曼昆《经济学原理(宏观经济学分册)》(第6版)笔记和课后习题详解(第27章基本金融工具).pdf

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1、Born to win经济学考研交流群 点击加入第第 2727 章章基本金融工具基本金融工具27.127.1复习笔记复习笔记跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。以下内容为跨考网独家整理，如您还需更多考研资料，可选择经济学一对一在线咨询进行咨询。1 1现值：衡量货币的时间价值现值：衡量货币的时间价值（1）现值是用现行利率产生一定量未来货币所需要的现在货币量。

2、（2）终值是在一定的利率下，以一定的货币量为本金，将来能取得的货币量。（3）复利是将按本金计算出的利息额再计入本金，重新计算利息。终值的计算公式为：FVn PV1in式中：FVn复利终值；PV复利现值；i利息率；n计息期数。在上述公式中的1i称为复利终值系数，可以写成FVIFi,n，因此复利终值的计算公式可以写成：FVn PV FVIFi,n。2 2效用函数与投资者分类效用函数与投资者分类（1）效用函数是经济学中用于描述某种收益或财富为人们带来的效用水平的一种分析方法，是效用理论与风险分析的结合，有助于对风险决策问题进行进一步的研究。根据收益或财富的增加与人们因此而得到的效用增加间的关系，效用

3、函数可分为三种：第一种效用函数的形状如图27-1A 所示，是边际效用递减的效用函数，这种效用函数表明人们的效用虽然随着收益或财富的增加而增加，但增加的速率却是逐渐减慢的。这种效用函数的数学特征为：Ux 0；Ux 0。式中：U表示效用，x表示收益或财富的数额。第二种效用函数的形状如图27-1B 所示，是边际效用递增的效用函数，具有这种效用函数的人，其效用不但随着收益或财富的增加而增加，而且增加的速率也逐渐加快，其数学特征为：Ux 0；Ux 0。第三种效用函数的形状如图27-1C 所示，是边际效用不变的效用函数，具有这种效用函数的人，其效用随收益或财富的增加以常数增加，即增加的速率不变，其数学特征

4、为：Ux 0；Ux 0。n985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入图 27-1三种效用函数（2）根据人们的效用函数和对待风险的态度的不同，可以将投资者分为风险厌恶者、风险爱好者和风险中立者三类。风险厌恶者。风险厌恶者的效用函数是边际效用递减的。这类投资者希望投资收益的可能变化偏离期望值越少越好。风险厌恶者选择投资项目的基本准则是：在期望收益相同时，选择风险较小的项目；风险状况相同时，选择期望收益较高的项目。风险爱好者。与风险厌恶者恰好相反，风险爱好者的效用函数是边际效用递增的，他们是冒险精神很强的投资

5、者，喜欢收益的动荡甚于喜欢收益的稳定。他们选择投资目的的基本原则是：当期望收益相同时，选择风险大的项目，因为这将给他们带来更大效用。风险中立者。风险中立者的效用函数是一个线性函数，其边际效用是常数，他们既不回避风险，也不主动追求风险。他们进行投资决策的惟一标准是期望收益的大小，而不管其风险状况如何，因为所有期望收益相同的投资将给他们带来同样的效用。3 3保险市场保险市场（1）保险是集合同类危险聚资建立基金，对特定的危险后果提供经济保障的一种危险财务转移机制。保险合约的一般特点是，保险人向保险公司支付一定保险费，作为回报，保险公司在约定的保险事故发生后对保险人进行赔偿。从整个经济的角度看，保险的

6、作用并不是消除生活中固有的风险，而是更有效地分摊风险。（2）保险市场的两个难题：第一，逆向选择，即高风险的人比低风险的人更可能申请保险，因为高风险的人从保险的保护中获益更大。第二，道德风险，即人们在购买保险之后，对他们谨慎从事以规避风险的激励小了，因为保险公司将会补偿损失的大部分。4 4特有风险的分散化特有风险的分散化（1）图 27-2 表示股票有价证券组合的风险如何取决于这种组合中股票的数量。有价证券组合的收益标准差越大，风险就越大。985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入图 27-2分散化减少风险

7、该图表明，用标准差来衡量的有价证券组合的风险如何取决于有价证券组合中股票的数量。假设投资者把其有价证券组合的相同百分比投入每一种股票，股票数量的增加将减少股票有价证券组合的风险量，但并没有消除风险。（2）通过增加有价证券组合中的股票数量完全消除风险是不可能的。分散化可以消除特有风险与某公司相关的不确定性。但是分散化不能消除市场风险与整个经济相关的影响所有在股市上交易的公司的不确定性。市场风险指由某种影响整个金融市场的因素所导致的风险。总风险是整个金融市场共同面临的风险，它是金融市场主体所无法控制和回避的，也不可能通过多样化投资来分散。特有风险是个别或部分经济主体所面临的风险，是可以分散甚至完全

8、消除的风险。5 5风险和收益之间的权衡取舍风险和收益之间的权衡取舍即使在分散化有价证券组合中，也存在固有的风险。但是，风险厌恶者愿意接受这种不确定性是因为他们这样做会得到风险补偿。从历史上看，股票提供的收益率远远高于其他可供选择的金融资产，比如债券和银行储蓄账户。风险和收益某种组合的选择取决于一个人的风险厌恶程度，这反映了他的偏好。但是对股票持有者来说，认识到他们享有的平均收益高也要以高风险为代价是很重要的。当人们增加他们投资于股票的储蓄百分比时，他们增加了他们预期可以赚到的平均收益，但也增加了他们面临的风险。6 6基本面分析基本面分析（1）购买股票时，需要考虑企业的价值和股份出售时的价格。如

9、果价格低于价值，则股票被低估了。如果价格高于价值，则股票被高估了。如果价格与价值相等，则股票是公正的估价。购买被低估的股票，可以通过支付低于企业价值的价格购买股票并获利。（2）基本面分析指详细分析一个公司的会计报表与未来前景以决定其价值。股票的价值是其未来各期现金流的现值之和。未来各期现金流包括将来的红利支付和最后销售价格。红利是公司向其股东支付的现金。一个公司支付红利的能力以及股东出售其股权时股票的价值取决于该公司的盈利能力。反过来，它的利润率又取决于以下因素：市场对其产品的需求、公司面临的竞争程度、运营的资本量、工人是否受工会控制、顾客的忠诚度、政府管制和税收等等。（3）通过基本面分析来挑

10、选股票有价证券组合，有三种方法可以考虑：自己通过公司的年度报表和其他报表进行所有必要的研究；依靠分析师的咨询；购买共同基金。7 7有效市场假说及其检验有效市场假说及其检验有效市场假说由 20 世纪 60 年代美国芝加哥大学财务教授尤金F法默提出，又称有效市场理论。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。（1）有效市场假说的主要内容有三点：证券价格迅速反映了未预期的

11、信息。证券价格的变动由证券的供求关系决定，而证券供求关系的调整又是由于市场中新的信息引起的。随机游走假设。即不同时期证券价格的变动是相互独立的，每次价格的上升或者下降与前一次的价格变化没有关系。投资者无法获得超额利润。有效的证券市场对信息有很快的反985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入映速度，投资者在得到某一信息时，该信息的作用已经反映在证券价格上了，所以不存在投资者利用信息在市场上获得超额利润的机会。（2）有效市场成立的充分条件：在证券交易中，不存在交易成本、政府税收和交易的其他障碍；市场信息的交

12、流是高效率的，证券交易各方都可以无需代价取得所有对投资者有用的信息；证券价格不受个别人和个别机构交易的影响，即市场参与者是价格的接受者；所有的投资者都是理性地追求个人效用最大化的市场参与者。上述条件严格成立时，市场一定是有效的。（3）根据可获得的有关信息的分类不同，可将市场效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种类型：弱式有效市场，指证券价格被假设完全反映包括它本身在内的过去历史的证券价格资料。半强式有效市场，指所有公开的可用信息假定都被反映在证券价格中，不仅包括证券价格序列信息，还包括公司财务报告信息、经济状况的通告资料和其他公开可用的有关公司价值的信息，公布的宏观经济形势和政策方面的信

13、息。强式有效市场，指所有相关信息（包括内幕信息和公开信息）都在证券价格中反映出来，即证券价格除了包含历史价格信息和所有公开信息外，还包含了所谓的内幕信息。（4）对有效市场的检验：对弱式有效市场的检验：自相关检验；操作检验；过滤法检验；相对强度检验。总体来看，弱式有效市场得到了较多的肯定，对中国证券市场的弱效率性检验也是持肯定意见者居多。对半强式有效市场的检验：这种检验主要采用事件研究的方法，以 CAPM 模型为出发点，讨论某些影响证券价格的事件发生前后证券价格的变化，看看是否有累积超额收益出现。所研究的事件包括现金股利分配的变化、拆股等等的影响。这些检验有肯定的，也有否定的。对强式有效市场的检

14、验：这一检验的实际操作难度较大。目前所做的一些检验是对公司内部人员和与公司关系密切的大机构投资者的交易收益的考察。一些研究指出这些人的收益并未有特别突出的表现。27.227.2课后习题详解课后习题详解一、概念题一、概念题1 1金融学（金融学（financefinance）答：答：金融学指研究货币领域的理论及货币资本资源的配置与选择，货币与经济的关系及货币对经济的影响，现代银行体系的理论与经营活动的学科。在金融学领域中最早作出开创性贡献的经济学家是约翰古斯塔夫克纳特维克塞尔（Johan Gustaf Knut Wicksell）。他首先把传统经济学中的货币理论与相对价格理论这两个没有内在联系的部

15、分结合起来，并形成逻辑上一致的理论体系。在维克塞尔看来，货币不是覆盖于实物经济上的一层“面纱”，货币对于经济起着十分主动的作用，并使得经济随时发生变动或失去均衡。在此基础上，维克塞尔又把静态的货币数量说引入时间因素，从动态的角度加以进一步分析，从而使货币理论与金融理论相融合，并且从这一全新的视角出发，对经济周期作出新的解释，同时为后来者铺平了宏观经济分析的道路。金融学所涵盖的内容极为丰富，诸如货币原理、货币信用与利息原理、金融市场与银行体系、储蓄与投资、保险、信托、证券交易、货币理论、货币政策、汇率及国际金融等。随着当代社会经济生活的不断发展，金融学也处在不断的发展过程中，尤其是现代数学方法、

16、动态分析方法及信息论原理与管理学理论也不断地向金融学领域渗透。这不仅使金融学在体系上日趋完整，而且在方法论上也更趋完善。985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入2 2现值（现值（present valuepresent value）答：答：现值指按现行利率为获得一个既定的未来货币量而在今天所需要的货币量。现值可用倒求本金的方法计算。由终值求现值，称为贴现。在贴现时使用的利息率称为贴现率。现值的计算公式可由终值的计算公式导出：FVn PV1i，则有：PV FVn1n1in上述公式中的11in称为现值系数

17、或贴现系数，可以写成PVIFi,n，现值的计算公式可以写为：PV FVnPVIFi,n。3 3未来值（未来值（future valuefuture value）答：答：未来值又称复利终值，指在现行利率为既定时，现在货币量将带来的未来货币量。未来值的计算公式为：FVn PV1in式中：FVn复利终值；PV复利现值；i利息率；n计息期数。在上述公式中的1i称为复利终值系数，可以写成FVIFi,n，复利终值的计算公式可以写成：FVn PV FVIFi,n。4 4复利（复利（compoundingcompounding）答：答：复利指用以前的利息赚取利息的账户上货币总量的累积。其计算公式为：S A1r

18、nnI S A其中，I为利息额；A为本金；r为利息率；n为借贷期限；S为本金和利息之和，简称本利和。从理论上看，复利更反映利息的本质特征，因为按期结出的利息属于贷出者所有，如果认定原属于贷出者的本金可取得利息时，那么利息所得当然亦可取得利息。5 5风险厌恶（风险厌恶（risk averserisk averse）答：答：风险厌恶又称“风险规避”，指不喜欢不确定性。风险厌恶者总是以无风险或低风险作为衡量各种备选方案优劣的标准，把那些可能发生风险的备选方案拒之于外。6 6多元化（多元化（diversificationdiversification）答：答：多元化又称分散化，指通过分散投资于多项资产

19、来降低投资风险的一种投资方式。从理论上来讲，一个证券组合只要包含了足够多的相关性较弱（甚至负相关）的证券，就完全可能消除所有风险，但是现实中，各证券收益率之间的正相关程度较高，因为各证券的收益率在一定程度上受同一因素影响（如经济周期、利率的变化等），因此分散化投资可以消985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入除资产组合的非系统性风险，但是并不能消除系统性风险。也就是说，随着纳入同一资产组合的资产的收益率之间的相关系数（或协方差）的减小，该资产组合的收益率的方差（或标准差）也随之减小。各个证券之间的收益

20、率变化的相关性越弱，分散投资降低风险的效果就越明显。7 7企业特有风险（企业特有风险（firm-specific riskfirm-specific risk）答：答：企业特有风险亦称“可分散风险”或“非系统风险”，指某些因素对个别证券造成经济损失的可能性。这种风险可通过证券持有的多样化来抵消，因此，非系统风险也可定义为通过多样化投资可被分散的风险。多样化投资之所以可分散风险，是因为在市场经济条件下，投资的收益现值随着收益风险和收益折现率的变化而变化。从事多样化投资时，一种投资的收益现值减少可由另一种投资的收益现值增加来弥补。但是，应当注意的是多样化投资分散风险的程度与证券的相关性有关。8 8

21、市场风险（市场风险（aggregate riskaggregate risk）答：答：市场风险在曼昆经济学原理一书中实际上指的是系统风险。系统风险是指由那些影响整个金融市场的风险因素所引起的，这些因素包括经济周期、国家宏观经济政策的变动等。这一部分风险影响所有金融变量的可能值，因此不能通过分散投资相互抵消或削弱，因此又称为不可分散风险。换句话说，即使一个投资者持有一个充分分散化的组合也要承受这一部分风险。9 9基本面分析（基本面分析（fundamental analysisfundamental analysis）答：答：基本面分析指为了确定公司的价值而研究其财务报表和未来前景的一种分析方法。

22、投资分析人员经常运用基本面分析，他们根据经济学、金融学、财务管理学及投资学的基本原理，通过对决定证券投资价值及价格的基本要素如宏观经济指标、经济政策走势、行业发展状况、产品市场状况、公司销售和财务状况等的分析，评估证券的投资价值，判断证券的合理价位，从而提出相应的投资建议。基本面分析主要包括三个方面的内容：（1）经济分析。经济分析主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。（2）行业分析。行业分析通常包括产业分析与区域分析两个方面，是介于经济分析与公司分析之间的中间层次的分析。（3）公司分析。公司分析的主要内容有三个：公司财务报表分析；公司产品与市场分析；公司证券投资价值及投资风险分析。10

23、10有效市场假说（有效市场假说（efficient markets hypothesisefficient markets hypothesis）答：答：有效市场假说由 20 世纪 60 年代美国芝加哥大学财务教授尤金F法默（EugeneF.Fama）提出，又称有效市场理论。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。1111信息有效（信息有效（information

24、ally efficientinformationally efficient）答：答：信息有效指以理性的方式反映有关资产价值的所有可获得的信息。根据有效市场假说，股票市场是信息有效的。当信息改变时，股票价格就会变动。例如，当有关公司前景的利好新闻路人皆知时，该公司的价值和股票价格都会上升。当公司前景恶化时，该公司的价985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入值和股票价格都下降。但是，在任何一点上，市场价格是以可获得信息为依据的公司价值的最好指南。1212随机行走（随机行走（random walkran

25、dom walk）（北京师范大学 2006 研）答：答：随机行走也称随机漫步，指一种随着时间变动而发生的并且无法预测的变动。随机漫步对于股市而言指股价的短期变动不可预测，各种投资咨询服务、收益预测和复杂的图形都毫无用处。现在，随机漫步理论已发展成三种形式：强式、半强式、弱式。“强式”认为有关公司已知或可知的任何信息都无助于基本分析。无论是已经公布或可能公布的公司的消息都已反映在股价之中。强式理论甚至认为“内幕”消息也不能帮助投资者。“半强式”认为没有一种已公布的信息有助于分析家选出价格被低估的证券，其论点是股价已将这些因素包含在内。“弱式”则仅仅认为考察过去的股价无助于将来投资。二、复习题二、

26、复习题1 1利率为利率为 7%7%。用现值的概念比较。用现值的概念比较 1010 年后得到的年后得到的 200200 美元与美元与 2020 年后得到的年后得到的 300300 美元。美元。解：解：10 年后得到的 200 美元的现值为200/17%101.67（美元）20 年后得到的 300 美元的现值是300/17%77.53（美元）因此，在 10 年后得到的 200 美元的现值大于 20 年后得到的 300 美元。2 2人们从保险市场中得到了什么利益？阻碍保险公司完美运作的两个问题是什么？人们从保险市场中得到了什么利益？阻碍保险公司完美运作的两个问题是什么？答：答：（1）人们购买保险从保

27、险公司中得到了风险分担的利益，减少了自身面临的风险水平。当在保险合约中约定的事件发生时，投保人可以获得赔偿。（2）阻碍保险公司完美运作的两个问题是逆向选择和道德风险。逆向选择是指高风险的人比低风险的人更有可能申请保险。由于不健康的人可能更需要保险，不健康人在保险人数中的比例提高了。迫使保险的价格上升，从而使那些比较健康的人，由于知道自己的低风险，做出不投保的选择。进一步提高了不健康人的比例，又迫使保险价格上升，直到想买保险的人都是不健康的人。市场出售保险就变得无利可图了。逆向选择的存在使得市场价格不能真实地反映市场供求关系，导致市场资源配置的低效率。道德风险是指人们在购买保险后，缺乏提防行为，

28、而采取更为冒险的行为，使发生风险的概率增大。道德风险的后果不仅是导致保险公司遭受损失，也妨碍市场有效地配置资源。道德风险是在承保人无法觉察或监督投保人行为的情况下所发生的。解决的办法只能是通过某些制度设计使投保人自己约束自己的行动。3 3什么是多元化？股票持有者从什么是多元化？股票持有者从 1 11010 种股票还是从种股票还是从 100100120120 种股票中得到更多的种股票中得到更多的多元化？多元化？答：答：（1）多元化是指通过大量不相关的小风险代替一种风险来减少风险。（2）股票投资者从1到10种股票中比从100到120种股票中更能实现分散化和多元化。一般情况下，股票有价证券组合的风险

29、随着股票数量的增加而大大降低。随着股票数量的增加，风险继续下降，但在有价证券增多到一定数目后风险的下降幅度就趋于下降。因此，当投资从 1 种到 10 种股票时，风险相对减少地较快，当投资从100 到 120 种股票时，总风险比 10 种股票时小，但这一过程中风险下降的幅度却较慢。985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解2010Born to win经济学考研交流群 点击加入4 4比较股票和政府债券，哪一种风险更大？哪一种能够带来更高的平均收益？比较股票和政府债券，哪一种风险更大？哪一种能够带来更高的平均收益？答：答：（1）股票的风险更大，这是因为股

30、票的价值和收益取决于公司未来的价值和收益，而政府债券能获得稳定的利息，到期还能获得债券面值相等的支付。（2）由于股票的高风险性，投资者也会相应要求较高的平均收益，所以，股票能带来更高的收益。收益与风险往往同方向变动。5 5股票分析师在确定一支股票的价值时应该考虑哪些因素？股票分析师在确定一支股票的价值时应该考虑哪些因素？答：答：股票分析师在确定股票的价值时应该考虑公司未来的盈利能力。公司的盈利能力取决于以下因素：市场对其产品的需求、所面临的顾客忠诚度、面对的政府管制和税收等。因此，股票分析师就要考虑所有上述因素以决定公司的一股股票价值为多少。6 6描述有效市场假说，并给出一个与这种理论一致的证

31、据。描述有效市场假说，并给出一个与这种理论一致的证据。答：答：（1）有效市场假说认为资产价格反映了关于一种资产价值的所有公开的、可获得的信息。这意味着股票价格的变动不可能根据可获得的信息来预期。有效市场假说由20 世纪60 年代美国芝加哥大学财务教授尤金F法默（Eugene F.Fama）提出，又称有效市场理论。该假说认为，在一个有效的资本市场中，证券的价格应该立即对相关信息做出反映，即有利的信息会立即导致证券价格上升，而不利的信息则会使其价格立即下降。因此，任何时刻的证券价格都已经充分地反映了当时所能得到的一切相关信息。在有效市场上，证券价格在任何时候都是证券内在价值的最佳评估。（2）与有效

32、市场假说一致的一个证据是：许多指数基金的业绩表现超过大多数积极基金，而这些积极基金是由有价证券组合专业管理者根据广泛研究和专家意见挑选股票。7 7解释那些怀疑有效市场假说的经济学家的观点。解释那些怀疑有效市场假说的经济学家的观点。答：答：怀疑有效市场假说的经济学家认为股票价格的波动部分是由心理因素引起的。如果一个人预期另一个人将来会支付更高的价格，那么，他愿意购买那些现在价值高估的股票。这意味着股票价格可能不是公司的合理价值。三、问题与应用三、问题与应用1 1根据一个古老的传说，大约根据一个古老的传说，大约 400400 年前，美国土著人以年前，美国土著人以 2424 美元出卖了曼哈顿岛。如美

33、元出卖了曼哈顿岛。如果他们按每年果他们按每年 7%7%的利率把这笔钱进行投资，他们今天有多少钱？的利率把这笔钱进行投资，他们今天有多少钱？解：解：按每年 7%的利率，24 美元投资 400 年的终值是2417%400。1.361013（美元）13即如果按每年 7%的利率把这笔钱进行投资，他们今天有1.3610 美元。2 2一个公司有一个今天花费一个公司有一个今天花费 10001000 万美元，万美元，4 4 年后收益年后收益 15001500 万美元收益的投资项目。万美元收益的投资项目。a a如果利率是如果利率是 11%11%，该公司应该实施这个项目吗？利率是，该公司应该实施这个项目吗？利率是

34、 10%10%、9%9%或或 8%8%时，情况又如时，情况又如何？何？b b你能指出盈利与不盈利之间准确的利率分界线吗？你能指出盈利与不盈利之间准确的利率分界线吗？答：答：a如果利率是11%，该公司不应该进行这个项目。因为利率是11%时，4 年后收益1500 万美元的投资项目的现值是1500/111%988.1万美元，收益难以弥补今天的投资1000 万美元，所以不应该实施该项目。当利率是10%时，4年后收益1500万美元的投资项目的现值是1500/110%1024.5万985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解44Born to win经济学考研交流

35、群 点击加入美元，收益的现值大于今天的投入1000 万美元，公司应该实施这个项目。当利率是 9%时，4 年后收益 1500 万美元的投资项目的现值是1500/19%1062.6万美元，收益的现值大于今天的投入1000 万美元，公司应该实施这个项目。当利率是 8%时，4 年后收益 1500 万美元的投资项目的现值是1500/18%1102.5万美元，收益的现值大于今天的投入1000 万美元，公司应该实施这个项目。b 盈利与不盈利之间的分界线利率也就是使4 年后收益 1500 万元的现值等于投资成本1000 万元。通过1500/1i1000，求出分界利率i 10.67%。所以当利率大于 10.67

36、%时投资项目不盈利，当利率小于10.67%时投资项目盈利。3 3债券债券 A A 在在 2020 年后支付年后支付 80008000 美元。债券美元。债券 B B 在在 4040 年后支付年后支付 80008000 美元。美元。（为了使事情（为了使事情简单，假设是零息票债券，这意味着简单，假设是零息票债券，这意味着 80008000 美元是债券持有者得到的惟一收益。美元是债券持有者得到的惟一收益。）a a如果利率是如果利率是 3.5%3.5%，每种债券今天的价值是多少？哪一种债券更值钱？为什么？每种债券今天的价值是多少？哪一种债券更值钱？为什么？（提（提示：你可以使用计算器，但示：你可以使用计

37、算器，但 7070 规则将使计算容易些。规则将使计算容易些。）b b如果利率上升到如果利率上升到 7%7%，每种债券的价值是多少？哪一种债券价值变动的百分比大？，每种债券的价值是多少？哪一种债券价值变动的百分比大？c c根据上面的例子，完成这个句子中的两个空格：当利率上升时，一种债券的价值是根据上面的例子，完成这个句子中的两个空格：当利率上升时，一种债券的价值是（上升（上升/下降）下降），期限更长的债券对利率变动是（更敏感，期限更长的债券对利率变动是（更敏感/不敏感）不敏感）。答：答：a如果利率是3.5%，根据70 规则，债权A 在 20 年后翻了一番，所以债权A 今天的现值是 4000 美元

38、；而债权 B 在 40 年后翻了两番，所以债权B 今天的现值是 2000 美元。4000 2000，因此，债权 A 更值钱。b如果利率上升到 7%，根据 70 规则，债权 10 年就会翻一番，所以债权A 翻了两番，今天的现值为 2000 美元；而债权 B 翻了四倍，所以债权 B 的现值为 500 美元。债权 B 变动的百分比更大。c当利率上升时，一种债券的价值是下降，期限更长的债券对利率变动是更敏感。4 4你的银行账户支付你的银行账户支付 8%8%的利率。你正考虑购买的利率。你正考虑购买 110110 美元美元 XYZXYZ 公司的股份。在公司的股份。在 1 1 年、年、2 2年和年和 3 3

39、 年之后，年之后，该公司会付给你红利该公司会付给你红利 5 5 美元。美元。你预期在你预期在 3 3 年后以年后以 120120 美元卖掉股票。美元卖掉股票。XYZXYZ 公公司的股票是一种好的投资吗？用计算支持你的答案。司的股票是一种好的投资吗？用计算支持你的答案。解：解：股票的价值等于红利和未来价格的现值之和，即现在花 110 美元购买 XYZ 公司股票的价值为：555120108.15（美元），低于初始的购买价格110 美元，因218%18%18%3444此 XYZ 公司的股票不是一种好的投资。5 5对以下每一类保险，举出一个可以称为道德风险的行为的例子和另一个可以称为逆对以下每一类保险

40、，举出一个可以称为道德风险的行为的例子和另一个可以称为逆向选择的行为的例子。向选择的行为的例子。a a医疗保险医疗保险b b汽车保险汽车保险答：答：a医疗保险道德风险的例子：一个人参加了健康保险后对自己的照料可能没有以前那样认真细致。逆向选择的例子：病人比身体健康的人更倾向于参加医疗保险。985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入b汽车保险道德风险的例子：驾驶员在购买汽车保险之后可能肆无忌惮地开车。逆向选择：冒失的驾驶员比稳健的驾驶员更倾向于购买汽车保险。6 6你预期哪一种股票会带来较高的平均收益：对经

41、济状况极为敏感的行业的股票（例你预期哪一种股票会带来较高的平均收益：对经济状况极为敏感的行业的股票（例如汽车制造）如汽车制造），或者对经济状况相对不敏感的行业的股票（例如自来水公司）？为什么？，或者对经济状况相对不敏感的行业的股票（例如自来水公司）？为什么？答：答：对经济状况极为敏感的行业的股票风险会较大，因此，这些股票会带来较高的平均收益。为了使股票投资者愿意承担风险，对经济状况极为敏感的行业的股票的预期收益会高于平均收益水平，以对投资者进行风险补偿。7 7一个公司面临两种风险：企业特有风险是竞争者可能会进入其市场并夺走它的一些一个公司面临两种风险：企业特有风险是竞争者可能会进入其市场并夺走

42、它的一些客户；市场风险是经济可能会进入衰退期，销售量减少。这两种风险中哪一种更可能使公客户；市场风险是经济可能会进入衰退期，销售量减少。这两种风险中哪一种更可能使公司股东需要高收益？为什么？司股东需要高收益？为什么？答：答：特有风险更可能使股东需要高的收益，因为特有风险与该企业相关，股东比非股东企业多承担了这方面的风险，而市场风险则是每一个公司都面临的风险，股东与非股东都要承担。股东因为承担了特有风险，就需要有额外的收益作为风险补偿。8 8你有两个投资于股票市场的室友。你有两个投资于股票市场的室友。a a一个室友说，她只买每个人都相信其未来利润会大大增加的公司的股票。你认为如一个室友说，她只买

43、每个人都相信其未来利润会大大增加的公司的股票。你认为如何比较这些公司的价格收益比率和其他公司的价格收益比率？购买这些公司的股票会何比较这些公司的价格收益比率和其他公司的价格收益比率？购买这些公司的股票会有什么不利之处？有什么不利之处？b b另一个室友说，他只买最便宜的公司股票，他用低价格收益比率来衡量。你认为另一个室友说，他只买最便宜的公司股票，他用低价格收益比率来衡量。你认为如何比较这些公司的收益前景与其他公司的收益前景？购买这些公司的股票会有什么不利如何比较这些公司的收益前景与其他公司的收益前景？购买这些公司的股票会有什么不利之处？之处？答：答：a如果她只买每个人都相信其未来利润会大大增加

44、的公司的股票，则这些公司的价格收益很可能会较高。这些股票的价格高是因为其反映了每个人对其未来盈利大大增加的期望。购买这些公司股票的最大缺陷是股票价值现在被高估和公司未来盈利可能并不理想。b低价格收益比率的公司很可能未来收益也较低。这些股票便宜的原因是每个人对这些公司的未来收益的期望比较低。购买这些公司股票的最大缺陷是市场可能是正确的，这些公司的股票收益会较低。9 9当公司高层管理人员根据凭借其地位得到的私人信息买卖股票时，他们就是在进行当公司高层管理人员根据凭借其地位得到的私人信息买卖股票时，他们就是在进行内部人交易。内部人交易。a a举出一个对买卖股票有用的内部信息的例子。举出一个对买卖股票

45、有用的内部信息的例子。b b那些根据内部信息交易股票的人通常赚到极高收益率。这个事实违背了有效市场假那些根据内部信息交易股票的人通常赚到极高收益率。这个事实违背了有效市场假说吗？说吗？c c内部人交易是非法的。为什么你认为它非法？内部人交易是非法的。为什么你认为它非法？答：答：内部人交易指拥有证券交易内部信息的人在内部消息公开前利用内部信息从事证券交易并获利的行为。a内部信息对买卖股票有用的例子：某公司经理知道其公司的经营状况良好，利润大增，在利好出现在市场之前，该经理让其父亲大量购买该公司股票，在利好出现在市场之后，股价上涨，其父亲购买的股票就会获985/211历年真题解析,答案,核心考点讲

46、义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入利。b那些根据内部信息交易股票的人通常赚到很高的收益率这一事实并不违反有效市场假说。有效市场假说认为股票价格反映了所有可获得的关于公司未来盈利的信息。内部信息并不为公众所获得，而且这些信息也未反映在股票价格中。c内部人交易非法，是因为它具有以下几个方面的危害性：内部人交易给内部人带来非法收益，损害了投资者的利益。内部人交易使一部分人能利用内部信息先行一步对市场做出反应，使其有更多的获利或减少损失的机会，从而增加了广大投资者遭受损失的可能性，因此，内部人交易最直接的受害者就是广大的投资人。内部人交易损害了上

47、市公司的利益。上市公司作为公众持股的公司，必须定期向广大投资者及时公布财务状况和经营情况，建立一种全面公开的信息披露制度。这样才能取得公众的信任。而一部分人利用内部信息进行证券买卖，使上市公司的信息披露有失公正，损害了广大投资者对上市公司的信心，从而影响上市公司的正常发展。内部人交易扰乱了证券市场乃至整个金融市场的运行秩序。内部人员利用内部信息，人为地造成股价波动，扰乱证券市场的正常秩序。1010JamalJamal 的效用函数是的效用函数是U W1/2，这里，这里W表示他的财富，以百万美元计（这决定了他表示他的财富，以百万美元计（这决定了他在一生中可以购买与消费多少）在一生中可以购买与消费多

48、少），而，而U表示他得到的效用。表示他得到的效用。a a画出画出 JamalJamal 的效用函数图。他是风险厌恶者吗？解释之。的效用函数图。他是风险厌恶者吗？解释之。b b在赌博的最后阶段显示，庄家向在赌博的最后阶段显示，庄家向 JamalJamal 提供了一种选择：提供了一种选择：（A A）确保有）确保有 400400 万美元，万美元，（B B）赌有）赌有 0.60.6 成功概率的成功概率的 100100 万美元和有万美元和有 0.40.4 成功概率的成功概率的 900900 万美元。万美元。JamalJamal 会选会选 A A 还是还是B B？通过适当的计算后说明你的原因。？通过适当的

49、计算后说明你的原因。（提示：一个随机变量的预期值是可能结果的加权平（提示：一个随机变量的预期值是可能结果的加权平均数，这里概率就是加权数。均数，这里概率就是加权数。）答：答：a图 27-3 是 Jamal 的效用函数图，他是一个风险厌恶者，因为他的效用函数是边际递减的，效用虽然随着财富的增加而增加，但增加的速率却是逐渐减慢的。图 27-3 Jamal 的效用函数图4 million 2000；b第一种选择 Jamal 获得的收益的效用为UW 第二种选择 Jamal 可能获得的收益的效用的期望值为：0.610000.43000 60012001800因为他是一个风险厌恶者，且20001800，所

50、以他会选择（A），这种选择能给他带来确定的而且更大的收益。27.327.3考研真题详解考研真题详解1 1风险厌恶者可以采取哪三种措施来降低风险。风险厌恶者可以采取哪三种措施来降低风险。（深圳大学 2011 研）985/211历年真题解析,答案,核心考点讲义,你想要的都在这经济学历年考研真题及详解Born to win经济学考研交流群 点击加入答：答：风险厌恶者是指表现出对“不确定性”的规避，其认为在无风险的条件下拥有一笔确定的货币财富量的效用大于在风险条件下资产的期望效用。对于一项投资表现为：U pW11 pW2 pUW11 pUW2，风险厌恶者的效用函数是越来越平坦，如图27-4 所示。图