管委会+公司：投融资结构重塑、多元化经营是平台公司的方向分析.docx

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1、管委会+公司：投融资结构重塑、多元化经营是平台公 司的方向对管委会来说，平台公司做得好就找到了市场化的载 体。对平台公司来说，投融资做得好就是守住了生命 线。而实际上，很多平台公司是既不能融、也不会 投，甚至早就丧失了融资功能，陷入了巧妇难做无 米之炊的境地。从外表上看，平台公司的融资困境来源于债务压力过 大，包括历史上形成的隐性债务问题导致银行贷款受 限、自身债务压力过大、资产结构不良、资产负债率 过高、融资本钱偏高、融资能力直线下降等各种原因。要解决问题，应该从平台公司的战略、投融资模式的 模式、结构上找根源、找方法。01融资困境的根源：融资结构失衡和投融资割裂第一，平台公司的融资结构失衡

2、。对于任何企业来说，其开展所需资金主要来自于三个渠道： 经营筹资、债权筹资、股权筹资。经营筹资面向的是企业内部业务，是通过优秀的经营能力获 得不错的收入、现金流、利润。尤其是经营性现金流决定了 企业的可持续能，只要经营性现金流是持续的，那么企业的 现金流就可以循环下去。债权筹资、股权筹资是外部筹资。债权融资面向的是货币市 场，一般是补充流动资金的缺乏，满足日常经营需要，期限 一般较短（银行信贷期限较长）。债权融资的特性决定了借 款不能短贷长投，否那么会出现巨大的风险。股权融资面向的 是资本市场，是长周期资金的来源，是以股权价值变现来融 资获得外部资金的一种方式，比方混改、上市公司的定增等 都是

3、股权融资，股权融资一般期限较长。导致很多平台公司内部经营活动无法产生足够的收入、经营 性现金流、利润，无法造血，股权筹资能力很差，结果主要 的融资渠道变成了债权融资，完全失衡了。第二，平台公司的投融资割裂。平台公司的一个突出问题就是：融资是全责，投资是无责， 投融资之间割裂。没有资金，平台公司就没有方法承当起管 委会赋予的责任，但融资的投向管委会早就确定好了的，平 台公司对这个问题没有发言权。融资基本上流向了基础设施建设上、产业园区建设上、招商 引资政策上。比方，融资建设道路、桥梁、医院、公园等， 比方建设产业园区、标准化厂房等，比方对招商引资来的企 业进行股权投资等。总结来看，这些投资有一个

4、共同特征：所需资金体量大、投 资周期长、投资工程回报率低甚至没回报，因此也就无法从 投资收益上获得还款所需的资金，资金被割裂，融资和投资 之间无法形成良性的资金循环。02怎么调整融资结构：经营为先，固本培元企业想要有充足的的经营现金流，那必然就要求有较强的业 务经营能力。但平台公司向来在经营上是短板：不具 备产业市场的经营能力。那怎么才能调整融资结构， 固本培元？第一，要从战略上重塑业务结构。平台公司要想解决融资结构失衡的问题，就应该从战略着 手、从业务着手，改变业务结构。从以公益性业务为主转变 为公益性+市场化业务组合，从建设业务为主转变为建设+运 营+服务业务组合，从城市业务为主转变为城市+产业业务组 合，最大限度增加有收入、有现金流、有利润的市场化业务, 从根本上解决问题。第二，要多元并举解决经营能力问题。内生式开展。也就是加快自身的转型升级，将市场化 业务按照业务模块划分到专业子公司，推动子公司加 快组织建设、管理建设，快速形成市场化经营机制， 并多方引入市场化经营队伍；找外援。也就是将市场 化业务划分到专业子公司，然后引入外部合作伙伴（如优秀的央企、地方国有企业、民营企业等），通 过股权多元化、混合所有制改革、经营权委托、合作 经营等各种方式搞活经营。