营运资金管理(1).pptx

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1、第六章第六章 营运资金管理营运资金管理本章要解决的问题：l如何组织日常的财务运营，属于财务主管的责任范围；流动性、风险性和收益性是财务主管需要重点权衡的问题。l如何安排短期投资计划：营运资本投资、现金投资、存货投资和应收帐款投资。以及尽量减少其投资，加速周转。l如何与上述投资相匹配的融资策略：涉及短期融资和长期融资的结构安排。本章主要内容第一节 营运资金概述第二节 现金管理第三节 应收帐款管理第四节 存货管理第五节 短期筹资（自学）第一节 营运资金管理概述短期融资缺口管理：营运资金管理的首要任务。如何管理和控制融资缺口？l对存货、应收帐款、应付帐款等流动资产占用的控制；l安排合适的融资来源。影

2、响公司营运资本需求的决策是经营管理决策。与战略管理决策相反，经营决策是经常性的、涉及现金数量少而频繁；对流动性的影响是连续性的、不易把握，公司对经营活动的投资越少，营运资本需求越少；经营中意外变化越小，流动性的起伏越小，就越容易管理。流动资产中一部分是由流动负债流动资产中一部分是由流动负债(短期融资短期融资)构成构成,另一另一部分是由长期负债加权益来解决的，而部分是由长期负债加权益来解决的，而营运资本的大营运资本的大小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债小就反映了公司的流动资产中有多少是通过长期负债加权益来解决的加权益来解决的，对这个问题的理解十分重要，它反，对这个问题的理解十分重要，

3、它反映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障映了管理者对风险和成本态度以及对流动负债的保障程度。程度。对概念的把握营运资本（营运资本（working capital）可以分为净营运资本和总营运资本。净营运资本（净营运资本（net working capital ）是流动资产与流动负债之差。总营运资本总营运资本/毛营运资本（毛营运资本（gross working capital ）是指占用在流动资产上的资金。营运资本管理的意义营运资本管理的意义 流动资产在制造业中占资产的一半以上，在销售企业中所占比例更高。1995年全国工业普查，国有工业企业中，流动资产占资产的40.2%。流动资产比例高，

4、企业投资回报率低；流动资流动资产比例高，企业投资回报率低；流动资产比例低，企业财务风险高。产比例低，企业财务风险高。 流动负债是小公司外部筹资的主要来源，同时也是大公司迅速增长阶段的主要资金来源。1995年工业普查，国有工业企业中流动负债占负债的63.9%。营运资本相关问题：营运资本相关问题：营运资本需求为正数、负数和零的含义；营运资本需求为正数、负数和零的含义；营运资本需求的行业特征；营运资本需求的行业特征；营运资本需求的量多少合适？营运资本需求的量多少合适？营运资本的需求是长期还是短期的？营运资本的需求是长期还是短期的？营运资本需求的融资安排反映了经营者何种态度？营运资本需求的融资安排反映

5、了经营者何种态度？营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？营运资本需求的融资结构提供了何种重要信息？流动资产内部的投资结构如何安排？流动资产内部的投资结构如何安排？-营运资本的行业特征：营运资本的行业特征：营运资本需求为正，营运资本需求为正，流动资产大于流动负债。企业常见。营运资本需求为负营运资本需求为负，营业循环就成了现金的产生者而不是耗费者。多见于零售业或服务业、航空业、出版业。特点：收款业务在付款业务前发生、销售量大、存货少且流动性强、对供应商的欠款量大。如家乐福欧洲最大的连锁超市公司几乎没有预付和预提费用，营运资本需求等于应收帐款加存货减应付帐款，1995年营运资本需求为32亿元，表

6、示现金流入32亿。这说明现金与营运资本需求有同等重要意义。营运资本为零的公司少见。行业特点对营运资本需求的影响行业特点对营运资本需求的影响美国部分行业营运资本需求与销售额的基准比率 行业名称营运资本需求与销售额的基准比率 1996年最高值（1992-1996）最低值（1992-1996）电子原件242522 宇航222219 出版业221服装151715 百货151913 食品杂货01-1可见电子原件最高，而食品杂货业几乎不需要营运资本需求，原因在于，电子原件制造业的经营周期比食品杂货业长得多，另外是由于存在付款时间等差异。营运资本需求是长期还是短期的？ 营运资本需求是流动资产减流动负债，这两

7、者属于一年以内。但两者是不断更替的（转换），只要企业存在，营运资本就存在，或者说由于经营的不稳定性，公司经常要占有一定数量的现金、应收帐款和存货，当营运资本需求为正数时，其本质属于长期占用。 究竟采取何种融资结构？究竟采取何种融资结构？ 如何安排营运资本的来源与运用的对应结构？如何安排营运资本的来源与运用的对应结构？流动资产组合策略流动资产组合策略（一）影响资产组合的因素（一）影响资产组合的因素1、风险与收益、风险与收益收益：流动资产盈利能力低于固定资产收益：流动资产盈利能力低于固定资产。除了有价证券外，其他流动资产只是为企业日常经营活动正常进行提供了必要的条件，它们本身并不具有直接的盈利能力

8、。风险风险：固定资产投资风险大于流动资产固定资产投资风险大于流动资产。由于流动资产易变现，其本身价值损失的可能性小；另外可以降低企业的财务风险。2、企业所属的行业、企业所属的行业 不同行业的经营范围不同，资产组合差异较大。3、经营规模、经营规模 大企业筹资能力较强，可以保持较低的流动资产水平；大企业技术含量高，设备先进，固定资产所占比例较高。4、利息率、利息率 利率高，减少流动资产投资；利率低，增加流动资产投资。（二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例）（二）流动资产组合的策略（流动资产总和占资产的比例）在企业所属行业、规模和利率水平确定的情况下，企业在决定流动资产数量时，必须考虑企

9、业的获利能力获利能力和风险之间的关系。企业在流动资产水平上有三种选择方案，其与企业产出水平之间的关系如图所示策略A策略B策略C销售规模流动资产由图可知，产量越大，流动资产投资也越大，但两者并非成线性关系，流动资产以递减的比率随产量的增加而增加。其原因：一是由于企业规模增加流动资产其原因：一是由于企业规模增加流动资产比例会下降；二是流动资产内部各项目之间相互调剂比例会下降；二是流动资产内部各项目之间相互调剂使用的可能性增大使用的可能性增大。根据流动资产的获利能力和风险获利能力和风险特点可以将A、B、C三种方案概括为： 高 低 流动性 方案A 方案B 方案C获利能力 方案C 方案B 方案A风险 方

10、案C 方案B 方案AA：保守（稳健）资产组合 B：适中（折衷）资产组合 C：冒险（激进）资产组合 （三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）（三）流动资产项目组合策略（流动资产各项目之间的比例）流动资产各项目的风险与收益水平也是不同的。 高 低变现能力 现金 有价证券 应收帐款 存货获利能力 存货 应收帐款 有价证券 现金其中：现金非盈利资产 有价证券通过出售可以获得收入 存货、应收帐款包含企业的潜在收益稳健型策略稳健型策略：高流动资产比率，变现能力强的流动资产比例高， 属于低风险低收益策略。激进型策略激进型策略：低流动资产比率，变现能力强的流动资产比例低， 属于高风险高收益策略。

11、假设某企业有A、B、C三个可供选择的流动资产组合的方案，如表所示。项目项目A(激进激进)B(折衷折衷)C(稳健稳健)1.流动资产流动资产3504004502.其中：有价证券其中：有价证券0501003.固定资产固定资产3003003004.资产总额资产总额6507007505.流动负债流动负债2002002006.长期负债长期负债2202202207.股东权益股东权益2302803308.预期预期EBIT1001031069.总资产利润率总资产利润率(8/4)15.3814.7114.1310.净流动资金净流动资金(1-5)15020025011.流动比率流动比率(1/5)1.752.02.2

12、5 这三种方案的唯一区别是有价证券的持有量不同（流动负债和长期负债不变）。假设有价证券投资所需资金均为发行股票筹得，即在有价证券增加同时，普通股股本也相应增加。假设有价证券投资收益率为6%，在其他条件不变的情况下，B、C方案税息前利润分别比A方案增加了3万元和6万元。 从表可知，随着流动资产持有量的增加，总资产利润率由15.38%分别降为14.71%和14.13%；但流动比率和风险却由1.75变为2.0和2.75。对这三个方案的选择，不但取决于方案的收益水平和风险状况，而且取决于决策者的风险规避态度，不同的决策者会得出不同的结论。三、流动负债组合策略三、流动负债组合策略 不同期限负债筹资的风险

13、和成本是不同的。通常短期负债短期负债属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低风险高成本的属于高风险低成本的负债，而长期负债则属于低风险高成本的负债。负债。其原因是：（1）短期负债利率低于长期负债利率；（2）长期负债在企业不需要资金时仍要为其支付利息；（3）短期负债增加了企业偿债的压力；（4）短期负债的成本较长期负债有较大的不确定性。流动负债组合策略：稳健型策略稳健型策略 ：高长期负债，低流动负债；折衷型策略折衷型策略：适中的流动负债和长期负债；激进型策略激进型策略：高长期负债，低流动负债。假设某公司资产总额为700万元（流动资产和固定资产不变），股东权益为280万元，预计息税前利润为103万

14、元，长短期利率分别为10%和8%，该公司目前正在考虑三种不同的筹资方案：A激进筹资策略：流动负债300万元，长期负债120万元；B折中筹资策略：流动负债200万元，长期负债220万元；C稳健筹资策略：流动负债100万元，长期负债320万元。其他资料见表。从盈利角度来看，激进型融资策略的收益最高，其股东权益报酬率为11.96%；稳健型融资策略的收益最低，股东权益报酬率仅为11.25%；折衷型融资策略的收益介于两者之间。从风险角度来看，激进型融资策略的风险最大，其流动比率为1.33；净营运资金为100万元；稳健型融资策略的风险最小，其流动比率为4，净营运资金为300万元；折衷型融资策略仍介于两者之

15、间。总之，企业盈利水平与风险大小与流动企业盈利水平与风险大小与流动负债比重成同方向变化。负债比重成同方向变化。项目项目A(激进激进)B(折衷折衷)C(稳健稳健)1.流动资产流动资产4004004002.固定资产固定资产3003003003.资产总额资产总额7007007004.流动负债流动负债(8%)3002001005.长期负债长期负债(10%)1202203206.负债总额负债总额4204204207.股东权益股东权益2802802808.负债和股东权益总额负债和股东权益总额7007007009.预期预期EBIT10310310310.利息费用利息费用 短期债务短期债务 长期债务长期债务2

16、412162283211.税前利润税前利润67656312.所得税所得税(50%)33.532.531.513.税后利润税后利润33.532.531.514.净资产收益率净资产收益率(13/7)11.96%11.61%11.25%15.净流动资金净流动资金(1-4)10020030016.流动比率流动比率(1/4)1.332.004.00四、营运资本管理综合策略（资产结构与资本结构的对应关系）四、营运资本管理综合策略（资产结构与资本结构的对应关系） 临时性营运资本（临时性营运资本（temporary working capital）是指季节性或临时性需求而占用在流动资产上的资金。 永久性营运资

17、本（永久性营运资本（permanent working capital）是指满足企业长期稳定需求（最低需求）而占用在流动资产上的资金。永久性营运资本与固定资产相似之处：其所占用的资金是长期的；随时间的发展而增加。 1折衷型（到期日配比型折衷型（到期日配比型 maturity matching） 每一项资产将与一种与它的到期日大致相同的融资工具相对应，临时性流动资产由短期负债来解决，永久性流动资产和所有的长期资产由长期负债和权益性资本来解决。 企业在短期资金需求处于波谷时不借入任何流动负债 ；当企业短期资金需求处于波峰时，进行短期负债，并由临时性资产的减少而释放出来的现金偿还短期负债。短期负债短

18、期负债长期负债长期负债股权资本股权资本永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产时间时间金额金额波动性流动资产波动性流动资产2激进型（积极型、冒险型）激进型（积极型、冒险型）部分永久性流动资产的资金来源于短期负债。 这是一种高风险、低成本、高盈利高风险、低成本、高盈利的筹资策略，图中虚线越低，所冒风险越大。但由于短期负债利率的多变性增加了盈利的不确定性。这种策略适用于企业长期资金来源不足，或短期负债成本较低的企业。短期负债短期负债长期负债长期负债股权资本股权资本永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产时间时间金额金额波动性流动资产波动性流动资产3稳健型（保守型）稳健型（保守型）部分临时性

19、流动资产的资金来源由长期负债解决。 这是一种低风险、低收益、高成本低风险、低收益、高成本的筹资策略，图中虚线位置越高，就越保守。短期负债短期负债长期负债长期负债股权资本股权资本永久性流动资产永久性流动资产固定资产固定资产时间时间金额金额流动资产流动资产短期证券短期证券波动性流动资产波动性流动资产接上例，假设该公司有60%的负债融资，40%的股权资本融资。目前企业正在考虑三种不同的营运资本综合管理策略：A激进型策略：流动资产投资350万，流动负债融资300万；B折衷型策略：流动资产投资400万，流动负债融资200万；C稳健型策略：流动资产投资450万，流动负债融资100万。其他情况如表所示。由表

20、可知，激进型策略的股东权益报酬率为12.88%，流动比率为1.17，其特点是高收益高风险高收益高风险；稳健型策略的股东权益报酬率为10.5%，流动比率为4.5，其特点为低风险低低风险低收益收益；折衷型策略的收益和风险介于两者之间。项目项目A(激进激进)B(折衷折衷)C(稳健稳健)1.流动资产流动资产3504004502.固定资产固定资产3003003003.资产总额资产总额6507007504.流动负债流动负债(8%)3002001005.长期负债长期负债(10%)92203206.负债总额负债总额3904204507.股东权益股东权益2602803008.负债和股东权益总额负债和股东权益总额

21、6507007509.预期预期EBIT10010310610.利息费用利息费用 短期债务短期债务 长期债务长期债务249162283511.税前利润税前利润67656312.所得税所得税(50%)33.532.531.513.税后利润税后利润33.532.531.514.净资产收益率净资产收益率(13/7)12.88%11.61%10.50%15.净流动资金净流动资金(1-4)5020035016.流动比率流动比率(1/4)1.172.004.50你认为匹配策略是否是最佳选择？公司在何种状态下选择何种策略？每一种策略下可能的结果是什么？施乐公司在70年代选择的是一种激进型的融资策略，大大节省了

22、公司的资金成本，但接连而来的是由于通货膨胀而带来的银根紧缩，银行首先抽回短期贷款从而导致公司资金十分紧张。匹配策略（配合型）的意义长期投资由长期资金支持，短期投资由短期资金支持。不匹配的风险：利率资金成本会变化；或紧缩银根使资金的可持续性不保险，甚至会导致公司不得不卖掉资产还债。让资金结构与资产有效期结构完全匹配并不是所有公司在所有时间的最佳策略。如果短期利率下降，那么短期负债在整个投资有效期内更比长期负债成本低，一些公司可能会愿意冒利率风险和偿债风险。而另一些公司会非常保守，就会让贷款的时间比资产占用时间长。有一类企业虽然应用匹配战略，但营运资本并非全部是长期资本，如一家公司按照销售额保持一

23、定比例营运资本需求如25%，但对其中中长期部分应用长期资本，季节性部分应用短期资本。第二节第二节 现金和有价证券管理现金和有价证券管理一、现金管理的目的和内容一、现金管理的目的和内容现金现金是指生产经营过程中暂时停留在货币形态上的资金，包括有库存现金、银行存款、银行本票、银行汇票等。有价证券有价证券是指短期有价证券，包括国库券、可转让存单、商业汇票等。（一）企业库存现金的动机（一）企业库存现金的动机l交易性动机（交易性动机（transactions motive）：）：应付企业日常经营所产生的现金支付。l谨慎性动机（谨慎性动机（compensating balance）：）：为意外现金需求提供

24、缓冲的“安全垫”，这部分只占企业现金库存量中极小的份 额。l投机性动机：投机性动机：满足于短期获利而持有的现金。注意把握l并非所有企业的现金的需求都通过持有现金余额来满足，一部分现金需求可以通过持有有价证券来满足。l绝大多数企业也并不为投机目的而持有现金，因此我们更多关注交易性动机和谨慎性动机。l直接将交易性动机所需现金加到谨慎性动机所需现金上也是不合适的，因为同一笔现金可以满足两种不同的需求。又由于谨慎性动机所需现金份额很小，所以下面在讨论目标现金余额时，将忽略谨慎性动机所需现金。（二）现金管理的目的（二）现金管理的目的 l使持有现金的成本最低效益最大。l注意把握：l流动性、安全性第一，盈利

25、性第二；l满足正常需要前提下将现金持有额降到最低，并尽可能将闲置资金获取收益。（三）现金管理的内容（三）现金管理的内容现金流量管理(日常管理)：加速收款，控制支出，与银行保持良好关系现金预算：现金收支计划和控制现金收支；建立理想（目标）现金余额：当实际现金余额与理想的现金余额不一致时，可采用短期融资或有价证券投资的策略。加速收款加速收款控制支出控制支出保持良好保持良好银企关系银企关系管理公司管理公司现金流量现金流量现金预算现金预算建立目标建立目标现金余额现金余额现金短缺：现金短缺：短期融资策略短期融资策略现金结余：现金结余：有价证券投资策略有价证券投资策略二、最佳现金持有量的确定二、最佳现金持

26、有量的确定（一）鲍摩尔模型（一）鲍摩尔模型（Baumol Model，存货模型）存货模型）1952年美国学者William Baumol提出。认为存货经济批量模型可以用于最佳现金持有量的确定。1、鲍摩尔模型的假设与基本原理、鲍摩尔模型的假设与基本原理l企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测。企业在一定时期内现金流出与流入是均匀的且可以预测。l现金多余或不足可以通过有价证券等短期投资予以转化现金多余或不足可以通过有价证券等短期投资予以转化l最佳现金持有量在现金的持有成本同转换有价证券的成本进最佳现金持有量在现金的持有成本同转换有价证券的成本进行权衡行权衡，以求得两者相加总成本最低。以求

27、得两者相加总成本最低。现金余缺现金余缺N t1 t2 t3 时间时间2、与现金持有量有关的成本、与现金持有量有关的成本l持有现金的机会成本持有现金的机会成本：持有现金所放弃的报酬（机会成本），通常按有价证券的利息率计算，它与现金持有量同方向变化。l现金与有价证券的转换成本：现金与有价证券的转换成本：即现金与有价证券转移的固定成本，如经纪人费用、税及其他管理成本，这种成本只与交易的次数有关，而与持有现金的金额无关。现金持有量的总成本：现金持有量的总成本：成本成本为现金与有价证券转换为现金与有价证券转换为短期有价证券利率；为短期有价证券利率；求；求；为一定时间内现金总需为一定时间内现金总需为现金余

28、额；为现金余额；其中：其中：biTNbNTiNTC 2鲍摩尔模型的局限性鲍摩尔模型的局限性l模型假定每期现金流出量大于现金流入量，事实上有时企业的现金了流入量要大于现金流出量；而且总的来讲，现金流入量大于流出量，企业才能持续经营下去。l模型假定现金流量是均匀，且成周期性变化，实际上企业现金流量的变化存在不确定性。l模型假定企业的现金补偿都来源于有价证券的出售，实际以此作为现金来源的企业很少，以有价证券投资作为调节结余的也不多见，特别在证券市场不发达的条件下。 成本成本总成本总成本持有成本持有成本转换成本转换成本现金持有量现金持有量NiTbN2 最最佳佳现现金金持持有有量量（二）米勒（二）米勒-

29、奥尔模型奥尔模型(Miller-Orr Model，随机模型随机模型)米勒米勒奥尔模型的假设与基本原理奥尔模型的假设与基本原理l每天现金的流出和流入的变化是随机的和不每天现金的流出和流入的变化是随机的和不确定的；确定的；l现金净流量即现金余额的变化接近正态分布现金净流量即现金余额的变化接近正态分布l最佳现金持有量处于正态分布中间。最佳现金持有量处于正态分布中间。l事先设定一个控制限额事先设定一个控制限额,当现金余额达到限当现金余额达到限额的上限时，就将现金转换为有价证券；当额的上限时，就将现金转换为有价证券；当现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金余额达到下限时，就将有价证券转换为现金；当

30、现金余额在上下限之间时，就不做现金；当现金余额在上下限之间时，就不做现金与有价证券之间的转换。现金与有价证券之间的转换。当现金余额上升到上限H时，表明现金余额过多，企业将购入H-Z单位的有价证券，使现金余额回落到Z线上；当现金余额下降到L时，企业将出售Z-L单位的有价证券，使现金余额回升到Z线上，Z称为恢复点或转换点称为恢复点或转换点；现金在H和L之间波动时，企业不采取任何措施。H和Z的最优值不仅依赖于转换成本和机会成本，还依赖于现金余额的波动程度2。 现金持有量现金持有量HLZ每日现金余额每日现金余额时间时间日现金净流量的方差。日现金净流量的方差。证券单次转换成本；证券单次转换成本；有价证券

31、日利率；有价证券日利率；:2343232 biLZHLibZ （三）现金周转模式现金周转期现金周转期：从现金投入生产开始到最终转化为现金的过程。大致包括如下三个方面：l存货周转期存货周转期，指将原材料转化成产成品并出售所需要的时间。l应收账款周转期应收账款周转期，是指将应收账款转换为现金所需要的时间，即从产品销售到收回现金的期间。l应付账款周转期应付账款周转期，指从收到尚未付款的材料开始到现金支出之间所用的时间。 收到采购的材料收到采购的材料支付材料资金支付材料资金应付帐款周转期应付帐款周转期应收帐款周转期应收帐款周转期现金周转期现金周转期收回现金收回现金存货周转期存货周转期出售产品出售产品现

32、金周转期现金周转期=存货周转期存货周转期+应收帐款周转期应收帐款周转期-应付帐款周转期应付帐款周转期最佳现金余额最佳现金余额=（企业现金年需求总量（企业现金年需求总量/360）现金周转期）现金周转期 三、现金的日常管理三、现金的日常管理（一）加速收款（一）加速收款企业收款的时间包括三个阶段：缩短前两个阶段时间的方法主要有锁箱法和银行业务集中法锁箱法和银行业务集中法。客户开出票据客户开出票据 企业收到票据企业收到票据 票据交付银行票据交付银行 现金收回现金收回票据寄回时间票据寄回时间票据停留时间票据停留时间票据结算时间票据结算时间1、锁箱法（、锁箱法（lock system）锁箱法以地域为基础，

33、公司根据帐单分布形势确定地区银行。在各地区银行所在地租用专门邮政信箱。授权当地银行每日开启信箱，取得支票后立即予以结算，并通过电汇再将款项拨给企业所在地银行。这种方法的现金收回过程开始于客户将支票寄至邮政专用信箱而非企业，不但缩短了支票邮寄时间，而且也免除了支票在企业的停留时间。锁箱法的成本较高，因为被授权开启邮政信箱的当地银行除了要求扣除相应的补偿性余额外，还要收取额外的服务费用。该成本与支票数目成正比，所以锁箱法不适用于大量的小额付款。2、集中银行制（、集中银行制（concentration banking） 这是一种企业建立多个收款中心来加速收款的方法。企业指定一个主要开户行（一般为总部

34、所在地）为集中银行，并在收款额较集中的若干地区设立若干个收款中心。特定区域内的客户被指定付款给那个区域内的收款中心，收款中心将收到的款项立即存入当地银行。超过这些地方银行最低存款余额的资金则从当地银行转入企业总部所在地的集中银行。集中银行制的优点：l减少了邮寄时间。收款中心给区域内的客户邮寄帐单，客户收到帐单的时间比从总部寄出的要早；客户将货款邮寄到收款中心也比邮寄到总部快。l兑现支票的时间缩短了。l加强了现金流入流出的控制。l减少了闲置现金余额。l便于进行有效投资。 集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的综合系统集中银行制和锁箱法结合在一起构成了现金管理的综合系统。企业客户 企业客户企

35、业销售分支机构 当地银行存款 企业中心银行企业现金管理人员保持现金存款 现金支付 邮政专用接受信箱现金短期投资企业客户 企业客户在债权银 行中保持最低存款余额 已收款的处理证明邮回企业通过存款支票和电汇将资金转移到中心银行现金管理人员对银行存款余额和存款信息进行分析并修订现金分配方案（二）延期支付（二）延期支付企业准备支票向 供应商付款通过邮局递送支票寄达供应商支票存入供应 商银行供应商银行回收资金支票清算延期办法：从距离供应商较远的企业开户行开出支票打上邮戳后几天内继续持有应付出的款项通知供应商查验大额付款证明的准确性从距离供应商较远的邮局寄出支票从距离供应商较远且所需处理手续繁杂的邮局寄出

36、支票现金支付过程如图所示。1、使用现金浮游量（净浮游量，、使用现金浮游量（净浮游量，net float）现金浮游量是指企业帐户上的现金余额大于银行帐户上所显示的现金余额的差额，这主要是因为在途支票未被支取。若能准确估计在途资金，就能减少银行帐户的余额，从而进行更有效的投资。2、推迟应付款的支付、推迟应付款的支付在不影响信誉的情况下，尽可能的推迟付款的时间，即支付应在到期日进行而不应提前。3、汇票付款、汇票付款4、工资的支付方式、工资的支付方式有的企业在银行单独开立一个工资帐户专供支付职工的工资。为使这个帐户的余额最小，就要预计工资支票在何时提取。例如，某企业在每月5日发工资，根据经验，5日、6

37、日、7日、8日及8日以后的兑现率分别为20%、35%、25%和20%。这样，企业就不需在5日存入支付全部工资所需的资金额，而将节余下来的现金用于其他投资。5、透支透支透支是指企业开出支票的金额大于银行活期存款余额，它实质上是银行向企业提供信用，银行要对透支部分收取利息。但恶意透支行为要受到惩罚。四、闲置资金的投资四、闲置资金的投资现金管理的目的首先是保证交易及预防性的现金需求，其次才是使其获得最大的收益。这两个目的就要求企业把闲置的现金投入到流动性高、风险低、交易期限短的金融工具上。（一）影响流动性证券收益率的因素（一）影响流动性证券收益率的因素违约风险违约风险:指债务人不按合同要求支付本金和

38、利息的风险流动性流动性:证券持有者将其转换为现金的能力到期日：到期日：一般的趋势是正收益曲线，即证券到期日越长，证券市场价格波动风险就越大，收益率就越高。息票率息票率 对于固定收入证券，息票率越低，一定的利率变化所带来的价格变化也越大，其投资的风险就越大。税收税收（二）短期证券投资的种类（二）短期证券投资的种类国库券国库券商业票据（商业票据（commercial paper）l商业票据是信誉较好的金融公司和工业公司发行的短期无担保本票。短期无担保本票。商业票据利率比同期国库券利率要高一些，大约与银行承兑汇票利率相当。通常票据以折扣形式发行，大多数票据都被持有到期，因为基本不存在二级市场。银行承

39、兑汇票银行承兑汇票可转让大额存单可转让大额存单回购协议回购协议（三）有价证券组合（三）有价证券组合有价证券按变现后的用途分类l备用现金部分（备用现金部分（ready cash segment，R$） 可迅速变现以备不时之需的证券。l可控制现金部分（可控制现金部分（controllable cash segment，C$） 是用于每季支付股利、税收、贷款利息等，为此而积累的资金可以保留在现金帐户中，也可以投资于有价证券。l自由现金部分（自由现金部分（free cash segment ，F$） 是指纯粹用于短期投资的多余现金。有价证券组合各部分的证券的选择l备用现金部分备用现金部分 首先考虑其安

40、全性和流动性首先考虑其安全性和流动性，主要投资于短期国库券、期限短质量高的回收协议等。l可控制现金部分可控制现金部分 相对与安全性和流动性来说更强调其收益性，相对与安全性和流动性来说更强调其收益性，力图选择到期日与某项已知的现金需求最为一致的有价证券，可选择商业票据、回购协议、银行承兑汇票等。l自由现金自由现金 收益性是最主要的收益性是最主要的，可投资于期限较长、风险较大且流动性较低的证券。第二节第二节 应收帐款的管理应收帐款的管理一、应收帐款的功能和成本一、应收帐款的功能和成本功能：l增加销售l减少存货成本：l机会成本l管理成本l坏帐成本二、应收帐款的信用风险分析二、应收帐款的信用风险分析信

41、用风险是指企业不能收回应收帐款而发生坏信用风险是指企业不能收回应收帐款而发生坏帐损失的可能性。帐损失的可能性。信用风险分析的步骤：l取得信用申请人的有关信息l分析所取得的信息并确定申请人的信誉l进行信用决策（一）申请人的信息来源（一）申请人的信息来源1、财务报表、财务报表2、信用评级和信用报告、信用评级和信用报告3、银行记录、银行记录4、交易记录、交易记录5、公司自己的历史记录：、公司自己的历史记录：公司对以往应收帐款支付按期性研究，对申请者的管理质量进行书面评价。（二）信用分析（二）信用分析5C评分法评分法l品德品德(Character):顾客愿意履行其付款义务的可顾客愿意履行其付款义务的可

42、能性。能性。 l能力能力(Capacity):顾客偿还贷款的能力顾客偿还贷款的能力。l资本资本(Capital):财务实力和财务状况，表明偿债财务实力和财务状况，表明偿债的背景。的背景。 l抵押品抵押品(Collateral):客户违约时能被用做抵押客户违约时能被用做抵押的资产。的资产。 l环境环境(Conditions):可能影响顾客付款能力的经可能影响顾客付款能力的经济环境济环境。 信用评分法信用评分法l首先确定哪些因素会影响客户的信用能力，然后对客户的这几个方面进行加权平均，得出顾客综合的信用分数。l信用评分法是一种广泛运用的统计方法。美国汉欧制造公司通过对过去500家客户的资信情况分析

43、，其中400家能及时付款。对100家不能及时付款的客户进行分析，发现影响客户付发现影响客户付款的因素主要有；利息保障倍数（息税前利润款的因素主要有；利息保障倍数（息税前利润/利息）、速动利息）、速动比率（速动资产比率（速动资产/流动负债）、债务资本比率（负债总额流动负债）、债务资本比率（负债总额/资产资产总额）、企业经营年限；总额）、企业经营年限；再根据这些因素与客户迟付或拒付原始记录的关系，给出各个因素的权数，就可以计算反映信用质量的评估分数。其判别函数式如下：评价分数评价分数=3.5利息保障倍数利息保障倍数+10 速动比率速动比率-25 资产负资产负债率债率+1.3 企业经营年限企业经营年

44、限评价标准：评价分数低于40分，风险较大 评价分数在4050之间，风险平均 评价分数高于50分，风险较小 （三）信用决策（三）信用决策 公司应该建立一套程序，使得免于在每次收到定单时都要对贷款进行评估。这套程序的一个简单方法是给每个客户建立一个信贷额度，它是公司每次允许对某个客户的最大信用额度。事实上信用额度代表了公司愿意承担的最大风险。信贷额度必须定期重新评估，以确保它与应收帐款的变化保持一致。三、信用政策三、信用政策（一）信用标准（一）信用标准l信用标准是企业同意向顾客提供商业信用而提出的基本要求。l信用标准通常用预期坏帐损失率为判别标准。客户级别坏帐损失率1无损失201%315%4510

45、%51020%620%以上如果销售利润率为18%，销售贡献率20%：1-3级按一般信用政策，平均坏帐损失率约3%第4级按较严的信用政策，平均坏帐损失率8%；第5级要求立即付款，坏帐损失率为15%，一旦发生，企业几乎无利可图。第6级客户，由于坏帐损失率达到20%，在扣除销售利润率18%后企业已处于亏损状态，所以应要求客户预付货款。 （二）信用条件（二）信用条件信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，信用条件是指企业要求顾客支付赊销款项的条件，包括信用期限、折扣期限和现金折扣。包括信用期限、折扣期限和现金折扣。l信用期限信用期限是企业允许顾客从购货到付款之间的最长时间。l折扣期限折扣期限是为顾

46、客规定的可享受现金折扣的付款时间。l现金折扣现金折扣是在顾客提前付款时给予的优惠。现金折扣的资本成本现金折扣的资本成本：l设“210，n30”，第30天付款。 天天数数失失去去折折扣扣后后延延迟迟付付款款的的现现金金折折扣扣率率；:3601NCDNCDCDKCD %7 .3620360%21%2 CDK则则：（三）收帐政策（三）收帐政策应收帐款回收情况的监督应收帐款回收情况的监督 l编制帐龄分析表编制帐龄分析表应收帐款帐龄应收帐款帐龄帐户数量帐户数量金额金额( (千元千元) )百分率百分率信用期内信用期内20020080804040超过信用期超过信用期1 12020天天100100404020

47、20超过信用期超过信用期21214040天天505020201010超过信用期超过信用期41416060天天303020201010超过信用期超过信用期61618080天天202020201010超过信用期超过信用期8181100100天天151510105 5超过信用期超过信用期100100天以上天以上5 510105 5合计合计420420200200100100帐龄分析内容：帐龄分析内容： 有多少欠款尚在信用期内有多少欠款尚在信用期内。l8万元在信用期内，占40%，正常的，但需及时监督；有多少欠款超过了信用期有多少欠款超过了信用期，有多少欠款有多少欠款可能因拖欠时间太久而成为坏帐。可能因

48、拖欠时间太久而成为坏帐。l12万元超过了信用期，占60%。l拖欠时间较短(20天以内)的4万元，占20%，收回的可能性很大;l拖欠时间很长的（100天以上）有1万元，占5%，有可能成为坏帐 （三）收帐政策（三）收帐政策(续续)收帐政策的制定收帐政策的制定l确定合理的收账程序确定合理的收账程序l信函通知电话催收派员面谈法律行动信函通知电话催收派员面谈法律行动 l确定合理的讨债方法确定合理的讨债方法及时冲销坏帐及时冲销坏帐l坏帐的确认：坏帐的确认：l企业财务通则第13条的界定：债务人破产或者死亡，以其破产财产或遗产清偿后仍然不能收回的应收帐款，或者因债务人逾期未履行偿还义务超过三年仍然不能收回的应

49、收帐款。l在实务中，如果债务人较长时期内未履行偿还义务并有足够证据表明无法收回或收回可能性很小的，也可确认坏帐。 第四节第四节 存货管理存货管理存货是指企业在生产过程中为销售或者耗用而储备的物资，包括材料、燃料、低值易耗品、在产品、半成品、产成品等。一、存货的功能和成本一、存货的功能和成本存货的功能：l保证生产经营的需要l规模效应存货的成本l取得成本l订货成本F1D/QKl购置成本DUl储存成本TCcl储存固定成本F2l储存变动成本 Kc Q /2l缺货成本TCsTC= TCa + TCc +TCs = F1+D/QK+ DU+ F2 + Kc Q /2+TCS二、经济批量的基本模型二、经济批

50、量的基本模型基本假设：l存货的年需求量和日需求量是固定不变的；l从订货到货物到达企业的时间间隔是0；l每批货物均一次全额到达/集中到货；l没有数量折扣；l没有缺货存货持有量存货持有量t1 t2 t3 时间时间QQ/2存货成本函数：存货成本函数：TC=TCa+TCc= F1+D/QK+DU+F2 +Kc Q /2令令TC=0,可得经济批量可得经济批量Q为：为：CKKDQ2 同时可得每年最佳订货次数：同时可得每年最佳订货次数：最佳订货周期：最佳订货周期：最佳存货储备总成本：最佳存货储备总成本：KDKNC2 CDKKt2 CKDKTC2 三、经济批量的扩展模型（一）提前订货期和再订货点再订货点再订货