新能源汽车产业专题报告.docx

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1、新能源汽车产业专题报告一、全球智能电动化龙头企业1.1以智能电动车业务为核心特斯拉成立于2003年，受马斯克主导。公司于2003年由马丁 艾伯哈德 和马克塔彭 宁共同创办，埃隆马斯克2004年进入公司并领投了 750万美元的A轮融资，马斯克持股约22%并拥有最终控制权，此后 他持续跟投注资并保持住控制权。2010年公司在美国纳斯达克上市。公司发布Masterplan战略，推动世界向可持续能源转变。2006年马斯克提 出MasterPlan： 1.生产一款小众、昂贵的高性能电动超跑以奠定公司高端、科 技化的品牌定位;2.用赚到 的钱生产一款价格稍低、产量适中的电动车，以提升 公司知名度和营收状况

2、;3.再用赚来 的钱打造一款消费级的爆款电动车，作为公 司的销量担当和利润担当，支撑公司科技化持 续向前发展;4.开发太阳能电力， 促进电动车真正的零排放。2016年马斯克提出Masterplan升级版，聚焦于太 阳能板，扩充电动车产品线，自动驾驶和汽车共享四个步骤，希望 进一步推进 电动车革命，加速世界向可持续能源的转变。目前公司以汽车业务为核心。特斯拉已覆盖Masterpain提出的汽车和能源业务, 包括汽车生产销售/租赁、能源生产及储存、其他相关服务。其中汽车业务位居核 心，2021年1季度汽车业务营收占比高达86.6%o太阳能和储能业务有望成为公司业绩新增长点。1)太阳能业务:特斯拉太

3、阳能屋顶 为房 屋供电，强度高于普通屋顶，可在断电情况下为家庭供电达数天，减少对 电网的依赖。2) 能源储能业务：依靠 Powerwall. Powerpack. Megapack,特斯 拉具备在家庭、工商业建筑和公用事业上的储能配套能力。特斯拉在2021年第二季度安装了 85MW的太阳能和1274MWh的储能量，同比增长均片FSD替代英伟达DrivePX2,拥有每秒可处理2300帧的图像处理能力，是HW2.5版本的21倍，可实现L2+级自动驾驶功能，而算力216T0PS的HW4.0芯片也将会在2022年投入量产，继续保持领先地位。自研芯片，掌握核心竞争力。智能驾驶计算平台作为汽车的“大脑”，

4、一方面需 要处理信号，另一方面作出决策给出控制信号，其演进需要芯片和算法协同设 计，因此芯片和算法是智能驾 驶技术突破的核心。特斯拉是第一家自研芯片的 汽车厂商，使得特斯拉在核心技术领域摆脱了 第三方供应商的束缚，有利于促 进其在自动驾驶上技术上的持续迭代升级。目前小鹏、蔚来、 理想等新势力企 业也纷纷宣布自研芯片，跟进特斯拉。自研芯片具备高算力、低能耗、低成本的优势。因为是自研芯片，特斯拉可以完 全定制化设计。通过简化逻辑控制和指令集，将芯片资源集中在计算方面，在 大幅提升算力的同时有效控制能 耗。HW3. 0系统算力达到144T0PS,能耗只 有72肌与HW2.5相比算力提升6倍之多，能耗

5、仅升高了 25%,芯片 能耗比大幅领先通用芯片厂商。通过软件的复杂化设计简化硬件，降低成本， HW3. 0系统成本比HW2. 5系统下降20%o算法优势基于特斯拉用户海量的真实行驶数据。自动驾驶算法的深度学习需要大 量的数据，特斯拉在Autopilot面世时，即规划了一整套数据采集与深度学习的循环模式，通过系统收集用户在各种路况下的行驶数据，训练Autopilot 的算法，并通过整车0TA升级完善Autopilot系统。2020年搭载Autopilot系统的特斯拉汽车已行驶超过22亿英里，经过海量数据训 练的特斯拉自动驾驶系统，已经实现了 1000万次以上的成功变道，在自动驾 驶的数据采集和算

6、法实际应用上，特斯拉远远走在了其他厂商前列。自研超级计算机加强神经网络训练。2021年8月特斯拉公布自研发的超级计 算机Dojo, 内置特斯拉自研AI芯片D1,单颗D1拥有362TFL0PS的 峰值算力，功耗不超过400W。 由3000颗D1芯片组成的机柜ExaPOD算力高达 LIEFLOPS,是目前世界上最快的AI训练计算机。Dojo将于2022年投用，以庞大的计算能力处理大量行车视频数据，进行无监督学 习，从而快速训练自动驾驶的神经网络，实现算法性能的指数级提高。特斯拉只依靠视觉感知即实现城市自动驾驶功能。依靠自研芯片算法积累的优势, 特斯拉FSD目前以纯视觉传感器即可实现车辆在离开高速路

7、的情况下自动变道、 根据导航路线行 驶、在路口实现自动转弯、躲避障碍物、通过环岛、狭窄路段 自动折叠后视镜等城市自动 驾驶功能。1.4 硬件预埋+软件收费”引领商业模式革新“硬件预埋+软件收费”的商业模式将成主流。智能化时代，消费者的驾驶将变得 更加简 单，增加了用户在车内的“剩余时间”，进而具备将时间变现的可能， 车企后端的软件服务收费业务潜力巨大。特斯拉正在利用其在电动汽车方面的 成本领先优势，积极扩大用户群。随着特斯拉销量的上涨，“硬件预埋+软件收 费”的商业模式，将为特斯拉的营收贡献 重要力量。特斯拉的软件收入由3块业务组成，分别是车联网功能、0TA付费升级和FSD自动驾驶功能：1）车

8、联网功能。特斯拉从2020年起，针对18年下半年之后销售的车辆 收取9.99元/月（美国为9. 99美元/月）的费用才可提供在线网络功能， 否则车辆仅能提供基础的导航功能，不再能享受实时路况、在线音乐视频、网 络游戏、网络浏览器等服务。2）0TA付费升级。特斯拉0TA升级可以实现对动力系统、座舱娱乐系统、自动驾 驶系 统、车身电子系统、底盘系统的在线升级，在不改变车辆硬件的条件下提 升车辆的整体性能，给客户带来持续迭代的新鲜体验，但是部分0TA升级需 要付费才能升级，如后排座椅加热、高级音响等。3）FSD自动驾驶功能。自动驾驶是特斯拉软件服务的核心产品，特斯拉车型标 配Autopilot辅助驾

9、驶功能，而自动变道、自动泊车、智能召唤、导航辅助驾 驶、交通灯和停车标志控制等FSD自动驾驶功能则需要消费者额外支付6.4万元（美国为1万美元）才能开通，后续可以通过0TA持续升级自动驾驶能力。特斯拉软件收费以自动驾驶功能为主，有望贡献整车毛利的30%o车联网和0TA付费升级是特斯拉在19年以来新推出的软件收费服务，单价较低, 而自动驾驶功能收费从2015年即开始，且单价高。2020年ModelY 的FSD选装率已超过40%,我们预计2025年特 斯拉FSD整体选装率有 望提升至50%,贡献特斯拉营收占比约14%。特斯拉FSD开拓订阅付费新模式。2021年7月，特斯拉正式推出FSD软 件订阅服

10、务。 业内首创自动驾驶服务按月收费的模式。车主可以199美元/ 月的价格订阅FSD套餐，而 不需要预先支付1万美元购买。FSD订阅服务 可以进一步降低消费门槛，最大限度吸引潜在客户。在订阅付费的商业模式下, 每辆激活FSD的车辆都将为特斯拉提供持续的现金流。1.5 一体压铸技术引领制造革命压铸是将熔化状态金属在模具内加压冷却成型的精密铸造方法，相比传统的冲压- 焊装工艺，具备高效、高精度的优势。大众、宝马等车企已逐步应用压铸件替 代传统镀金件，但受固有工艺流程及压铸机规格限制，冲压-焊接仍是白车身的 主流制造工艺。特斯拉率先采用一体压铸技术。特斯拉在2019年申请了 “汽车车架的多向车 身一体

11、成型铸造机和相关铸造方法”的技术专利，并开发出独家的适用于一体压 铸的铝合金配方，稳定性强，成型效果好，为一体压铸做好技术储备。随后联合 大型压铸设备头部供应商力劲科技，研发出6000吨级压铸设备GigaPress,在四座超级工厂都进行了布局。2020年开始采用一体压铸成型的工艺生 产ModelY的整个后部车体。一体压铸技术实现制造环节多领域的降本增效。2020年9月特斯拉电池日发 布会上，公司介绍称ModelY后车身结构件采用新型一体压铸工艺后，零件数 量减少79个，焊点大约由700-800个减少到50个，制造时间由冲压 -焊接工艺的2小时缩减至3-5分钟。下车体总成重量可低30%,制 造成

12、本因此下降40% o未来如果特斯拉白车身全部采用一体压铸工艺制造，全铝压铸白车身的重量在200-250kg,根据文灿股份的公示测算，当前铝合金压铸件供应价格大约为35元/kg,那么白车身的理 论压铸成本在70008750元/台左右。与全 铝焊接白车身30,000元/台的制造成本相比下降76%左右。且未来特斯拉 白车身全部采用一体压铸后，车身工厂占地面积可节省35%,并大大减少所需的机器人数量。助力车身轻量化，减少电池用量，单车电池可降本近8000元。特斯拉下一步 计划将应用2-3个大型压铸件替换由370个零件组成的整个底盘总成，彻 底取代传统冲压-焊装工艺，底盘重量将进一步降低10%,对应续航

13、里程可增 加14%o以ModelY电池容量76.8kWh为例，若采用一体压铸车身减重并保持 续航里程不变，则电池容量可减少约9. 5kWho以 目前三元锂电池pack成 本800 元/kWh计算，则单车成本可降低 7600元。车身制造工艺流程简化，缩短车型开发周期。传统汽车制造流程，车身、内外饰、 电器等 外观类零件需要经过MB1. MB2、MB3三轮匹配质量管理，耗时 近6个月时间才能将精 度稳定在规定范围之内。而特斯拉一体压铸技术用压 铸单件的管控取代了上游的采购分包、供应商定点，中游的工装设备开发、零件全过程质量管控，下游的焊接匹配、装车验证等流程，MB匹配周期有望缩短 至2-3个月。另

14、外，自动驾驶芯片、传感器快速的迭代，也对整车开发流程的提速提出了新的要求，每次迭代都可能涉及硬件安装点、安装面的变化， 导 致车身结构发生变化，涉及到造型、碰撞、NVH等多方面的影响，因此需要车身 结构迭代的快速适配，而特斯拉一体压铸技术的应用，将有助于车身开发适应 自动驾驶硬件的 迭代速度。车身精度提升，更易适配自动驾驶传感器。传统车身冲压件多，再叠加焊接工艺, 士lmm的公差范围即达到国际先进水平。特斯拉一体压铸技术减少零部件，车身 匹配流程缩短， 车身精度的影响因素减少，叠加数控加工技术，整车精度可 从mm级提升至um级别。可 充分满足未来毫米波雷达、高清摄像头等自动驾 驶传感器安装的精

15、度要求。三、主力产品Model3/Y带动电动车加速渗透 3.1 Model3如何引领市场？Model3上市以来长期蝉联新能源车销量冠军，国产后月均销量在10000辆以 o我们认为Models搭载特斯拉最先进的智能化技术，同时售价低 至23.59万元（美国3.4万美元），相比竞品性价比优势明显，强产品力和 低价格助其引领市场。对外智能，提供更好的控制策略和驾驶体验。特斯拉在2019年推出FSD（基 于Autopilots. 0）,率先应用于Model3,目前能够实现包括自动泊车、自动辅 助变道、自动 驶入和驶出高速公路匝道、超过行驶缓慢的车辆、智能召唤等自 动驾驶功能，意味着车主在高速和环路上能

16、够解放双手和双脚。Model3在道 路实测中碾压其他车企ADAS系统， 在终端客户智能驾驶体验评价中也稳居第O对内智能，更强的科技感和交互体验。Model3的另一大卖点是内饰的科技感和 丰富的人机交互体验。特斯拉在Models上应用大屏幕交互设计，取消传统车 型繁多的按键和控制区域。Model3在ModelS/X基础上更进一步，以一 块15英寸的中控触控屏幕集成了车内几乎所有的控制和显示功能，设计理念领先市场。同时特斯拉首创的EasyDrive模式、哨兵模式、露营及爱犬模 式等均在Model3率先搭载，拓展人车交互体验，引领汽车对内智能变革。Model3有望以性价比优势加速替代燃油车。按车型、

17、尺寸划分，Model3的竞 品有宝马3系、奥迪A4和奔驰C级等豪华中级车，也有合资中级车凯美 瑞、雅阁、帕萨特的高配 版本。Model3除了空间略逊，其余指标全面领先竞 品：1）动力方面，Model3标准版的 最大功率、百公里加速时间都优于竞品；2） 配置方面，竞品缺乏ADAS、车道内自动巡 航等辅助驾驶配置，或者需要加价 选装，而Model3全系标配辅助驾驶功能，智能化和安 全体验显著优于竞品, 且Model3可加价3.2/6.4万元选装Autopilot自动辅助驾驶功能 包，能进一步提升安全性和智能化体验。受益于零部件国产化率提升，以及上 海超级工厂产能提升带来的规模效应，2019年以来国

18、产Model3售价持续 下探。最近一次降价（7月30日）后，标准版售价已低至23.6万元，比低 配版的宝马3系、奔驰C级、奥迪A4L分别便宜20%、23%和23%,性 价比优势突出，与凯美瑞、雅阁、帕萨特的高配版本的价格 相当。Model3在2020年Q4的销量已超越豪华车竞品，新低价带来的性价比优 势有望加速替代燃油车。3. 2 ModelY加速替代燃油车ModelY是特斯拉第四款大规模量产车型。特斯拉ModelY是基于Model3研发 的一款中型5座SUV（可选装7座），于北京时间2019年3月15日在洛杉矶发布，2020年一季度开始在美国交付, 目前在美国有标准续航版（3.4万美元）、长

19、续航版（4.4万美元）以及高性能版 （5.1万美元）三种版型。2021年1月1日在国内发售国产的长续航版和 高性能版，7月8日发售标准续航版。ModelY有望成为特斯拉销量最多的车型。ModelY基于Model3打造，有75- 80%的组 件可共用，拥有同样的外观和内饰设计，智能化和驾驶体验一致。且ModelY将大规模采用一体式压铸工艺，提高产品质量的同时节约生产成本, 可让利给用户，增强车型售价吸引力。标续版ModelY的上市直接将价格打 入 25-30 万元区间，空间实用性高于 Model3,潜在市场大于 Model3,有望成为特斯拉最走量的车型。相比电动车竞品，ModelY综合实力最强。

20、2021年25万以上高端电动车市场 优质供给增 加,相比直接竞品福特Mach-E, ModelY在续航、加速性能全面占 优，相比极氮001品 牌和渠道建设更成熟。相比汉、小鹏P7, SUV的空间 更优，相比蔚来EC6、ES6具备价格优势。我们认为ModelY是目 前25万以上高端电动车市场综合实力最强的产品。25万以上市场持续扩容，BEV替换空间广阔。25万以上车型拥有更高的毛利 空间、可以在BEV成本增加的情况下保证一定毛利率，同时购置税优惠效果 也更为明显，使得此部分市场成为电动车厂家的必争之地，是能够最早替代燃 油车、达到规模化的战略胜负手。根据测算，2021年5月25万以上 市场约占整

21、体乘用车的15%,按2400万辆基础测算、潜在市场容量 约380万台，我们认为25万以上乘用车市场目前仍由供给主导，有望持 续扩容。从终端销售情况来看，非限牌城市增量个人用户占比提升，高端电动 车产品力在C端得到初步体现。BBA部分客户被分流，ModelY将重塑豪华车格局。现阶段高端电动车市场供给稀 缺， 价格带和BBA重叠，而外观、操控、服务品质和自动驾驶功能方面却远 远胜出。我们终 端调研显示高端电动车分流了部分BBA的潜在用户，以蔚 来ES6为例，有相当一部分销 量来自BBA的潜在用户，客户会对比宝 马X3、奥迪Q5等竞品。从今年上半年的销售情况来看，BBA销量依然跑 赢行业，但领先幅度

22、较往年有所收窄。随着ModelY放量，豪华车市场格局将 进一步得到重塑。ModelY国内月销有望超2万。ModelY月销量目前已突破在1.2万台，剔除 出口影响， 单月销量已经超过Model3o随着8月标续版开始交付，我们预 计ModelY有望超越BBA中型SUV,成为月销超2万的大单品。四、未来销量可期1特斯拉产能布局在加速特斯拉目前已建成/在建6座超级工厂，其中美国4座，中国1座，欧 洲1座，全面生产 整车、电池电机、光伏产品等。汽车制造以加州弗里蒙特 工厂、上海超级工厂、柏林超级 工厂、德州奥斯汀超级工厂为主。2021年新 增产能包括：上海工厂ModelY于年初量产， 柏林工厂Model

23、Y将于年底量产, 德州奥斯汀工厂Cybertruck将于年底量产。2021年特斯拉整车产能将超 过95万辆，2022年随着美国德州及德国超级工厂投产，整车产能将 接近180万辆。4.2中美欧市场共振，预计2021年全球销量达80万辆中美欧三地加码扶持力度，新一轮新能源周期即将开启。中国新能源市场经过多 年培育， 市场参与主体逐渐丰富，私人消费渐成主力，双积分政策及供给端优 质车型加速新能源渗透。美国新能源扶持政策加码，2021年5月提出放宽电 动车补贴限制，单车补贴金额上限由7500美元上调至1.25万美 元;8月美国总统拜登在行政令中设定2030年新乘用车和轻型卡车销售 中50%应为零排放车

24、辆的目标。欧洲碳排放政策加严，7月宣布了最新 的 Fitfor55法案细则，交通领域目标在2030年较2021年 的95g/km排放目标实现至少55%的减排，到2035年碳排放将达到0,意 味着到2035年燃油车将全面退出市场，届时市场上将只有完全零碳排的电 动车/氢能车，并要求提速充电设施建设，配合新能源车的推 广。产业龙头地位叠加新增量，预计特斯拉2021年全球销量达80万辆。2021年上半年特斯拉全球销量达到38.6万辆，同比大幅增长109%,主力产品Model3/Y已对新能源竞品形 成明显的销量优势，未来销量空间来自于广 阔的燃油车市场。下半年特斯拉在三地市场均有新增量带动：标续版Mo

25、delY 开始在中国市场交付，第二代Models. Cybertruck车型 在美国市场上市，柏 林工厂10月可投产。预计特斯拉2021年全球销量将达80万辆， 同比增长超60% o五、投资分析目前特斯拉产业链主要有三条投资逻辑：一是特斯拉核心供应商，单车价值量 大，持续受益于特斯拉赛道；二是随着Model3/Y销量的持续走高，涌现的新一轮国产化配套 机会，如内外饰和天幕玻璃；三是随着特斯拉新技术应用出现的 国产供应链机会，如扁线电机和铝合金压铸件。相关企业：(1)特斯拉核心供应商，电池龙头宁德时代、单车配套价值量较高的拓普集团；新切入特斯拉内饰供应链的新泉股份、天幕玻璃赛道龙头福耀玻璃；新能

26、源车电机扁线的头部供应商精达股份、特斯拉一体压铸设备供应商力劲科 技，高压铸铝车身结构件供应商文灿股份。六、风险提示 新能源车发展不及预期；新能源车政策不及预期；特斯拉技术应用不及预期；特斯拉 产能不及预期；特斯拉销量不及预期。超过 200%,未来计划在 2022 年生产 100 万套 Powerwallo 马斯克称, 未来对Powerwall的需求每年将超过100万台，而公用事业部门将需要大量 的Megapacks,以支持他们向全球可持续能源的过渡。特斯拉车型发展历程。按照MasterPlan的计划，特斯拉于2006年与莲花跑 车合作打造电动超跑Roadster,由莲花Elise改装而来，搭

27、载性能强悍的 电动系统，售价10万美元。之后于2008年和2012年分别推出轿 车Models. SUVModelX,定位豪华车，售价7.5万美元以上，克服了量产过 程中的各种难题并成功上市。在2016年、2019年又分别推出Model3.ModelY,定位消费级爆款车型，售价3.4万美元起。2019年推出皮卡Cybertruck, 售价4万美元起，计划于2022年大规模交付，希望打 造成皮卡爆款。销量发展历程。公司销量也正如MasterPlan规划的节奏，Roadster主要用于树 立品牌形象，吸引投资。随着2012年豪华型轿车Models在美国上市销售, 特斯拉销量开始起势，之后Model

28、X在2015 年交付，Models和ModelX 的年销量都稳定在4万辆左右。2017年、2020年消费级爆款车型Mode3、 ModelY分别开始交付，引领特斯拉销量持续攀升，2021年上半年特斯拉全球 总销量38.6万辆，同比增长109%。营收发展历程。特斯拉依靠汽车业务带动公司营收发展，ModelS/X为特斯拉带来 稳定的业务收入。Model3/Y的大规模交付则促进特斯拉营收大涨，从2016年的70亿美元上涨到2020年的315.4亿美元，2021年 上半年达到223.5亿美元，同比上涨86%o盈利发展历程。随着销量规模的扩大，2018年开始特斯拉在盈利方面实现持续 性的改善，从2019

29、年三季度起，已连续8个季度实现盈利。2021年二 季度，特斯拉净利润达11.7亿美元，是公司史上首次超过10亿美元大 关，同比翻了 10倍，创下最高盈利纪录。1.2股价近两年上涨近20倍 2013-2016年第一轮波动。特斯拉在2013年一季度实现首次季度盈利， Models顺利交付，带来了股价2年5倍的增长；2015至2016年 受ModelX量产不顺利（交付时间多 次延后、鹰翼门供应商诉讼纠缠、座椅产 能困境等）影响，市场预期急剧下调，股价下跌 近40%o2016-2019 年第二轮波动。2017 年，ModelX量产问题解决，ModelS/X产销都 渐入佳境，Model3上市交付及国产化

30、提升市场预期，特斯拉股价回升，一年 时间上涨接近100%。2018年至2019年上半年，Model3 “产能地狱”问题持续未解决，马斯克爆出一系列负 面新闻，叠加美国电动车税收优惠下降， 特斯拉持续被华尔街唱衰，股价再度腰斩。从2019年6月3日到2021年8月26日，特斯拉股价从底部 上涨了 1859%（按股票拆分前股价计算）。2020年6月10日，特斯拉 股价达到1025.05美元，市值达到1901.22亿美元，超过丰田成为全球市 值第一的车企。2020年8月底特斯拉股票进行5比1拆分。2021年1月26日，特斯拉股价收于883.09美元（按股票拆分前折算为4415. 45美元），市值达到

31、特斯拉历史上的最高点8370亿美元。 后经过几次回调与震荡，截至2021年8月26日，特斯拉股价收 于701. 16美元（按股票拆分前折算为3505. 8美元）。我们认为Model3/Y销量涨势的支撑、市场环境的利好是特斯拉股价近期大涨的 主要因素：1）Model3产品竞争力强，2019年终于开始放量。Model3搭载特斯拉最先进 技术，自动驾驶和智能座舱体验领跑全球，造型极具创新性，3万美元的价格 区间也具有明显竞争优势，16年发布三天即获28万个订单，潜在需求旺 盛。19年特斯拉量产困局终于解决，Model3全年销量涨至30万辆，同 比增长 106%。2）Model3/Y产销两旺促进特斯拉

32、业绩改善。19年上海工厂建设速度屡超预期， 19年底Model3即在中国交付，20年开始出口欧洲，Model3销量连续领 跑全球，同时2020年 下半年ModelY顺利量产，Model3/Y呈现产销两旺的 局面。Mode3/Y在20年全年销量达到44.3万辆，帮助特斯拉 在2020年交出了销量增长36%,营收增长28%的成绩单。3）外部市场利好因素加成。欧盟持续加严碳排放规定，2019年6月提出 到2025年，碳 排放量须比2021年减少15%, 2030年须比2021年 减少37.5%o 2021年7月提出在2030年将欧盟的排放总量减少55%。 碳排放政策不断加严倒逼汽车行业加速转向电动化

33、，新能 源产业发展前景更加 明朗。另外美国科技股在2020年整体表现强势，如微软、亚马逊、 苹果等 公司股价纷纷创下历史新高，加之美联储量化宽松的利率环境，助推了特斯拉股 价的上涨。二、五大核心竞争力引领行业发展特斯拉成立18年来取得一系列令人瞩目的成绩：稳坐新能源车销量第一宝座， 股价连续 超越传统车企巨头，推动整个行业向电动化和智能化发展。推动其发 展的核心竞争力主要 有以下五点：2. 1三电系统打造基础竞争力电池持续引领高能量密度、低成本、低衰减技术趋势依靠18650电池率先实现商业化。特斯拉在2008年即开始在Roadster 和Models车型上应用松下的18650圆柱型动力电池。采

34、用LC0（钻酸 铝）+石墨的方案，因LC0电池充 放电稳定、生产较为简单，商业化应用成熟。 成组后PACK能量密度120Wh/kg,成本190美元/kWh以上。2012年之后 采用松下NCA（银钻铝）+碳硅方案的18650电池，单体能量密度和PACK 能量密度分别提升至250Wh/kg、150Wh/kg,成本降至约160美元/kWh。21700电池在能量密度和降本方面成效明显。Model3/Y车型开始应用松下的21700电池，21700电池尺寸更大、单体电芯能量密度更高，同等带电 量下电池的数量大幅减少，例如Models长续航版电池有7104节电池，而Model3则只需4416节电池。电池的减

35、少也减少了电池组配套部件，简化电池组模块，降低电池组成本。Model3/Y还采用了 LG公 司的NCM8n （锲钻镒）+石墨的方案。21700电池单体和PACK能量密度分别提升 至300Wh/kg. 170 Wh/kg,成本降至120 美元/kWh左右。LFP电池进一步拉低成本。国产Model3车型采用宁德时代提供的磷酸铁锂电 池（LFP）, 结合宁德时代特有的CTP电池组装技术，电池成本降至 约 100 美元/kWh。4680电池引领新一轮电池革命。2020年特斯拉电池日推出最新的4680电 池，电芯直径46毫米，长度80毫米。相比21700电池，电池能量增 加5倍，电池功率提升6倍，续航里

36、程可增加16%o（1）电池结构方面，采用无极耳技术，增加功率重量比，增大电流传导面积、缩短 电流 传导距离（约5%-20%）,从而大幅降低电池内阻（约5-20倍）；内阻降低 减少了热量产 生，电极导电涂层和电池端盖的有效接触面积达到100%,也有 力提升散热能力，延长电 池寿命;优化电池结构、简化生产工序，每千瓦时成本 降低14%；省去极耳焊接过程，提 高生产效率，也降低了因焊接产生的不良率;电化学方面，采用硅负极、高银无钻正极、干法工艺等全新设计（采用新的材 料抑制硅膨胀，用覆膜材料先给硅涂膜）；电池成组设计方面，采用去模组化技术，直接将960个4680电芯按 照40x24的排列方式放入动力

37、电池结构体中。减少了电池组10%的质量， 增加了整体14%的续航，并减少了多余的370个电池组件，电池组能量密 度可达 300Wh/kg。其他电池技术。1）与JeffDahn团队合作，通过电解液添加剂、单晶材料、正/ 负极电镀锂、热化成等方式提升电池的循环性、安全性和能量密度;2）收购Maxwell,布局干电 极和超级电容技术。干电极压实密度更高，有利于负极 补锂，可使电芯的能量密度提升至300Wh/kg以上，超级电容有助于提升充电效 率和使用寿命;3）收购Hibar,将具备独立 的电池生产能力、以及把特斯拉电 池的领先技术实践在生产端的能力。诸多电池技术效果明显，特斯拉电池衰减少。特斯拉车型

38、在使用一年后，电池损 耗基本在1%以内。在行驶16万公里后，大部分车辆的实际续航仍能保持 在 92%以上。2. 1.2电机持续升级，性能处于行业领先电机持续升级。2012与2015年推出的Models与ModelX受永磁材料供应 链的限制和性能的考虑选择了感应电机。随着大功率永磁电机技术成熟、供应 链成熟，2017年上市的Model3开始转向永磁电机。在双电机车型方面， 从最早Models采用的双感应电机方 案，到Model3转向感应+永磁双电机 方案，两类电机优势结合形成互补，同时兼顾了性 能与成本。2021年ModelY/3开始换装扁线电机，比圆线电机槽满率高20%-30%,有 效绕组电阻

39、降低，进而降低铜损耗，宽截面又提升了输出功率，进一步提升电 机效率，减小电机体积，并能降低成本。与竞品对比，特斯拉动力优势明显。即使是Model3低配车型与BBA燃油车 竞品以及电 动车竞品比亚迪汉、小鹏P7对比，动力性能优势也十分明显， 最大功率、百公里加速、 最高车速等指标均优于竞品。2. 1. 3电控掌握核心技术，确保高效安全率先使用新一代SiC功率器件。特斯拉是第一家集成全碳化硅SiC功率模块的 车企，Models逆变器由24个功率模块组成，为达到更好的连接效果，特斯 拉采用了大量的激光焊接 工艺。与特斯拉Models相比，Model3逆变器效率 从82%提升至90%,对续航里程数提升

40、显著，同时可降低传导损耗和开关损 耗。自主研发的BMS系统实现精确控制。特斯拉2008-2015年间的核心知识产权 大多与BMS相关，特斯拉在每个电池片、电池组整体及整车层面均设置有监控 板，以监控电池电压和 温度，已经实现了对超过7000节电池单体的有效管 理，电池的可靠性与安全性得到充分认证。另外，特斯拉BMS电池管理系统 中包含4个核心芯片，其中两个38针芯片是特 斯拉自研，独有的技术可 对电池单体的荷电状态进行精准的估测和一致性控制。热管理系统方案优异。ModelS/X率先应用液冷技术，由一个四通阀实现冷却系统 的串并 联，电池组温差控制在2。（；以内，当电池需要加热时，将冷却管路进

41、行串联，通过水泵将 功率电子和转换器产生的废热输送至电池进行加热，确保 电池在合适的做工温度下工作。当温度过高需要冷却时，可通过阀门控制将管 路改为并联，将水泵电机处于堵转状态，从而完成电池冷却调控。Model3/Y车 型上加入热泵系统，四通阀升级为八通阀，可整合管 理车内外更多热源，包括 外界空气、动力电池系统、驱动系统（包括电机和传统系统）以 及PCS功率电 子产生的余热，以此提高热泵空调总体的效率。2. 1.4超充桩布局领先，解决充电便利性难题目前纯电动车型续航里程普遍达到400公里以上，单次续航的里程焦虑有了较 大的缓解，充电不便和补能时间过长成了亟待解决的问题。特斯拉通过超级充 电技

42、术和充电桩建设， 有效缓解了充电便利性难题：快充性能领先。特斯拉自2012年即开始布局超级充电桩业务，2019年3月特斯拉发布V3超级充电桩，可实现250 kW的最大充电速 率。并且V3超充桩不会分流，每辆车都可 以使用最大功率充电。2021年7月，马斯克宣布特斯拉正在更新V3超充桩，其最大输出功率 将提升至300 kW,届时Model3可在5分钟内充电160公里。充电桩分布密集。2012年特斯拉在美国为Models配套了第一批超级充电桩，之后在全 球范围拓展充电网络，目前全球超级充电桩已超过25000个，预计 到2021年年底，特斯拉的全球超充桩数量可达30000个。而在国内，特 斯拉超级充

43、电站数量突破900座，超级充电桩超过6900桩，搭配700+ 目的地充电站、1700+目的地充电桩，特斯拉充电网络已覆盖中国320个以上 的城市。自建充电桩工厂保证供给。特斯拉超级充电桩全部为自主研发生产，此前在加州 弗里蒙特 工厂生产，2021年第一季度建成上海充电桩工厂，每年将至少生 产1万根V3超级充电桩，充电桩供给得到保证。建设光储充一体充电站，引领全球向可持续能源转变。特斯拉在美国、澳大利亚 和德国三 个市场已安装了 20万台光储充一体化充电设施。2021年6月, 特斯拉光储充一体化超级充电站在拉萨、上海宝山相继启用，配备V3超级 充电桩和目的地充电桩，通过太阳能屋 顶系统发电后，将

44、电能储存在Powerwall电池中，最终可供部分纯电动车日常充电。单个Powerwall储能 电池的容量为13. 5kWh,连续输出功率为5kWo光储充一体化充电站使用 可 再生能源，有助于实现碳中和。光储充一体化充电站的电能可以从储能电池中获 取，有 助于电网削峰填谷，相应地可以降低对电网的冲击。此外，退役的动力 电池可以补充光储 充充电站的储能电池，实现梯次利用，最大化电池的全生命 周期价值，有效解决新能源汽车电池回收的问题。2.2 引领汽车底层架构变革，0TA升级持续带来先进体验特斯拉重构EEA架构，是真正的汽车底层革命。传统汽车的每项功能都由独立 的ECU进行控制，随着车辆电子化程度越

45、来越高，汽车ECU的应用数量急速 增加，增加成本与能 耗，造成算力的冗余浪费；大量分离的嵌入式0S和应用 程序Firmware,由不同Tierl提供，软硬件强耦合，语言和编程风格迥异, 功能更新需同步升级软硬件，导致没法统一维护和0TA升级.特斯拉对EEA架构进行了全面彻底的自主研发，率先定义了下一代电子 电气架构的形态。在Model3中，整个EEA架构被整合为非常简洁的三大部分：中央计算模块 (CCM)、左车身控制模块(BCMLH)和右车身控制模块(BCMRH)。其中中央 计算模块 完全整合了 ADAS域、信息娱乐系统域和通信系统域，左车身和右车身控制模 块分别整合了车身与便利域、底盘与安全

46、域和动力总成域。域控制器尽可能集 中，EEA架构 更抽象化、标准化，实现了软硬件的解耦。电子电气架构的改变, 是真正底层的革命。其带来最重要的改变，就是智能汽车可以实现OTASver- the-Air)升级。率先应用OTA升级。特斯拉是第一家将OTA升级应用到汽车上的公司，使得汽 车像智能手机一样可以在线升级。从2014年至今特斯拉车辆软件版本已 从V6.0升级到V10.2,期 间每年都会进行数次大的功能更新。特斯拉OTA升级持续带来先进体验。OTA升级可实现BUG修复，低成本解决软 件故障，应急响应软件风险，及时修复安全漏洞；性能/界面优化，根据用户反馈，及时改良产品体验，提升满意度;新功能

47、开放，导入新功能或原有功能的性 能提升。特斯拉0TA升级内 容越来越广，目前在车辆功能控制、智能座舱、 自动驾驶方面实现了数十项功能的更新;OTA升级频率越来越高，2020年进行了 约50项0TA升级，平均一周一项。通过0TA升级，特斯拉能快速反应、及 时更新，为用户提升持续性的新鲜体验，增加用户粘性。2.3 芯片、算法自研，掌握智能化的核心竞争力特斯拉是全球第一家具备自研芯片能力的车企。特斯拉是全球最早推出自动驾驶 的车企。 其自动驾驶系统Autopilot自推出至今历经四代，2014年推 出Autopilotl.O,搭载MobileyeQ3芯片,实现全速自适应巡航、车道保持、 紧急制动、变道辅助、自动泊车等L2级别功能;2016年推出Autopilot2.0,增加传感器数量，搭载英伟达DrivePX2芯片,实 现L2+级功能 2019年推出Autopilots. 0时，即开始使用自研芯