2021Q1食品饮料板块基金持仓分析.docx

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1、内容目录食品饮料持仓小幅下滑，龙头茅台仍获加仓 4食品饮料行业持仓环比下滑1pct,但仍稳居第一 4子行业持仓：白酒持仓小幅下滑但仍超配明显，群众品持仓持续回落 4个股持仓：前15名重仓个股中白酒占8席，龙头茅台仍获加仓 5行业观点：板块表现分化，继续重视板块龙头7数据追踪：白酒批价稳中有升,群众品本钱上行8产销量：疫情受控，各行业产量降幅明显收窄8零售价：次高端白酒线上价格环升，乳品零售价同比提升8本钱：糖蜜价格环比提升，生鲜乳及大豆价格同比大幅提升10投资建议12风险提不13国信证券投资评级 14分析师承诺14风险提不14证券投资咨询业务的说明 14Page 11国信证券图20 :生鲜乳平

2、均价（元/公斤）图19 ： 22个省市平均生猪价（元/千克）生鲜乳平均价OOOOOOOO4208642044.4.3333322个省市:平均价:生猪43383328231813832。2。，1266 20200806 2019,12,062018,12,0620180806201804062017,120622708.06227-04062020,11042020-0704202003042019.11042m22867O42018.03042017,110420160304资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图22 :大豆现货价格走势（元/吨）资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理

3、图21 ：乳清粉现货价格走势（元/吨）现货价:大豆现货价:平均价:乳清粉o o o o o o O o o o o o o O 5 0 5 0 5 0 5 $一4.4 212,003.0010,003.008,003.004,003.002,003.003.002。2132,28 2。2。，1。，31 2。2。，。6,30 202002,29 2019,1931 2。19,。6,3。 2019,02,28 228，。.31 201806,3。 2。1 2017,10,31 2。1 7.06,3。 22702,28 226-10,31 20 1 606,30 201602,292。2:。2,28

4、 2。2。，1。，31 202006,3。 202002,29 2019,0,312019,06,30 201902,28 20 18二？31 22 2018,02,28227,10,31 201706,3。 2017.02,28 2016,0,31 201606,30资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理资料来源:Wind,国信证券经济研究所整理图23 ：进口大麦平均单价走势（美元/吨）进口平均单价:大麦:当月值2。2:02 202912 2。2。，1。202008202006202004202002 2019，12 229，。201908 229O6 201904 229,02 2。1

5、8，12 2018,1。22838201806201804201802 2。一7二2 2。17，1。201708201706201704201702 2。16，12 226，。226,08226O6 226,04 226O2资料来源:Wind.国信证券经济研究所整理全球视野本土智慧请务必阅读正文之后的免责条款局部图24 :中国玻璃价格指数走势（点）图25 ：瓦楞纸高强市场价格走势（元/吨）市场价:瓦楞纸:高强:全国中国玻璃价格指数20291931 202006,3。202002,29 2。1 9,1931 201906,3。201902,28 228。，31 201806,3。2018,02,

6、28 2017,1931201706,3。201702,2820一6.10.3一201606,3。2D1，ny2q2。2。69，1320200二 322905,132。1 8O9-L3201801,132。1 7O5-L3201609320160二 320150513201409,13201401,1322305113201209,13201201,132O11O5L32O1OO9-L323MK，1a资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理投资建议我们的观点：我们认为当前阶段下，应重视兼具业绩确定性及中长期成长稳定 性的行业龙头，假设资金面表现反复、市场风格切换调整下，适合从更长远的视

7、 角精选行业优质标的进行配置。重申2021年投资的三条主线：1.优选业绩确 定性强、具估值提升空间的龙头；2.优选边际改善显著，具有估值性价比的公 司；3.优选成长潜力充足的赛道，以长期视角审视公司价值。从更长视角看， 疫情推动了行业洗牌、渠道升级转型、新品类新消费习惯快速养成，形成新投 资机遇。我们仍然看好贵州茅台、五粮液、泸州老窖等高端白酒受益消费升级及品牌集 中化趋势的增长逻辑，业绩确定性较强，同时在次高端及中低端建议关注价格 带头部品种如山西汾酒、古井贡酒、顺鑫农业、今世缘、洋河股份等。非白酒板 块前期受疫情冲击影响较大的啤酒、乳制品、调味品等行业近期草根调研Q2以 来反应积极，业绩环

8、比存较大改善空间，继续看好速冻食品、乳制品、休闲食 品、保健品、肉制品等行业龙头的中长期开展机会，重点推荐伊利股份、双汇发 展、汤臣倍健、千禾味业等。表6 ：重点公司盈利预测及估值公司公司投资收盘价EPSPEPB代码名称评级20202021E2022E20202021E2022E2020数据来源：Wind、整理600519贵州茅台买入2,108.9437.1743.4151.5356.748.640.915.1000858五粮液买入280.005.136.407.6354.643.736.713.1000568泸州老窖买入249.614.105.076.2060.949.240.317.460

9、0809山西汾酒买入390.493.564.906.28109.679.762.140.2000596古井贡酒买入254.034.175.566.6460.945.738.312.2002304洋河股份买入171.554.965.616.4534.630.626.66.2603369今世缘买入53.671.241.551.9143.434.628.18.9000860顺鑫农业买入48.570.571.061.4089.547.936.34.6600887伊利股份买入38.811.140.240.36158.7108.834.09.0000895双汇开展买入40.251.840.310.4013

10、1.4101.821.95.8300146汤臣倍健买入28.760.980.640.8344.834.729.46.6603027千禾味业买入36.000.303.204.6711.27.7120.915.1603288海天味业买入169.251.981.451.87116.790.585.627.2603317天味食品买入42.330.581.451.8729.222.673.37.2600882妙可蓝多买入61.730.053.645.3116.911.61333.220.3002847盐津铺子买入126.161.870.841.25150.0101.267.418.9风险提不宏观经济不达

11、预期，需求增长不达预期，食品平安问题。图表目录图1 : 21Q1申万一级行业重仓比例 4图2:食品饮料行业持仓变化图 4图3：白酒、群众品基金持仓变化图 4图4 : 2019Q2-2021Q1调味发酵品/啤酒/乳品重仓持股比例变化图 5图5：贵州茅台持股市值占基金股票投资市值比（%） 6图6 ：五粮液持股市值占基金股票投资市值比（%） 6图7 :伊利股份持股市值占基金股票投资市值比（%） 7图8：泸州老窖持股市值占基金股票投资市值比（） 7图9 ： 3月行业分板块涨跌幅（% ） 7图10 ：食品饮料行业分板块PE7图11 :白酒京东零售价格变化（元/瓶）9图12 : 36大中城市啤酒价格走势（

12、元/瓶、元/罐）9图13：红酒价格指数变化9图14 :牛奶零售价变化（元/公斤）9图15 ：酸奶零售价变化（元/公斤）9图16 ：婴幼儿奶粉变化（元/公斤）10图17 :白砂罅柳州现货价（元/吨）10图18 ：南宁糖蜜价格（元/吨）10图19 ： 22个省市平均生猪价（元/千克）11图20 :生鲜乳平均价（元/公斤）11图21 :乳清粉现货价格走势（元/吨）11图22 :大豆现货价格走势（元/吨）11图23：进口大麦平均单价走势（美元/吨）11图24 :中国玻璃价格指数走势（点）12图25 ：瓦楞纸高强市场价格走势（元/吨）12表1 ：最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例 5表2 : 202

13、0Q3-2021Q1食品饮料板块基金重仓家数前156表3 ： 2020Q3-2021Q1食品饮料板块基金重仓市值前156表4: 3月个股板块涨跌幅榜7表5：各行业产量最新数据8表6 ：重点公司盈利预测及估值 12食品饮料持仓小幅下滑，龙头茅台仍获加仓食品饮料行业持仓环比下滑1pct，但仍稳居第一食品饮料板块持仓比例及持股市值环比略降，但仍稳居第一。2021Q1基金食品 饮料行业整体持仓比例回落至17.52%,环比2020Q4下降1.02pct；食品饮料基 金持股总市值为5491.3亿元，环比下降0.18pct；食品饮料板块超配幅度由 2020Q4的9.47%下降至2021Q1的9.09%,环比

14、下降0.38pct。比照其他行业来 看，2021Q1食品饮料行业仍然最受基金青睐，全行业中持仓比例仍然位居第一， 食品饮料持仓比例高出第二名医药生物4.66pct。图1 : 21Q1申万一级行业重仓比例图2 :食品饮料行业持仓变化图饮生设金 服电设机金产军运制牧材事服装 贸 料物备融 务器备属工输造渔料业装饰 易20%15%食品饮料在全部A股市值占比食品饮料重仓持股占比10%5%0%技校校校校校校校机曲科资料来源:Wind、整理资料来源:Wind、整理子行业持仓：白酒持仓小幅下滑但仍超配明显，群众品持仓持续回落2021Q1白酒持仓比例环比下滑但仍属于超配，群众品持仓比例持续回落。21Q1白酒板

15、块呈现一定减仓趋势，持仓比例环比20Q4下降0.71 pct至14.42%, 但依然超配，超配比例由20Q4的8.88%小幅下降至8.50%o 21Q1群众品持 仓比例3.10%,环比下滑0.30pct,持仓比例自20Q3以来持续回落。图3:白酒、群众品基金持仓变化图食品饮料重仓持股占比白酒重仓持股占比20%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%群众品重仓持股占比*卑%埠%*埠%盘资料来源:Wind、整理调味品持仓比例下滑明显，啤酒持仓仍处于历史高位。2021Q1调味品板块持 仓比例出现较大下滑，整体持仓比例为0.32%,环比下滑0.25pct,主要系龙头 海天宣布2021年不提价

16、，叠加本钱压力增大及业内多数企业增加费用投放，导 致调味品企业今年业绩有一定压力;2021Q1啤酒板块整体持仓比例为0.49%, 环比下滑0.03pct,持仓比例虽有下滑，但仍处于历史高位；乳制品2021Q1持 仓比例为1.18%,环比下滑0.13pct。表1 :最近2年基金重仓股食品饮料板块持仓比例资料来源:Wind、整理21Q1环比21Q120Q420Q320Q220Q119Q419Q319Q2食品饮料-1.01 pct17.52%18.53%16.36%13.86%13.46%14.40%16.36%17.73%白酒-0.71 pct14.42%15.13%12.55%10.67%9.6

17、2%11.25%13.24%13.15%调味发酵品-0.25pct0.32%0.57%0.84%0.48%0.65%0.36%0.55%0.61%啤酒-0.03pct0.49%0.52%0.43%0.30%0.14%0.27%0.16%0.28%乳品-0.13pct1.18%1.31%1.43%0.96%1.57%1.70%1.71%2.69%图4 : 2019Q2-2021Q1调味发酵品/啤酒/乳品重仓持股比例变化图3.0%一 调味发酵品 一 啤酒 一 乳品2.5%2.0%1.5%19Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q11.0%0.5%0.0%资料来源:Wind、整理

18、个股持仓：前15名重仓个股中白酒占8席，龙头茅台仍获加仓白酒：茅台获加仓依然受青睐，其他白酒略有减仓。贵州茅台稳居基金重仓股 第1位，持有基金数环比提升125家至1787家，重仓比例提升0.20pct至3.36%。 食品饮料基金持有数前六家公司未发生变化，26名分别为五粮液/伊利股份/泸 州老窖/山西汾酒/洋河股份，白酒公司仍受追捧。但多数白酒公司基金持有数和 持仓比例略有下降，五粮液/泸州老窖/今世缘/古井贡酒/洋河股份持仓环比分别 下降0.03/0.003/0.02/0.05/0.21 pct ,持仓基金数量环比分别下降 88/65/30/45/122家，口子窖持仓环比增加0.01 pct

19、,持有基金数增加8家。群众品：调味品、乳制品减仓明显。安井食品/百润股份/重庆啤酒取代今世缘/古 井/顺鑫农业进入持有基金数前10,持有基金数分别增加34/38/23家，持仓比例 分别提升0.01/0.06/0.01pct；调味品、乳制品减仓明显，伊利/海天持仓比例分 别下降0.10/0.06pct,持仓基金数量环比减少69/46家。表2 : 2020Q3-2021Q1食品饮料板块基金重仓家数前15资料来源:Wind、整理2021Q12020Q42020Q3排名股票简称持有基金数排名股票简称持有基金数排名股票简称持有基金数1贵州茅台1,7871贵州茅台1,6621贵州茅台1,4382五粮液1,

20、2302五粮液1,3182五粮液1,0903伊利股份5363伊利股份6053伊利股份5854泸州老窖4314泸州老窖4964泸州老窖2985山西汾酒2765山西汾酒2785山西汾酒1706洋河股份1086洋河股份2306双汇开展1467安井食品927海天味业1227海天味业1178百润股份908今世缘918古井贡酒809海天味业769古井贡酒879绝味食品7610重庆啤酒7510顺鑫农业7310顺鑫农业7111青岛啤酒7511酒鬼酒6811今世缘7012酒鬼酒7112青岛啤酒6712安井食品6813双汇开展6713百润股份6213涪陵榨菜6514今世缘6114双汇开展5914洋河股份6015绝

21、味食品5615安井食品5815青岛啤酒52表3 ： 2020Q3-2021Q1食品饮料板块基金重仓市值前15图5 ：贵州茅台持股市值占基金股票投资市值比（% ）图5 ：贵州茅台持股市值占基金股票投资市值比（% ）图6 ：五粮液持股市值占基金股票投资市值比（%）资料来源:Wind、整理资料来源:Wind、整理排名-2021Q12020Q42020Q3股票简称持股市值 （亿元）持股比例 （%）股票简称持股市值 （亿元）持股比例 （%）股票简称持股市值 （亿元）持股比例 （%）1贵州茅台1,829.213.36贵州茅台1,672.913.16贵州茅台1,141.802.712五粮液1,240.302

22、.28五粮液1,221.372.31五粮液833.841.983泸州老窖584.111.07泸州老窖569.621.08泸州老窖344.450.824山西汾酒373.430.69伊利股份370.040.70伊利股份296.660.705伊利股份325.030.60山西汾酒365.010.69山西汾酒159.780.386洋河股份201.040.37洋河股份305.220.58洋河股份131.650.317古井贡酒106.180.19古井贡酒131.220.25古井贡酒78.530.198百润股份97.870.18顺鑫农业85.560.16海天味业77.250.189华润啤酒72.340.13海

23、天味业72.490.14顺鑫农业66.330.1610安井食品64.480.12华润啤酒66.50.13绝味食品64.590.1511顺鑫农业53.710.10双汇开展60.940.12双汇开展54.190.1312绝味食品52.250.10百润股份60.80.11安井食品52.330.1213双汇开展51.880.10颐海国际57.190.11百润股份38.570.0914酒鬼酒49.640.09安井食品54.810.10今世缘37.160.09理科来源:湖心味哪理42.660.08绝味食品54.160.10颐海国际36.890.09资料来源:Wind、整理图7 :伊利股份持股市值占基金股票

24、投资市值比（% ）资料来源:Wind、整理图8 :泸州老窖持股市值占基金股票投资市值比（%）行业观点：板块表现分化，继续重视板块龙头市场回顾：3月上证综指跌1.91%,沪深300跌5.40%,食品饮料板块跌4.46%, 跑输大盘近2.55pctSo食饮各子板块中，其他酒涨7.76%领先，白酒跌4.27%. 啤酒涨1.04%,休闲食品跌7.51%,肉制品跌7.97%,乳制品跌6.11%,调味 品跌6.94%,其他食品涨5.72%。从估值来看，截至2021年4月2日，上证 综指动态PE14.4X,沪深300动态PE14.9X,食饮板块53.4X,细分板块估值: 白酒56.4X,非乳饮料19.7X,

25、调味品69.9X,肉制品25.7X,其他食品51.2X。图9: 3月行业分板块涨跌幅（）图10：食品饮料行业分板块PE10.0010.00-10.00CS白酒CS非乳饮料CS调味品CS肉制品CS其他食品资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理从个股来看，3月食品饮料板块个股涨幅前五名是盐津铺子、ST通葡、汤臣倍 健、来伊份、迎驾贡酒，跌幅前五名是良品铺子、天味食品、三全食品、桃李面 包及顺鑫农业。表4: 3月个股板块涨跌幅榜个股涨幅前十涨幅（）个股跌幅前十跌幅（）盐津铺子41.21良品铺子-25.40ST通葡33.33天味食品-15.40汤臣倍健31.04三全食品-15.12来伊份23

26、.90桃李面包-14.48迎驾贡酒23.50顺鑫农业-14.05华统股份19.79洽洽食品-13.90金徽酒16.53洋河股份-12.86舍得酒业16.48*ST皇台-12.06三元股份15.35新乳业-11.63*ST麦趣14.83绝味食品-11.32资料来源：Wind、整理投资观点及建议：我们认为当前阶段下，市场整体仍受情绪面及资金面影响， 核心资产普遍估值处合理区间，建议精选优质个股，重申2021年投资的三条主 线：1.优选业绩确定性强、估值合理的白马龙头；2.优选边际改善显著，具有 估值性价比的公司；3.优选成长潜力充足的赛道，以长期视角审视公司价值。 从更长视角看，疫情推动了行业洗牌

27、、渠道升级转型、新品类新消费习惯快速 养成，形成新投资机遇。白酒板块方面，首推核心龙头五粮液、贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，其次看 好竞争格局优秀且公司业绩高增的古井贡酒、酒鬼酒、今世缘、舍得等，建议关 注调整改善的洋河以及低端酒龙头顺鑫农业。非白酒板块方面，继续看好乳制 品、保健品、肉制品、调味品等板块龙头的中长期开展机会，同时近期草根调研 发现受疫情冲击较大的啤酒、乳制品、调味品等板块一季度以来反应积极，业 绩环比存在较大改善空间，重点推荐盐津铺子、伊利股份、双汇开展、汤臣倍 健、千禾味业、仙乐健康等。数据追踪：白酒批价稳中有升，群众品本钱上行产销量：疫情受控，各行业产量降幅明显收窄产量数

28、据：2020年乳制品产量2780.4万吨（+2.8%）,白酒产量740.7万千升 （2.5%）,啤酒产量3411.1万千升（7.0%）,葡萄酒产量41.3万千升（6.0%）。表5 :各行业产量最新数据资料来源:Wind,整理产量（万吨）2011201220132013201420152016201720182019 年2020 年乳制品2387.52545.2269826982651.82782.52993.22935.02687.12719.42780.4同比（%）148.15.15.1-1.24.67.7-1.94.45.62.8啤酒4898.849025061.55061.54921.9

29、4715.74506.44401.53812.23765.33411.1同比（%）10.73.14.64.6-1-5.1-0.1-2.30.51.1-7.0白酒1025.61153.21226.21226.21257.11312.81358.41198.1871.2785.9740.7同比（%）30.718.67.17.12.85.13.2-11.83.1-0.8-2.46葡萄酒115.7138.2117.8117.8116.1114.8113.7100.162.945.141.3同比（%）1316.9-14.6-14.62.1-0.7-2.1-12.0-7.4-10.2-6.0零售价：次高端

30、白酒线上价格环升，乳品零售价同比提升白酒方面，京东价格显示2021年4月26日，五粮液52度价格1389元与上 月持平；剑南春458元较上月涨10元；水井坊价格519元较上月涨10元；青 花30价格939元较上月跌40元。啤酒方面，2021年2月36大中城市瓶装啤 酒平均价格4.78元/瓶，同比下跌0.42%； 36大中城市罐装啤酒平均价格4.03 元/罐，同比上涨1.00%。红酒方面,2021年4月红酒价格指数同比上涨9.54%O图11:白酒京东零售价格变化（元/瓶）图12 : 36大中城市啤酒价格走势（元/瓶、元/罐）飞天茅台剑南春飞天茅台剑南春五粮液水井坊洋河梦之蓝M3 青花汾酒30年3

31、6大中城市日用工业消费品平均价格:啤酒:瓶装630ml左右36大中城市日用工业消费品平均价格:啤酒:罐装350ml左右202912202007202002229O9201904 2m201806201801201708201703226,1。226O5225,12225O7201502224O9201404 2013，二201306 On-IPD-I资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理图13:红酒价格指数变化图13:红酒价格指数变化Liv-ex100红酒指数yoy (%)Liv-ex100红酒指数yoy (%)40040030%350300250200150

32、10050025%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%6、。目 g-oeoe 6OS5CU g、65e L/65Q 6、85(XJ I785CM gw I7Z5Q 6、95Q g、95cJ I798CM agsCM ginLoe Linse 6、寸5e gGsa L/寸5e 6、oo5e 9C5OCJ Ivcooe资料来源:Wind,整理乳制品：2021年3月26日牛奶零售价12.54元/公斤，环比下降0.04元，同 比提升0.4元。酸奶价格15.69元/公斤，环比持平，同比升1.9%。奶粉：2021 年3月26日国产婴幼儿奶粉价格211.61元/公斤，同比上升5.5%；国

33、外婴幼 儿奶粉价格257.54元/公斤，同比上升3.9%,增速环比均有提升。图14：牛奶零售价变化（元/公斤）图15 ：酸奶零售价变化（元/公斤）零售价:牛奶零售价:牛奶零售价:酸奶资料来源:Wind,整理资料来源：Wind,整理图16：婴幼儿奶粉变化（元/公斤）零售价嘤幼儿奶粉:国产品牌 零售价嘤幼儿奶粉:国外品牌零售价嘤幼儿奶粉:国产品牌 零售价嘤幼儿奶粉:国外品牌2。21。3，。4 202101042。2。，;，。42。2。，。9，。420200704 2。2。，。5，。4 2。2。3，。42。20,0:。42019-L一0420 1 9,09,0420190704 2。19,。5，。4

34、2019030420190104228.L1O4 2018,09,04 201807042018,05,042018030420180104 2。1 7.L1O42017,09,04201707042017050420170304201701042。一 6,二04 2016,09,042016070420160504资料来源:Wind,整理本钱：糖蜜价格环比提升，生鲜乳及大豆价格同比大幅提升白砂糖2021年3月31日价格5350元/吨，环比上月下降110元；南宁糖蜜3 月31日价格1440元/吨，环比上月升90元；生猪3月26日价格26.69元/千 克，环比下降4.47%,同比下降23.81%

35、；生鲜乳3月31日价格4.27元/公斤， 同比提升16.99%,环比下降0.47%；乳清粉3月31日价格9466.67元/吨， 同比上升1036%；进口大麦2月平均价格256.49美元/吨，同比上升3.09%； 大豆3月31日价格5128.42元/吨，同比上升32.23%；包材来看，中国玻璃指 数4月9日为1577.54元，同比上升0.35%；瓦楞纸2021年3月31日价格 4180.6元/吨，同比上升22.72%。图17 :白砂糖柳州现货价（元/吨）图18:南宁糖蜜价格（元/吨）现货价:糖蜜:南宁1,603.001,403.001,203.001,003.00803.00603.00403.

36、00203.003.002。2162,28 20291931 202006,30 2。20,。229 2019.L931 201906,30 20 1 902,28 2。201806,30 2。18,。2,28 2。17二。，3一 201706,30 2270228 2。16，931 201606,3。201602,2g2。2;。2128 20202X931 202006,3。 202002,29 2019,1931 201906,3。 201902,28 2018,1931 2018,06,3。 201802,28 2017,1931 22706,30 22702,28 2016，一93一 20160030资料来源:Wind,整理资料来源:Wind,整理