财务管理（第2版）项目实训的答案与解析.docx

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1、项目一一、单项选择题LD。将实现的利润与投入资本对比，能够反映企业的盈利水平。这种观点，强调股东 的首要地位，创造企业与股东之间利益的协调关系。1.1 企业同其所有者之间的财务关系，体现了经营权与所有权关系。3. Do企业同其债权人之间的财务关系，体现了债务债权关系。4. C。企业同其被投资单位之间的财务关系反映了一方主动投资，一方接受投资的关系。5. B。企业同其债务人之间的财务关系反映了债权债务关系。6. D。企业财务管理的金融环境内容包括金融市场、金融机构、金融工具等。二、多项选择题1 .ABCI).企业的财务活动包括筹资、投资、经营、分配四个方面，它们构成一个完整的 财务活动过程。2

2、. ABCD。企业的财务关系主要包括七个方面：企业与所有者、企业与被投资者、企业与 债权人、企业与债务人、企业与税务机关、企业内部各部门、企业与职工之间的关系。3 . ABDO在经济繁荣阶段，市场需求旺盛，企业扩大生产规模，增加投资，增加存货。4 .BD。通货膨胀对企业财务活动的影响主要体现为增加企业的资金需求，提高企业的资 本成本，引起利率的上升。5. BCD。企业财务风险管理策略包括预防风险、分散风险、转移风险等。6. ACD。财务管理经济环境是指影响企业进行财务活动的宏观经济因素，主要有经济周 期、经济发展状况、宏观经济政策和通货膨胀等。三、判断题1 .x。在企业经营引起的财务活动中，主

3、要涉及的是营运资金的管理问题。2 . x。企业与所有者之间的财务关系涉及企业与投资者的关系。普通股资本成本8%+1.2x ( 12%-8% ) =12. 8%2.债券资本成本率K尸12如(1-25%)子(1-3% ) 9. 28%项目四一、单项选择题1.1) 。综合杠杆系数8x 1. 5=2. 7 ,表明每股利润变动率是销售额变动率的2. 7倍，选 项D正确。回答本题的关键是要正确掌握综合杠杆的含义，它所反映的是销售额变动对每股 收益变动的影响程度。2. D。利息费用影响财务杠杆系数，与经营杠杆系数无关。3. B。只有加权平均资本成本最低、企业价值最大的资本结构，才是最佳资本结构。最 佳资本结

4、构应作为企业的目标资本结构，但目标资本结构不一定是最佳资本结构。4. Ae具有固定资本成本负担的资本来源才会影响财务杠杆，普通股股利不属于固定的 资本成本负担，不会影响财务杠杆，选项A符合题意。5. A。选项B所述的是综合杠杆，选项C所述的是指经营杠杆,选项D与本题无关，选 项A符合题意。6. C。经营杠杆系数=500x ( 1-65% )4- 500x35%- ( 80-15 ) =1. 59。本题的关键在于, 计算经营杠杆系数的分母是息税前利润，必须扣除利息。7. A。在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，意味着企业举债的规模越大， 则企业不能偿还到期债务的可能越大，财务风险越大。8

5、. D。总杠杆系数=800、( 1-40% ) v 800x ( 1-40% ) -固定成本-利息=3 ,固定成本+ 利息=320 (万元I固定成本增加后,固定成本+利息=400 (万元)，所以总杠杆系数=800x(1-40% ) 4- 800x ( 1-40% ) -400 =6O9. C。总杠杆系数=经营杠杆系数x财务杠杆系数，经营杠杆系数或财务杠杆系数越大，总杠杆系数越大；但是总杠杆系数越大，不能得出经营杠杆系数一定越大或财务杠杆系数一 定越大。10. 瓦根据权益资本和负债资本的比例可以看出企业存在负债，所以存在财务风险；只 要企业经营，就存在经营风险。但是无法根据权益资本和负债资本的比

6、例判断出财务风险和 经营风险的大小关系。二、多项选择题1. AB。债务比例越高，企业的利息支出越高，财务杠杆系数越大，财务风险越大；反之， 财务杠杆系数越小，财务风险越低。2. BCD。边际贡献-单位边际贡献x产销量-（销售单价一单位变动成本）x产销量,可见 边际贡献大小与固定成本大小无关，选项A不正确。3. BC。财务杠杆系数较高时，如果投资报酬率低于借款利率,每股收益不仅不会增长， 反而可能降低，故选项A不正确财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。 当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务成本，并经受较多的财务杠杆作用所引起 的收益变动的冲击，从而加大财务风险，可见财务杠

7、杆与财务风险是有关的，所以选项D 也不正确。4. AD。最佳资本结构是指企业在一定时期其加权平均资本成本最低，同时企业价值最大 的资金结构。5. ACDO财务杠杆系数=EBIT/ （ EBIT-I ），又由于81丁=边际贡献-固定成本，故影响财 务杠杆系数的有产品边际贡献、固定成本和财务费用，选项A、C、D正确；所得税与财务杠 杆系数无关，选项B不符合题意。6. ABC.产销业务量增长率=10脏2=5与，选项A正确；财务杠杆系数=30310% =3 ,选项B正确；总杠杆系数=2x3:6 ,选项C正确；根据本题所述条件，不能得出资产负债率大于5（求的结论，故选项D不符合题意。7. ABCD。解答

8、本题的关键是要正确理解经营杠杆、财务杠杆和综合杠杆三大杠杆的真正 含义。8. ABDO衡量企业综合风险的指标是综合杠杆系数，综合杠杆系数=经营杠杆系数x财务 杠杆系数，在边际贡献大于固定成本的情况下，A、B、D均可以导致经营杠杆系数降低，综 合杠杆系数降低，从而降低企业综合风险；选项C会导致财务杠杆系数升高，综合杠杆系数 变大，从而提高企业综合风险。9. ABCD。影响资本结构的因素包括企业财务状况、企业资产结构、企业销售的增长情况、 企业所有者和管理人员的态度、债权人和信用评级机构的影响、行业因素、所得税税率的高 低，以及利率水平的变动趋势。10. BCDO最佳资本结构的确定方法包括每股收益

9、无差别点法、比较资本成本法、公司价 值分析法。三、判断题11. 上述结论既可以通过经营杠杆的定义得出，也可以从经营杠杆系数的计算公式中 得出。12. 财务杠杆系数表示的是息税前利润增长所引起的每股收益的增长幅度，财务杠杆 系数越高,财务风险越大。13. 每股收益增长百分比=1.5x10%=15双14. x。企业为取得财务杠杆利益，可以增加负债。但是，一旦企业的息税前利润下降， 不足以补偿固定利息支出，企业的每股收益就会下降得更快。所以，负债是有限度的，并不 是越大越好。15. 综合杠杆是经营杠杆与财务杠杆的乘积，扩大销售可以影响息税前利润（即经营杠杆），扩大息税前利润又会影响每股收益（即财务杠

10、杆），所以综合杠杆能够用来估计销售 额变动对每股收益的影响。16. x。当借入资金的投资收益率大于借入资金的资本成本率时，借入资金可以为企业创 造额外收益，这种情况下负债对企业是有利的。17. x。净收益理论认为负债程度越高，企业价值越大，当负债比率为100%时企业价值最 大；净营业收益理论认为企业价值不受资本结构的影响，企业不存在最佳资本结构。18. x。MM理论认为，在没有企业和个人所得税的情况下，企业价值不受有无负债以及负 债程度的影响。但是在考虑所得税的情况下，负债越多，企业价值越大。19. x 0每股收益无差别点法只考虑了资本结构对每股收益的影响，并假定每股收益最大， 股票价格也最高

11、，但是把资本结构对风险的影响置之度外。20. 虫从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、 发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。四、计算分析题1 .(1)计算确定甲方案的加权平均资本成本：银行借款的资本成本=10%x ( 1-25% ) =7. 5%债券的资本成本=15%x ( 1-25% )4- 1.2x ( 1-1% ) =9.47%普通股的资本成本=1+ 10x ( 1-1. 5% )=10. 15%加权平均资本成本=7. 5%x 20%+9. 47%x 30% HO. 15%x 50%=9. 42%(2 )计算确定乙方案的加权平均资本成本：银行借款的资本

12、成本=12%x ( 1-25% ) =9%债券的资本成本=13%x ( 1-25% ) -r ( 1-1% ) =9. 85%普通股的资本成本=0.5+ 12x ( 1-1% ) +5%=9.21%加权平均资本成本:9%x50%+9. 85%x20%-9. 21%x30%=9. 23%(3 )结论：由于乙方案的加权平均资本成本低于甲方案，故长生公司应采用乙筹资方 案。2 . ( 1 )经营杠杆系数(DOL ) =M/ EBIT=4004-250=1. 6财务杠杆系数(DFL ) =EBIT/ ( EBIT-I ) =250+ ( 250-20 ) =1. 09综合杠杆系数(DTL ) =DOL

13、xDFL=l. 6x 1.09=1. 74(2 )息税前利润增长幅度=L 6x 10%=16%每股收益增长幅度刁.74x 10%=17. 40%3 .设无差别点息税前利润为x :(x-400x 10% ) x ( 1-25% ) v ( 15+5 ) = ( x-400x 10%-400x 12% ) x ( 1-25% ) 15解得：x=232 (万元)结论：追加投资后通达公司的息税前利润为280万元，大于每股收益无差别点的息税前 利润232万元，故通达公司应采取第(2 )个筹资方案。项目五一、单项选择题LA。现金流量包括现金流入量、现金流出量和现金净流量三个具体概念。2. B。原始总投资=

14、100+10 + 5=115 (万元)。3. A。估计现金流量应当考虑的问题包括：必须考虑现金流量的增量；尽量利用现有会 计利润数据；不能考虑沉没成本；充分关注机会成本；考虑项目对企业其他部门的影响。4. 瓦以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影 响。5. Ae经营现金净流量-净利润+折旧+摊销-(200-100 ) x ( 1-25% ) +10+ 10=95 (万 元)。6.B。按照在决策中所处的地位，项目投资决策评价指标分为主要指标、次要指标和辅 助指标。净现值、净现值率、内部报酬率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资收 益率为辅助指标。7. C。不

15、包括建设期的静态投资回收期=8+ 60+80=8. 75 (年)，注意前五年的现金净流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。8. A。投资收益率-年均利润/投资总额x 10()%= 104- ( 100 + 5 ) x 100%=9. 52%。9. De内部收益率指标的优点：能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平； 计算过程不受行业基准收益率高低的影响。10. B。项目的年等额净回收额-项目的净现值/年金现值系数-(100x3. 791T50 ) 4-3. 791=60. 43 (万元)。二、多项选择题L ABC。项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点：投资金额大；影响

16、时间长； 变现能力差；投资风险大。2. ABI)。原始总投资是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入 的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投 资和开办费投资三项内容。3. AB。静态投资回收期指标可以直接利用回收期之前的现金净流量信息，所以C错误； 静态投资回收期指标能反映原始投资的返本期限，所以0错误。4. ABC。折现率可以按以下方法确定：完全人为主观确定；以投资项目的资金成本作为 折现率;以投资的机会成本作为折现率；以社会平均资金收益率作为折现率。5. ABO净现值的计算方法分为一般方法、特殊方法和插入函数法，一般方法包括公式法

17、 和列表法。6. ABD。在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值率或 者获利指数的大小进行排队，从中选出使得净现值之和最大的最优组合。7. BD。投资回收期和投资收益率是不考虑时间价值的静态投资决策指标。8. BDO回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，回收固定资产余值和回收流动资金都属于现金流入量的组成部分。9. Al)。当一项投资方案的净现值等于零时，该方案具有财务可行性；同时，该方案的净 现值率为零；该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率。10. BDO内部收益率是指使项目的净现值之和为零的贴现率。三、判断题Lx。项目投资是一个比较大的概念，既包

18、括新建项目，又包括更新改造项目。新项目 又可以分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。因此，不能简单地将项目投资与固 定资产投资划等号。2 .也正确回答本题，关键是要正确理解项目计算期与建设期、经营期之间的关系。3 .也 回收的；流动资金等于旌支B妨励资金，融金流量计算过程中的约定4 . x。经营期和建设期均存在现金净流量。5 .x。建设期的现金净流量也可能等于零。6 .x。经营期内的现金净流量也可能小于零。7 .也 投资收益率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。8 . 对单一投资项目的评价，动态指标总能得出相同的结论，但与静态指标的结论却 可能不一致。9 .也参考现金净流量

19、的概念即可。10 .虫 净现值曲线是一条向下弯曲的曲线，因此，如果净现值大于零，说明该净现值 采用的贴现率在内部收益率左边，也就是说内含报酬率大于设定的贴现率。四、计算分析题1.(1)该设备各年现金净流量测算：NCFo=-100 万元NCF.-4=20+ ( 100-5 ) +5=39 (万元)NCF5=20+ ( 100-5 ) +5+5=44 (万元)(2 )静态投资回收期=100+39=2. 56 (年)(3 )该设备投资利润率=20+ 100x 100%=20%(4 )该投资项目的净现值=39x3. 7908+100x5%x0. 6209-100=147. 8412+3. 1045-1

20、00=50. 95 (万元)2. ( 1 )甲方案：初始投资额为50 000元。每年现金流量 NCR 5= ( 20 000-6 000-10 000 ) x ( 1-25% ) +10 000=13 000 (元)乙方案：初始投资额为60 000元，垫付营运资金10 000元，共计70 000元。NCFo=-70 000 元NCFi= ( 25 000-6 000 )x(1-25% )+ 11000x25%= 17 000 (元)NCF.= ( 25 000-7 000 )x(1-25% )+ 11000x25%= 16 250 (元)NCF,= ( 25 000 8 000 )x(1-25

21、% )+ 11000x25%= 15 500 (元)NCIt= ( 25 000-9 000 )x(1-25% )+ 11000x25%= 14 750 (元)NCFk ( 25 000-10 000 ) x ( 1-25% ) + 11 000x 25%+5 000=19 000 (元)(2 )净现值：甲方案：13 000 x 3. 7908-50 000=-719. 6 (元)乙方案：17 000x0. 9091 + 16 250x0. 8264+15 500x0. 7513+14 750x0. 6830+19 000x0. 6209-70 000 =-7 599. 80 (元)(3 )现

22、值指数：甲方案：13 000 x 3. 79084.50 0000. 99乙方案：(17 000x0.9091 + 16 250x0.8264+15 500x0. 7513+14 750x0. 6830+19 000x0.6209 )+ 70 0000. 89(4 )投资回收期：甲方案：50 000+ 13 0003. 85 (年)乙方案：4+ ( 70 000-17 000-16 250-15 500-14 750 ) + 19 0004. 34 (年)(5 )根据计算，选择甲方案。3. (1)计算甲、乙方案的净现值甲方案年折旧额=(100-5 ) +5=19 (万元)第5年末的回收额=回收

23、固定资产余值，回收流动资金=5+50=55 (万元)某年所得税税后现金净流量息税前利润x (1-所得税税率)+该年折旧额+该年滩销额-该年回收额 NCFo=-150 万元NCFt-=30x （ 1-25% ） +19=22. 5+19=41. 5 （万元）NCFs=30 x （ 1-25% ） +19+55=96. 5 （万元）甲方案的净现值：NPV=96. 5x （P/F, 10%, 5）+41. 5x （ P/A , 10% , 4 ） -150=96. 5x0. 6 209+41. 5x3.1 699 -150 =41. 47 （万元）乙方案：建设期资本化利息=120x8%x2=19.

24、2 （万元）固定资产原值=120+19. 2=139. 2 （万元）年折旧额=（139. 2-8 ） +5=26. 24 （万元）无形资产年飕销额=25+5=5 （万元）第7年末的回收额;回收固定资产余值,回收流动资金=8+65=73 （万元）各年的现金净流量：NCF, =T45 万元NCFi=0万元NCF2=-65 万元NCE,=怠僦峭 （I厮累弼摔）-该薪獭I该例颜70 （1-阚）+26.24683.74（痂）NCF厂息税前利润x （ 1-所得税税率）+该年折旧额-该年摊销额+该年回收额=70x （ 1-25% ） +26. 24+5+73=156. 74 （万元）乙方案的净现值：NPV=

25、156. 74x （P/F , 10% , 7 ） +83.74x （P/A , 10% , 6 ） - （P/A , 10% , 2 ） -145-65x （P/F , 10% , 2 ） =156. 74x0. 5 132+83. 74x 4. 3553T. 7355 -145-65x0. 8 246=101. 22 （万元）（2）计算甲、乙方案的年等额净回收额甲方案年等额净回收额=41.47+ （ P/A , 10%年）=10.回（万元）乙方案年等额净回收额101. 22+ （P/A , 10% , 7 ） =20. 79 （万元）由于乙方案的年等额净回收额20. 79万元大于甲方案的年

26、等额净回收额10. 94万元，所以，应选择乙方案。项目六一、单项选择题LB。按照证券所体现的权益关系分为所有权证券、信托投资证券和债权证券。2. A。购买力风险又称通货膨胀风险，是指由于通货膨胀所引起的投资者实际收益水平 下降的风险。3. Co长期债券投资的目的是获得稳定收益。选项A和选项B属于短期债券投资的目的； 选项D属于股票投资的目的。4. 瓦违约风险高的债券收益率比较高，违约风险低的债券收益率比较低。5. B。违约风险是指企业不能按照证券发行契约或发行承诺支付投资者债息、股息、红 利及偿还债券本金而使投资者遭受损失的风险。6. A。根据题意可知债券的到期日是2017年1月1日，投资者持

27、有该债券的期限 为半年，所以短期债券到期收益率=(1 000x 1()%+ 1 000-1 ()2() )-(1 020x0. 5 ) x 100%=15. 69乳7. Do 债券的价值= 1 000x ( P/F , 6% , 5 ) + 1 000x5歌(P/A , 6% , 5 ) =957. 92 (元)。8. C。股票的持有期收益率二(10.5-10+1.5)4- ( 10x1 ) =20%。9.B。根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率= 10%+ 1.3x(16%-10% )=17. 8% ,股票的内在价值-8+ ( 17. 8%-6% ) =67. 80 (元)。10. D

28、。购买价格不会影响债券的内在价值。二、多项选择题l.ABCo证券投资组合的策略包括冒险型、保守型和适中型。2. ABCD。有效资本市场需要具备四个前提条件：信息公开的有效性；信息从被公开到被 接收的有效性；投资者对信息做出判断的有效性；投资者实施投资决策的有效性。3. ABC。与实际投资相比，证券投资具有如下特点：流动性强、价值不稳定、交易成本低。3 .也股东财富由股东所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。4 .也股东与管理层之间存在着“委托代理关系，一般来说，这种冲突可以通过一套激 励、约束和惩罚机制来协调解决。5 .也当存在控股股东时，企业的“委托-代理”问题常常表现为中小股东与大股

29、东之间的 代理冲突。6 . 普通合伙企业的合伙人必须对合伙企业的债务承担无限连带责任。7 . x。企业的信用度可分为若干等级，等级越高，信用越好，违约风险越小，但不代表 利率水平越高。8 .也负债的期限越长，债权人承受的不确定因素越多，承担的风险越大。项目二一、单项选择题l.Do在年内计息多次的情况下，实际利率会高于名义利率，而且在名义利率相同的情 况下，计息次数越多，实际利率越高。因此选项中，A的名义利率与实际利率相等，而B、C、 D选项的名义利率均高于实际利率，且D项的实际利率最高。对于发行债券的企业来说，实 际利率越高，其负担的实际利息越高，所以对其最不利的复利计息期是D项，对其最有利的

30、 复利计息期是A项。2. C。已知：P=1 000 , i=10% , A-200P=Ax ( P/A , 10% , n )1 000=200x ( P/A , 10% , n )(P/A , 10% f n ) =5 ,查表 n=73. B。已知现值P、年金A和贴现率i ,求计息期数no应先求年金现值系数，然后用内 插法求出计息期数。4.B.甲方案是求预付年金终值,F=50甲(F/A , 10% , 3+1 ) -1 =500x ( 4. 641-1 ) =14. BCD。证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险、购买力风险；非系统风险 包括违约风险、流动性风险、破产风险。5. CD。

31、证券投资收益包括证券交易现价与原价的价差和定期的股利或利息。6. ABD。企业在选择投资对象时应当遵循的原则包括安全性原则、流动性原则和收益性 原则。7. ABCD.决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买 价格和出售价格，另外债券的可赎回条款、税收待遇、流动性以及违约风险也会不同程度的 影响债券的收益率。8. BC。债券投资的优点包括：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好；债券投资 的缺点包括：购买力风险大、没有经营管理权。9. ABCDO股票收益主要取决于股份有限公司的经营业绩、股票市场的价格变化以及公司 的股政策,但与投资者的经验与技巧也有一定关系。10.

32、 ABD。股票投资的优点包括能获得较高的投资收益、能适当降低购买力风险、拥有一 定的经营控制权；由于普通股的求偿权居后，股票价格和股利收入均不稳定，所以股票投资 的风险大。三、判断题l.xo购买力风险是由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降 低的风险。随着通货膨胀的发生，固定收益证券的收益是不变的，而变动收益证券的收益可 以进行调整，所以变动收益证券比固定收益证券能更好地避免购买力风险。2. Vo3. 也一般而言，变动收益证券比固定收益证券能更好地避免购买力风险，普通股是变 动收益证券，公司债券一般是固定收益证券，所以题中说法正确。4. V5. x。利息率风险是指由于利息率

33、变动引起金融资产价格波动、投资人遭受损失的风险, 债券的期限越长利息率风险越大;再投资风险是指市场利率下降而造成的无法通过再投资而 实现预期收益的风险，短期债券会面临市场利率下降的再投资风险。6. 也债券的直接收益率，又称本期收益率或当前收益率，它和票面收益率一样，不能 全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。7. x。普通股投资与优先股投资相比，价格的波动大、投资风险较大，一般能获得较高 的收益。8. x。企业进行股票投资的目的有两种：获利和控股。9. L10. Vo四、计算分析题1. ( 1 )债券价值=1 000x 10%x ( P/A , 8% , 5 ) +1 000x (

34、 P/F , 8% , 5 )=100x3.9 927 + 1 000x0.6 806=1 079. 87 (元)因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。(2 )债券价值=1 000x ( 1 +5x 10% ) x ( P/F , 8% , 5 )=1 500x0.6 806=1 020. 90 (元)因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。(3 )债券价值-1 000x ( P/F , 8% , 5 ) =1 000x0. 6 806=680. 60 (元)因为债券的价值彳氐于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。2. ( 1 )本期收益率=(1 0

35、00x8%+ 1 020 ) x 100%=7. 84%(2 )持有期收益率=(1 060-1 020 ) v ( 1 020x0. 5 ) x 100%=7. 84%(3 )到期收益率=1 000x8%+ 1 000-1 020 + ( 1 020x 10/12 ) x 100%=7. 06%( 4 ) 1 020=1 000x 8%x ( P/A .1.2 ) + 1 000x ( P/F ,1,2)经过测试得知：当 i=7%时,1 000x8” ( P/A , 7% , 2 ) + 1 000x ( P/F , 7% , 2 ) =1 018. 04当 i=6%时,1 000x8%x (

36、 P/A , 6% , 2 ) + 1 000x ( P/F , 6% , 2 ) =1 036. 67用内插法计算可知：(7%-i ) t ( 7%-6% ) = ( 1 018. 04-1 020 ) + ( 1 018. 04-1 036. 67 )i=7%- ( 1 018. 04-1 020 ) -r ( 1 018. 04-1 036. 67 ) x ( 7%-6% ) =6. 89%到期收益利率为6. 89%03. (1)甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0. 20元，投资者要求必要报酬率为8% ,代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。V 甲=0.

37、20x (1+5%)+ ( 8%-5% ) =7 (元)乙公司每年股利稳定不变，每股股利0. 60元，代入长期持有、股利稳定不变的股票估价模型。V 乙=0. 60-8V7. 50(元)由于甲公司股票现行市价为6元低于其投资价值7元故该企业可以购买甲公司股票；乙公司股票现行市价为8元,高于其投资价值7. 50元，故该企业不应购买乙公司股票。(2 )设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i ,则有：6=0. 20x ( 1 +5%) - ( i-5% ),解得 i=8. 5%4.债券发行价格:1 000x8觥(P/A , 9% , 10 ) +1 000x ( P/F , 9%

38、 , 10 ) =80x6.4177+ 1 000x0.4224 =935. 82 (元)债券的资本成本=1 000x8%x ( 1-25% ) + 935. 82x ( 1-0. 5% ) x 100% =6. 44%项目七一、单项选择题1. 瓦营运资金的周转具有短期性，企业占用流动资产的资金，通常会在1年或1个营 业周期内收回，所以选项D的说法不正确。2. B。企业在制定信用标准时不会考虑企业自身的资信程度。3. A。营运资金特点主要有：数量具有波动性；实物形态具有一致性和易变现性；周转 具有短期性。4. Co实际可供使用的借款=1 080x （ 1-8%-5% ）,实际支付的年利息=1

39、080x 5% ,所以, 实际利率=1 080x5%+ 1 080x （ 1-8%-5% ） =5%- （ 1-8%-5% ） 5. 75%。5. A。在统收统支模式下，企业的一切资金收入都集中在集团总部的财务部门，各分支 机构或子企业不单独设立账号，一切现金支出都通过集团总部财务部门付出，现金收支的批 准权高度集中。因此，有利于企业集团实现全面收支平衡、提高资金的周转效率、减少资金 沉淀、监控现金收支、降低资金成本。6. C。该企业应收账款平均收账期：10x20% + 50x80%=42 （天），所以，应收账款机会成 本=10 000 000v360x42x60%x 8%=56 000 （元

40、）。7. De信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。8. D。能力反映的是企业或个人在其债务到期时可以用于偿债的当前和未来的财务资源。 可以使用流动比率和现金流预测等方法评价申请人的还款能力。9. C。应收账款的保理可以分为有追索权保理和无追索权保理、明保理和暗保理，以及 折扣保理和到期保理。10.1）。根据题意可知,R=10 000元，【产2 500元，现金控制的上限H = 3R-2L=30 000-5 000=25 000 （元），由于公司现有现金24 000元没超过现金控制的上限，所 以不用转换。H.A,储存成本分为固定储存成本和变动储存成本。固定储存成本与存货数量的

41、多少 无关，如仓库折旧、仓库职工的固定工资等。变动储存成本与存货数量有关，如存货资金的 应计利息、存货的破损和变质损失、存货的保险费用等。12. B。企业除了应付日常的业务活动之外，还需要拥有足够的现金来偿还贷款、把握商 机和防止不时之需。13. Co该企业应收账款平均收账期=10x20%+ 30x80%=26（天），所以，应收账款机会 成本=1 080 000-360x 26x50%x 10%=3 900 （元）。14. Co实际可供使用的借款=1 000x （ 1-10%-6% ），实际支付的年利息=1 000x 6%，所以， 实际利率= 1 000x6断1 000x （ 1-10%-6%

42、 ） =6%-r （ 1-10%-6% ） 7. 14%.15. C。放弃现金折扣的机会成本;2. （ 1-2% ） x 360+ （ 60-10 ） 14. 70%o二、多项选择题1. ABC。一般而言,企业持有现金是为了满足三种要求：交易性需求、预防性需求、投 机性需求。2. ABDO商业信用筹资的优点：（1 ）商业信用容易获得；（2 ）企业有较大的机动权； （3 ）企业一般不用提供担保。商业信用筹资的缺点：（1 ）商业信用筹资成本高；（2 ）容 易恶化企业的信用水平；（3 ）受外部环境影响较大。3. ACDe信用条件是销货企业要求赊购客户支付货款的条件，由信用期间和折扣条件两 个要素组成

43、，折扣条件包括现金折扣和折扣期。4. ACD。应收账款保理对于企业而言，它的理财作用主要表现在：（1 ）融资功能；（2） 减轻企业应收账款的管理负担；（3 ）减少坏账损失，降低经营风险；（4 ）改善企业的财务 结构。5. ABC。现金折扣是企业对顾客在商品价格上的扣减。向顾客提供这种价格上的优惠， 主要目的在于吸引顾客为享受优惠而提前付款，缩短企业的平均收款期。另外，现金折扣也 能招揽一些视折扣为减价出售的顾客前来购货，借此扩大销售量，增加收益。6. ABC。经济订货模型的假设包括：（1 ）存货总需求量是已知常数；（2 ）订货提前期是常数；（3 ）货物是一次性入库；（4 ）单位货物成本为常数，

44、无批量折扣；（5）库存持 有成本与库存水平呈线性关系；（6 ）货物是一种独立需求的物品，不受其他货物影响。7. ABCD,延缓现金支出时间的方法有：（1 ）使用现金浮游量；（2 ）推迟应付款的支付； （3 ）汇票代替支票；（4 ）改进员工工资支付模式；（5 ）透支；（6 ）争取现金流出与现金 流入同步；（7）使用零余额账户。8. ABDO信用标准代表公司愿意承担的最大的付款风险的金额。如果企业执行的信用标 准过于严格，可能会降低对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制公司的销售 机会。如果企业执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供 赊销，因此会增加随后还款的

45、风险并增加坏账费用。选项AB正确。公司的信用条件、销售 额和收账方式决定了其应收账款的水平，选项C不正确。企业采用什么样的现金折扣，要与 信用期间结合起来考虑，选项D正确。9. ABC。成本模型考虑的现金持有成本包括：机会成本、管理成本、短缺成本。10. AD。营运资金的管理必须把满足正常合理的资金需求作为首要任务选项八不正确。 加速资金周转是提高资金使用效率的主要手段之一。提高营运资金使用效率的关健就是采取 得力措施，缩短营业周期，加速变现过程，加快营运资金周转。因此，企业要千方百计地加 速存货、应收账款等流动资产的周转，以便用有限的资金，服务于更大的产业规模，为企业 取得更优的经济效益提供

46、条件，选项B、C正确。保持足够的短期偿债能力是营运资金的管 理原则之一，选项D不正确。三、判断题1. x。与持有存货有关的成本，包括取得成本、储存成本和缺货成本，所以本题的说法不正确。2. 也信贷额度亦即贷款限额，是借款企业与银行在协议中规定的借款最高限额，一般 情况下，在信贷额度内，企业可以随时按需要支用借款。但是，银行并不承担必须贷款的义 务。如果企业信誉恶化，即使在信贷额度内，企业也可能彳导不到借款，此时，银行不会承担 法律责任。3. x。在5c信用评价系统中,能力反映的是企业或个人在其债务到期时可以用于偿债 的当前和未来的财务资源。资本是指如果企业或个人当前的现金流不足以还债，他们在短

47、期 和长期内可供使用的财务资源。4. 7。流动资产的融资战略包括三种：期限匹配融资战略、保守融资战略、激进融资战 略。在期限匹配融资战略中，短期融资波动性流动资产；在保守融资战略中，短期融资仅 用于融通部分波动性流动资产，即短期融资波动性流动资产；在激进融资战略中，短期融 资=波动性流动资产+部分永久性流动资产，即短期融资波动性流动资产，所以在流动资产 的三种融资战略中，使用短期融资最多的是激进融资战略。5. 也现金周转期-存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期=40 + 30-35=35（天）。6. 也应收账款的功能包括两方面：一是增加销售功能；二是减少存货功能。7. Vo8. 也信用政策必须明确地规定：信用标准和信用条件，信用条件包括信用期间和折扣 条件。9. x。现金浮游量是指由于企业提高收款效率和延长（不是缩短）付款时间所产生的企 业账户上的现金余额和银行账户上的企业存款余额之间的差额。10. V.信用标准代表公司愿意承担的最大的付款风险的金额。如果企业执行的信用标 准过于严格，可能会降氐对符合可接受信用风险标准客户的赊销额，因此会限制公司的销售 机会。如果企业执行的信用标准过于宽松，可能会对不符合可接受信用风险标准的客户提供 赊销，因此会增加随后还款的风险并增加坏账费用。四、计算题1 .(