2020年四季度基金持债分析.docx

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1、内容目录.基金持仓分析41.1. 基金市场规模4基金资产配置61.2. 基金持债分析7.债券型基金持债分析81.3. 中长期纯债型基金8短期纯债型基金81.4. 一级债基91.5. 二级债基10.基金杠杆分析112 .基金久期分析125,债基业绩分析12图表目录图1 : 2020年三季度基金市场规模小幅增长4图2 : 2020年四季度按投资范畴分各类基金数量分布（只）4图3 : 2020年四季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元）4图4 :债券型基金平均份额小幅下降5图5 :混合型基金市场规模明显增长5图6 :股票型基金市场规模明显增长5图7 :债券型基金市场规模小幅上升 6图8 :货币市场型

2、基金规模上升6图9 :不同投资风格债券型基金新发份额（亿份）6图10 :主动管理型基金新发份额（亿元）6图11 :基金资产总值变化（亿元）7图12 :基金资产配置情况 7图13 :基金持债总值变化（亿元）7图14 :基金持债配置情况 7图15 ： 2020年四季度基金资产配置和债券持仓情况资料来源：Wind ,2 ,债券型基金持债分析我们利用Wind数据对债券型基金持债情况进行分析。2.1. 中长期纯债型基金截至2020年四季度末，中长期纯债型基金持有的券种总值约41,614亿元，相较于2020 年三季度末增加了 7.69%。其中利率债上涨19.03%信用债下跌9.46 同业存单减少了 14.

3、50%、其他债券（可转债、资产支持证券等）增加了 33.55 %从债券配置比例看,2020年四季度中长期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的 % 蜕市值占债券投资市值比分别为63、31、3。与2020年三季度相比，中长期纯债型基金增加了利率债，减少了对信用债的配置比例。图16 :中长期纯债型基金持债总值变化（亿元）30,00025,00020,00015,00010,0005,000利率债信用债 同业存单 其他债券0%利率债 信用债同业存单其他债券-8.00%资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,2.2.短期纯债型基金截至2020年四季度末，短期纯债型基金持有的券种总值约2731亿

4、元，相较于2020年三季度末减少了 3.06%。其中，利率债、其他债券增加了 17.72%0.75%，信用债、同业存单 % 减少了 6.90、47.64 o从债券配置比例看,2020年四季度短期纯债型基金持有的利率债、信用债、同业存单的市4 % %值占债券投资市值比分别为29、65、3。与2020年三季度相比，短期纯债型基金增加了对利率债的配置比例，进一步减少了对信用债的配置。资料来源：Wind ,图19 ：短期纯债型基金持债配置情况80% .70% -60% -50% -40% 30% -20% 一10%, 6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%-1.00%-

5、2.00%-3.00%利率债 信用债 同业存单其他债券.4.00%资料来源：Wind ,2.3. 一级债基截至2020年四季度末，一级债基资产总值约1306亿元，较2020年三季度末下降了 6.69年其中，股票市值下降了 2.88先债券市值下降了 7.31%现金上升了 43.06 %从持债情况看，截至2020年四季度末，一级债基持有的券种总值约1213亿元，较2020 年三季度末下降了 7.31%利率债市值上升了 5.24明信用债市值下降了 11.21%，同业存单 市值增加了 72.54% ,其他债券下降6.03o从债券配置比例看，与2020年三季度相比，一级债基增加了利率债的比例，减少了信用

6、债的配置比例，基本维持了对其他债券及同业存 单的配置。图20 : 一级债基资产总值变化（亿元）16001400图21 ： 一级债基持债总值变化（亿元）1,2001,00012001000 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2O2OQ3 2020Q4 2019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4800600400200股票债券现金其他资产0利率债信用债 同业存单其他债券资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,8006004002000图22 ： 2020年四季度一级债基资产配置和债券持仓情况资料来源：Wind ,二级债基截至2020年四季度末，二级债基资产总值约590

7、6亿元 较2020年三季度末上升了 10.70 %其中，股票市值上涨了 23.78M债券市值上涨了 8.40先现金增长了 28.25年从持债情况看，截至2020年四季度末，二级债基持有的券种总值约为4775亿元，利率债、4 % % %信用债、同业存单、其他债券分别上涨了 25.91、4.16、12.11、3.15。从债券配置比例看，与2020年三季度相比，二级债基减少了对信用债、其他债券的配置，增加了对利 率债的配置。图23 :二级债基资产总值变化（亿元）图24 ：二级债基持债总值变化（亿元） 2019Q4 2O2OQ1 2O2OQ2 2020Q32020Q43,000 2019Q4 2020

8、Q1 2020Q2 2020Q32020Q46000 r2,5002,0001,5001,000500股票债券现金其他资产资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,图25 ： 2020年四季度二级债基资产配置和债券持仓情况资料来源：Wind ,3,基金杠杆分析信用事件后，2020年年末流动性相对宽松，截至2020年四季度末，中长期纯债型基金、 蜕二级债基杠杆抬升，一级债基小幅下降。其中，中长期纯债型基金的杠杆率为121.49 , 较2020年三季度上升了 2.50个百分点；一级债基的杠杆率为117.46 较2020年二季度 下行0.16个百分点 二级债基的杠杆率为116.74虬较2020年三

9、季度上行2.25个百分点。图26 :债券型基金持有资产总值点净值比()一中长期纯售 一一级债基 二级债基180.00170.00160.00150.00140.00130.00120.00110.00100.002020Q12019Q12018Q1227Q1226Q 一225Q 一2。一 4Q 一 223Q12012Q1 222。一。Q1 2009Q12008Q12007Q1资料来源：Wind ,4 .基金久期分析我们用债券型基金的重仓券来近似计算久期。截至 2020年四季度末，债券型基金的久期 为2.51 ,相比2020年三季度上行了 0.13 ,其中，利率债（国债、金融债、地方政府债） 加

10、权久期上升 0.07至2.77 ,信用债（短融、中票、公司债、企业债）加权久期下降0.01 至 1.46o图27 :债券型基金久期资料来源：Wind ,债基业绩分析2020年四季度，各类基金的季度收益率中位数排序为：货币基金（0.58%）（中债国债总全价指数（0.70% ）中长期纯债（0.9,）一级债基 （0.93）中债国开债总全价指数（1.41%）二级债基（2.79%）混合型基金（11.02%） （股票型基金（11.70，）债券型基金收益率较三季度进一步改善（三季度收益率：中长期纯债0.04为一级债基1.00 % %二级债基2.57 ）图28 ：0基复根用雌僖孤蹦蟀希柏数) 一中长期纯债+一

11、级债基+二级债基12.0010.008.006.00O .O4.O O00 62020Q1 229Q1 228Q- 227Q- 226Q1 20 1 5Q1 2S4Q1 223Q- 2012Q1 2016 220Q1 2009Q1 2008Q 一OO 6.资料来源：Wind ,在永煤违约事件之后，央行积极呵护资金面，资金利率明显回落。机构普遍把握这一时间 窗口，通过加杠杆并适当拉长久期做收益，债基业绩较三季度明显改善。信用债一级市场 四季度依然表现萎靡，同时信用事件后机构流动性偏好和信用风险偏好发生调整，导致 2020年四季度债基普遍减配信用债，信用债久期未拉长。图29 ： 2020年MLF投

12、放及到期 图30 ： 2020年四季度R001及R007走势亿元 中期借贷便利(MLF):投放:当月值中期借贷便利(MLF):收回:当月值亿元 中期借贷便利(MLF):投放:当月值中期借贷便利(MLF):收回:当月值12,000 10,000 -8,000 %R007 R0014.00 -13.50 -鬻：一A八八o o O o o O , , , 6 4 2o o O o o O , , , 6 4 2资料来源：Wind ,202。、12、25 2。20、12/18 2020、12、11 2。20、12/42。20、一 U27 2。20、11、20 2020/11/132020/1/6 20

13、20/10/3。 2020/10/23 2。2。、1。工6 2。20二。、9资料来源：Wind ,图15 : 2020年四季度基金资产配置和债券持仓情况 8图16 :中长期纯债型基金持债总值变化（亿元）8图17 :中长期纯债型基金持债配置情况8图18 :短期纯债型基金持债总值变化（亿元）9图19 :短期纯债型基金持债配置情况9图20 :一级债基资产总值变化（亿元）9图21 : 一级债基持债总值变化（亿元）9图22 : 2020年四季度一级债基资产配置和债券持仓情况10图23 :二级债基资产总值变化（亿元）10图24 :二级债基持债总值变化（亿元）10表1:各类基金复权单位净值季度增长率中位数（

14、）中长期纯债一级债基二级债基货币基金混合型基金股票型基金中债国债总全价指数2015Q11.942.895.441.1430.4122.90-0.242015Q22.963.314.661.0316.0612.530.982015Q32.672.39-0.460.77-18.71-23.941.312015Q42.292.514.490.7322.6822.781.942016Q11.180.93-1.460.67-14.43-16.201.182016Q20.440.250.540.612.020.68-1.222016Q31.962.081.730.641.173.811.352016Q4-

15、1.35-1.77-1.370.64-0.840.10-2.562017Q10.440.160.390.851.683.61-1.082017Q20.850.691.040.961.903.32-1.942017Q30.951.021.360.993.565.87-0.602017Q40.17-0.340.091.021.471.63-1.022018Q11.671.520.831.05-0.59-2.831.312018Q21.200.63-0.520.98-4.31-9.251.522018Q31.711.710.830.83-3.95-5.38-0.742018Q41.871.860.1

16、50.72-8.04-11.632.932019Q11.312.044.230.7120.8627.200.252019Q20.700.12-0.200.62-0.47-2.50-0.852019Q31.191.521.680.614.562.120.642019Q41.051.512.310.626.527.020.242020Q12.061.821.180.60-0.09-4.743.292020Q20.050.061.790.4119.1217.19-2.182020Q30.041.002.570.4510.1112.04-2.012020Q40.910.932.790.5811.021

17、1.700.70资料来源：Wind ,图25 : 2020年四季度二级债基资产配置和债券持仓情况 11图26 :债券型基金持有资产总值占净值比（） 11图27:债券型基金久期12图28 :债基复权单位净值季度增长率（%） 13图29 : 2020年MLF投放及到期 13图30 : 2020年四季度R001及R007走势 13表1 :各类基金复权单位净值季度增长率中位数（%） 141 .基金持仓分析基金市场规模根据基金业协会数据，截至 2020年四季度末，各类基金共计7,913只，资产净值约 198,914.91亿元。相较于2020年三季度末（各类基金共计7,644只，资产净值约178,047.

18、16 亿元），各类基金数量增加3.52%,资产净值增长11.72 K 2020年全年来看各类基金数量 增加20.92% ,资产净值增长34.70览图1: 2020年三季度基金市场规模小幅增长60,0001,0002016/102017/1/2017/4,2017/72017/102018/1/2018/4/2018/72018/102019/1/2019/4/2019/72019/102020/1 /2020/4/2020/72020/10/160,0001,0002016/102017/1/2017/4,2017/72017/102018/1/2018/4/2018/72018/102019

19、/1/2019/4/2019/72019/102020/1 /2020/4/2020/72020/10/1资料来源：Wind ,图2 : 2020年四季度按投资范幅分各类基金数量分布（只）货币市场型/其他基金,尸 1713, 22图3 : 2020年四季度按投资范畴分各类基金净值分布（亿元）/其他基金，/26898, 14%_ ,而|甘/混合型基金，/43601,22%|殳票型基金,1货币市场型基J20608, 10% 金，80521, 40%/债券型基金，/27287, 14% J资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,从基金业协会公布的数据来看，债基赎回压力较三季度缓解，总体份额小幅上

20、涨113.， % %平均份额下降0.94（三看度下降18.01），债用型基金资产净值约27,286.59亿元,较2020年三季度末上涨1.67 （三季度为下降13.93 ）。全年来看，债基总份额较2019年下降4蜕，平均份额下降17.5曲，资产净值下降1.3岁。其他类型基金方面，2020年四季度末，混合型基金资产净值约43,600.75亿元，较2020年三季度末上升21.14% ；股票型基金资产净值约20,607.94亿元，较2020年三季度末增长16.06如货币型基金资产净值约80,521.47亿元，较2020年三季度末上升了 10.41,资料来源：Wind ,图5:混合型基金市场规模明显增

21、长图6 :股票型基金市场规模明显增长49,000 _.截止日份额（亿份） 一截止日资产净值（亿元） 总数（右轴，只）44,000 -39,00034.00029.00024,000TI岫岫机岫山刚14,0002020/10 202Q7202Q4 202R12019/1。20197 201974 20运12018710 20187 2018/4 2018二2017: 0 2017772017S 2017:2016二。资料来源：Wind , 3,500-3,000-2,5002,0001,5001,00020201。 20297 202a-4 202。二 2019/0 2019/7 2019/4

22、229= 201871。 201877 201874 201871 227/10 201N7 2017/4 227H 20161。资料来源：Wind ,图7 :债券型基金市场规模小幅上升图8 ：货币市场型基金规模上升资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,就债券型基金而言，分投资风格来看，进入2020年四季度以来，主动管理型基金（短期 纯债型基金、中长期纯债型基金、一级债基、二级债券）的新发份额明显回落，中长期纯 债型基金依然是拉动主动管理型基金新增规模的主力。被动管理型基金（被动指数型债基） 的新发份额为468.05亿份，较上一季度636.15亿份回落。图9:不同投资风格债券型基金新发份

23、额（亿份）图10 ：主动管理型基金新发份额（亿元）2500.002500.00 r主动管理型基金被动管理型基金短期纯债型基金中长期纯债型基金混合债券型一级基金混合债券型二级基金2000.001500.001000.00500.0000C- cccc 60,0707 80,0707 zooeoe gooeoe goseoe 寸 ooeoe cooseoe CMOOCMOCM OOOJOCM 7T637 二，63e oT6oe 60,657 80,657 m 9o,6oe 360OJ 寸。.607 3637 eosoe OSOCM2000.001500.001000.00500.00illco。，

24、。/ eooCMoe 80Qoe eL,63e 三 6SCM OT6OCM 60,6L0e 896L0CM 68。 90,63。36 Loe 寸96OZ 36 Loe aoOJoCM L96OCM 00860670CXJ80,0、。zooeoCM9ooeoego,oeoe资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,基金资产配置我们利用Wind数据对基金的资产配置进行具体分析。截至 2020年四季度末，各类基金资 % %产总值较2020年三季度末增加14.99 ,其中，股票的资产市值增加26.76，债券的资产市值增加11.04% ,现金的资产市值增加3.36保。从资产配置的比例看，债券、现金的占

25、比下行，股票、膜他资揖的占比上行，20明年第四季度末股票、债券、现金、其他资产占比 分别为 24.80、44.80、17.80、12.10 。图11:基金资产总值变化（亿元）图12 ：基金资产配置情况50.0%45.0% -40.0% -35.0% -30.0% -25.0%20.0% 15.0%10.0%5.0%0.0%变化（右轴） T- 2020Q3 T- 2020Q4股票债券现金其他资产3.0%2.5%-2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-1.0%-1.5%.-2.0%-2.5%资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,基金持债分析我们利用Wind数据对基金的持债情况进行分析。从债券配置比例看，与2020年三季度末 相比，2029年四季度基金明显减少了对信用债的配置占比，占比减少了 15.03个百分点， 到达27.99，转而增加了利率债、同业存单、其他债券的占比，利率债占比上升8.41个百 分点。图14 :基金持债配置情况45.00% .40.00% -35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%10.0%5.0%0.0%-5.0%-10.0%-15.0%0.00%-20.0%利率债 信用债同业存单其他债券资料来源：Wind ,资料来源：Wind ,