金融场景正在逐步恢复.docx

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1、金融场景正在逐步恢复近期北京、上海等地区逐步推进复工复产，我们预计金 融活动将企稳回升，银行业绩预期逐步改善。疫情对生产生活的影响逐步降低，我们预计4/5月已是 底部。3月底至今，深圳、上海、北京等地区相继出现疫情， 影响了城市正常生产生活。我们监测的全国整车货运流量指 数（截止5月30日）为97. 36,同比-24.7%且低于2020年 水平，其中上海/北京分别为27. 52/54. 58 ,同比 -76. 8%/-38. 4%o 4月上海/北京社会消费品零售总额增速分 别为-14. 2%/-3.5%,固定资产投资增速分别为TL 3%/8. 9% （3月上海/北京分别为3. 3%/10. 3

2、%）o 4月信贷同比少增， 信贷需求处于低位，亦主要源自疫情影响，近期A/H股价较 为充分反映了这一预期。金融供给不构成约束条件，宽信用效果有望逐步显现。 5月下旬人行召开货币信贷形势分析会，提出要引导和支持 金融机构加大贷款投放，增强信贷总量增长稳定，加快对接 新的有效信贷需求1;近期信贷数据的票贴占比、票据利率 亦说明了金融机构信贷供给意愿。5月下旬以来长三角等区1月2月3月4月5月6月7月I2020 2021注：截止2022年5月30日。资料来源：G7,中金公司研究部图表7：京津冀整车货运流量指数有所改善1月2月3月4月5月6月7月;2020 2021注：截止2022年5月30日。资料来

3、源：G7,中金公司研究部图表8：江苏电炉开工率反弹后略有回落100 I (%)江苏电炉开工率（806040201月2月3月4月5月6月7月2019 2020注：截止2022年5月27日。资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表9：江浙沪水泥下游需求仍弱于往年同期水平110100908070605040302010 0江浙沪水泥发:1月2月3月4月5月6月7月2019 2020注：截止2022年5月27日。资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表10:江浙织机生产情况边际改善100(%)江浙织机负荷司1月2月3月4月5月6月7月2019 2020 注：截止2022年5月28日。资料来源：万得资讯，中

4、金公司研究部图表】“半钢胎开工率高于往年同期(%)注：截止2022年5月26日资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表12：重点城市地铁客运量已出现拐点（万人次）北京/上海/南京唐州地铁客宠80070060050040030020010001月2月3月4月5月6月7月8J2019 2020 注：截止2022年5月30日。资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表13：重点城市电影票房远低于往年水平（亿元）4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0北京/江浙沪电影31月2月3月4月5月6月7月 20192020 注：截止2022年5月29日。资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表14

5、： 5月底票据贴现利率反弹至4月底以来的高位票据贴现和同业存单4.0%3.5% -3.0% -2.5%2.0% -1.5% -票据利率99R0Z S-SM NL6Z0Z 05SW 806Z0N 90I0Z0N 寸。6Z0N %OO1.0%资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表15： 5月底票据贴现利率相比同业存单利率有所上升，信贷需求有所恢复域陆续复工复产，5月底票据利率低位反弹，显示信贷需求 有所恢复。根据历史经验,社融脉冲领先PMI指数约6个月， 4Q21以来社融脉冲企稳，5月制造业PMI环比上升2. 2ppt 至49.6%,说明经济预期可能逐步回暖。我们预计5月信贷 投放环比改善，6月亦

6、将延续改善态势，关注扩表节奏与中 收科目恢复。疫情对资产质量影响整体可控。根据我们近期调研，4-5 月疫情对长三角信贷投放造成较大扰动，影响除购房和消费 活动以外，也包括企业生产经营活动和资本开支需求。5月 23日政治局会议提出对局部暂时遇困主体支持延期还本付 息，一定程度上有助于降低债务人违约概率和银行信用本钱 支出。从2020年经验看，招商银行2020年3-6月对1332 亿元贷款申请延期还本付息，占全部贷款比重3%；至2020 年末已展期贷款中超五成贷款已归还，2021年末超99%展期 贷款已归还，整体看延期还本付息政策对银行冲击较小，资 产质量风险可控。风险疫情反复；经济增速超预期下滑

7、。票据贴现同业存单20192020票据冲量较多资料来源：万得资讯，中金公司研究部1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5% -2.0% 25%-3.0%图表16：中长期贷款增速下降，票据“冲量”特征明显对公贷款增速中长期对公11.7%票据zvzoz 99ZOZ ，dv9oz 999OZ ，99goz ，evw。 9O4OZ ，zvEoe 9OSO。 Nvzoz 99ZOZ dvLoz -99二oz6 08642086 2 11111资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表17：我们预计6-7月中长期对公贷款有所企稳44%39% -34% -29% -24%社融信贷脉冲和中长期

8、对，一社融信贷脉冲一中长期对公贷款余额增速（6，606Z0Z S.OSW E90doz L0Z , 606L0Z 1996OZ1CQ065Z KTBL0Z ，6oaoz ，9oaoz coogoz资料来源：公司公告,万得资讯，中金公司研究部图表18：社融脉冲领先经济活动社融脉冲与经济景气度一社融脉冲PMI调整指救CT CTCC 999L0CM Nvgsz zo-gse No-gsz 69W0N 二6L0N 9O-0OC LtmoN B9ZSN E9a5e ov二 ON 99二 oe NVOLON 卜WON awnoCN 696000 8I80W LT900N 90-800N L9800N 80

9、-Nooa Ezooz资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表19： 2020年6月招商银行共计1332亿元贷款办理 延期还本付息，占全部贷款比重3%；至2020年末已展期贷 款中超五成贷款已归还，2021年末超99%展期贷款已归还（十亿元）2020-2021年招商银行延期还本付境已归还延期还本付息额一仍展期余额/延期还本付息总额（右）资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表1：上海三区实现新增本土无病症病例连续7天清 零，江浙地区基本全部实现新增确诊连续7天清零上海修福例本土无症 状感染者浦东新区长宁区静安区徐汇区闵行区青浦区杨浦区1当日新增本土无症秋13221150306是否连续7天清等OOO

10、 OO OOO O是否违续14天清等OOO OO OOO O北京一律病例本土无症 状感染者海淀区朝阳区延庆区大兴区丙城区房山区义区i当日新增确诊1627000000是否违穗7天清零OOO O。 OOO O是否在缘14天清零OO。 。 。O。 。江苏碘渗病例本土无症 状，染者苏州 南京常州 悻州无锡南通 扬州当日新增3澹000000000是否注窿7天清零OOO OO OOO O是否连爆14天清零OOO O灌江淳病例本土无痉 状感染者杭州 宁波温州 绍兴湖州立兴 金华当日新增确诊000000000是否迁续7天清零OOO OO OOO O是否连缥14天清本OOO OO OOO O注：截止2022年5

11、月30日，上海各区列示数据为当日 新增本土无病症病例数量，其他省市为当日新增本土确诊病 例数量。资料来源：各地卫健委，中金公司研究部图表2：北京上海疫情得到有效控制，逐步恢复正常生 产生活秩序2022年3月下半月2022年4月上半月2022年4月下半月北京市4月22日，北京蝌阳区及10： 新增4例本土确诊病例，疾1 心判断未来传播风险高4月29日.全市中小学五一 提前放假一天上海市3月下半月.上海新增无病症病 例持续攀升.3月28日起分批次 进行封控及楂酸检测：3月28日 至4月1日浦东封控.4月1日至4 月5日浦西封控由于新增病例数量维持万人以 上.4月6日起缝缥全域冷态管理4月27日.对到

12、达社会面基; 零的区实施.有限人员、有F 、有限活动；其余区，缝，.全域静态管理江芥省南京 市3月15日全面强化疫情防控,小 区封闭管理；3月21日起除公共 服务类外其余企事业单位尽可能 安福居家办公4月14日起局部年级返校复， 月19日起博物馀图书馆电能 续恢复开放；4月25日起符 件的幼儿园、托自机构婶生 返国复学无锡 市3月31日起学校除离三年纵外智 停线下教学，除生活必需营业场 所外暂停营业，市区停运所有营 运车辆4月14日起恢复中小学线下z 学；4月20日起市区营业车! 复，文化场所和餐饮场所恢 放苏州 市3月14日起.苏州市关闭55个交 通通道，智停各市县际班车,中 小学及幼儿园暂

13、援复课,全市休 闲娱乐场所瞽时关闭昆山4月&11日全域冷态管理,太 仓4月11-17日全域障态管理4月27日.苏州发布企业复: 产工作指引.重点企业逐线 I;敢止4月29日,正常生/ 业占全部观上工业企业比靠 99 3%常州 布3月12日常州发现4人核酸初绵阳 性；3月19-25日除源阳市、金坛 区外,全市封闭式管理4月4日起全场为低风险地区.恢 复堂食,逐步恢复开放博物馆美 术馆等场所.通常人员不再查蛉 48小时核酸检泅证明；4月11日 中小学全面复学港江省杭州 市4月23日起.拱聚区启动M级 应，静态管控；4月28日起 施常态化核酸检酒.每48小 完成一次核酸检测；4月30| 起,地铁、公

14、交线路恢复正 营，图书馆等文化场所恢复宁波 市4月初海喟、镇海，邺州等多区新增病例4月10日起,建筑工地实行封闭 管理.提倡有条件的单位、人员居家办公.智停堂食服务4月17日起全面开放已关闭 速公路收费站出口,恢复, 食,突 市平湖市、叁兴港区3月14日启动1 级响应；南湖区、秀洲区、经开 区3月29日启动冷态管控；海宁市4月3日启动II级响应.4月5日升 级为1级平湖市3月29日*三区全部解除； 南湖区, 秀洲区、经开区4月10 日复工复产复学；海宁市4月11 日非三区”更工宜产不显学高兴港区4月17日复工复产:注：截止2022年5月30日。资料来源：各地政府官网，中金公司研究部图表3：相对

15、而言疫情对零售消费的影响大于对公投资各省份2022年4月末社会: 累计同比增江西江西云南0.8%宁夏福建西藏北京北京-3.5% 海南-4.5%上海上海-14.2%各省份2022年4月末固局 同比增速疆古西西肃南江南南东江西州徽南东建川新蒙山江甘海浙湖云山龙陕贵安河广福资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表4：全国发电量累计同比增速有所放缓（%）发电累计同比墙50.0040.0030.009MOCN 彳 oaoz , ZVZOCN - 601OZ zorioCN tzlon SC6OCN9MOCN 彳 oaoz , ZVZOCN - 601OZ zorioCN tzlon SC6OCN20.00 10.000.00-10.00-20.00-30.00-40.00北京上海资料来源：万得资讯，中金公司研究部图表5： 5月全国整车货运流量指数有所修复，但仍低于2020年水平160全国整车货运Q指败（7C注：截止2022年5月30日。资料来源：G7,中金公司研究部图表6：长三角整车货运流量指数修复趋势加速