后疫时代报团扩散业绩为王制造强国.docx

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1、内容目录内容目录-3 -图表目录-4 -、从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？- 5 -二、市场回顾与展望-7 -三 情绪指标跟踪-9-四估值指标跟踪-11-图表12:主要指数估值(PE)图表13:主要行业估值(PB)25%分位 一超大值 X中位值 现值 一武小值75%分位25%分位 -麦大值 x中位值 现值 武小值75%分位1816250200inm nuiIIMB1* SI - *81sEKnMM - -u - HI L X . -4X-1 Uji - 81nsxwiQXC3D-H XWT-C3H42泪 蟹争 星减十HM-松百 7& 生黑娓牧 *戈觉出 电誉厘皮卷 而婀裆反 经出做 *EG

2、案剖谊国 装诺找 木幺喧上 MPE铤 4-3500050来源：Wind,来源：Wind,风险提示：经济增速不及预期风险。研究报告使用的公开资料可能存在 信息滞后或更新不及时的情况。图表目录图表1 : A股年报历年情况-5-图表2：不同口径下A股非金融利润同比-5-图表3: A股大类行业的业绩增速-6-图表4: A股各行业的业绩增速-6-图表5 :指数与大类行业表现-8 -图表6 ：本周行业表现-9-图表7:万得全A换手率-9-图表8：创业板指换手率-9-图表9:融资余额变化-10-图表10:次新股指标-10-图表11 ：风格转换指标-11-图表12:主要指数估值(PE) -12-图表13:主要

3、行业估值(PB) -12-、从业绩预告看，哪些行业业绩在改善？整体披露比例接近三成，预喜率明显改善。截止2021年4月18日，共 有1394家A股上市公司披露了 2021年一季报业绩预告，披露率到达 33%o其中，主板、创业板、科创板的披露率分别是36%、25%、16%。从业绩预告的类型看，共有1067家公司业绩预喜（预增、略增、扭亏、 续盈），预喜率到达77%,明显好于年报57%以及2019年、2020年同 期的56%与31%o2021年1季报A股盈利有望加速改善。由于目前上市公司整体披露率 降低，为了更好的理解一季度企业盈利的变化情况，我们采用不同方法 和口径对潜在的调整进行判断。参考工业

4、企业盈利指标，12月工业企 业利润累计同比178.9%,相较2019年同期57.3%,两年平均同比31.2%。 进一步我们估算可比口径下A股2021年1季报业绩的情况，数据显示， 整体法下A股非金融利润增速从四季度的12.6%上升至475.8%,两年 平均利润增速66.9%o （备注：此处测算数值是基于目前已披露的业绩 预告的上市公司，由于样本有限，因此，测算数值与真实数值可能存在 一定偏差）表1: A股年报历年情况表1: A股年报历年情况来源：Wind,来源：Wind, 2020年以来为两年平均值,一季度盈利加速上行的板块集中在上游资源以及中游制造行业。从盈利 增速来看，目前披露的数据显示,

5、2021年一季报大类行业显示上游资源, 中游制造,中游工业服务,必需消费TMT可选消费,大金融的现象，尤 其是中游制造板块连续三个季度保持双位数的高增长，展现出较好的业 绩韧性。细分来看，轻工制造（家用轻工、造纸）、电力设备及新能源（光伏、风电）、国防军工、电子（半导体、PCB ），延续了去年下半年 以来利润持续回暖的趋势。图表3: A股大类行业的业绩增速来源：Wind,2019-12-312020-03-312020-06-302020-09-302020-12-312021-03-31两年平均增速上游资源-8.0*-32. 5 -22. 0-9.8%29.1 *539.0 107.7%中游

6、制造30. 0-18.611.8%23.8%54.8%262.9 71.9%中游工业服务3.7s-65. 9 %-36.1 %-20.1 %-10. 6 %556. 9 %49. 6%必需消费9.9%-6.2%12.2%16.426.2%134.0 48. 2 TMT-0.3%-47. 2 %2.9%9.7%53.3%300.1 %45.3%可选消费70.7%-75.6%-35.2 -12.79.4%322.6 1.4大金融14.7%-4.0%73.0%-8.1 %-0.2%-47. 4 %-28.9 图表4: A股各行业的业绩增速披露率预喜率可比样本利润同比增速2019/12/312020/

7、3/312020/6/302020/9/302020/12/312021/3/31钢铁38%95.-43%一 41 %74%4%195%轻工制造35%91%9%一32%74%15%167%家电42%91 19%一 52 %一 27%71%8%189%交通运输30%822%725%7 01%“5%-60%911%有色金属46%88.-48，-50%一 25 %一1 %304%583 %电子42%88.17%T5%11 %26%67%297%汽车37。7687%-33电 A一 84 %一 28 %一2 %2。238电 A基础化工38%87.一75，一 43 %一 22 %1155%397 %建材4

8、4%84%5%-36%0%6”15%403 %食品饮料26%83%14%0%14%2。131电 A医药27%83%72%T5%11 %21%65%214%石油石化49%83%-205%一%-43%-34%261%机械36%82%50%一 43 %9%20%63%265 %煤炭出80、7 %一 27%一21 %72%7 %46。%电力设备及新能源35%76,26%73%19%34%54%383 %国防军工36%75.31%33%45%86%叫纺织服装35%72.74，-65%79%38%499%通信38%67 4-40%一 44 %529%80%5%215%商贸零售23%65%一9 %一7。%一

9、 46 %- 50 %一7。409 %传媒3”64.7 %一52%一31%79%282 %叫建筑2”6y7%一28%一8 %0%2%177%电力及公用事业22%6y%一 27%7%18%25%51，农林牧渔37%52%206 %463%201%130%38%11%综合金融13%50%8%一 64 %-27%-23%55%计算机25%48%一4 %707%一37%- 23 %8%180%消费者服务39M7b45.23电“%718%-68%一54 %403电 7t非银行金融四%40.66%或4%或3%-6%2%-69%房地产,30*38%14%一44%一 22 %-16 q72%以来源：Wind,

10、二、市场顾与展望市场展望：后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国1）市场交易结构拥挤导致“抱团白马股”出现调整2017年以来，以机构喜好的白马龙头公司出现了大幅上涨，估值体系系 统性提升。以食品饮料为代表的白马股，估值处于历史99%以上分位。 另一方面，小票由于无人问津而匍匐不前。市场给予了白马龙头公司流 动性溢价，而给予小市值公司流动性折价。表现在估值上是白马股估值 不断创新高，小市值估值不断下行。年初机构抱团白马股大幅上涨导致市场热点急剧集中，交易活跃的前1% 和5%股票的成交额占比大幅提升导致市场交易结构恶化。类似于15年上 半年”互联网+”的抱团。由于市场交易结构变差导致对负面信息敏感

11、。 15年的负面信息是查配资，导致热门互联网+崩塌，本轮“抱团股”大幅 下跌亦来自于资金面的影响。另一方面，后疫时代，全球宏观经济超预期, 市场给予流动性边际从紧的预期，前期报团白马股受流动性溢价而不断推 升的良性循环，在交易结构恶化和流动性边际从紧预期下变成了恶性循环。何时结束？ 15年下半年以两轮调整的方式快速结束后开始反弹，本轮由 于报团白马股属于大市值标的，调整时间稍微会长一些，直到市场认为 调整到了估值合理位置，比方估值中枢。2）后疫时代，报团扩散，业绩为王，制造强国随着报团白马股的“瓦解”，市场的机会已经扩散，选择基本面扎实，业 绩稳定高增，估值位于历史合理位置的行业和标的。首先，

12、从市场基本面的角度出发，我们认为现在位置逐步接近做多性价 比拟高的阶段。从宏观经济数据看，经济动能的环比改善仍在进行之中， 而CPI和PPI均处于环比高位回落阶段，通胀较为温和。从无风险收益 率角度看，尽管信用债到期集中使得短期风险事件增强，但无风险利率 回归将加速，10Y国债收益率也有望短期进入高位盘整阶段。从风险偏 好的角度看，尽管有所回落，但IPO进度的放缓有利率提振市场信心。其次，我们认为，积极把握三个领域的机会。一是业绩稳定高增的制造 业，尤其是高端制造业（新能源产业链，军工制造，科技制造，高端装 备制造）；二是后疫时代受益品种，主要集中在服务性消费行业（航空， 旅游，演艺，酒店等）

13、；三是碳中和大主题（能源革命，龙头钢铁水泥， 减排设备等）风格指数：本周市场延续分化，中证500持续领涨，上证50、中证100 领跌。活跃度方面，上证50、中证100换手率小幅上升，沪深300、中 证500换手率回落明显。大类行业：本周房地产、能源行业表现亮眼，公用事业、金融领跌。活 跃度方面，公用事业、电信服务换手率明显回落，日常消费、可选消费 的换手率明显回落。一级行业：本周汽车、酒类、煤炭领涨，酒类、消费者服务、发电及电 网、交通运输领跌。活跃度方面，消费者服务、农林牧渔、商贸零售的 换手率明显回升，纺织服装、电力设备及新能源、发电及电网的换手率 大幅下滑。图表5 :指数与大类行业表现来

14、源：Wind,周涨跌幅 上周涨跌幅 （妙年初至今涨 跌幅）最近两周换手率最新换手率历 史分位（10 年6月至今）中证5000.070.14-0.431.3%1.4%44.9%创业板指0.00-2.42-6.177.3%7.3%55.4%中证1000-0.480.60-4.181.7%1.7%44.6%深证成指-0.67-2.19-5.183.5%3.5%34.2%风格指数上证综指-0.70-0.97-1.340.7%0.8%67.0%沪深300-1.37-2.45-4.700.5%0.5%59.5%中小板指-1.47-2.49-8.261.0%1.1%22.1%中证100-1.55-3.00-

15、4.840.3%0.3%57.2%上证50-1.88-2.84-5.290.2%0.2%32.2%房地产1.47-0.86-3.010.9%0.7%41.4%能源0.962.046.530.5%0.5%78.8%日常消费0.59-4.24-4.361.6%1.2%57.1%可选消费-0.11-1.64-3.131.5%1.3%59.0%信息技术-0.24-1.05-7.731.9%2.0%39.4%大类行业电信服务-0.32-0.19-6.870.3%0.4%8.3%工业-0.56-0.96-3.621.1%1.2%49.8%材料-1.141.474.972.0%2.0%74.7%医疗保健-1

16、.36-0.81-3.901.4%1.2%55.7%金融-1.90-1.22-4.900.3%0.3%29.7%公用事业-2.60-0.966.241.3%1.7%85.5%图表6 ：本周行业表现来源：Wind,本周涨跌幅（4）上周涨跌幅 （）年初至今涨跌 幅（%）最近两周换手率最新换手率历 史分位汽车2.40-1.03-5.761.3%1.3%54.8%酒类2.30-6. 45-3.641.5K1.3%80.2%煤炭1.633.589.291.2K1.2髯77.3%综合1.610. 761.221. 10.9%29.5%房地产1.30-0.71-1. 130.9%0.8%42.7%计算机0.

17、80-1.02-8. 731.81.8%28.9%纺织服装0.590.414. 241.9K2.2%77.8%商贸零售0.590.960.371.1%0.9%44.7%传媒0.461.00-5.061.71.3%43.6%通信0. 33-1.88-10. 240. 8%0.9%5.3%基础化工-1.54-0. 023.801.8%1.9%53.5%非银行金融-1.85-1.48-15. 260. 6%0.7髯22.7%电力及公用事业-1.89-1.285. 351.411.7%84.6%轻工制造-2. 011.706. 971.6%1.9%49. 1 %国防军工-2.060. 89-19.08

18、0.9%1.0%28.6%农林牧渔-2. 11-2.38-3.402.0%1.5%58.8%银行-2. 11-0. 825.980. 1*0.1*52.4%交通运输-2. 27-0. 59-1.600. 6%0.7%50.4%发电及电网-2.63-1.046. 231.2%1.6%85.9%消费者服务-3. 48-5. 210.902.3%1.7%84.8%三、情绪指标跟踪全市场活跃度：2010年以来，全A日均换手率区间大致为0.4%1.4%。20日平滑后本周全A换手率震荡回落。截止4月16日，单日换手率达 到1.0%,处于历史分位的69.0%。创业板指换手率区间大致为2%-8%, 20日平滑

19、后创业板指换手率震荡回落。截止2020年4月16日，创业 板单日换手率为8.0%,处于历史分位的62.8%。图表7:万得全A换手率图表8：创业板指换手率201 9-04201 9-10202 0-042020-102021-04来源：Wind,来源：Wind,场内融资：本周融资余额小幅净流出，截止4月16日，融资余额到达 15108亿，较上周减少40亿。5日平滑后融资买入额占全市场成交额的 比重较上周减少0.8%。涨停数量：截止4月16日，本周涨停数量持续小幅回落，20日平滑后 涨停数量到达81家，较上周减少1家。次新股指标：5日平滑后次新股换手率较上周小幅下滑，截止4月16 日，5日次新股换

20、手率均值到达15.3%,处于历史分位77.9%。图表9:融资余额变化6.41 9/04 1 9/07 1 9/10 20/01 20/04 20/07 2 0/10 21/01 21/04图表10：次新股指标19 2 4190719/1020.0120.04200720/1021.0121.04来源：Wind,来源：Wind,风格转换指标：全市场市盈率中位数与上证50市盈率中位数的比值可 以用来刻画市场风格转换情况：该比值下跌说明大盘股强于中小盘股， 反之亦然。从2010年以来，该指标在23区间比拟夯实，本周该指标 与上周基本持平。未来一段时间该指标在2-3区间内震荡的概率较大。图表11 :风

21、格转换指标、估值指标跟踪主要行业估值：PB估值钢铁、基础化工、建材、轻工制造、电力设备 及新能源、国防军工、消费者服务、家电、医药、食品饮料、农林牧渔、 电子、计算机行业估值水平高于历史均值；主要行业估值：PE估值中化工、有色金属、家用电器、食品饮料、纺 织服装和医药生物、交通运输、休闲服务、电气设备、计算机、银行、 汽车行业估值水平高于历史均值；PE估值、PB估值均处在历史高位的行业：基础化工、电新、消费者服 务、家电、医药、计算机和食品饮料行业，估值水平高于历史均值；主要指数：PB估值中证100、上证50、沪深300、创业板指、深证成 指、中小板指估值水平高于历史均值；主要指数：PE估值中证100、上证50、上证综指、万得全A、沪深300、 创业板指、深证成指、中小板指估值水平高于历史均值；PE估值、PB估值均处在历史高位的指数：中证100、上证50、沪深300、创业板指、深证成指、中小板指，估值水平高于历史均值；