军工行业中期策略：“确定性”掘金军工“内生+外延”双驱动.docx

《军工行业中期策略：“确定性”掘金军工“内生+外延”双驱动.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《军工行业中期策略：“确定性”掘金军工“内生+外延”双驱动.docx（34页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、军工行业中期策略：“确定性”掘金，军工 “内生+外延”双驱动01国防军工12字核心逻辑，“内生+外延，内需+外贸，军 品+民品”内生：国防军队现代化“三步走”战略下，行业内生增长趋势强劲国防军队现代化建设目标：到二。二七年实现建军一百年奋 斗目标、到二。三五年基本实现国防和军队现代化、到本世 纪中叶 全面建成世界一流军队。航空航天等重点领域投入 不断提升：航空航天等重点领域经费投入增长装备费增速 军费增速GDP增速。俄乌冲突进一步强化国防内生增长逻辑：多个国家平安政策 调整，北约成员国同意上调军费GDP占比至2%以上，世界 或进入新一轮装备扩张期。2022年以来，我国装备建设也 出现提速迹象：

2、中航西飞上调关联交易存款限额，预示重要我们与市场观点的差异市场或一定程度上低估了公司未来成长的持久性、确定性。 我们认为：（1）公司所处航空发动机行业坡长雪厚，除当 前军机放量外，”维保需求+民机+通航”将额外赋予航空发动 机产业持久的增长动力。公司业务所处产业链环节格局稳 固，公司将充提供受行业增长。以上将赋予公司长周期的 成长性；（2）公司立足于航空发动机控制系统产品，向地 面兵装以及民用汽车领域等进行拓展，中短期弹性大、中长 期有望翻开公司成长的另一广阔空间。中兵红箭：培育钻石+工业金刚石，兵器集团稀缺龙头军民 品双驱动我们与市场观点的差异(1)市场担忧行业新进入者大量涌入，公司竞争格局

3、和盈 利能力变差。我们认为：培育钻石方面，产能渗透率仅6%, 产值渗透率缺乏3%；钻石行业整体稳健增速+培育钻石市场 份额快速上涨，未来3年内，已有公司将保持良性竞争格局。工业金刚石方面，公司产销量和市占率全球第一，工业金刚 石作为高端制造业必备结构件有望充分受益下游行业增长； 工业金刚石-培育钻石产能分配存在“跷跷板效应”我们认为 工业金刚石平均盈利能力有望向培育钻石看齐。(2)市场担忧弹药列装需求不及预期，公司产品订单同步 受影响。我们认为：实战演练消耗+信息化程度提升要求军 队不断加大弹药需求及储藏，弹药作为“耗材”总需求量高; 目前公司市值主要表达民品局部，军品估值较低，未来几年 公司

4、军品有望受益价格调整+需求增加，扭亏为盈成为新的 增长点。西部超导：高温合金后起之秀，三大业务高增长我们与市场观点的差异市场认为公司产能有限，制约业绩释放，我们认为：公司积 极布局扩产提效。公司在现有钛合金/高温合金/超导材料产能4950/2000/750吨的基础上，同时积极布局扩产提效，2021 年11月发布了2021年度向特定对象发行A股股票募集说 明书，计划募资20.13亿元，用于航空航天用高性能金属 材料产业化工程/高性能超导线材产业化工程/超导创新研 究院工程/超导产业创新中心及补充流动资金。扩产完成后三 者产能分别为10000/6000/2000吨，有效保证业绩兑现。中航重机：航空

5、锻件龙头;定增扩产+股权激励”迎行业高景气我们与市场观点的差异航空锻造环节近年来民营企业参与逐渐增多，市场或担忧公 司在竞争中处于不利地位。我们认为：（1）国家鼓励民营 企业参与军品生产，通过适度竞争激发行业活力、保证供应 平安、降低军品本钱，行业内原有的国企在绚占鱼效应”作用 下更有希望发挥出自身潜力、提高企业经营效率；（2）军 品、航空产品对重要零件的一致性、稳定性具极高要求，这 一特点注定了对于某一锻件类具体产品，最多2-3个流水或 是最优的选择，引入更多的竞争可能性较低，当 前市场格 局较为稳定；（3）公司是航空锻造行业传统“国家队”，技 术实力雄厚、生产经验丰富、产品类型齐全，综合实

6、力是当 之无愧的行业龙头，在“定增扩产+股权激励”的组合驱动下, 预 计未来将在竞争中持续占据优势地位。钢研高纳：高温合金乘风而起，龙头企业领军先行我们与市场观点的差异市场担忧随着产业的不断开展，行业新晋从业者过多，竞争 激烈影响公司份额。我们认为：高温合金属于国家战略性高 端产品，因技术/资质/经验/产能等因素进入壁垒高，市场参 与者有限，目前主要为特钢类企业、院所下属企业以及局部 民企构成，现 阶段国内多家厂商形成差异化竞争格局，考 虑到国产替代上升空间大+扩产工程周期及达产期较长，短 期内市场供不应求的局面不会发生显著逆转，高温合金领域 有望维持良性竞争格局。新雷能：特种电源龙头，赛道格

7、局双优业绩确定高增长与市场的差异市场认为电源行业进入壁垒不高，市场分散、小企业众多， 行业没有太高的壁垒我们认为：高研发投入及高度定制化 即是行业壁垒。研发投入加大会驱逐小企业，新型号大型号 向龙头企业集中，而定制化决定服务与响应速度成为选择供 应商的重要 因素。新雷能作为民企制度灵活、激励到位， 能够率先响应客户需求，公司研发费用率14%两倍于行业平 均，研发实力也已经与同行业公司拉开差距，未来有望逐步 确实立龙一地位。报告节选:国防军工12字核心逻辑，”内生+外延，内需+外贸, 军品民品”看好军机（航发）.导弹.信息化等子行业，2021当前估值处历史底部具高性价比，后续“确定性”优 势将持

8、续凸显，建议加配04风险提示及催化剂【浙商国防】军工12字核心逻辑:,内生外延.内需外贸.军品民品“百家号/未来智场浙育任券股份有理公司军工12字核心逻辑：”内生外延.内需外贸、军品民品”.当前阶段板块配置价值凸显，播好导弹/信息化/i/i发/ 军机子行业1 .内生：“百年变周”下，国防军工确定性高增长，“备战/2027建设与第二大经济体相称的强大国防“是既定 方向，2021年大额合同负债影显.十四五”高景气 ”规模效应/股权激励川喉心大协作/定价改革/大订单大额预 付”等催化之下，产业链特别是中下游国企经营效率也将持续提升2 .外延：国家推动国企改革，目标“提高国有资本效率、增强国有企业活力

9、“，未来几年，国防军工,产证券化、 核心军品亚组上市预计将掀起新一轮高潮，股权激励等中长期激励措施将持续推进，关注相关改革受益标的3 .外贸：中国战斗机/无人机/教练机/坦克等具箭全球竞争力，近期军贸领域利好频传，塞尔维亚进口中国防空导 弹、歼10CE战机首次出口、FU31隐身战机成立军贸办、外方公布L15高教机订单.后续国际局势震荡各国国防投入 增大、俄罗斯出口能力可能下降背景下，中国军贸出口市场有望进一步翻开4 .民品：俄乌冲突彰显道要领域自主可控迤要性.未来国防军工企业在立足军品主业的同时，相关民品（如民航 大飞机、民航发动机.通航直升机.连接器等元器件）也需提速【浙商国防】军工12字核

10、心逻辑:【浙商国防】军工12字核心逻辑:“内生外延.内需外贸.军品民品“小浙育任券般份有震公司2022年上半年：”内生外延.内耨外贸、军品民品”逻辑持续加强2022年,那国防弹IMtiMI回7%以上.为近3年以来高内生 8W冲突背景下,MB,日本W平安政策调整.剧峰会决议上调军替GDP占比至2%以上,世界或进入新TCSmir张朋国内装皆序设也现提速迹象：中航西飞上关联交品题至750亿（上MIW610亿）.那么产业偌局部环节交付11速外延外延国资委5月18曰专的会议再提“加大优质铲注入上布公即力斯、加大力度依视有序推进上帝公町版权激勘 中酷电子、中丽电台并井配套募资，JS计痔引领篇一轮军工*企资

11、产证券化2022年以来，现BB1E贸出口领域利好然传：歼10系列的首次出口. FG31成立军贸办.外方公布LT5IX练机订单 他乌冲突之下.俄罗斯重贸出口可籍建影明,中俄军贸客户度相对较高,中国有型康朴俵野麻空白民品5月11日，东航发布公告咫定H鄂进包括煤C919. 24ARJ21在内的客机，C919造毓取证进入厨计的内生：2022年以来，“内生”增长趋势进一步增强OWTF,多个国家平安政策出现四整或有关,言论.北约成员国同意上调军里国家或组织安金取筹相关洞整#S3月24日，：ttm会发衰联合声朗 决定增加对口谖助、军事S3*.闾时北妁成员国固以事加军费：格侵售CB的军费开支到达或接近咎自国内

12、生产总值2%的标灌.抵解该后淑tan.意大利18个国事占北妁成图asm败的60%）*箍将烯加.iMDSa弗尔茨2月27日密布格拨出1000亿欧元专款提升军彷，闱时还保证循ST即日起将也2%以上的GD*S子仅防上,.此举蝴二裁确 国一市以果的政氯 彭博社稀这是一怜”历史性情变1 此射密镇中皆58占比长明处于15%及以下.波竺楼1曲拉维茨3月11日在X社交博合通霸,波兰议会F院闻Rilil 保筋松田法.单案.根跟这个新法案.从下个年度开始.波兰军费 支出在GDP中的占比将从2%提升至3%,军队人ft将从目前的11万人提升至30万人.闲H相安倍砰三在近硼S受日本镇体采访时 .日本应与美国共可探讨病关

13、娘母踹共享的何时”. 日本3月13日，首相库田文域在东京都内召开的日本自民党大会上发表演浣.表达出对日本宪法第九条迸行更改的超8a.日本宪法第九条主要内容S 放弃发动故争的权轲鹃奥/芬兰鹃奥/芬兰瑞臭和芬兰长期廛行军事不的国如侬武B就后明典、芬丝又能维今拓申谢心7困.政策,但分别于1月27日、1月28日,布格向马克空运送九器装爸.这是*典自苏芬战争后箍次向处于交战状假设奥地秘选士 奥地利和瑞士此的裱认为是永久中立HL但奥地利近阴4布向4克兰提依昉护装爸，对俄美趣交.*1明W2与欧盟对俄罗斯的制板法韧 废科初：ARH,套才科E. 旃正券研网俄以陵速一凭女诵而朝至山k山曲资福豪受荃旃市 m药葭通高

14、而工而至砺i6陪R叁获姓&金藐入而：T装番犷张期：2022年以来,我国装备建设也出现提速迹象：中杭西飞上调关联交易存款限额,预示盛要产品大订单即将下达.至机产业旌部;：分环节产品交付出现提速a檬：企改革驱动，外延式增长方向明确资产注入场浙育任券股份有霞公司近年以来多家军工集团资产证券化率大幅攫升，当前资产证券化率水平航空工U望团最高.航天系集团费体较低贲料来 wnd.润啪寺研究所4四五;7亩福而说匚膏由麻诫南加菽 Qi血0&：国 施荡注入门利百篇蕨麻薇存瀛在舷艇 营效率、核心盘争力；同时也可通过上市公司平台反向为科研活动提供经费支持，形成正向反馍国资委近期（5月18日）会议再超“加大优质资产注

15、入上市公司力度” ：要结合实际逐步格现有未上市的优质资产有计划注 入上市公司体内，必要的也可单独上市（央广网）中航电子.中航机电合并井配套募资.画十将引领新T军工央企资产证券化产品大订单即将下达。军机产业链部 分环节产品交付出现 提速迹象。外延：国企改革驱动,外延式增长方向明确资产注入“十四五”国防装备放量，科研院所等优质资产注入是长期趋 势：科研院所注入有利于科研成果转化，有助于提高上市公 司经营效率、核心竞争力；同时也可通过上市公司平台反 向为科研活动提供经费支持，形成正向反应。军工央企旗下上市公司股权激励覆盖率已达39%,后续有望 进一步提高：截至2021年底，军工央企集团旗下A股上市

16、公司已经 先后实行了超过50期股权激励计划，涉及37家 上市公司，涉及激励人员累计约3.5万人次。外贸：近期军贸领域利好频传，中国军工产品将越来越多的走向世界外延:企改革驱动，外延式增长方向明确一股权激励通浙育证券股份有黑公刖近年来军工央企下属上市公司股权激励开展频率展现上升趋势 军工央企下属上市公司整体股权激励覆盖率已达39%费料来与：Wnd,薪卷证务研的75%资料制：Wnd,新商武好M!屎:军工央企91下上市公司股权激励”率已达39%,后续有望进一步搭高：It至2021年底，军工央企集团旗下AK上市公司已经 ：先后实行了超过S0期股权激励计划,涉及37家上市公司.涉及激励人员累计约3.5万

17、人次;国资委近期（5月18日）会议再接加大力度依规有再推进上市公司股权激ST ： “在前两年上市公司股权激励企业数有较大 ：增长的基推动符合条件的企业应做尽做,争取今年继续保持应有的效与质量。（央广网）外贸：近期军贸领域利联传，中国钉产品将越来越多的走向世界球峨修耶2022年以来我国军贸出口领域利好族传我国当前在军贸出口市场中占据份酬为5%,全球排名第5相关审warn侬工业，*众电；3月 11日，ioc63Wi5rreaHa,这4lQ5ttg也由*次出口,电标石主翻就务正15.巴“务切与a 实现了中主融”微体系，umma. senM$a色山8）又一”罐。中lUt &W版公点:0开必看班段）场.

18、两如国内外仪或斯金（匕以0，例Er力B豚.f 沈二公冷+四石及中代师:贸。外就明的*“f0Htm.喷吸用64 MJU WRIMnrWl也笑右仪与，Hit48S 切晶 以tHf 晰及中KtMEQ * 箪隹M日分 力城暨朔耳笛故男fi泗鼓iE出彩期一步,佻日” 均先才3%其他10%做，幕20%美Z”书贵2XKR百aOBf月23日岌布I女.他。为森林从中MSB口指UM任公司（CATEC）玉一票列协0,小注12“阳网嗔中工虹WM、切WM5TOMMMfL 3tQttfl!lWC36 WgLKB给风美内37% effliSl禽大到2%发国6%以匕列3M渤田尚二航空工R曲值公众号.观事者巩多至证券研究所贫阱

19、来源：郡9RI.芯丽证券研究所世界各国军费投入堵加.或出现新一轮装简犷张期，中国国际地位逐步地强，军贸出口目纷向上防军工】重点投资赛道：军机（航发）.导弹.信息化小浙商证券股份有段公田F 624lA(iiNDCf Idrrti)LT1预计军机“十四五”复合增速接约22航友受益于“维保+换发”.预计“十四五”复合增速约26导弹受益于战谿储藏耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深国产替代，预计增速较军机航发更高1.主机厂：规模效应礴细化管理1.主机厂：规模效应礴细化管理力懒心大协作”，主机厂叱弹性大，强加国企改革三年行动”收官，建议关注公司内生增长与国企改革柄合共振之下布里受益的相关标的如：中航

20、西飞.航发动力.中航沈飞.内蒙一机.中国船舶.洪都航空2、原材料及核心配套：看好高壁垒，高稀缺/竞争格局好的高温合金/合材料函件级配套，喷动机锻铸件等细分赛道：肮发控制.中兵红航,西部超导.中航高科.中航机.钢研高纳.抚般特钢、光感只材.中航机电.航宇科技、源克斯 材.dW高科.利君股份，航亚科技、应流股份.固南股份.钳力特、航发科技等3.导弹及信感化:浙育证券股份有段公司紫光BB徽、新雷能、菲利华、火炬电子.振华科技.怛明达.高侬I外.大立科技、中国海防【军机】补差距.优结构，预计十四五复合增速约22%中薨军机或fll圣距对应约4万亿整机市场空间更“寝此VMxW AM Forces,新商证券

21、研究所+ aini/保布* ir*t件外An所寄军工: X*单检（包人艮布）3怏匕人R4三代中金“阡10260F-16w5”2.6t3”/163)5*155732585 57419与久觎。相号1645F，A-13640595j4. 426180我会少忏虫牝H209P221781597.39191F 35A16341100B代混救丸FC-310435c63363353)65大年修丸姑为，1764)C77/C�zno中T逃依M4酊达9127C-l30/C-40Alf4002732及算认0B-2/B-21皆252252205040大夕*飞y立飞2000年9E-3/KC-101F71

22、9710107100中更#*飞，女，S00龄PWX30S084192呼中生A介仇A20/A10USt，UH的等36783133266叶机令比06736732IU6鼻我忆摩1。勺R5/T7 号54541ss1代A1540H4?6942241636中美军机数显差距对应约4万亿整机市场空间，假设假设2030付卜足墓电贝那么应“十四五”期间删帽沟屿22%【航空发动机】受益于3维保换发，预计十四五播浙商证券股份有强公司 复合熠速约26#湫圆蜀母中要军机数flt差距对应约1J万亿航空发动机整机市场空间f 0ISK *1黄溟R前化*灯京舟军“战火解 育就动以（6）*if *机腑不宸她姓合）e妙保共（亿）At

23、m I三代中夕M金札2607WWff.5203R264 5793.5278“3m三代支R肝缶纥31557325a662犯7741的二A1却三代我叙札4M0as1AC1190595178567570S833B代吏鱼开国81917B6Muw1100?62S18：2S9377717002X66D我*我如0严633012666331fi99466152608大理心帆41274733328。32466：3海55918674127前027310161092$46163832843702a252010085041512302W1403攵。今旧七也匚719710727840M2Q47602S56852:M08

24、中勺*飞乜的5cB41971216768382514S03，一 11飒670中5?A升收M53sn3133216062663133376itsSOI1曹少A今相0尸673013466T3i-MB.108怪或切90,54545636C_9104551366137461821M0114969422670422089110453313481702723108931如房虫.VMxid Ar Forces,裔心WWW中美军机数量差距对应约1J万亿航空发初俄机市场空 假设假设203阵补足叁距，那么对应“十四五“用间及自澧近02觌：【21年报及22一季报】持续验证行业高景气【21年报及22一季报】持续验证行

25、业高景气场浙育证分股份有黑公司IF zkL面了窗修破忖9MMtttt 1亿元）Wfif*轲沏（亿元）再科拿2021A:MW 2021A2021A2022012021A2022012021A2也Qi2O21A2022Q1立”5055I(M114%13370S7。21%2i 2%7.3%353s7s916%HI%3M8631%29%24： IMM240468%29%17：521%66%16,2%6.9%m*： 2M9%2%212-61%-72%11.4%i.4%M 中：AS2,(MI42817%18%1343323%29H17.7%6.6%其中：航天290硒6%5%2974%18陛31.1%10.

26、0%m：信息化70214920%18%1242749%30%39.6%17.7%M4:屋材洱2627225%23%451343%24%30.6%17.4%窗料租 Md.渗潮证好研究所,军工板块81冢公司（剔除船珀）2021年营收同比增长16%,净利润同比增长31%; 2022一季度营收同比增长 18%/净利润同比增长29%.19军工板块近年来利润率里不断上升趋势：从2018到2021年，整体毛利率从21.8%提升到24%,净利率从6.4%提 升到9.9%.2022年一季度板块盈利能力持续呈上升期趋势国防军工12字核心逻辑，”内生外延，内需+外贸, 军品,民品”目录CONTENTS看好军机（航发

27、）.导弹.信息化等子行业，2021当前估f直处历史底音限高性价比，后续“确定性优 势将持续凸显，建议加配04风险提示及催化剂当前估值处历史底部区域具高性价比，建议加配当前估值处历史底部区域具高性价比，建议加配申万国防搭数成分股2022年净利润预增46%对应2022年PE为44XjmmXUMMIAMUfJVMU4.W10M.4I31Qgy*2Tsajm214M0K0小，9A%wee147918%V/孙扬vaijwMJMvjnumUM%wens“3，0M 90lin*，g/IM44BTWliiifx8WUxeit8g23SM4449H34*U.MUi11CMHMALO,4MGU59U百家号/未来，

28、播浙商证券股份有爆公司申万国防指数PETTM当前为5幅处历史底部区域申万国防指数成分股2022年净利海网增46%.未来3年净利润fi（含增速为37%, 2022年PE为43倍，估值增速基本匹配当前板块PE-TTM为51倍，处历史底郃区域，具高性价比、建议加配心浙商证券股份有震公H1新冠疫情.国际局势双重扰动下、确定性”优势将持续凸显“十四五”各主机厂大订单已下达行业成长具高度确定性四防建设是国家长久开展的前提屏障“十五五”仍将具箭高成长性201820192020 KQ1Q3总我力力中航六士中船次E 慎修*学甲H咬诊*2027*奥土机厂中直给22?!LI11816.520!7H。,9166232

29、3251.428!W他发“按MBBHHHIMOattMWMH风却中就就飞洪鄢就空 4t天心虹630.71.21.58451430.94555631.44.11、士机厂1054】4919.124.871S5422.54195)?6272.S2.7蕤IMS22. S29.43, 3493729L642b286s52.69.216%720J0.3!171707052421.9412493”8I. 74.41922.3入45.37954351. 51031412051.83.6族1713.75.25.8463329L 34053614.32.0n合计T均3s126s86108S441321.71610

30、202$253s2.2toy3531326%18%26%251建议把II中航西飞盈利改餐机会：中航西飞此前上调关联交易存款限额至750。2022年大订单有望下达，交付加速、毛利率 提开、费用率下降，2022年有史迎来业绩拐点，PS角度横向比照具厩性价比 持续推荐中航沈飞：2022年财务预算预示全年高增长，收购吉航公司完善产业布局，未来新式舰载扎 无人机有望超预期持续推荐抗发动力,未来业绩弹性大：行业0基础上利鸿率提升弹性大,”规横效应从额预付底价改革川骸心大协作”将起到 所要催化.关注控机技术成熟度、可能的股权激励等国企改革相关催化中游配套：关注参与型号放量节奏及品类扩张场浙商证券般生中游配套

31、2022年蕾收预增25%.归用沙利词预增41%.对应2022年平均PE为34X. PEG为1.0X.估值增速匹配美制Z+ 0, （心心）砂*冷&XH&)202 花 2023E”22Ft 2”20241F 0 ;曹金人l化 2022B 20219n (W)tea(丽)分4统 4t祝，电M 电 g- 至函由：就电M承7计 机于科H金立这 1STJt. J22.，18I.Jt7l20S23901八n. it4.03321tjn5tJSl4 Mk?89H.4s4t)2i,Ta&tl2D41B.)10. i)：3W0.910b421%4y.iSiliiU.6u品12H2K7品6s.gH12H?修1.4削

32、fM#)404us瓜g2：, 5)224180,9UI“1HT),1lit1*728.4IL J)1nIB0.12将15m!N4.1522to0. t1Jktit1HtoM&Q40n201.0n：824卜7M0.TTOss1.04441八to!175,76 J31nl.lU：J.供力”!Sft 72.13J204F42-0.76UU&Q口2.13.44.4n2!1。,r131621工。tt隼“收J.S3.$4.S19tJitJI?n26h )八凸I动力X1,6L2Xlnu!l0.111BLS2%差，近A28”13totuo3420L0629in9”Vol41%2M2”5”出料来： Wnd.浙商

33、还券丽究所:国企偏独供奥申油亲注向反就的丁雨施瞬前旗布:谣磁犷密咨施孤善通云承括镰花：7籁越丽丽就7 :关注中杭电子（中航机电）,江航装,:民参军等偏市场化竞争的中游：关注所机与型号的放量节奏、市场份额、及业务的摘向纵向拓展.持续推理中航手机，美在北：摩高科、航宇科技、派克新材、三角防务、爱乐达.利哲股份；电子元器件：补库存周期逐步开启，板块增速预期向上电子元器件：补库存周期逐步开启，板块增速预期向上播浙南证券股份有震公司WF力丽箱S次故krr必，砒ili电子元3I件2022年营收预增31%,归母净利润陵增40%,对应2022年平均PE为31X. PEG为1.0X,估值增速匹配Aft4号()冷

34、科网（亿）PEPBC或4t入（化）FBROB (2021)2022E“？3EK24Ezone2O23B口2。2”2022B2G22EN23E2024 月中加比电uiU.S乂,443.5J51122T丁164joT234Ut 182L928. JJ6.12Sno.t?4no?. t22X机火电d3g6.&8.1：.?4534】：1.463?991$.2111博达电子1941L41S.111226r150.13342st8.0MS电子无3件 iA ,孑232to.:13. ILI221?Mo.t273S43H.7Ht大地电子P912.415.4li.t14u：00.6n4.12H鲁北国粮I0H29

35、.38154. aH200.9U”3136电1324以微电4U7.4, .12. 15743乂1.7乂425214.220M财舍屹1394. 1九91.334240.12130-110.1*优红外*2IS, 1：9J42S20260.94)ks oH计/今均C1146192245JI2419L0598766946Yoy4 OX31%28%31%27%24*橙问柬肿 Wnd,淅篇0号有充所电手元器就it于云业链最王位飞期瑜山性高丁彘福尸券药后港二普后二百丽5工藤曲曲妻盛宇全蕾丽: 信息化提开.国产替代三事驱动2022下半年行业增速限期向上：板块去年。3以来增速放域,随番下游产畿集中释放，补库存周

36、期椅逐步开启件（连接器等）细分赛遒：主动元器件（WW、【GBT、AX等被动元揶牛（电容等） 其1度议关注：紫光国微（大市值稔增长）.新雷能（小市值福成长）、火炬电子（低估值迎反讷 一，,一,导弹偌2022年营收很增33%.归母净利润预增38%,对应2022年平均PE为32X. PEG为1.0X,估值增速匹配代a值化七）“冷射臂(牝2O22B 2t23C 2024B2022tn2 out20EP3C*收入(勿)22BH“22B 2023s M24BPBROE (2021 )/体a3g6C8,7IL 345341.4T9n5.211%60326；国达电子XV4t1.415.1”.2IS0. S33

37、?n3.U“、耳射S)S15.06.88.436H211.2217.0161加 OSQ*，粮力1”3.4s.o九9463?23Q.，HU2u16、8?4!4友号更生M?IS, 119.423.42520U0.9.、：6t$.0in&”：4大电科M72，2.4.、. 3J5:、Q1 i10U163.2kWO5*3】“4.15.9k. J)4N17o.a2：3040】。.829%合计/土生1527486381322419LO201258323Voy38%33X27%33%28%25%资料果蓼MX,浙商运券俱防导弹链：、叶四五期间军工行业最具弹性细分领域播浙育任券股份有段公m导弹：“十四五”期间军工行业最具弹性细分81域：现行批IB装笛的导弹型号定型时间已长，“十三五”期间的新研型号将于“