消费主题基金投资指南.docx

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1、目录行业投资性价比突出5行业投资更强调Beta收益5消费行业日受市场关注 6如何定义消费主题基金9被动基金10指数增强基金13主动基金14如何挑选消费主题基金17被动基金：强调Beta属性及跟踪误差17指数增强基金：关注超额收益水平19主动基金：风格与能力的双维度刻画20如何投资消费主题基金25消费行业定投25优选基金26优选时点30图表19:主要消费指数编制方法汇总资料来源：万得资讯,图表20:主要消费指数三级行业权重分布11口常消费可选消费指数名称食品、饮料与烟草家庭与个人用品食品与主要 用品零售H耐用消费品与服装消费者服务H零售业食品饮料家庭用品川个人用品H1食品与主要 用品零售HI家庭

2、耐用消 费品纺织品、眼 装与奢侈品休闲设备与 用品酒店、餐馆 与休闲山综合消费者服务IH多元化零售专音零住互联网与售 货目录零售消费品经销 商III中证自酒指数100.00%中证主要消费指数44.42%47.87%0.53%0.98%1.71%0.10%国证食品指数中证酒指数35.71%63.57%99.64%0.14%0.37%0.12%中证食品饮料指数深红利P中证全指家用电器指数40.68%9.90%58.85%23.92%0.09%22.84%91.03%0.21%0.78%中证消费50指数27.12%39.28%0.44%0.43%0.17%18.83%2.38%0.14%9.39%0

3、.77%0.10%0.08%上证消费80指数17.49%17.61%0.64%2.86%3.85%8.18%0.36%0.33%0.07%上证主要消费行业指数45.95%39.34%2.11%3.70%0.22%中证消费龙头指数中证全指可选消费指数中证主要消费红利指数25.46%59.72%30.28%36.85%0.43%0.02%0.34%0.21%0.30%1.56%18.33%30.61%1.67%5.39%0.73%9.25%9.90%0.76%1.02%0.07%2.30%1.54%0.08%0.24%中证下游消费与服务产业指数11.44%23.81%0.14%0.27%0.74%

4、10.82%0.53%3.37%0.25%0.13%0.46%0.03%0.31%资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2020年醛月以日2020年被动消费基金数量及规模提升。近年来，被动消费基金不管在数量上还是规模上 均有所提升。截止2013年末，被动消费基金数量为5只，其中仅两只为强消费行业偏好。 而截止2020年末，被动消费基金数量上升至18只，其中更有15只产品为强消费偏好产 品。规模层面，2019年前，被动消费基金规模基本维持稳步提升趋势。2020年那么迎来爆 发式开展，规模由2019年末的194亿元大幅提升至804亿元。中证白酒指数为被动消费基金主要跟踪产品。在14只消费行业指数中

5、，大局部指数对应 一只被动指数基金产品。规模层面，被动消费基金跟踪指数较为集中。截止2020年年底， 804亿元被动消费基金中，有485亿元以跟踪中证白酒指数为投资目标，对应基金为招 商中证白酒。其次为中证主要消费指数，跟踪总规模为86亿元，对应两只基金产品，分 别为汇添富中证主要消费ETF及嘉实中证主要消费ETFo图表21;被动消费基金数量日渐增多 图表22;被动消费基金规模明显提升资料来源：万得资讯,图表23:主要消费指数及对应产品规模汇总指数名称指数代码消费偏好日常消费可选消费产品数量产品规模（亿元）中证白酒指数399997.SZ强100.0%0.0%1485.26中证主要消费指数000

6、932.SH强95.5%0.1%286.06国证食品指数399396.SZ强99.4%0.1%173.07中证酒指数399987.SZ强100.0%0.0%271.37中证食品饮料指数930653.CSI强99.6%0.0%142.91深红利P399324.SZ弱33.8%23.9%140.92中证全指家用电器指数930697.CSI强0.0%91.0%217.43中证消费50指数931139.CSI强67.4%31.7%112.93上证消费80指数000069.SH弱38.6%12.8%15.27上证主要消费行业指数000036.SH强91.1%0.2%14.02中证消费龙头指数931068

7、.CSI强56.7%30.2%13.95中证全指可选消费指数000989.SH弱0.3%51.7%13.87中证主要消费红利指数h30094.CSI强98.4%0.0%11.91MSCI中国A股消费指数强79.3%*12.06%*11.21中证下游消费与服务产业指数000963.CSI弱36.4%15.9%10.44资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2020年12月31日，*为估算数据图表24:主要被动消费基金中第一子行业占比相对较高基金名称基金代码跟踪指数名称指数代码消费偏好基金规模（亿元）Beta 1Beta 2Beta 3Beta 4Beta 5招商中证白酒161725.SZ中证白酒

8、399997.SZ强485.26100.00%0.00%0.00%0.00%0.00%鹏华中证酒ETF512690.SH中证酒399987.SZ强26.8399.64%0.00%0.00%0.37%0.00%鹏华中证酒160632.SZ中证酒399987.SZ强44.5499.64%0.00%0.00%0.37%0.00%汇添富中证主要消费ETF159928.SZ中证消费000932.SH强84.0847.87%0.10%45.39%2.24%0.00%嘉实中证主要消费ETF512600.SH中证消费000932.SH强1.9847.87%0.10%45.39%2.24%0.00%国泰国证食品

9、饮料160222.SZ国证食品399396.SZ强73.0763.57%0.12%35.71%0.14%0.00%天弘中证食品饮料A001631 .OFCS食品饮930653.CSI强42.9158.85%0.00%40.68%0.09%0.00%国泰中证全指家电ETF159996.SZ家用电器930697.CSI强10.560.00%91.03%0.00%0.00%0.00%广发中证全指家用电器A005063.0F家用电器930697.CSI强6.870.00%91.03%0.00%0.00%0.00%富国中证消费50ETF515650.SHCS消费50931139.CSI强12.9339.

10、28%18.91%36.95%0.61%3.38%华夏上证主要消费ETF510630.SH上证消费000036.SH强4.0239.34%0.22%48.06%3.70%0.00%华宝中证消费龙头A501090.SH消费龙头931068.CSI强3.9530.28%18.41%35.05%0.64%2.49%泰达宏利中证主要消费红利A008928.0F消费红利h30094.CSI强1.9136.85%0.00%59.72%1.56%0.00%前海开源MSCI中国A股消费A006712.0F强1.21工银瑞信深证红利ETF159905.SZ深证红利399324.SZ弱40.9223.92%22.

11、84%10.68%0.00%0.21%招商上证消费80ETF510150.SH消费80000069.SH弱5.2717.61%3.92%26.32%2.86%0.69%广发中证全指可选消费ETF159936.SZ全指可选000989.SH弱3.870.00%30.85%9.90%0.32%10.97%国投瑞银中证下游161213.SZ中证下游000963.CSI弱0.4423.81%10.84%15.08%0.89%1.69%资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2020年12月31日指数增强基金消费行业指数增强产品数量及规模均较小。由于指数增强产品同样有明确的对标指数， 因此，我们同样通过对

12、标指数分类消费行业指数增强产品。截止2020年年底，共有两只 消费行业指数增强产品，分别为方正富邦消费红利以及前海开源中证大农业增强，对标 指数为中证主要消费红利指数以及中证大农业指数。从对标指数行业分布来看，方正富 邦消费红利更加偏好消费行业。整体看，消费行业指数增强产品规模较小，截止2020年 年底整体规模缺乏9亿元。图表25:消费行业指数增强产品相对较少指数名称指数代码消费偏好日常消费可选消费产品数量产品规模（亿元）中证主要消费红利指数h30094.CSI强98.4%0.0%10.45中证大农业指数399814.SZ弱77.4%0.2%18.15资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为20

13、20年12月刃日图表26：消费行业指数增强产品对标指数汇总指数名称指数代码发布日期样本空间筛选方法加权方法成分数量定期调整中证主要消费红 利指数h30094.CSI2013/7/2中证主要消费行业内剔除流动性及市值排 名后10%个股按照过去两年平均股息率选取前30只个股股息市值调整3012月中证大农业指数399814.SZ2014/7/22剔除市场上流动性最差后20%个股，并选 取食品分销商、食品零售、软饮料等行业按照过去一年平均总市值排名，选取前50只市值加权506月、12月资料来源：万得资讯，注：数据截止口期为2020年12月31 口图表27:消费行业指数增强产品对标指数行业持股分布中证大

14、农业指数中证大农业指数72.70%4.70%0.20%中证主要消费红利指数日常消费可选消费指数名称食品、饮料与烟草家庭与个人用品食品与主要用品零售H食品饮料家庭用品in个人用品ni食品与主要用品零售HI耐用消费品与服装消费者服务n零售业家庭耐用消 纺织品、服休闲设备与 酒店、餐馆综合消费者 名去住需住去带零伐互联网与售 消费品经销费品 装与奢侈品 用品与休闲in 服务ni七兀也令广,“夺k 货目录零售商in59.72%36.85%1.56%资料来源：万得资讯，注：数据截止2020年12月31日图表28:消费行业指数增强产品规模及行业偏好资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2020年12月31

15、日基金名称基金代码跟踪指数名称指数代码消费偏好基金规模（亿元）Beta 1Beta 2Beta 3Beta 4Beta 5方正富邦消费红利501089.SH消费红利h30094.CSI强0.4536.85%0.00%59.72%1.56%0.00%前海开源中证大农业增强001027.0F大农业399814.SZ弱8.154.70%0.20%72.70%0.00%0.00%主动基金与指数型产品不同，主动管理产品于持仓上并不要求与特定指数相似，管理人对基金持 股有更高的自由度。但由于主题类主动公募基金在产品设计时便对特定领域有一定倾斜, 因此不能与非主题类公募基金同等对待。我们在定义消费基金时将主

16、题类与非主题类产 品分别进行区分。主题类主动公募基金2017年后主题主动消费基金迎来快速开展。对于主题基金而言，大局部产品不但会于产 品名称上有所表达，同时，基金产品会于产品投资策略上列明投向特定领域权益产品所 占比例。通过对主题主动基金投资领域分析，我们初步筛选出以消费为投向的主题主动 产品，并通过产品最新一期全持仓中消费行业占比确定消费基金名单。从数量及规模上 看，虽然主题消费类产品于2011年至2015年间有所往复，但进入2017年，消费主题主 动基金迎来快速开展。其中数量上由2016年年底的4只上升至2020年中的20只，对应 规模更是由缺乏40亿元上升至430亿元。产品规模向头部集中

17、。与消费行业被动产品类似，消费主题主动产品规模上同样向头部 集中。截止2020年6月，430亿元产品规模中，易方达消费行业及汇添富消费行业两只 产品规模占比近3/4o行业分布上，易方达消费行业对消费行业有十分强的偏好，消费行 业持股占全部权益类产品比例约为94%,其中单饮料行业占所有权益仓位比例约为67%。相比之下，汇添富消费行业对消费行业持仓相对要低，约为65%o同样，汇添富消费行 业持有饮料行也较多，占比约为29%。图表29:消费主题主动基金数量稳步提升图表29:消费主题主动基金数量稳步提升图表30:近年消费主题主动基金规模提升明显资料来源：万得资讯,图表3L消费主题主动基金规模及消费子行

18、业偏好基金代码基金名称产品规模（亿元）消费偏好消费行业占比第一组第二组第三组第四组第五组110022.0F易方达消费行业205.93强94%67%25%3%0%0%161818.OF银华消费主题2.40强85%39%9%31% J5%0%005235.0F银华食品饮料A0.71强99%53% |0%45% |1%0%004189.0F华商消费行业0.26强92%44%21%26%0%0%000083.0F汇添富消费行业115.90弱65%29%11%24%0%1%002621.OF中欧消费主题A38.75弱75%11%12%33%14%5%001044.0F嘉实新消费16.80弱60%14%9

19、%35%0%2%005620.0F中欧品质消费A10.22弱76%11%12%35%13%6%160127.SZ南方新兴消费A7.86弱65%20%10%27%9%0%270041 .OF广发消费品精选A6.80弱76%16%22%33%4%2%398061 .OF中海消费主题精选4.66弱54%5%3%46% J0%0%001579.0F国泰大农业4.30弱70%11%0%58% j0%0%519714.OF交银消费新驱动3.88弱68%46% |10%12%0%0%005888.0F华夏新兴消费A3.31弱64%25%24%12%3%0%006604.0F嘉实消费精选A2.76弱70%40

20、%9%20%0%2%004995.0F广发品牌消费A1.80弱63%31%4%23%4%1%001193.0F中金消费升级1.53弱73%24%10%31%2%5%519678.OF银河消费驱动1.30弱65%12%1%| 45%3%5%519150.OF新华优选消费0.71弱57%25%7%25%0%0%003190.0F创金合信消费主题A0.58弱70%27%8%34%0%0%资料来源：万得资讯，注：数据截止日期2020年6月30日非主题类主动公募基金非主题类消费基金同样于2017年后快速开展。与主题类消费主动基金不同，为了确保对 消费行业的持续较高暴露，我们在确认非主题类偏好消费行业主动

21、基金时所使用的要求 为基金过去三年持股中消费行业占比均值超过50%o按照以上筛选要求，我们统计了非 主题类偏好消费行业主题基金数量及规模，与主题类产品相同，产品数量及规模于2017 年后迎来了快速开展。产品规模上，截止2020年6月，非主题类偏好消费行业主动基金 为923亿元，较主题类产品高。与此同时，非主题类偏好消费主动基金同样表现出较高 集中度，在所有31只产品中，规模前三的三只产品规模占比超50%,分别为易方达中小 盘、景顺长城新兴成长以及银华富裕主题。图表32:偏好消费行业主动基金数量稳步提升图表33:近年偏好消费行业主动基金规模提升明显35 -35 -302520 -15 -101,

22、0009008007006005004003002001000资料来源：万得资讯,图表34:偏好消费行业主动基金规模及消费子行业偏好资料来源：万得资讯，注：数据截止日期2020年6月30日基金代码基金名称产品规模（亿元）消费偏好过去三年消费 行业平均持仓第一组第二组第三组第四组第五组162605.SZ景顺长城鼎益56.40强82%39%18%25%0%0%003634.0F嘉实农业产业7.62强86%18%0%71%1%0%110011 .OF易方达中小盘191.52弱56%40%16%2%0%0%260108.0F景顺长城新兴成长160.49弱80%38%16%26%0%0%180012.0

23、F银华富裕主题115.34弱51%40%3%8%2%0%519068.OF汇添富成长焦点94.80弱52%12%29%10%0%1%260109.0F景顺长城内需增长贰号34.94弱68%38%13%23%3%2%000294.0F华安生态优先27.52弱55%13%7%27%6%4%519979.OF长信内需成长A26.43弱51%15%17%11%10%2%200008.0F长城品牌优选25.19弱67%46%14%7%2%0%217005.0F招商先锋17.19弱54%24%9%22%4%2%260104.0F景顺长城内需增长16.71弱67%39%11%22%3%2%519915.OF

24、富国消费主题A15.67弱76%34%13%14%9%8%160605.0F鹏华中国5013.05弱76%63%13%3%0%0%501038.SH银华明择多策略12.05弱64%43%7%12%3%4%020005.0F国泰金马稳健回报11.52弱57%40%13%3%0%0%519056.OF海富通内需热点11.25弱59%44%10%7%0%2%001076.0F易方达改革红利10.89弱70%45%22%5%0%0%001195.0F工银瑞信农业产业10.43弱67%22%2%43%1%1%206007.0F鹏华消费优选10.02弱67%55%12%3%1%1%560003.0F益民创

25、新优势7.97弱64%26%17%17%4%0%005106.0F银华农业产业7.38弱75%17%0%57%0%1%000854.0F鹏华养老产业7.34弱69%56%13%2%1%1%519702.OF交银趋势优先5.91弱59%33%5%16%3%6%001163.0F银华中国梦304.97弱64%33%10%16%2%3%000551 .OF信诚幸福消费4.84弱51%15%18%13%5%4%004868.0F交银股息优化4.53弱70%41%7%18%3%8%560002.0F益民红利成长4.42弱58%21%17%17%4%0%530011 .OF建信内生动力3.57弱50%28

26、%8%16%3%2%310388.OF申万菱信消费增长2.50弱58%31%13%12%0%3%001382.0F易方达国企改革0.89弱71%49%18%7%0%1%如何挑选消费主题基金在对消费基金进行定义后，本局部将重点介绍如何进行消费基金画像，主要手段为通过 基金持仓及收益分析对消费基金持股风格、其他行业配置效果、管理能力等进行划分。 同样，由于被动基金、指数增强基金及主动基金操作间的差异，本局部将对这三类产品 单独进行讨论。被动基金：强调Beta属性及跟踪误差近一年被动消费基金收益可圈可点。2015年后消费行业整体表现优异，日常消费指数及 可选消费指数整体斩获不俗收益。截止2021年3

27、月19日，最近一年日常消费指数及可 选消费指数收益分别为68.65%, 38.65%o被动消费基金收益方面，所有基金近一年均得 超越可选消费行业收益，更有大局部基金获得超出日常消费行业的收益。图表35:消费行业被动基金收益比照资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2021年3月19日1基金代码基金名称基金成立日近一年收益近两年收益近三年收益|515650.SH富国中证消费50ETF2019-10-1492%-512690.SH鹏华中证酒ETF2019-04-04132%-159928.SZ汇添富中证主要消费ETF2013-08-2369%93%105%512600.SH嘉实中证主要消费ETF2

28、014-06-1374%96%104%001631.OF天弘中证食品饮料A2015-07-2987%106%122%008928.0F泰达宏利中证主要消费红利A2020-03-26-501090.SH华宝中证消费龙头A2019-12-19|98%-161725.SZ招商中证白酒2015-05-27124%132%161% 1510630.SH华夏上证主要消费ETF2013-03-2884%108%117%160222.SZ国泰国证食品饮料2014-10-2393%114%128%160632.SZ鹏华中证酒2015-04-29123%142%162%006712.OF前海开源MSCI中国A股消

29、费A2019-01-1778%95%-159996.SZ国泰中证全指家电ETF2020-02-2750%-159936.SZ广发中证全指可选消费ETF2014-06-0350%42%18%005063.0F广发中证全指家用电器A2017-09-1346%45%24%510150.SH招商上证消费80ETF2010-12-0877%92%72%159905.SZ工银瑞信深证红利ETF2010-11-0559%54%54%161213.SZ国投瑞银中证下游2010-12-1653%61%48%-日常消费指数-69%85%109%-可选消费指数-39%24%3%大局部被动消费基金偏好大盘价值风格。通

30、过晨星风格箱，我们对被动消费基金持股风 格进行划分。由于大局部消费指数通过市值排序的方法确定指数成分，同时消费指数均 一定程度上依靠市值确认个股权重，大局部被动消费基金偏向大盘风格。2017年后，消 费行业内大盘风格持续跑赢小盘风格，是被动消费基金近年战胜消费指数的重要原因。 价值成长风格层面，被动消费基金整体上向价值风格倾斜，局部被动消费基金展现出一 定成长倾向。图表36.消费行业被动产品偏好大盘价值风格资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2020年6月30日图表37：行业中性市值风格表现超额收益（大市值-小市值）大市值组 小市值组400% -300% -300% JJan-15 Jan-

31、16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-20 Jan-21图表38:20年后大市值风格走强资料来源：万得资讯，注：数据截止日2021年3月19日非消费行业配置作用及跟踪误差是刻画被动消费基金的重要维度。除极少数被动消费基 金外，消费指数一定程度上均配有其他行业个股，而这局部持仓将非常直接影响指数表 现。较为理想的状态下，我们希望基金内非消费行业局部个股在消费行业上涨时表现出 增强属性，在消费行业下跌时那么表现出防御属性。但以上两个条件往往较难同时满足， 因此我们将非消费行业属性分开进行刻画，通过收益拆分的方法，我们分别于消费行业 下跌时与上涨时计算非消费行业与消费行业相关性，并

32、以此作为基金配置非消费行业的 得分。除此以外，我们认为另外一个被动消费基金需要考量的指标是指数跟踪误差，投 资者投资指数基金时往往希望能获得指数对应收益，因此跟踪误差是较为重要的被动基 金考察指标。综上所述，基于基金跟踪指数的消费行业配置、规模等，结合非指数基金 内非消费行业配置与跟踪误差，我们构架了被动消费基金刻画框架。图表39:非消费行业于被动消费基金内配置作用图表40:被动消费基金跟踪误差与规模资料来源：万得资讯，注：数据日期为2019年6月30日至2020年6月30日图表41：被动基金刻画框架基金名称请费ETF基金代码159928.SZ跟踪指数中证主要消费指数规模（亿元）84.08消费

33、持股风格大盘平衡第一组行业占比47.87%第二组行业占比0.10%第三组行业占比45.39%第四组行业占比2.24%第五组行业占比0.00%基金名称请费ETF基金代码159928.SZ跟踪指数中证主要消费指数规模（亿元）84.08消费持股风格大盘平衡第一组行业占比47.87%第二组行业占比0.10%第三组行业占比45.39%第四组行业占比2.24%第五组行业占比0.00%资料来源：万得资讯，注：数据截止日2020年12月刃日指数增强基金：父注超额收益水平指数基金刻画体系上叠加超额收益指标。与被动指基金类似，指数增强产品同样有明确 对标指数。在对指数增强产品进行刻画时，指标与体系大同小异。唯一区

34、别在于指数增 强基金投资明确指明战胜指数的目标。因此，除指数基金的刻画体系外，我们额外增加 了指数超额收益指标。图表43:方正富邦消费红利超越基准收益图表42:前海开源中证大农业增强超越基准收益二超额收益（右轴）方正富邦消费红利一消费红利指数收益率,0.95资料来源：万得资讯,图表47:消费行业主动基金十大持股占比年化超额收益9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00% CR5 BCR10 其他持股占比120100806040200100% OOOOOOOOOO 987654321以图警标利 增忘样 寻一端标祖 寻阳墙而汗 6G邻建称出 ZE令燃标

35、斗 林岸公利 8尊诩(曲丹 55图博及K 62邻城薪相 R令玳君州 S3图增好出 出G墙垮州 令修君卅 6L3城稔川 媚m带年 6LGW1标州 二会愣忘利 6出或杼出 一伞岸点谷 *g出我标杷 6尊懦林工 令爱目科主动基金：风格与能力的双维度刻画正如我们此前发布的多篇研究报告里所提及，基金风格（诸如持股集中度、换股比例、 持股风格等）及管理能力（择时能力、选股能力、个性化交易等）均是对主动基金投资 的重要刻画。我们将基于以上两大领域对主动基金进行刻画，而在刻画过程中，我们将 主题类消费主动基金与非主题类消费主动基金合并讨论。基金风格持股集中度消费主动基金持股集中度呈现一定分化。在我们此前发布的

36、基金分析系列（2）：基金 管理人的哪些投资风格值得关注？报告中曾对基金风格进行详细讨论。其中，我们观 察到基金持股集中度对超额收益具有较为明显的超额收益区分效果。至于持股集中度的 定量测量方法，我们那么参考赫芬达尔指标进行构建。从此前测算效果看，持股集中度较 高基金倾向于获得更高的超额收益。截止2020年6月，根据我们此前定义的主动消费基 金平均持股数量约50只，基金在持股集中度上也存在一定分化，具体来看，消费主动基 金中持股CR5最低占比为28%,最高占比那么为54%。图表44:以持股集中度对管理人进行分组，收益具有较为 图表45:主动消费基金持股集中度明显的单调性（2010-2020.1）

37、图表46:消费行业主动基金持股数量资料来源：万得资讯，注：数据截止日期为2020年6月30日 换股比例消费基金间换股比例差异更为显著。在此前报告】中，我们曾对基金换股比例进行研究。所谓换股比例，主要强调的每期基金持股上的变化，而我们发现，虽然基金换股比例并不 能对超额收益进行区分，但换股比例最高的一局部基金倾向获得较低超额收益。考察 2020年6月最近半年消费基金换股比例，可以发现消费基金间换股比例差异较大，其中1详情请参见基金分析系列（2）：基金管理人的哪些投资风格值得关注？，发布于2020年8月3日图表图表1:行业投资强调投资领域的Beta收益5图表2: 2010年末基金投资策略词云分析

38、6图表3: 2019年末基金投资策略词云分析 6图表4:历史上行业收益标准差存在一定周期性 6图表5:行业内个股超过对应行业指数收益比例下降 6图表6:消费企业数量持续增加，但占比近年有所下滑 7图表7:消费企业A股市场市值占比基本维持上升趋势 7图表8:公募基金持股比例近年有所提升 7图表9:公募基金持股市值占行业流通市值比例(2020Q2) 7图表10:近年来消费行业表现可圈可点 7图表11:通过基金进行消费行业投资流程 8图表12:三级消费行业收益聚类分组9图表13:三级消费行业收益与波动率表现9图表14:第一分组子行业走势9图表15:第二分组子行业走势10图表16:第三分组子行业走势1

39、0图表17:第四分组子行业走势10图表18:第五分组子行业走势10图表19:主要消费指数编制方法汇总11图表20:主要消费指数三级行业权重分布11图表21:被动消费基金数量日渐增多 12图表22:被动消费基金规模明显提升12图表23:主要消费指数及对应产品规模汇总 12图表24:主要被动消费基金中第一子行业占比相对较高 13图表25:消费行业指数增强产品相对较少13图表26:消费行业指数增强产品对标指数汇总13图表27:消费行业指数增强产品对标指数行业持股分布13图表28:消费行业指数增强产品规模及行业偏好 14图表29:消费主题主动基金数量稳步提升14图表30:近年消费主题主动基金规模提升明

40、显 14图表31:消费主题主动基金规模及消费子行业偏好 15图表32:偏好消费行业主动基金数量稳步提升15图表33:近年偏好消费行业主动基金规模提升明显 15图表34:偏好消费行业主动基金规模及消费子行业偏好 16图表35:消费行业被动基金收益比照17图表36:消费行业被动产品偏好大盘价值风格 18图表37:行业中性市值风格表现18图表38: 2017年后大市值风格走强18图表39:非消费行业于被动消费基金内配置作用 19图表40:被动消费基金跟踪误差与规模19图表41:被动基金刻画框架 19图表42:前海开源中证大农业增强超越基准收益19图表43:方正富邦消费红利超越基准收益 19图表44:以持股集中度对管理人进行分组，收益具有较为明显的单调性(2010-2020.1)