铁路煤炭运输通道格局深度分析.docx

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1、铁路煤炭运输通道格局深度分析1、煤炭产销格局1.1、 中国煤炭资源丰富，资源错配形成外运需求中国是能源消耗大国，由于中国煤炭储备资源丰富，且价格便宜，煤炭一直以来 都是中国最重要的能源资源。尽管近年来“碳达峰、碳中和”带来降低煤电供应 的政策导向，加之清洁能源的开发和利用，导致煤炭消费量占能源消费总量比例 逐步下滑。但“双碳政策”更多是在中长期内影响煤炭需求，且煤炭消费量占能 源消费总量的比例一直保持在55%以上的高位，因此中短期来看，煤炭在中国的 能源资源中的重要地位是无可替代的。另一方面，中国煤炭资源丰富且易开采，使得中国消耗的煤炭主要来自自产而非 进口。但中国的煤炭储备主要集中在山西、陕

2、西、内蒙古西部（下文统称“三 西” 地区）以及新疆等地，而消费地多集中在东南沿海、南方等区域，形成煤 炭产地及消费地的错配。因此，采用高效率和高效益的方式将煤炭资源从产地送 至消费地，是维持中国健康的煤炭供需关系的重要部分。由于铁路运输具有运量 大、长距离、运输价格便宜等特点，特别适合煤炭这类大宗产品的运输，因此铁 路是陆路煤炭运输最重要的运输方式，而煤炭也是铁路最重要的运输货种。1.2、 煤炭供给侧改革：改革并未停止，“三西”地区煤炭外送量将继续攀升2015年11月10日，中央财经领导小组会议上首次提出供给侧改革，并在12月 18日的会议上进一步明确了供给侧改革的主要任务是“三去一降一补”，

3、即去产 能、去库存、去杠杆、降成本、补短板五大任务。而煤炭行业是第一批进行改革 的行业。2016年2月1日国务院下发关于煤炭行业化解过剩产能实现脱困发展的 意见标志着煤炭供给侧改革的正式开始。根据国家能源发展战略布局，国内煤炭生产重心有序向中西部地区转移，公司主 要货源地煤炭资源集中度持续提升，大秦铁路的路网在国家煤炭运输大格局中处 于重要地位。综合来看，公司货源、运量均较为稳定，公司业绩具备较高防御性。3.2、 广汇物流广汇集团下属现代物流上市平台广汇物流股份有限公司（600603. SH）是新疆广汇实业投资（集团）有限责任公 司（下称广汇集团）唯一的现代物流平台。2016年12月，新疆亚中

4、物流商务网络有限责任公司通过借壳“大洲兴业”成功登录A股市场；2017年3月，上市 公司更名为广汇物流股份有限公司（下称广汇物流），是新疆本土首家商贸物流 暨供应链管理上市企业。2021年之前，广汇物流以物流园区投资、经营和配套服务以及冷链物流项目建设 为主业，大力拓展商业管理业务，稳健开展商业保理和供应链管理业务，并在此 基础上阶段性开展住宅、商业地产的开发和销售业务。2016-2020年，广汇物流 资产总额不断攀升，2020年达到172亿元；2021年由于美居物流园征迁等因素， 总资产同比下滑13%至149亿元。2017-2020年间，广汇物流营业总收入年均复合 增速达58. 61%,归母

5、净利润年均复合增速达33. 43乐ROA、ROE也稳步上升。2021年受到房地产行业下行影响，营收同比下降24.49%,归母净利润同比下跌 30. 88%o参股将淖铁路、收购红淖铁路，向能源物流企业转型2020年6月，广汇物流参股将淖铁路（股权占比18.92%）,成为公司向能源物流 战略转型的第一步。该铁路已于2021年4月动工建设，将于2023年第三季度完 工并投入运营。参股将淖铁路也为公司本次收购红淖铁路奠定了基础。2022年5 月30日，广汇能源与广汇物流签署支付现金购买资产协议，广汇物流支付现金 417,627.15万元购买广汇能源持有的新疆红淖三铁路有限公司92. 77%的股权，此

6、次交易全部采用现金支付，并于协议生效之日起36个月内分阶段付清。此次交易 不涉及发行股份购买资产及募集配套资金，同时广汇物流将承接广汇能源未来回 购国开基金7. 05%的股权义务。此次收购资产标的红淖铁路位于新疆哈密地区，主要承担淖毛湖、三塘湖矿区煤 炭外运任务，是疆煤外运“一主两翼”中北翼通道的重要组成部分。红淖铁路西 端在白石湖南站与将淖铁路相接，东端在甘肃红柳河站与兰新铁路相接实现出疆, 期间在镜儿井北站与临哈线交接，打通了新疆与甘肃河西走廊之间的煤炭运输通 道。本次收购完成后，广汇物流既参股建设运营上游431公里的将淖铁路，又收购控 股下游435公里的红淖铁路，总计拥有了 866公里国

7、家进出疆铁路“一主两 翼” 战略北通道中的关键核心资产，公司即转型成为以铁路物流为主业的创新 型现代物流运营商。红淖铁路业绩表现及预测红淖铁路自2019年开通运营以来，货运运输量连年爬升，2020、2021年分别同 比上升37.3%、37. 7%o 2021年红淖铁路完成货物运输1179. 18万吨，装车量 3401列。该铁路的建成降低了广汇能源的煤炭运输成本，进一步扩大广汇能源的 煤炭销售半径。广汇物流预计红淖铁路的初期年运能为3950万吨，建成复线并与 将淖铁路通车后，远期运能将达到1.5亿吨。未来将-红-淖铁路将提升准东地区 煤炭及煤化工产品的外运效率：原准东地区的煤炭、PVC、化肥、电

8、解铝、氧化铝、 多晶硅等货物是从将军庙绕道乌将线、兰新线过红柳河出疆，将淖铁路建成并与 红淖铁路联通后，货物将直接从将-淖-红路线出疆，运距从1080公里缩短到780 公里，运输成本下降，运输效率得到显著提升。红淖铁路的运营主体为新疆红淖三铁路有限公司（下称铁路公司），截至2021年 末，铁路公司总资产为91.45亿元。2021年，铁路公司录得营业收入10. 04亿元, 净利润为4532万元，在通车的第三年扭亏为盈，实现净利润转正。由于疆煤外运 市场空间广阔，以及2023年将淖铁路投入运营会带来增量过货量，预计未来红淖 铁路货运量会持续上升，收入和利润有一定的保证。此外，本次资产注入时广汇 能

9、源对未来三年铁路公司的业绩作出业绩承诺：红淖铁路公司2022年度、2023 年度和2024年度扣除非经常性损益后净利润分别不低于15,932. 26万元、 35,098. 04万元和49,627. 69万元。若铁路公司未达到承诺业绩，广汇能源将以 现金方式向广汇物流支付补偿金额。3.3、 西部创业借壳ST广夏上市宁夏西部创业实业股份有限公司（000557. SZ,原为广夏（银川）实业股份有限公 司）是由宁夏国有资本运营集团有限责任公司控股的国有A股上市公司，实际控 制人为宁夏政府，原主营业务为葡萄酒产销。2016年2月1日，银广夏以发行股 份及支付现金方式，购买宁东铁路100%股权，5月更名为

10、西部创业，宁东铁路也 成功借壳上市。借此，西部创业主业拓展为铁路运输、仓储物流、葡萄酒和酒店 餐饮等。截至2022年一季度末，西部创业总资产达到58. 77亿元。宁夏宁东铁路有限公司是西部创业的核心全资子公司，主要从事铁路开发建设和 经营管理、仓储和物流、机电和车辆维修等业务，主要资产为宁东铁路。宁东铁 路西与包兰铁路大坝站接轨、东与太中银铁路银川联络线梅花井站接轨、北与内 蒙古三新铁路上海庙站接轨，形成了以古窑子站和鸳鸯湖站为中心，具备3个外 运出口的地方铁路网。铁路运营里程300公里（含53公里代管线路），主要承担 宁东能源化工基地煤炭、油品、建设物资、化工原料及产品的运输任务。西部创业自

11、2016年重组上市以来，营收取得稳步增长。营业总收入从2016年的 4. 63亿元持续增长到2021年的12. 37亿元；除2017年外，近年来铁路运输及供 应链服务板块的营收贡献率均保持在90%以上。归母净利润方面，除2019年外， 均取得增长，2021年归母净利润达到2. 26亿元。2019年10月14日，子公司大 古物流收到国家税务局税务处理决定书，将需要补缴的税款及预计缴纳的滞纳金 1.04亿元进行会计处理，导致公司2019年度净利润大幅减少。借壳上市初期发运量不及预期，业绩对赌失败引入宁东铁路资产时，银广夏与宁东铁路的全部持股公司于2014年12月30日签 订盈利承诺补偿协议，宁东铁

12、路原股东承诺，银广夏在购买宁东铁路资产完成后 的连续三个会计年度净利润合计不低于10亿元，若实际利润数低于10亿元的， 宁东铁路原股东应当补足差额部分。2016-2018年，公司分别实现净利润0.08、 0.87、1.47亿元，三个会计年度合计净利润为2. 4亿元，盈利情况远不及预期， 与业绩承诺目标相差7.57亿元，对赌业绩失败。2019年5月24日，宁东铁路原 股东的业绩补偿承诺以债权债务冲抵、股利冲抵、现金支付等方式全部履行完毕。2016-2018年，铁路运输板块业绩不达预期主要受到煤炭需求下降和运价下调的 双重影响，收入和利润增长缓慢。煤炭运量方面，铁路运量虽得到连续增长，但 与公司预

13、计运量存在较大差距。2016-2018年，公司计划发运量分别为4469、 6485、7856万吨，而实际完成率仅为65机58%、57%。2016年上半年，煤炭需求 下降，全年煤炭运量的增长幅度明显减小；2017年，宁东能源化工基地煤炭资 源供应不足、鸳鸯湖电厂对铁路专用线进行改造、神华宁煤煤制油项目第二套生 产线投产时间晚于预期，公司为上述企业和项目提供的铁路运量少于预期；2018 年，运量得到较大增长，取得铁路开通运营以来最好成绩，但仍未达到预期目标。煤炭运价方面，2016年是煤炭供给侧改革元年，煤炭价格和煤炭运价均处于历史 低位水平。2016年，宁夏物价局发布通知，要求宁东铁路降低运价并实

14、行阶梯运 价，不分品类执行最高运价0.19元/吨公里（不含税），超过月基本运量的部分 运价进一步降低；2017年，宁夏物价局取消阶梯运价，最高运价保持不变。在 2017、2018年，虽有部分运价补贴资金发放，但限价政策仍对公司营收和利润造 成了较大影响。综合来看，公司对宁东铁路的运量估计不够准确，同时受到政策 影响，煤炭运价难以得到恢复，导致公司铁路运输板块业绩不达预期，业绩对赌 失败。运量稳健增长带来业绩回升2016-2018年，公司铁路运输及供应链服务板块营收分别为4.20、5.45、6. 84亿 元，实现铁路运量2883.34、3785.11、4500. 97万吨。20182021年,随

15、着西部 煤炭产能的提升，宁东铁路运量持续抬升，2021年实现铁路运量6227万吨，同 比增长16.05%,低于业绩同比增速31. 45%。可见随着运量提升，超过边际运量后, 增量运量将会带来业绩大幅提升。随着煤炭产能逐步向西部资源丰富地区集中， 宁东铁路运量有望保持增长态势，未来业绩可期。4、投资分析中国煤炭资源丰富，但煤炭储备主要集中在“三西”和新疆等地，而消费地多集 中在东南沿海、南方等区域，资源错配形成煤炭外运需求。2016年开启煤炭供给 侧改革，落后产能持续退出，未来煤炭新增优质产能主要集中在资源优势地区， 煤炭外运需求有充足的空间。在煤炭“西煤东运、北煤南运”的运输格局中，最主要的路

16、径是从“三西”地区 通过铁路运输到环渤海港口，再通过海运运输到东南沿海等消费地。“三西”地 区的煤炭外运通道主要由大秦线等五条重载铁路构成，受到“公转铁”政策的影 响，铁路产运率还有较大的提升空间。疆煤外运基地以哈密为主，准东为辅；运 输方式以铁路为主，公路为辅。煤炭铁路外送通道呈现“一主两翼”的特点，其 中“一主”指兰新铁路以及兰渝铁路纵向通道，兰新铁路是新疆煤炭外运的唯一 通道。新疆煤的优势在于坑口成本较低，劣势为新疆地处偏远，运输成本较高， 因此疆煤入川渝竞争力弹性较大，但运往沿海港口不具备价格竞争力。在A股铁路煤炭运输主要上市公司中，大秦铁路核心资产大秦线主营煤炭铁路干 线运输业务，货

17、源及运量稳定，防御性较强。广汇物流和西部创业所持铁路资产 红淖铁路、宁东铁路经营煤炭铁路支线运输业务，受益于区域煤炭需求向好及煤 价高位，未来运量弹性大；同时成本较为刚性，运量超过边际运量后，有望带来 业绩提升。截至2019年6月，中国已累计退出煤炭落后产能8. 1亿吨，提前两年完成“十三 五”去产能目标任务。2019年8月，发改委等六部委印发30万吨/年以下煤矿分 类处置工作方案，明确了 “十三五”后期供给侧改革的方向：力争到2021年底华 北、西北地区30万吨/年以下煤矿基本退出，其他地区30万吨/年以下煤矿数量 原则上比2018年底减少50%以上（注：不含30万吨）。截至2020年底，全

18、国30 万吨/年以下煤矿1129处、产能1.48亿吨/年，较2018年底减少911处、产能 1.04亿吨/年，降幅分别达45%、41%0随着落后产能的持续退出，“三西” 作 为优势地区的市占率会进一步提升，相应的煤炭外运量将继续攀升。落后产能持续退出，扩大优质增量供给。煤炭供给侧改革不断深化，自2016年提 出去产能总目标后，国务院等部门陆续下发文件贯彻淘汰落后产能的政策。同时, 为保障煤炭供给，要求加快优质产能释放。2022年3月18日，发改委下发的关 于成立工作专班推动煤炭增产增供有关工作的通知中，要求主要产煤省区和中央 企业挖潜扩能增供，年内再释放产能3亿吨/年以上，其中1.5亿吨来自新

19、投产煤 矿，另外1. 5亿吨增量则通过产能核增、停产煤矿复产等方式实现。煤炭供给趋于平稳，产量向优势地区和头部煤企集中。从煤炭市场的格局来看， 2016年实行供给侧改革以来，中国煤炭产量持续向“三西”、新疆等优势资源地 区集中。随着运输条件改善以及坑口电厂建设，“三西”及新疆地区在煤炭产销 方面的核心地位得到持续强化。截至2021年，晋陕蒙新四地贡献了当年80%的全 国新增的产量。同时，煤炭外运的需求空间也在不断扩大，外运通道的建设也成 为健全“煤炭内循环”体系的重要组成部分。1.3、未来煤炭新增产能主要集中在“三西”和新疆地区“三西”和新疆地区仍是煤炭供应主力。2016年以来，“三西”地区和

20、新疆地区 的煤炭外调量逐步上升，2020年山西、陕西、蒙西煤炭外调量分别为为6.21亿 吨、4.94万吨、4.26亿吨，承担着全国煤炭煤炭供给的重要责任。四川、江西、 湖北和山东等地区，随着供给侧改革去落后产能工作的开展，小煤矿陆续关闭， 煤炭需求更多以省外调入的方式来满足。2016-2019年以上地区的煤炭调入量基 本呈逐年递增的趋势，2020年受疫情影响经济发展缓慢，调入量有所下滑。随着供给侧改革的持续深化，在逐步淘汰落后产能的情况下，未来新增煤炭产量 将会是“三西”和新疆地区的优质先进产能。“十四五”时期，煤炭资源丰富地 区均推出煤炭增产政策：新疆提出新增产能1.6亿吨/年的煤矿项目建设

21、，超过 2021年新疆煤炭产量的一半左右；内蒙古提出新建一批大型煤矿，120万吨/年及 以上煤矿产能占比达到92%；陕西力争2022年全年核增产能800万吨以上；山西 提出对符合核增条件的煤矿“应核尽核、应增尽增“，释放先进煤炭产能。另一方面，2016年为煤炭供给侧改革元年，大量落后产能退出，导致煤炭需求缺 口同比扩大95%。由于供给侧改革过程中，落后产能的退出速度快于先进产能的 新增速度，而煤炭需求始终呈现上升的趋势，因此供给跟不上需求导致了近年来 煤炭价格的高位。然而煤炭是中国最重要的能源商品，为了调整煤炭供需平衡以 促使煤炭价格回归理性，短期来看，在“三西”和新疆等煤炭资源丰富地区开发

22、优质产能是大势所趋。2、煤炭铁路运输通道“三西”地区煤炭外运铁路运输通道“三西”地区煤炭铁路港口运输格局在煤炭“西煤东运、北煤南运”的运输格局中，最主要的路径是从三西地区通过 铁路运输到环渤海港口，再通过海运运输到东南沿海等消费地。目前，“西煤东 运、北煤南运”的铁路运输格局，主要由以下5条重载铁路构成：1）大秦铁路通道：通过南北同蒲（山西北部煤矿）、大包（蒙西煤矿）、大准 线（陕北煤矿）集运，通过干线大秦线西煤东运，至秦皇岛港（主要下水港）以 及唐山港的曹妃甸港区下水。2）神朔黄铁路通道：通过神朔、准池等线路集运，通过干线朔黄线西煤东运，运 至黄骅港（主要下水港）以及天津港南疆港区下水。全部

23、铁路线以及港口均由神 华股份控股，主要运输国家能源集团在陕西及内蒙古的自产煤以及贸易煤。3）蒙冀铁路通道：蒙西煤矿通过集包线（京包线）、张集线、张唐线在唐山 港曹妃甸港区下水，2016年初张唐线建成通车，标志着蒙冀线全线贯通。在张 唐线通车之前，蒙冀铁路通道外运煤炭主要经由京包线在古店口接入大秦铁路到 港口。4）中南通道：2014年底新开通的瓦日线，主要运输陕北、晋北煤炭通过连接的南 北铁路线至南方地区以及日照港下水。5）蒙西-华中通道：浩吉线于2019年下半年开通，北起内蒙古浩勒报吉站，终点 到达江西省吉安市，是中国规模最大的北煤南运重载铁路专线。2008-2021年，中国西煤东运主要依靠大

24、秦、朔黄、瓦日、蒙冀4条重要通道， 浩吉线因集疏运系统建设滞后导致运量不及预期；下水港口主要为秦皇岛、唐山 港、黄骅港、日照港，2021年西煤东运铁路合计运量9. 8亿吨，而北方七港煤炭 下水量合计为7.1亿吨。部分煤炭在京津冀和山东地区沿途消费，或转其他铁路 线到达南方地区。2021年12月25日印发的推进多式联运发展优化调整运输结构工作方案（2021 2025年）下达“新任务”。根据工作方案，到2025年，晋陕蒙煤炭主产区大型 工矿企业中长距离运输（运距500公里以上）的煤炭和焦炭中，铁路运输比例力 争达到90% （目前约为60%）。“公转铁”政策执行力度在未来需持续加强，以提 高铁路运输

25、、水路运输在大宗货物长距离运输中的占比。同时，目前山西公路货 运价格偏低，导致铁路货运价格优势不够明显，“十四五”期间则将通过加快铁 路专用线建设、加大公路货运治理力并促进公路运价理性回归等方面，多方面深 化“公转铁”改革。“公转铁”对“三西”地区整体影响 中国煤炭资源在地域上的呈现供需错配，“三西”作为中国最主要煤炭产地，需 要将煤炭通过“水铁联运”等方式运送到其他省市。煤炭运输是高度市场化行为， 货主选择何种运输方式，最直接受到运价影响。目前铁路干线运价已处在较低水 平，但专用线费用占比通常高达30%-40%,距离不长却拉高整个运输成本；而且， 专用线多是由责任主体自行建设，每公里造价高，

26、对于煤企业来说资本开支较大。 因此相比公路，铁路运价在500公里以上才具备经济优势。同时铁路运输也不如 公路运输一般可以实现“门到门”的便捷运输，也就造成过去煤炭公路运输量居 高不下的局面。自2017年开始实行的“公转铁”政策，在“三西”地区取得了良好的成效。“三 西”地区的煤炭铁路外运体系由北通路（大秦、神朔黄、蒙冀、丰沙大等）、中 通路（石太等）、南通路（侯月等）及多条纵向通道组成，其中大秦铁路、朔黄 铁路等前文所述五条西煤东运铁路为主要干线通道，承担了主要煤炭运输职能。 2017、2018年西煤东运铁路通道煤炭运量同比增幅分别高达21%和12%, “三西” 地区铁路产运率由2016年的5

27、0%提升至2017、2018年的6096。相应的，理论煤炭 公路运量在2017年同比下滑19版2018年因煤炭外调需求同比骤增，理论煤炭公 路运量有所回升，但铁路运输方式承担了 60%左右增量外调需求，“公转铁”效 果持续兑现。2.1、 疆煤外运铁路运输通道新疆煤炭资源分布及“一主两翼”运输格局新疆作为丝绸之路经济带核心区，是 国家重要的能源储备基地。新疆的煤炭资源丰富且分布集中，呈现北富南贫的格 局。全区预测资源量为2. 19万亿吨，占全国比重的40.5%。主要集中在吐鲁番、 昌吉、伊犁和哈密四个地区。拥有24个预测资源量超过100亿吨的煤田，其中5 个预测资源量超过1000亿吨，分别是准东

28、煤田、沙尔湖煤田、伊宁煤田、吐鲁番 煤田和大南湖煤田。新疆煤炭以中低变质的长焰煤和不粘结煤和弱粘结煤为主， 其次为中变质的气煤、肥煤和焦煤。其中：准东煤田为中国最大的整装煤田，以长焰煤、不粘煤和弱粘煤为主，主要由五彩 湾、西黑山、大井和将军庙四大矿区组成，预测资源量为3900亿吨。吐哈煤田为“西煤东运”的主要基地，以高热值煤炭为主，主要分布在三道岭、 沙尔湖、大南湖、三塘湖、淖毛湖、野马泉和巴里坤矿区，预测资源量为5708亿 吨，占全国总煤炭的12. 5%和新疆的31. 7%。伊犁煤田煤炭品种齐全，加上水资源丰富和口岸优势，重点发展煤制烯煌、煤制 天然气、煤制油等现代化工产品。主要由伊南、伊北

29、、皮里青和尼勒克矿区组成, 预测资源量为3009亿吨。库拜煤田为南疆地区煤炭供应基地、焦化基地，主要由俄霍布拉克、拜城东、拜 城西、阿艾矿区组成，预测资源量为1370亿吨。由于新疆地处偏远，疆煤外运成为关键制约因素，铁路等交通基础设施建设已成 为区域发展的重中之重。目前来看，疆煤外运基地以哈密为主，准东为辅；运输 方式以铁路为主，公路为辅。煤炭铁路外送通道呈现“一主两翼”的特点：“一 主”是指兰新铁路以及兰渝铁路纵向通道，其中兰新铁路为新疆煤炭外运的唯一 通道，兰渝铁路自甘肃兰州通向四川、重庆等省份。“两翼”主要是指“北 翼” 和“南翼”，“北翼”指环天山北坡临哈线及向西延伸线，红淖铁路和未

30、来建成的将淖铁路是北翼通道的重要组成部分；“南翼”通向西南区域。此外哈 密是奎北铁路、乌精复线、乌准铁路、精伊霍铁路、吐库复线的交汇处，以此发 往各个省市。“一主两翼进出疆三大铁路通道，使得新疆铁路东联西出能力增强，为大宗货 物的快捷运输提供了运力保障，近年来新疆铁路货运量、煤炭铁路发运量增幅明 显，截至2022年5月25日，新疆铁路累计发运煤炭4715.8万吨，同比增长33%。 目前，这三大进出疆通道已经成为服务“一带一路”建设的重要交通支撑：主线：兰新线，东起甘肃省兰州市，途经嘉峪关，西至新疆维吾尔自治区乌鲁木 齐市。1995年，兰新铁路复线投入运营，兰新铁路的运输能力成倍增长，运量可 达

31、5000万吨以上，2006年兰新铁路实现全线双线运营，通过铁路六次提速改造, 2009年兰新铁路运能已达7000万吨左右。南翼：格尔木至库尔勒铁路，规划运输能力为2600万吨/年。开通运营一年来， 该铁路线过货量突破1000万吨，于2021年底达1072. 8万吨。2022年，新疆铁 路部门优化运输结构，南疆货源经格库铁路的运输比重从70%至80%增至95%以上, 货物的出疆时间压缩了 9小时以上，格库铁路货运量将快速增长。北翼：天山北坡临哈线及向西延伸线。临哈铁路贯通，让全疆的货运可以通过该 铁路与兰新铁路合理分工，释放既有铁路的运能，大幅提高运力。疆煤入川渝竞争力弹性较大煤炭外运总成本主要

32、由坑口成本与运输成本两部分组成。新疆煤的优势在于坑口 成本较低，疆煤坑口成本仅为陕煤的25-34%；劣势为新疆地处偏远，运输距离较 长，运输成本较高。以西南地区的重庆为目的地，疆煤的总计运输距离为2300- 2600公里，而陕煤的运输距离为1300公里左右。运价上，国铁所辖主线的运价 较低，疆煤入渝在将淖-红线路上运价稍高，为0.225元/吨公里，但叠加疆煤坑 口成本低的优势，新疆哈密地区的煤炭入渝和陕煤入渝总成本相差不大，而新疆 准东的煤炭入渝总成本达到516.5-536. 5元/吨，当煤炭价格较高时，疆煤入渝具 备一定的竞争力。以东部沿海地区的河北曹妃甸港口为目的地，疆煤的总计运输 距离超

33、过3500公里，而陕煤的运输距离仅为1200公里左右，为疆煤运输距离的 1/3,新疆哈密、准东地区的煤炭外运成本远高于陕煤，疆煤在沿海地区不具有竞 争力。聚焦疆煤外运主销地五个省市来看，受供给侧改革的影响，甘肃、重庆，四川的 煤炭产量近年来都以较快速度下降：甘肃煤炭产业持续化解过剩产能，2021年产 量比2015年同比下跌12.54%； 2021年重庆所有国有煤矿全部关闭退出，发电燃 煤全部靠外购，保供压力前所未有；四川煤炭当地小煤矿也因供给侧改革政策陆 续关停，全省产量也大幅下降，2021年煤炭产量相较2015年下降65. 03%。在此 背景下，作为全国结构性缺煤的主要地区，川渝地区2015

34、-2020年煤炭缺口不断 扩大，且2021年煤炭市场需求缺口近1亿吨，据我们测算，该缺口可能在2023 年超过1亿吨。随着供给侧改革的逐步深化，预计上述疆煤外运主销地未来3年 煤炭产量将持续下滑，而煤炭作为国内最重要的能源资源，短期内总体需求将呈 现缓慢上升的趋势，因而疆煤外运主销地煤炭需求缺口将保持稳步上升态势，为 疆煤外运提供广阔市场。3、重点公司分析3. 1、大秦铁路国铁控股上市公司大秦铁路股份有限公司(601006. SH)是中国第一家以路网核心主干线为公司主体 的股份公司，于2006年8月1日在上交所上市，目前由太原铁路局控股，实际控 制人为中国国家铁路集团有限公司。大秦铁路公司主要

35、担负着山西省的客货运输 和冀、京、津、蒙、陕等省市区的部分货运任务，自上市以来，公司总资产不断 攀升，截至2022年一季度末，达到2003. 84亿元。2021年位列财富中国500强 第158位。公司主要经营铁路客、货运输业务，同时向国内其他铁路运输企业提供服务，其 中铁路货运为公司的主营业务。货运物品以动力煤为主，主要承担晋、蒙、陕等 省区的煤炭外运任务；其他货品还包括焦炭、钢铁、矿石等大宗货物，以及集装 箱、零散批量货物。客运业务方面，公司开行多列以太原、大同等地为始发终到 的旅客列车，通达全国大部分省市区。同时，公司向国内其他铁路运输企业提供 机车牵引、货车使用、线路使用、货车修理等服务

36、，并为大西高铁、晋豫鲁铁路 等提供委托运输管理服务。近十年，公司总营收呈现波动上升的趋势，营业总收入从2012年的459. 62亿元 增长到2021年的786. 82亿元，复合增长率为6. 2%,其中铁路货运近十年的营收 占比均保持在74%以上，2021年公司货运收入达到历史最高值623. 73亿元，营收 占比接近80虬公司的归母净利润的波动水平相对较大，2021年达到121.81亿元。 2016年，受煤炭市场需求低迷，周边铁路、公路分流及煤炭运价下调等影响，公 司营收及归母净利润出现较大下滑，营收同比下滑15. 1%至446. 25亿元，归母净 利润同比下滑43. 3%至71. 68亿元。2

37、017年，煤炭运价恢复至基准价，运量也有 所回升，量价齐升使得公司营收及净利润迅速恢复，并在2018年分别达到 783. 45亿元、145. 44亿元，均为历史最高水平。大秦线：“西煤东运”格局中运量最大的重载铁路公司运营铁路线包括大秦线、侯月线等，其中大秦铁路是公司的核心资产。大秦 铁路简称大秦线，于1988年投产，全程653公里，连接山西省大同市与河北省秦 皇岛市，为国铁I级货运专线铁路，是中国最早、最重要、运量最大的重载铁路。 大秦线通过南北同蒲线、大包线、大准线集运，负责晋北、陕北、蒙西的煤炭外 运，是国家“西煤东运”的重要战略通道，设计运能4亿吨，2021年运量达到 4.21亿吨，预

38、计不考虑改扩建极限运能约为4.6亿吨；配套下水港口为秦皇岛港 及唐山港（包括京唐港港区、曹妃甸港区）。聚焦大秦线，大秦线运量已从规模增量期进入平稳运行期。近十年来，除2016年 外，货运量均能保持在4亿吨以上；日均重车开行列数在80列左右。2016年煤 炭市场需求低迷，大秦线货运量仅为3.51亿吨，但在2017-2019年，货运量迅速 回升。2020年开年，在疫情影响下，煤炭市场供需双弱，大秦线等运煤通道发运 低迷，后期企业复工复产，大秦线运量维持高位平稳运行，全年完成运输量4. 05 亿吨，同比下降6%。2021年，货运量同比增长4.0%至4. 21亿吨，基本达到大秦 线极限运能，且中短期内煤炭需求会保持持续增长，若无改扩建计划，预计大秦 线未来货运量将保持该水平。运输价格也是影响公司营业收入的重要因素之一。大秦线煤炭运输运价在2014年、 2017年两次大幅提价，2014年从7. 51分/吨公里提升至9.01分/吨公里，2017 年提升至10.01分/吨公里，均对公司营收及净利润带来积极影响。