金工科技成长股的柳暗花明.docx

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1、从微观到宏观：科技成长股的投资展望因子视角：成长风格短期回调明显，未来有望修复科创产业的开展伴随着底层技术的成熟与规模化应用，在科技周期内表现出较强的成长属 性。从因子的层面来看，新兴科创企业的股票在成长因子上通常具有较高的暴露。而成长 与价值的风格轮动是市场环境的常态之一。我们进一步从风格指数的角度入手，观察成长 因子历史表现与未来的可能趋势。图表2 : S&P500成长相对S&P500价值走势(2005.1.42022.4.22 )图表1 ： S&P500成长与价值指数单位净值(2005.142022422 )寸9o6eoe 寸。二。，65CM 寸。二。CO5CM 寸。二。，zse 寸。，

2、95。 HH995Q 寸。二。65。 寸 olocooe 寸。二。&SCM 寸 0,0二oe 寸olsooe 寸 o 二。，600e 寸。，8。、 寸。二。M。 。，5CO0。 寸。，5，g。、 8 ( 1 ( C ( 寸。二。OCJOCM 寸。二。，65。 寸。二。C05CM 寸。二。，zse 寸。二。，95CM -寸。二。，95。 寸。二。65。 寸。二。，C05CM 寸。二。&5C 寸。二。二OCM 寸。二。O5CJ 寸。二。，6目 寸。二。co。 寸。二。:目 寸。二。，9。7 ss.sodInwl1.8 1250日均线图表4 : S&P500成长相对S&P500价值走势(2005.1

3、42022422 )O&T6LOC o&Loose O&TZ5CM O&T9L。 o&LloLoe LCO&T寸 Loe o&Tcose 0&0CMO&TLL。 o&Lose oCXJLoooe L6&T800C O&TZ。、 O&T9。、 Lco&Llo。、 o&LGOOe 8 6 o.66 5 o.o.111111111111111Wind从美股市场S&P500价值和S&P500成长指数的相对表现来看,成长指数的长期优势较大， 近15年来成长风格占据趋势性的主导地位；2020年下半年以来，或受到疫情、流动性等 多重因素的冲击及市场风险偏好变化的影响，成长相对价值的表现发生波动，2022年以

4、来 成长风格持续走弱。短期来看，成长风格走弱的动能较大，尚未出现明显拐点，但已经呈 现较大的回调幅度。在科技周期延续、美股成长风格大趋势上行的基调下，成长风格的弱 势持续时间可能有限。图表3 : S&P500成长与价值指数单位净值(2005.1,主2022,4,22 )沪深300成长/沪深300价值其中，数字经济作为明确的产业开展方向。“十四五”数字经济开展规划提出，计戈U 2025 年数字经济迈向全面扩展期，数字经济核心产业增加值占GDP比重到达10%,数字化创新 引领开展能力大幅提升，智能化水平明显增强，数字技术与实体经济融合取得显著成效， 数字经济治理体系更加完善，我国数字经济竞争力和影

5、响力稳步提升。指 标2020 年2025 年属性数字经济核心产业增加值占GDP比重（）7.8雅预期性IPv6活跃用户数（亿户）4. 68预期性千兆宽带用户数（万户）6406000预期性软件和信息技术服务业规模（万亿元）8. 1614预期性工业互联网平台应用普及率（%）14. 715预期性全国网上零售额（万亿元）11.7617预期性电子商务交易规模（万亿元）37.2146预期性在线政务服务实名用户规模（亿）8预期性图表12： 十四五数字经济开展主要指标“十四五”数字经济开展规划此外，在2022年3月5日的十三届全国人大五次会议上，李克强总理代表国务院在作政 府工作报告中进一步强调增强创新驱动力，

6、持续推进工业振兴，深入实施工业振兴三年行 动，聚焦“培新、育强、扶创、保畅”，打好稳工业保运行攻坚战。报告提出如下要求：1 .加大工业投资。扩大工业高质量开展基金募集和投贷联动总规模，继续统筹财政资金和 政府专项债券400亿元，推进“双百双新”工程380个、“4+N”跨区域跨境产业链供应链 工程235个、“千企技改”工程1200个、工业互联网新基建工程30个，力争工业投资增 长20%以上。继续开展“百亿强企”、“千亿跨越”大企业大集团提升行动，培育百亿企业 20家、龙头企业170家、自治区级制造业单项冠军示范企业30家。加快工业园区提档升 级，力争千亿元园区、500亿元园区、100亿元园区分别

7、到达3个、4个和44个。积极发 展特色优势消费品制造业。深化与粤港澳大湾区的轻工业融合，建设一批轻工产业园。支 持建筑业做大做强。加快推进柳工智能国际工业园、钦州中伟新能源材料、玉林华友锂电 新能源材料、贺州国家民用无人驾驶航空试验基地等新兴产业工程建设。2 .坚持创新驱动提升第一动力。深入实施科技强桂三年行动，狠抓科技政策落地。加大研 发奖补资金支持力度，实施科技创新重大工程110项以上，突破重大技术70项，转化科技 成果750项以上。支持龙头骨干企业联合高等学校、科研院所组建创新联合体、新型研发 机构、重点实验室等创新平台。建设开放的科技成果转化中试基地。深化科技体制改革，推 行重点工程“

8、揭榜挂帅”、“赛马”等机制。加强知识产权保护和运用。支持本土企业开展底 层技术、应用型技术开发。力争新增高新技术企业500家以上、自治区级“专精特新”中小企 业100家、“瞪羚”企业30家以上、技术创新中心3家以上。大力开展数字经济，深入实 施数据要素融合应用“百千万工程”，巩固开展信创产业，培育鲤鹏计算产业集群，打造30个人工智能与实体经济深度融合应用示范试点，建设智能工厂示范企业60家以上、数字化车 间60家以上。3 .保障工业运行畅通。加强能源电力保供，确保国能广投北海电厂、防城港红沙核电3号 机组按期投产运行，千方百计增加火电水电出力，积极谋划风电、光伏等新能源工程和抽 水蓄能工程。加

9、快北海、防城港煤炭储藏工程建设。做好大宗原材料保供稳价和油气供应 调运，支持企业开展芯片国产替代。加强“铁水公机”运输协调管理。强化优化工业振兴 特派员服务，精准推动助企惠企政策落地。中证科创创业50指数投资价值分析被动指数投资具有明确的定位和相对稳定的特征，是长期投资的理想形式之一。作为科创 成长股的被动投资标的，中证科创创业50指数（指数代码：931643；指数简称：科创创 业50）于2021年6月1日由中证指数发布，基日为2019年12月31日。指数 从科创板和创业板中选取市值较大的50只新兴产业上市公司证券作为指数样本，融合了两 大A股成长性板块中的龙头企业股票，形成覆盖沪深两市重要新

10、兴产业股的投资组合。指数编制方法：聚焦科创板与创业板的龙头成分中证科创创业50指数的样本空间由满足以下条件的科创板和创业板上市的股票和红筹企业 发行的存托凭证组成：1 .上市时间超过一个季度，除非该证券自上市以来日均总市值在沪深市场中排名前30位；.非ST、*ST证券。选样方法包括以下两个步骤：1 .对于样本空间内符合可投资性筛选条件的证券，选取新一代信息技术产业、高端装备制 造产业、新材料产业、生物产业、新能源汽车产业、新能源产业、节能环保产业、数字 创意产业等新兴产业上市公司证券作为待选样本；.将待选样本按照过去一年日均总市值由高到低排名，选取排名前50证券作为指数样本。中证科创创业50指

11、数的计算公式如下式所示，其中调整市值=Z （证券价格x调整股本数x 权重因子），权重因子介于0和1之间，以使单个样本权重不超过10%,单个板块权重占比 不超过80%o报告期指数=报告期样本股的调整市值XI。除数该指数的调整方法分为定期调整和临时调整两种方式：1 .定期调整：中证科创创业50指数的样本股每季度调整一次，样本调整实施时间分别为 每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。每次调整数量比例原那么 上不超过10%o采用缓冲区规那么，排名在前40名的候选新样本优先进入指数，排名在 前60名的老样本优先保存。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定 期调整实施时间相同

12、。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。2 .临时调整:特殊情况下将对指数进行临时调整。当样本退市时，将其从指数样本中剔除。 样本公司发生收购、合并、分拆等情形的处理，参照计算与维护细那么处理。从编制方法上看，中证科创创业50指数以市值为核心指标，旨在定位科创板与创业板中的 代表性龙头股票；同时，指数进一步限定了成分股的行业空间，锁定新一代信息技术产业、 高端装备制造产业、新材料产业等新兴产业链相关企业，进一步明确了科创创业50指数的 科创性与前瞻性定位。中证科创创业50指数截至2022年3月31日的成分股如下表所示:图表13 ：科创创业50指数成分股概览（权重截至2022.3.31 总

13、市值截至2022.4.22 ）Wind股票代码证券名称权重申万一级行业总市值（亿元）股票代码证券名称权重申万一级行业总市值（亿元）300750 CH宁德时代11.30%电气设备9,680.96300003 CH乐普医疗1.31%医药生物324.65300760 CH迈瑞医疗7.69%医药生物3,661.57300433 CH蓝思科技1.20%电子537.14300274 CH阳光电源5.74%电气设备967.62300454 CH深信服1.19%计算机396.12300122 CH智飞生物5.68%医药生物1,635.52688036 CH传音控股1.18%电子707.17300124 CH汇

14、川技术5.39%电气设备1,328.92300676 CH华大基因1.03%医药生物282.25300014 CH亿纬锂能4.71%电气设备1,181.05688126 CH沪硅产业-U0.92%电子595.75688981 CH中芯国际4.60%电子3,309.61300223 CH北京君正0.91%电子373.22300142 CH沃森生物4.42%医药生物831.22688561 CH奇安信U0.82%计算机334.42300450 CH先导智能3.30%机械设备698.69688185 CH康希诺0.82%医药生物419.70300347 CH泰格医药2.91%医药生物829.0868

15、8169 CH石头科技0.76%机械设备383.79300661 CH圣邦股份2.78%电子660.86688396 CH华润微0.74%电子626.52300782 CH卓胜微2.52%电子638.39300558 CH贝达药业0.72%医药生物182.77688599 CH天合光能2.51%电气设备1,005.76688521 CH芯原股份-U0.62%电子204.80300316 CH晶盛机电1.99%电气设备635.90688303 CH大全能源0.60%电气设备1,038.54300601 CH康泰生物1.98%医药生物476.91688009 CH中国通号0.59%机械设备461.

16、72688111 CH金山办公1.78%计算机788.31300832 CH新产业0.55%医药生物287.13300496 CH中科创达1.74%计算机363.85688256 CH寒武纪-U0.53%电子222.65300207 CH欣旺达1.70%电子376.28688187 CH时代电气0.49%机械设备578.96300408 CH三环集团1.66%电子532.98688538 CH和辉光电-U0.43%电子394.47300759 CH康龙化成1.60%医药生物963.65300919 CH中伟股份0.29%化工491.50688008 CH澜起科技1.57%电子652.96688

17、728 CH格科微0.19%电子462.54688180 CH君实生物-U1.55%医药生物761.03688772 CH珠海冠宇0.18%电气设备251.18688012 CH中微公司1.48%机械设备631.34688819 CH天能股份0.18%电气设备262.95300628 CH亿联网络1.45%通信685.76688777 CH中控技术0.16%电气设备308.68300751 CH迈为股份1.40%机械设备560.67689009 CH九号公司-WD0.14%汽车260.71行业分布分析：聚焦医药生物、电气设备和电子行业，行业集中度高中证科创创业50指数在样本空间上进行了初步限定

18、，定位新兴产业链的相关领域。我们进 一步观察指数成分股在基于申万行业标准下的分布，以分析指数对细分产业的覆盖情况以 及相应板块的暴露。基于申万一级行业分类的成分股数量与权重分布如下列图所示：图表14 :科创创业50指数成分股申万一级行业权重分布电子医药生物 30.27%21.55%电气设备32.74%注：截至2022年3月31 图表15 ：科创创业50指数成分股申万一级行业数量分布化工，1机械设备，6电子，15注：截至2022年3月31 Wind,从上表可知，科创创业50指数权重集中在医药生物、电气设备和电子行业，占比达84.6%, 此外也包括机械设备、计算机等赛道的股票。图表16 ：科创创业

19、50指数成分股申万二级行业分布（2022331 ）12108.6.4.2公司数量（右轴）权里占比30%25%20%15%10%5%O其他交运设备口 J光学光电子 上化学制药 JL通用机械 JL运输设国 .通信设备 与元件n 电子制造 医疗服务口 计算机应用 电气自动化设备 专用设备 医疗器械口 生物制品口 半导体 电源设备图表17 :权重占比公司数量（石釉）10-918% -16% -14% -12% -10% -8% - 6% .4%2%0%科创创业50指数成分股申万三级行业分布（2022.3.31 ）进一步下沉至二级与三级行业，中证科创创业50指数成分股覆盖17个二级行业、21个三 级行业

20、，对新兴科技领域的覆盖度较高。从细分行业来看，在电源设备（27.19%）、半导体 （15.38%）、生物制品（14.46%）、医疗器械（10.59%）等行业占比拟高，在新能源、半导体、生物医药等新兴科技赛道上有较明显的侧重。市值分布分析：龙头定位明确，大市值风格鲜明进一步基于成分股的权重分布，分析指数的市值风格及暴露情况。我们将初步将个股总市 值划分为小于100亿、100200亿、200-500亿、500-1000亿以及大于1000亿这五个 区间，各市值区间下成分股权重分布如下表所示。整体来看，定位龙头股票的科创创业50 指数成分集中在大中盘，所有成分股市值均超过200亿元，市值500亿以上的

21、成分股的权 重占比超过80%,在市场规模指数中与沪深300指数的分布最为接近，大市值风格较为鲜 明。相较科创50和创业板指等相关指数，科创创业50与创业板指的市值分布更加接近。图表18 :科创创业50指数与重要市场指数成分股市值区间分布（2022.3.31 ）Wind,科创创业50科创50创业板指沪深300中证500中证1000v100 亿0.00%0.00%0.22%0.00%1.21%34.29%100200 亿0.00%9.69%8.12%0.00%30.17%39.14%200500亿13.56%39.28%21.81%6.80%59.28%25.99%5001000 亿38.22%3

22、2.88%19.23%16.76%8.64%0.58%=1000 亿48.22%18.16%50.61%76.44%0.70%0.00%历史表现分析：收益表现优于相关指数，整体弹性较高图表20 :科创创业50指数与重要市场规模指数归一化净值科创创业50沪深300LCOCO。曾。、。中6。二。7o，eL6eoe。8,6。67。7099。，。ooooaCMLCO&LSLOQ8SBCAUACUC o&trocm LcooTRoe 0,8。二 eoe 020- 0040- LaoeoCXJ O3LO。 Lcocoooeoe ocooooouod OEGOoeoe 6CM&OO。 O&LOOOJ 8 o

23、.注:观测区间为2022.4.22 注：观测区间为2022422考察科创创业50指数和其他相关指数及重要市场指数近期表现。如上面两张图所示，净值 绘制起始日期为2019年12月31日，以该日为基准进行归一化处理。统计区间内(2019 年12月31日至2022年4月22日)，科创创业50指数整体取得更高的收益，且收益弹性 较为突出，区间最大涨幅明显高于其他指数。图表21 :科创创业50指数与重要市场指数历史风险收益统计(201-2022422 )Wind科创创业50科创50创业板指沪深300中证500中证1000年化收益率11.94%-2.64%11.59%-0.92%3.93%2.57%年化波

24、动率31.68%34.93%29.71%21.00%21.54%24.08%年化夏普比率0.38(0.08)0.39(0.04)0.180.11区间最大涨幅125.85%72.20%98.42%64.51%55.75%54.91%区间最大回撤43.05%45.29%35.55%31.40%24.94%26.86%Calmar比率0.28(0.06)0.33(0.03)0.160.10计算观测区间内指数收益风险指标，科创创业50指数的年化收益率与最大涨幅均领先其余 指数，作为风险调整收益的夏普比率和Calmar比率与创业板指接近，且明显优于市场规模 指数。从风险层面上看，科创创业50指数的风险水

25、平居于科创50和创业板指之间，跨市 场的配置可能起到了一定的分散化效果。基本面分析：估值下挫处于低位，基本面提供理想支撑图表22 :科创创业50指数与重要市场指数估值水平（2022422 ）6L40&CJ0OJ goqo&eoe Ncoo&zoe 8。0。小目 ee&o&eoe 80&0&CM0CU gQo&eoe 二二。8CU&TR0Q 寸&二 eoe OETROOU 9 二T&oe 。二TR0OU c IC I- Tou。 gooTRod LJ60 eoe 569Leoe 寸 e009R。 0LOO9R。 &Z9&。、 ooLSROe 6Q99R0OU gT99R0d 5，9。二目科创创业

26、50科创50创业板指沪深300中证500中证1000PE_TTM40.0531.7142.9311.8516.6326.78PB LF5.574.355.491.411.582.26从估值水平横向比照上看，截至2022年4月22日，科创创业50指数当前市盈率PE_TTM（40.05倍）与市净率PB_LF （5.57倍）相对较高，与创业板指的估值水平接近，整体高于科创50指数以及其余市场规模指数。纵向观察，指数估值水平自发布以来整体呈现下行 趋势，下调幅度较大；尽管指数发布历时较短，但当前估值相对历史水平已有较大落差。图表24 :科创创业50指数与重要市场指数ROE及净利润增速科创创业50科创5

27、0创业板指沪深300中证500中证1000净利润TTM同比101.12%162.39%46.62%30.92%39.34%67.74%ROE_TTM 同比12.90%9.67%15.04%12.52%10.12%8.59%一致预测净利润同比73.70%88.21%21.25%26.82%37.74%47.93%一致预测ROE （未来一年）14.73%11.70%14.10%11.80%10.20%9.03%一致预测ROE （未来两年）16.37%13.37%17.06%12.47%12.90%14.98%一致预测ROE （未来三年）17.68%14.52%19.49%12.79%13.98%1

28、6.35%注：报告期数据基于2021.9.30,一致预测数据基于2022.4.22,成分股截至从指数成分股的成长性和盈利能力来看,2021Q3科创创业50指数的净利润同比超过100%, 居于科创50和创业板指之间，明显高于其余市场规模指数；ROE_TTM达至IJ 12.90%,仅 次于创业板指。从一致预测的视角来看，2021全年的净利润增速为73.70%,仅次于科创 50指数；未来连续三年的一致预测ROE均超过主要市场规模指数。整体来看，科创创业 50指数成分股的整体成长性和盈利能力均较为出色，对其估值起到一定支撑作用。组合风格分析：大市值、高估值、高成长、高流动性我们基于Barra的十个风险

29、因子，对科创创业50指数组合的截面风格暴露进行简析。以2022 年3月31日为截面期，考察科创创业50指数Barra风格因子暴露。指数呈现鲜明的大市 值、高Beta、高流动性特征；同时，组合在价值因子上暴露较低，有明显的高估值特征。图表25 :科创创业50指数Barra风格因子暴露(2022.3.31 )市值动量0.1.5杠杆1.0 / NBeta成长 up盈利流动性残差波动率非线性币值价值特别的，我们将科创创业50与市值分布相似的沪深300指数进行对照，统计近半年以来组 合在市值和成长因子上的暴露差异。可以看到，近半年以来科创创业50指数的市值超额暴 露在0附近波动，没有明显的风格偏离；成长

30、因子超额暴露稳定在0.45以上。可以认为科 创创业50指数在维持大市值风格的同时，呈现了稳定的高成长风格。图表26 ：科创创业50指数市值与成长因子相对沪深300指数的超额暴露(2021.10.31-2022.3.31 )2022-03-312022-02-282022-01-312021-12-312021-11-302021-10-31A股市场的成长价值风格轮动相对频繁，近15年以来未出现明确强势的风格。从近期表现来 看，沪深300和中证500股票池中的成长风格均出现较明显的走弱，但同样已经呈现较大的 回调幅度，均大幅击穿相对走势的250日均线。中长期来看，成长风格具有较大的修复空间。进一

31、步从因子周期视角来看，基于华泰金工研究报告因子收益率的周期性研究初探 （20180605）提出的三周期回归拟合详细方法，我们对成长因子去趋势后的累计收益率进行拟合，从而对其未来的周期性波动进行预判。如下列图所示，图中红线为成长去趋势后因 子累计收益率，灰线为回归拟合曲线，灰线相对红线的延伸局部为因子未来一年表现边际 变化情况预测。 eocoCM。、 ruv eo&eoe -eooeoe -doeSQOLOQ e998e eolnaQ eosse / dosse号 Loe ，/ eo.OLOe600、 A eosooe - eoooe70,9。、 - - eogoe % % % % 0 2 4

32、6图表5 :成长因子去趋势后累计收益率与三周期回归拟合去趋势后因子累计收茄率回归拟合曲线6% -I4% -2% -Wind,从拟合及预测曲线的衍生结果来看，成长因子的周期性波动有望形成触底并进入回升阶段， 中长期具有较好的配置价值。放眼未来一年，成长因子受周期性因素的驱动预计较为利好，且 具有一定的延续性。技术面视角：市场呈现低位超卖状态，短期局部潜在布局机会整体来看，A股科技成长股仍具备长期向上的大趋势；但在多重风险因素交织下，2022年 以来市场呈现较大的回撤，当前实际投资的机会如何是值得关注的问题。我们基于多个技 术面指标，简析科技成长股在短期的市场情绪与布局机会。作为典例，中证科创创业

33、50指数（指数代码：931643；指数简称：科创创业50）的样本 空间同时包含科创板和创业板的成分股，能够较好地代表A股科技成长类股票的整体表现， 因此我们基于科创创业50指数进行技术面分析。具体指标上，我们选取RSI （相对强弱指 标）、KDJ （随机指标）、BOLL （布林带）等较为经典的技术指标作为参考。RSI （相对强弱指标）RSI指标基于一定时期内的平均上涨涨幅与平均下跌跌幅的比率计算得到，用以反映市场在 一定时期内的市场多空力量的相对强弱，从而反映短期内市场的整体情绪。直观来看，RSI 越高，那么市场多头的力量越强。其计算方式为：科创创业50指数相关被动产品简介综合来看，科创创业5

34、0指数具有合理的编制规那么、明确的科创龙头定位、较出色的整体盈 利水平与成长性以及长期优于同类指数的收益水平，具有相对理想的配置价值。目前市场 上已有相应的被动产品成立，可供投资者选择,包括创50ETF等国内首批上市的双创ETF。 以仓U50ETF为例，其基本信息如下：图表27:创50ETF基本信息富国基金管理，基金名称富国中证科创创业50交易型开放式指数证券投资基金场外简称富国中证科创创业50ETF场内简称创 50ETF基金代码588380上市板上海证券交易所跟踪标的中证科创创业50指数（指数代码：931643）基金经理曹璐迪业绩比拟基准中证科创创也50指数收益率基金托管人中国建设银行股份投

35、资目标紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在0.2%以内， 年化跟踪误差控制在2%以内。投资策略主要采用完全复制法，即按照标的指数的成份股组成及其权重构建基金股票投资组合，并根据标的指数成份 股及其权重的变化进行相应调整。投资比例投资于标的指数成份股和备选成份股（均含存托凭证）的比例不得低于基金资产净值的90%,且不低于非现 金基金资产的80%,因法律法规的规定而受限制的情形除外。管理费0.5% （年费率）托管费0.1% （年费率）创50ETF （基金代码：588380）为首批中证科创创业50指数ETF之一，该基金的投资目 标为紧密跟踪标的指数，追

36、求跟踪偏离度和跟踪误差的最小化。基金主要投资于标的指数 成份股、备选成份股，投资于标的指数成份股和备选成份股的资产比例不低于基金资产净 值的90%,且不低于非现金基金资产的80%。风险提不本报告对历史数据进行梳理总结，历史结果不能简单预测未来。指数历史表现仅作为案例 说明，不构成对指数及具体基金产品的投资建议；成份股介绍仅用于展示指数特征，不构 成对具体个股的投资建议；报告不涉及证券投资基金评价业务，所涉及到的基金产品信息 均为公开客观信息；投资者应结合自身风险承受能力，充分考虑各种因素对基金产品业绩 产生的影响，根据自身情况自主做出投资决策并自行承当投资风险。RSI = 100-AugUpn

37、AvgUpn + AvgDownn其中AvgUp为n日内标的上涨的总点数，AvgDown那么为n日内标的下跌的总点数（绝对值）。参考的指标计算标准，为减轻单边行情下RSI的钝化问题，AvgUp与AvgDown指标进 行了移动平均。在参数选择上，我们选择了常用的6、12和24日作为周期。指标曲线如下：6 Hoe CMLSOCMeod 6ecoo&eod Ncoo&eod gLcoo&eoe 80coo&eoe soo&ae eOJ&o&eoOJ gL&o&eoe sCMo&eoe &S&CM0CM 8 二o，eeoe 二二。Aeoe 寸。二qee。图表6 ：科创创业50指数RSI指标（2022.

38、1.12022.4,22 ）RSI-6RSI-12 RSI-2480 nRSI指标只在0-100间波动。通常认为，当RSI突破70时，标的短期内呈现超买，有顶部 回落的风险；而当RSI低于30时，标的呈现超卖的状况，此时布局多头有较高的胜率。近 一个月以来，科创创业50指数的RSI基本处于50以下，4月以来短期的RSI-6在30附近 震荡，RSI-12也突破了 30的阈值，短期内指数呈现超卖的状态，悲观情绪过度，存在潜 在的布局机会。KDJ （随机指标）随机指标KDJ基于特定的周期（通常为9日）内出现过的最高价、最低价及最近收盘 价，计算三者之间的比例关系，被较广泛地应用于中短期的趋势分析。其

39、雏形为KD指 标，分别反映当前时点标的价格在窗口期内的相对水平，其中K与D指标分别对应快 慢线；而J的引入进一步反映了 K与D的相对关系，用以描述短期内行情的变化趋势。 其计算基于逐步迭代的方法，具体公式如下：RSVn = Cn Ln x 100Hn - Ln2xg RSVnKn= 332 X aKnDn = o + 2Jn = 3 x Kn 2 x Dn参考的计算方法，K与D同样进行了移动平均处理。今年以来，科创创业50指数的 KDJ指标统计如下：图表7f科创创业50指数KDJ-9指标（？夕；120 -008060402000806040206T寸。&CM0CM eLGOCXJeoe goG

40、O&eoe wcoo&CMoe gTcoo&eoe 89CO0&C0CM ocoo&CMoe eneoCM gL&o&zod 3-0&C0OJ 8 二o&eoe 二二。寸98，、。、 !/ )/ o o2 4/t /(K和D指标严格位于0-100的区间；从绝对数值来看，20与80是较常用的阈值，D超过 80认为处于超买，而低于20那么处于超卖状态。从相对关系上看，J指标在0与100以外 的区间均属于非常态，其中超过100为超买状态，低于0那么为超卖状态。可以看到，当前 时点D线已经跌破20, J线贴近0点，可以认为当前标的处于较明显的超卖状态，中短期 反弹的可能性较高。BOLL （布林带）BO

41、LL （布林带）是John Bollinger创立、用于研判股价运动趋势的一种经典中长期技术分析 工具；指标由上、中、下三条轨线形成股价通道，作为股价正常运行的范围。在正常情况 下，股价应始终处于股价通道内运行。如果股价脱离股价通道运行，那么意味着行情处于极 端的状态下。BOLL指标中，价格通道的上下轨是显示价格平安运行的最高价位和最低价位。上轨线、中 轨线和下轨线都可以对价格的运行起到支撑作用，而上轨线和中轨线有时那么会对股价的运 行起到压力作用。一般而言，当价格在布林线的中轨线上方运行时，说明价格处于强势趋 势；当价格在布林线的中轨线下方运行时，说明价格处于弱势趋势。当价格从区间内突破 上

42、下轨道时，那么分别代表标的价格出现超涨或超跌，反转机会较大。指标的计算方式如下， 基于的计算方法，N采用26日作为窗口期：中轨线二N日的移动平均线轨 线=中轨线+两倍的标准差轨线 =中轨线一两倍的标准差图表8 ：科创创业50指数布林带指标（20221.120224.22 ）1,8000246OOOOOOOO2022-01-042022-01-112022-01-182022-01-252022-02-012022-02-082022-02-152022-02-222022-03-012022-03-082022-03-152022-03-222022-03-292022-04-052022-0

43、4-122022-04-19从指数的走势来看，近一个月以来指数点位基本处于布林带下半区间，呈现出持续的弱势； 近一周指数点位自上而下突破布林带下轨道，短期内超跌迹象较为明显，后续预计将遇到 较强的下行阻力。整体来看，上述指标均显示科创创业50指数处于超卖状态，呈现过量下跌的迹象，未来反 弹的支撑力可能较强。在该情况下，指数所表征的科技成长类股票或具有潜在的布局机会。科技周期视角：信息技术周期处于中间阶段，相关产业方兴未艾从科技革命的周期性来看，“科技革命”是能够起对现有经济格局造成持续45-60年冲击性 影响的新技术集群；整个革命周期从新想法的萌芽，到基础设施的安装铺设，以至促成呈 现高增速的

44、技术部署，最终进入技术成熟、广泛应用的阶段。参考Second Machine Age or Fifth Technological Revolution (2017) 一文，作者 Carlota Perez 将科技革命划分为两个 主要阶段:安装阶段(Installation)和部署阶段(Deployment),而历史上的科技革命相位 如下列图所示：图表9 ：海外历史上各个科技革命的阶段与转折点安装阶段 转折点 部署阶段爆发期狂热期协整期成熟期1st工业革命1770s andearly 1780sLate 1780sand early 1790s1793-1797179818121813-18292nd蒸汽时代2nd蒸汽时代184053rd钢铁、电 力与重工业3rd钢铁、电 力与重工业1875-18844th石油、汽车 与规模化生产5th信息技术1