2021Q2股票型基金季报与外资持仓分析.docx

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1、2021Q2基金季报分析关注指标和主要结论一览 我们从资产类别、板块、风格、行业（申万一级行业）、重仓个股几个角 度对基金季报展开分析，并与同期外资持仓情况作比照。下表为本文重 点关注要素和主要结论。图表7：2027Q2基金季报分析关注点及主要结论关注要素关注指标主要结论上一季度市场回顾主流竟基指数涨跌幅创业板指表现最正确重点的基金指数涨跌幅基金指数强于大#指数基于资产组合【资产】股升债券等大类资产仓住变化股票仓住约87.1%,商位运作基于首1。大重仓股果源：wind.【板块】主板、创业板、科创板、港 股通仓位变化对创业板和科创版配置增加重仓股集中度重仓股占比集中度保持在62%【风格】中奉风格

2、板块超低配消费成长仍处超配；成长增持较多【行业】申万28个一级行业仓住变化电气设备、电子和化工增持最多起初低配变化电气设备、电子和银行增持最多【个股1新送人的重仓股少数基金关注股碧水源、仁和药业、小康股份【个股1新调入的重仓股多数基金关注股中国宝安、中国石油、碧水源【个股】港股配置情况新碉入龙源电力、方达技忠波司登一、2021年二季度市场回顾创业板指数表现最正确2021年二季度A股指数大多取得正收益，创业板指涨幅居前。股票型基金指数和混合型基金指数表现相仿，都强于大盘指数，但与中证500指 数表现近似。恒生指数表现不如A股。从估值角度来看，创业板指有提 升，其他指数表现与上期相似或回落。图表2

3、.重点指数季度涨跌幅（本季及上季）图表3：主流指数估值变化来源：wind, PE 2021Q1 PE 2021Q2来源：wind,100 80 60 40 20 0持有基金数变动（右轴） 持仓数量增加（万股）8a 配鹦阚出 fflKI画任 SSL si ss 篇画-B- 廖舒米因 si st4.4大幅变动个股情况 基金重仓中持仓数量大幅增加的个股有：邮储银行、荣盛石化、远兴能源等。在前20个大幅增持的个股中，荣盛石化的持有基金数减少比拟多。图表21：基金重仓中大幅增持的个股160001400012000100008000600040002000来源：wind,基金重仓中持仓数量大幅减少的个股有

4、：A、紫金矿业、美年健康等。对于前20个大幅减持的个股，所有个股持有基金数都是减少的（本图中 表示为正），其中减持中国平安的基金最多。图表22：基金重仓中大幅减持的个股60000 50000 40000 30000 20000 10000 -0 持有基金数变动（右轴）持仓数量减少（万股）ii k需M米 si 轴燃皆(K ioH sffiH si 腻*米 整画a Twlll o 较也会 csi siH WB卅郴160140120100806040200来源：wind,风险提示事件：本报告仅以及历史数据作分析统计，不作荐股；基金公告数据有一定滞后性。本报告结论完全基 于公开的历史数据进行统计和测算

5、，文中局部数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；模型均 基于历史数据得到的统计结论且模型自身具有一定局限性并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；模型根 据历史规律总结，历史规律可能失效；模型结论基于统计工具得到，在极端情形下或存在解释力缺乏的风险，因 此其结果仅做分析参考。1.2研究范围：主动股票型基金与海外资金二季报数据基金样本范围：截至2021年6月30日，对约1400只成立一年以上的股 票型基金（普通股票型、混合偏股型及灵活配置型基金中权益仓位均值 在六成以上）进行分析。以下将这个样本简称基金。 海外资金持股数据同样截至2021年6月30日，涵盖陆股通、QFI I和RQ

6、FI I。 以下将这个样本简称外资。 所考察基金重仓股约有1100只，外资持有的股票约有1700只，与前者 数量相当，但后者实际上相当于全部持仓数据。我们选取后者中的持有 市值最前10%的股票作为外资持仓重仓股的代表。 后文中考察板块配置、风格配置时直接用基金重仓比照外资全部持仓。 在比拟新调入的个股时，需要区分外资重仓与全部持仓的概念。二、大类资产、板块与风格的配置分析股票仓位略降，但仍处于较高水平 二季度主流指数表现较好，但是市场风格分化较大。基金股票仓位有所 提升而债券仓位略降；整体股票仓位约87. 1%,仍处于高位。图表4: 7类资产分布情况图表.5:股票&债券仓位分布股票债券基金股指

7、期货权证投资银行存款其他资产来源：wind,股票仓位债券仓位：右轴持仓仍高度集中本季度基金持股集中度保持在62%,处在历史高位。外资重仓股（持仓市值前10%股票）持股集中度略有回落至80%。“抱团”现象或许还在。图表6:前十大重仓股市值/基金股票资产总市值公募：重仓股占比外资：重仓股占比板块配置：创业板和科创板关注度上升本季度基金对创业板和科创板的配置上升，对主板和港股通配置减少。当前主板股票配置比例为72.线，创业板约22.1%；港股通的比例降至7.2%;科创板配置比例提升到3. 7%。图表7：基金板块配置比例主板创业坂科创板港股通来源：wind,基金公告,本季度外资配置仍以主板为重点，但主

8、板的配置比例有所下降，而创业板提升较多。当前主板股票配置比例为81.7%,创业板比例约17.3%,科 创板配置比例约为1%o图表8：外资板块配量叶刃图表8：外资板块配量叶刃来源：wind,2.4风格配置：成长获明显增持 风格的超低配情况：从基金在4大风格（周期、成长、金融、消费）的 超低配情况来看，消费成长仍处超配，但是有所回落；成长风格在超配 中走强。国内基金继续增持成长和金融风格，成长风格增持更快。相比 国内基金明显的风格超低配轮动，外资长期超配消费，但趋势向下；成 长出现明显增持。图表9：国内基金在增持成长来源：wind,图表70：外资在增持成长来源：wind,三、行业超低配和增减持分析

9、3.1 新能源产业链获增持从仓位及其变化来看，新能源产业链相关的电气设备、电子、化工和汽 车获增持最多。食品饮料和家电成为减持最多行业，其次为房地产、银 行和休闲服务。 从超低配情形来看，超配前五大行业和上期一致，食品饮料、医药生物和电子依然是超配热门。非银金融和银行依旧低配。 观察连续N个季度的增减持情况，采掘、化工、钢铁和国防军工连续4个季度获增持；通信行业在3个季度减持后出现了明显增持现象。图表11 ：基金重仓股的行业仓位及超低配比例仓位仓位变化超低配超低配变化前5名医药生物17.80%电气设备3.96%食品饮料8.81%电气设备1.70%食品饮料17.24%电子2.25%医药生物6.8

10、9%电子1.30%电子15.08%化工0.73%电子5.81%银行0.60%电气设备10.58%医药生物0.71%电气设备2.53%汽车0.31%化工6.04%汽车0.62%休闲服务1.41%通信0.19%后5名采掘0.30%休闲服务-0.84%交通运输-1.67%计算机-0.39%公用事业0.30%银行-0.88%计算机-1.87%房地产-0.43%纺织服装0.26%房地产-0.93%公用事业-2.31%休闲服务-0.66%建筑装饰0.24%家用电器-1.38%银行-3.64%家用电器-0.90%商业贸易0.07%食品饮料139%非银金融-5.70%食品饮料-1.23%股票型基金季报前十大重

11、仓股行业仓位及超低配比例全览图重仓行业：仓位】加仓前i;，减仓前雉：【超/低配】超配前沿：，低配前沿：行业配置情况（基金前十大重仓股-申万一级行业）仓位超（低）配比例标配比例行业名称本期仓位变化最近4季度仓位变化救近4季度超配比例变42 0 20Q3|2 0 20Q4| 2021Q1 | 2021Q22 0 20Q3 | 2 020Q4 | 2021Ql|2021Q22021Q2农林牧渔044%一 一 一1.62%1.44%1.76%1.31%-0.65%-0.36%-0.82%-0.54%1.85%采掘0 .01% 一0.15%0.20%0.30%0.30%-1.02%-0.87%-0.95

12、%-0.93%1.24%化工0 .73%3.43%4.57%5.31%6.04%-1.81%-0.21%0 .21%-0.37%6.41%钢铁0 .00%0.10%0.20%0.40%0.41%-0.73%-().45%-0.60%-0.55%().95%有色金属0 .16%1.86%3.32%3.00%3.16%-0.78%-0.17%-0.10%-0.24%3.40%电子2 .25%- 113.85%12.83%12.83%15.08%4 .95%4 .03%6 .76%5 .81%9.27%家用电器-1.38%3.66%3.87%3.27%1.89%0 .81%0 .14%-1.05%-

13、0.58%2.47%食品饮料139%一 16.72%18.78%18.64%17.24%8 .90%9 .44%8 .65%8 .81%8.43%纺织服装U.1IH 一0.11%0.15%0.26%0.26%-0.47%027%-0.30%-0.32%0.58%轻工制造0.45%- 1.40%1.26%1.70%1.26%0 .06%0 .42%-0.18%-0.03%1.28%医药生物0 .71%16.57%15.62%17.09%17.80%5 .85%6 .81%7 .74%6 .89%10.90%公用事业-0.1 10.0.32%0.12%0.41%0.30%-2.42%-2.06%-

14、2.51%-2.31%2.61%交通运输-0.4172.20%2.00%1.45%1.04%-0.32%-1.02%-1.86%-1.67%2.71%房地产0.93%一2.89%2.16%1.96%1.02%-0.48%4).87%-1.76%-1.26%2.28%商业贸易0.00%0.64%0.18%0.07%0.07%-0.50%-0.85%-0.85%-0.77%0.83%休闲服务0.84%L一 2.53%2.79%3.24%2.40%1 .51%2 .18%1 .23%1 .41%0.99%0 .12%一.一0.48%0.42%0.46%0.58%0 .07%0 .08%0 .20%0

15、 .17%0.41%建筑材料一 一1.19%0.96%1.37%1.08%-0.36%-0.06%-0.46%-0.25%1.33%建筑装饰-0.07%-一 一0.43%0.27%0.31%0.24%-1.54%-1.38%-1.55%-1.31%1.55%电气设备3 .96% 一8.51%8.66%6.62%10.58%3 .73%0 .86%4 .78%2 .53%8.05%国防军工0 .1 7%-1.76%2.21%2.28%2.46%-0.27%0 .16%0 .57%0 .39%2.07%计算机-U.29%5.05%3.70%3.03%2.74%-0.38%-1.78%-1.77%-

16、1.87%4.61%传媒-0.28%- 一一 一 3.55%2.29%1.86%1.57%0 .58%-0.62%-0.78%-0.55%2.12%通信0.14%一0.92%0.59%0.48%0.62%-0.95%-1.20%-0.96%-0.90%1.52%根行0.88%1.93%2.43%4.85%3.97%-5.77%-3.05%-5.12%-3.64%7.61%非银金融).79% 2.35%3.03%1.94%1.15%661%648%-6.52%-5.70%6.85%汽车0 .62%一 2.38%2.49%1.80%2.42%-0.50%-1.40%-0.55%-0.86%3.28

17、%机械设备030% 3.39%3.45%3.30%3.01%-0.92%-1.02%-1.44%-1.37%4.38%注1：超用行业变化图中，煤色为钛配,红色为超鸵：将十大重仓殴所寓行业单独细分（申万一蛾分类）注2：原期上就十大歪仓殿市但只占基金殴票投资总市垣的50% 6。%,提供的冬考价值相比证趴会行皿有一定局限、金融工程来源：wind, o注：上图绿色为低配，红色为超配。在“超（低）配比例”中，红色加粗代表超配，负值代表低配。3.2 外资的行业仓位及超低配分析：与公募存在分歧 从外资的仓位及其变化来看，外资和公募基金都重仓了食品饮料、医药 生物等行业，但有较大分歧：银行进入了外资重仓行业，

18、而公募基金更偏重新能源产业相关的电子和化工行业。仓位变化方面，外资和公募基 金都选择加仓新能源产业，也都减持了家用电器和食品饮料等行业，但 力度不同。 超低配情况来看，公募基金明显超配了新能源产业，而外资表现更温和。图表12,那鹦仓归行业仓位及超低配比例来源：wind,仓位仓位变化超低配超低配变化前5名食品饮料13.88%电气设备3.83%食品饮料5.45%电气设备1.57%医药生物12.02%电子0.98%家用电器4.26%银行0.88%电气设备10.83%化工0.97%电气设备2.78%化工0.39%银行9.61%计算机0.39%银行2.00%计算机0.28%电子7.15%医药生物0.24

19、%休闲服务1.39%采掘0.20%行5名综合0.56%银行-0.60%计算机-1.38%汽车-0.27%通信0.55%公用事业-0.77%国防军工-1.55%公用事业-0.57%国防军工0.51%食品饮料-0.81%非银金融-1.77%医药生物-0.60%商业贸易0.25%非银金融-0.87%有色金属-1.80%食品饮料-0.65%纺织服装0.16%家用电器-1.61%电子-2.12%家用电器-1.14%3.3警惕关注度过热的行业 从超低配及其变化来看，上期(2021Q1)超配且本期仍在增持的行业主 要是：电气设备、电子和医药生物，其中电气设备大幅度增持。上期低 配但本季开始增持的行业不明显。

20、上期低配本季仍在减持的行业主要有: 非银金融、银行。图表13:基金重仓股的行业超低配及仓住变化情况5%3% 电子2% -10.0%-10.0%低配1% I造1%用地产 休家用电器5.0%-5.0%-2%10.0%食品饮料15.0%来源：wind, 依据我们前期基金研究的统计结果，低配且增持，低配转标配的行业更 应该值得大家的关注，相反，超配且增持，低配转超配的行业需要谨慎 对待。(参考报告：基金持仓藏玄机：哪类行业配置更该追？)。我们 梳理了最近一年的季报持仓超低配行业表现如下，其中统计的下季度收 益率是自当前季报报告日至下一期季报报告日。图表74：季报持仓超低配行业表现2020Q2下季度收益

21、率 惋2020Q3下季度收益率 (%)2020Q4下季度收益率 (%)2021Q1下季度收益率 (%)万得全A10.1万得全A82万得全A-1.5万得全A8.4趣也血增持超能也增持趣出也增持超配且增持医药生物45食品饮料26.7食品饮料62医药生物13.1电子5.7电气设备-3.0低配蒋增假设依配琴增持优配蒋增持低出特增持化工17.0电气设备31.1非银金融-9.6银行-3.7电气设备27.7非银金融3B11.7优也日减#里行10.4低配减耕银行1.5低配且减持计算机-6.5非银金融-3.7非银金融16.6无房地产-0.1计算机10.2来源：wind,四、重仓个股分析4.1 当季高频出现重仓股

22、：贵州茅台、宁德时代、五粮液等 本季度持有基金数最多的个股前20名主要集中在食品、新能源和医药 生物。其中，贵州茅台、宁德时代、五粮液、药名康德和隆基股份居前 -名 o图表15:本季度持有基金数最多的个股前20名当找慰源 酬妈宣 长曳一口 钿瞿川 置照0 研H国任0次伸凶 k寐ffi跳 建密爆 焕雯用 丫避小 犯除wffi当找慰源 酬妈宣 长曳一口 钿瞿川 置照0 研H国任0次伸凶 k寐ffi跳 建密爆 焕雯用 丫避小 犯除wffi持股占自由流通市值比(右轴)T-持有基金数来源：wind, 本季度最多外资机构持有的个股前20名的行业分布比拟分散，大消费 主题居多。其中顺丰控股、贵州茅台、中国平

23、安、五粮液和恒瑞医药位 居前5名，顺丰控股相比前期获得较大提升。图表16,本季度持有外资机构数最多的个股前20名120120持股占自由流通市值比（右轴）一一持有外资机构数r 30%100100 25%来源：wind,4.2 新增重仓：中国宝安、中国石油和碧水源等 新出现在基金重仓个股中持仓数量前5名：中国宝安、中国石油、碧水源、滨化股份和仁和药业。这些股票中，滨化股份尚未被外资持有。图表17:基金的新增重仓个股来源：wind,股票简称合计持仓数 据（万股）持有基金教 量外资持仓数 据（万股）持有外资机 构数量中国宝安9486101104236中国石油490647811264碧水源4311115

24、94819滨化股份42417无无仁和药业36483197131本期新调入，持有基金数量非常少但持仓数量突出的个股有：碧水源、 仁和药业、小康股份、新集能源和华策影视。这些新增重仓个股刚刚调 入十大重仓的范畴，但还没有太多机构关注。在我们的研究中发现，历 史上这类股票或有出色的后续表现。（参考报告：掘金系列：基金重仓 股还藏着哪些秘密？）图表78：新调入股中，少数基金的重仓股股票简称合计持仓数 据（万股）持有基金教 量外资持仓数 据（万股）持有外资机 构数量碧水源431111594819仁和药业36483197131小康股份33653无无新集能源311()2无无华策影视29172851816来源

25、：wind, 新增重仓股中，持股总量较多的港股前5名：目前新增重仓持股总量前5名的港股为：龙源电力、方达控股、波司登、维亚生物和新城开展。图表：本季度新调入的基金重仓港股来源：wind,股票代码股票简称合计持仓数 据（万股）持有基金数 量0916.HK电源电力255611521.HK方达控股118033998.HK波司登81711873.HK维亚生物80521030.HK新城开展7401外资重仓股分析外资新增重仓股前10名：选取外资持有市值最多的前1%股票，观察它 们在2021Q1与2021Q2的变化情况，取得新增重仓股的变化。其中国电 电力的持股数量增加最多，也是持有外资机构数量增加最多的。朗姿股 份那么是占自由流通市值比例最高的。图表20：外资新增重仓股前10名股票简称持有外资外资持股占自由流通市机构家数数量（万股）值比例（%）国电电力4274770.7%国际医学3017061.2%蔚蓝锂芯267150.9%京运通242990.3%粤高速人223080.6%洪都航空211700.5%朗姿股份213712.1%中钢国际203510.6%冠捷科技202260.1%中国核建20450.1%来源：wind,