湖北城投非标知多少.docx

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1、2018年以来，城投非标违约事件已经屡见不鲜，投资者对于城投非标违约向城 投债可能的风险传导也极为关注。我们拟推出城投非标观察系列报告，对市场较 为关注的地区，梳理其近几年来的城投非标融资变迁和非标融资现状，以帮助投资 者更好地进行城投债的机会挖掘和风险防范。本文作为湖北篇，将对湖北省的城投非标债务进行系统介绍与深入挖掘。首先本文 将对湖北非标债务情况进行概览；之后，本文将以武汉、襄阳和宜昌3个城投债存 量居前的地级市为例，对其城投非标情况进行深入分析；最后，将就如何通过湖北 省的城投非标进行价值挖掘与风险防范提出我们的看法。1、湖北省城投非标债务概览1.1 城投非标的统计范畴与分析口径根据我

2、们在一文读懂城投非标-一城投非标观察系列一的阐述，本系列报 告中对城投非标债务的统计范畴如下：, 对于城投平台通过信托、资管计划、融资租赁、基金及其他非银金融机构辕 等方式获得的融资,我们纳入到城投非标的统计范畴，其在报表中主要反 映在负债类科目（可能会有明股实债类融资反映在少数股东权益等资产 科目中）。/ 根据标准化债权类资产认定规那么中关于非标债权资产定义，我们将城 投平台通过债权融资计划、理财直接融资工具、债权投资计划、资产支持划 等方式获得的融资也纳入到城投非标债务的统计范畴。 我们主要通过发债城投平台报表附注的短期借款、其他应付款、其他流动负债、年 内到期的非流动负债、长期借款、应付

3、债券、长期应付款、其他非流动负债等 负债类科目以及少数股东权益等资产类科目识别城投非标债务。 分析口径：由于中国农发重点建设基金、国开开展基金和政府投资基金 等政策性基金类融资的本钱相对较低，我们在后续的统计分析中将城投非标债 务划分为全口径非标债务与剔除政策性基金类融资口径的非标债务两种口径，并 重点关注剔除政策性基金类融资口径的非标债务的现状和边际变化情况。1.2 湖北城投非标：2020年非标债务在带息债务中占比变化不大由于湖北地区局部发债城投平台尚未披露2020年财报，或报表附注披露不全， 我们主要就数据披露相对完整的97家城投平台作为观察样本；同时，限于不同 城投平台不同年份财报数据披

4、露的详细程度不一，对城投非标数据的统计难免会分 细漏，特此说明。 在分地区统计城投平台非标债务的相关数据时，为防止重复计算，我们剔除外 台中存在母子公司关系的子公司平台债务数据，即在地区分析中共涉及90家样 本城投平台；同时在测算非标债务在带息债务中占比指标时，我们对带息债务 的口径也进行了修正：即在常规的带息债务口径上将其他应付款、其他流动负 债、长期应付款、其他非流动负债、少数股东权益等会计科目中统计的非标债 务以及计入权益端的永续债余额也纳入带息债务的统计中。 两种口径下，近3年（2018年-2020年）湖北省的城投非标债务总量呈现出持 续上升的态势，但2020年非标债务在带息债务中的占

5、比拟2019年变化不大。, 根据我们对90家样本城投非标债务的统计分析，无论是全口径非标债务图表23:宜昌市城投平台2020年非标债务规模与在带图表24:宜昌市城投平台2020年非标债务规模与在带息债务占比（分地区，全口径）息债务占比（分地区，不含政策性基金融资，亿元）宜都市种归县枝江市宜昌市本级西陵区伍家岗区 当阳市10203040全口径非标倩务余额（亿元）100806040202018 年2019 年2020年数据来源：Wind,整理 纵向来看，宜昌市城投平台剔除政策性基金融资的非标债务规模和占比近3年 （2018-2020年）整体上皆呈现逐年上升之势。/ 根据宜昌市各行政级别剔除政策性基

6、金融资的非标债务在带息债务中占 比的纵向变化可以发现，相较于2019年，县级市平台的非标债务占比于 2020年有所压降，地级市本级、区县级平台的非标债务占比于2020年有 所上升；/ 具体到地区来看，宜都市、枝江市等地区城投平台剔除政策性基金融资的 非标债务在带息债务中的占比拟高，其中，宜都市剔除政策性基金融资的 非标占比在2019年达至I 33.2%, 2020年回落到19.5%o图表25:宜昌市近3年（20181020年）非标债务规模与在带息债务中占比（亿元）9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%数据来源：Wind,整理图表26:宜昌市近3年（20182020年）各行政级别平台非标债务规

7、模在带息债务中占比变化地级市区县级县级市25%20%15%10%5%0%2018年2019年2020年2018年2019年2020年剔除政策性基金融资的非标债务余额/带息债务全口径非标债务余额/带息债务数据来源：Wind,整理图表27:宜昌市各地区2018-2020年的非标债务余额和非标债务在带息债务中的占比变化地区行政级别剔除政策性基金融资的非 标债务（亿元）全口径非标债务（亿元）剔除政策性基金融资的非标债 务在带息债务占比全口径非标债务在带息债务 占比2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2020年宜昌

8、市地级市本级1 H-831 1035Z3-061 12.41 |117.11 321172.0%1.6%3.9%2.1%2.7%4.9%宣春市县级市2.7243日28.441_2-7249,7534 1926.6%33.2%19.5%27.6%37.7%23.4%枝江市县级市12.166.2810.88I 12.75U 6.8311.6212.7%7.1%10.9%13.3%7.7%11.6%夷段区区县级0.681 3.054320.683.055301.1%4.1%5.6%1.1%4.1%6.9%区县级0.000.000.001301_501.420.0%0.0%0.0%14.1%13.0%

9、11.0%远安县区县级0.000.000.002.031581.400.0%0.0%0.0%6.1%4.7%4.0%西陵区区县级0.450.250.150.450.250.154.1%1.6%1.0%4.1%1.6%1.0%当阳市县级市0.000.000.000.000.000.000.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%伍家盲区区县级0.000.000.000.000.000.000.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%数据来源：Wind,整理3、投资策略：从非标角度看湖北城投债的机会挖掘与风险防范在资管新规出台、城投债务管控与防风险的政策背景下，非标压降是大势所趋。根据今年

10、6月我们对多家湖北城投平台的草根调研，多个平台明确表示对于存 量的非标债务，通过置换或自然到期消化掉；即使做非标融资，也要用到刀刃 上，将规模和本钱保持在可控范围内。图表28:草根调研下，湖北省局部城投平台对非标融资的态度数据来源：2021年6月草根调研，整理平台所在地区对非标融资的态度宜昌市非标在我们整个负债规模占比非常小。非标还会有新增，但是我们这一块只会用到刀刃上，最需要的时候 用，不会把它当作主要的。宜昌市非标基本上没有了，今年11月份全部结清，后面目前没有这个需求。襄阳市非标占比缺乏17%,而且还在持续减少。后面可能会压降租赁，这一局部到期了可能就不要了。寰阳高新技术 产业开发区非标

11、现在不到20%。现在存量的有几笔融资租赁，想通过置换的方式慢慢把它给消化掉。襄阳经济技术 开发区整个非标占比应该是10%或低一点。非标在平台公司里面有它存在的必要性，我们量只要保持得很少，就 能控制融资本钱和负债结构。武汉市非标融资很少，融资所有的方式排在倒数第一的是信托，第二融资租赁。我们做的少。 结合当前湖北省不同地区的城投存量债分布和估值情况，我们对于湖北省城投 债的机会挖掘和风险防范建议如下： 机会挖掘：投资者可以结合平台所在地区的经济财政实力、债务压力、平台重 要性、公益属性等因素，一方面挖掘诸如孝感、鄂州等地级市的市本级平台， 天门市（省直管）、汉川市、襄州区、舔口区、江夏区等地区

12、的区县级/县级市 平台，武汉经开区等地区的园区级平台中非标融资占比相对不高、主体评级在 AA及以上、剩余期限或距离行权日在3年以内、有一定超额溢价且成交较为 活跃的强公益属性平台存量债投资机会；另一方面，对于非标融资占比偏高的 平台，如果后续有诸如债务置换等确定性的政策利好，或者非标债务占比持续 下降，也可以博弈相关融资平台存量债的超额价值。 风险防范：湖北2018年曾有1家县级市城投平台（作为担保人）涉及非标逾 期事件，根据公开报道后续已协商出明确的兑付方案1。整体来看，湖北城投风 险整体可控。在债务本钱管控、非标压降的背景下，对于已经发生非标违约地 区、非标债务占比拟大的平台，未来可能面临

13、较大的再融资压力、相对高本钱 的债务归还压力和非标压降压力，投资者需要对相关平台保持一定警惕。图表29:湖北省本级和地级市本级样本城投平台的存量债与不同主体评级下的中债估值收益率分布地区行政级别所在地级市剔除政策性基金融资的非标债 务余额/带息债务2020年隐性 债务压力存量债规模 （亿元）存量债中债估值收益率（平均值，%）2018 年2019 年2020年AAAAA+AA湖北省省本级 湖北省2.6%1.7%1.9%| 0.9%1132.903.503.16武汉市地级市 武汉市1 1 .0%16.3%1( 0%5.9%888.303.413.39襄阳市地级市 襄阳市1.7% 7.4%9.9%1

14、9 .4% 375.323.183.51宜昌市地级市 宜昌市11.4%|1.6% 8.2%284.2361.423.34黄石市地级市 黄石市25.3%23.4%.3%_ 327.5% 333.804.274.41荆门市地级市 荆门市_9.7%L 7.0%6.7%258.3168.604.26荆州市地级市 荆州市4.1%|3.1%|2.3%21.3%122.904.56咸宁市地级市 咸宁市2.0%|2.3%12.0%21(.3%122.354.49十堰市地级市 十堰市3.7%| 4.3%4.0%24 7%116.704.62孝感市地级市 孝感市LJ .1%C 9.5%10.0%1 9.9%100

15、.923.22黄冈市地级市 黄冈市1.7%|2.8%4.7% 106.2%90.503.443.73随州市地级市 随州市2.6%LH 7.0%4.6%294.874.645.03鄂州市地级市 鄂州市|0.0%0.0%|0.0%72.5%|34.403.79恩施州地级市 恩施州().3%0.2%1.4%51.6%16.844.75数据来源：Wind,整理注：存量债规模和中债估值收益率数据截至2021年8月20日。根据经济观察报（ l&wfr=spider&fbr=pc） 2018 年 6 月报 道, 民营企业武穴世联工业园开发由于承建火车站工业园（三期）起步区投入大量资金而暂时无法归还一笔 4亿

16、元的基金资管计划，延期兑付，其中武穴市城市建设投资开发为此工程担保人。2018年7月经济观 察网获悉（ s:/ sohu.eom/a/240324272_118622）,该资产管理计划已完成局部本金的兑付，且武穴城投及相 关方对嘉泰301工程协商出明确的本金兑付方案。图表30:湖北省区县级/县级市样本城投平台的存量债与不同主体评级下的中债估值收益率分布-1地区行政级别地级市剔除政策债务2018 年性基金融, 余额/带息 2019 年资的非标 债务2020年2020年隐性 债务压力存量债规模 （亿元）存量债中债估值收益率（平均值，驾AA+AA东西湖区区县级武汉市27.7%40.8%33.4%74

17、.1%80.004.09宜都市县级市宜昌市26.6%1 33.2kMI9.5%177.0%|42.204.79老河口市县级市襄阳市2.2%3.3%| 6.5%170.1%32.347.61矫口区区县级武汉市15.2%1.0%0.0%151.3%| 30.403.6夷陵区区县级宜昌市1.1%04.1%| 5.6%71.6%28.60江夏区区县级武汉市-9.6%口 5.7%|0.9%59.7%24.20仙桃市县级市省直管16.5%_ )14.6% 8.9%72.6%23.60大冶市县级市黄石市16.7%K 17.2%117.0%60.5%22.80潜江市县级市省直管3.3%3.6%|5.2%014

18、.5%22.30松滋市县级市荆州市0.0%0.0%0.0%74.6%21.80赤壁市县级市咸宁市0.0%0.0%0.0%62.5%21.00樊城区区县级襄阳市31418.8%19.2%228.6%19.20当阳市县级市宜昌市0.0%0.0%0.0%28.4%17.40且勿市12.7%7.1%10.9%171.8%16.90天门市县级市省交管0.0%0.0%0.0%65.5%15收利县区县级荆州市0.0%0.0%0.0%48.9%应城市县级市孝感市0.0%0.0%0.0%25.2%藜向区区具级武汉市0.0%0.0%Ml 5.5%60.8%F钟祥市县级市荆门市0.0%0.0%0.0%40.2公安具

19、区具线荆州市0.0%0.0%|4.5%48石首市旦织市荆州市0.0%0.0% 7.9%武穴市旦初市番冈市0.0%0.0%0.0%.麻城市旦纲市番冈市0.0%0.0%0.0%F黄梅县反且的普冈市0.0%0.0%0.0嘉鱼县反且第咸宁市ZZJ14.0%n 10.1% 8大悟县区且组孝感市0.0%0.0%远安县反且如宜昌市0.0%0.0%洪湖市且4市荆卜卜市1 6.0%5.5安陆市县级市老成击0.0%丹江口市具级市J ，3 T 十堰市0.0%神归县区具领宜昌市0.0%红安具反且切芾冈市0.谷城印反包R窣阳市滞水1反 0,不L 1 H M聿冈市4Vk阳新乩反 0. i?基石市啊比 李阳市U- 2-且市

20、火rr飞严T站1川皮2、人1UJ曰为Z衣1只型 7*1-ii氏烈P 71J书I7日- 1* 品g2、方从句;市JL次V 广水市咽r疚T111 击N、南漳县 东宝区数据来源：Wind,整理注：存量债规模和中债估值收益率数据截至2021年8月20日。图表31:湖北省园区级样本城投平台的存量债与不同主体评级下的中债估值收益率分布地区行政级别地级市剔除政策性基金融资的非标债2020年陂性 债务压力存量债规模 （亿元）存量债中债估值收益率（平均值，%) 12018 年2019 年2020年AAAAA+AA武汉东湖新技术开发区园区武汉市1 .9%1：.3%9.8%253.5%212.963.934.17武

21、汉经济技术开发区园区武汉市 )2% 6.7% 6.8% 82.4%04.003.18荆门高新技术产业园区园区荆门市 5.9% 7.1% 6.4% 64.954.85大冶经济技术开发区园区黄石市 20.6%1(.5%1：.8%40.007.11襄阳高新技术产业开发区园区襄阳市1 .0%14.2%20.0%205.134.303.96孝感高新技术产业开发区园区孝感市0.0%0.0%0.0%1 2.2%26.205.21襄阳经济技术开发区园区襄阳市15.915.J%25.205.83十堰经济技术开发区园区十堰市16.920.5%1 .1%24.9%2.604.46数据来源：Wind,整理注：存量债规

22、模和中债估值收益率数据截至2021年8月20日。风险提示：货币政策放松不达预期；信用债违约超预期；城投平台财报数据披露不 详，对城投非标数据的统计难免会有批漏。.还是剔除政策性基金融资口径的非标债务，湖北省的城投非标债务总量近3年皆呈现上行趋势，但2020年的上行幅度有所减缓;/ 从城投非标债务在带息债务占比的角度来看，两种口径下，2020年湖北省 城投平台的这一指标较2019年变化不大，其中剔除政策性基金融资的非 标债务余额/带息债务余额维持在8.9%左右。整体来看，湖北省的城投非 标融资在带息债务中的占比不算高。图表1:近3年湖北省的城投非标债务余额（亿元）图表2:近3年湖北省城投非标债务

23、在带息债务中占比 剔除政策性基金融资的非标债务余额政策性基金融资类非标债务余额全口径非标债务余额 剔除政策性基金融资的非标债务余额政策性基金融资类非标债务余额全口径非标债务余额一剔除政策性基金融资的非标债务余额/带息债务余额政策性基金融资类非标债务余额/带息债务余额 全口径非标债务余额/带息债务余额数据来源：Wind,整理注：为防止重复计算，我们剔除了平台中存在母子公司关系的子公司平台债务数据，本次数据统计分析中共涉及90家样本城投平台，下同。 分行政级别观察，1）总量角度看，两种口径下，2020年湖北非标债务皆主要 分布在地级市平台，其次是区县级/县级市和园区平台，省本级平台的非标债 务相对

24、不多；其中政策性基金融资类的非标也多在地级市平台；2）从剔除政策 性基金融资的非标债务余额/带息债务余额这一指标来看，湖北的地级市平台 非标债务占比最高（12.3%）,省本级平台最低（1.9%）o分地区观察，1）总量角度看，武汉、襄阳和黄石的城投平台2020年剔除政策 性基金融资的非标债务余额位居前三；2）从剔除政策性基金融资的非标债务 余额/带息债务余额这一指标来看，各地区分化明显。黄石市2020年的非标债 务占比有所压降，但依然到达了 13.6%,在各地区中位居前列；鄂州、恩施州、 荆州等地区2020年的非标债务占比相对偏低，皆不到3%o图表3: 2020年湖北城投非标债务规模（亿元） 图

25、表4: 2020年湖北城投非标债务在带息债务中占比剔除政策性基金融资的非标债务余额全口径非标债务余额剔除政策性基金融资的非标债务余额全口径非标债务余额政策性基金融资类非标债务余额/带息债务余额剔除政策性基金融资的非标债务余额/带息债务余额全口径非标债务余额/带息债务余额数据来源：Wind,整理图表5:湖北省各地区20182020年的非标债务余额和非标债务在带息债务中的占比变化数据来源：Wind,整理地区剔除政策性基金融资的非标债 务（亿元）全口径非标债务（亿元）剔除政策性基金融资的非标债 务在带息债务占比全口径非标债务在带息债务 占比2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2

26、020年2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2020年武汉市71 .45*7 .羽19Q6 65 III R4-&X112.0%15.3%14.7%12.7%15.8%|15.2%果.阳市52.97 | 8O.1T138.06舞 77|4.9%6.2%9.1%5.4%6.6%9.4%湖北省本级2114.3482.78105.03153.19119.39141.932.6%1.7%1.9%3.5%2.4%2.6%黄石市H 122.40I 135.86| 123.62129.30! 143.14 126.8020.6%18.8%13.6%21.7%19.8%14.0%宜昌市5

27、1,85 63.79 69.8557.5580.0686.255.6%6.3%6.5%6.2%7.9%8.0%荆门市31.41| 29.9933.1440.78 | 39.21 42.087.6%6.3%6.1%9.9%8.2%7.7%咸宁市10.369.76 133.5617.5917.38140.463.9%|3.3%9.6%6.6%5.8%11.6%十堰市22.3423.8621.4341.6643.1839.926.4%6.2%5.0%12.0%11.1%9.4%荆州市20.2317.3819.5032.9629.8631.483.4%2.6%2.6%5.5%4.4%4.1%孝感市14

28、.4118.0122.351 17.2020.421 24.566.5%6.4%6.7%7.7%7.2%7.4%随州市5.0013.6010.1315.8423.3518.812.5%6.7%4.5%7.9%11.5%8.4%黄冈市19.3614.3013.9321.7916.5215.786.1%4.3%|3.8%6.8%5.0%4.3%仙桃市18.5517.1012.6518.5517.1()12.6516.5%14.6%8.9%16.5%14.6%8.9%潜江市4.315.258.014.315.258.013.3%|3.6%5.2%3.3%3.6%5.2%天门市O.(X)0.000.0

29、05.434.333.060.0%0.0%0.0%9.5%5.9%3.7%恩施土家族苗族自治州0.24().181.200.240.181.520.3%0.2%1.4%0.3%0.2%1.8%鄂州市0.000.000.000.000.000.000.0%0.0%0.0%0.0%0.0%0.0%注：武汉市（市本级）城投平台武汉金融控股（集团）2018年财务数据披露不详，非标统计数据较少（根据财报统计的18/19/20年全口径 非标分别为36.80/248.42/227.91亿元），可能相对低估武汉市2018年非标占比，特此说明）。2、湖北分地区城投非标观察：以武汉、襄阳和宜昌为例 除省本级平台外

30、，当前（截至2021年8月20日）湖北的城投存量债主要分布 在武汉、襄阳和宜昌3个地区。接下来，我们就以武汉、襄阳和宜昌为例，对 其近3年的非标债务情况进行更为深入的梳理分析。存量债余额（亿元）图表6:湖北各地区城投存量债分布180016001400120010008006004002000数据来源：Wind,整理2.1武汉：城投平台非标债务主要集中在市本级 从2020年武汉市15家样本城投平台的最新数据来看，武汉的城投非标债务主要集中在地级市本级平台，区县级和园区平台偏少，且政策性基金类融资较少；从非标债务余额在带息债务中占比指标来看，武汉的市本级平台和区县级平台 剔除政策性基金融资的非标债

31、务占比皆处于相对较高水平，分别为16.1%和 15.6%,园区级平台的占比为9.2%。 分地区来看，2020年两种口径下，武汉市本级的非标债务规模皆为最高，东西 湖区非标债务规模在带息债务中的占比皆为最高（超30%）。图表7:武汉市城投平台2020年非标债务规模（分行政图表8:武汉市城投平台2020年非标债务在带息债务占 级别，亿元）比（分行政级别）.数据来源：Wind,整理图表9:武汉市城投平台2020年非标规模与在带息债 图表10:武汉市城投平台2020年非标规模与在带息债务占比（分地区，全口径）务占比（分地区，不含政策性基金融资）-东西湖区-东西湖区-东西湖区35%30%25%蔡甸区武汉

32、t誓I武汉经济技术开发区、-武汉东湖新技I表开发区江夏区麻口区蔡甸区武汉t誓I武汉经济技术开发区、-武汉东湖新技I表开发区江夏区麻口区20%15%10%5%0%蔡甸区武汉经济技术开发区武汉东湖新技 术开发区武汉市本级江夏区碑口区2004006008001.0001.200全口径非标债务余额（亿元）02004006008001.0001.200别除政或性某金融资的非标借务余额（亿元）数据来源：Wind,整理 纵向来看，两种口径下，武汉城投平台的非标债务规模近3年（2018N020年） 整体上呈现逐年上升之势，但2020年非标债务在带息债务占比有所下降。/ 根据武汉市两种口径下各行政级别的非标债务

33、在带息债务中占比的纵向变化可以发现，近3年区县级平台的非标债务占比持续提升，地级市本级 非标债务占比在2019年同比大幅提升后在2020年有所回落，而园区级非 标债务占比持续回落。/ 具体到地区来看，东西湖区城投平台的非标债务在带息债务中的占比拟高 （两种口径下皆为25%以上），武汉市本级、武汉东湖新技术开发区城投平台的非标债务占比次之，三个地区城投平台非标债务占比皆在2019年 提升后于2020年有所回落。图表11:武汉市近3年（2018-2020年）非标债务规模与在带息债务占比（亿元）1,5001,500一 剔除政策性基金融资的非标债务余额 至口径菲标债务余额一 剔除政策性基金融资的非标债

34、务余额/带息债务右轴 全口径非标债务余额/带息债务右轴1,00050020%15%10%5%0%2018年2019年2020年数据来源：Wind,整理图表12:武汉市近3年（20181020年）各行政级别平台非标债务在带息债务中占比变化数据来源：Wind,整理图表13:武汉市各地区20182020年的非标债务余额和非标债务在带息债务中的占比变化地区行政级别剔除政策性基金融的非 标债务（亿元）全口径非标债务（亿元）剔除政及性基金融资的非标债 务在带息债务占比全口径非标债务在带息债务 占比2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2020 年201842019 年2020年2018

35、 年2019 年2020年武汉布地级后本级E58B.50926万1030.82611.4595 4面1058.0T12.0%16.4%16.1%12.6%16.9%16.5%武汉东湖新技术开发区园区114.04_ 142.70_ 140.94129.01157.30_ 155.9711.9%12.3%9.8%13.5%13.6%10.9%东西湖区区身级41.3671.1795.7541.5071.2795.8127.7%40.8%33.4%27.8%40.9%33.4%武汉经济技术开发区园区15.2520.3723.4015.2520.3723.409.2%6.7%6.8%9.2%6.7%6.

36、8%蔡甸区区以级0.000.004.970.000.004.970.0%0.0%15.5%0.0%0.0%15.5%江夏区区县级7.304.970.777.304.970.779.6%5.7%0.9%9.6%5.7%0.9%麻口区区更级11.002.320.0011302.620.305.2%1.0%0.0%5.3%1.1%0.1%数据来源：Wind,整理注：武汉市（市本级）城投平台武汉金融控股（集团）2018年财务数据披露不详，非标统计数据较少（根据财报统计的18/19/20年全口径 非标分别为36.80/248.42/227.91亿元），可能相对低估武汉市本级2018年非标占比，特此说明。

37、2.2襄阳：市本级平台非标债务总量大，但园区级、区县级平台非标债务 在带息债务中占比更高从2020年的襄阳市10家样本城投平台的最新数据来看，襄阳的城投非标债务 主要集中在地级市本级平台，园区级、区县级和县级市平台相对偏少；但从非 标债务在带息债务占比指标来看，如果不考虑政策性基金类融资，襄阳的市本 级平台的非标债务占比为8.4%,而园区级平台的非标债务占比到达了 17.4%o 分地区来看，南漳县的城投平台2020年剔除政策性基金融资的非标债务余就 带息债务占比到达了 20.8% o图表14:襄阳市城投平台2020年非标债务规模（分行政图表15:襄阳市城投平台2020年非标债务在带息债务级别，

38、亿元）占比（分行政级别）25%长热电辂京拿华特阳口 415% 襄阳经济技术数据来源：Wind,整理图表16:襄阳市城投平台2020年非标规模与在带息债 图表17:襄阳市城投平台2020年非标规模与在带息债务占比（分地区，全口径）务占比（分地区，不含政策性基金融资）25%南漳县.樊城区襄阳高新技术20%.产业开发区数据来源：Wind,整理纵向来看，两种口径下，襄阳城投平台的非标债务规模、非标债务规模在带息债务占比近3年（2018-2020年）整体上皆呈现逐年上升之势。, 根据襄阳市两种口径下各行政级别的非标债务在带息债务中占比的纵向 变化可以发现，近3年市本级、县级市、园区级平台的非标债务占比均

39、呈 现明显的上升态势，区县级平台那么有所压降；, 具体到地区来看，樊城区、南漳县、襄阳经济技术开发区和襄阳高新技术 产业开发区城投平台的非标债务在带息债务中的占比近3年较高（两种口 径下皆为10%以上），其中，襄阳高新技术产业开发区非标债务在带息债 务中的占比近3年持续上升，樊城区、南漳县随有所压降但仍处高位，襄 阳经济技术开发区占比逐年下降。图表18:襄阳市近3年（20181020年）非标债务规模与在带息债务占比（亿元）数据来源：Wind,整理图表19:襄阳市近3年（20181020年）各行政级别平台非标债务在带息债务中占比变化数据来源：Wind,整理图表20:襄阳市各地区2018.2020

40、年的非标债务余额和非标债务在带息债务中的占比变化地区行政级别剔除政策性基金融资的非 标债务（亿元）全口径非标债务（亿元）剔除政策性基金融资的非标债 务在带息债务占比全口径非标债务在带息债务 占比2018 年2019 年2020年：18年2019 年2020年2018 年2019 年2020年2018 年2019 年2020年襄阳市地级市本级12.2141.2479.0414.014： .0479.541.9%4.9%8.4%2.1%5.1%8.5%襄阳高新技术产业开发区园区8.6812.72120.099.2812.87| 20.2411.0%14.2%20.0%11.8%14.4%20.1%樊城区区县级16.3510.5415.5116.3510.5415.5132.4%18.8%19.2%32.4%18.8%19.2%寰阳经济技术开发区园区8.157.387.718.15|7.387.7115.9%1