信用债永煤之后河南如何.docx

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1、1 .河南省经济及财政情况5全省经济及财政情况51.1 全省债务率情况7.地级市经济、人口及产业情况 71.2 地级市经济情况7地级市人口、产业情况81.3 地级市财政及债务率情况9.河南省土地出让情况分析111.4 全省土地成交款增幅稳中放缓11地级市土地出让情况分化121.4.1 市区住宅用地情况13市区商服办公用地情况131.4.2 市区工业仓储用地情况14.永煤之后，河南城投如何？141.5 永煤事件后融资难、本钱高问题明显14全省平台俯瞰16图1620年河南省地级市债务率情况资料来源：各市财政局官网,3514.9图1719年河南省地级市广义债务率情况60% 50% -40% -30%

2、 -:l l l l l I I I I I I II IIQ/o郑平开濮三鹤商洛驻溪许新周南信焦 州顶封阳门壁丘阳马河昌乡口阳阳作 山峡店资料来源：各市财政局官网，注：安阳市数据 缺失。3.河南省土地出让情况分析全省土地成交款增幅稳中放缓河南省20年土地使用权出让收入在政府性基金收入中占比超过八成。2020年河南 全省政府性基金收入决算数约为3751.9亿元，略低于19年。19年国有土地使用权出让 收入约为3514.9亿元，占比约为86.1%,是政府性基金收入较为主要的收入来源。图1819年河南省政府性基金收入构成（亿元）国有土地使用权出让收入 城市基础设施配套费收入 口车辆通行费 口其他资

3、料来源：河南省财政厅,20年全省土地成交款较19年略有下滑，但市区1土地成交价款略有上升。从趋势 来看，20年河南省全省土地成交款较19年略有小幅的下滑，下滑约2.9%,总体看近年 来全省土地成交呈现增幅稳中有所放缓的趋势。从市区土地成交款的口径来看，20年 市区成交款有所增加，同时在全省成交款中占比也较19年增长大概2.5个百分点，约为 54% o从价格来看，近三年全省成交地面均价呈现稳中略升的趋势，不同类型土地有所分 化。20年河南全省成交地面均价约为2034元/nA小幅下滑但总体呈现上升趋势，市 区成交地面均价约为3693元/m2,约是全省口径的1.8倍，下滑明显。对于主要出让类 型土地

4、来说，全省及市区价格变化走势基本一致，以市区为例，住宅用地价格最高，但 较19年下滑明显，20年均价约为5890元/m2；商服办公用地价格次之，但20年有所 上升；工业仓储用地价格最低，20年仅有441元/nA市区是指地级市不包括县及县级市的口径，下同图20河南市区不同类型用地成交地面均价情况（元/m2 ）图19河南全省及市区土地成交价款及地面均价情况资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,住宅用地商服办公用地工业仓储用地（右轴）从房地产市场角度来看，20年河南商品房销售额累计同比增速逐步修复，至9月 份首次转正。15年-16年，河南商品房销售额累计同比增速呈现上行趋势，16年10月 全国多个城

5、市先后发布新楼市调控政策，多地重启限购限贷，此后房地产调控政策趋严 下，1718年累计同比增速有所下滑，19年河南省商品房销售额累计增速上行至29% 后有所下滑。20年上半年受新冠疫情影响河南省商品房销售额累计同比增速持续为负， 随着疫情逐步可控房地产市场恢复，到9月商品房销售额累计同比增速首次转正。图21河南商品房销售额累计同比（% ）河南:商品房销售额:住宅：累计同比河南:商品房销售额:住宅：累计同比河南：商品房销售额：累计同比60UCSC2 6TA0N 6T6n4 6工Un 6Tq L 8T0N 8Tq L ZTAON ZLXE 工 zTq L 9TAON 9Tbn 49.9%及 48.

6、1%,相对较高。另一方面，安阳、平顶山、南阳及濮阳市20年市区成交土地中， 住宅用地占比拟高。图22 20年河南地级市市区土地成交价款及增速情况资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,图23 20年河南各地级市主要成交土地类型面积占比资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,市区住宅用地情况从成交面积来看，超过半数地级市20年成交面积较19年有所增加，成交活跃度有 所上升。20年市区住宅用地成交面积上升较为明显的有濮阳、新乡、三门峡以及商丘市 等,分别上升444%、352%、162%及107%。另一方面，20年焦作、郑州及洛阳市市 区住宅用地成交面积那么有明显下降。从成交价格来看，20年大多数地级市

7、市区住宅用 地成交地面均价同比上涨，但也有例如平顶山、开封及南阳市等成交均价同比下滑。总体来看，量价齐升的地级市有：濮阳、新乡、三门峡、信阳、安阳及漂河市，总 成交价款分别上升32%、17%、9%、64%、37%及58%。图24 20年河南地级市市区住宅用地成交面积及增速市区住宅用地成交面积（万平方米）同比（串，右轴）500-400-300-200-100-0-100500450 .400 .350 .300 .250 .200 .150 .100 .50 .郑商周驻许南信*累平开洛鹤安焦濮新三 州丘口马昌阳阳河顶封阳壁阳作阳乡门山峡图25 20年河南地级市市区住宅用地成交地面均价及增速资料来

8、源：国信宏观经济与房地产数据库,资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,市区商服办公用地情况从成交面积来看，超过半数地级市20年市区商服办公用地成交面积较19年有所增 力口，成交活跃度有所上升，此外结合19年的情况来看，新乡、漂河及开封市等市区商 服办公用地成交活跃度相对较差。另一方面，驻马店、鹤壁、许昌及商丘市20年成交 面积同比增幅较大。此外就绝对面积来看，郑州、洛阳、商丘市市区商服办公用地成交 面积较高且差距极小，其中商丘市成交面积同比增长约430%一举排名第三。从成交价 格来看，均价较高的地级市多数在20年均价继续上涨，但成交面积较大的郑州、商丘、 周口、驻马店市等均价都较19年同比下滑

9、。总体来看量价齐升的地级市有鹤壁、南阳、三门峡、濮阳、焦作及安阳市。图26 20年河南地级市市区商服办公用地成交面积及增速资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,市区商服办公用地成交地面均价（元/平方米）同比（Y ,右轴）州乡阳阳阳壁门作丘阳马阳封昌河顶口 峡店山资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,图27 20年河南地级市市区商服办公用地成交地面均价及增速3.2.1 市区工业仓储用地情况从成交面积来看，超过半数地级市20年市区工业用地成交面积较19年有所增加， 成交活跃度有所上升，周口以及许昌市20年市区工业工地成交面积较大且同比增长较 快，同比增速分别为85%及433%。从价格来看，市区工业

10、用地成交地面均价较高的地 级市多数在20年同比仍呈现正增长。总体来看量价齐升的主要有驻马店、周口、焦作、三门峡及南阳市。图2820年河南地级市市区工业仓储用地成交面积及增速峡 山资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,店峡山市区工业仓储用地成交地面均价（元/平方米）同比（M ,右轴）800 :700 .600 -500 -400 -300 -200 -100 -郑南安许洛濮驻商，累开平周新焦信鹤三 州阳阳昌阳阳马丘河封顶口乡作阳壁门图29 20年河南地级市市区住工业仓储用地成交地面均价及增速60 .50 40.30-20.10-0-10-20资料来源：国信宏观经济与房地产数据库,4,永煤之后，河

11、南城投如何？4.1 永煤事件后融资难 本钱高问题明显17-19年民企扎堆暴雷使得市场对国企债的偏好再次加深，机构投资者抱团在一定 程度上对国企的信用风险筛选缺乏导致风险积聚，2020年11月永煤违约超市场预期， 引发连锁反响，市场情绪受挫明显。图30永煤违约后市场收益率和信用利差双双上行（% ）信用利差：AAA信用利差：AA信用利差：AA+中债中短期票据到期收益率（AA+）:3年（右轴）资料来源：wind,而永煤作为河南AAA级国企，其违约导致河南省区域整体信用资质被市场质疑， 投资者信心缺乏，市场整体情绪脆弱，河南信用债一二级市场均受到冲击。永煤违约以 来，河南城投债和信用债规模都大幅度下降

12、，其中城投债20年12月发行量锐减为0, 21年前三个月（截至3月18日）发行量分别为18亿、11.6亿和38亿，小幅恢复，但 整体恢复效果不佳，与19年和20年同期比拟，整体发行额和净融资额均显著下降。信 用债整体市场来看也有较大影响，20年12月发行量基本和上月持平，从21年开始， 前三个月发行量都大幅下降，发行量基本处于200-400亿的区间，较之前月份大幅下降， 但恢复速度尚可，截至2021年3月18日，3月发行量到达343.8亿元。图31河南省城投债融资情况（亿元）图32河南省信用债融资情况（亿元）300300250200150发行兑付净融资额（右轴）200300发行兑付净融资额（右

13、轴）20015010050250200150o O 0 0 5 5 11 o OO 51o OO 54150100500-50-100-1502一年。3月21年2月20年11月20年。9月20年。7月2。年。5月2。年。3月2。年01月19年11月1 9年09月19年07月一 9年。5月19年。3月 O年2月21年01月20年1 1月2。年09月20年07月20年05月2。年。3月20年01月19年二月19年09月1 9年07月 一9年05月 一9年03月一 9年。一月资料来源：WIND, 注：数据截至2021年3月18日资料来源：WIND, 注：数据截至2021年3月18日资料来源：WIND

14、, 注：数据截至2021年3月18日永煤事件之后，河南新发城投债发行本钱明显上行。从融资本钱来看，去年11月 中旬至今年1月中旬河南无城投债发行，1月开始至3月15日，仅发行10只城投债， 其中许昌市投资总公司没有同类型相近期限债券，宁陵县开展投资为首发，因 此两家公司不予比拟，对于其他8家公司，选择相同类型，相同或者相近期限的债券比 较其发行本钱和估值收益率。可以看到，虽情绪转暖但发行本钱明显上行。细分来看, 三门峡投资集团发行本钱上升212BP,驻马店城乡建设上升152BP,还有三家发行本钱 也小幅上调2-60BP左右。表3河南城投发债本钱比照发行人债券名称发行时间期限（年）债券类型票面利

15、率变化(BP)21三门峡短期融资三门峡市投资集团5 UU 12021/3/81.00券4.52%21220三门峡2020/4/211.00短期融资2.40%CP001券21平贝开展短期融资平顶山开展投资控股集团一W 12021/2/240.49募4.48%Q419平顶开展2019/4/260.74短期融资4.14%SCP001券驻马店市城乡建设投资集团21 驻投 012021/2/55.00公司债7.50%1C.?20 驻投 032020/9/225.00公司债5.98%21郑州公用郑州公用事业投资开展集团Ui2021/2/43.00定向工具4.47%919郑州公用2019/3/223.00定

16、向工具4.45%PPN001郑州航空港兴港投资集团21 兴港 D12021/1/191.00公司债4.50%An20 兴港 D32020/10/281.00公司债3.90%资料来源：WIND,二级市场来看，存续债券也出现了估值波动，估值利率也明显上行，城投利差在走 扩，虽然1月利差有所收窄，但整体仍处在较高水平。图33永煤违约后河南城投利差（AA+ ）快速上行（% ）资料来源：wind,永煤事件，不管是对河南区域平台还是市场投资人，冲击都是超预期的。虽然随着 后续一系列积极信号的出现，市场情绪有所缓和，但信用修复需要时间，信仰已经削弱， 信用资质分化成为市场一致预期。对河南区域而言，如何重塑市

17、场信心，修复融资环境， 是面临的最重要考题。城投债和国企债投资逻辑有一定区别，风险出现后投资人一刀切策略往往会错杀区 域内一些资质尚可的主体。在区域开展有支撑的情况下，未来仍可期。4.2 全省平台俯瞰本节将对河南省的重点发债城投进行梳理。依据截至2021年3月18日在WIND 城投债样本中的归属于河南省的债券发行人，我们最终筛选出88个河南发债平台。我 们将分别从宏观和微观角度，对河南省的发债平台有针对性地进行分析。按照上述河南省城投平台的统计口径，河南省87家城投平台的主体评级在AAA到 AA之间，共分为3级行政级别，分别是省级及省会、地级市、区县及县级市。87家城 投平台中，AAA平台12

18、家，AA+平台23家，AA平台38家，AA+及以上平台占比40%。 从行政级别来看，省级及省会平台28家，地级市平台31家，而县及县级市平台数量也 较为可观，到达28家。河南省高评级平台集中在省级及省会平台，AAA平台全部属于 省级及省会平台，区县及县级市仅有一家AA+平台，位于新郑市。图34河南省城投平台分级别主体评级统计（家）资料来源：WIND,在对河南省城投平台所发行的信用债进行梳理之后，我们从时间和空间两个角度对 平台融资规模和偿债压力等方面作大体的了解。截至2021年3月18日，河南省88家 城投平台共发行过819只信用债产品。其中78家平台有存续债，存续债券共462只， 债券余额共

19、3645.15亿元。截至2020年12月31日2020年河南省城投债发行额总计1351.7亿元突破2019 年规模，到达新高。2021年目前发行额为67.6亿元。从发行规模来看，河南省城投债 从2006年问世至今，发行额和发行只数呈现波动上涨趋势。2011年以前处于起步阶段， 整体发行规模较小，平均年度发行额约32.6亿元。2011年至2016年，河南省城投平 台债券融资规模迅速扩张，发行额波动上涨，平均年度发行额约504.25亿元，除2015 年年度发行额同降30%,其他年份均保持增长，2011和2012年年度发行额分别到达了 190%和188%的增速，年城投债发行额复合增长率为53.5%。

20、2016年的城投债发行额 962.6亿元，到达一个高峰，但2017年发行额相比2016年有所减少。2019年全年共 发行134只城投债，发行额到达1147.6亿元。截至2020年12月31日，2020年河南 省城投债发行额总计1351.7亿元，突破2019年规模，到达新高。图35河南省城投债历年发行规模统计图35河南省城投债历年发行规模统计150010005000资料来源：WIND,注：数据截止至2021年3月18日2020年河南省城投债净融资额再破600亿元，呈复苏态势。2021年初集中兑付压 力较大。从净融资情况来看，2012年河南省城投平台信用债净融资额首次突破百亿，之 后逐年波动上涨，

21、至2016年到达高峰768.10亿元。而2017年的年度净融资额受监管 周期影响，有较大幅度的收缩，较2016年的净融资额缩减101%,为10亿元。从2018 年开始，年度净融资额有所恢复，2018年为为278.7亿元，2019年和2020年年度净 融资额分另U同比增长21%和83%。截至2020年12月31日，2020年度净融资额为615.1 亿元。2021年年初集中兑付力度大，截至2021年3月18日，年初已兑付230.6亿元。图36河南省城投平台历年信用债净融资额（亿元）资料来源：WIND,注：数据截止至2021 年 3 月 18 H河南省城投平台偏好发行中短期债券。从期限分布来看，河南

22、省城投债的发行期限 从0.08年到20年不等，集中在5年以内，占比71%,偏好发行中短期债券。发行期限 大于3年小于等于5年的城投债发行额最大，到达2669亿元，同时发行只数也最多， 有284只。而发行期限大于5年小于等于7年的城投债发行额和大于7年小于等于20 年的城投债发行额分别为1669.6亿和394.1亿元，发行只数分别为162只和29只。图37河南省城投债发行期限统计发行额（亿元） 发行只数（只，右轴）资料来源：WIND,注：数据截止至2021年3月18日进一步分析发现，河南省短期化产品增加，其中五年以内城投债发行总额占比由 2014年的7.21 %上升至2021年的78.40%,地

23、区债务有短期化趋势。但和其他相近广 义债务率省份相比，短期化趋势并不明显。广义债务率来看，河南省广义债务率为 171.57%,选择广义债务率相近的四个省份宁夏、安徽、吉林和广西（广义债务率分别 为171.60%、168.05%、174.24%和160.32%）,进一步分析一年以内产品得到，和相 近债务率的省份相比，以前年度河南对一年以内短期债务偏好并不高，但21年对短期 债务偏好有所加大，超过安徽、吉林和广西，这可能与河南省受永煤影响，融资环境受 损有关。河南宁夏，安徽口吉林口广西30002500200015001000发行额（亿元）发行只数（只，右轴）图38发行期限一年内城投债占比情况100

24、.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%资料来源：WIND,注：数据截止至2021 年 3 月 18 H河南省级平台城投债发行规模占据榜首。河南省城投债累计发行规模方面，分地域 来看，河南省级平台累计发行城投债2677.8亿元，超过了所有单个地级市的发行规模。 郑州市平台累计发行城投债1845.3亿元，位居第二，排在第三名的是洛阳市，累计发 行585亿元，其次是平顶山市，发行额为307.8亿元。其余城市发行规模均在50亿元 至300亿元之间，其中排在末位的是累计发行额仅为72.5亿元的鹤壁市。图39河南省省级和各市城投债累计发行规

25、模统计300200100O.鹤壁市 一安阳市济源市 信阳市 一周口市 -南阳市 一新乡市 -商丘市 一濮阳市 三门峡市 一焦作市 驻马店市 开封市 _溪河市 *许昌市 平顶山市 I洛阳市 I郑州市 河南省级o O50资料来源：WIND,注：数据截止至2021年3月18日私募类债券、企业债、中票占比高，其中私募类债券和中票到期压力较大。目前在 河南省存续城投债各种类中，规模最大的是私募债债券（包括定向工具和私募债），占比 55%；其次是企业债，占比22%；第三是中期票据，占比16%。这三类债券总占比到达 93%o而各种类存续城投债的期限分布也不尽相同，私募类债券的到期时间较短，99% 将在3年内

26、到期，此外有72%的中期票据将在3年内到期，而企业债的即期偿付压力相 对较轻，仅有42%的企业债将在3年内到期。图40河南省存续城投债种类统计（% ）资料来源：WIND,注：数据截至2021年3月18日图41河南省存续各类城投债期限分布（亿元）资料来源：WIND,注：数据截至2021年3月18日郑州市、洛阳市和河南省级存续城投债规模位居前三。截至2021年3月18日，在 河南省省级以及地级城投平台中，郑州市存续城投债规模1063.71亿元，位居榜首。排 在第二、三名的分别是洛阳市和河南省级，存续城投债规模依次为593.74亿元和488.52 亿元。其余地级市存续城投债规模均在400亿元以下，规

27、模最小的是济源市，存续城投 债规模仅47.19亿元。图42河南省省级和各市存续城投债规模（亿元）济源市安阳市鹤壁市三门峡市 信阳市濮阳市开封市焦作市周口市南阳市溪河市新乡市平顶山市驻马店市商丘市许昌市河南省级 洛阳市 郑州市 o o o o o o O o o o o o O 2 0 8 6 4 2济源市安阳市鹤壁市三门峡市 信阳市濮阳市开封市焦作市周口市南阳市溪河市新乡市平顶山市驻马店市商丘市许昌市河南省级 洛阳市 郑州市 o o o o o o O o o o o o O 2 0 8 6 4 2资料来源：WIND,注：数据截止至2021 年 3 月 18 S河南省城投债存在短期偿债压力。观

28、察河南省存续城投债的剩余期限分布，我们发 现河南省全省30%的城投债将在一年内到期，并且有82%的存续城投债将在三年内到 期，存在短期偿债压力。短期压力较大的是信阳市平台，1年内到期城投债规模占比75%, 3年内到期城投债规模占比100%,高于全省平均水平。商丘市、驻马店市、源河市、 周口市、鹤壁市、安阳市以及济源市1年内到期城投债规模占比均在40%左右，3年内 到期城投债规模在70%以上。新乡市1年内到期债务占比仅6%, 3年内到期债务占比 53%,短期压力相对较小。图目录图1河南省铁路网规划图 5图2河南省民用机场规划图5图3 20年河南省GDP总量及增速情况 5图42020年河南生产总值

29、构成 5图519年全国各省综合财力情况（亿元）6图6 20、19年全国各省一般公共预算情况（亿元）6图720年各省税收收入占比情况7图820年各省财政自给率情况7图919年末各省政府债务率情况7图1019年末各省广义债务率情况7图11河南省地级市20年GDP总量及增速情况8图12河南省地级市19年人均GDP总量及增速情况8图13河南省地级市人口净流入率和常住人口增速9图1420年河南省地级市税收收入占比情况10图1519年河南省地级市财政自给率情况10图1620年河南省地级市债务率情况11图1719年河南省地级市广义债务率情况11图1819年河南省政府性基金收入构成（亿元）11图19河南全省及

30、市区土地成交价款及地面均价情况12图20河南市区不同类型用地成交地面均价情况（元/m2） 12图21河南商品房销售额累计同比（） 12图2220年河南地级市市区土地成交价款及增速情况 13图2320年河南各地级市主要成交土地类型面积占比 13图2420年河南地级市市区住宅用地成交面积及增速 13图2520年河南地级市市区住宅用地成交地面均价及增速13图2620年河南地级市市区商服办公用地成交面积及增速14图2720年河南地级市市区商服办公用地成交地面均价及增速14图2820年河南地级市市区工业仓储用地成交面积及增速14图2920年河南地级市市区住工业仓储用地成交地面均价及增速 14图30永煤违

31、约后市场收益率和信用利差双双上行（） 15图43河南省省级和各市存续城投债剩余期限分布（% ）济源市安阳市鹤壁市三门峡市信阳市焦作市周口市南阳市漂河市新乡市平顶山市驻马店市商丘市许昌市河南省级洛阳市郑州市0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100% 1年及以内大于1年小于等于3年大于3年小于等于5年大于5年小于等于7年大于7年小于等于15年资料来源：WIND,注：数据截止至2021年3月18日，以存续城投债规模排序综上所述，河南省平台数量较少，优质平台集中在省级和省会，城投债发行规模有 扩张趋势，其种类以私募类债券、企业债、中票为主，同时省内平台1年内偿债压力整 体较大。

32、另外，河南受永煤事件影响较大，再融资能力短期受限，市场情绪需要时间缓 和，后续持续观察再融资修复进程。在区域开展有支撑的情况下，未来仍可期。风险提示：数据口径偏差导致存在一定不可比性。图31 河南省城投债融资情况（亿元）15图32 河南省信用债融资情况（亿元）15图33 永煤违约后河南城投利差（AA+）快速上行（） 16图34 河南省城投平台分级别主体评级统计（家）17图35 河南省城投债历年发行规模统计17图36 河南省城投平台历年信用债净融资额（亿元）18图37 河南省城投债发行期限统计 18图38 发行期限一年内城投债占比情况 19图39 河南省省级和各市城投债累计发行规模统计19图40

33、 河南省存续城投债种类统计（） 19图41 河南省存续各类城投债期限分布（亿元）19图42 河南省省级和各市存续城投债规模（亿元）20图43 河南省省级和各市存续城投债剩余期限分布（） 21表目录表1 河南地级市局部支柱产业及代表性企业情况9表2 河南省地级市19年财力情况（亿元）10表3 河南城投发债本钱比照 151.河南省经济及财政情况河南省地处中国中部，与安徽、山东、河北、山西、陕西及湖北接壤。河南省人口 众多，是全国人口大省，劳动力资源较为丰富，截至2019年末，全省总人口 10952万 人，常住人口 9640万人，位居全国第3位。从区位来看，河南是全国重要的综合交通枢纽和人流、物流、

34、信息流中心。17年河 南省政府印发河南省“十三五”现代综合交通运输体系开展规划，深入实施民航优先开展 战略，强力推近铁路、高速公路建设，巩固提升郑州现代综合交通枢纽地位，充分发挥交通运 输在经济社会开展中的支撑引领作用。从资源禀赋来看，河南省是全国农产品主产区和重 要的矿产资源大省。河南省主要的优势产业有煤化工产业、铝工业、汽车零部件、食品工 业、装备制造业以及高新技术产业等。图2河南省民用机场规划图资料来源：河南省人民政府官网,图1河南省铁路网规划图资料来源：河南省人民政府官网,1.1 全省经济及财政情况河南省GDP总量较大，但人均在全国中游水平，产业结构为二、三产业并重。2020 年河南省

35、GDP总量在全国排名第五位，为54997.07亿元，较19年增长约1.3%,增速 较低。但从人均GDP来看，河南人口数量较多，19年人均GDP全国排名第17位，为 56388元,较18年增长6.4%。2020年GDP构成中,第一产业增加值5353.7亿元， 第二产业增加值22875.33亿元，第三产业增加值26768.01亿元，分别较19年增长 2.2%、0.7%和1.6%, 2020年产业结构为9.7:41.6:48.7,其中第三产业增加值占比在 19年首次超过第二产业占比，20年到达48.7%。图4 2020年河南生产总值构成资料来源：2020年河南省国民经济和社会开展统计公报,2020年

36、GDP （亿元）2020年GDP同比增长率（右轴）120,000100,00080,00060,00040,00020,000010.0%8.0%6.0%4.0%2.0%0.0%-2.0%-4.0%-6.0%广山河湖湖安河辽重广山天新甘宁西 东东南北南徽北宁庆西西津疆肃夏藏图3 20年河南省GDP总量及增速情况资料来源：国家统计局,河南省总体财政实力较强，19年综合财力约为134万亿。我们统计19年全国31 个省、自治区及直辖市的综合财力情况（包括公共财政财力、基金财力和国有资本财力，扣除一般债务收入及专项债务收入），剔除数据缺失较多的省份后得到30个省份 的情况，河南省财政综合实力在30个省

37、中排名第6位，其中公共财政总财力约为1.03 万亿，政府性基金总财力约为0.30万亿，国有资本财力为55.05亿元。图5 19年全国各省综合财力情况（亿元）公共财政财力 基金财力 国有资本财力30,00025,00020,00015,00010,0005,0000lllllllllllllllllllll江广浙山四河湖上安湖北河云重贵广福辽陕内新江黑天吉甘海西青宁 苏东江东南北海徽南京北南庆州西建宁西蒙疆西龙津林肃南藏海夏 省省省省省省省市省省市省省市省 省省省古 省江市省省省 省省资料来源：各省财政厅官网，注：山西数据缺 失河南省20年一般公共预算额位居中前段，较19年增长113.3亿元。由

38、于2020年 数据披露不全，故我们从一般公共预算收入来看各省情况。河南省20年一般公共预算 为4155.2亿元，在31个省中排名第10,处于中前段的位谿，较19年增长113.3亿元。 前三高的省份分别为广东省（12922亿元）、江苏省（9059亿元）、浙江省（7248亿元）。止匕 外从增量来看，福建省增加额最多，20年增加1926.8亿元；湖北省受疫情影响，20年减 少877.1亿元。图6 20 79年全国各省一般公共预算情况（亿元）省资料来源：各省统计局、财政厅官网,一般公共预算中税收收入占比位居后段、财政自给率一般。从财政收入结构来看， 20年河南省税收收入占一般公共预算收入比例约为66.

39、5%,处于全国第23位；从财政 自给率情况来看，20年河南财政自给率（一般公共预算收入/一般公共预算支出）为 40%,处于全国第15位。图8 20年各省财政自给率情况图7 20年各省税收收入占比情况资料来源：WIND,各省财政厅官网，注：黑龙江、西 藏数据缺失110%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%IIIIIIIIIIII川川加.福上北广浙江天山山辽安重河海河内陕四江湖货云湖宁广新吉黑甘青西 建海京东江苏津东西宇儆庆北南南蒙西川西南州南北夏西疆林龙肃海藏省市市省省省市省省省省市省省省古省省省省省省省省江省省省资料来源：WIND,各省财政厅官网,河南省金融资源情况处

40、于过渡期，资本市场信心恢复仍需要时日，可能需要区域内 暂时信贷支持和过渡。截至2020年末，河南省全省金融机构人民币各项存款余额 76446.2亿元，比上年末增长10.0%,其中境内住户存款余额46042.5亿元，增长13.6%； 人民币各项贷款余额62866.7亿元，增长12.9%,其中境内住户贷款余额26090.3亿元， 增长17.8%o全省债务率情况河南省债务率相对较低。从债务率（政府一般债务及专项债务余额/综合财力）来 看，河南省截至19年末债务率为69.12%,考虑各省城投带息债务情况后，河南省19 年末广义债务率约为172%,均处于全国中下水平。与类似经济体量的省份相比，仍留 有局

41、部杠杆空间。图1019年末各省广义债务率情况图9 19年末各省政府债务率情况110%90%70%50%30%10%贵辽内宁青天云福江陕海湖吉黑新甘河重山安四湖江广河上北广浙西 州宁蒙夏海津南建西西南南林龙疆肃南庆东徽川北苏东北海京西江藏省省古省省省省省省省省江省省省省省省省省省 省省400%350%300%250%200%150%100%50%0%天北江江贵陕重福湖四湖甘云浙青海吉宁河安广山新辽上内广黑河西 津京苏西州西庆建南川北肃南江海南林夏南徽西东疆宁海蒙东龙北藏 省省省省省省省省省省省省省省省省省省古省江省资料来源：WIND,各省财政厅官网，注：山西数据缺 失资料来源：WIND,各省财政

42、厅官网，注：山西数据缺 失2.地级市经济、人口及产业情况地级市经济情况河南有17个地级市、1个省直辖县级市，分别为郑州市、开封市、洛阳市、平顶 山市、安阳市、鹤壁市、新乡市、焦作市、濮阳市、许昌市、漂河市、三门峡市、南 阳市、商丘市、信阳市、周口市、驻马店市以及省直辖县级市-济源市。河南省17个地级市及1个省直辖县级市GDP大致可以分为四个梯队。省会郑州 一枝独秀，20年GDP总量为12003亿元，远超其他17个地级市，并且20年GDP增 速为3.6%,开展较快。洛阳及南阳处于第二梯队，20年GDP总量分别为5128.4、 3925.9亿元。第三梯队中的10个地级市19年GDP总量介于2000

43、亿元3500亿元之 间，差距相对较小。第四梯队，濮阳、溪河、三门峡、鹤壁及济源市20年GDP皆低于2000亿元，其中济源市为703.2亿元，省内经济总量排名相对落后。图11河南省地级市20年GDP总量及增速情况资料来源：Wind,考虑到人口影响，19年郑州人均GDP超11万元，依然远高于其他地级市。2019 年郑州市人均GDP为113139元。洛阳和许昌19年经济总量和人均GDP均排名相对 靠前。三门峡、鹤壁、瀑河及濮阳虽然总量靠后，但是由于人口较少，人均GDP在河 南省内排名中上。而周口、南阳、驻马店和商丘19年人均GDP在省内较弱，同比增速 较高，除南阳外其余三个城市人均GDP同比增速均超

44、15%o图12河南省地级市19年人均GDP总量及增速情况2019年人均GDP（元，左轴） 同比增速（，右轴）资料来源：Wind,2.1 地级市人口、产业情况河南省人口仍处于净流出状态，但流出速度减慢。根据河南省统计局目前可得的19 年数据，河南省19年仍然处于人口净流出状态，但流出速度有所减缓。2018年省际净 外出人口比上年增加7万人，增量比2017年减少31万人。地级市层面，郑州人口为净 流入，且净流入率和常住人口增速水平均较高。具体来看，郑州19年人口净流入率为 19.83%, 17-19年常住人口复合增速为2.36%。其他地级市均为净流出状态。商丘、驻 马店、周口、信阳19年人口净流出较多，人口净流入率指标低于-20%,也就是说净流 出率超过20%,其中周口、南阳和濮阳17-19年常住人口复合增长率为负，2019年人 口净流出情况略微有所缓和。洛阳的情况相对较好，虽然19年仍为人口净流出，但净流出率较低，不到4%, 17-19 年常住人口复合增速在0.7%以上。许昌常住人口 1719年复合增速为0.6%,在河南各 地级市中相对较高，人口净流出率在10%左右。其他