的速度将再度慢于成长股。市场预期中性稳定，防御板块的表现可能较前期 更为中庸。一、二季度GDP有所修复，基本面

7、继续改三一季度GDP显著回落之后，经济开始进入从底部复苏的阶段。产出端仍是被动加库存。从需求上看投 资需求仍是主要带动，尤其是房地产投资近期的强势对经济贡献较大，另外基建投资也开始有所增长，且未 来持续性可能更好。消费需求预计将会从5月开始出现明显修复。但我们仍强调，目前海外方面仍有较大的 不确定性，除了疫情对海外经济打击而影响需求之外，新一轮贸易冲突若隐若现。我们认为，当前的经济增 速回升趋势仍将保持，但速度也不会太快，整体环境维持温和复苏。预计二季度GDP增速将有一定修复, 但是从全年角度看仍将承压。在极端乐观预期下，全年GDP增速可能也不到4%。我们认为，基本面对市场的支持是存在的，至少

8、在市场对全年经济走弱有所预期的当前情况下并非利空。但是未来经济回升的速 度将决定利好影响的程度。基于对基本面弱复苏的判断，股指将继续受到有限利多的影响。图16不同当季GDP假设情况下全年GDP增速一季度二季度三季度四季度情里1 当季GDP增速-6.80%-2.00%0.00%4.00%累计GDP增速-6.80%-4.28%-2.76%-0.88%情皇2 当季GDP增速-6.80%0.00%3.00%6.00%累计GDP增速-6.80%-3.22%-1.02%0.93%情皇3 当季GDP增速-6.80%2.00%4.00%6.00%累计GDP增速6.80%-2.17%0.01%1.68%情皇4

9、当季GDP增速-6.80%4.00%6.00%8.00%累计GDP增速-6.80%-1.12%1.40%3.24%数据来源：Wind、方正中期研究院（一）产出加速修复，或转向主动去库存4月复工复产进度逐步加快，货币政策持续宽松给企业注入流动性，都为产业链复苏和增加活力创造有 利条件，产出端复苏趋势大概率延续。但产出端整体上行步伐仍将缓慢，并且海外市场的风险仍需注意。除 需求拖累之外，海外原材料进口如果首先也将限制产出复苏。且宏观上看被动加库存的迹象仍存，行业差距 依然较大，仅有中游原材料和电子制造业等少数行业表现较好。我们认为经济仍将以小步伐修复为主，产出 端大方向依然向好。制造业尤其是电子制

10、造业的改善可能将基于制造业周期的变动，这对于成长股或中证 500指数有一定利好影响。图17中国工业增加值同比增速图18实际和名义工业增加值Z06Z0Z 1T6Toz 896I0Z s。，6Toz zo,6TozIIOOIOZ 80OOI0Z SOOOIOZ ZOOOIOZ 80KI0Z SOIOZ ZOKIOZ ?9I0z 899I0Z s。，9TozZ99I0Z 1Tsi0Z 89ST0Z S9SI0ZCU.UCUC IT6I0Z 80610Z S96I0Z No,6Toz IT8I0Z 80OOI0Z soooloz N98I0Z moz 80I0z SOIOZ Z9二 oz 899I0Z

11、 S99T0Z Z99I0Z ITTOZ 89SI0Z solnloz数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院图19工业增加值分项数据官方累计 同比下游行业日期食品制品力口 T纺织业医药制汽车制造业Qu /Jh造业造业业AH -A1-AH00-2.3-12.3-7.0-11.1-16.0原材料2020/042020/032020/022019/126.61.8田沿电气机计算机、铁路、船船电力.W用W 名制造械及器通信和其、航空航天热力的W rpu AQ业国 rpu A&业材制造他电子设和其他运输生产和-XI.-11-业备制造业设备制造业供应业加工业加工业黑色金 属冶

12、炼 及压延-17.2-28.2-13.5-24.4中游行业 加工组装、航空航天 和其他运输 设备制造业有色金 属冶炼 及压延非金属 矿物制 品业橡胶化学原 塑料制料及化 品业学制品 制造业煤炭开 采和洗 选业石油和 天然气 开采业色矿业然属选-21.1-25.2-12.3-8.22.1-16.24.36.9-24.710.7-3.917-0?-5.40.5-3.上游行业8.98.88.98.59.19.69.49.07.86.09.06.59.99.28.94.86.49.99.68.94.96.49.79.99.04.86.310.19.99.64.96.410.210.29.94.76.6

13、10.210.510.24.86.610.310.410.44.76.89.59.710.74.77.18.99.711.04.76.57.910.11156.46.17.59.38.82.24.75.53.77.13.00.22L73.84.45.13.67.83.3-0.625.22.74.04.82.67.23.2-0.827.5-8.14.14.72.97.03.3-0.528.8-8.64.33.72.76.93.0-0.330.5-8.54.63.62.77.02.90.131.9-5.84.82.82.37.33.30.433.4-3.94.60.92.17.43.60.737.

14、0-0.85.00.42.06.93.90.838.01.75.50.41.65.75.60.633.96.44.3-2.0-0.45.48.02.228.09.4PMI:生产经营活动 预期/PMI:供货商配送时间PMI:进口图21 PMI分项近期扩张情况PMI:生产PMI:出 J价格PMI:新订单PMI:新出,口订单PIVU:在手订单PMI产成品库存2020-05TOOZOZ 0T，61:0z 36T0Z 寸O&IOZ Lo,6Toz OTOOTOZ ZOOOIOZ boobTOZ TOobLOZ 。工 TON ZOTOZ 寸OKTOZ TOTOZ OT9Toz 寸OOIOZ T。，9Toz

15、 0T，T0z zolnTOZ 寸O，SIOZPMI:采贝?Ml:原材 料库存原材料购进价格人员2020-042020-032020-022020-01数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院到5月来看，制造业PMI虽然稍有回落，但主要分项继续修复的步伐。我们此前层预期产出复苏的进 程可能受阻，这一预测得到验证。从库存周期看，被动加库存已经有转向主动去库存的迹象，但由于疫情等 外生冲击影响，这一转变并不典型。我们认为，短期内经济维持弱复苏的趋势不变，情况仍继续向好的方向 发展，中性情况下年中前后库存周期重回加库存阶段，下半年经济将会

16、进一步加速修复。图22官方制造业PMI主要分项变动情况PMI步新订单新出口订单产成品库存原材料价格原材料库存就业供应商配送在手订单进口采购量出厂价格经营预期2020年5月50.653.250.935.347.351.647.349.450.544.145.350.848.757.9最近5年分位数水平58%65%43%5%75%40%20%90%73%20%7%35%35%70%5年均值50.652.951.449.547.052.548.348.450.545.149.051.4#N/A56.45年历史波动率1.00.91.61.90.83.30.90.90.40.61.60.9#N/A1.7

17、上月数值50.853.750.233.549.342.548.250.250.143.643.952.042.254.0本月与上月差值-0.2-0.50.71.8-2.09.1-0.9-0.80.40.51.4-1.26.53.95年差值平均0.00.1-0.1-0.3-0.1-0.10.10.10.30.3-0.40.30.3-0.45年差值历史波动率0.40.60.91.41.42.70.10.20.50.40.10.50.40.1数据来源：Wind、方正中期研究院图23官方非制造业PMI主要分项变动情况商务活动新订单 新出口订单业务预期投入品价格销售价格从业人员在手订单存货配送时间202

18、0年5月5165Z641.3-619-5248648544.347.852.9最近5年分位数水平27%100%7%100%45%20%17%72%100%100%5年均值54.050.248.659.952.449.948.643.946.251.75年历史波动率0.80.80.71.21.20.70.70.30.50.2上月数值53.252.135.560.149.045.448.643.447.051.0本月与上月差值0.40.55.83.83.03.2-0.10.90.81.95年差值平均|0.00.10.2-0.30.30.0-0.4-0.20.0-0.15年差值历史波动率0.30.4

19、2.30.71.31.10.60.30.40.3数据来源：Wind、方正中期研究院（二）基建投资、服务消费将继续拉动内需企稳4月的投资需求仍是带动内需的最主要因素。房地产投资继续带动总投资，同时基建投资的支持明显增 强。但房地产投资在回补前期缺失后，进一步增长并对经济产生更强带动的可能性小。基建投资的可控性和 稳定性更好，尤其是在政府推出预算内赤字、专项债、特别国债等政策组合下，资金制约减小也是有利条件。 因此我们认为未来基建投资将有进一步加速的空间。制造业投资仍需要观察海外需求，二季度外需大概率 受挫的情况下，制造业表现可能仍偏弱。基建和房地产的走强可能对于中游原材料行业有更明显的影响，一

20、定程度上利好周期股表现。事实上年内水泥、机械等行业的上行已经与此有关。图24主要投资分项表现累计值（亿）累计同比（%）上期累计同比（%）累计同比变动（%）图25固定资产和民间固定资产投资增速固定资产投资完成额:累计同比% 民间固定资产投资完成额:累计同比图26主要的三个投资分项当月同比20房地产投资当月同比制造业投资（估算）当月同比,基建投资（估算）当月同比30%20% 30% 20-% 10IO%1OO-1O-2O-3Onc crcr ZT6L0Z 60,6T0z 9。，6Toz mo,6LOZZI，8Toz 60OOI0Z 998T0Z moooTOZ ZHOZ6920Z 99ZT0Z m

21、oLOZ ZT9Toz699T0Z999L0Z m。，9Toz ZT40Z 60LAL0Z90，ST0z motnLOZ ZT b TOZ 60，0z9O，ZOZ%O-4L 寸90Z0Z Z90Z0Z ZT 6Toz 01，6Toz 896L0Z 9。，6Toz 寸96L0Z z。，6Toz ZLCOIOZ OLOOIOZ 998I0Z 寸 OOOLON ZOOOIOZ ZETOZ 。工一80,二 OZ 992ON bo，=oz ZOIOZ ZI，9I0z数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院固定资产投资136824-10.30-16.105.80民间固定资产投资

22、77365-13.30-18.805.50房地产投资33103-3.30-7.704.40基建投资37670-8.78-16.367.57制造业投资39582-18.80-25.206.40数据来源：Wind、方正中期研究院图27主要的三个投资分项累计同比r 60%一房地产投资累计同比基建投资（估算）累计同比制造业投资累计同比50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%L L，OLUC SO6OZ IEIOZ SOCOTOZ TETOZ S9Z1OZ M9I0Z SO6IOZ ITSTOZ SO 百 OZ TT&TOZ SOHOZ moz sornTOZ I ETON S

23、O&OZ ITlloN S9H ITOIOZ S90I0Z 鼻 6OOZ SO,6OON数据来源：Wind、方正中期研究院图29固定资产投资季节性（可比口径）数据来源：Wind、方正中期研究院图30基建投资季节性23000210001900017000900015000130001100070005000123456789101112数据来源：Wind、方正中期研究院图31房地产投资季节性数据来源：Wind、方正中期研究院图32制造业投资季节性房地产投资18000201720182019160001400012000100008000iIIII6000123456789101112数据来源：W

24、ind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院4月数据显示，严格的防疫措施继续限制消费，且零星病例的出现打击消费者积极性。包括餐饮在内的 服务消费最受打击。从5月开始，部分防疫措施开始解除，刺激消费尤其是包括餐饮、旅游在内的服务消费 的措施层出不穷，令服务消费改善的前景更加明朗。随着限制聚集的防疫政策逐步解除，消费尤其是服务消费的进一步反弹可期。而汽车等耐用品消费需求在短期释放并回补之前受阻的需求之后，可能重回平稳增 长。短期风险则在于就业压力、收入下滑等拖累消费。长期来看，人口增速放慢、居民部门高杠杆等制约下， 消费增速能否长期持续上行仍不确定，消费升级和转型的进程仍是决定未来消费

25、增长的主要因素。而短期 内服务消费的反弹将刺激餐饮、娱乐、旅游、交运等。目前从市场运行看，航空等客运行业仍未将这一预期 计入价格。图34社消总额累计同比增速图33社消总额同比增速TT6Toz 896TOZ S96Toz Z96I0Z ?8Toz 8。，8Toz S0OOI0Z ZO,8IOZ moz 804r40z ZOKTOZ II，9Toz 8。，9Toz Su No,9Toz ITSIOZ 89S10Z S9S10Z cu，ucuc 896T0Z S96I0Z 36I0Z ITOOIOZ 80OOI0Z SOOOIOZ ZOOOIOZ I 工 TON 804IOZ S92 0Z Z92

26、0Z IT9I0Z 899I0Z so9Toz Z99I0Z lEOZ 89ST0Z S9SI0Z数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院图35社会零售消费分项（限额以上企业）官方累计必需品消费改善性消费地产系消费奇肖费同比日用品化妆品文娱用品书报杂志家具家电建筑材料汽车石油及制品餐饮消入商口口零售口口口,由仅利口口2020-0413.806.30-1.20-24.50-18.90-22.601-21.10-31.10-4.6(2020-0312.604.10-4.20-13.2O|-5.10-15.30-29.30-29.90-23.90-30.30-23.50-

27、46.80-12.0(2020-029.703.10-6.60-14.10-4.00-32.70l-33.50-30.00-30.50-37.00-26.20-43.10-17.6(2019-1210.2010.4010.1013.9012.608.0011.105.105.602.80-0.801.209.107.902019-1110.2013.9012.706.6010.405.505.903.00-1.101.009.707.802019-1010.409.8013.4012.104.7010.905.405.403.40-1.001.009.007.0(2019-0910.6010.

28、609.8013.6012.804.0011.505.905.903.60-0.701.709.407.6(2019-089.909.909.9010.1013.8012.702.6012.605.805.903.50-0.502.009.707.2(2019-0710.3013.9012.701.3013.005.806.203.100.602.509.407.4(2019-0610.4014.1013.200.1014.405.706.706.403.601.203.109.509.9(2019-0510.5014.5011.30-1.6019.605.104.20-2.003.109.4

29、08.502019-0410.309.4015.3010.00-3.3022.004.806.605.80-3.103.108.507.002019-0310.609.3016.1010.90-3.2021.105.007.808.10-3.404.109.508.60数据来源：Wind、方正中期研究院4月外贸数据表现为出口强、进口弱的情况。但出口金额看依然是相对平稳，去年同期的低基数基本可 以解释大部分原因。此外，企业复工之后继续完成之前疫情导致停工而拖欠的订单，也是出口继续复苏的重 要因素，因此出口好转的持续性有待观察。进口的走弱一方面是基数偏高和国内需求弱，另外一方面国际原 油等大宗商品

30、价格的暴跌，导致进口金额回落也符合情理。同时和此前我国情况一样，海外疫情发酵导致我 国进口订单未能交付，对进口也有拖累。我们认为短期内外需风险仍值得警惕，尤其是5月出口将面临基数 偏高的问题，大概率同比增速将会回落，整体二季度表现仍需谨慎，三季度开始可能出现一定回升。而进口 金额在国内经济已经有所企稳的情况下，难以进一步大幅回落。更长期来看，外贸的压力仍在于中美贸易摩 擦的严重程度。尤其是美国在疫情逐步缓和之后，可能将会腾出更多精力对中国施压，这一点需要格外注 意。而外部风险可能对国内股指形成系统性利空。如果中美贸易冲突重回2018和2019年的情况，股指上 行的空间将会进一步受限。图36进口

31、金额的季节性表现图37出口金额的季节性表现-2100-1900-1700-1500-1300-1100-900123456789101112进口金额（亿美元）2019-20201-5年均值出口金额（亿美元）一-2020，-5年均值123456789101112260024002200200018001600140012001000数据来源：Wind、方正中期研究院图39进出口增速变动趋势453.40数据来源：Wind、方正中期研究院图38贸易差额的季节性表现 贸易差额（亿美元）数据来源：Wind,方正中期研究-06Z0Z ZT6I0Z 8。，6息 bo,6IOZ ZIOOIOZ80OOI0Z

32、boooIOZ ?2 0Z 8。，二0Z t70，Z.I0z ?9Toz 899I0Z b99I0z 80，SI0z bolsloz bQ,b TON数据来源：Wind、方正中期研究院（三）PPI接近底部，但CPI仍可能回落4月CPI和PPI短期分化继续扩大，二者全面回落将拖累二季度GDP平减指数。CPI逻辑较为清晰， 猪肉价格、能源价格回落仍是主线，尤其是猪肉价格将随着补库的推进而回落，涨速依然易下难上，导致 CPI下半年回落可能性大。基数作用、包括原油等商品价格暴跌、需求复苏偏慢都是PPI持续走弱的原因。 从内生角度看，库存周期倒退至去库存之后，有一定被动去库存迹象，PPI可能正在接近底部

33、，下半年或出 现回升。这也是目前货币政策继续维持宽松的方向，但节奏已经出现一定改变的原因之一。图40 CPE PPI均值与GDP平减指数图41 CPE PPI以及二者差异的变动GDP:平硼旨数PPI：全部工业品:当月同比CPI:三月I司比CPK PPI均值r 15数据来源：Wind、方正中期研究院6543210数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院L -10数据来源：Wind、方正中期研究院图43 PPI变动趋势15105PPI：全部工业品芍月同比PPI：生产资料甘月同比2PPI：生活资料:当月同比-CPI-PPI CPL当月同比 PPI：全部工业品当月同比15z

34、odzoz mo&IOZ 寸SOIOZ 9OOIOZ ZOUSIOZ 804I0Z 6。1。7 0 Tzi OZ ITIIOZZIOIOZ IOOIOZ zo&ooz E0.800Z 寸 000z S0.900Z 99S00ZZ0400Z 6SZ00Z 0 Tl00Z IIOOOZ ZTG66Io-0.50.5-1（四）企业利润或将维持修复态势4月合计的工业企业利润总额同比增速修复明显，当月利润总额也明显超过季节性水平。上有黑色开采 表现最好，房地产施工的火爆利好全部体现在上游，中游的黑色冶炼反而受到挤压。中游制造业中电子制造 业继续明显好转，可能含有中美新一轮贸易冲突之前，电子行业抓紧窗口期

35、生产有关。石油开采等仍受到外 部因素拖累。下游必需品中的农副产品加工等依然表现较好。4月PPI继续进一步回落的态势。与此同时库 存指标开始HI落，短周期经济或正从被动加库存转向主动去库存，符合库存周期变动的规律。我们认为，由 于受到外生冲击影响，2月开始的被动加库存、主动去库存阶段将不会持续太久，主动加库存或推动下半年 经济进一步复苏。未来需求回升的速度仍是决定经济回升步伐的主要因素，尤其是海外需求。图44企业利润同比增速图45企业利润总额季节性一工业企业:利润总额:累计同比一工业企业:利润总额:当月同比%Z06Z0Z ZT6I0Z 0T6I0Z80610Z 996L0Z po,soz Z0.

36、6I0Z ZI.8I0Z 0T8L0Z80OOI0Z90OOI0Z 38107 ZOOOIOZ ziaoz 0EI0Z 80KI0Z9。二07 寸。，=oz zoloz ZT9I0Z0 T 9I0Z 89910Z999I0Z PO,9IOZZ0 9I0Z zrsloz orsloz 80S0Z90 sl0Z OSIOZ 3 Toe ZELOZ OTMOZ 80E0Z数据来源：Wind、方正中期研究院数据来源：Wind、方正中期研究院图46主要行业的工业企业利润累计同比官方累计 同比下游行业中游行业上游行业加工组装原材料日期食品制 造业农副食 品加工 业纺织业医药制 造业汽车制 造通用设 苗制0

37、 业专用设 备制造 业电气机 械及器 材制造 业计算机、 通信和其 他电子设 备制造业铁路、船舶 、航空航天 和其他运输 设备制造业电力、 热力的 生产和 供应业黑色金 属冶炼 及压延 加工4k有色金 属冶炼， 及压延 加工业非金属 矿物制 品业掾胶和， 塑料制；品业化学原 料及化： 学制品制造业煤炭开 采和洗： 选业石油和二 天然气J 开采业黑色金： 禺矿采） 选业有色金 禹矿采i 选业非金属 采选业开采专 业及辅】助性活 动过他采 矿业2020/0420.0-19.8-7.452.1-17.6-3.1-22.915.0-11.7-27.0-60.4-40.3-19.7-11.9-48.0-

38、27.0-56.440.3-31.8-2.9-50.02020/0311.2-38.8-15.7-80.2-39.9-34.7-47.0-12.0-33.2-30.7-55.7-30.2-34.0-30.9-56.5-29.9-20.1-47.833.9-17.2-100.02020/022.2-59.3-10.9-79.6-62.3-55.1-68.2-87.0-75.3-19.4-34.428.3-37.0-52.9-66.4-45.623.7-86.2-33.4-31.3-100.02019/129.13.9-10.95.9-15.93.712.910.83.111.919.0-37.6

39、1.27.512.0-25.6-2.41.8396.5-28.86.160.02019/1111.18.3-7.010.0-13.94.413.613.34.18.720.6-42.38.710.713.7-23.3-1.70.4170.7-23.014.080.475。2019/108.75.1-6.410.6-14.72.812.015.06.013.116.2-44.25.410.913.9-25.3-2.13.4189.5-23.0154.975.02019/0911.53.5-4.310.0-16.63.012.913.53.622.713.7-41.88.111.812.9-13.

40、0-3.27.9178.0-23.618.5129.575.02019/0812.52.5-3.49.5-19.04.313.315.8-2.727.612.4-31.39.711.111.7-13.1-4.37.3180.8-23.716.469.050.02019/0714.60.90.19.3-23.25.114.315.6-6.326.512.2-25.16.010.810.4-11.6-3.812.9232.1-25.320.727.816.72019/0613.5-2.0-0.19.4-24.95.516.613.0-7.933.211.5-21.83.111.99.8-13.8-7.117.8327.3-24.525.673.8-28.62019/0517.3-3.73.210.9-27.27.417.715.9-13.042.913.7-22.42.612.911.5-13.6-9.424.0229.0-26.316.0221.1-33.32019/0417.7-4.93.79.7-25.97.317.914.5-15.367.612.3-28.1-6.612.68.0-16.0