大成中证红利A（090010）投资价值分析.docx

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1、稳增长背景下红利策略的优势Smart Beta产品在全球的开展情况Smart Beta产品定义了一套投资策略，强调使用另外的指数构建规那么，而不是传统的基于市值的指数。Smart Beta强 调以一种基于规那么和通俗的方式捕捉投资因子或市场无效率。投资者希望投资组合风险得到控制和随着因子进行分 散，以及寻求使风险调整后的回报率高于市值加权指数的水平，使得Smart Beta逐渐被越来越多的投资者所接受。Smart Beta投资结合了被动投资和主动投资策略的优点。策略的目标是以低于传统主动管理和略高于直接指数投资 的本钱获取阿尔法、降低风险或增加多样化。它寻求构建最优多元化投资组合。实际上，Sm

2、art Beta是有效市场假说 和价值投资的结合。Smart Beta投资方法适用于主流的资产类别，如股票、固定收益、大宗商品和多种资产类别。经 济学家哈里马科维茨(Harry Markowitz)通过对现代投资组合理论的研究，首次将Smart Beta策略理论化。Smart Beta策略跟随指数，同时也考虑其他加权方案，如波动性、流动性、质量、价值、规模和动量。这是因为Smart Beta策略的实现类似于典型的指数策略，即预先设置好且规那么透明。这些基金不跟踪标准指数，如标准普尔500指 数或纳斯达克100指数，而是专注于市场上隐含机会的领域。Smart Beta这种产品在全球已经开展了二十

3、余年，2000年的时候，全球首批Smart Beta在国外发行，到现在全球的 Smart Beta产品规模已经超过了 8000亿美元。事实上，Smart Beta产品在海外已经有了相当的规模和历史，但是 在国内直到最近几年才逐渐兴起，逐步受到投资者的关注。长期有效的选股因子：红利因子红利策略，属于因子投资的其中一种策略。红利策略下的股票有长期稳定的分红，且分红率和股息率高，不仅平衡了 收益与风险，还能抗通胀，因此一直以来受到专业投资者的广泛青睐。目前A股主流红利指数成份股主要来自煤炭、 银行、房地产、交通运输等行业，这些行业板块普遍具有高分红、低估值、业绩优异的特征。股息是投资回报的一个重要组

4、成局部。鉴于当前市场不确定性较高，且未来一段时间内，低利率环境仍将维持不变， 因此红利策略仍是重要的投资工具，可以帮助投资者提升投资组合的抗跌性。此外，从长期来看，利用红利再投资能 更好地发挥复利效应，对投资组合收益有重大影响。长期持续稳定现金分红的高股息率上市公司往往具备基本面良好、现金流充分、盈利能力稳定、低波动等特征，具有 较高的平安边际。根据我们的测算，在A股市场上，高股息因子从长期来看，具备较好的收益。假设我们在每月最后一 个交易日选择市场上过去12个月股息率最高的十分之一个股进行等权投资，月频调仓，在不考虑交易本钱的情况下， 高股息因子的多头组合将获得非常丰厚的回报，显著高于市场指

5、数的走势。指数成分覆盖各市值区间股票从最新的截面数据看，指数成分中千亿以上的公司有23家，500亿以上的公司有30家，同时也覆盖了不少中小市值 的个股，市值200亿以下的公司有46家。图12中证红利指数成份股市值分布（横轴：亿元）700-799亿600-699亿500-599亿400-499亿300-399亿200-299亿100-199亿 1 00 亿0Wind,统计日期 202205060Wind,统计日期 20220506行业分布以中信一级行业来观察指数的行业分布，指数中，权重最高的是煤炭行业，权重占比14.5%,其次是房地产与银行, 权重占比分别是14%和11.4%,这几个行业均是高股

6、息率行业，行业和公司均较为成熟，有较稳定的现金流。图13中证红利指数行业分布（中信一级行业）权重成分个数权重成分个数14121086420Wind,统计日期 20220506重仓股介绍整体来说，中证红利指数的成分权重分布较为分散，权重最高的兖矿能源权重为3. 03偶，前十大重仓股占比合计18. 8% , 前20大重仓股占比合计32. 24%。最靠前的5只个股分别是兖矿能源、中国神华、华发股份、大东方、建发股份，其 中排名做靠前的两只均是煤炭行业。表2:中证红利指数前20大重仓股名单Wind资讯、 截止2022年5月15日代码简称权重（）总市值（亿）自由流通市值（亿）中信一级行业中信二级行业60

7、0188.SH兖矿能源3.031660.29242.87煤炭原炭开采洗选601088.SH中国神华2.186008.24809.93煤炭煤炭开采洗选60032 5.SH华发股份2.06154.76113.51房地产房地产开发和运营60032 7.SH大东方2.0042.6523.4汽车汽车销售及服务II600153.SH建发股份1.95359.35185.55交通运输物流601666.SH平煤股份1.84327.83153.32煤炭煤炭开采洗选60038 9.SH江山股份1.53177.8481.85基础化工农用化工000090.SZ天健集团1.44124.0774.96建筑建筑施工60098

8、 5.SH淮北矿业1.42344.86122.04煤炭煤炭开采洗选60072 9.SH重庆百货1.41116.4756.56商贸零售一般零售601006.SH大秦铁路1.39966.35355.32交通运输公路铁路000937.SZ冀中能源1.38258.373.39煤炭煤炭开采洗选60028 2.SH南钢股份1.38221.8490.7钢铁普钢600376.SH首开股份1.37129.7561.43房地产房地产开发和运营601225.SH陕西煤业1.351628.76568.04煤炭原炭开采洗选60035 0.SH山东高速1.34267.564.32交通运输公路铁路60047 9.SH千金药

9、业1.3139.6727.61医药中药生产601328.SH交通银行1.313624.021272.34银行国有大型银行II600971.SH恒源煤电1.2787.7239.51煤炭煤炭开采洗选60038 3.SH金地集团1.27586.9541.16房地产房地产开发和运营盈利增速稳健观察中证红利指数过去3年的业绩数据，主营业务平均增速年均7.23%,受疫情影响，过去3年净利润增速年均2.74%, 但是随着疫情影响逐步消散，未来3年净利润平均增速为8.38%,高于国内GDP增长水平，表达出了后疫情时代的 复苏态势。表3:中证红利指数过去3年盈利数据与盈利预测Wind资讯、,截止2021年年报2

10、019A2020 A2021A2022 E2023 E2024 E主营业务收入（亿元）136823.68138341.35159902.58175552.49179338.3193200.79同比4.98%1.11%15.59%9.79%2.16%7.73%归母净利润（亿元）19171.4818861.3919995.5421937.0523628.4425451.34同比3.83%-1.62%6.01%9.71%7.71%7.71%每股收益稀释0.930.920.971.061.171.26同比5.82%-1.72%6.04%8.82%10.49%8.24%PE7.047.356.035.4

11、85.094.73PEG2.05-1.180.30.60.56-净利润（亿元）20606.1 520286.9221522.21-同比0.0415-0.01550.0609-估值水平处在历史低位由于过去2年地产、周期板块的调整，当前中证红利指数的市盈率为5. 82,市净率为0. 67,均处在历史较低水平，PB 处于1%分位数，PE处于历史9. 8%分位数。从估值的角度来说，当前中证红利指数相当具有买入价值。图14中证红利指数过去3年的市盈率(TTM)、市净(LF)率走势长期来看，收益明显优于主流宽基指数由于中证红利指数的成分股经常分红，我们采用中证红利全收益指数进行收益率统计。从长期来看，中证

12、红利全收益 指数的收益优于同时期的沪深300指数和上证指数。在过去近10年时间，中证红利指数年化收益为11.19%,好于 沪深300的2.75%、上证指数的4.48%。指数收益波动接近主要宽基指数，Sharpe比率那么明显更好。图15中证红利指数历史走势3.53.5中证红利全收益一上证指数一沪深3002.01.00.0Wind资讯、，截止2022年5月15日表4:中证红利指数历史收益率数据中证红利全收益沪深300上证指数总收益年化收益年化波动Sharpe比率182.93%30.41%53.71%11.19%2.75%4.48%22.44%20.96%22.65%0.4990.1310.198W

13、ind资讯、,截止2022年5月15日大成中证红利A （090010）产品概况介绍大成中证红利指数证券投资基金是大成基金旗下的一只股票型被动指数基金，紧密跟踪中证红利指数。通过严格的投 资程序约束和数量化风险管理手段，紧密跟踪标的指数，追求指数投资偏离度和跟踪误差最小化，力争控制本基金净 值增长率与业绩比拟基准之间的日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年化跟踪误差不超过4%o捕捉红利策略带 来的收益。现任基金经理为夏高先生与刘淼女士。内容大成中证红利指数证券投资基金大成中证红利A09001 0大成中证红利C007801大成基金管理中国建设银行股份表5:大成中证红利A基本信息 工程基金全称基

14、金简称基金代码基金简称（C份额）基金代码（C份额）基金管理人成立日期业绩比拟基准费率结构Wind基金托管人2010-02-02中证红利指数*95%+银行活期存款利率（税后）*5%管理费0.75%托管费0.15%销售服务费一基金管理人信息大成基金截至2022年一季报，大成基金旗下共有18只股票指数型基金。大成基金旗下的宽基指数基金覆盖了市场中具有代 表性的一批宽基指数，包括沪深300、深证成指、中证100等，适合投资者进行定投及长期投资。大成旗下的SmartBeta产品尤其丰富，涵盖了不同风格类型的产品。包括大成深证成长40ETF、大成MSCI价值 1OOETF,大成MSCI中国A股质优价值1O

15、OETF、大成中证红利等。适合不同风格偏好的投资者进行投资。此外，大成基金还布局了主动量化基金、国际市场指数基金、行业指数基金和商品期货ETF等差异化产品，产品线丰 富，可以满足投资者多样化配置需求。表6:大成基金旗下被动指数型基金（局部）产品代码产品简称类型成立日基金经理基金规模（亿元）09001 0.OF大成中证红利A被动指数型基金2010-02-02夏高，刘淼30.64519300.OF大成沪深300A被动指数型基金2006-04-06苏秉毅12.03003359.OF大成互联网+大数据C被动指数型基金2017-01-18夏同4.08007801.OF大成中证红利C被动指数型基金2019

16、-08-02夏高，刘淼3.87002236.0F大成互联网+大数据A被动指数型基金2016-02-03夏高1.59产品代码产品简称类型成立日基金经理 基金规模（亿元）159906.OF大成深证成长40ETF被动指数型基金09001 2.OF大成深证成长40ETF联接被动指数型基金007096.OF大成沪深300c被动指数型基金159943.OF大成深证成份ETF被动指数型基金516610.OF 大成中证全指医疗保健设备与服务ETF 被动指数型基金2010-12-21刘淼0,982010-12-21刘淼0.942019-03-1 1苏秉毅0.852015-06-05苏秉毅，刘淼0.842021-

17、04-29夏高，刘淼0.68Wind、,截止2022年一季报基金经理夏高先生，工学博士，2011年1月至2012年5月就职于博时基金管理，任股票投资部投资分析员。2012 年7月加入大成基金管理，历任数量投资部高级数量分析师。2013年3月25日起任大成价值增长证券投 资基金基金经理助理。2014年12月6日起任大成中证红利指数证券投资基金基金经理。刘淼女士，工商管理硕士。2011年5月加入大成基金管理，曾担任股票投资部投委会秘书兼风控员、数量 与指数投资部数量分析师、多只被动产品的基金经理助理。2021年5月起任大成中证全指医疗保健设备与服务交易 型开放式指数证券投资基金基金经理。当前管理多

18、只被动产品，拥有丰富的被动产品管理经验。风险提示:本报告仅作为投资参考,基金和指数过往业绩并不预示其未来表现。25图1高股息因子多头组合收益走势高股息因子（多头）一Wind全A0Wind 资讯、统计期：200501 31 至 20220506稳增长背景下的红利策略投资红利策略在A股市场长期具备较为稳健的收益，而且在历史上，“稳增长”的宏观背景下更是如此。在今年两会政府工作报告的官方解读中强调，今年要把稳增长放在更加突出的位置，各地区各部门要切实担负起 稳定宏观经济的责任，积极推出有利于经济稳定的政策。同时也强调，稳增长不是只要速度不要质量，要坚持新开展 理念，推动经济实现质的稳步提升和量的合理

19、增长。在加大宏观政策实施力度方面，今年财政、货币、就业优先等政 策力度不小，财政支出超过26万亿元，退税减税约2.5万亿元，货币政策要强化对实体经济的支持，能够为经济平 稳运行提供有力支撑。此外，还将坚定不移深化改革扩大开放促进创新，坚定实施扩大内需战略，着力激发市场活力、 增强开展内生动力。这样的财政政策和货币政策的支持之下，顺周期行业或将获益。关于稳增常年份中红利因子的表现，我们可以参照历 史上五次稳增常年份下，高股息因子（红利因子）的历史收益情况来做参考。尽管“稳增长”这个词在最近才被强调，但是回顾历史上的经济环境背景和各类政策的相似性，根据招商策略团队的 判断，2006年以来国内经历了

20、五轮稳增常年。稳增长发力通常出现在召开党的代表大会的年份（2007/2012/2017）,以 优异的成绩迎接大会的召开；或重大全球性经济危机之后（2009/2020）,以稳增长化解危机。比方，2007年3月两会将“促进经济又好又快开展”作为2007年政府工作的目标之一，具体方向包括“扩大消费需 求”、“保持固定资产投资适度增长”、“加快振兴装备制造业”、“促进房地产业持续健康开展”（2007年3月25日发 布的国务院2007年工作要点中进一步明确为“增加普通商品住房和廉租房供给”）。再如，2020年新冠疫情冲击，经济下行压力加剧，国内货币和财政政策也迅速做出了反响。一季度降准、降息、增加 再贴

21、现再贷款额度等各种货币政策集中发布，向市场提供流动性和信贷支持，财政方面那么通过各种补助补贴、税收优 惠政策等缓解企业资金压力，并再度提前下达专项债额度。我们重点分析不同稳增长时间段红利因子的多空组合收益表现。图2国内历史上稳增常年份红利因子的多空累积收益Wind、,统计期：20050131 至 20220506上图蓝色区域为国内稳增长的年份，我们发现在2007年、2009年、2017年和2020年红利因子均有正向收益，尤 其是在2017年一年的因子收为40.1%,多空收益显著。而最近，高股息因子的表现也十分强劲，今年以来红利因子 的收益已经接近30%。买红利因子，究竟买了哪些股票？图3中证红

22、利指数各行业权重分布(中信一级行业)纺织服装 4.9%钢铁 5.8%交通运输 8.0%银行11.4%基础化1： 5.0%其他 17.6%医药 4.0%建材 4.1%煤炭 14.5%电力及公用M业 4.4%汽不6.2%房地产14.0%Wind资讯、,统计期2022年5月13日我们对各中信一级行业的股息率数据进行了统计，发现银行、煤炭和房地产三个行业的股息率较高，在中证红利指数 (000922.CSI)的权重中，这三个行业也占据了最高的比重。在稳增长的经济背景之下，这些行业存在不同程度的利 好信息。以下，我们对这三个中信一级行业的情况分别进行介绍。煤炭煤炭属于上游周期行业，对于周期行业来说，资源品

23、价格的上涨，将很大程度上推动对应公司股价的上涨。俄乌局势的扰动加剧了全球能源供应的紧张。国内政策继续强调煤炭的“保供稳价二 带来海内外煤炭价格倒挂的局面，导致 煤炭进口缩量。图4国内外煤炭价格在去年12月至今出现倒桂（按美元计价）.Wind、 统计期：2020041 3 至 202200406根据海关总署最新公布的进口数据，2022年12月，我国累计进口煤炭3539万吨，同比下降14%,减量578万吨， 而煤炭行业库存处于低位，有补库需求。虽然国内煤现货价受调控有所回落，但长协价格仍在上涨，而海外业务那么完 全市场化定价，享受全球能源价格上涨的红利。我国煤炭消费量整体而言较为平稳，作为发电主要

24、原料的动力煤月均消费量大局部时候在20000至30000万吨的区 间内波动。随着2020年末新冠疫情有所缓和，全球经济复苏趋势强劲，对煤炭的需求量大幅上升，2021年至2022 年间煤炭需求量曾两次突破35000万吨。旺盛的煤炭需求对我国煤炭的供需格局短期形成了一定的冲击，推动了国 内煤炭价格的上涨。图5：煤炭消费量变化（万吨）10,0003,000.002015-012016-062017-112019-042020-092022-02消费量:动力煤 消费量:炼焦煤Wind 资讯、 统计期：20200413 至 20220406自2016年以来中央推动供给侧结构性改革以来，煤炭供给端受到了多

25、重限制，煤炭行业开始走向高质量开展道路， 产能过剩的情况得到有效改善。煤炭开采与洗选业产能的利用率自2016年开始逐年上升，截止2022年3月，煤炭产能利用率已到达74.9%。持续推进的供给侧改革加上近两年“双碳”目标确实立，包括环保、平安监管、反腐政策 在内的各类政策对煤炭供给端产生了较强的约束，对煤炭价格产生了一定程度的支撑。资料来源：、国家统计局 统计期：20200413至20220406图6:产能利用率变化（煤炭开采与洗选业）2022Q1,中信煤炭一级行业指数涨幅高达22.86%。从一季度我国煤炭的进口量看，受印尼煤炭出口禁令、澳煤禁运、 俄乌局势紧张等国际因素影响，近期我国煤炭进口量

26、出现大幅下降，原本靠进口填补的消费缺口短期无法得到补充, 这也是近期煤炭板块大涨的原因之一。图7:煤炭进口量（万吨）.000000万 Q 万TZZOZ 0 TTZOZ 69TZOZ 89TZOZ N9IZOZOOOOOOOOO 0 5 0 5 / / / 2 11、海关总署统计期：2020年1月至2022年2月展望未来，2022年动力煤市场将继续受政策主导，中长期合同覆盖范围进一步扩大，政策监管持续加强，煤炭销售 有望按照最新政策限价进行（秦皇岛港5500K动力煤不得超过1155元）。在国内保供政策推动下，煤炭总体供需趋于 缓和，但受国际能源危机影响，很可能出现区域性和品种性的煤炭供需偏紧的情

27、况：具体来说，由于铁路运力有限， 港口和各沿海省份可能出现供需偏紧的情况；而由于保供资源挤压，市场可能出现低卡煤充足，而高卡煤结构性紧缺 的情况，其中化工用煤和冶金用煤预计将会持续受到影响。房地产2021年上半年，中央对房地产市场进行全面调控，“从严”是主基调，严控信贷并敦促热点城市及时出台调控措施。 而2021年下半年以来，房地产行业基本面急转直下，房企信用事件频发，9月末央行提出了对房地产市场“两维护” 的说法，此后监管层政策基调显著软化。各地亦采取了发布限跌令、调低房贷利率、放开按揭额度等措施，放松公积 金贷款额度成为多数城市的发力方向。今年2月以来，局部城市开始了更大胆的尝试，房贷政策

28、实质性放松。今年5月15日，中国人民银行、中国银行保险监督管理委员会发布“关于调整差异化住房信贷政策有关问题的通 知”。通知给出关于降低首套住房商贷的降息政策：“对于贷款购买普通自住房的居民家庭，首套住房商业性个人住房贷款利率下限调整为不低于相应期限贷款市场报价 利率减20个基点，二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行除了全国性的贷款利息政策将对未来楼市有明显提振作用之外，地方性政策也在支持楼市复苏。5月前9天，已有18 个城市发布了超过20条相关“稳楼市”政策。其中，无锡、连云港、岳阳、嘉兴等多地的房地产相关新政在“五一” 假期期间发布。表1:各市今年最新购房政策城牙最新购房政

29、策，节选）1 .生育二个孩子及以上本市户籍居民家庭，可以在限购区域新增购买一套商品住房；.支持来锡养老，非本市人员投靠本市户籍子女满3年，允许投靠家庭增购一套住房；2 .优化卖旧买新。本市户藉家庭卖旧且属于在途交易，不计入限购套数；非本市户籍家庭卖旧后2 无锡年内购房，无须社保和纳税证明；.选择货币补偿的拆迁户，凭其购房资格证明即可购买商品住房。（执行到2022年12月31日结 束）；3 . “锡引人才”可直接购买首套商品住房，二孩及以上家庭可放宽至二套房.梃高公积金贷款工作质效，简化贷款申报材料，对在本市行政区域范围内购建房申请住房公积金 贷款的职工，取消提供申请人及配偶（含未成年子女）住房

30、公枳金缴存地和购房地的查房证明， 以职工家庭住房公积金贷款次数作为住房套数的认定标准。1 .明确首套房首付比例按20%执行。引导商业银行逐步下调房贷利率、缩短审批放贷周期。1 .对人才给予购房补贴，博士研究生及市级以上（含市级）领军人才20万元，全日制硕士研究生5万元，“双一流”高校（含原985、211高校）本科毕业生3万元等。2 .对契税进行补贴，在岳阳市城区购买新建商品房和二手房，签订商品房买卖网签合同并在1个月 内全部缴清交易契税的，按所缴纳契税税额50%对购房人予以补贴。3 .对首套房给予购房补贴，在岳阳市城区购买首套新房和二手房，签订网签合同并完成契税缴纳的 居民家庭，每套给予1万元

31、购房补贴。4 .准许房贷款或租金个人所得税附加扣除，满足个税条件首套房购房人，在个人所得税专项里，住 房贷款利息每月按1000元标准扣除，住房租金每月按1100元标准扣除。5 .在贷款利息方面，住房贷款利率首套为5.1%及以下，二套为5.46%及以下，最低首付款比例为20% o在放宽落户、提高公积金贷款额度后，嘉兴进一步放开限购，内容包括：1、在提供购买商品住宅说明后，支持本市户籍居民刚性、改善性等合理购房需求；2、外地人才在本市连续缴纳6个月社保，购房可参考本市户籍政策。此前，嘉兴外地户籍执行限购一 套（顶尖、高端人才除外）。各地政策性文件、另外，今年4月份楼市纾困政策加力，39省市出台45

32、次相关放松政策。其中，苏州、南京、无锡等12城放松限购;兰州、淮北、宜昌等6城放松限贷、下调首付比例等；衢州、苏州、宜昌等4城放松限售，天津、苏州、昆明等19 城放松公积金贷款；南宁、长沙、沈阳等4城下调房地产交易税费；无锡、南通、宜昌等6城实行购房补贴。随着各省市、地区的房地产限购政策适当性松绑，房地产行业的基本面数据出现了边际修复。以行业净利润为例，由 于前期各种限购措施趋严，房地产行业净利润在2019年触及2971亿的峰值之后，便出现了下滑，去年净利泗同比 为70.7% 但是从今年一季度的数据来看，尽管同比增速还在0以下，但是已现边际好转的趋势，一季度数据同比 回升到361%o图8房地产

33、行业净利润出现边际改善通联数据、，截止2022年一季报除了行业的财务数据之外，在房地产的销售市场，今年一季度以来也出现了回暖迹象。今年在“房住不炒”的大方向 下，中央及各部委持续稳定房价，百城均价自2021Q3以来趋于稳定。截止2022年3月31日，百城住宅平均价格 为16189元/平方米，环比增长0.03%。根据中国房地产指数系统百城价格指数，住宅价格指数的下降趋势于2021年年末已经结束，进入2022年后，楼市 宽松政策有序出台，百城价格于2022年2月起实现环比正增长。随着“稳增长”目标的进一步明确，房地产行业出 台宽松政策的数量有望进一步扩大，届时新建住宅价格有望进一步回暖。图9：百城

34、新建住宅均价及环比变化16,40060%0 冬a22 Q Q Q 个 个 不 不 Y Q /#一样本住宅平均价格:百城平均百城住宅价格指数:环比资料来源：，Wind统计期2020年4月至2022年3月银行银行为国民经济各个部门提供信贷资金，在我国金融体系中处于主导地位。尽管我国社融结构中直接融资比例有所提高，但目前仍有接近八成的融资来源于银行体系。因此，银行行业关乎我国国民经济命脉，与经济增长密切相关。此 外，由于银行本身的体量大，在A股各大宽基指数中的占比高，对A股市场起着举足轻重的作用。回顾A股上市银行的数据，尽管过去10多年的时间我国经济增速出现了较大程度的变化，但是行业归属母公司的净

35、利润连年提升，2021年更是有所反弹，充分表达了银行行业较为稳定的创利能力。图10银行行业2009年以来归母净利润水平通联数据、，截止2021年年报数据2011年以来，银行行业的ROE在绝大局部年份（除2020年）高于M2增速。M2增速衡量了货币发行的速度，银行 ROE高于M2增速说明银行股的资本收益率能够稳定战胜货币增发的速度，从而使银行股业绩具有显著的抗通胀属 性，这也表达了投资高分红公司从长期来看，有较好的抗通胀属性。图11银行行业2011年以来ROE与M2增速同比对照Wind、通联数据、，统计截止2021年年报未来短期内，银行将继续受到“宽信用”政策的有力支持。去年12月25日，央行货

36、币政策委员会四季度例会提出 “保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性”、“结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力”；22年 1月1日，人民银行实施两项直达工具接续转换加大对小微企业支持力度。根据央行2022年工作会议精神，后续将 “主动推出有利于经济稳定的货币金融政策”，市场对“宽信用”仍有较大预期，这或将对银行板块未来业绩有短期 支撑。中证红利指数(000922)投资价值分析中证红利指数(000922)选取现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的100只上市公司证券作为指数样 本。表2：中证红利指数基本信息工程指数全称指数代码基日基点发布日期 发布机构 成份数量工程指数全

37、称指数代码基日基点发布日期 发布机构 成份数量内容.中证红利指数0009222004-12-3110002008-05-26中证指数100股息率加权加权方式Wind中证红利指数编制方法样本空间沪深300指数的样本空间中满足以下条件的上市公司证券：(1)过去两年连续现金分红且每年的税后现金股息率均大于0；(2)过去一年内日均总市值排名在前80%;(3)过去一年内日均成交金额排名在前80%。选样方法对样本空间内证券，按照过去两年的平均税后现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的100只证券作为指数样本。指数计算指数计算公式为:报告期指数报告期样本的调整市值除数x 1000其中，调整市值=Z(证券价格X调整股本数X权重因子)。调整股本数的计算方法、除数修正方法参见计算与维护细那么。 权重因子介于0和1之间，以使样本采用股息率加权。