财务风险预警模型初探.docx

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1、财务风险预警模型初探作者：谢维佳干胜道摘 要：“亚洲金融风暴”的爆发再次警示我们，财务风险无处不在。企 业有必要保持警惕，注意识别风险，防范风险，建立适合于企业本身 的财务预警系统，设计出相适应的财务预警模型。文章尝试对目前发 展比较成熟的财务预警模型做初步的介绍并提出对企业建立财务预 警系统的一些建议我国有关财务风险预警分析的研究起步较晚，而国外开始相关领 域的研究比较早，已经有企业将财务风险预警模型投入实际运用当中。 下面将对一些常见的预警模型进行介绍。非量化分析主要包括：标准 化调查法、“四阶段症状”分析法、“三个月资金周转表”分析法、 流程图分析法、管理评分法等；量化分析分为单变量判定

2、模型和多变 量判定模型。本文主要介绍量化分析。1.单变量预警模型。单变量预 警模型即是运用个别的财务比率来预测财务危机的模型。美国学者 williambeaver通过对1954-1964年期间的79个失败企业和相同数量、 相同资产规模的成功企业的比较研究提出了单变量预警模型。他认为 预测财务失败的比率有：（1）现金保障率=现金流量/债务总额；（2）资 产收益率=净收益/资产总额；（3）资产负债率=负债总额/资产总额；（4）资产安全率=资产变现率.资产负债率，其中资产变现率二 资产变现金额/资产账面金额。他的研究认为现金保障率能够最好地 判定企业的财务状况。其次是资产负债率，并且离失败日越近，误

3、判 率越低。单变量预测模型法简单易懂，但其缺点也较明显。（1）由于单 个比率不像多个财务比率能够反映企业的整体财务状况，所以要求企 业在建立模型时要选择最能反映企业财务运行核心特征的财务比率 作为预测指标。（2）企业的核心管理层为了掩盖真实财务状况往往 会对某些财务比率进行粉饰，故由这些不真实的财务比率所作出的预 警信息就失去了可靠性。（3）对同一家公司，预测者可能会因使用 比率的不同而得出不同的预测结果。2.多变量预警模型。多变量预警模型即是运用多种财务比率加权 汇总而构成线性函数公式来预测财务危机的一种模型。多变量预警模 型中当属美国纽约大学教授Altman的Z-Score五变量模型的应用

4、最 为广泛。它是根据1946-1965年期间，在相当规模及行业里，提出破 产申请的33家破产企业和33家非破产企业作为样本，在经过大量的 实证考察和分析研究的基础上，从最初的22个财务比率中选择了 5 个，使用破产企业破产前一年的数据和非破产企业在相应时段的数据， 用统计方法对5个财务比率分别给出一定权数，进而计算其加权平均值 （即Z值）。Z-Score五变量模型的差别函数表示如下：Z=0.012X1 +0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5 （式中：Z差别函 数值）XI营运资金+资产总额X2一留存收益:资产总额X3息税前利润+资产总额X4普通股和优先股市场价值总额负债

5、账面价值总额X5销售收入:资产总额由于该模型来自于对上市公司的研究，应用范围不广，故此后Altman重新评估变量X4将其确定为： 股票账面价值（所有者权益）/总债务账面价值，新的模型被Altman 称之为Z模型，其基本表达式为：Z=0.717X1 +0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5 当 z22.99 时, 陷入财务困境的可能性很小；当2.7WZ2.99时，有陷入财务困境可 能；当 能lWz2.7时,陷入财务困境可能性很大;当z1.81时，陷 入财务困境的可能性非常大。Z模型克服了单变量预警模型的缺陷，几乎包括了所有预测能力 很强的指标。它除了可预测本企业的财务发展状

6、况外，还可以分析企 业的竞争对手、供应商、客户及利益相关公司的情况。但其局限性在于：（1）不具有横向可比性，即不可用于规模、 行业不同的公司之间的比较。（2）采用的是按权责发生制编制的报 表资料，没有考虑到较为客观的现金流量指标，可能不能真实反映企 业现实的财务质量。为了解决权责发生制原则所带来的人为操纵财务比率的问题，增 加了两个有关现金流量分析的指标：现金盈利质量率和现金增值质量 率。现金盈利质量率=现金盈利值/净利润。其中，现金盈利值是根据 现金流量表提供的财务信息计算出来的企业现金净收益。计算公式为: 现金盈利值=经营活动现金净流量+分得股利和利润收现+债券利息 收现+处置长期资产收现

7、-利息及筹资费用付现。现金增值质量率=现 金增加值/留存收益。其中，现金增加值是企业支付了各项现金分配 后的留存现金收益。计算公式为：现金增加值=现金盈利值-分配股利 付现。3.其他预警模型。目前，还有其他一些比较常见的财务预警的分 析方法，如人工神经网络分析法、F分数模型、近邻法、分类树方法 等。可见，财务预警模型是随着实际运用的发展而不断完善、更新的。三、建立财务风险预警系统时应注意的问题每个企业都有各自的特点，包括组织形式，经营理念，管理水平等都不尽相同，要想使财务预警系统在企业真正适用，就必须考虑公司的自身特点设计模型。因此建立健全企业的财务预警系统应注意以 下几点：1 .牢固树立风险

8、防范意识。这要求企业全体员工及领导在思想上 树立识别风险，防范风险的意识2 .遵循成本效益原则。企业财务预警系统的设计要使产生预警信 息的价值大于产生预警信息的成本，保证系统的经济性和有效性。3 .加强信息管理，保证预警信息传递路线的通畅。财务预警系统 必须以大量的动态信息为基础，这就要求加强信息管理，使之能够全 面准确及时的向财务风险预警系统提供信息。必要时可配备专业的人员， 使预警信息能迅速反馈到管理层以便及时作出对策反应。4 .定性和定量的预测相结合。企业财务风险预警系统不能只注重 定量分析，还应结合非量化因素才能提高预警系统的效用。因为定量 分析灵活性较差，对于特定方法都有统一的模式，

9、较少考虑到企业的 个别情况。非量化指标由于无需完整的数据资料，需要凭借人们的经 验对财务风险的趋势进行定性分析，有时比定量分析更加可靠和有效。 例如，采用定性分析也能十分容易的预示企业在下列情况下可能发生财 务危机：（1）无力支付优先股股利；（2）过度大规模扩张；（3）延 期偿还本金和利息等。任何一种方法都不是十全十美的，所以，只有 将各种方法相互结合，取长补短，才能得出较为合理的结果。5 .注意保持预警系统的先进性和有用性，淘汰不适用的指标，增 加更能反映本企业实际问题的新指标。现有的预警模型都是外国学者 根据本国上市公司的资料进行统计计算出来的，虽然具有一定的有效 性，但仍存在局限性，企业

10、应根据我国市场的实际情况完善财务风险 预警模型，制定出适合本单位财务特点的预警指标体系。6 .注重企业的现金流量管理。企业所需的经营信息主要来自于财 务会计报表，良好的经营活动现金流入能增强企业的盈利能力，满足 企业长、短期负债的偿还需要，使企业保持良好的财务状况。所以企 业除了要对资产负债表、利润表进行关注的同时，对现金流量表也应 格外关注。参考文献：1 .张友棠。财务预警系统管理研究。财会通讯，2004 (1)2 .江少华。企业财务风险的预警预报系统研究。财会研究，2005 (1)3 .陈福。论现代企业财务风险及其预警。价值工程，2005 (4)4 .高天宏。财务预警系统在财务管理中的应用评价。北方经贸， 2004 (1)5 .钟敏，李莎。企业财务预警系统探析。商场现代化，2005 (7).郭一飞。浅议财务预警体系。内蒙古财经学院学报，2005 (3)