货币政策执行报告的十大要点.docx
( 4.5 )《货币政策执行报告的十大要点.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《货币政策执行报告的十大要点.docx（38页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。
1、5月9日央行发布2022年一季度中国货币政策执行报告，对国内国际经济开展环 境做了详细分析，也对下一阶段货币政策主要操作思路做出部署。我们梳理了本次货币 政策执行报告的十大要点。要点1:疫情冲击加大三重压力疫情持续冲击，我国经济环境内部不确定性增加。2022年一季度货币执行报告延 续了 2021年四季度货币政策执行报告的主要判断，国内经济形势上“经济开展面临的 需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力依然存在。相比2021年四季度，本次报告 对疫情冲击下的三重压力的突出表现进行了具体阐述：“餐饮、零售、旅游等接触型消 费转弱，局部投资领域仍在探底”、“企业出现停产减产，市场主体困难明显增加”、“货
2、 运物流和产业链供应链运转出现摩擦，值得注意的是，一季度货币政策执行报告再次 重点强调了我国的“经济体量大、回旋余地足”的战略性优势，传达疫情下我国经济的 强大韧性和活力，展现“稳”字决心。图1： 3月社零同比走弱（）图2： 3月份以来全国公路货运量大幅降低（/,亿吨）社零：当月同比 商品零售 餐饮收入oooooooo 2 1 1 2 3 4 5 _5&C0CM 二二 eoe 6, Roe 6R0CM 9。二。7 CO9R。、 5R0CM 二oeoe 6OOCMOCM zooeoCM Lnooeoe OOOOCMOCM Eoeoe LT6OC - 601607WindWind注：2021年各月
3、增速是以2019年同期作为基数的几何平均增速报告特别强调加大对实体经济的支持力度，短期聚焦受疫情影响等薄弱领域。本次 执行报告对于下一阶段货币政策基调的表述中新增了 “稳健的货币政策加大对于实体经 济的支持力度，稳字当头，主动应对，提振信心”的表述。在国内局部地区疫情反复、 海外地缘政治危机局势不明的宏观格局下，我国经济修复受到内外阻力，稳增长、宽信用 进程缓慢。4月的采购经理指数中制造业PMI已下行至47.4,而非制造业PMI那么下行 至41.9,远低于荣枯线。在疫情拖累下实体经济受到较大冲击，居民收入也随之下行迫 切需要政策层面的支援。4月29日中国人民银行召开专题会议学习中央政治局会议精
4、 神，会议指出“用好各类货币政策工具，保持流动性合理充裕，引导金融机构更好满足 实体经济融资需求”，以及“推动小微企业融资量增、面扩、价降，支持外贸、服务业、 民航等困难行业纾困”，对动用各类货币政策工具以支援实体经济的态度非常明确。2022Q12021Q4稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间，以实 利召开。 际行动迎接党的二十大胜利召开。稳健的货币政策加大对实体经济的支持力度，稳字当 头，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，坚持不 K膝市M室苴搞“大水漫灌”，发挥好货币政策工具的总量和结构 卜一P/iF又贝中收束基、调双重功能，落实好稳企业保就业各项金融政策措施，聚焦支持小微企、也和受疫
5、情影响的困难行业、脆弱群体。密切关注主要兴旺经济体货币政策调整，以我为 主兼顾内外平衡。稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好 货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准 发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理 有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持, 实现总量稳、结构优的较好组合。信贷总量流动性保持货币信贷和社会融资规模稳定增长。增强信贷总 量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增 速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳 定。完善货币供应调控机制，持续缓解银行信贷供给 的流动性、资本和利率三大约束，培育和激发实体经 济信贷需
6、求，引导金融机构合理投放贷款，增强信贷 总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模 增速同名义经济增速基本匹配。密切关注国际国内多种不确定因素变化，深入研判流 动性供求形势，综合运用多种货币政策工具保持流动 性合理充裕，进一步提高操作的前瞻性、灵活性和有 效性，稳定好市场预期。引导市场利率围绕政策利率 波动。保持货币信贷总量稳定增长。完善货币供应调控机制，保持 流动性合理充裕，持续缓解银行信贷供给的流动性、资本和 利率三大约束，培育和激发实体经济信贷需求，引导金融机 构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性，保持货 币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保 持宏观杠杆率基本
7、稳定。密切关注国内外经济金融形势边际变化，加强对财政收支、 政府债券发行、现金投放回笼和主要经济体货币政策调整等 不确定因素的监测分析，综合运用多种货币政策工具保持流 动性合理充裕，引导市场利率围绕政策利率为中枢上下波动。密切关注物价走势变化，支持粮食、能源生产保供， 保持物价总体稳定。结构性货币政策I：具积极做好“加法”，落实好支持小微企业 的市场化政策工具，用好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高 效利用专项再贷款。引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区 的信贷投放，精准发力加大对小微企业、科技创新、绿色发 展等重点领域和薄弱环节的支持力度。促进降低企业综合融资本钱。健全市场化利率形成和传导机 制，
8、发挥贷款市场报价利率改革效能，催促落实优化存款利 率监管措施，规范存款市场竞争秩序，稳定银行负债本钱， 引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资本钱。结构性货币政策工具积极做好“加法”，引导金融机结构性货币政策工具 构合理投放贷款，促进金融资源向重点领域、薄弱环 节和受疫情影响严重的企业、行业倾斜。适时增加支 农支小再贷款额度，用好普惠小微贷款支持工具、科 技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，抓实碳减排支 持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款运用。降本钱健全市场化利率形成和传导机制，优化央行政策利率 体系，加强存款利率监管，发挥存款利率市场化调整 机制重要作用，着力稳定银行负债本钱，持续
9、释放贷 款市场报价利率改革效能，推动降低企业综合融资成 本。汇率防风险坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、 有管理的浮动汇率制度，加强跨境资金流动宏观审慎 管理，强化预期管理，引导市场主体树立“风险中性” 理念，保持外汇市场正常运行，保持人民币汇率在合 理均衡水平上的基本稳定。保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。以我为主，以 市场供求为基础，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观 经济和国际收支自动稳定器功能，加强跨境资金流动宏观审 慎管理，强化预期管理，引导市场主体树立“风险中性”理 念，处理好内部均衡和外部均衡的平衡。坚持底线思维，增强系统观念，遵循市场化法治化原 那么，统筹做
10、好重大金融风险防范化解工作，坚决守住 不发生系统性金融风险的底线。继续按照“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹.”的 方针，稳妥有序做好重点机构风险处置化解工作，提升监管 协调效能，坚决遏制各类风险反弹回潮。房地产牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持 不将房地产作为短期刺激经济的手段，坚持稳地价、 稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审慎管理制度， 支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性 和改善性住房需求，加大住房租赁金融支持力度，维 护住房消费者合法权益，促进房地产市场健康开展和 良性循环。牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将房 地产作为短期刺激经济的手段，
11、坚持稳地价、稳房价、稳预 期，实施好房地产金融审慎管理制度，加大住房租赁金融支 持力度，维护住房消费者合法权益，更好满足购房者合理住 房需求，促进房地产市场健康开展和良性循环。健全现代货币政策框架取得明显成效银行体系流动性影响因素与央行流动性管理专栏从宏观审慎管理视角实施金融控股公司监管增强信贷总量增长的稳定性建立存款利率市场化调整机制我国宏观杠杆率保持基本稳定2022Q12021Q4加快推进金融稳定立法建设两项直达工具接续转换探索开展气候风险压力测试 一防范化解重大金融风险取得重要成果资料来源：中国人民银行,资金面市场回顾28天主回国货期 1年TMLF投放3月田原双金及存逢准天连天运回喀即
12、14天2溷 14天左回观期028天回电3 月.3 月 MLFWJ!6 月月 MLF 登展例ISMLFSlffl2月BE云合庵寿副期,3月IU反会却期月比会H号即 9月以氏金- 1月ODOW金耳弹2KQDO现金这律63天迁回两天三叵的蓼照 1年TMLF更期 1月匡工X会定存到期6月国叁汉会这以9月-15000。于7息 9/ZZDZ QMaw SEZDZ wzoz 号R gzoe ezoj QdLR 8-as S 二 202 S/OZDZ 55*0303 WWW2022年5月9日，银存间质押式回购加权利率涨跌互现，隔夜、7天、14天、21 天和 1 个月分别变动了 1.44bps、9.90bps、
13、-3.37bps、2.27bps 和 12.63bps 至 1.30%、 1.65%、1.65%、1.68%和1.78%o国债到期收益率全面下行，1年、3年、5年、10 年分别变动0.50bps、1.15bps、.70bps、1.09bps 至 2.04%、2.43%、2.60%、2.82%。 5月9日上证综指上涨0.09%至3,004.14,深证成指下跌0.41 %至10,765.63,创业板 指下跌 0.75%至 2,228.07。央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月9日以利率招标方式开展了 100 亿元7天期逆回购操作。今日央行公开市场开展100亿元7天期公开市场逆回购操作，
14、今日无逆回购到期，实现流动性当日净投放100亿元。此外，本周二至本周五有200亿 元逆回购到期。【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进行跟踪，观测2017年开年来至今流 动性的“投与收”。增量方面，我们根据逆回购、SLF、MLF等央行公开市场操作、国 库现金定存等规模计算总投放量；减量方面，我们根据2020年12月比照2016年12 月M0累计增加16010.66亿元，外汇占款累计下降8117.16亿元、财政存款累计增加 9868.66亿元，粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性，并考虑公开市 场操作到期情况，计算每日流动性减少总量。同时，我们对公开市场操作到期情况进行 监控。图4
15、： 2020年5月9日至2022年5月9日公开市场操作和到期监控（亿元）20GCC15c8IOCCO50C00-50C0-10000Wind图5： 2017年1月1日至2022年5月9日流动性投放和回笼统计（亿元）1000000900000800000TMLF&stM0增加 过双4款增.为 H不定母邛期 TMLF3 便 ，卜工占我成少MLF700000600000SLF 63d运购SLFM-S 6迎三弟到夯2sd运虫的28dlBl?男期50000014dli 2）的13电工期到再4000003000007d通曰电200000飞通凹妁、运2的到期100000n-Mirnas和性截曷Wind图6：
16、 2022年5月9日人民币对各币种汇率当前值相对于前一日值变化百分比5CC%4CC，2 CC,feC（X、位Wind市场回顾及观点可转债市场回顾5月9日转债市场，中证转债指数收于393.08点，日下跌0.02%,可转债指数收 于1487.40点，日上涨1.65%,可转债预案指数收于1183.70点，日上涨1.25%；平 均转债价格132.52元，平均平价为87.66元。402支上市交易可转债，除英科转债停 牌，260支上涨，5支横盘，136支下跌。其中尚荣转债（27.40%）、同和转债（23.57%） 和天地转债（16.27%）领涨，蓝盾转债（-3.83%）、花王转债（-3.61%）和恩捷转债
17、（-2.71%）领跌。397支可转债正股，300支上涨，4支横盘，93支下跌。其中同和药 业（20.00%）.斯莱克（10.43%）和岭南股份（10.11%）领涨，科沃斯（595%）、*ST 科华（-5.03%）和三诺生物（-4.90%）领跌。可转债市场周观点转债市场上周受假期影响仅有两个交易日，指数冲高回落，磨底特征不改。但需要 关注的是估值水平仍旧上涨不改回暖趋势。我们在前一份周报中再次讨论了转债估值水平的新常态。上周转债市场新常态特征 演绎的淋漓尽致，无论正股指数走势如何,转债市场参热度与预期不减，估值回升依旧。 这也再次说明了转债市场投资逻辑出现了较大变化，正股因素的影响已经减弱，传统
18、策 略的应对效率在下降。考虑到估值水平与权益市场趋势，转债的布局需要一定耐心。我 们再次强调右侧交易比左侧可能更具有价值。转债市场的策略需要与之相匹配，逆周期 叠加波动率策略为当前重点关注方向，再次重申关注波动下带来的期权价值兑现机会， 尤以次新券为重点以及磨底阶段逆周期角度布局的窗口期。从正股出发的布局方向上，一方面我们重申从阻力最小的方向着手，提高转债仓位 的风险收益比，力争更好的提供市场反弹时的红利。稳增长方面我们遵循从基建到地产 再到消费的布局思路；成长角度那么关注估值消化后的高景气度行业标的。另一方面考虑 到市场波动的放大和转债近期的回落，波动率策略也值得关注。周期品在稳增长主线下的
19、交易性机会仍在继续，预计将会持续至信用条件改善见效 之时。建议对传统通胀品种的交易保持一份谨慎，保持关注新能源板块上游资源品的价 格短期弹性带来的机会。从周期的角度看，可以提升对地产以及消费板块中周期品类的 仓位。泛消费板块底部已经明确，现在已经开启向上修复的进程。虽然近期再次遭遇局部 地区疫情的反复扰动，但市场预期逐步回稳结合波动率我们建议重点关注医药产业链 机会。制造业方向近期走势仍较疲软，但总体政策方向未变，板块高估值问题已经消化较 多。当前市场已经较大程度反映了局部疫情扰动的影响，高弹性的成长标的可以增加一 份期待，我们建议加大布局力度，也属于市场阻力较小的方向。优先增配景气度触底回
20、升的TMT板块，以及调整较久的清洁能源、军工等相关方向。高弹性组合建议重点关注新春转债、斯莱转债、石英转债、利尔（洋丰）转债、傲 龙（温氏）转债、三角（苏试）转债、伯特转债、朗新转债、利德转债、高澜转债。稳健弹性组合建议关注成银转债、南航转债、华友转债、裕兴转债、恩捷转债、旺 能转债、济川转债、科伦转债、通22转债、楚江转债、洽洽转债。风险因素市场流动性大幅波动，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超 预期波动。股票市场表5：市场概况代码简称收盘价日变化（）成交额（亿）000001.SH上证指数3,004.140.092,999.83399001.SZ深证成指10,765.63-
- 配套讲稿：
如PPT文件的首页显示word图标，表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。
- 特殊限制：
部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片，仅作为作品整体效果示例展示，禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。
- 关 键 词：
- 货币政策 执行 报告 大要
淘文阁 - 分享文档赚钱的网站所有资源均是用户自行上传分享，仅供网友学习交流，未经上传用户书面授权，请勿作他用。
限制150内