基础化工行业2021年一季报综述.docx

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1、目录索引一、收入和利润增速：Q1行业整体净利润同比增长184.19%,涤纶、聚氨酯、其他化学制品等板块同比、环比均表现突出6（一）收入增速：行业Q1同比增长51.34%,多数子行业增速环比上升6（二）利润增速：Q1同比增长184.19%,多数子行业增速较Q4上升7（三）子行业净利润绝对值分析：涤纶、其他化学制品、聚氨酯等板块同、环比表现突出8（四）从收入和盈利增速视角挑选子行业9二、盈利能力：行业毛利率和ROE环比、同比提升，费用率环比提升，同比下降10（一）毛利率：行业毛利率环比提升，过半数子行业同比提升10（-）ROE：行业ROE环比大幅提升，多数子行业同比提升11（三）期间费用率：行业费

2、用率同比显著降低，子行业费用率普遍下降12（四）从盈利能力视角挑选子行业13三、经营稳定性：资产负债率、营运资本水平、存货水平提升 14（-）资产负债率：行业整体环比回升，多数子行业环比下降14（二）营运资本/流动资产：行业整体大幅提升，多数子行业同比提升 15（三）应付账款和应付票据/流动负债：行业整体环比上升，多数子行业同比上升.16（四）应收账款/流动资产：行业整体环比上升，子行业同比涨跌各半 17（五）存货/流动资产：整体环比微涨，过半数子行业同比下降18（六）从经营稳定性视角挑选子行业 19四、投资支出：投资现金流占比环比上升，在建工程占比环比持平，资本开支水平处相对高位20（-）投

3、资活动现金流/营业收入：整体环比下降，半数子行业同比上升 20（二）在建工程/非流动资产：整体环比持平，近半数子行业同比增长21（三）资本开支/营业收入：整体环比下降，仍处2016年以来高位 22五、子行业综合挑选与投资建议 23六、风险提示24图12 :基础化工行业单季度ROE走势5.0% -4.5% -4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% -0.0%图13 :基础化工行业历年Q1 ROE4.5% 4.0% -3.5% -3.0% -2.5% -2.0% -1.5% -1.0% -0.5% -0.0%数据来源：WIND,数据来源：WIN

4、D,多数子行业单季度ROE同比提升。21Q1,多数子行业单季度ROE较20Q1提 升。上升幅度较大的子行业有氨纶、聚氨酯、粘胶、磷肥、炭黑、氮肥、纯碱、其 他化学原料、其他纤维、氯碱等；下降幅度较大的子行业有钾肥、纺织化学用品、 氟化工、轮胎、农药等。图14 :基础化工子行业20Q1和21Q1 ROE比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q112% -I10% -8%6% -4% -2% -0% -2% -L j ll J j ,1 j I J I J j J j j J j j j j I J j J 1数据来源：WIND,（三）期间费用率：行业费用率同比显著降低，子行业费用率普遍

5、下降 期间费用率同比大幅下降。2101基础化工行业期间费用率为6.44%,环比20Q4 上升0.95pct,主要系Q4数据异常所致。与去年同期相比，期间费用率下降3.32pct, 主要系2020年四季度采用新收入准那么，将运杂费及与产品相关的技术服务费计入营 业本钱，导致Q4开始销售费用率大幅下降，此外，管理费用率和财务费用率同比亦 有所降低。（此处期间费用率未包含研发费用率）图15 :基础化工行业期间费用率走势图15 :基础化工行业期间费用率走势销售费用率期间费用率管理费用率财务费用率16% 14% 12% 10%8% 6% 4% 2% 0%数据来源：WIND,图16 :基础化工行业历年Q1

6、期间费用率数据来源：WIND,子行业期间费用率同比普遍下降。21Q1 ,基础化工子行业期间费用率同比 20Q1普遍下降。民爆、纯碱、炭黑、粘胶、无机盐、合成革下降明显，钾肥、其 他纤维期间费用率上升较多。图17 :基础化工子行业20Q1和21Q1期间费用率比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q130% 25% -20% -15% -10% -5% -0% -数据来源：WIND,UiUi）从盈利能力视角挑选子行业从盈利能力视角挑选子行业，我们设定的判断标准为:（1） 21Q1毛利率同比20Q1上升；（2） 21Q1 ROE同比20Q1上升；（3）21Q1期间费用率同比20Q1下降。辅

7、助判断标准为：ROE同比由负转正。按照上述标准，下表中的子行业在盈利能力方面提升。表2 :盈利能力提升的子行业炭黑判断指标毛利率ROE期间费用率ROE判断标准同比上升同比上升同比下降同比由负转正磷化工氟化工复合肥玻纤氯碱其他塑料制品钾肥磷肥改性塑料其他化学制品其他橡胶制品维纶涤纶油料油漆油墨制造纺织化学用品合成革民爆 农药 日化 轮胎 无机盐 数据来源：WIND,三、经营稳定性：资产负债率、营运资本水平、存货水平提升(-)资产负债率：行业整体环比回升，多数子行业环比下降行业资产负债率环比回升。截至21Q1结束，基础化工行业整体负债率为52.54%,环比上季度上升0.81 pcto图18 :基础

8、化工行业资产负债率变动趋势62% -60% -58% -56% -54% -52% -50% -60% -58% -56% -54% -52% -50% -48% -46%44%数据来源：WIND,多数子行业资产负债率环比持平。大多数化工子行业21Q1资产负债率较20Q4 持平。氮肥、日化、其他塑料制品等下降较多；其他化学原料、其他化学制品、维 纶灯上升较为明显。图19 ：基础化工子行业20Q4和21Q1资产负债率比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q490% 180% -70% -数据来源：WIND,（二）营运资本/流动资产：行业整体大幅提升，多数子行业同比提升营运资本占比大幅提

9、升。截至21Q1结束，基础化工行业营运资本/流动资产占 比为16.23%,环比上季度上升10.42pct。图20 :基础化工行业营运资本/流动资产数据来源：WIND,多数子行业营运资本占流动资产同比提升。21Q1,多数子行业营运资本占流 动资产较20Q1上升。聚氨酯、日化、其他化学原料、无机盐、炭黑等行业该项指 标较2020年同期上升较多；纺织化学用品、磷化工、纯碱、氟化工、粘胶等行业该 项指标较20Q1年同期下降较多。图21 :基础化工子行业20Q1和21Q1营运资本占流动资产比比照（按变动值大小排序）80% 口60% -40% -20% -80% 口60% -40% -20% -0%-20

10、% -40% -60% -80% -100%| | Q | I 2021Q1 2020Q1数据来源：WIND,（三）应付账款和应付票据/流动负债：行业整体环比上升，多数子行业同 比上升应付账款和应付票据占比环比上升。21Q1,基础化工行业应付账款占流动负 债比为36.03%,环比20Q4上升1.18pct,同比20Q1上升2.88pct。图22 :基础化工行业应付账款和应付票据占流动负债 比图23 :基础化工行业历年Q1应付账款和应付票据占比数据来源:WIND,数据来源：WIND,多数子行业应付账款和应付票据占比同比上升。21Q1,多数子行业应付账款和应付票据占流动负债比相比2020年同期有所

11、上升。其他化学原料、改性塑料、油 料油漆油墨制造、炭黑、日化等子行业占比上升较多；纺织化学用品、磷肥、聚氨 酯、粘胶、维纶等子行业该项指标下降明显。图24 :基础化工子行业20Q1和21Q1应付账款和应付票据占流动负债比比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q1 2021Q1 2020Q160% 50% -数据来源：WIND,Ui）应收账款/流动资产：行业整体环比上升，子行业同比涨跌各半应收账款占流动资产比例环比上升。21Q1,基础化工行业应收账款占流动资 产比为16.57%,环比20Q4上升1.08pct,同比20Q1上升0.94pct。图25 ：基础化工行业应收账款占流动资产比2

12、2% -112% -数据来源：WIND,图26 ：基础化工行业历年Q1应收账款占流动资产比数据来源：WIND,子行业应收账款占比涨跌各半。21Q1,子行业应收账款占流动资产比同比涨 跌各半。炭黑、合成革、改性塑料、涤纶、氟化工等子行业应收账款占比上升较 多；日化、玻纤、氨纶、民爆、无机盐、其他纤维等子行业该项指标下降明显。图27 :基础化工子行业20Q1和21Q1应收账款占流动资产比比照（按变动值大小排序） 2021Q12020Q145% 40% -35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% -0% -lILui l 一 l1 l111 lLill一1I数据来源：WIND

13、,（五）存货/流动资产：整体环比微涨，过半数子行业同比下降存货占比环比回升。21Q1,行业存货占流动资产比为23.34%,环比20Q4上 升0.73pct,同比20Q1 下降2.31pct。图28 ：基础化工行业存货占流动资产比20%数据来源：WIND,图29 :基础化工行业历年Q1存货占流动资产比数据来源：WIND,过半数子行业存货占比同比下降。21Q1,过半数子行业存货占流动资产比拟20年同期下降。日化、氨纶、复合肥、其他纤维、维纶、聚氨酯等子行业库存水平 下降明显；氟化工、复合肥、合成革、其他橡胶制品、农药等行业存货占流动资产 比重上升较多。图30 ：基础化工子行业20Q1和21Q1存货

14、占流动资产比比照（按变动值大小排序） 2021Q1 B2020Q160% 50% -40% -30% -20% -10% -0%Hlhllilllli山数据来源：WIND,（六）从经营稳定性视角挑选子行业从经营稳定性视角挑选子行业，我们设定的判断标准为：（1） 21Q1资产负债率环比20Q4下降；（2） 21Q1营运资本/流动资产同比 20Q1上升；（3） 21Q1存货/流动资产同比20Q1下降。辅助判断标准为：（1）营运资本同比由负转正。按照上述标准，下表中的子行业在经营稳定性方面提升。表3 :经营稳定性提升的子行业数据来源：WIND,判断指标资产负债率营运资本/流动资产存货/流动资产营运资

15、本判断标准环比下降同比上升同比下降同比由负转正其他化学原料其他化学制品维纶复合肥涤纶无机盐改性塑料玻纤农药其他纤维氯碱油料油漆油墨制造聚氨酯民爆合成革钾肥磷肥轮胎磷化工纯碱炭黑氨纶粘胶其他塑料制品日化、投资支出：投资现金流占比环比上升，在建工程占比环比持平，资本开支水平处相对高位(-)投资活动现金流/营业收入：整体环比下降，半数子行业同比上升 投资现金流占比环比下降。21Q1,基础化工行业投资活动占营业收入比环比 下降，占比绝对值由20Q4的17.02%降至15.05%。图31 :基础化工行业投资活动现金流占收入比投资活动净现金流（亿元，左）投资活动净现金流/总营收（右）10008006004

16、00200010008006004002000r 20%数据来源：WIND,半数子行业投资现金流占比绝对值同比上升。21Q1,半数子行业投资活动现金流占收入绝对值比拟2020年同期上升。纺织化学用品、氯碱、氟化工、民爆、其 他纤维、炭黑等行业投资活动占收入比重较2020年同期增长较多，投资支出增加较 快；钾肥、氨纶、聚氨酯、合成革、粘胶、无机盐等行业该项指标较2020年同期下 降较多，投资支出下降较多。图32 :基础化工子行业20Q1和21Q1投资活动现金流占收入比比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q180% 60% -40% -20% -0% - 20% - 40% - 60%

17、 -数据来源：WIND,数据来源：WIND,（二）在建工程/非流动资产：整体环比持平，近半数子行业同比增长 在建工程占比环比持平。21Q1,行业整体在建工程占非流动资产的比重为 16.37%,环比20Q4上升0.59pct。图表索引图1：基础化工行业营业收入单季度同比增速6图2：基础化工行业历年营业收入Q1同比增速 6图3：基础化工子行业20Q4和21Q1营业收入增长率比照（按变动值大小排序） 7图4：基础化工行业净利润单季度同比增速7图5：基础化工行业历年净利润Q1同比增速 7图6：基础化工子行业20Q4和21Q1净利润增长率比照（按变动值大小排序）.8 图7：基础化工子行业20Q4和21Q

18、1净利润比照（亿元，按变动值大小排序，图 中没有显示钾肥行业）8图8：基础化工子行业20Q1和21Q1净利润比照（亿元，按变动值大小排序）.9 图9：基础化工行业单季度销售毛利率走势11图10：基础化工行业历年Q1销售毛利率 11图11：基础化工子行业20Q1和21Q1毛利率比照（按变动值大小排序） 11 图12：基础化工行业单季度ROE走势12图13：基础化工行业历年Q1 ROE 12图14：基础化工子行业20Q1和21Q1 ROE比照（按变动值大小排序） 12图15：基础化工行业期间费用率走势 13图16：基础化工行业历年Q1期间费用率 13图17：基础化工子行业20Q1和21Q1期间费用

19、率比照（按变动值大小排序）.13 图18：基础化工行业资产负债率变动趋势15图19：基础化工子行业20Q4和21Q1资产负债率比照（按变动值大小排序）.15 图20：基础化工行业营运资本/流动资产 16图21：基础化工子行业20Q1和21Q1营运资本占流动资产比比照（按变动值大小 排序）16图22：基础化工行业应付账款和应付票据占流动负债比17图23：基础化工行业历年Q1应付账款和应付票据占比17图24：基础化工子行业20Q1和21Q1应付账款和应付票据占流动负债比比照（按 变动值大小排序）17图25：基础化工行业应收账款占流动资产比18图26：基础化工行业历年Q1应收账款占流动资产比 18图

20、27：基础化工子行业20Q1和21Q1应收账款占流动资产比比照（按变动值大小 排序）18图28：基础化工行业存货占流动资产比19图29：基础化工行业历年Q1存货占流动资产比 19图30：基础化工子行业20Q1和21Q1存货占流动资产比比照（按变动值大小排 序）19图31：基础化工行业投资活动现金流占收入比21图32：基础化工子行业20Q1和21Q1投资活动现金流占收入比比照（按变动值大 小排序）21图33 :基础化工行业在建工程及其占非流动资产比在建工程（亿元，左）在建工程/非流动资产（右）350030002500200015001000500 035003000250020001500100

21、0500 0II-30%-25%-20%-15%-10%-5%-0%数据来源：WIND,近半数子行业在建工程占比同比增长。21Q1,改性塑料、其他纤维、复合 肥、炭黑、钾肥、磷肥等行业在建工程占总资产较去年同期上升较多；氨纶、日 化、其他橡胶制品、轮胎、玻纤等行业该项指标那么有较大幅度下降。图34 :基础化工子行业20Q1和21Q1在建工程占非流动资产比比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q140% 35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% - 0% -数据来源：WIND,（三）资本开支/营业收入：整体环比下降，仍处2016年以来高位资本开支计算方法如下：单

22、季度资本开支=单季度购建固定资产、无形资产和其他非流动资产支付的现 金单季度处置固定资产、无形资产和其他非流动资产收回的现金。21Q1,基础化工行业资本开支合计779.39亿元，环比20Q4的792.71亿元有所 下降。资本开支占收入比由20Q4的14.59%降至13.84%。从趋势上看，基础化工行 业资本开支经历2012-2016年的低潮期之后，目前资本开支水平仍处于2016年以来 的高位。图35 :基础化工行业资本开支及其占营业收入比资本开支（亿元，左）资本开支/营业总收入（右）10008006004002000山山,川仙山仙,山川川ulliIlr 20%-15%10%-5%-0%数据来源

23、：WIND,五、子行业综合挑选与投资建议通过前文的分析，我们将不同视角挑选出的子行业汇总列示如下。投资建议：2021Q1,油价持续上行叠加疫苗推广促进全球消费需求好转，同 时2月美国极寒天气导致海外化工品供给阶段性中断，国内化工品市场景气度明显 提升，表现在业绩上，几乎所有基础化工子行业在收入和盈利增速，盈利能力、经 营稳定性三方面均提升显著。从各板块财务数据来看，当前化工行业景气度处于高 位，且环比呈现出继续向上趋势，我们认为周期板块处于盈利高点，投资难度加 大，建议做谨慎选择。站在当前时点，我们建议重点关注：（1）受益于后疫情时 代需求复苏，下半年基本面强度有望强于上半年的涤纶长丝板块。例

24、如：新凤鸣， 桐昆股份等。（2）经过一轮调整，估值消化程度较好的白马龙头，持续受益于化 工行业景气，大额资本开支支撑长期开展。例如：万华化学，华鲁恒升，扬农化工 等。（3）估值与增速匹配，内生增长强劲的化工成长股。例如：瑞丰新材，安利 股份，永冠新材:格林达等。表4 : 21Q1经营指标提升的子行业一览表数据来源：WIND,判断指标收入和盈利增速盈利能力经营稳定性涂料油漆油墨制造其他塑料制品磷化工日用化学产品合成革磷肥炭黑氮肥粘胶氨纶民爆复合肥聚氨酯改性塑料其他橡胶制品其他化学原料涤纶玻纤其他纤维无机盐纯碱其他化学制品纺织化学用品钾肥氯碱氟化工维纶农药轮胎六、风险提不宏观层面：宏观经济下行，致

25、使相关化工品的需求萎缩的风险；行业层面：大宗 原材料价格剧烈波动、行业政策波动风险；公司层面：公司盈利不及预期、重大安 全、环保事故、新工程进展不及预期。图33：基础化工行业在建工程及其占非流动资产比22图34：基础化工子行业20Q1和21Q1在建工程占非流动资产比比照（按变动值大小排序）22图35：基础化工行业资本开支及其占营业收入比23表1:表2：表3：表4：收入和盈利增速提升的子行业10盈利能力提升的子行业14经营稳定性提升的子行业2021Q1经营指标提升的子行业一览表24化工行业2021年一季报披露完毕，我们以申万行业为基础，对基础化工细分版 块财务情况进行分析。为了使得数据更具备参考

26、价值以及可比性，在申万化工行业 分类的基础上，我们剔除了以下三类标的（1） ST和*ST公司（ST宜化、ST尤夫、ST 亚邦、ST双环、*ST亚星等16家上市公司）（2）划分在申万化工行业的非化工行业 覆盖上市公司（广州浪奇、贝泰妮、上海家化、青松股份、珀莱雅、三棵树、中国巨 石等18家上市公司）（3）利润大幅异常波动的化工上市公司（康德退、新纶科技、 广东榕泰等6家上市公司）。最终我们选定342家化工上市公司作为本篇报告的分析 样本，数据来源为Wind资讯。-、收入和利润增速：Q1行业整体净利润同比增长 184.19%，涤纶、聚氨酯、其他化学制品等板块同比、 环比均表现突出（-）收入增速：行

27、业Q1同比增长51.34%，多数子行业增速环比上升21Q1化工行业收入同比增长5134%。21Q1基础化工行业营业收入同比增长51.34%；剔除季节性因素后，为2010年以来同期业绩增速最高值。图1 ：基础化工行业营业收入单季度同比增速图2 :基础化工行业历年营业收入Q1同比增速数据来源：WIND,数据来源：WIND,60% 50% -40% -30% -20% -10% -0% -10% -20% -60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%数据来源：WIND,21Q1多数子行业收入增速环比20Q4上升。21Q1,多数子行业营业收入同比 增速较20Q4上升。其中氨纶、聚氨酯、合

28、成革、民爆用品、炭黑、改性塑料、日 化、粘胶等行业21Q1收入增速提升较大；维纶、其他纤维、玻纤、复合肥等行业 收入同比增速较20Q4下降。图3 :基础化工子行业20Q4和21Q1营业收入增长率比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q4140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%数据来源：WIND,（二）利润增速：Q1同比增长184.19%，多数子行业增速较Q4上升21Q1净利润同比增长184.19%。21Q1基础化工行业净利润同比增长184.19%, 连续四个季度单季度净利润同比增速为正，从历史同期净利润增速看，21Q1行业净 利润增速处于次高位。图4 ：基

29、础化工行业净利润单季度同比增速400% 1350% -300% -250% -200% - 150% - 100% -50% - 0% -50% -100%源落嘴咚嘿理嘴嚅辔图5 :基础化工行业历年净利润Q1同比增速数据来源：WIND,数据来源：WIND,多数子行业利润同比增速较20Q4上升。21Q1多数子行业利润同比增速较20Q4有所上升。其中磷化工、合成革、磷肥、粘胶、其他塑料制品、炭黑等行业 利润增速上升较多。复合肥、农药、油料油漆油墨制造、钾肥、轮胎等行业21Q1 净利润增速比20Q4有所下降。|. ILLLLLLLLj ,L _Li ,Lj lllLLI图6 :基础化工子行业20Q4

30、和21Q1归母净利润增长率比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q42000% n 一 . I I I I I I I I I I II 一 . I I I I I I I I I I II1000% 0% -1000% -2000% -3000% -4000% -数据来源：WIND,（三）子行业净利润绝对值分析：涤纶、其他化学制品、聚氨酯等板块同、 环比表现突出从净利润绝对值看，基础化工行业21Q1实现归母净利润合计565.81亿元，环比 20Q4的371.66亿元增加了 194.16亿元。绝对值环比提升较大的子行业有涤纶（环比 +42.41亿元）、其他化学制品（环比+31.34亿

31、元）、聚氨酯（环比+22.51亿元）、 氮肥（环比+17.57亿元）等；绝对值环比下降较多的子行业有氯碱（环比-9.88亿元）、 轮胎（环比-6.72亿元）、民爆（环比-2.07亿元）、维纶（环比1.19亿元）、钾肥（环 比0.67亿元）等。图7 :基础化工子行业20Q4和21Q1归母净利润比照（亿元，按变动值大小排序,图中没有显示钾肥行业） 2021Q1 2020Q4120100806040200(20)-(40)数据来源：WIND,同比方面，基础化工行业21Q1实现净利润同比20Q1的197.76亿元上升了 364.01亿元。绝对值同比提升较大的子行业有涤纶（同比+63.87亿元）、聚氨酯

32、 （同比+61.37亿元）、其他化学制品（同比+59.87亿元）、氯碱（同比+30.21亿 元）、氮肥（同比+23.08亿元）等,仅纺织化学用品净利润绝对值同比略微下降。 （同比-0.24亿元）图8 :基础化工子行业20Q1和21Q1归母净利润比照（亿元，按变动值大小排序） 2021Q1 B2020Q1120100806040200数据来源：WIND,数据来源：WIND,Ui）从收入和盈利增速视角挑选子行业我们在本节和后文中对应章节将根据指标的异动挑选出可予以关注的子行业,挑选过程中围绕着以下两个标准来进行：（1）相关指标环比或同比向好；（2）相 关指标发生根本性转变，例如收入增速由负转正。从

33、收入和盈利视角，我们设定的判断标准为:（1） 21Q1净利润增速环比20Q4上升；（2） 21Q1营业收入增速环比20Q4上 升。辅助判断标准为：（1）净利润增速环比由负转正；（2）营业收入增速环比由负转正。按照上述标准，下表中的子行业在收入和盈利增速方面提升。表1:收入和盈利增速提升的子行业数据来源：WIND,判断指标净利润增速营业收入增速净利润增速营业收入增速判断标准环比上升环比上升环比由负转正环比由负转正磷化工合成革磷肥粘胶其他塑料制品炭黑氮肥氨纶民爆聚氨酯改性塑料其他橡胶制品日化其他化学原料涤纶其他纤维玻纤纯碱其他化学制品纺织化学用品无机盐氯碱氟化工轮胎钾肥油料油漆油墨制造农药二、盈利

34、能力：行业毛利率和ROE环比、同比提升，费用率环比提升，同比下降(-)毛利率：行业毛利率环比提升，过半数子行业同比提升行业毛利率环比提升。21Q1基础化工行业毛利率为21.00%,较20Q4提升 3.70pct,同比20Q1提升2.17pct；观察过去十年基础化工行业Q1销售毛利率可以 看出，当前的行业毛利率处于历史同期中的最高水平。图10 :基础化工行业历年Q1销售毛利率图9 :基础化工行业单季度销售毛利率走势25% -1数据来源：WIND,数据来源：WIND,过半数子行业毛利率同比提升。21Q1,过半数基础化工子行业毛利率水平较 20Q1提升。氨纶、氮肥、其他化学原料、其他纤维、聚氨酯、粘胶、纯碱、炭 黑、磷化工同比上升明显，无机盐、轮胎、日化、农药、民爆、合成革等行业毛利 率水平下降较多。图11 ：基础化工子行业20Q1和21Q1毛利率比照（按变动值大小排序） 2021Q1 2020Q19 9 9 9 2 9 9 9 2 9505050505044332211数据来源：WIND,（二）ROE :行业ROE环比大幅提升，多数子行业同比提升行业ROE环比大幅提升。21Q1基础化工行业单季度ROE为4.09%,环比 +1.46pct,同比20Q1+2.43pct；剔除季节性因素，行业单季度ROE与历史同期相比 处于最高水平。