2022年培育钻石行业深度研究报告word：培育钻石渗透率低原石龙头成长空间大.docx

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1、正文目录.培育钻石：钻石消费“新势力”,中印美主导产业链61.1. 培育钻石产业链：上游看中国、中游看印度、下游看美国61.2. 培育钻石：珠宝行业消费新秀，高品质+真钻石促市场快增II1.3. 珠宝级培育钻石：主流为高温高压法，中国基本垄断高温高压法12.培育钻石需求：预计20222025年复合增速35%141.4. 培育钻石高景气低渗透快速开展，需求看美国及欧亚141.5. 低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻需求快速崛起181.6. 预计2022-2025年全球培育钻石原石市场需求复合增速35%20.培育钻石原石供给：受设备、工艺等限制，预计2025年前供不应求221.7. 竞争格

2、局：工艺提升、单压机产值、产能提升为核心竞争力2232扩产3大因素：压机数量增加、设备升级、工艺提升243.3. 培育钻石原石：预计2022-2025年供给复合增速为49%293.4. 培育钻石原石：具消费属性的工业品，预计2025年需求满足率为85%33.重点推荐原石龙头：中兵红箭、黄河旋风、力量钻石334.1. 中兵红箭：培育钻石+工业金刚石，兵器集团智能弹药龙头军民品双驱动374.2. 黄河旋风：业绩反转向上，培育钻+工业金刚石高景气384.3. 力量钻石：培育钻石新秀崛起，快速扩张业绩弹性大39.风险提示：竞争格局变化、盈利能力波动、销售体系变化39图12 :培育钻石开展历程 2016

3、年国际合成钻石协会成立翻开培育钻石推广道路中国采用200吨 级两面顶压机， 合成人造金刚石中国采用200吨 级两面顶压机， 合成人造金刚石日本住友公司先 后合成1.2克拉、 9克拉单晶钻石CVD钻石开始进 入珠宝市场，重量 多为克拉国际合成钻石 协会(IGDA ) 成立19641964I98220132016O-1955-O美国通用电气采美国通用电气用美国阿波罗使用球金刚石先后突中南钻石、黄河用杼压溶媒法成GE法合成宝石CVD法制造出宝破1-3克拉毛坯枚风光后突破3-功合成钻石级钻石石级钻石培育钻石技术6克拉毛坯技术-Q -19702015-2016-O201802003资料来源：辨假钻石，我

4、爱钻石网，美国宝石研究院Gemological Instituie Of America,浙商证券研究所国内外权威鉴定机构均认可培育钻石，且鉴定标准与天然钻石一致。2015年国 际标准化组织(ISO)明确合成钻石(synthetic diamond)与实验室培育钻石(lab grown diamond)为同义名称；2016年国际合成钻石协会(简称IGDA)成立；2018 年，美国联邦贸易委员会(FTC)将培育钻石(lab grown diamond)归入钻石大类： 2019年3月GIA更新实验室培育钻石证书的术语；2020年，美国宝石学院(GIA) 推出数字化全新实验室培育钻石分级报告；202

5、1年3月，我国国家珠宝玉石质量监 督检验中心(NGTC)推出培育钻石专用检测证书。目前，美国宝石学院(GIA)、国 际宝石学院(IGI)和比利时钻石高阶议会(HRD)三大国际权威珠宝鉴定机构均提供培 育钻石鉴定服务，旦均依照国际公认的与天然钻石相同的4c标准。图14 :钻石4C标准图13 GIA培育钻石证书Colorc c c c c八* 、 ， Clanty资料来源：GIA官网，浙商证券研究所资料来源：GIA官网，浙商证券研究所资料来源：GIA官网，浙商证券研究所1.3.珠宝级培育钻石：主流为高温高压法，中国基本垄断高温高压法全球40%-50%的培育钻石原石来自中国使用高压高温技术生产基本集

6、中在 河南地区。高温高压技术模拟天然钻石的生长过程,在气压超过5GPa、温度 1500。(？的高温高压环境中合成培育钻石。作为第一代的钻石生长技术，高温高压技 术模拟天然钻石的生长过程，在地上重现碳元素层的反响并将石墨转换成钻石。在 HPHT钻石的培育过程中，纯洁的碳粉被压缩进一个生长胶囊，随后被放置在个培育仓中。在极高的温度（高达13001600。0和压力下，口复一日碳原子与碳原子 链接在一起形成钻石晶体。图15 ：高温高压法（HPHT ）合成培育钻石流程石墨芯柱制备石墨芯柱制备合成块姐装单品合成- 合成块按设定曲线升温升压停热泄压去除辅件合成柱提纯处理- 合成柱破碎电解球磨摇床别离化学除杂

7、烘干未选型单品分选和检测资料来源：力量钻石招股说明书，浙商证券研究所化学气相沉积法（CVD法）为高温低压环境产品净度更高但需改色处理。 化学气相沉积法CVD技术是第二代的钻石生长技术，在温度为800C1000C,压 强小于IPa的环境中，将一块钻石薄片放置在一个真空腔体中，并中充入氨气和甲 烷的混合气体，这些气体提供了碳原子，在特定压力下加热直到他们被热化，碳原 子在薄片上一层一层的沉积，像下雪一样，形成均匀的钻石层，生长到足够的厚 度，就可以成为首饰用的培育钻石。图16 :化学气相沉积法（CVD ）合成培育钻石流程资料来源：中国超硬材料网，浙商证券研究所高温高压法（HPHT ）与化学气相沉积

8、法（CVD ）优势互补、共同开展。在金 刚石单晶合成领域，由于化学气相沉积法（CVD）在合成金刚石单晶时只能在布有 晶种的基板上生长，属于二维生长，且只能生长单层，不适宜合成小颗粒单晶，无 法满足工业领域对金刚石单晶的需求，因此在工业应用方面高温高压法（HTHP）为 主流。在培育钻石合成方面，基于现有技术条件，高温高压法（HTHP）合成培育钻 石以塔状为主，生长速度快、本钱低、纯洁度稍差，但综合效益具有优势，特别是 在l-5ct培育钻石合成方面具有明显优势；化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石 呈板状，颜色不易控制、培育周期长、本钱较高，但纯洁度高，较适宜5ct以上培 育钻石合成。因此，在金刚

9、石单晶合成领域，高温高压法（HTHP）占据工业应用主 流：在培育钻石合成领域，两者侧重于不同类型的产品，不构成替代关系。表4 :高温高压法与化学气相沉积法合成培育钻石比照资料来源：力量钻石招股说明书，浙商证券研究所高温高压法（HTHP ）化学气相沉积法（CVD ）原料石墨粉、金属触媒粉含碳气体、氢气合成技术设备六面顶压机CVD沉积设备合成环境高温高压环境高温低压环境原石形状立方体、八面体或者二者的聚形方形板状生长痕迹呈树枝状层状生长结构合成产品包裹体 磁性内部常见有色带、金属等包体 局部有基本纯洁无包体 无颜色一般无色（D-F级）一般褐色（I-J级）净度较差，一般为VS和SI较高，一般为VVS

10、1-SH,大局部可在VS2 以上应用领域金刚石单晶主要作为加工工具核心耗材；培育主要作为光、电、声等功能性材料，少量钻石用于钻石饰品用于工具和钻石饰品应用情况主要性能超硬、耐磨、抗腐蚀等力学性能光、电、磁、声、热等性能应用程度技术成熟，国内应用广泛且在全球具备明显优国外技术相对成熟，国内尚处研究阶段，势应用成果较少2.培育钻石需求：预计2022-2025年复合增速35%2.1. 培育钻石高景气低渗透快速开展，需求看美国及欧亚全球钻石首饰消费市场规模庞大近十年总体保持稳定。根据贝恩咨询发布的 报告显示，近十年钻石消贽市场整体表现检定，除2020年受疫情影响有所卜.滑，实 现全球钻石首饰销售额68

11、0亿美元；2021年销售额反弹至840亿美元，同比增加 23.5%。美中日印为全球前四大钻石首饰消费市场美国占52%。根据De Beers发布的2021年度报告，2020年全球前四大钻石珠宝消费市场为美国、中国、日本、印度， 分别占52%, 10%, 7%和6%, CR4高达75%。美国为全球最大钻石首饰消费国。900850800750700650600814820 843-2 800 800 kl90iiHlB2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020钻石珠宝（亿美元）同比（）10%5%-0%- -5%- -10%-15%美国中国日本印

12、度海湾地区其他图17 : 20112020年全球钻石首饰市场总体平稳图17 : 20112020年全球钻石首饰市场总体平稳图18 ：美中日为全球前三大钻石首饰消费市场美国占51%资料来源：De Beers,浙商证券研究所资料来源：De Beers,浙商证券研究所全球钻石珠宝零售额触底反弹。根据贝恩咨询显示，2021年全球钻石零售额达 840亿元，触底反冲同比增长23.5%,预计后续全球消费都将稳健回升，保持2020 年前增速范围。我国人均钻石消费量仅为美国1/20 钻石消费需求逐年增加作为消费强国后 期增长空间广阔。根据De Beers 2021年报告，2020年中国钻石首饰消费占全球 10%

13、, 2014-2019年中国钻石市场俏售额复合增速达2.5%。作为拥有巨大市场基础 的消费强国，中国钻石市场增速明显高于国际市场。2020年美国和日本人均钻石消 费量分别为105.60美元和40.07美元，而中国和印度人均消费量仅为4.96美元和 2.95美元，我国钻石消费额仅为美国的1/20,后期提升空间大。2017-2019年全球培育钻石原石产量复合增速超120%, 2020年到达720万 克拉，全球2020年天然钻石总产量1.13亿克拉，培育钻石产量渗透率提升至 6%,2021年预计提升至7.2%：全球2020年钻石类饰品总零售额680亿美元，培育钻 石饰品销售额16.5亿美元，培育钻石

14、产值渗透率约2.4%, 2021年提升至5.2%。表5 ：全球20192021 （ E ）培育钻石产量渗透率/产值渗透率比照：2021年产量渗透率约7% ，产值渗透率5%资料来源：贝恩咨询，浙商证券研究所综合整理201920202021 ( E )产量天然钻石产量（万克拉）139001130011600Yoy-5.40%-18.7%2.7%培育钻石产量（万克拉）700720900Yoy16.7%2.9%25.0%培育钻石产量渗透率4.8%6%7.2%产值全球钻石首饰零售额（亿美元）790680840Yoy-63%-13.5%23.5%全球培育钻石首饰零售额（亿美元）12.116.544Yoy3

15、6%166.7%培育钻石产值渗透率1.6%2.4%5.2%2022年一季度印度培育钻石原石进口额同比增长105%： 2022年3月印度培 育钻石原石进口额2.03亿美元，同比+157.1%,环比+31.0%,进口额渗透率为 9.1%/+3.7pct； 2022年3月印度培育钻石裸钻出口额1.37亿美元，同比+59.5%, 环比+8.9%,出口额渗透率为5.9%/+2.0pc（,行业景气度向上。图21 : 2022年3月印度培超钻石原石进口渗透率9.1% 培育钻石裸钻出口端渗透率5.9%资料来源：GJEPC官网，浙商证券研究所备注：该进口端渗透率为培育钻石原石（毛坯）渗透率，与后文讨论培育钻石首

16、饰零售额渗透率为不同概念。培育钻零售市场美国占80%。根据GJEPC数据，2020年印度培育钻裸钻出口 额为5.3亿美元，全球近95%的原石加工均在印度完成，可知全球培育钻石裸钻 规模预计在5.5亿美元。根据行业中下游毛利率关系，裸钻：零售价格约1:3,我们 测算2020年全球培育钻石零售市场交易额为16.5亿美元。根据贝恩咨询2021年 报告，美国和中国培育钻石零售市场交易额分别占全球80%和8%,即2020年美国 消费培育钻石首饰13.2亿美元，中国消费1.32亿美元；因为2020年全球钻石类 首饰总消费额680亿美元，美国占比52%,中国占比10%,即美国消费钻石类首 饰354亿美元，中

17、国消费68亿美元，由此可测算得到美国和中国培育钻石产值渗透率为 4% 和 1.9%。表6 : 2020年全球培育钻石产值渗透率2.4% 其中美国4% 中国1.9%培育钻石（亿美元）钻石总消费（亿美元）渗透率（） I人口美国中国人口 美国中国全球全球美国 中国(80%)(8%)(52%)(8%)印度培育钻石裸钻出口额3.3(2020)印度占比近95%全球培育钻石裸钻产值6%全球培育钻石零售产值16.513.21.32全球钻石总零售额680353.654.4产值渗透率（）4%1.9%资料来源：贝恩咨询，浙商证券研究所中国目前渗透率在2%左右。未来或成培育钻最大潜在市场。中国培育钻石消 费兴起晚，但

18、消费基数大，增长潜力高。目前受美国等知名品牌商影响，我国目前 已有合计19个培育钻石零售品牌，其中知名品牌“小白光”已拥有线下门店9家+线 上多家官方旗舰店；未来醐准新兴婚恋市场+轻奢市场，我国有望成为全球培育钻石 最大潜在增长市场。2.2. 低价格、真钻石、环保性、新消费，共促培育钻需求快速崛起低价格：价格仅天然钻3成,“物美价廉”成优势通常培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%。2016年前后，我国采用温差晶种 法生产的无色小颗粒培育钻石开始尝试小批量生产和销售。根据贝恩2021年报告， 经打磨的培育钻、裸钻平均零售和批发价格分别从2020年天然钻的35%和20%下降 至30%和14%o根据

19、De Beers旗下培育钻石品牌Lightbox Jewelry的报价表： 0.25ct的钻石200美元，0.50ct的钻石400美元，0.75ct的600美元,I.OOct的800 美元。图24 :培育钻石价格较天然钻石折扣率(1ct/G/VS )图25 : Lightbox培育钻石价格800美元/克拉LIGHTBOXLABORATORY-OROWN DI AMONOSLIGHTBOXLABORATORY-OROWN DI AMONOS1/4 CARAT5200学3/4 CARAT$600q1/2 CARAT$400学1 CARAT$800资料来源：贝恩咨询，浙商证券研究所资料来源：贝恩咨询

20、，浙商证券研究所资料来源：De Beers官网，浙商证券研究所真钻石：权威机构认证,行业同标同质同开展。国内外权威认证机构制定培育 钻石标准分级体系，实现行业同标同质同开展，推进行业持续渗透和规模化开展。 自2018年美国联邦贸易委员会在最新出台的珠宝业准那么中拓宽了“钻石”所指，将培 育钻石也包括在内，国内外钻石行业权威认证机构陆续认可培育钻石并推出了分级 检测服务。真钻石：权威机构认证,行业同标同质同开展。国内外权威认证机构制定培育 钻石标准分级体系，实现行业同标同质同开展，推进行业持续渗透和规模化开展。 自2018年美国联邦贸易委员会在最新出台的珠宝业准那么中拓宽了“钻石”所指，将培 育

21、钻石也包括在内，国内外钻石行业权威认证机构陆续认可培育钻石并推出了分级 检测服务。图26 :国内外权威机构陆续完善培育钻认证分级体系X国宝石学陵(GIA) 2019年更新培M钻石诙书的术语； 2020年推出数字化全新实脸室培比利时站石高斯星会议取量(HRD) 2014年提供培育钻石德定报告； 2019年针对培胃钻石采用了天然 钻石的分级语言hrd口NGTC中国珠宝国检(NGTC) 2019年合成钻石家定与分级 企业标准发布实施比利时国际宝石学院(IGD 2005年以4c标港为培育林石出II证书 2021年更新培胃钻石分级标准资料来源：中国超硬材料网，浙商证券研究所资料来源：IGI官网，浙商证券

22、研究所环保性：传统巨头品牌入局市场认可不断提升。根据CARAXY官网数据， 培育钻石在保护地表环境，减少碳排放，节约水资源，减少能源消耗等方面更具环 境友好属性。根据贝恩2021年调查数据，中美两国80后-95后均显著比长辈更在意 环境的可持续开展，60%.70%的年轻人会在做出钻石珠宝购买决策时考虑环保因 素。随着全球环保减碳呼声愈盛，培育钻石环境友好属性将获得更多消费者青睐。表7 :培育钻石较天然钻石相比更具环境友好属性指标开采钻石培育钻石地表环境土地开采：0.00091公顷/克拉矿产浪费：2.63吨/克拉土地开采：0.00000071公顷/克拉矿产浪费:0.0006吨/克拉碳排放碳：57

23、000克/克拉一氧化氮：0.042吨/克拉一氧化硫：0.014吨碳：0.028克/克拉一氧化氮：0.09吨/克拉 一氧化硫：。吨/克拉水资源480升/克拉70升/克拉能源消耗536.8百万焦耳/克拉250.8百万焦耳/克拉资料来源：Caraxy官网，浙商证券研究所新消费：Z世代崛起,“悦己”需求助力培育钻市场不断翻开。钻石教育影响千禧一代+Z世代，消费主体低龄化。根据De Beers钻石行业洞 察报告，千禧一代（80后、90后）和Z世代（95后）占全球总人口 29%,但贡 献了全球2/3的钻石销量，国内钻石消费市场中该比例可以提高到80%。随着人均 可支配收入的提高、钻石价值认知和购买偏好形成

24、，千禧一代+Z世代逐步成长为钻 石消费主力，他们对钻石饰品的日常化需求、悦己需求和ESG属性关注等更能代 表钻石珠宝消费的趋势，催生珠宝首饰市场蓬勃开展。悦己”需求成为首要钻石消费理由培育钻价格优势助力日常消费新征程。 根据贝恩咨询关于消费者购买钻石的动机调研，中美两国的消费者“为自己消费” 的占比位列所有理由之首，分别占29%和46%,超过传统的婚恋意义需求。培育钻 石高性价比优势契合非婚场景需求，带动钻石消费频率提升，有望加速开启钻石新 赛道。图28 :悦己成为中美消费者购买钻石的首要理由图29 ： 80-95后消费者更在意钻石珠宝的可持续开展属性悦己消费答潮他人的礼物婚礼、订婚和家庭活动

25、（出生.怀孕售）投资社交场合工作相关其他悦己消费答潮他人的礼物婚礼、订婚和家庭活动（出生.怀孕售）投资社交场合工作相关其他盒中国 TOP3消防钻石的主震原因资料来源：贝恩咨询，浙商证券研究所资料来源：贝恩咨询，浙商证券研究所资料来源：贝恩咨询，浙商证券研究所大品牌入局助推培育钻石市场认可度提升：目前世界最大的钻石开采公司戴比 尔斯（De Beers）推出培育钻石品牌Lighibox,人造水品龙头品牌施华洛世奇（Swarovski）推出培育钻石品牌DIAMA,时尚珠宝品牌潘多拉（PANDORA）宣 布旗下珠宝饰品全面弃用天然钻石改用培育钻石。各企业纷纷进入培育钻石市场， 强化消费者认知，提升消费

26、者对培育钻石的接受度，推进行业持续渗透和规模化发 展。图30 ：培育钻石市场零售端品牌LIGHTBOXQIjGNETK-Z e w c i t圜CHARLES &COLVARD传统珠宝品牌独立培育钻石品牌资料来源：各公司官网，浙商证券研究所预计2022-2025年全球培育钻石原石市场需求复合增速35%基本假设：1 ）全球钻石饰品销售市场规模：根据De Beers2021年行业洞察报告，2011- 2019年全球钻石首饰消费市场总体保持平稳开展，除2015年同比下降1.7%,其 余年份均同比稳健上涨，涨幅为049%之间。2020年受疫情影响大幅卜.降后， 2021年显著回升，当年同比增长23.5

27、%,销售额回到疫情前水平，预计2022年及 以后将保持疫情前稳健开展状态；参考2011-2019年全球钻石产品零售销售增幅， 假设2022-2025年有望保持该范围不变，年均市场增速为2.5%-3.5%：2 ）市场份额：2016-2020年，美国培育钻石消费占全球培育钻石消费比例的 80%。未来5年如果不出现突发影响，全球市场份额将保持稳定，因此假设美国培 育钻石消费市场占比稳定在80%左右，后期随亚欧等地区市场崛起，美国占比略微 下降至76%,那么全球培育钻消费市场额=美国培育钻消费额/美国市占率：3 ）培育钻价格：参考Rapaport国际钻石报价表，以1克拉E/Sil圆钻价格为 例，天然钻

28、裸钻的价格为5475美元，对应的终端钻石首饰销售价为8900美元；同 时参考贝恩咨询2021年钻石产业报告的折扣率，培育钻石批发价（裸钻）为天然钻 的14%、零售价（首饰）为天然钻30%,裸钻.首饰环节毛利率约60%-70%,推测 得知培育钻石裸钻：终端零售价格=1:3。假设培育钻石产业链上中下游维持现有盈 利能力不变，可假设未来培育钻石裸钻：终端零售价格不变。假设印度加工打磨环 节的培育钻原石一培育钻裸钻环节毛利率约10%不变。4）渗透率：根据贝恩咨询报告，2020年和2021美国培育钻首饰市场销售额均 占全球80%,预计未来5年内全球培育钻消费仍以美国为主，2020年美国培 育钻市.场渗透

29、率为4%, 2021年约8%,根据贝恩咨询2021钻石洞察报告显示，美 国市场作为全球第一大培育钻石首饰消费地区，至2025年培育钻石销售渗透率有 望达25%左右。综合考虑卜.游零售商开展规划及订单情况，我们预计2022-2025年美 国培育钻销售额渗透率分别为12%、16%、20%、23%。核心公式：培育钻需求渗透率=培育钻首饰销售额/全球钻石类首饰销售额培育钻裸钻需求=培育钻首饰销售额/3培育钻原石需求:培育钻裸钻需求/（1 + 10%）综上，我们预计到2025年，全球培育钻石裸钻市场需求49亿美元，培育钻石 原石需求45亿美元，约人民币313亿元，复合增速35%。表8 ：全球培育钻石需求

30、测算,培育钻石原石需求20222025年复合增速35%120202021E2022E2023E2024E2025E全球所有钻石首饰销售额（亿美元）680840865887909936YOY23.5%3.0%2.5%2.5%3.0%全球培育钻石首饰销售额16.5446793121147YOY165.5%54.5%38.4%29.8%21.6%培育钻石销售额渗透率2.4%5.2%7.8%10.5%13.3%15.7%培育钻石裸钻市场需求（亿美元）1522314049培育钻石原石市场需求（亿美元）1320283745培育钻石原石市场需求（亿元）93143198257313YOY55%38%30%22

31、%美国钻石首饰销售额（亿美元）354437450461473487YOY23.5%3.0%2.5%2.5%3.0%美国培育钻石首饰销售额13.234.954.073.894.5112.0YOY166%55%37%28%18%美国培育钻石销售额全球市占率80%80%80%79%78%76%美国培育钻石销售额渗透率4%8%12%16%20%23%资料来源：贝恩咨询，De beers,浙商证券研究所敏感性分析：美国2025年培育钻石销售额渗透率在15%35%之间时,全球培 育钻石原石2022-2025年需求复合增速在22%-50%之间。如下表所示，美国为全球 培育钻石首饰主要消费地区，其培育钻石销售

32、额渗透率的提升对全球培育钻石原石 需求有着显著影响。通过敏感性分析测算可知，假设美国到2025年培育钻石销售渗透 率达15%,那么全球培育钻石原石2025年需求204亿元，2022-2025培育钻石原石图目录图1：培育钻石产业链：三大环节：（1）上游培育钻石原石制造、（2）中游加工打磨、（3）下游终端零售6图2：珠宝级培育钻石上游原石主要由中国供应，中游由印度加工打磨，下游为各大零售品牌掌控7图3：以1克拉I色SI净度钻石为例，其产业链利润分配呈现微笑曲线7图4：培育钻石原石产业链，由核心零部件供应商、六面顶压机供应商及培育钻原石制造商组成8图5：培育钻石原石（打磨加工前）：本文研究重点9图6

33、：培育钻石成品（打磨加工后）9图7：钻石打磨加工流程主要在印度完成9图8：钻石打磨工艺八心八箭9图9：印度2022年一季度培育钻石年进口额同比+105%10图10：印度2022年一季度培育钻石年出口额同比+78%10图11：培育钻石市场品牌商动向，美国拥有最多25家培育钻石品牌10图12：培育钻石开展历程，2016年国际合成钻石协会成立，翻开培育钻石推广道路12图13GIA培育钻石证书12图14：钻石4c标准12图15：高温高压法（HPHT）合成培育钻石流程13图16：化学气相沉积法（CVD）合成培育钻石流程13图17：2011-2020年全球钻石首饰市场总体平稳15图18：美中日为全球前三大

34、钻石首饰消费市场，美国占51%15图19： 2013-2019年，中国钻石销售额年均复合增速2.5%15图20：我国人均钻石消费量仅为美国1/2015图21： 2022年3月印度培育钻石原石进口渗透率9.1%,培育钻石裸钻出口端渗透率5.9%16图22： 2021年全球培育钻石产量渗透率7%17图23： 2020年全球培育钻石零售市场美国占80%17图24：培育钻石价格较天然钻石折扣率（lct/G/VS） 18图25： Lightbox培育钻石价格800美元/克拉18图26：国内外权威机构陆续完善培育钻认证分级体系18图27： IGI培育钻石鉴定报告官方样本18图28： “悦己”成为中美消费者

35、购买钻石的首要理由19图29： 80-95后消费者更在意钻石珠宝的可持续开展属性19图30：培育钻石市场零售端品牌20图31：四家培育钻石原石供应商总压机数目及培育钻石压机数目（截至2021年底）22图32：核心企业超硬材料业务2021年收入（亿元）23图33：核心企业培育钻石原石制造业务2021年收入（亿元）23图34：核心企业超硬材料业务2021年市场份额23图35：核心企业培育钻石原石制造2021年市场份额23图36：中南钻石超硬材料生产车间一览24图37：中南钻石全自动化生产车间24图38：压机数量提升、设备升级大型化、工艺提升共促行业产能扩张25图39：主要六面顶压机供应商年压机产量

36、25图40：制约产能扩张的核心瓶颈-钱链梁25图42：压机腔体变大有效提升压机单炉产量及特等品数量，850型压机产值同比650型压机上涨120%26图4卜以I色SI净度产品为例，特等品的增加对单压机产值提升有显著贡献27需求复合增速22%；假设美国到2025年培育钻石销售渗透率达35%,那么2022-2025 培育钻石原石需求复合增速达50%o表9 ：敏感性分析,美国2025年培育钻石销售渗透率15k35%之间那么全球培育钻石原石需求复合增速在22%50%之间美国培育钻石销售渗透率（2025 ）15%20%25%30%35%2025全球培育钻石销售渗透率10%14%18%21%24%2025全

37、球培育钻石裸钻市场需求（亿美元）32435664752025全球培育钻石原石市场需求（亿美元）29395158682025全球培育钻石原石市场需求（亿元）2042723594084762022-2025全球培育钻石原石需求复合增速22%31%40%45%50%资料来源：贝恩咨询，De beers,浙商证券研究所3 .培育钻石原石供给：受设备、工艺等限制，预计2025年前供不应求3.1. 竞争格局：工艺提升、单压机产值、产能提升为核心竞争力中兵红箭、黄河旋风、力量钻石、豫金刚石四家为行业龙头宝石级培育钻石供 应商，供应我国超80%培育钻石原石。行业增速主要由I、压机数目扩张，2、设备 大型化带来

38、的单次产量提升，3、工艺升级单来的单克拉均价提升共同促进。豫金刚 石后期可能面临退市等经营管理风险，本文主要通过讨论前三家企业产值增加情况 ,分析行业整体供给情况。图31 :四家培育钻石原石供应商总压机数目及培育钻石压机数目（截至2021年底）资料来源：公司官网，力量钻石招股说明书，浙商证券研究所综合整理备注：上述上市公司产能情况，均为浙商证券研究所综合各方面资料估计测算，不代表上市 公司官方意见，具体公司情况请参考公告。全行业用于培育钻石原石制造压机3000Y000台：根据超硬材料网显示，截至 2021年末,我国存量压机总数额约1万-L2万台,其中约3000-4000台用于培育 钻石生产制造

39、。中兵红箭、黄河旋风外采+自制设备,力量钻石外采：中兵红箭总压机数目最 多，黄河旋风等次之；各家在压机总量上有区别外，在压机型号构成比例上区别较 大：中兵红箭、黄河旋风等生产经营年限较长的企业老旧型号较多，力量钻石新型 号较多。头部培育钻石原石制造厂商通过长期与设备供应厂商合作，其压机供应来 源稳定；其中中兵红箭、黄河旋风通过采购关键零部件+自己组装制造压机，同时外 采局部压机；力量:钻石通过国机精工子公司三磨所购置设备。图33 ：核心企业培育钻石原石制造业务2021年收入（亿元）图32 :核心企业超硬材料业务2021年收入（亿元）资料来源：Wind,浙商证券研究所（局部数据为估计数）图34

40、：核心企业超硬材料业务2021年市场份额图35 ：核心企业培育钻石原石制造2021年市场份额中兵红箭黄河旋风 力量钻石像金刚石其他中兵红箭 .黄河旋风 力量钻石 黑金刚石其他资料来源：Wind,浙商证券研究所资料来源：Wind,浙商证券研究所资料来源：Wind,浙商证券研究所综合整理（局部数据为估计数中兵红箭：下属全资子公司中南钻石是我国培育钻石行业龙头,是世界最大的 超硬材料科研、生产企业。随着全球培育钻石的兴起，中南钻石快速开展成为国际 珠宝领域品级最高、粒度最大、色彩可控的培育钻石顶级供应商；公司2001年突 破粉末触媒关键合成技术，2014年复合超硬材料PCBN技术实现突破：2015年

41、细 分产品外表刻蚀金刚石/外表沟槽状金刚石先后上市；2016年无色培育钻石工程开发 成功：2017年领先世界、填补国内空白的大尺度多晶金刚石面市：2018年气相沉积 法CVD大单晶试制成功。利用工业钻石雄厚研发能力，积极布局高附加值战略产品， 走上开展快车道。图36 :中南钻石超硬材料Th产车间一览资料来源：中国兵器工业集团公众号，浙商证券研究所图37:中南钻石全自动化Th产车间资料来源：中国兵器工业集团公众号，浙商证券研究所黄河旋风：我国培育钻石+工业金刚石”行业比肩中兵红箭的双龙头之一，是 行业内压机数量最多、技术最强、产业链最完整的企业之一，公司培育钻石产品制 备技术到达了国际主流水平，

42、以HPHT技术为主，进行CVD技术实验与改进。 公司采用HPHT实现4-6克拉的批量制备，而且掌握了“10克拉培育金刚石单晶” 合成技术，产品颜色到达D色，净度到达VVS级，良品率到达50%,位于全球 第一生产梯队。力量钻石：行业新秀后来居上，募资扩产大力度彰显开展信心。力量钻石通过 积极引进新型锻造大腔体压机，深度合作国机精工等供应商，其六面顶压机机数量 从2012年58台增至2021年6月末483台：型号聚焦新型锻造大腔体：2020年末 已装机投产（p800、（p750和（p700 （活塞直径及腔体较大）六面顶压机占比91%。公 司新发布40亿元定增募资计划，公告显示拟投入超30亿元用于1

43、800台压机设备购 置,其中约1500台压机用于培育钻生产，大力度彰显其行业信心。表10 :力量钻石拟40亿元定增投向培育钻石资料来源：公司公告，浙商证券研究所序号工程名称投资金额 （亿元）使用募集资金金额 （亿元）工程建设期内部收益率 （税后）I商丘力量钻石科技中心及培育钻I产能建设21.9220.603年34.78%2石智能工厂建设工程I研发中心1.391.312年/3力量二期金刚石和培育钻石智能化工厂建设工程17.2015.993年30.90%4补充流动资金2.192.10合计42.6040.00扩产3大因素：压机数量增加、设备升级、工艺提升我国珠宝级培育钻石主要由高温高压制备法垄断压机

44、数蚩提升、生产工艺提 升及设备更新升级等成为行业扩产主要决定因素。培育钻石行业扩产决定因素有三：一是单压机数量的扩产提升，通过线性增加 压机数目增加产量产值；二是设备升级，通过淘汰650等老旧型号设备，更换850 等型新款设备，合成腔室大型化促进单次产量上涨；三是随着技术水平的提升，特等品产出占比提升，产品单克拉平均价格上涨，三者共促培育钻石原石制造行业有 效扩张。图38 :压机数量提升 设备升级大型化、工艺提升共促行业产能扩张二艺提升二艺提升存量区机 3000-40006（培育拈石材渔用芋品占比代单次产量戊升闰比增加120$I国比增加80%单兑拄均价没升，（以1配技1色$】净度裸站为例行业产能张年犷产为1500台850型任机林易品占比高用机大型化资料来源：超硬材料网，浙商证券研究所综合整理扩产决定因素之一：压机数量增加，核心零部件“较链梁”产能有限。根据超硬 材料协会网显示，目前我国压机设备制造商包括国机精工、洛阳启明、天宝恒祥、 桂林桂冶、博泰圣莎拉等，其行业年压机产能上限约1500台。图39 ：主要六面顶压机供应商年压机产至图40 ：制约产能扩张的核心瓶颈较链梁资料来源：各公司官网，超硬材料网，浙商证券研究所资料来源：各公司官网，超硬材料网，浙商证券研究所资料来源：百度图片，浙商证券研究所