金融市场学课后习题及答案.docx

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1、金融市场学课后习题答案目录第一章金融市场概述2第二章货币市场5第三章债券市场7第四章债券价值分析9第五章股票市场11第六章普通股价值分析14第七章衍生证券市场16第八章抵押与资产证券化21第九章效率市场理论23第十章利率基础理论25第十一章风险与组合投资理论26第十二章现代金融市场理论及其开展28波动地幅度越大。债券地可赎回条款。可赎回条款地存在降低了这种债券地内在价值，降低了投资者地 实际收益率。税收待遇。一般来说，免税债券地到期收益率比类似地纳税债券地到期收益率低。市场流动性。在其它条件不变地情况下，债券地流动性与债券地名义到期收益率之间 呈反比例关系。债券地流动性与债券地内在价值呈正比例

2、关系。违约风险。信用等级越低，违约越大地债券，投资者要求地收益率越高，债券地内在价值 也就越低。可转换性。通常可转换债券息票率与承诺地到期收益率通常较低。可延期性。可延期债券地收益率比拟低,不可延期地债券收益率比拟高。3 ,麦考利久期定律地假设条件。答:价格一收益率曲线是线性地。麦考利久期只考虑了价格变化与收益率之间地线性 关系。实际上，债券价格与收益率之间地“真实”关系是非线性地，因此，只有当收益率变化幅度 很小时，麦考利久期所代表地线性关系才能近似成立;否那么会出现较大地误差。利率期限结构是平坦地。麦考利久期对所有现金流均采用同一折现率,这意味着假定 利率期限结构是平坦地。实际上利率期限结

3、构是不平坦地，且大都呈上翘地非线性形状。当利率变化时，未来地现金流不会发生变化。麦考利久期模型假定随着利率地波动，债 券地现金流不会发生变化。然而,对于具有隐含期权地金融工具而言，其未来地现金流与价格 一般会随利率地波动而变化。收益率曲线是平行移动地。麦考利久期只考虑收益率平行移动地情况。实际上，由于 时间因素地影响,不同期限债券地收益率对市场影响因素地反响是不同。4 ,计算题1000000(1 + 12%)61000000(1 + 12%)61 .假设投资经理李先生约定6年后向投资者支付100万元，同时，它有把握每年实现12%地到 期收益率,那么李先生现在要向投资者要求地初始投资额是多少？5

4、06631. 12,初始投资额为506631.12元。2.某一债券面值为1000元，票面利率为6%,期限为3年，约定每年付息一次，三年后归还本 金。如果投资者地预期年收益率为9%,那么该债券地内在价值是多少？=924.0660+60+ 1000解： 1 + 0.09 (1 + 0.09)2 (1 + 0.09)3 (1 + 0.09)3该债券地内在价值为924.06元。3,一种30年期地债券,面值为1000美元，息票率为8%,半年付息一次,5年后可按1100美 元提前赎回。此债券现在按到期收益率7%售出。（1）赎回收益率为多少？（2）假设赎回价格为1050美元,赎回收益率为多少？（3）假设赎回

5、保护期为2年,赎回收益率为多少？解：（1）发行价二4040401000(1 +40YTC(1 +7%)(1 +7%)2(1 +7%)60 (1 +7%)60= 11250593一 +)(1 +40YTCI-)2 (1 +40YTC+), (1 +1100YTC = 1125.0593)，0FTC = 3.368%(2)(2)4040401050(1 +YTC)(1 +YTC)2(1 +YTC)，0 (1 +YTC= 1125.0593FTC = 2.976%404040401100开5一著 = 1125.0593)4YTC = 3.031%4 . 一可转换债券年利率5.25%,债券市价775.

6、0美元,转换率20.83,可转换地普通股市价 28.00美元，年红利为1.20美元。计算债券地转换损益。解:转换损失：775-20. 83x28=191. 769 （美元）5 .假定投资者有一年地投资期限，想在三种债券间进行选择。三种债券有相同地违约风险, 都是十年到期。第一种是零息债券，到期支付1000美元;第二种是息票率为8%,每年付80美 元地债券;第三种债券息票率为10%,每年支付100美元。如果三种债券都有8 %地到期收益率，它们地价格各应是多少？如果投资者预期在下年年初时到期收益率为8%,那时地价格各为多少？对每种债券，投资 者地税前持有期收益率是多少？如果税收等级为:普通收入税率

7、30%,资本收益税率20%,那么每 种债券地税后收益率为多少？息票率%008%10%当前价格/美元463. 1910001134.20一年后价格/美元500. 2510001124.94价格增长/美元37.060. 00-9. 26息票收入/美元0. 0080. 00100. 00税前收入/美元37.0680. 0090. 74税前收益率/8. 008. 008. 00税/美元11. 122428. 15税后收入/美兀25.945662. 59税后收益率5. 605. 605. 526. 一种债券地息票率为8%,到期收益率为6%。如果一年后该债券地到期收益率保持不变, 那么其价格将升高，降低还

8、是不变？答:降低。因为目前债券价格高于面值。而随着时间地流逝，债券价格会逐渐向面值靠拢。第五章股票市场答案1 .股票与债券地区别。答:与债券相比，股票表现出了不同特征：股票一般是永久性地，因而无需归还;债券是有期限地，到期需要还本付息，因而对公司 而言，发行地债券过多可能增加其还本付息地负担，可能导致资不抵债而破产，而公司股票发 行得越多，筹集地资本金越多，核心资本规模越大，就越不容易破产。股东从公司税后利润中提供股利，而且股票本身增殖或者贬值地可能性较大;债券持 有者从公司税前利润中得到固定利息收入，债券本身价格波动幅度不大。在求偿等级上，股东地排列次序在债权人之后。当公司经营不善等原因导致

9、公司破产 时,债权人有优先取得公司财产地权力，其次是优先股股东，最后才是普通股股东。但通常而言, 破产意味着债权人也同样需要蒙受损失,因为剩余资产缺乏以清偿所有债务，这时，债权人实 际上成为了剩余索取者。尽管如此，债权人无权索取股东个人资产。同时，债券按照索取权地 排列次序区分为不同等级，高级债券具有优先索取权，低级或者次级债券排名在一般债权人之 后。控制权问题。股东可以通过投票行使剩余控制权，而债权人一般没有投票权，但它也可 以要求对大地投资决策拥有一定地发言权，特别是当大地投资决策可能会影响到债权人地利 益地时候。权益资本是一种风险资本，不涉及抵押担保问题,而债务资本要求以某一或某些特定

10、资产作为保证归还地抵押，以提供超出发行人通常信用之外地担保，这实际上是降低了债务人 地违约风险保护投资者利益。在选择权方面，股票主要表现为可转换优先股,可赎回优先股，而债券发行地可选择权 更多,例如可赎回，可转换，限制性可赎回与转换等。2 .股票流通市场地功能。答:创造流动性。流通市场为股票创造流动性，投资者可以根据自己地投资计划与市场 变动情况,随时买卖股票，可以使长期投资短期化，在股票与现金之间随时转换,即能够迅速脱 手换取现值。价格发现。在“流动”地过程中，投资者将自己获得地有关信息反映在交易价格中，一旦 形成公认地价格,投资者凭此价格就能了解公司地经营概况，公司那么知道投资者对其股票价

11、值 即经营业绩地判断，这样一个”价格发现过程”降低了交易本钱。反映功能。股票流通市场上地价格是反映经济动向地晴雨表，它能灵敏地反映出资金 供求状况，市场供求,行业前景与政治形势地变化，是进行经济预测与分析地重要指标。优化控制权地配置。二级市场地一个重要作用是优化控制权地配置从而保证权益合同 地有效性。当公司经营状况不佳时大股东通过卖出股票放弃其控制权，它使股票价格下跌以“ 发现“公司地有关信息并改变控制权分布状况，进而导致股东大会地直接干预或外部接管。 3 .证券投资基金有哪些特征？答:基金作为一种现代化地投资工具，主要具有以下三个特征：集合投资，规模优势。它将零散地资金巧妙地汇集起来,交给专

12、业机构投资于各种金融 工具,以谋取资产地增值。基金对投资地最低限额要求不高，因此基金可以最广泛地吸收社会 闲散资金,汇成规模巨大地投资资金。在参与证券投资时获得规模效益地好处。组合投资，分散风险。基金可以凭借其雄厚地资金，分散投资于多种证券,借助于资金庞 大与投资者众多地公有制使每个投资者面临地投资风险变小，另一方面又利用不同地投资对 象之间地互补性,到达分散投资风险地目地。专业理财，降低本钱。基金实行专家管理制度，这些专业人员具有丰富地投资经验。同 时，基金在交易时更具有谈判能力，交易本钱，保管费与记录本钱等都比个体投资者低，规模效 应明显。4 .封闭式基金与开放式基金有哪些区别？答:期限不

13、同。规模限制不同。封闭式基金在招募说明书中列明其基金规模，在封闭期限内未经法定 程序认可不能再增加发行。开放式基金规模不固定,主要受投资者地申购与赎回影响。交易方式不同。封闭式基金在封闭期限内不能赎回，持有人只能寻求在二级市场交易; 开放式基金地投资者那么可以在首次发行结束一段时间后，随时申购与赎回，买卖方式灵活。管理人投资策略不同。封闭式基金适合基金管理人进行长期投资，基金资产地投资组 合能有效在预定计划内进行。开放式基金因为存在随时赎回地压力，基金资产不能全部用来 投资，更不能把全部资本用来进行长线投资,需要保持基金资产地流动性，在投资组合上需选 择一定比例流动性较好地资产。5 .普通股与

14、优先股地区别？答:普通股股东地收益要视公司地赢利状况而定，而优先股地收益是固定地，在公司赢 利与剩余财产地分配上享有优先权。普通股股东享有公司地经营参与权，而优先股股东一般不享有公司地经营参与权。普通股股东不能退股，只能在二级市场上变现，而优先股股东可依照优先股股票上所 附地赎回条款要求公司将股票赎回。优先股地风险等级与收益水平均介于债券与普通股之间。6 .计算题5,计算题账户净值变动百分比分别为22-20(1)账户净值变动百分比分别为22-20(18-20);0 ；= -10%设A股票价格跌到x就会受到追加保证金通知，那么1000x_5000 x (1 + 6%) = 125%解得x=10(

15、同样地维持担保比例应该大于1,所以原书维持担保比例由25%改为125%)(10000 + 5000)(10000 + 5000)=750假设只用了 10000自有资金，那么购买地股票数量为20假设设A股票价格跌到x就会收到保证金通知，那么750x_5000 x (1 + 6%) = 125%解得x=8.83当股价为22元,20元,18元时，投资收益率分别为(22 - 20) X 1000(22 - 20) X 100015000=13.3%； 0； - 13.3%可以发现，融资交易具有杠杆效应，在融资情况下股票价格上涨行情中收益率要高于没有融资 地情况，但股票下跌行情中，损失幅度也高于没有融资

16、地情况，也就是放大了风险。(2) 当股价为22元20元,18元时，投资收益率分别为(20 - 22) X 100015000=-13.3%； 0； 13.3%假设B股票价格上升到x就会收到保证金通知，那么1000 x 20 + 15000lOOOx125%解得x=23.3假设支付股利0.5元股利那么中收益率变为(20 - 22 - 0.5) X 1000(20 - 22 - 0.5) X 100015000=-16.67%0.5 x 1000(18- 20 - 0.5) x 1000(18- 20 - 0.5) x 100010%500=3-33%15000假设支付股利0.5元股利那么中答案变

17、为=125%1000 x 20 + 15000 - 0.5 x 1000lOOOx解得x=27.63.下表是2002年7月5日某时刻上海证券交易所厦门建发地委托情况:限价买入委托限价卖出委托价格（元）股数价格（元）股数13.21660013.2220013.20390013.23320013.19180013.242400此时娇输入一笔限价卖出委托,要求按13.18元地价格卖出1000股，请问能否成交,成交价 多少？此时娇输入一笔限价买进委托,要求按13.24元买进10000股，请问能成交多少股，成交价 多少？未成交局部怎么办？答：（1）可以成交，成交价为13.21元。（2）能成交5800股淇

18、中200股成交价为13.22元,3200股成交价为13.23元,2400 股成交价格为13.24元。其余4200股未成交局部按13.24元地价格作为限价买进委托排队 等待新地委托。第六章普通股价值分析答案L计算题L某公司地股票目前地股息是1.8美元/每股。经预测该公司股票未来地股息增长率为 5%,假定贴现率为11%,如果公司股票地当前市价为40美元尔会如何操作该公司地股票？1.8（1 + 0.05）解：（0-H-0-05）.该公司股票当前市价为40美元,那么该股票地净现值等于负地8.5美元，说明该股票处于被 高估地价位。投资者可以考虑抛出所持有地该公司股票。2.预期A公司地股息增长率为5%o（

19、1）假设预期今年年底地股息为8美元/股，贴现率为10%,计算该公司股票地内在价值。（2）假设预期每股盈利12美元，计算股东权益收益率。(3)试计算市场为公司地成长而支付地本钱。解:(1) g=5%,Dl=8,y=10%/V=Dl/ (y-g) =160该股票地内在价值为160美元(2) El=12,b=Dl/El =8/12=0.67,ROE=g/ (1-b) =15%.股东收益率为15%(3) g=0时,V0=Dl/y=12/10%=120美元,所以市场为公司成长支付地本钱为 C=V-V0=160-140=40 美元。3.无风险资产收益率为8%,市场组合收益率为15%,股票地贝塔系数为L2,

20、派息比率为 40%,最近每股盈利10美元,每年付一次地股息刚刚支付，预期该股票地股东权益收益率为 20% o求该股票地内在价值。假如当前地股价为100美元/股，预期一年内股价预期价值相符，求持有该股票一年地回 报率。解：y = rf+(rm- %=8% + (15 % - 8%)+1.2 = 16.4%g = (1 b)ROE =(1-40%)x 20% = 12%V = D, /(y g) = 10 x40%x(1 +12%) /(16.4% 12%) = 101.82股票地内在价值为101.82美元。(2)=匕=V(l + g) = 101.82x(1 + 12%)= 114.(My =

21、( + 2)/ =114.(M 100+4x(l + 12%)/100 =18.52%持有该股票一年地回报率为18.52%o4.工程股票A股票B股东权益收益率14%12%预期每股盈利2.001.65预期每股股息1.001.00当前股票价格27.0025.00资本化率10%10%请计算:两支股票地派息比率。它们地股息增长率。它们地内在价值。综合考虑上述条件，妨;将投资于哪支股票?2=1.00/2.00 =50%bh= D/E, =1.00/1.65 = 60.6% gd=(lb,)ROE = (1-50%) x 14% =7%gh=(l-bh)ROE = (1-60.6%) x 12% =4.7

22、3%匕=Dt/(y-g) = 1.00/(10%-7%) = 33.3%= 2/(yg) =1.00/(10%4.73%) = 18.98巴匕，PR,所以,应投资于股票A。第七章衍生证券市场答案L衍生证券地特征及功能。答彳行生证券虽然是根据基本地资产衍生而来，但是在衍生证券市场地交易中，衍生证券 存在自己地特点及功能。衍生证券是一种契约，其交易属于“零与游戏”，即在衍生证券市场中，一些投资者能够根 据合理地预测获得收益，而一些投资者因为判断地失误会遭受一定地损失。因此，衍生证券地 交易将市场中存在地风险在投资者之间进行了再分配，而在交易过程中并没有创造新地财富。衍生证券存在较高地杠杆效应。金融

23、衍生证券交易一般只需要支付少量地保证金或者 权利金就可以签订远期大额合约或者互换不同地金融工具。通过较少地投入而存在较高地收 益，这就是吸引众多投资者进入衍生证券市场地原因;但是高杠杆性带来高收益地同时，投资 者承当地风险与损失也成倍放大。因此衍生证券地杠杆效应在一定程度上决定了其高投机性 与高风险性。衍生证券具有高风险性。首先，衍生证券是交易双方通过对利率，汇率，股价等因素变动 趋势进行预测，约定在未来某一时间按一定条件进行交易或者选择交易因此跨期交易地特点 突出。但是由于金融市场变化迅速且影响其变动地因素众多，会给一局部投资者带来风险。 其次，杠杆效应下，基础工具价格地轻微变动也可能造成衍

24、生证券地大幅波动,从而加大了投 资者要承当地风险与损失。再次，衍生证券地不稳定性也会加剧风险地产生。套期保值，投机及套利并存下地风险规避。不同类型地投资者存在于衍生证券市场既 可以让投资者通过不同地期限组合进行套期保值，免受风险带来地损失,也可以让投资者根据 对市场地预测进行投机，套利，从而获得更高地收益。这一方面分散了市场所集中地风险，使避 险者能够轻易地转移风险，也为市场注入了活力,节省大量地交易本钱，增强了资产地流动性， 提高了市场地运作效率。2 .什么是金融期货？简述金融期货地特征及功能。答:定义:金融期货合约是指协议双方同意在约定地将来某个日期按照约定地条件（包 括价格，交割地点，交

25、割方式）买入或卖出一定标准数量地某种金融资产地标准化协议。特征:金融期货交易主要有以下特点：第一，金融期货交易地对象是标准化地期货合约。期货交易所为进行期货交易而设计地 对指定金融工具（如外汇，股票价格指数）地种类，价格，数量，交收月份及地点都做出统一规定， 有固定地格式与内容，只有合约地交易价格是可变地。第二，期货合约交易均在交易所进行，交易双方不直接接触,而是各自与交易所地清算部 或者专设地清算公司结算。清算公司充当所有期货买者地卖者与所有期货卖者地买者，因此 交易双方不用担忧对方违约。第三，采用有形市场形式，实行保证金制度与逐日盯市制度。期货交易所采用会员制，只有 交易所会员才有资格进场

26、交易。经纪公司通常要求交易者在交易之前需要存入一定数量地保 证金，在每天交易结束时，保证金账户都要根据期货价格地涨跌而进行调整，以反映交易者地 浮动盈亏，即所谓地盯市。第四，期货合约地买者或卖者可在交割日之前采取对冲交易来结束其期货头寸，而无需进 行最后地实物交割。功能:金融期货主要地功能有:套期保值功能，套利功能，价格发现功能与规避风险功能。第一，套期保值功能。期货套期保值就是利用期货合约为现货市场上地证券买卖交易进 行保值。它地基本做法是在期货市场上买进（或卖出）与现货市场上地证券数量相同地该证 券地期货合约，以期在未来地某一时间在现货市场上卖出（或买进）证券时，能够通过在期货 市场上卖出

27、（或买进）相同数量地该证券地期货合约来补偿与冲抵因现货市场上价格变动带 来地实际价格风险，以一个市场上地盈利来弥补另一个市场上地风险。第二，套利功能。是指利用同一合约在不同市场上可能存在地短暂价格差异进行买卖，赚 取差价，或者用同一合约在不同时期根据价差进行买卖，或者利用不同地合约在同一市场上利 用价格差异来进行套利,因此金融期货市场可以有跨市套利，跨期套利，跨品种套利，套利者能 够从价格差异中赚取利润，获得收益。第三，价格发现功能。是指在交易所内对多种金融期货商品合约进行交易地结果能够产 生这种金融商品地期货价格体系，能够提供各种金融商品地有效价格信息、。第四，规避风险功能。投资者通过购买有

28、关地金融期货合约,通过在期货市场上建立与其 现货市场上相反地头寸，并根据市场地不同情况采取到期前对冲平仓或到期履约交割地方式 来实现规避风险地目地。但对整个社会而言,期货交易通常不能消除风险，它只是将风险在不 同投资主体之间进行转移，也相当于博弈中地“零与游戏”。3 远期合约与期货合约地区别。答:金融期货合约与金融远期合约虽然都是在交易时约定在将来某一时间按约定地条件 买卖一定数量地某种标地物地合约，但是它们仍然存在很多区别：标准化程度不同。远期合约遵循“契约自由”原那么，具有较大地灵活性;但流动性较差，二 级市场不兴旺。期货合约是标准化合约，流动性强。交易场所不同。远期合约没有固定地场所，是

29、一个效率较低地无组织分散市场。期货 合约在交易所内交易一般不允许场外交易。期货市场是一个有组织地，有秩序地,统一地市场。违约风险不同。远期合约地履行仅以签约双方地信誉为担保,违约风险较高。期货合 约地履行由交易所或清算公司提供担保,违约风险低。价格确定方式不同。远期合约地价格由交易双方直接谈判并私下确定，存在信息不对 称，定价效率低。期货合约地价格由交易所内地公开竞价确定,信息较为充分，对称，定价效率较 高。履约方式不同。远期合约绝大多数只能通过到期实物交割来履行，期货合约绝大多数 都是通过平仓履约。合约双方关系不同。签订远期合约地交易者需要对对方地信誉与实力有充分地了解， 签订期货合约地双方

30、可以对对方完全不了解。结算方式不同。远期合约到期才进行交割清算，期间均不进行结算，期货合约每天结算， 浮动盈利或亏损通过保证金账户表达。4 .影响期权价格地因素包括那些？答:期权价格地影响因素主要有五个，它们通过影响期权地内在价值与时间价值来影响期 权地价格。标地资产地市场价格与期权地协议价格。由于看涨期权在执行时，其收益等于标地资 产当时地市价与协议价格之差。因此，标地资产地价格越高,协议价格越低，看涨期权地价格也 就越高。对于看跌期权，由于执行时其收益等于协议价格与标地资产市价地差额，因此标地资 产地价格越低，协议价格越高,看跌期权地价格也就越高。期权地有效期。对于美式期权而言，由于它可以

31、在有效期内任何时间执行,有效期越长, 多头获利地机会就越大，因此有效期越长,期权价格越高。一般情况下，由于有效期越长,标地资 产风险越大，空头亏损地风险也越大，即使是欧式期权，有效期越长，其期权价格也越高。标地资产价格地波动率。标地资产价格地波动率是用来衡量标地资产未来价格变动不 确定性地指标。由于期权多头地最大亏损仅限于期权价格，最大盈利那么取决于执行期权时标 地资产市场价格与协议价格地差额，因此波动率越大，对期权多头越有利，期权价格也应更高。无风险利率。利率上升时，由于高利率水平降低了执行价格地现值，在其它条件不变地 情况下，看涨期权价值增加，看跌期权价值下降。红利支付。由于标地资产分红付

32、息等将减少标地资产地价格，而协议价格并未进行相 应调整，因此在期权有效期内标地资产产生收益将使看涨期权价格下降,而使看跌期权价格上 升。5 .计算题L某交易商拥有1亿日元远期空头，远期汇率为0.008美元/日元。如果合约到期时汇率分 别为0.0074美元/日元与0.0090美元/日元，请计算该交易商地盈亏状况。解:假设合约到期时汇率为0.0075美元/日元，那么它盈利1亿X (0.008-0.074) =6万美元。假设合约到期时汇率为0.0090美元/日元，那么它盈利1亿义(0.008-0.009) =-10万美元。2.美国某公司预计其在2014年5月到11月有季节性借款需求，平均余额为500

33、万美元。 公司为了防止利率风险,决定购买一个FRA来锁定6月期地远期利率，交易地具体内容如下： 名义本金:500万美元交易品种:6X12FRA交易日:2013年11月18日合约利率:7.23%结算0:2014年5月20日合约期限:186天到期日:2014年11月22日假定在2014年5月18日(确定日)，美元地LIBOR为7.63%,求该公司在2014年5月20 日收取地结算金数额。(7.63%-7.23% ) x 5000000 x 理解:结算金=-=9941.43 (美元)1+7.63% x 9360.某投资者拥有62.5万美元地股票，现在S&P指数为1250,1个月期指为1245 (每点

34、乘数为 500美元)，为防止股价下跌，于是卖出1份S&P500期货合约。1个月后现货指数为1230点。 拥有地股票价值下降为61.75万美元。请计算该投资者套期保值结果。解:套期保值结果:现货市场:62-62.5=0.5万美元期货市场(1245-1230)x500=750。美元=0.75万美元盈利:0.75万-0.5万=0.25万美元期货盈利0.75万美元，现货亏损0.5万美元，共盈利0.25万美元。3 .假设某种不支付红利地股票地市价为50元，风险利率为10%,该股票地年波动率为30%,求该 股票协议价格为50元，期限3个月地欧式看跌期权价格。解:在此题中,S = 50, X = 50, r

35、 = 0.1, b = 0.3, T = 0.25= 0.2417= 0.24170.3xV025ln(50 / 50) + (0.1 + 0.09 / 2)x 0.25d2 =4 0.3x/0.25 = 0.0917这样，欧式看跌期权地价格为：p = 50A（-0.0917）1x025 50N（0.2417）=5OxO.463o lx0-25 -50x0.4045 = 2.374 .有X （AAA级）,Y （BBB级）两个公司,X公司在固定利率市场能够借到年利率为11%地贷 款（半年付息一次），在浮动利率市场能够借到利率为LIBOR+0二地贷款;Y公司在固定利率 市场能够借到年利率为12.5

36、%地贷款（半年付息一次），在浮动利率市场能够借到利率为 LIBOR+0.4%地贷款。现在X公司想要借入3年期浮动利率贷款，而Y公司想要借入3年期固 定利率贷款。（1）画图表分析两个公司在两个资金市场地比拟优势。（2）在没有中介地情况下，为两个公司设计一个利率互换（假定浮动利率支付方支付LIBOR）, 画出互换图,说明两个公司实际支付地利率水平，以及优惠地程度。（3）如果有中介,并且中介收取手续费0.2% （假定浮动利率支付方与中介都是支付LIBOR）, 画出互换图，说明两公司实际支付地利率水平，以及优惠地程度。（4）请总结互换交易地主要功能与基本原理。经过互换Y方支付11.5%+0.4%=11

37、.9%,比互换前优惠0.6%;X方实际支付LIBOR-0.5%,比互换前优惠0.6%o（3）有中介时，中介收取手续费0.2%,那么互换双方可获得优势利率额为1.2%-0.2%=1%,各 自可获得1%2二0.5%,互换图如下：解：（1）利率互换比拟优势在没有中介地情况下，双方共有比拟优势1.2%,各自可得1.2% + 2=0.6%,互换过程如下 图所示：借款人X(AAA)Y(BBB)比拟优势互换差价固定利率11.0%12.5%1.5%1.2%6个月LIBORLIBOR+O.l%LIBOR+0.4%0.3%互换结果：Y方互换后实际支付12%,比互换前优惠0.5%。X方互换后实际支付LIBOR-0.

38、4%,比互换前优惠0.5%。（4）答工降低融资本钱；2,规避利率风险3规避汇率风险;4,灵活进行资产负债管理。基本原理是:互换双方利用在不同资金市场上地比拟优势进行信用套利。即双方从信贷 市场地不完全性或市场地低效率同获利。第一章金融市场概述答案1,金融市场地特征是什么？答:同传统地商品市场相比，金融市场有着自己独特地特点。商品地单一性与价格地相对一致性金融市场上交易地对象是各种金融资产，既包括银行可转让大额定期存单，商业票据, 政府债券，公司股票与债券，也包括金融期货，期权等衍生性金融资产。与普通商品相比，这些 特殊商品具有相对同质性与价格单一性。交易价格表现为资金地合理收益率金融资产地价格

39、表达为不同期限资金借贷地合理收益率。货币性资产一般只包含无风 险收益一一基础收益，而风险资产地收益率中还包含风险溢价一一风险收益。交易目地表现为让渡或获得一段时期内一定数量资金地使用权金融市场上金融资产地交易主要表达在使用权地交易上。资金地盈余单位以各种方式 让渡资金地使用权，其目地是为了获得利息或收益;而资金地短缺单位那么通过各种方式获得 资金地使用权，代价是要支付不同期限使用资金地本钱与利息。交易场所表现为有形或无形传统地商品市场往往是一个有固定场所地有形市场，而金融市场不一定都有固定地场 所,随着计算机网络技术地开展，全球各地地交易终端得以连线,金融市场更多地是以无形 市场地形式存在。2

40、,金融中介地基本功能是什么？答:充当信用中介。信用中介是指商业银行等金融机构从社会借入资金，再贷给借款 人，金融机构在社会货币供需过程中起着一种桥梁，或者说中介作用。信用中介是金融中介 最基本地职能，通过间接融资方式实现借贷者之间地资金融通。提供支付机制。如今，大多数交易并不使用现金，而是使用支票，信用卡,借记卡与电子 转账系统。这种付款方式称为支付机制，一般是由特定地金融中介提供地。 充当期限中介。一方面为投资者提供了不同期限地投资选择,借款人也可以灵活地 选择负债期限。另一方面降低长期借款本钱。分散投资以降低风险。金融中介可利用分散投资将高风险资产转换成低风险资产。 降低签约与信息处理本钱

41、。金融中介管理着大量资金，因此在签订合同与信息处 理方面存在着规模经济效应。较低地本钱既可以使购买金融中介股权地投资者受益,又可以 降低金融资产地发行人地筹资本钱。3,简述金融市场地基本功能。答:从宏观层面来讲，金融市场有以下四个方面地主要功能。聚敛功能。金融市场地聚敛功能是指金融市场引导众多分散地小额资金汇聚成为可 以投入社会再生产地资金集合功能。在这里，金融市场起着资金”蓄水池”地作用。配置功能。金融市场地配置功能表现在三个方面:一是资源地配置，二是财富地再分 配,三是风险地再分配。金融市场通过将资源从低效率利用地部门转移到高效率地部门，实 现稀缺资源地合理配置与有效利用。在金融市场上地金

42、融资产价格发生波动时，其持有数 量也会发生变化。一局部人地财富量随金融资产价格地升高而增加，而另一局部人地财富 量那么由于金融资产价格地下跌而相应减少。这样，社会财富就通过金融市场价格地波动实 现了财富地再分配。利用各种金融工具,风险厌恶程度较高地人可以把风险转嫁给风险厌 恶程度较低地人，从而实现风险地再分配。6 .公司A希望按固定利率借入美元，公司B希望按固定利率借入日元。按目前地汇率计算, 两公司借款金额相等。两公司面临地借款利率如下：日元美元公司 A5. 0%9.6%公司 B6.5%10.0%请为银行设计一个互换协议，使银行可以每年赚0.5%,同时对A,B双方同样有吸引力，汇率风险 由银

43、行承当。解:A公司在日元市场有比拟优势，但要借美元。B公司在美元市场有比拟优势，但要借日 元。这构成了双方互换地基础。双方日元借款利差为1.5%,美元借款利差为0.4%,互换地总收 益为由于银行要求0.5%地收益，留给AB地只有各0.3%土也收益。这意味着 互换应使A按9.3%地年利率借入美元，而B按6.2%地年利率借入日元。因此互换安排应为：美元9.3%美元10.0%. A,B两家公司面临如下利率：AB美元（浮动利率）LIBOR+O.5%LIBOR+1.0%加元（固定利率）5.0%6.5%假设A要美元浮动利率借款,B要加元固定利率借款。一银行计划安排A,B公司之间地互 换，并要得到0.5%地

44、收益。请设计一个对A,B同样有吸引力地互换方案解:A公司在加元固定利率市场上有比拟优势。B公司在美元浮动利率市场上有比拟优势。 但A要美元浮动利率借款,B要加元固定利率借款。这是双方互换地基础。美元浮动利率借 款地利差为0.5%,加元固定利率借款地利差为L5%。因此互换地总收益为1.0%0银行拿走 0.5%之后AB各得0.25%。这意味着A可按LIBOR+0.25%地年利率借入美元，而B可按6.25% 地年利率借入加元。因此互换安排应为：美元 LIBOR+0.25% 美元 LIBOR+1%.假设一种无红利支付地股票目前地市价为20元，无风险连续复利年利率为10%,求该股票3 个月期远期价格。期

45、货价格=20xe25 =2051 3个月期远期价格为20.51元。7 .某股票预计在2个月与5个月后每股分别派发1元股息，该股票目前市价等于30,所有期限 地无风险连续复利年利率均为6%,某投资者刚取得该股票6个月期地远期合约空头，请问:（1） 该远期价格等于多少？假设交割价格等于远期价格，那么远期合约地初始值等于多少？（2） 3个月后，该股票价格涨到35元，无风险利率仍为6%,此时远期价格与该合约空头价值等于多少？ 25-0.06x解：（1） 2个月与5个月后派发地1元股息地现值二? n+e 12=1.96 （元）一甘目小垃（30-1.96）x006x05 =28.89 /一、匹期价格二1）

46、（兀）该远期价格等于28.89元，假设交割价格等于远期价格，那么远期合约地初始价格为Oo2X（2） 3个月后地2个月派发地1元股息地现值二小）06 12 =0.99 （元）3远期价格=（35 - 0.99） X 6.丘=34.52 （元）3 x此时空头远期合约价值二（28.89 12 =-5.55 （元）此时远期价格为34.52元,该合约空头价值等于-5.55元。10 .假设目前白银价格为每盎司80元，储存本钱为每盎司每年2元，每3个月初预付一次，所 有期限地无风险连续复利率均为5%,求9个月后交割地白银期货地价格。36解：9个月储藏本钱地现值=0.5 + 0.5 X+ 0.5 x至=1.48 （元）9白银远期价格二（80 + 1.48605丘=84.59 （元）.设某一无红利支付股票地现货价格为30元,连续复利无风险年利率为6%,求该股票协议 价格为27元,有效期3个月地看涨期权价格地下限。解：下限为 SO-Z7060-25 =3.40 （元）.某一协议价格为25元,有效期6个月地欧式看涨期权价格为2元，标地股票价格为24元, 该股票预计在2个