【A金融公司可转债业务发展调研报告】.docx

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1、A金融公司可转债业务发展调研报告摘要可转换债券是一种以债券为基础的金融工具。在转换期内，投资者可以按照 预先确定的转换价格将持有的可转换债券转换为发行人的股票。一般来说，可转 换债券的票面利率低于同一信用等级债券的票面利率。2017年2月，中国证监 会新再融资规则一定程度上制约了增发股权融资，但同时也在促进上市公司发行 可转换债券融资。由于金融政策的变动，后续可转换债券市场即将迎来一波发展 热潮。可转换债券兼具股权和债权的特征，有利于监督企业提高募集资金的使用 效率。并且可转换债券的融资成本较低，能够延缓股权的成长，对股权的稀释作 用相对较慢。不过要注意的是如果转换不成功，企业将面临集中还款的

2、危机。我 国学者针对可转换债券融资研究数量较少,企业也缺乏可转换债券融资风险控制 意识。因此，研究可转换债券融资具有一定的理论和现实意义。关键词:可转换债券；融资风险；风险控制1A公司的概况A公司是一个科技资本公司的前身，公司最早在1995年成立，总部设在苏 州。在2012年，公司改制为股份有限公司，主营业务为提供视频会议、视频监 控和视频应用解决方案，客户主要是政府和企业，为他们解决视觉传达和管理问 题。2A公司可转债发行情况2019年8月16日中国证监会发行审核委员会审核通过A公司债券，发行转 换债券面值总额不超过51600万元,期限为6年。这是A公司第一次发行可转债， 筹集资金主要用于表

3、1中所标注的项目。序号项目名称预计投资总额拟使用募集资金1人工智能产业化项目21,660.4216,200.002云视讯产业化项目16,965.6613,800.003网络建设项目10,150.006,600.004补充流动资金15,000.0015,000.00合计63,776.0851,600.00表1 A公同涉及产业表从A公司以披露信息中进行观察可以看出,人工智能产业化项目总投资2.17 亿元,建设期2年。计划通过构建人工智能深度学习培训平台、高性能计算中心、 视频图像数据库和研发实验室,提出完善公司在人工智能领域的算法技术和图像 大数据积累，提高视频应用产品如基于人工智能技术的感知摄像

4、头和智能分析平 台，并向行业用户推广销售。云视讯产业化项目预计总投资金额为L7亿元，项目筹建期为2年。拟建设 云计算中心、云服务中心和研发实验室，提高公司在云计算领域的技术积累，全 面升级云视频产品、应用和服务，提高云视频产品的销售规模。需要指出的是, 人工智能和云计算是国家产业政策鼓励的重点方向，也是视频应用产业的发展趋 势。网络建设项目总投资1.02亿元，计划建立部分新的二级办公机构，改造和 升级一些省级分公司，并在现有的营销网络的基础上建立一个大型展览馆。该项 目的实施将有助于其营销网络向三四线城市辐射，增强其对重点地区和重点行业 客户的营销能力，增强公司在这些地区的品牌知名度和影响力。

5、公司营销网络建 设项目计划在两年内分批完成，主要形式为租赁第三方物业、新增45个二级写 字楼、改造升级20个省级分公司、建设2个大型展厅。3A公同发行可转债的发展趋势在本次案例中，公司选择使用可转换债券进行融资，主要是因为可转换债券 的票面利率通常低于同期银行贷款利率，融资成本较低。如果转换成功，企业无 需偿还本金。如果转换不成功，企业相当于发行了低利率的长期债券。同时，从 其他情况可以看出，可转换债券的转换价格高于发行前的股票平均价格。当同一 股本增加时，可转换债券可以比其他股权融资方式筹集更多的资金。与增发、配 股相比，随着募投项目收益的增加，增资扩股速度较慢，对资本的稀释作用相对 较慢。

6、对于公司来说，可转换债券的缺点是，一旦转换不成功，企业将面临债务 集中偿还的危机，财务风险将大大增加。此外，转换不成功意味着公司股价低于 预期水平，不能超过转换价格。此时，公司可能处于高风险状态，可转换债券的 到期将会加深公司的负债状况。2.1 与银行贷款比较在当前的金融环境下，银行贷款是企业获得外部资本的主要来源。但银行贷 款存在着额度低、难度大的问题。与可转换债券相比，可转换债券可以通过股份 转换的条件促进债券的转换,从而降低企业的偿债压力。同时,对于投资者来说， 他们也有转换权，这使得他们有可能获得股票差价收益或股息，因此可转换债券 的利率低于普通债券和银行贷款的利率。而可转换债券受抵押

7、、担保等限制较少。2.2 与发行普通企业债券融资比较与普通债券相比,可转换债券的优势显而易见：一是我国债券市场不够成熟, 债券交易和流通不够活跃，折价和抵押过程不够规范。此外，信用评级体系的不 完善也阻碍了债券市场的有序发展。因此，通过普通债券筹集资金仍然困难。其 次，普通债券与银行贷款一样，增加了企业负债，导致企业资产负债率和财务风 险增加。此外，可转换债券的利率低于普通债券，降低了企业的财务负担。如果 投资者成功转股，也可以避免债务偿还的压力。2.3 与发行股票融资比较企业使用可转换债券融资时，融资时间与股权转让时间拥有缓冲期，能够让 相应的企业融资项目提供一定的收益缓冲时间。当投资者耨手

8、中在卷进行股权转 让时，企业所筹建的相应项目已经产生了一定的收益，这种情况也就避免了股权 转让导致的股本增加对企业每股收益的稀释，并可能呈现稳步改善的趋势。但企 业使用股权融资的方式,那么在融资项目不产生收益的情况下,股本将大幅增加, 造成每股收益大幅减少，对原股东利益造成了损害。3A公司核心竞争力A公司股份研发产品的管线一直比较丰富，之前一直以抗肿瘤领域为主，目 前则是开发更多的治疗领域，例如，原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及 相关技术具有丰富的产品设计。特别是物流自动化的研究和开发技术处于世界的 前沿。公司创想能力较强，持续为下列企业提供产品如一汽集团、海尔集团、澳 柯玛等。并且目前

9、公司的研发实力雄厚，在行业中为领先地位。3.1 获利能力分析表2 A公司股份公司2017年一一2019年获利能力指标项目201720182019毛利率87.0786.6386.6净利率23.7423.823.32实际利率12.5812.49.73由表2可以得知，2017年到2019年毛利率逐渐降低，净利率2018年相对于 2017年有所增长，但是到2019年又相较于2018年有所下降，实际利率从2017 年的12.58增长到2018年的12.4,但是到2019年只有9.73,显示了该公司获利 能力不稳定。3.2 偿债能力分析表3 A公司2017年一2019年主要偿债能力指标项目20172018

10、2019资产负债率（）10.1611.6211.46流动负债/总负债（）93.7697.8297.27流动比率8.357.067.25速动比率7.886.676.83由表3可以看出。流动比率和速动比率值再次显示了其财务的保守策略，流 动负债构成主要为少量的应付账款、应交税费和其他应付款。流动比率2019年 为7.25,较2018年略为增长，体现了超强的短期偿债能力，但是在2018年相较 于2017年有所下降，原因在于其在2017年预收账款、应付账款和其他应付款金 额都有较大幅增加，不过，这反而体现了 A公司在市场上的议价能力增强，资 金的使用效率提升。3.3 经营能力分析表4 A公司2017年

11、一2019年主要经营能力指标项目201720182019应收账款周转天数（天）71.6771.7371.94存货周转天数（天）145.49138.79140.35总资产周转率（次）0.860.850.86由表4可以看出，A公司应收账款周转率，从2017年到2019年，逐年提升， 说明其资金在流动性方面始终保持较高的水平，平均收账期短，收回应收账款的 速度快，这些都有效降低了坏账发生的风险，增强其偿债能力。存货周转天数不 稳定，主要原因在于2017年的存货值较少，由于A公同股份为生物物流企业, 其生产周期从购入原材料到加工生产到销售的周期长，在2018年，其在产品的 数量较2017年有明显减少即

12、存货周转率上升。总资产周转率在2018年略有下降, 2017年与2019年保持相同水平。3.4 成长能力分析表5 A公司股份公司2017年一2019年主要成长能力指标项目201720182019营业收入同比增长率（）19.0824.7225.89资产总计增长（）19.3324.2526.39由表5-4可以看到，不论是营业收入还是资产总计增长率，A公司都维持了 较好的增长势头，尤其是营业收入增长率逐年快速攀升，更加显示了 A公司在 生物物流方面的强势与实力，以及出口制剂在国外市场找到突破口，其超高的利 润水平，将给A公司股份的营业收入打入了一剂强心针。4投资建议物流行业在2020年仍有望超越市场

13、。在未来的三年内，物流板块的整体投 资策略，总体可以围绕以下几个方面：首先考虑股票投资的长期性，估值水平，产业政策等因素，重点关注新药的 核心内容，深入挖掘新科学技术、新市场需求和新商业模式企业在三个方向的投 资机遇。汽车总装物流自动化系统、汽车焊装物流自动化系统、车身储存物流自 动化系统共同构成未来三年行业发展，相应的设备将不可避免地迅速发展。关注 新股和新企业带来的投资机遇，物流行业的高增长率离不开强大的研发能力，优 质新药品的推陈出新，高效的营销渠道拓展和远见卓识的高级管理团队的四个要 素。另一方面，掌握投资偏好的主题。资产重组事件、原材料价格市场波动，技 术个性发生等事件都是值得投资者

14、重点关注的。经过前面几章的各方面的分析, A公司是一家优质的创新型厚积薄发型企业。其股票适宜长线持有。2016年期 间一年的合理估价在45-48元。通过分析计算，可知相对估值法中PE倍数法和 绝对估值法中的FCFE模型更适合用于评估技术创新能力强、发展稳定的A公司 股票价值。另外，证券市场变幻莫测，进行证券的投资预测是一个繁复的过程, 还需要把握很多信息因素，信息是，步骤是基石，估值方式的选择决定成败。通过以上分析，可以看出A公同是一家高成长企业，但财务状况和经营情 况并稳定。在我国宏观经济增长放缓的背景下，在证券市场的环境下，在公司未 来发展充满希望的情况下，本文提出两个建议:一是在当前投资

15、者加持A公司股 份的股票；二是投资者可以持续加大关注该股票，等公司未来业绩更好的时候, 再加持买入。本文主要对A公司股份股票价值进行分析以及对整个自动化行业进行宏观 分析，得出在经济增长的情况下，自动化行业也在不断进步，随着人口的增长， 我国机场、公路物流逐渐增加,A公司股份作为此行业的应该努力发展自己技术， 研发更加现金的产品。参考文献1李建伟，李嘉琪.中美股票市场比较分析与启示J.湖南大学学报(社会科学版)，2019, 33(01):43-57.2黄冬阳，宋光辉，董永琦.股票市场风险测度方法:文献综述J.财会月刊，2019, 847(03):149-160.3张悟移，李杰.百度关注度指数与股票价格关系研究JL西南师范大学学报(自然科学 版),2019, 44(02):81-89.4聂思明，马雯霞.股票市场的价格发现在开、闭市期间存在差异吗?一一来自我国股指期 货与现货市场的证据J.南京财经大学学报,2019, 215(01):41-52.5张根明.机构投资者对公司研发投入的影响研究一一基于股票流动性视角财会通讯,No.809(09):40-44.