福耀玻璃专题报告.docx

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1、福耀玻璃专题报告1.胜负已分：全球汽玻龙头市占率不断向上回顾过去十年，是福耀快速增长的十年，也是竞争对手失去的十年。福耀汽玻业 务 在过去十年以10%的复合增长率快速增长，并开拓了欧洲和北美市场，全球 市占率 不断提升，而板硝子、圣戈班等汽玻业务在不断萎缩或边缘化，福耀不 断蚕食其份 额。2020年疫情大考之下，福耀展现出较强的经营韧性，而竞争 对手陷入一定的经营危机，福耀汽玻市占率跃居世界第一，2020年汽玻出货 量市占率约28%, 2021年上半年达到约30% o展望未来，我们认为全球汽玻市场竞争胜负已分，福耀将以胜兵之势不断吞噬增 量 市场和蚕食竞争对手的存量市场。福耀的毛利率、净利率、

2、R0E等全面优于 竞争对手，福耀的净利润大于旭硝子、板硝子、圣戈班等汽玻业务利润之和。 竞争对手汽玻业务利润率较低甚至亏损，且因疫情业务受到较大影响。此外， 福耀持续高研发投入，2020年汽玻研发费用总额分别是旭硝子（汽玻+建筑玻 璃总研发费用）、板硝 子的L5倍和5.5倍。板硝子财务状况糟糕，长 期处于亏损，预期汽玻业务会不断收缩甚至部分关停。借助强成本控制和研发优 势等，在未来福耀将以胜兵之势不断进击，我们预期2025年福耀汽玻的全 球市占率会进一步提高到35%-40%之间。1. 1.巨头之路十年复盘，全球市占率跃居第一过去十年是福耀玻璃海外扩张的十年，战略路线是就近配套和浮法-汽玻产业链

3、 协 同。全球汽车产销市场以中国、北美、欧洲三大地区为主，汽车玻璃因运输 成本较 高往往集中于整车生产基地附近。在国内，福耀生产基地数量远超竞争 对手，市占率常年维持在60%以上，龙头地位无可撼动。2011年福耀在俄罗 斯投资建厂开始了 海外扩张的步伐，2013年和2016年俄罗斯卡卢加州和来反 射成像，无论是成像范围、投影距离还是内容丰富度，均有了极大的优化, 因此在 近几年成为了主流。W-HUD正在从高端车型向中低端车型下探。宝马早在数年前就开始布局W- HUD,并于近两年逐渐将这项配置从宝马7系下放到宝马5系、宝马3系等车型上。另外诸如凯迪拉克CT5、讴歌RDX等二线豪华品牌车 型，马自

4、达CX-5、别克君越、广 汽丰田雷凌等合资品牌车型以及几何A、吉 利星越、威马EX6、红旗HS6、哈弗大狗等自主品牌新车，也纷纷开始搭 载 W-HUD o在此背景下，W-HUD逐渐在HUD市场占据主导，未来几年W-HUD仍会是主流， 并且是从高配向低配下探，从选配走向标配，市占率不断提升。AR-HUD由于引 入了 AR技术，可以将限速标识、转向方位、路面信息等车辆行驶信息以更动 态的画面投放到挡风玻璃上，且相较于WHUD,这种方案可以呈现的信息更丰富, 并具有很强的交互性，正被普遍认为是HUD将来的主要发展方向。目前大 众ID. 4 X、新一代奔驰S级、红旗EHS9 已搭载ARHUDo从汽玻角

5、度，HUD显示玻璃相比传统前挡风玻璃价值翻倍，随着W-HUD 和ARHUD渗透，前挡风显示玻璃价值增量空间明显。传统的汽车前挡风玻璃单 片价值在200元左右，而适配W-HUD的前挡风显示玻璃单片价值在500- 600元左右，而ARHUD对前挡风玻璃要求更高，单片价值能达到1000元。 目前，福耀已为红旗EHS9提供AR-HUD显示玻璃，长城WEY系列将要搭 载AR-HUD上市的车型预期也会 采用福耀前挡风玻璃。目前，HUD正在从高配 向低配下探，从选配到标配，从合资 品牌到自主品牌，渗透率不断提升。随着 哈佛、大众ID.等代表车型逐渐应用W-HUD或AR-HUD,未来5年福 耀HUD显示玻璃预

6、期会迎来较大增长。2. 2.3.智能玻璃天线汽车网联化是未来发展趋势，福耀布局智能玻璃天线。随着新一代通讯技术的发 展， 车与人、车、路、服务平台等各方建立的车联网已经渗透到交通运输的方 方面面。汽车玻璃具有透明、大面积、无信号屏蔽等特性，成为了车辆进行数据传输的重要 载体和窗口。2020年福耀独家首次推出“前装RFID解决方案” 和“前装ETC解决 方案”，让车辆在快速移动的同时，与外界进行稳定、高 质量地通讯交互，为参与智慧交通提供技术支持。2020年7月，福耀与北 斗智联签订战略合作协议，双方将共同致力于GNSS高精度定位与通信多模智 能天线+汽车玻璃融合的解决方案创新开发与产品化，推动

7、汽车智能网联化相关 技术的商业应用。今年1月，福耀前装ETC解决方案通过中汽研公告认证测 试，正式进入可量产阶段，未来将为福耀开拓新的市场增长点。2 . 3.汽车玻璃量价双增长，未来5年国内汽玻行业空间翻倍增长我们预计到2025年国内汽玻OEM市场规模达到384亿，全景天幕前装市 场规模达到132亿，HUD带动前挡风玻璃价值增量33亿，相比2020年，汽玻OEM市场规模增长1.5倍。我们预测，2025年天幕 玻璃在新能源车中渗透率有望达到55%,且主要集中于中高端车型，天幕价格达到1500-2000元，而HUD在汽车中渗透率有望达到25%。由于全景天 幕、HUD显示玻璃相比传统汽车玻璃价值量更

8、高，随着其渗透率加速提升，带 来市场空间快速扩容，未来5年汽玻行业规模复合增长率能达到20%o国内汽车玻璃OEM市场规模测算：核心假设：1）汽车销量，我们假设2025年汽车销量3000万辆，新能源车渗透率 为24%o 2021年新能车迎来爆发式增长，根据乘联会数据1-8月新能源 乘用车批发量164.3万辆，仅8月份新能源乘用车批发量为30.4万辆。 我们预测2021全年国内汽车销量为2500万辆，新能源汽车销量 为310万辆。根据中汽协预测，2025年中国汽车产销量达到3000万辆，新能源渗透率为20%,根据当下新能车发展趋势，新能源车未来预期较为 乐观，在此我们假设2025年新能源渗透率为2

9、4%,新能源车销量710万辆。2）天幕玻璃渗透率，我们假设新能源车天幕玻璃渗透率为55%,燃油车渗透率 为15%o根据测算，2020年天幕玻璃在新能源车中渗透率为16%,2021年8月为22.2%,天幕玻璃主要应用于新能源车中，目前车型集 中于A0级、A级、B级轿车或SUV,均价在10万元以上的中高端车型。我们认为A00级（如宏光mini）价格较低的新能源车不会 配备高价值天幕 玻璃，其根据市场需求或选择类似全景天窗+遮阳帘的配置，汽玻整车价值仍不 会太高，而2020年1-8月A00级车型销量占总新能源车销量的32%O 天幕玻 璃渗透速度较快，福耀目前已有100多款车的天幕订单，我们预期202

10、5年全景天幕在新能源车渗透率能达到55%,高价值天幕主要应用于 于中高端车型；传统燃油车车型中，现配备天幕的燃油车多为中期改款，作为 选配，预期到2025年燃油车天幕渗透率为15胎要远低于新能车中天幕玻璃的渗透率。3）HUD渗透率，我们假设 2025 年 HUD渗透率为 25%O 2020 年乘用车新车HUD装 配率为3.3%。根据高工智能汽车研究院预测，预计到2022年HUD前装搭载率将超过10%, 2025年国内前装渗透率将达到 25%O HUD装配以 W-HUD为主，C-HUD被边缘 化，AR-HUD代表未来发展方 向但目前还受限于技术门槛和成本，预期2025年AR-HUD装配率为5%o

11、4）天幕玻璃和HUD显示玻璃价值。目前天幕玻璃单片均价在800-1000元，随着天幕玻璃集成镀膜隔热、变色调光等功能，单片价值会不断提高，预期到 2025年均价在1500- 2000元之间。W-HUD前挡风显示玻璃单价在500元-600元，相比传统前挡风玻璃价值（200元）增量为350元左右，AR-HUD前挡风显示玻璃价值1000元，价值增量为800元。3 .业务延伸：铝饰条业务与汽玻协同效应可期全产业链布局铝饰条业务，打开全新增长空间。公司2015年就开始进入汽车 铝饰件业务，通过收购三锋集团、成立通辽精铝，收购德国SAM公司，实现 了铝饰条全产业链整合并定位于全球化布局。德国SAM2015

12、年最高收入体量 达20亿元，铝饰条业务欧洲市占率达28%,主要客户为大众、奥迪、宝马、 奔驰、沃尔沃、通用 等中高端车企。SAM掌握铝饰条表面处理的核心工艺，是 唯一获得奥迪和大众最高要求认可的镀层工艺。铝饰条为汽车外饰件，整车价值更高，在1500元左右。铝饰条整车价值高于 传统汽 车玻璃的整车价值，主要覆盖德系中高端车型。在日系车、中端合资车 中，铝饰条渗透率还较低，主要采用成本较低的不锈钢饰条。而在新能源汽车 中，特斯拉目前 已将铝饰条应用到旗下车型ModelS/X/Y,并且选择了质感更 契合的黑色哑光铝饰 条，而不是金属原色。比亚迪唐系列车型也将铝饰条作为 标配。铝饰条作为可用于 提升整

13、车颜值的外饰件，未来有望在中高端车型或新 能源车中不断渗透。SAM仍在整合期，处于亏损状态但环比在减少，2022年有望开始盈利，未来与 汽车玻璃协同效应可期。福耀玻璃有着非常丰富的生产线调度经验和成本控制 经验，SAM借助福耀的成本控制经验有望扭亏为盈，获得更好的发展。而且， 铝饰条与汽玻同属汽车外饰件具有天然的协同性，可在生产配套环节和客户拓 展上形成协同效 应。生产配套协同，汽玻与铝饰条相邻，整车设计时需要考虑 形状契合、连接等问 题；客户协同，汽玻与铝饰条下游客户同为整车厂，两者 业务合并有利于丰富客户矩阵，进而拓展收入规模，如福耀汽玻业务可借 助SAM欧洲客户资源，拓展欧洲 汽玻市场。

14、美国俄亥俄州汽玻生产基地相继投产，综合规划产能近800万套，就近服务 于欧洲或北美整车厂。在产业链协同方面，浮法原片是汽玻生产最重要的原材料，2014年福耀收购PPG美国Mt. Zion工厂的两条浮法玻璃产线，升级改造为汽车优质浮法玻 璃生产线，形成了北美浮法-汽玻产业链协同。在俄罗斯，2013年10月福 耀公告拟投资2.2亿美元建设浮法玻璃生产线，或因2014年俄罗斯被经 济制裁而终止了建厂。但随着福耀在欧洲市占率的提高，在欧洲建设浮法-汽玻 协同生产基地会提上日程。福耀海外收入增长明显，汽玻业务复合增长率超10%0近十年福耀海外营收快速 增 长，2011年福耀海外收入30亿元，营收占比31

15、.4%,基本是由国内出 口贡献。随着 俄罗斯、美国工厂的相继投产，2019年海外营收102亿元， 营收占比48.3%,海外 市场在福耀的版图中重要性日增。福耀在全球市场主要 的竞争对手是旭硝子、板硝 子、圣戈班，行业集中度高，CR4高达80%以上。 在2011-2019年，正常年份福耀 汽玻营收复合增长率高达10. 1%,同期旭 硝子只有3.6%,而板硝子和圣戈班为负增长，过去十年福耀在抢占增量市场 的同时也蚕食了竞争对手的存量市场。福耀汽玻市场占有率已跃居全球第一，2021年上半年出货量占比约30. 2%o从 销量来看，福耀2020年汽车玻璃销量1.03亿平方米，占全球汽玻出货 量的28%,

16、为世 界第一。由于福耀一半的业务收入来自国内，国内汽车玻璃单 价要比欧洲、北美等市场价格低20%左右，所以2020年福耀汽玻营收低于 旭硝子。由于疫情影响，旭硝子、板硝子、圣戈班等全球汽玻业务受到较大影 响，而中国较快控制了疫情，福 耀所受影响较小。在2020年下半年 和2021年上半年，福耀的汽玻业务在收入上已经超越旭硝子和板硝子，跃 居全球第一。根据各企业发布的上半年业绩进行测算，福耀2021上半年汽 玻销量市占率达到约30. 2%,福耀正在快速抢占竞争对手的市场份额。全球汽玻市场空间测算：根据测算，2020年全球汽玻销量3. 69亿平方米, 汽玻市场规模793亿元，2021年上半年，全球

17、汽玻销量2.02亿平方米, 市场规模431亿元。核心假设如下：1） OEM市场根据汽车产量进行估算，每辆车配一套汽车玻璃；AM市场根据汽车保 有量估算，假设汽车玻璃损坏率为5%,需要更换的玻璃面积占全车的1/4；2）根据资料，单车玻璃用量约4平米，单车玻璃用量呈增长趋势，年均增长 率约为0.8%。2019和2020年受行业下行和疫情影响，假设单车玻璃用量不变。3） 2013年全球汽玻单价根据福耀招股说明书进行计算，欧美市场汽玻价格要高 于国内20%左右，在此取全球均价。欧洲、北美等发达地区汽玻价格较为稳定， 中国汽玻单价增速较快。根据测算福耀汽玻单价年均增速为4%,在此假设全 球汽玻均价年均增

18、长2%左右。全球汽玻寡头市占率测算：根据测算，2020年全球汽玻销量3. 69亿平方 米，福耀占比28%,旭硝子26%、板硝子17%、圣戈班15%、信义8%, 2021年H1福耀汽玻销量市占率为30.2%,营收市占率26.8%,营收首 次跃居全球第一。核心假设如下：1）福耀、旭硝子、板硝子、圣戈班汽玻收入来自年报，圣戈班汽玻业务收入占比 较小未单独公布，根据资料圣戈班汽玻收入占总收入5%左右。2）以2013年为基期，2013年各企业市场份额来自福耀招股说明书，当年各 企业汽玻销 量根据各自市场份额和当年全球汽玻销量进行推算。3）福耀2013-2020年汽玻销量来自年报，2021年上半年销量根据

19、2021H 营收除以2020年汽玻均价进行估算。4）旭硝子、板硝子、圣戈班业务主要集中在欧洲、北美、日本等地区，汽玻价格 较为平 稳，假设汽玻销量与营收成正比，以2013年为基期推算2014年 及以后销量。1. 2.福耀成长性优势明显，竞争对手遭遇危机福耀专注于汽车玻璃，汽玻业务收入占比90%以上，汽玻盈利能力远高于旭硝 子、 板硝子等。福耀是汽玻寡头中最专注于做汽车玻璃的，福耀汽玻业务收入 占比常年 达到90%以上。2020年，旭硝子汽玻业务营收占比22%,其业务 还包括建筑玻璃、 化工材料、电子产品等。板硝子汽玻营收占比50%左右，另 一块较大的业务是建筑玻璃。而圣戈班汽玻业务营收仅占5%

20、,属于边缘化的 业务。在正常年份，福耀净利 率维持在15%以上，旭硝子净利率在4%左右， 而板硝子财务状况较差，常年亏损或处于盈亏边缘。从R0E角度分析，2012- 2018 年，福耀ROE都维持在 17%以上，19 年和 20 年由于行业下行和 疫情有所下降，但仍远高于旭硝子和圣戈班，至于板硝子常年亏损，ROE常为 负值。福耀注重研发，研发投入维持在8亿元以上，不断积累研发优势。在研发投入 总额上，福耀高于竞争对手。从2011到2018年，福耀一直增加研发投 入，并突破至8亿元，同期旭硝子玻璃（包含汽车玻璃+建筑玻璃）研发投入 仅维持在5亿元左右，而板硝子由于企业财务状况较差，汽玻研发投入不

21、断 下降，近些年维持在1.5亿元左右。在研发投入比例上，福耀也高于竞争对 手，汽玻研发投入占总收入的4%以 上，而旭硝子、板硝子研发投入占比 在1.5%以下。福耀的高研发投入使得其创新能力不断积累，推出和不断改善 各类功能化、智能化的玻璃，竞争优势不断增强，这也是福耀汽玻业务跃居全 球第一，并在以后继续攻城略地的底气之一。疫情大考下，福耀海外业务恢复迅速，经营稳健。2020年疫情大考下，福耀业 务恢复迅速，从前文分析看，2020H2和2021H1福耀的汽玻业务收入和出货量已经超越旭硝子和板硝子，跃居全球第一。2021上半年福耀美国公司实 现营收19.2亿，净利 润1.32亿，同比增长43.8%

22、,已经恢复至历史最 佳。从长期来看，过去十年，即使在汽车行业下行期间，福耀的营收增速也均 要高于中国和全球汽车销量增速，经营 稳健及韧性十足。疫情大考下，竞争对手陷入经营危机，汽玻业务预期收缩。以福耀最大的竞争对 手旭硝子为例，2020上半年旭硝子已宣布关闭其位于法国西南部的Boussois浮法玻 璃厂，并计划以欧洲为主要对象裁员1000人；2021年6月，旭硝子将其北美建筑玻璃业务出售给了 Cardinal,以改善 经营状况。对于板硝子，其玻璃业务长期亏损，其在2022-2024中期战略规 划中，营业结构转型目标是拓展高附加值的业务和开展 新型业务，重心转向光 伏玻璃等，不排除未来出售汽车玻

23、璃业务的可能。1.3. 优势源于自强，成本控制是福耀最强的竞争力成本控制是福耀最强的竞争力，毛利率高于竞争对手10个百分点以上。在汽 玻营收上福耀并未与竞争对手拉开差距，但福耀的净利润是旭硝子、板硝子、 圣戈班等并列公司汽玻利润之和。福耀的盈利能力远强于竞争对手，最重要的 原因就在于成本控制。过去十年，福耀销售毛利率处于35-40%之间，而旭硝 子、板硝子、圣戈班等竞争对手毛利率仅在25%左右。成本控制是福耀最强的 竞争力，具体措施除了上 下游产业链覆盖控制生产成本，还包括提高经营管理 效率控制费用等，多方面因素造就了福耀的高利润率。1.4. 1.上下游产业链覆盖控制生产成本福耀整合上下游产业

24、链，多方面措施控制生产成本。在产业链上游，福耀于海南 文 昌、湖南淑浦、辽宁本溪建立了硅砂生产基地。在产业链中游，福耀于通辽、 本溪、福清、重庆、美国伊利诺伊州等地建立浮法玻璃工厂，福耀浮法玻璃自 给率在90%以上。公司还自制生产设备，子公司福清机械专注汽车玻璃生产设 备研发、制造与 服务，实现80%以上设备自供。除此之外，福耀通过与主机厂订单计划的同步，拉动福耀中转库配送及下达内部生产计划。并将自身生产所需 物料需求自动推送给供应商，从而提高产业上下游链协同效率降低总体成本。1 . 3. 2.提高经营管理效率控制费用三费占营收比例稳定，内部控制能力强大。在2011年以来，福耀销售费用和 财务

25、费 用常年保持稳定。2011-2016年期间，随着福耀的海外扩张，公司体量 不断扩大，正常管理营运支出增加速度较快，但公司有较强的的费用控制能， 2017年之后管理费 用不断回落。2018-2020年福耀的三费占比稳定在20% 左右，在汽车行业下行和疫 情期间，良好的内部控制也使得公司经营更加稳健。 福耀还致力于工厂智能制造，目前全国11个子公司，50个工厂实现了数据实时分析、对比，为成本控制、质量 保证等经营管理决策提供更多的科学依 据，福耀在各个环节提升经营管理效率以控 制总成本。2 .空间扩容：新能源车引领趋势，汽车玻璃量价双增长聚焦当下，新能源车是汽玻市场扩容的核心推动力。天幕玻璃颠覆

26、了传统设计， 更契合新能源车对科技感和未来感的需求。目前特斯拉全系列，蔚来EC6、小 鹏P7、 大众ID. 4和ID. 6等新能源车主流车型均搭载了全景天幕。2020年天幕玻璃在新能源车中渗透率约15.6%, 2021年8月达到 约22. 2%,天幕玻璃渗透率快速提升。HUD也在加速渗透，国内新能源车型中 大众ID. 4 、红旗EHS9已经开始搭载最新 款的AR-HUD, AR-HUD代表 着HUD未来的发展方向，更符合智能电动车的标签。从玻璃用量来说，天幕玻璃大幅提升单车玻璃用量，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0.5T平米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平米。从玻璃价值增量来说，目前福

27、耀普通天幕玻璃均价在800-1000元，集成镀 膜隔热、智能调光等功能的天幕单片价值最高已达5000元，随着天幕玻璃 集成镀膜隔热、变色调光等功能，预期到2025年普通天幕玻璃均价在1500- 2000元之间；普通HUD前挡风显示玻璃均价在500- 600元，AR-HUD显示玻璃达到1000元，相比传统前挡风玻璃200元的单价提升2- 4倍。随着新能源车不断渗透，带动汽车玻璃量价双增长。展望未来，随着天幕玻璃、HUD渗透率快速提升，国内汽玻OEM市场规模复合 增长率能达到20%以上，福耀站在了新一轮成长周期的起点。根据预测到2025年新能源车产销量有望达到710万辆，天幕玻璃在新能源车中渗 透

28、率有望达到55%,在燃油车中渗透率有望达到15%o天幕玻璃均价上升 至1500-2000元，而HUD在汽车中渗透率能达到25%。届时国内全景天 幕前装市场规模达到132亿，HUD带动前挡风玻璃价值增量33亿,相 比2020年，汽玻前装市场规模增长1.5倍。2.1.借新能源车东风，全景天幕快速渗透特斯拉引领电动车潮流，全景天幕渗透率快速提升，2021年1-8月天幕玻璃 在新能 源车中渗透率提升至22%以上。特斯拉全系车型均采用了全景天幕，天 幕玻璃颠覆 了传统设计，更契合新能源车对科技感和未来感的需求。目前除特 斯拉Model3/Y, 蔚来EC6、小鹏P7、几何 APro、几何C、ID. 4和I

29、D. 6等新能源车主流车型均搭载 了全景天幕。根据乘联会数据测 算，在国内新能源车型中，2020年天幕玻璃渗透率 为15.6%, 2021年1- 8月天幕玻璃渗透率提升至22.2%O根据不完全统计，2021年H2或2022年初将有十几款搭载天幕玻璃的新能源车型量产上市, 包括小鹏P5、蔚来ET7、极氯001等，天幕玻璃渗透率预期快速增加。福耀有望从Tier2晋升为Tierl,全景天幕带动汽玻量价双增长。全景天幕 代替了原 先的金属车顶和天窗，对于福耀而言，过去玻璃厂向天窗总成厂（如 伟巴斯特）供货，天窗厂再供给主机厂。未来天幕玻璃有望直接供货主机厂， 推动福耀从Tier2向Tierl转变，进而

30、带来产品盈利能力的提升。而且天 幕玻璃大幅提升单车玻璃用量，一般小天窗玻璃用量0.2平米，全景天窗0. 5-1平米，而天幕玻璃普遍达到1.5-2平米从价值量来说，天幕玻璃ASP （单位面积玻璃价值）也更高，传统汽车前后挡风、侧窗ASP 为174元/平米（2020年福耀玻璃均价），整车价值700元左右。而 现在一块基础版天幕玻璃均价在800-1000元，实现镀膜隔热功能价值增量 为700-1000元，智能分级调光价值增量为1000元左右。福耀现阶段量产 天幕单价最高已经达到5000元左右，相比传统整车汽玻700元左右的单价, 提升幅度非常大。借国内新能车发展东风，福耀快速布局天幕玻璃。2020年

31、可以说是全景天幕玻 璃元 年，多款量产车型搭载天幕玻璃。2020年，蔚来EC6、零跑S01、长 安UNIT、吉利星瑞、吉利CON、几何C等6款量产车型搭载了福耀天 幕玻璃，其中蔚来EC6采用的是当时国内尺寸最大天幕（2. 1平米）并集成 镀膜+LOW-E双管齐下隔热功能。2021年预期还有14款搭载福耀天幕的车 型量产，目前福耀在手有100多款车的天幕订单，预期2023-2024年搭 载天幕的车型会加速放量，福耀天幕玻璃营收预期也会快速增加。在天幕玻璃 布局上，2020年旭硝子光控玻璃 WONDERLITE Dx被应用于丰田新款Harrier,而特斯拉全景天幕之前由圣戈班供应，后被福耀取代。

32、目前天幕 玻璃主要还是应用于新能源车，而中国是最大且发展最快的新能源车市场， 依 靠巨大的新兴市场空间，福耀在天幕玻璃布局速度上要远优于竞争对手。2. 2.高附加值玻璃，带动福耀汽玻ASP翻倍增长相比传统汽车玻璃，高附加值玻璃理论上能使汽玻ASP （单位面积价值）提 升5-10倍。福耀2020年汽玻ASP为174元/平米，以普通前挡风玻 璃为例，单片价值在200元左右，而实现W-HUD显示功能的前挡玻璃单片价 值为500-600元，AR-HUD显示玻璃高达1000元左右，如果前挡风集成 智能玻璃天线单片价值会更高。而镀膜隔热、智能调光、变色等功能也使汽 玻ASP大幅增长，以天幕玻璃为例，集成镀

33、膜隔热或智能分级调光带来的价 值增量在1000元左右。综合来说，目前智能电动车单车玻璃价值最高能达 到5000-6000 元，汽玻 ASP理论上有 5-10 倍的增长空间。核心假设: 镀膜隔热聚焦汽车玻璃产品痛点，提供更舒适的驾乘环境。对于消费者而言，汽 车玻璃或全景天幕最大的痛点之一就是夏季太晒。2020年，福耀为比亚迪新 能源旗舰 轿车汉推出了整套车窗防晒解决方案。包括1)双银镀膜技术的前挡 玻璃，在玻璃内层镀9-14层纳米金属膜可以阻隔99%以上的紫外线和85% 以上的红外线，不仅可以防晒护肤还有很好的隔热效果；2) Solar绿玻夹层技 术的前门玻璃，和传统单层车窗相比可以增加玻璃的隔

34、音、防盗、防晒性能；3) 高级灰玻的后风挡和后门玻璃，深色玻璃能提供更优的防晒隔热效果。针对天 幕玻璃带来的高温问题，在镀膜+L0W-E双重技术下，福耀全景天幕玻璃可以隔 绝99. 9%的紫外线攻击和83%的热量伤害，不用遮阳帘，同样能达到隔热效 果。全景天幕集成智能调光，解决强光问题，提升汽玻ASPo福耀智能调光玻璃技术 成 熟，可以实现大规模量产，已经接到来自多家主机厂的订单，包括一键调光 产品和 较为复杂的渐变调光玻璃产品。目前，福耀为岚图Free提供了智能可 调光全景天幕， 十级透光可调，在关闭透光的情况下，车顶玻璃能将刺眼及炎 热的光线隔绝，隔绝99. 9%的紫外线。福耀还为广汽Ai

35、onSPlus提供全景变色 天幕，尺寸1.9平米，该技术支持语音以及中控屏幕和手势控制变色，应用 了首发的第三代柔性电致变色技术，此外还集成双银镀膜+low-E技术双重隔热。 在研发方面，今年6月，福耀与京东方签署战略合作协议，双方将结合各自 产业资源和技术优势，在汽车调光玻璃和车窗显示等领域进行战略合作，加速 福耀玻璃智能化布局。2. 2. 2. HUD前挡风显示玻璃HUD加速迭代，W-HUD成为当前市场主流，AR-HUD蓄势待发。支撑HUD市场 增 长的是背后技术的快速迭代。C-HUD因存在屏幕小、成像区域小、距离近、显 示内容有限等缺点，已经逐渐边缘化。W-HUD主要是以前挡风玻璃为投影介质