长信科技专题报告.docx
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1、长信科技专题报告.被低估的智能座舱触显龙头1.1. 三大核心业务领先布局,龙头地位持续巩固公司是消费电子与汽车显示触控模组双龙头,并且在面板减薄以及折叠 屏UTG 领域具有绝对的领先地位,未来其龙头地位有望进一步巩固。公司已形成从导 电玻璃、触控玻璃、面板减薄到触控模组、显示模组, 再到触控显示一体化全 贴合、显示模组和盖板玻璃全贴合的全业务链条业务主要分为三部分:汽车电 子业务、超薄液晶显示面板/UTG业务、消 费电子业务。(1) 汽车电子:公司在汽车业务中布局“3D盖板+传感器+全贴合+TP模组”, 车载显示产业链一体化纵深布局,是3D曲面汽车盖板与车载屏模组新技术的 领导者。公司在特斯拉
2、Models与ModelX系列中占比约50%,同时独供比亚迪唐 秦宋车型中控屏模组;其通过大陆电子、伟世通、哈曼、德赛西威等Tierl厂商成功进入宝马,奔驰,奥迪,菲亚特,福特、吉利、长城、奇 瑞、红旗 等国内外终端头部客户的供应链体系中。特别是以搭载3D曲面 车 载盖板的车载屏模组业务在国际、国内车载客户供应链体系中占据重要地位。(2) 超薄液晶显示面板/UTG业务:减薄业务规模行业领先,柔性可折叠盖 板玻璃UTG在产品质量和出货规模都位居行业首位。公司通过Sham成功打 入北美A客户公司NB&PAD的供应链,成 为国内唯一通过北美A客户认证 的减薄业务供应商。客户群涵盖京东方、天马、LG、
3、群创、友达、夏普等国内 外知名面板客户。UTG已小批量出货,在产品质量和出货规模都位居行业首 位。 目前,其积极和国内面板商巨头进行高层次业务合作,联手拓展 可折叠 手机市场,UTG业务规模有望逐步扩大。(1)技术优势:“3D盖板+传感器+全贴合+TP模组”多产品技术领先, 并持续 布局新技术开发。公司汽车电子业务分为汽车电子关键元器件业务与车载触显 一体化模组封装业务两部分。其中汽车电子关键元器件产 品包括车载传感器、 车载触控模组、车载盖板、车载显示模组等。一体化模组封装包括仪表盘模组、 后视镜模组及中控屏模组等(其中车载请务必阅读正文之后的免责条款部分LCM 需要外采)。TP模组和全贴合
4、技术方面:公司积累深厚,车载全贴合电容触摸模 组能够防炫 目、防反射和防指纹处理,具有高透光率低反射率的特 点,表面硬度9H,产 品性能较好。其还参股智行畅联25%,布局 车联网业务。由于新能源汽车需要 依赖车联网掌握充电站点或充电桩分布情况和实现车辆远程访问,结合公司在 车载触摸屏市场的技术和渠道积累,公司深入对新能源汽车领域的探索。3D曲面盖板方面:目前已实现S型&双V型&W型3D车载曲面盖 板批量生 产并交付客户,并进一步开发进口热弯机和喷墨打印机完 成复杂曲面的热弯和 印刷能力。Sensor方面:为了进一步解决车载屏核心部件Sensor的紧张困局,公司快速布局和安装G4.5代产线,目前
5、已经逐步量产。伴随G4.5 Sensor产线的导 入,加大对车载Ag-mesh产品的开发(Ag-mesh是 将银及其氧化物的丝线密布 于基材导电层上,形成形状规则的网格,基于贴合的导电膜通过感应触摸实现信号传输功能)。公司已成功研发车载炫彩显示技术,采用电致变色、抬头显示HUD等智能座舱 新技术,使中控仪表和智能内饰等部件实现呼吸、流水等智能动态显示。领先和完善的技术布局之下,公司将赢得与终端主机厂更多的对话空间,拓展 市场份额,并开发海外市场、抢占车显高附加值板块。公司制定了 Global车载 计划,将在车载业务方面持续投入重要资源,重点开发欧美、日韩及印度等海外市场,运用公司3D盖板、Se
6、nsor、贴合等整合优势,抢占车显市场高附加 值板块,打造行业中高端品牌形象。(2)成本优势:自主开发上游设备/磨具,成本优势凸显,且有助于缩短新技 术开发进度。3D车载曲面盖板玻璃对于工艺和设备提出更高要求,并且衍生出 一系列原材处理设备与技术,包括材料热弯成型、Sensor及Cell减薄、曲面镀 膜等等。公司自主设计热弯机,并且其同步联合磨具厂家在石墨磨具和金属磨 具方面取得突破。这一方面可以加快新技术开发进度,同时成本效益有望逐步 体现。(设备成本为市场价的70%80%。)(3)产能优势:其加速扩建产能车载3D玻璃盖板并,3D车载曲面盖板及触 控显示模组将成为其利润的关键增长张点有望加速
7、提升。2020年公司主要以平 面车载屏产品为主,2021年开始其3D玻璃盖板及车载屏 模组进一步加快导 入客户。3D车载产品产能到1H22预计提升185%, 高产能弹性将最大程度 承接下游丰富订单。目前其获得多个3D车载项目定点,框架协议累计金额达 数十亿元。考虑到一旦进入车载屏供应链后订单周期持续3-5年甚至更长, 我们预计其3D曲面车载业务有望迎来高增长。(4)客户优势:车载屏订单周期更长,持续性高且在高世代产品延续性更强, 公司在一线新能源车厂和Tierl全部突破,未来在客户中份额有望持续提升。 车载屏对技术要求更加严苛,产品需要Tierl和车企双认 证,并且遴选供应 商需要经过严格复杂
8、且周期较长的认证程序。因此下游客户注重供应商系统的 打造,在通过其认证并批量供货后,订单稳定性、持续性及高世代产品延续性 更强。公司凭借在供应链中的客户积累,在手定点项目数额不断提升,未来有望 深度受益于行业需求爆发。公司大尺寸车载中控屏模组业务已覆盖全球汽车品牌70%以上,在特斯 拉S/X 实现大份额供应,并成为比亚迪唐秦宋独供。公司已经向特斯拉和比亚迪提供 中控屏模组产品(在特斯拉Models与ModelX系列中占 比较高,同时独供比亚迪唐秦宋车型)。此外,公司 独供比亚迪唐、宋、秦等热销车型,销量在比 亚迪所有车型销量占比超 过50%o 公司通过Tierl为国内外知名车企实现供货。其通过
9、阿尔派、哈曼、夏 普、 伟世通和大陆电子向大众、福特、菲亚特、奔驰及本田的后视镜模 组、显示面 板、座舱后显及仪表盘模组供货。其通过德赛西威等成功进入吉利、长城、奇 瑞、红旗等国内终端客户的供应链体系中。大尺寸车 载中控屏模组业务已覆盖 全球汽车品牌70%以上。公司搭载3D曲面车载盖板的车载屏模组业务在国 际、国内车载客户供应链体系中占据重要 地位。3.消费电子显示:可穿戴贡献新增量,积极布局VR/AR可穿戴:需求端加速渗透,中高端产品占比持续提升3. 1. 1.智能手表加速渗透,AM0LED显示屏占主流疫情强化用户健康需求,健康+运动趋势明确,随着无线技术迭代及健康设备云 平台、应用及服务架
10、构持续完善,进一步加速以智能手表为代表的健康可穿戴 设备渗透。智能手表有望成为健康监测重要接口。自2014年以来,国际领先 终端厂商纷纷布局智能手表业务,健康功能创新 持续。目前智能手表已具备GPS、心电图、心率传感、血氧监测等能力, 未来仍将引入血压、震颤等监 测功能。智能手表将成为未来人体健康监测核心设备,成为健康监测的重要硬 件。随着手表硬件、功能不断创新, 及客户对健康监测需求持续升温,行业进 入发展快车道。根据Trendforce机构预测,2021年智能手表出货量将超 过1亿,行业有望加速爆发。得益于智能手表功能持续完善,智能手表2025年全出货量有望达到2. 58亿台。 当前智能穿
11、戴设备主要是作为智能手机的辅助,解决智能手机在 生理监测、便 捷运动、便捷生活方面的功能缺陷。未来,随着智能穿戴设备,尤其是智能手 表解决的痛点越来越多,尤其是在生理监测领域,智能手表或成为健康领域不 可或缺的生理监测入口。根据IDC的数据,在智能穿戴设备中,智能手表2020年占比23.08%,全球出货量9140万块,并且随着人们对于智 能手表产品功能的不断认可,2025年全球智能手表出货量有望达到2. 58亿 块。柔性AM0LED在智能手表等可穿戴显示中逐步成为主流。目前智能手 表 PMOLED、AM0LED显示屏占主流市场份额,近年 AM0LED显示 屏市场份 额超越PM0LED显示。PM
12、0LED的每个像素都是操作在脉冲 模式下的瞬间高亮度 发光,不适合使用于高分辨率面板;与PM0LED相 比,AMOLED则是采用独立 的TFT去控制每个像素,每个像素皆可以连续且独立发光,分辨率和对比度 较高,功耗低,发光组件寿命长。据DisplaySearch, 2018年智能手表显示屏 的出货量同比增长42%,至1.49亿。AMOLED显示屏出货数量达到0.502亿,占总出货量的33.69%。 根据群智咨询数据,2020年一季度 全球AMOLED智能穿戴(手表&手环)面板出货约1920万片,同比增长69%o其中AMOLED智能手表面 板出货约1360万片,出货占比约 为70.6%, 201
13、8年与2019年每季度的 出货量都在1千万以上,占据 绝对的主流。苹果领衔柔性可穿戴市场,柔性显示成为是可穿戴未来关键发展方向。柔性OLED产品具有轻薄、不易损坏的特点,相比刚性OLED更加符合智能手表 的佩戴要求。AppleWatch一直采用柔性OLED显示技术,世界知识产权组织就发布了苹果一项名为“显示模块和系统应用”的新 专利,根据专利内容显示, 苹果计划在未来的AppleWatch上搭载一个正面的显示屏与一个在底层另一面 的显示基板,两处或都将搭载柔性显 示屏。在本专利中,借以柔性屏幕AppleWatch的触控范围由手表表盘延伸至表带,显示区域也将得到提升, 当显示屏由平面转变为曲面后
14、,AppleWatch的交互方式或许也将迎来一定程度 的改变。3. 1.2.公司OLED技术和产能持续突破,下游客户需求旺盛从供应商竞争格局看,智能手表显示屏的升级换代对显示模组供应商提 出了新 挑战,长信科技在客户结构中优势显著,市场份额有望进一步提 升。信利是长 信科技最重要的竞争对手。长信科技主要客户包括北美A客户、三星、华为、 Fibit、OPPO、步步高等,并且独供多个品牌的中高 端产品,具有显著优势。公司在头部客户多款高端系列中均为独供,根据公司公告,其独供小天 才Z 系列、独供华为GT系列、独供小米旗舰手表,为OPPO提供第 一款可穿戴手 表及为以上客户群体提供更高世代产品。与北
15、美A客户合作持续加深,业务持续性高,公司高端大尺寸订单有望随着 未来高世代新品的渗透而持续增长。从2015智能手表发布至今, 六年内智能手 表已经更新换代到7代,公司与北美A客户合作关系维系 良好,已经出货 的产品公司均为其核心供应商。伴随着未来A客户产品 的持续更新换代,预 计其出货量攀升将直接拉动公司OLED显示的出货规模。公司成功掌握了柔性OLED模组封装的核心技术,目前已向A客户、 华为、 步步高等国际前五大智能可穿戴终端客户等提供一系列的中高端可穿戴产品。 在柔性OLED方面,公司的产能和技术均有突破。其不断 加大柔性OLED配套 业务投入,并于2019年发行可转债募集12.3亿元用
16、于智能穿戴项目的 触控显示模块一体化项目,建设OLED触控显 示屏一体化全贴合生产线,并购 置相应的检测仪器、动力辅助设备等配套设施。公司现在已经成功掌握了柔性OLED模组封装的核心技术,与日系合作 伙伴已 成功研制出搭载在柔性可折叠显示屏上的柔性触控sensor,为新 款AppleWatch独供柔性OLED智能穿戴显示模组。目前公司已实 现 向A公司批量供货,并在更高世代产品的样品测试工作中进展顺利。3.2. VR/AR:头部企业主供,积极配合新一代显示技术开发AR/VR设备作为AIoT核心智能硬件,行业重回升势。自2012年谷歌发 布 AR 眼镜 GoogleGlass, 2014 年 F
17、acebook 收购 VR 头显厂商 Oculus 以 来,行业经历了 15T7年的创业和资本的狂热,也经历了 2018年的行业 退潮。随着2019年底全球5G正式展开部署以来,VR/AR作为5G核心的 商业场景重新被认识和重视,行业重回升势。2020年受疫情的影响,社交隔 离激发了 VR游戏、虚拟会议、AR测温等需求爆发,Steam平台VR活跃用户翻 倍增长。VR借助成熟的产品技术、完善的供应链体系,消费级的价格,逐步 向C端市场渗透。VR硬件技术频获突破,下游游戏、教育有望助力VR渗透。在5G解决 传输 时延后,在硬件方面,技术亦获突破:(1) NED技术:显示器速度、分辨率、 以及可变焦
18、显示问题均有效突破,有效降低眩晕感并提升显示质量;(2)感知 交互:Inside-out已取代 Outside-in的技术路线,成为主流定位跟踪技术, 实现摆脱范围限制定位,满足了 VR对定位的需求。 (3)算力方面,台积 电5 nm制程投产以及5G为设备带来端云结合可能性,将极大提升VR设 备渲染能力。从下游市场来看,根据中国音数协游戏工委数据,我国网游用户规模 在2019年超过6亿人。此外在疫情间远程教育获得普遍重视,我们认 为5G时代,游戏领域的VR延迟问题逐步被解决,VR技术将极大程度增 加教育、游戏用户的舒适度,维持高客户粘性。因此,爆款教育、网游等VR 应用有望出现,拉动VR设备的
19、爆发式增长。短期来看,AR受限于硬件技术,头显、一体机设备难以大规模放量, 未来随光 波导方案确定,成本降低,将极具投资价值。AR光波导技术 尚未定论,巨头路 线各异。AR画面由真实场景与显示器虚拟内容组成, 需要通过光波导显示技术 和微显示技术将虚拟与真实画面结合到一起。目前对于阵列和衍射光波导方案 各家巨头路线差异较大,我们认为表面浮雕光波导技术凭借较高良率具备较大 量产潜力,但受限于专利以及技 术壁垒,低成本量产尚需时日。智能终端厂商积极布局AR,有望推动行业发展。近年来智能手机厂商 对AR 重视程度提升,例如北美A客户通过不断收购Aknoia. Flybymedia等AR公 司进行技术
20、布局,华为也在2019年公布了具备AR导航能力的Cyberverse 地图技术等,未来智能手机厂商有望助力推动行业发展。IDC预测 VR设备 2020 年达到约 600 万台,预计到2024 年有望出货3550万台,CAGR高达56%。其中一体机 VR出货量预计从2020年 的309万台增长到2525万台(CAGR69%),而有线式VR出货量预计 从 2020 年的 289 万台增长到1026 万台(CAGR37%)。IDC预测 AR设备 2020年达到约 69万台,预计到 2024年有望出货4100万 台,CAGR高达177%。其中一体机 AR出货量预计从2020年的41万台增 长到2400
21、 万台(CAGR176%),而有线式 AR出货量预计从 2020 年 的 25 万台增长到1708 万台(CAGR188%)。未来VR/AR屏幕显示技术的发展重点主要为分辨率、刷新率、反应速度、像 素密度的提升。随VR、AR的发展,用户对于沉浸式体验有更高的要求,为提 高沉浸式体验,厂商需要解决设备的余辉效应与纱窗效应。余辉效应指人眼在 观察景物时,光信号传导至人大脑神经,需经过一段短暂的时间,光的作用结 束后视觉形象并不立即消失从而产生眩晕感。 为了降低晕眩感可以提高刷新率 或减少像素响应时间。纱窗效应是指由 于VR眼镜(屏幕和内容)的分辨率不 足,人眼会直接看到显示屏的像素点,就好像隔着纱
22、窗看东西一样。造成用户 沉浸感降低。更高的显示屏分辨率带来的像素密度提升能够缓解这一现象。Fast-LCD是现在已发布的消费级VR终端的主要选择,MicroLED是 未来VR 显示最理想的解决方案。与OLED相比,LCD屏幕的像素密度更大,能更好的 解决纱窗效应,并且成本比OLED低。改良后的FastLCD技术采用全新液晶材 料(铁电液晶材料)与超速驱动技术(overdrive)能将刷新率提升至75-90Hz,同时也具有较高的量产稳定性 及良率,能够兼具效果与性价比。而MicroLED是未来 VR显示最理想 的解决方案,Micro-LED通过高密度集成 的LED阵列,像素距离能够达到lOum量
23、级,实现更高的画质;且每个像素都 自发光,在高亮度情况下仍可实现更低能耗,被誉为“终极显示技术”。具备 高分辨率、反映速度快、高色域、高对比度、轻薄等方面的性能优势。但目前 部分技 术如巨量转移、外延晶圆、驱动芯片、背板、检测维修等技术尚未攻 克,MicroLED在成本和量产技术方面尚不成熟。预计未来随着技术的成 熟,Micro-LED将在VRAR屏幕的市场份额扩大。全球 VR市场 Oculus一家独大。2020 年 10 月 Facebook发布0culusQuest2后,在全球VR市场掀起巨大水花,据Superdata数据显 示,2020 年 Q4 0culusQuest2销量即超过100
24、万台,远超排在第二 Sony 的 PlayStationVR 的销量 12.5 万台。同时,Counterpoint 发布的 全球 VR r 商出货量数据显示,爆款 0culusQuest2强势带动Oculus系列 出货量,市场份额跃升至75%,占领XR头显领域绝对优势。产品性能和性价比塑造VR领域爆款。0culusQuest2采用高分辨率VR专用屏-快 速响应液晶屏(Fast-LCD),相较于采用OLED的Quest一代 产品和目前市 场上其他主流VR头显产品,0culusQuest2具有以下优 势:1)清晰度更 高:和目前其他主流VR头显屏幕相比,0culusQuest2的单眼分辨、像素密
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