财务管理 第5章 资金成本与资金决策.pptx

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1、本章主要讲授资金成本、杠杆原理和资金结构决策。通过本章学习, 需要掌握：1、理解资金成本、经营风险和财务风险的概念。2、个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本的计算方法。3、熟练计算经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数。4、理解资本结构原理。5、掌握融资的每股收益分析方法和确定最佳资本结构的方法。 本章重点、难点1 1、个别资本成本的计算公式，债券成本、银、个别资本成本的计算公式，债券成本、银行借款成本、普通股成本、优先鼓成本和留存行借款成本、普通股成本、优先鼓成本和留存收益成本计算方法；收益成本计算方法；2 2、加权平均资本成本和资金边际成本计算方、加权平均资本成本和资金边际成本计算方法

2、；法；3 3、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆计算方法；、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆计算方法；4 4、资本结构原理；资本结构原理；5 5、最优资本结构的无差别点、比较资金成本、最优资本结构的无差别点、比较资金成本法。法。1、资金边际成本计算方法；资金边际成本计算方法；2 2、杠杆与风险的关系。、杠杆与风险的关系。经管人员的财务困惑经管人员的财务困惑企业要不要负债？企业要不要负债？如何弥补资金的如何弥补资金的不足不足企业要不要负债？企业要不要负债？ 完全权益企业完全权益企业杠杆企业杠杆企业)1 (fPDFPDKfTRfLTIKl1)1 ()1 ()1 (个别资本成本（二）债券成本式中：Kb代表债券成本

3、； I代表债券每年支付的利息； T代表所得税税率； B代表债券面值； i代表债券票面利息率； B0代表债券筹资额，按发行价格确定； f代表债券筹资费率。)1 ()1 ()1 ()1 (00fBTiBfBTIKb个别资本成本（三）优先股成本式中：Kp代表优先股成本； D代表优先股每年的股利； P0代表发行优先股总额； f代表优先股筹资费率。)1 (0fPDKp个别资本成本（四）普通股成本1、估价法个别资本成本2、资本资产定价模型法利用资本资产定价模型的公式，来计算资金成本：)(FmFRKRK个别资本成本（五）留存收益资本成本 留存收益资本成本除了节省发行费用之外，与普通股票相同。 Kw综合资本成

4、本 Kj第j种个别资本成本 Wj第j种个别资本的权数jnjjwWKK1 （二）边际成本规划1.确定公司最优资本结构2.确定各种筹资方式的资本成本3.确定筹资总额分界点（筹资突破点）4.计算边际资金成本（Operation Leverage ）（一）基本概念. 由于存在固定成本而造成的息税前盈余变动率大于产销量变动率的现象，叫经营杠杆或营业杠杆。常用经营杠杆系数DOL来衡量其大小 QQEBITEBITSSEBITEBITDOL/（二）经营杠杆与经营风险（二）经营杠杆与经营风险 引起企业经营风险的主要原因，是市引起企业经营风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，经营杠场需求和成本等因素的

5、不确定性，经营杠杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，杆本身并不是利润不稳定的根源。但是，销量增加时，息税前盈余将以销量增加时，息税前盈余将以DOLDOL倍的幅度倍的幅度增加；而销量减少时，息税前盈余又将以增加；而销量减少时，息税前盈余又将以DOLDOL倍的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了倍的幅度减少。可见，经营杠杆扩大了市场和生产等不确定因素对利润变动的影市场和生产等不确定因素对利润变动的影响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越响。而且经营杠杆系数越高，利润变动越激烈，企业的经营风险就越大。于是，企激烈，企业的经营风险就越大。于是，企业经营风险的大小和经营杠杆有重要关系。业经营风险的大小和经营杠杆

6、有重要关系。一般而言，在其他因素不变的情况下，固一般而言，在其他因素不变的情况下，固定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风定成本越高，经营杠杆系数越大，经营风险越大；反之亦然。险越大；反之亦然。（一） 息税前盈余变动率普通股每股盈余变动率财务杠杆系数 EBITEBITEPSEPSDFL/ 式中：DFL 代表财务杠杆系数； EPS 代表普通股每股盈余变动额或普通股全部盈余变动额； EPS 代表基期每股盈余或基期普通股全部盈余； EBIT 代表息税前盈余变动额； EBIT 代表基期息税前盈余。 财务风险是指企业为取得财务杠杆利财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而利用负债资金时，增加了破产机会益而利用

7、负债资金时，增加了破产机会或普通股盈余大幅度变动的机会所带来或普通股盈余大幅度变动的机会所带来的风险。这些风险应由普通股股东承担，的风险。这些风险应由普通股股东承担，它是财务杠杆作用的结果。企业为取得它是财务杠杆作用的结果。企业为取得财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企财务杠杆利益，就要增加负债，一旦企业息税前盈余下降，不足以补偿固定利业息税前盈余下降，不足以补偿固定利息支出，企业的每股盈余下降得更快，息支出，企业的每股盈余下降得更快，甚至会引起企业破产。财务杠杆系数越甚至会引起企业破产。财务杠杆系数越高，财务风险越大。高，财务风险越大。（二） 二、优化资本结构的对策二、优化资本结构的对策建立银

8、企互补机制建立银企互补机制 发行债转股发行债转股 银银行进入企业董事会银银行进入企业董事会优化财务管理目标，建立自我约束机制优化财务管理目标，建立自我约束机制完改善证券市场，完善市场调节机制完改善证券市场，完善市场调节机制推行破产与兼并，建立企业资产流动机推行破产与兼并，建立企业资产流动机制制三、资本结构管理目标三、资本结构管理目标资本结构管理目标：资本结构管理目标：“最佳资本结最佳资本结构构”，即令人满意的财务结构。，即令人满意的财务结构。标志：标志：1 1、使企业综合资金成本最低，、使企业综合资金成本最低，2 2、使企业价值最大化。、使企业价值最大化。本章小结本章小结案例思考：案例思考：选择哪种负债方式？选择哪种负债方式？资本结构与财务杠杆利益资本结构与财务杠杆利益权益报酬率销售额债务融资保本点权益融资1、理解资金成本的概念2、掌握各种资金成本类型的计算；3、为什么财务管理要考虑杠杆作用？4、影响财务杠杆利益与财务风险的因素有哪些？5、资本结构对企业理财的重要意义是什么？