技术分析讲座–资金管理.pptx

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1、0 0【技术分析讲座技术分析讲座 资金管理】资金管理】证券期货双分析师证券期货双分析师林汉伟林汉伟 讲师讲师1 1 期货和选择权的投机行为就像赌博一样，必须要有一套完整的资金控管法则，让您的每一把赌注所占总赌本的比例，都处在一个安全的范围之内。进而达到： 赌本可以不断成长，达到某个预期目标。 赌本的缩水（drawdown）范围要控制在某个程度之内。 。 所谓资金控管的法则就是，每笔交易赌注占总赌本的比例，应该维持在怎样的范围之内，才算是合乎优化的原则，我想这是每一个期货选择权交易人士，心中存在着的一个问号。有些财经书本教人家以5%的总赌本去操作每一笔交易。理由何在？是否合乎优化原则？ 2 2什

2、么是资金管理什么是资金管理 假设你在拉斯韦加斯的某个赌场里玩老虎机，每局的成本是10美元，一共可以玩10局。如果在第一台老虎机上的赢面是60%，在第二台上的获胜概率是40%，那么你会选择哪一台呢？许多人可能都会不假思索地选择第一台。且慢，前面我们还漏掉了一个非常重要的条件：每赢一次可以得到多少钱？ 如果你在第一台机器上赢一次可以获利15美元，在第二台机器上赢一次可以获利30美元，那么事情就发生了变化。10局之后，你会在第一台老虎机上输掉10美元，而第二台老虎机将让你盈利20美元。这就是我们在讨论下面的内容之前，必须首先理解的第一个概念胜率高胜率高未必盈利，胜率低未必亏损未必盈利，胜率低未必亏损

3、。 3 3 许多投资者几乎每天都要上网查看政治经济新闻和相关市场评论，并不断学习各种技术分析方法。他们投入如此之多的精力，最终目的都是为了能够对市场走势作出准确判断，进而通过成功的交易获利。但市场往往是我们无法预但市场往往是我们无法预测的，这也正是金融市场的风险所在。从长期测的，这也正是金融市场的风险所在。从长期来看，如果一个预测系统的准确率能够明显高来看，如果一个预测系统的准确率能够明显高于随机买卖的成功率比如达到于随机买卖的成功率比如达到60%，那么就已，那么就已经可以认为是有效的了。经可以认为是有效的了。 这个时候，我们就会面临与玩老虎机一样的问题：你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能

4、将失败交易的亏损控制在一个什么样的范围内？很显然，如果我们无法获取足够利润并控制住亏损额度，那么整体上的亏损将不可避免即使胜率达到60%甚至更高。4 4 到底什么才是期市的生存之本？娴熟的交易技巧是吗？不是的，它只是你制胜的武器，你有杀伤力强的武器并不代表不被杀死！严格的止损吗？不完全是，它只是控制你的损失，杜绝你损失继续扩大的纪律；在你的投机历程上，你的智慧、心态、眼光、胆略以及你娴熟的交易技巧，都是你在交易之旅上不得不逾越的门坎，它们当然非常重要，但真正到达最后，它们却也不是期市长久生存的本质和关键所在！它们只是造成短线神话的几个不可或缺的方面，真正的长久生存却需要配合更为重要的因素资金管

5、理！真正的交易大师必是资金管理的大资金管理！真正的交易大师必是资金管理的大师！师！5 5大纲大纲1. 风险管理风险管理2. 扩大战果扩大战果加码加码3. 分散风险分散风险投资组合投资组合6 6资金管理资金管理 孙子兵法形篇第四中对于资金管理有十分精辟的论述。“昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可昔之善战者，先为不可胜，以待敌之可胜。不可胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌胜在己，可胜在敌。故善战者，能为不可胜，不能使敌之可胜。故曰：胜可知，而不可为。之可胜。故曰：胜可知，而不可为。”孙武对于胜利（盈利）的态度，比我们市场中许多人要冷静、淡泊得多。以他的眼光来看，不亏损（不可胜

6、）在我的控制范围之内，而盈利（可胜）则是不能完全由我方所操纵、通过武力（交易）获得的。记得我刚进入证券交易领域时，一位前辈对我说过一句影响极深的话：“在股票交易中，赚钱不是每个人都能做到的，而不亏钱，则每个人都可以轻易做到。”“”“不可胜者，守也；可胜者，攻不可胜者，守也；可胜者，攻也。守则不足，攻则有余。善守者，藏于九地之下；善也。守则不足，攻则有余。善守者，藏于九地之下；善攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。攻者，动于九天之上，故能自保而全胜也。”孙子的这段话点出了攻与守之间的几乎全部内在本质关系。7 7资金管理重于技术分析资金管理重于技术分析 行情判断并非绝对重要，有效的交易策略本身就

7、可以行情判断并非绝对重要，有效的交易策略本身就可以取胜。取胜。 一个交易者拥有再好的技术分析手段，如果没有明确的资金管理意识和方法也是远远不够的。对于初学者而言，要把严格资金管理的交易策略放在重中之重的位置。 参与市场的每一个人都是以逐利为第一目的的，风险交易的本质是以风险换取利益！如何有效地控制风险，真正做到以小搏大，先要从建立风险意识，明确风险概念开始。 什么是风险？风险是交易者参与市场交易出现亏损的可能性。所谓控制风险，简单地讲就是出现亏损到一定程度及时停止，使用的简单手段叫“止损”。没有止损就等于没有风险控制的手段，止损概念的不明确是导致普通投资者投资失败的根本原因。这就引出了学会“止

8、损”是期货及任何风险交易获取成功的第一课。8 8 高手”都是这么说的，可到底有几位真正理解其含义呢？包括很多耳熟能详的大师对于控制风险的概念也是模糊不清的。比如说：很多人以开仓量作为评价风险大小的标准，经常会听到说不要做满仓，要开半仓，某某大师每次都是开仓等等。其实以开仓量大小判断风险大小是不全面的，或者不客气地说是根本错误的！为了明确这个误区我们引入一个全新的概念“风险额度”。根据期货交易的保证金制度，可以人为地把资本分成两根据期货交易的保证金制度，可以人为地把资本分成两个部分，一部分是保证金部分，原则上这部分是不应该个部分，一部分是保证金部分，原则上这部分是不应该出现亏损的。另一部分是风险

9、准备金部分，利用它的全出现亏损的。另一部分是风险准备金部分，利用它的全部或部分抗拒风险以期望获取利润。部或部分抗拒风险以期望获取利润。每次按计划拿出的一个固定抗拒风险的资金数额或百分比称之为“风险额度”。假设风险额度是固定的，你的止损范围不同，开仓量一定不同，在保证金足够的前提下，根本不受什么半仓、仓等开仓量的限制。 9 9 这里给大家介绍一种基础的系统操作逻辑。首先，你不用考虑市场方向的判断，做多、做空完全采取随机的方式选择，如猜硬币，从概率上讲得到的结果是对、错各半。其次，设风险准备金的为风险额度（的设定要参考连续出现单方向机会的可能性），限定止损范围，即限定了开仓量（注意实际操作中止损范

10、围要大于手续费倍以弱化它的影响）。最后，设定三倍大于止损位的止赢位，采取简单再投资的方式就可以操作了。单纯地利用交易策略的方式都可以战胜市场，可见严格资金管理的交易策略对于期货交易者的重要性。 1010 同样，作为期望在风险交易市场上长期、稳定获利的投资者，绝不可以选择感性交易之路，要建立完整严谨的、符合逻辑的交易体系，重要建立完整严谨的、符合逻辑的交易体系，重在在“稳定稳定”！心存赌博心态，非理性交易，可能短期有暴富的机会，但从长远看一定是以全军覆没而告终。稳定的交易系统所获取的利润并非是系统创造的，而是市场赋予的。当你从原理上认识它，理解它，你才能真正的信任它，使用它。 1111资金管理的

11、重要原则资金管理的重要原则 保本第一，即尽量少亏损保本第一，即尽量少亏损 防守第一 教练经常告诉运动员，防守就是最佳的攻击。当然攻击也很重要，但只要对手无法得分，你就立于不败之地。 交易也是如此，要先考虑防守，其次才是攻击。交易也是如此，要先考虑防守，其次才是攻击。进行交易前，首先应评估风险。唯有评估过风险之后，才能考虑该笔交易是否值得进行。只要先考虑风险，资金管理的优先级就会超过交易决策与看法。1212为什么要保本为什么要保本 如果你的账户有如果你的账户有10万，先是赚万，先是赚50%，后，后亏亏50%，结果你账户，结果你账户还剩多少？还剩多少？ 亏损的速度比赚的亏损的速度比赚的速度快速度快

12、,因此要控制因此要控制亏损亏损亏损赚（保本）10%11.1%20%25%30%42.8%40%66.7%50%100%60%150%1313巴菲特保本的方法巴菲特保本的方法 第一，注意规避风险，保住本金；第二，第一，注意规避风险，保住本金；第二，规避风险，保住本金；第三，记住前两点规避风险，保住本金；第三，记住前两点1414一名操盘手为什么要必须懂得资金管理？ 做期货以来，见过不少暴仓的，究其原因，一部分是分析功力不够，一部分是心态不好，更多的，是没有好好管好自己的钱，虽然成天将资金管理挂在嘴边，可是真正做单来，却毫无头绪，经常是做完了才后悔，通常这个时候已经晚了。或者是止损了，看着账面上忽然

13、少了很多金钱，心疼不已；或者是死捏着已经出现大幅亏损，远远超过了自己可以承受的亏损的范围的亏单，期望出现奇迹，希望价格能反弹，但往往事与愿违；更有甚者，就是资金不够了，导致出现强行平仓。其实这一切，都不应该出现1515事先准备，好过事后后悔。事先准备，好过事后后悔。 这个是资金管理存在的理由 你做交易是为了赚钱还是寻你做交易是为了赚钱还是寻求刺激？求刺激？ 不用你告诉我，只要给我看你做的事务历史记录我就知道了没有详实的记录？那么，这本身就是一个答案。如果你坚持做记录，那么你的资金曲线的倾斜度就会向你展示你所做交易的情况。1616 大部分人进入市场是为了赚钱，但很快就失去了那个目标，转而去追逐一

14、些私人版本的乐趣。交易游戏比玩单人纸牌有趣得多，它在你的梦中填满了财富和权力。人们交易是为了逃避无聊的生活或者是展示自己的聪明才智。做交易的神经质的原因同做交易的人一样多1717 资金管理就是管理你的交易资金的技能。资金管理就是管理你的交易资金的技能。有人把它叫做一种艺术，或者科学，实际上它是两者的一个组合，科学在其中占主导地位。资金管理的目标是通过减少失败的交易中的亏损和最大化获胜的交易中的收益来累积资金。当你看到“行人”绿灯亮起后，穿越马路时，你仍然要左右看看是否有疯狂的司机不管信号灯的信号而逆行横冲过来。无论何时你的交易系统给出你一个交易信号，资金管理就像穿越时左右看看一样，即使最漂亮的

15、交易系统也需要资金管理的保护才能使你持续获利1818什么时候才要拥有资金管理？什么时候才要拥有资金管理？ 你有了一个正期望值的交易系统，你就必须设定资金管理规则。遵循这些规则，就好像你的生命是依靠它们一样，因为它们确实有效。当我们失败时，我们就如交易者般地死去。1919资金管理的目的是什么？资金管理的目的是什么？ 资金管理有两个目的：生存下去和获得成资金管理有两个目的：生存下去和获得成功。功。首先是生存，其次是努力保持稳定的收益，最后是获得巨大的增益。初学者一般都把这些优先级搞反了。他们直奔巨大的增益而去，从末考虑过怎样长期生存把生存放在第一位，可以使你集中精力做好资金管理。严谨的交易者通常会

16、把精力集中在损失最小化和资金积累上。2020制定资金管理前你需要考虑哪些？制定资金管理前你需要考虑哪些？ 挑选适当的交易目标 承担多少风险 是否顺着趋势发展方向进行交易？目前价格与趋势或移动平均之间的距离多近？既有走势是否已经发展一大段了？止损距离多远？你愿意接受多少损失？获利潜能如何？ 你通常如何处理这类的交易？ 你有多少把握？2121你们会选择什么？你们会选择什么？ 如果现在有两种选择： 1、75%的概率你可以获取1000美圆的收益。 2、100%的概率你可以获取700美圆的收益。2222你们会选择什么？你们会选择什么？ 如果现在又有两种选择： 1：1000美金必定损失700美圆 2：10

17、00美金75%的机率损失1000美圆 25%机率都不损失2323 第一个只损失70% 第二个宁可多损失50美圆也就是75%的损失。换来所谓的平手机会 第二个是你们愿意接受不合理的风险2424说明了什么？说明了什么？ 必须要有正确的资金管理才能达到所谓的2/8原则 20%的正确率挣赢利，成为20%的成功者2525 资金管理资金管理的重要的重要 资金管理是交易成功的最关键资金管理是交易成功的最关键 通过不断的实践,技术指标运用达到娴熟的程度也并非难事。这样是不是就能保证我们的投资和交易获得成功呢?顾比认为,非也。交易成功的关键并不在于技术分析水平的高低,而取决于资金管理水平的高低。更明确地说,取决

18、于止损水平的高低。 2626 资金管理的第一步资金管理的第一步, ,是要在交易之前就确是要在交易之前就确定我们的风险定我们的风险/ /收益比。收益比。离开了对潜在收益和风险的合理估算就盲目入场,无异于一种赌博。风险收益比率是一种计算和比较不同交易机会的方法,从而有助于我们的资金运用得更为恰当,也就是人们常说的“要把钱用在刀口上要把钱用在刀口上”。2727 以图表为例,同样可能亏损1元钱的情况下,交易计划1可以带来3.5元的潜在收益,而交易计划2只能带来0.5元的收益,孰优孰劣非常清楚。这里,计划的获利卖出价格可以根据（1）价格走势；（2）合理的内在价值估算；（3）技术阻力水平等基本技能进行测算

19、,而计划止损价格可以用金融止损或者图表技术止损价格来测算。2828风险收益率的计算与比较风险收益率的计算与比较交易计划交易计划1 1交易计划交易计划2 2计划买入价计划买入价2.002.0010.0010.00计划获利离场价格计划获利离场价格2.702.7011.5011.50计划止损离场价格计划止损离场价格1.801.807.007.00交易收益交易收益0.700.701.501.50交易风险交易风险0.200.203.003.00风险风险/ /收益比率收益比率1:3.51:3.51:0.51:0.52929 和一般认为的高收益必然意味着高风险这种流行观点不同,我认为当我们追逐短线热点机会的

20、时候,之所以风险会加大,原因就在于当持有股票价格下跌的时候我们什么也不做,听之任之而导致风险加大。这或许是因为我们对自己的判断过于自信、认为价格一定会反弹到期望水平；或许是因为我们不愿意正视和承认自己交易判断失误的事实,而采取的鸵鸟政策,使得账面亏损不断增加。3030 实际上实际上, ,任何技术指标都不能百分百地任何技术指标都不能百分百地保证我们获利保证我们获利, ,相反运用好资金管理反相反运用好资金管理反而是能使我们的交易帐户不断升值的而是能使我们的交易帐户不断升值的关键甚至是唯一的方法。关键甚至是唯一的方法。另外,我们可以看到,无论是采用金融止损也罢、图表技术止损也罢,都可以显著降低我们在

21、相同收益预期下的风险程度,从而有效提高交易的收益率。3131 据调查,国际上很多投资大师交易成功的共同经验之一,就是限制每次亏损交易的损失金额,而尽可能使得每次成功交易的收益达到最大,从而使总的交易收益最大化。这一目标正是通过止损功能的运用而实现的。我们很多投资人却是恰恰相反,由于那么1、2笔交易不愿意止损,侵蚀了之前好几笔成功交易积累的利润,最终的收益反而差强人意。3232 金融止损原则高收益未必和高风险相伴相行。只要我们合理地运用金融止损或者图表技术止损手段,就可以降低我们在相同收益预期下的风险程度,从而有效提高交易的总体收益率（参见图表1）。 收益收益图表技术止损图表技术止损金融止损金融

22、止损风险风险图表图表1 13333 在你还没有提高交易技巧的情况下增加交易的回报,这是止损的最重要的功能。止损的常用方法有2种:金融止损和图表技术止损。 所谓金融止损,就是用金额作限定,制定交易计划的时候就按照总交易资金或者总投资组合资金的百分比确定止损出局的价格；而所谓图表技术止损,是指利用技术上的支撑阻力线来确定止损出局的价格。3434 在实战运用金融止损时,经过2%、5%、10%等多种止损金额比例的尝试和比较, 最终选择了2%的金融止损原则,也就是把任何一笔交易的风险都控制在不超过总交易或总投资组合资金的2%（参见图表2）。成本成本￥128128,000000总总 资资 金金￥1 1,0

23、 00 00,0000,000损失损失1 15 5. .6 63%3%损失损失2%2%￥2,0002,0000 0图表图表2 23535 举例来说,假定某人有100万资金投资期货,则100万的2%是20000元,也就是他的单笔交易以20000元为金融止损的尺度。如果计划以8000点价格买进大台指2口,则总成本为12.8万元,20000元的金融止损相当于每口亏损50点,也就是说,止损离场点定为7950点。当趋势发生变化,大台指价格回落到我们的止损区间时,就在7950点以上卖出,该笔交易损失15.63%。而对于总资金而言,他的风险控制在了2%之内。可见,及时运用金融止损,可以防止风险的进一步扩大。

24、不过,由图表1我们也看出,金融止损的风险仍然大于图表技术止损。3636 图表技术止损图表技术止损相对于静态确定2%止损价格的金融止损原则,图表技术止损则显得更为积极主动,并且通常情况下可以比金融止损原则保护住更多的资金。常用作止损保护的图表技术线包括:支撑线或阻力线支撑线或阻力线我们常说的移动平均线、箱形整理的区间都在技术上形成支撑或者阻力。当价格变动到支撑水平之下,是一个明确的离场信号。3737单边趋势线单边趋势线 常用的单条趋势线也是很好的止损工具。一旦趋势得到确认,就可以利用趋势线来实施资金保护。当价格跌破上升趋势线的时候,要提高警惕,先离场出局是比较安全的做法。总而言之总而言之, ,以

25、图表和技术指针为基础以图表和技术指针为基础, ,结合明确的金融止损计结合明确的金融止损计算算, ,计算出每一笔交易的潜在风险收益比计算出每一笔交易的潜在风险收益比, ,通过比较后作出交通过比较后作出交易决策。一旦交易实施易决策。一旦交易实施, ,我们就严格地执行事先制定的止损我们就严格地执行事先制定的止损计划计划, ,这是交易成功的第一步。这是交易成功的第一步。3838 上面我们着重强调了止损的意义和必要性，止损方法只是简单列举了几条。实际上止损方法还有很多种，这里暂不作赘述。需要指出的是，通过某种单一方法设定止损的效果往往并不理想，投资者应当首先熟悉各种基本技术分析方法并加以灵活运用，然后根

26、据自己的操作习惯、交易策略和预期收益制定出最适合的止损方法。同时，投资者在操作中应当养成制定交易计划的良好习惯，事先设定止损，把这项工作当做一个必须的决策程序或操作纪律，而不是到发现决策失误的时候才考虑如何止损。预先设立止损位，就会多一份冷静，少一分急躁，从而减少错误决策的产生。3939大纲大纲1. 风险管理风险管理2. 扩大战果扩大战果加码加码3. 分散风险分散风险投资组合投资组合4040为什么不可逆势加码？为什么不可逆势加码？ 以前讲的太多了，见得也太多了。为什么强调不能逆势加码呢？我现在举一个现货的例子： 如果你在一个不熟悉的环境尝试着开一家小商店，一开始也是苦心经营做出了各种努力，尚可

27、不亏不赚。可有一天情况急转直下，每天大把的赔钱（即期货市场上的行情突然走反）这时你会怎么做？你会嫌赔的钱少再开一家甚至几家一模一样的商店，争取以双倍甚至多倍的速度赔钱吗？ 显然不会！ 可你在期货市场就是在这么做呀可你在期货市场就是在这么做呀逆势加码！逆势加码！ 这个现货比喻还不能让我们明白为什么说“逆势加码取逆势加码取死之道死之道”吗？！4141 你能在成功的交易中盈利多少？同时，你能将失败交易的亏损控制在一个什么样的范围内？很显然，如果我们无法获取足够利润并控制住亏损额度，那么整体上的亏损将不可避免即使胜率达到60%甚至更高。4242 因此，如果我们将努力的方向完全限制在提高因此，如果我们将

28、努力的方向完全限制在提高预测准确率方面，就会陷入一个严重误区。预测准确率方面，就会陷入一个严重误区。实际上，最有效的方法是尽量扩大每次盈利的金额，同时将每次亏损的金额限制在一定幅度内。由此可见，我们将要讨论的资金管理资金管理包括两个部分：第一，“头寸管理”（仓位控制），也就是在做对方向的时候确保投入足够资金，并取得相应回报；第二，“风险控制”（止损），也就是在做错方向的时候确保及时退出，避免亏损无限制地扩大。4343 仓位控制（头寸管理）仓位控制（头寸管理） 正如前面所说，只要我们的预测准确率明显高于，甚至不明显低于随机买卖，就有机会在长期交易中获利。但现在的问题是，既然无法预测下一次交易是否

29、能够成功，又怎样确定要投入多少资金呢？ 一般来说，一次完整的交易包括分析预测、制定计划、试盘/建仓、加仓、减仓和平仓。趋势刚刚出现的时候往往上涨速度缓慢，因为此时市场观点还存在分歧（为什么艾略特指出第三浪永远不会是最短的一浪？），我们只能试探性地少量买入，以防止判断错误而导致重大亏损。当趋势逐渐明朗的时候，价格将以更快的速度上涨，而我们前面少量买入的头寸也已经略有盈利，此时可以大胆地加重仓位，以便在上涨过程中迅速扩大利润。当价格上涨到一定程度时，获利回吐的压力渐渐增大，多空双方力量差异再次缩小，此时应当逐步减仓，以避免趋势突然逆转吞噬我们此前的大部分利润。4444 可见，仓位控制就是根据行情变

30、化及时调整留在市场中的那部分资金，以便扩大利润和降低风险。在实际操作中，我们可以通过以下几种方法控制仓位： 1 1、稳健型、稳健型稳健型就是根据对行情的判断，在趋势初期和末期投入较少资金，在趋势中段，也就是一般投资者最容易把握的行情中投入较多资金。例如，我们可以将资金分为10份，按照 2-3-3-2或3-5-2这样的比例逐步建仓。 2 2、激进型、激进型如果投资者对自己的判断信心十足，并且收益预期较高，那么就可以在趋势初期投入较多资金，以把握住大部分行情，使收益最大化。例如，按照 4-3-2-1或5-3-2这样的比例逐步建仓。由于每次建仓的数量少于上一次，由于每次建仓的数量少于上一次，所以这种

31、建仓方法又被称为金字塔所以这种建仓方法又被称为金字塔 形方法。形方法。 3 3、固定金额法、固定金额法 如果投资者认为自己对趋势的把握能力较差，或者没有过多精力观察行情发展，就可以采取这种较为简单的建仓方法。也就是每次投入固定比例的资金，如三分之一或四分之一。4545为什么顺势可加码？为什么加码方式只可用为什么顺势可加码？为什么加码方式只可用正金字塔型？正金字塔型？ 顺势加码还可用上一个开店的比喻来说明。如果商店颇有赢利，甚至超过了预期，我们的一般做法当然是增加投资甚至再开一家。用正金字塔的方式逐步增加仓位，首先是出于稳健的、不应使赢利变为亏损的考虑。 因为尽管前期已进场的单子略有赢利，可你新

32、进的单子还是风险无限，是个未知数。如果你的新单比赢利的单量还大一倍甚至几倍的话，那么一个小幅震动可能就要使账面变为亏损。赢利的单子刹时变为亏损，这时变化的就不仅是账面，还有你的心态呀！ 这毫无疑问首先会影响你的市场感觉，严重的话会大大影响你的冷静和理智，在下一轮的较量之前，心理上你已先输一筹了。 请记住，先期入市的单子不是去刺探行情的侦察兵，也不是主力部队，而是事关战争胜负却又随时可能需要增援的先头部队。4646李佛摩的分次向上买进李佛摩的分次向上买进加码法加码法 与金字塔加码法之比较与金字塔加码法之比较 在李佛摩的金字塔加码法 中说明金字塔加码法，但李佛摩又有向上买进的方法，这两者似乎有点混

33、淆。我的解释是，以下的向上买进是一批买进时的细节。对于大部位资金的人，即 使他分三批或四批买进，每一批也可能高达上百张，这个上百张是一次买进呢？还是又分为几次的连续买进？李佛摩认为应该分次向上买进。 所以金字塔加码法可视为整体资金部位的控管，而分次向上买进则是每一批买进的技巧。有些系统如海龟系统就没有再区分，就只是分次加码的技术，但他们在不同类别区域的整体资金部位控制得更严格。4747 李佛摩的分次向上买进李佛摩的分次向上买进 我称它为我的侦测系统。不要赔钱 不要弄丢了你的本钱，不要赔光了你的存货。没有现金的投机客好比一个没有存货的商家。现金就是你的货品、你的救生索、你最好的朋友。没有了现金，

34、你就出局了。千万别他妈的弄丢了你的命！ 把全部的部位都建立在单一价位上是错误而且危险的。最好是，先决定好你总共要交易多少股。譬如说，假如你最终的部位是要买进1,000股，那么你得这样 做:先在关键点价位买进200股，假如股价往上走则再加码200股，股价仍在关键点价位区间之内。假如它持续再往上走，再买200股。看看股票的反应，假 如持续上升或整理了一下再度往上涨，你就可以放手买进最后那400股。4848 非常重要的一件事是，每一笔加码买单的价格都得要比它的前一笔高。同样的规则当然适用于放空，只不过每一笔空军成交价都得低于它的前一笔。 它的基本逻辑言简意骸：假如总进货部位是1,000股，那么分批买

35、进的每一笔交易都要为投机客带来一份利润才行。每一笔交易都赚钱是你基本判断正确无误 活生生的证明，坚如盘石的保证。股票确实往正确的方向走 这是你惟一需要的保证。相反地，如果你在赔钱，你立刻知道自己的判断错了。4949 对没有经验的投机客而言，最困难的部份在于每一个部位的成交价在节节升高。为什么呢？因为每个人都会贪小便宜。每一笔交易的成交价升高是违反人性的。人 们总想要买在底部并且卖在头部。心理再如何挣扎也敌不过事实，不要满心期望，不要和行情报价争辩，因为它永远是对的。在投机的领域中，没有希望、揣测、恐 惧、贪婪、闹情绪的空间。股价的表现就是事实，但人类的诠释则常常隐藏着谎言。 最后，每个投机客对

36、分批买进股票的百分比有自己的选择。譬如说，有的人用第一笔测试单买百分之三十，第二笔百分之三十，最后一笔百分之四十。5050 投机客可以自行决定最适合自己的百分比。我在这里要说明的是对我最有效的做法。主要规则包括三大要素：第一，不要一次买进全部的价位。 第二，等待自己的判断获得确认每一笔分批买进价都要比上一笔高。 第三个因素是，着手交易前在心里先盘算好要买进的总股数或你要投入的总金额。5151凯利公式凯利公式 凯利公式是克劳德艾尔伍德夏农在贝尔实验室的同事物理学家约翰拉里凯利在1956年提出的。凯利的方法参考了夏农关于长途电话线的噪音的工作。凯利说明夏农的资讯理论(1948)要如何应用于一名拥有

37、内线消息的赌徒在赌马时的问题。赌徒希望决定最佳的赌注金额，而他的内线消息不需完美(无噪声)，即可让他拥有优势。夏农的另一位同事艾德华索普应用这条公式在廿一点和股票市场上。 1738年丹尼伯努利曾提出等价的观点，可是伯努利的文章直到1954年才首次译成英语。 5252凯利公式凯利公式 凯利在研究如何在不可预测的噪声干扰下，产生最大的传输速率，而电子讯号传输受噪声干扰的机率，就像赌博中的不确定性一样，连续的电子讯号传输就像不断的连续的牌局一样，成功的传输讯号就像赌博赢了，传输讯号因噪声干扰而失败就像赌博输了，如何产生最大的传输速率，就像在赌场中连续赌钱希望赢得最多钱一样。 凯利公式可以帮助工程师决

38、定每次电子讯号的长度，以便获得最大的传输速率；也可以帮助赌徒决定每次下注的赌注大小，以便赢得最多的金钱。5353避险基金的运用避险基金的运用ShannonShannon后来用他的理论与数学家后来用他的理论与数学家ThorpThorp合作合作( (注：注：KellyKelly已经早一步已经早一步蒙主宠召了蒙主宠召了) )，到拉斯韦加斯玩俄罗斯轮盘与，到拉斯韦加斯玩俄罗斯轮盘与2121点，藉由对点，藉由对轮盘的实体结构分析以及算牌技巧，取得相对信息优势，再利用轮盘的实体结构分析以及算牌技巧，取得相对信息优势，再利用Kelly FormulaKelly Formula的资金配置，大获全胜。赌场的游戏

39、规则被迫修改，的资金配置，大获全胜。赌场的游戏规则被迫修改，例如例如2121点会重新洗牌点会重新洗牌( (干扰算牌干扰算牌) )或多用几副牌或多用几副牌( (提高算牌难度提高算牌难度) )。( (注：注：这是真实故事，而不是电影决战这是真实故事，而不是电影决战2121点中的虚构情节点中的虚构情节) )但终究，赌但终究，赌场并不是一个可以公平赚钱的地方场并不是一个可以公平赚钱的地方( (部要忘了背后的黑道部要忘了背后的黑道) )，他们只，他们只好转移阵地好转移阵地( (但也因此分道扬镳但也因此分道扬镳) )，将他们的发现运用在股市赚钱，将他们的发现运用在股市赚钱，特别是高风险的套利交易。特别是高

40、风险的套利交易。5454ThorpThorp成立避险基金成立避险基金( (普林斯顿普林斯顿- -新港基金新港基金) )，开创许多现今仍广为使用的，开创许多现今仍广为使用的套利交易策略，包括可转债、分割债券套税、期现货套利、强弱势价套利交易策略，包括可转债、分割债券套税、期现货套利、强弱势价差交易，甚至比差交易，甚至比BlackBlack与与ScholesScholes更早订价选择权。更早订价选择权。ThorpThorp也曾在学术也曾在学术界工作界工作( (也发表过许多论文也发表过许多论文) )，但他并未发表他的发现，而是利用研究，但他并未发表他的发现，而是利用研究结果，在选择权类型市场中藉由正

41、确评价套利；结果，在选择权类型市场中藉由正确评价套利；ScholesScholes得到诺贝尔得到诺贝尔奖后，奖后，ThorpThorp很坦然，并没有力争选择权评价学术地位，毕竟彼此梦很坦然，并没有力争选择权评价学术地位，毕竟彼此梦想不同。普林斯顿想不同。普林斯顿- -新港基金的投资报酬率新港基金的投资报酬率(19691988(19691988间稳定持续成间稳定持续成长，税后综合报酬率是平均长，税后综合报酬率是平均15.1%15.1%，震荡幅度，震荡幅度4%)4%)，以单位风险报酬观，以单位风险报酬观之，甚至超过巴菲特与索罗斯。直到朱利安尼以涉及逃税为由关闭基之，甚至超过巴菲特与索罗斯。直到朱利

42、安尼以涉及逃税为由关闭基金止金止( (ThorpThorp遭到无妄之灾，但后来全身而退遭到无妄之灾，但后来全身而退) )，朱利安尼因为担任检，朱利安尼因为担任检察官时的华尔街扫黑的令名，后来荣任纽约市长。察官时的华尔街扫黑的令名，后来荣任纽约市长。5555KellyKelly公式公式凯利公式凯利公式(Kelly formula) F = ( ( R + 1 ) * P - 1 ) / R P = 系统获利准确率的百分比系统获利准确率的百分比 R = 交易获利相对交易亏损的比例交易获利相对交易亏损的比例 若以一个若以一个65%准确率及赢家为输家准确率及赢家为输家1.3倍的系统范例做倍的系统范例做

43、计算计算 F = ( ( 1.3 + 1 ) * 0.65 - 1 ) / 1.3 = 38% 用于交易之资用于交易之资金金 在本例中，你会用在本例中，你会用38%的自有资金来支持每一笔交易，的自有资金来支持每一笔交易，假如你的账户有假如你的账户有100万元，你就用万元，你就用38万元除以保证金，计算万元除以保证金，计算出合约数量。出合约数量。 5656 当我们不断搜寻任何可能驯服这只市场野兽的方法时，我们的交易生涯就在投机式的摇摆震荡中，跌跌撞撞地前进。然而经由这种搜寻，我们获得一些基本概念，可以用来计算下一次买卖合约数量。 其中一项概念，就是把我们的账户余额除以保证金加上这个系统在过去所见

44、过的最大平仓亏损金额，这样的作法绝对是做有道理的。你在未来可能遭遇到的亏损也许不会更大，但也会差不多，所以最好能准备足够的钱加上保证金作为支应。事实上，当我发现一个人需要保证金加上1.5倍最大平仓亏损金额的资金规模才算安全时，我真的吓了一跳。 5757 因此，如果保证金是100,000元，系统过去最大的平仓亏损金额为30,000元时，你就需要145,000元才能够进行一口合约的交易( 100,000 + 30,000 * 1.5 = 145,000 ) * 投机客生财之道来自于他们的资金管理方法，而不是一些神奇的、神秘的系统或炼金术士的秘方。成功的交易会赚钱，成功的交易加上适当的资金管理则会创

45、造庞大的财富。 5858 简言之，当我们推估某种交易模式有60%的获胜机率，亦即，p=0.6，q=0.4，则我们应该采用F=p-q=0.6-0.4=20%的投注比例。 如果我们推估该交易模式只有52.5%获胜机率，则F=52.5%-(1-52.5%)=5%，就是优化投注比例。 假设赌本1 ，在投注100次的过程中，赢钱的次数55次，输钱的次数45次，则赢钱机率p=0.55，输钱机率q=0.45，利用kelly准则，优化投注比例p-q=0.55-0.45=0.1=10%。在0.1的时候，出现1.65的最高成长倍数。 如果考虑每一次投注所产生的不同报酬率，则整个投注比例分布曲线又会产生些微变化。

46、5959 假设每次投注成本=1，赢钱的话有0.5的收入，输钱的话有0.51的支出，则赢钱的报酬率是a=0.5/1=0.5，输钱的报酬率b=0.51/1=0.51，把报酬率和机率相乘，得到赌本成长公式： 可以求得最大值f=(ap-bq)/a.b 以a=0.5，b=0.51带入上式，可以计算出kelly优化比例f (ap-bq)/ab=(0.5*0.55-0.51*0.45)/(0.5*0.51)=(0.275-0.2295)/0.255=0.178431 当kelly比例在0.17843时，有优化的赌本成长倍数1.56060 总而言之，当您对于市场的某个交易机会有p-q的赢钱信心时，并且您已经拟

47、定某个交易策略，当赚钱的时候有报酬率a，亏钱的时候有报酬率b，则您可以利用kelly准则，计算出优化的投注比例 f=(ap-bq)/ab. 然后利用这个比例，为您的每一笔操作设定停损金额。这样，您就充分掌握了资金管理的精髓了 6161胡立阳的农夫播种术胡立阳的农夫播种术 胡立阳传授自己研究出来的独门股市操作招术农夫播种术。他说，这是看到种郁金香农夫播种景况想出来的；农夫把一些有瑕疵的种子拔掉，再对长的好的种子施 加肥料，让其有更多的养分成长。以投资某只股票为例，依据收盘价为基准，跌了3%即减码一笔，涨了3%则加码一笔，如此持续操作下去，最后可以把好的股票 留下去，在趋势向上的个股中，一定可以赚

48、到钱。6262规则如下：1. 至少要3%才具有趋势性，但超过3%则不能掌握时机。(使用收盘价) 2. 每次加减码的单位数要一致，最好要少一点。 3. 整体资金部位开始时只投资25%，其他75%用来加码。 4. 最好要多一点目标，十档里面只要碰到一只股票涨倍就能成功。 5. 如果已经了涨了太多，可以改采进一退三的策略。 6363海龟的资金控管与加码策略海龟的资金控管与加码策略 有关海龟，请参考海龟投资法则：揭露获利上亿的成功秘诀/Curtis M Faith一书。 加减码策略加减码策略 海龟使用理查德 丹尼尔和比尔 艾克哈特所称的N来代表某一市场的可能波动性。N就是20天的真实区间指数移动平均，

49、现在更多人把它称为平均真实区间(ATR)。 进场之后，如果作对了，迅速的加码是获得重大胜利的关键因素，所以必须有加码策略，他们每隔1/2N加码一个单位，直到所限制的部位大小，有时候在一天之内就已经加码到满仓。6464 进场的同时就要拟定停损策略，没有停损的策略长线必进场的同时就要拟定停损策略，没有停损的策略长线必然是失败的然是失败的，就像LTCM、霸菱银行与尼得厚夫等的遭遇，他们在前五、六年每年固定获取稳健的40%以上报酬率，但未加控制风险的结果终于难逃失败的命运。 停损策略使用两种，一种是简单的，一种是较复杂的双重停损策略。 简单的停损是，每加码一次，之前持有单位停损点提高1/2N。譬如：假

50、设N是162点，原来的第一次进场点如果为8000点，则其停损点为 8000-2N=8000-(162*2)=7676，到8000+(162/2)=8081时加码一次，原来的停损点7676提高1/2N=7757。 简而言之，所有单位的停损点都设在最新进场点的2N处。海龟在每一单位损失达2N时就停损该单位，当损失2N时代表账户金额损失2%。它们绝不允许一笔交 易损失超过总资金的2%。6565 双重停损是，停损设在1/2N处，如果某一单位停损出场，等到市场再回到最初的进场点时就再度进场。每一个单位的停损点不相同，这种方法有时可能造成更大的亏损，譬如当趋势不明之时，你可能停损、回补、又停损。 若将N设