营运资金管理与短期融资.pptx
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1、公司财务管理公司财务管理Corporate Financial Management2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 1公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资本章学习目标本章学习目标u掌握掌握营运资金营运资金的概念;的概念;u理解企业营运资金理解企业营运资金盈利性盈利性和和风险性风险性权衡的原理;权衡的原理;u掌握营运资金的掌握营运资金的存量管理存量管理及其及其融资结构管理融资结构管理;u了解了解现金现金、应收账款应收账款、存货存货单项流动资产存量管理;单项流动资
2、产存量管理;u掌握掌握短期融资短期融资的类型及管理;的类型及管理;u掌握商业信用掌握商业信用资金成本资金成本及银行借款的及银行借款的利息成本利息成本计算。计算。2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 2公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例本章主要问题:本章主要问题:如何权衡盈利性和风险性进行营运资金的存量管如何权衡盈利性和风险性进行营运资金的存量管理;理;在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的在理解流动资产与流动负债与营业收入周转率的联动关系基础上,如何确定适合企业的营运资金联动关系基础上,如何确定适合企业的营运资金融
3、资结构;融资结构;权衡营运资金的成本和收益,掌握如何通过具体权衡营运资金的成本和收益,掌握如何通过具体模型与方法实现最佳的单项流动资产与单项流动模型与方法实现最佳的单项流动资产与单项流动负债的管理。负债的管理。2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 3公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资n 本章案例问题:本章案例问题:案例:案例: 招商地产高成长性背后的营运资金效率招商地产高成长性背后的营运资金效率案例问题:案例问题: 企业如何提升营运资金管理效率,优化营运企业如何提
4、升营运资金管理效率,优化营运资金结构?资金结构?2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 4公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 本章内容本章内容3.1 营运资金概论营运资金概论3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略 3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略 3.4 现金管理现金管理 3.5 应收账款管理应收账款管理 3.6 存货管理存货管理 3.7 短期融资管理短期融资管理n本章案例分析与讨论本章案例分析与讨论2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章
5、章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 5公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例第第3章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 本章内容框架本章内容框架2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 6公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.1 营运资金营运资金特点:特点:n 周转期较短;周转期较短;n 存量随营业收入而波动;存量随营业收入而波动;n 营运资金的具体形态处于变动过程中;营运资金的具体形态处于变动过程中;n 融资来源多样。融资来源多样。营运资金管理营运资金管理n是指企业在维持营运资金的
6、存量符合营业收入规是指企业在维持营运资金的存量符合营业收入规模与增长需求的同时,也要权衡营运资金存量的模与增长需求的同时,也要权衡营运资金存量的收益与流动性,并根据营运资金的结构特征,选收益与流动性,并根据营运资金的结构特征,选择适当的融资策略。择适当的融资策略。2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 7公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.1 营运资金营运资金3.1.1 营运资金的存营运资金的存量与结构量与结构【例例3-1】长虹营运资金长虹营运资金的存量与结构的存量与结构2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章
7、章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 8公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.1 营运资金概述营运资金概述 营运资金的融资来源营运资金的融资来源2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 9公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略营运资金存量营运资金存量(投资的时点存量)(投资的时点存量)分为总营运资金存量(流动资产存量)、净营分为总营运资金存量(流动资产存量)、净营运资金存量及流动负债存量。运资金存量及流动负债存量。n 总营运资金存量,即流动资产存量,是指某
8、一时总营运资金存量,即流动资产存量,是指某一时点企业持有的全部流动资产的数量总额。点企业持有的全部流动资产的数量总额。n 净营运资金的存量是指某一时点企业持有的流动净营运资金的存量是指某一时点企业持有的流动资产存量与流动负债存量之差。资产存量与流动负债存量之差。n 流动负债存量是指某时点企业持有的全部流动负流动负债存量是指某时点企业持有的全部流动负债的数量总额。债的数量总额。2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 10公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略3.2.2 营运资金三种持
9、有政策营运资金三种持有政策2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 11公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.2 营运资金的持有策略营运资金的持有策略3.2.2 营运资金三种持有政策营运资金三种持有政策 营运资金最佳持有量的总结持有策略种类持有策略种类流动性流动性获利能力获利能力风险风险保守的营运资金持有策略高低低适中的营运资金持有策略平均平均平均激进的营运资金持有策略低高高2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 12公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案
10、例营运资金的结构营运资金的结构是指组成流动资产与流动负债的各个项目所是指组成流动资产与流动负债的各个项目所占的比例。包括:占的比例。包括:流动资产内部的比例结构流动资产内部的比例结构流动负债内部的比例结构流动负债内部的比例结构流动资产与流动负债的关系结构流动资产与流动负债的关系结构3.2 营运资金的持有策略2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 13公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例永久性流动资产与临时性流动资产永久性流动资产与临时性流动资产 3.2 营运资金的持有策略2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章
11、营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 14公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例【例例3-2】2002年至年至2006年中国电子业上市公司的流动年中国电子业上市公司的流动资产的存量与结构资产的存量与结构 2002-2006年中国电子业上市公司流动资产存量与结构年中国电子业上市公司流动资产存量与结构2002年年2003年年2004年年2005年年2006年年货币资金货币资金/流动资产流动资产33.80%31.79%27.59%26.15%24.12%短期投资短期投资/流动资产流动资产1.47%2.13%1.50%0.70%0.81%应收票据应收票据/流动资产流动资产6.83%
12、10.19%9.27%8.34%9.15%应收款项应收款项/流动资产流动资产29.32%28.27%30.15%31.89%30.94%存货存货/流动资产流动资产23.80%23.48%27.53%28.01%29.40%流动资产流动资产/总资产总资产61.44%59.79%58.10%59.63%59.23%流动资产流动资产/营业收入营业收入136.98%123.86%109.05%103.31%95.46%数据来源: CSMAR系列研究数据库 3.2 营运资金的持有策略2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 15公司财务管理公司财务
13、管理 : 理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略三种营运资金融资策略 根据临时性流动资产和永久性流动资产的根据临时性流动资产和永久性流动资产的资金来源,融资策略可以概括为:资金来源,融资策略可以概括为:u配比型融资政策配比型融资政策 u激进型融资政策激进型融资政策 u稳健型融资政策稳健型融资政策 2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 16公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略:三种营运资金融
14、资策略:配比型配比型2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 17公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略u特点:特点:n每项资产和融资与营业收入周转率的联动关系每项资产和融资与营业收入周转率的联动关系大致相同,二者在到期日与数量规模上能够互大致相同,二者在到期日与数量规模上能够互相匹配。企业整体的流动资产和流动负债保持相匹配。企业整体的流动资产和流动负债保持基本相同的周转速度。基本相同的周转速度。u优点:优点:n企业获取资金的成本相对较低。企业获取资金的成本相对较低。n只要企业实际的
15、现金流与预期安排相一致,可只要企业实际的现金流与预期安排相一致,可以减少其无法偿还到期负债的风险以减少其无法偿还到期负债的风险。u不足:不足:n近乎理想,难以实现。近乎理想,难以实现。2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 18公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略:三种营运资金融资策略:激进型激进型2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 19公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例
16、3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略u特点:特点: 公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短公司通过采取高比例的短期融资政策来增加短期借款的风险。期借款的风险。u优点:优点:n用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的用较低的短期债务利息成本来满足长期融资的需要需要n只借入所需的融资量只借入所需的融资量u不足:不足:n承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险承担债务到期时对该笔借款延期的再融资风险n未来利息成本的不确定性风险未来利息成本的不确定性风险2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 20公司财务管理公司财务管理 : 理论与案
17、例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略3.3.1 三种营运资金融资策略:三种营运资金融资策略:稳健型稳健型2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 21公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.3 营运资金的融资策略营运资金的融资策略u特点:特点: 公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短公司通过采取高比例的长期融资政策来减少短期借款的风险期借款的风险。u优点:优点:n降低短期借款偿还的再融资风险降低短期借款偿还的再融资风险 n减少未来利息成本的不确定性减少未来利息成本的不确定性u不足:不足:n借入比所需融资
18、量更多的资金借入比所需融资量更多的资金n( (通常通常) )总的利息成本较高总的利息成本较高2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 22公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例知识拓展:项知识拓展:项 目目A(激进)B(折衷)C(稳健)(1)流动资产流动资产350400450(2)固定资产固定资产300300300(3)资产总额资产总额650700750(4)流动负债(8%)300200100(5)长期负债(10%) 90220350(6)负债总额负债总额390420450(7)股东权益股东权益260280300(8)负债与股
19、东权益总额负债与股东权益总额650700750(9) 预期息税前收益预期息税前收益100103106(10)利息费用利息费用 短期负债短期负债 24 16 8 长期负债长期负债 9 22 35(11)税前收益税前收益 67 65 63(12)所得税(所得税(50%)33.532.531.5(13)净收益净收益(14)净资产收益率(13)/(7)33.512.88%32.511.61%31.510.50%(15)净营运资本净营运资本(1)(4) 50200350(16)流动比率(1)/(4)1.172.004.5 对三种筹资策略的评价对三种筹资策略的评价组合策略组合策略特特 征征 1.1.激进型
20、策略激进型策略 2.2.稳健型策略稳健型策略 3.3.折衷型策略折衷型策略高风险、高收益高风险、高收益低风险、低收益低风险、低收益风险和收益适中风险和收益适中上述三种策略孰优孰劣,并无绝对标准,企业应结合实际灵活应用。3.4 现金管理现金管理3.4.1现金管理内容及目的现金管理内容及目的 u 持有现金的动机持有现金的动机n交易性动机交易性动机n预防性动机预防性动机n投机性动机投机性动机u 持有现金的成本持有现金的成本n机会成本机会成本n转换成本转换成本n短缺成本短缺成本u 现金管理目标现金管理目标2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资
21、25公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例目标 1流动性 目标目标 2收益性权衡3.4 现金管理现金管理3.4.2最佳现金持有量的确定最佳现金持有量的确定 Baumol模型模型基本原理:基本原理:权衡现金的持有成本和有价证券的转权衡现金的持有成本和有价证券的转换成本,以求得两者相加总成本最低时的现金持换成本,以求得两者相加总成本最低时的现金持有量。有量。由美国学者由美国学者William J. Baumol 于于1952年提出年提出该模型将该模型将现金现金看作企业的看作企业的一种特殊存货一种特殊存货,来源于,来源于存货的经济批量模型。存货的经济批量模型。2022年年3月月9日星期三
22、日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 26公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.4 现金管理现金管理uBaumol模型模型i2TbN 最佳现金持有量N N 最佳现金持有量最佳现金持有量T T 现金需求总额现金需求总额b b 现金与有价证券的转换成本现金与有价证券的转换成本i i 机会成本率(短期有价证券利率)机会成本率(短期有价证券利率)2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 27公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与案例3.4 现金管理现金管理总成本总成本= =持有成本持有成本+
23、 +转换成本转换成本 = =(最佳现金持有量(最佳现金持有量2 2)机会成本率机会成本率 + +(现金需求总额(现金需求总额/ /最佳现金持有量)最佳现金持有量)现金与有价证券转换成本现金与有价证券转换成本uBaumol模型推导模型推导现金总成本公式:现金总成本公式:bNTi2NTC2NTb2ibNTi2NCT0CTi2TbN2上式左右两边对上式左右两边对N N求导得:求导得:令令则:则:推得:最佳成本持有量公式推得:最佳成本持有量公式i2TbN 2022年年3月月9日星期三日星期三第第 3 章章 营运资金管理与短期融资营运资金管理与短期融资 28公司财务管理公司财务管理 : 理论与案例理论与
24、案例 假设假设AST公司预计每月需要现金公司预计每月需要现金720 000元,现金与有价证元,现金与有价证券转换的交易成本为每次券转换的交易成本为每次100元,有价证券的月利率为元,有价证券的月利率为1%, 要求:计算该公司最佳现金持有量;要求:计算该公司最佳现金持有量; 每月有价证券交易次数;每月有价证券交易次数; 持有现金的总成本。持有现金的总成本。)(000120%11000007202*元N解析:每月有价证券交易次数 = 720 000/120 000 = 6(次)公司每月现金持有量的总成本为:)(2001600600100)000120/000720(%1)2/000120(元TC3
25、.4 现金管理现金管理uMiller-Orr模型模型n基本原理:基本原理:企业根据历史经验和现实需要制定一企业根据历史经验和现实需要制定一个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控个现金控制区域上限和下限。当现金余额达到控制上限时用现金购入有价证券,使现金余额下降制上限时用现金购入有价证券,使现金余额下降;当现金余额达到下限时,则出售有价证券换回;当现金余额达到下限时,则出售有价证券换回现金,使现金余额回升。现金,使现金余额回升。n由美国经济学家由美国经济学家Merton H. Miller 和和Daniel Orr 提提出出n比比Baumol模型模型更加接近现实更加接近现实情况情况2022年
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