宏观讲义第五章.ppt

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1、第五章第五章财政政策和货币政策财政政策和货币政策IS和和LM相相交交所所决决定定的的均均衡衡收收入入不不一一定定是是充充分分就就业业收收入入，而而且且依依靠靠市市场场的的自自发发调调节节无无法法实实现现充充分分就就业业均均衡衡，需需要要依依靠靠国国家家运运用用财财政政政政策策和和货货币币政政策策进进行行调调节节，具具体体地地说说，需需要要运运用用财财政政和和货货币币政政策策来来改改变变IS和和LM曲曲线线的的位位置置，使使它它们们相相交交于于充充分就业的国民收入。分就业的国民收入。第一节第一节财政政策效果财政政策效果一、财政政策和自动稳定器一、财政政策和自动稳定器1、财政政策、财政政策财政政策

2、财政政策是政府应用支出和收入来调是政府应用支出和收入来调节总需求进而控制失业和通货膨胀并节总需求进而控制失业和通货膨胀并实现经济稳定增长和国际收支平衡的实现经济稳定增长和国际收支平衡的政策。政策。宏观经济的四个目标：充分就业、价宏观经济的四个目标：充分就业、价格稳定、经济持续稳定增长和国际收格稳定、经济持续稳定增长和国际收支平衡。支平衡。2、自动稳定器、自动稳定器自动稳定器自动稳定器亦称内在稳定器，是亦称内在稳定器，是指经济系统本身存在的一种会减指经济系统本身存在的一种会减少各种干扰对国民收入冲击的机少各种干扰对国民收入冲击的机制，能够在经济繁荣时期自动抑制，能够在经济繁荣时期自动抑制通胀，在

3、经济衰退时期自动减制通胀，在经济衰退时期自动减轻萧条，无须政府采取任何行动。轻萧条，无须政府采取任何行动。首先是首先是政府税收的自动变化（比政府税收的自动变化（比例税）例税）。国民收入增加，人们会进入更高国民收入增加，人们会进入更高的纳税档次，税率高，税收占收的纳税档次，税率高，税收占收入的比重大，可支配收入增长、入的比重大，可支配收入增长、从而消费增长慢于国民收入增长。从而消费增长慢于国民收入增长。需求受到抑制。反之则反之。需求受到抑制。反之则反之。其次是其次是政府支出的自动变化（转政府支出的自动变化（转移支付）移支付）。*最后是农产品价格维持制度。最后是农产品价格维持制度。政府调整供给、价

4、格，从而收入和需求3、斟酌使用的财政政策、斟酌使用的财政政策为为确确保保经经济济稳稳定定，政政府府要要审审时时度度势势，主主动动采采取取一一些些财财政政措措施施，即即变变动动支支出出水水平平或或税税收收以以稳稳定定总总需需求求水水平平，使使之之接接近近物物价价稳稳定定的的充充分分就就业业水水平平。这这就就是是斟斟酌酌使使用用的的或或权权衡衡性性的的财财政政政策。政策。4、财政政策的局限性、财政政策的局限性首先是首先是时滞时滞。认认识识总总需需求求、变变动动财财政政政政策策以以及及乘乘数数作用的发挥，都需要时间。作用的发挥，都需要时间。其次是其次是不确定性不确定性。实行财政政策时，政府主要面临两

5、实行财政政策时，政府主要面临两个方面的不确定：个方面的不确定：第一，乘数大小难以准确地确定；第一，乘数大小难以准确地确定；第二，政策必须预测总需求水平通第二，政策必须预测总需求水平通过财政政策作用达到预定目标究竟过财政政策作用达到预定目标究竟需要多少时间。而在这一时间内，需要多少时间。而在这一时间内，总需求特别是投资可能发生戏剧性总需求特别是投资可能发生戏剧性的变化，这就可能导致决策失误。的变化，这就可能导致决策失误。最后，外在的最后，外在的不可预测的随机因不可预测的随机因素素的干扰，也可能导致财政政策的干扰，也可能导致财政政策达不到预期结果。达不到预期结果。还存在财政政策的还存在财政政策的“

6、挤出效应挤出效应”问题。问题。二、挤出效应与财政政策效果二、挤出效应与财政政策效果1、概念、概念挤出效应挤出效应：指政府实施膨胀性财政政策：指政府实施膨胀性财政政策所引起的利率上升导致私人消费或投资所引起的利率上升导致私人消费或投资的降低作用。的降低作用。2、挤出效应与财政政策效果、挤出效应与财政政策效果第一，货币需求对产出水平的敏感程第一，货币需求对产出水平的敏感程度度k。K若大（LM陡峭），（扩张财政政策）收入增长导致r上升多，挤出效应大，财政政策效果小。反之则反之。第二，货币（投机）需求对利率变动第二，货币（投机）需求对利率变动的敏感程度的敏感程度h。（扩张的财政政策）收入增加，对货币需

7、求增加，h小（LM陡峭）r利率上升多，挤出效应大，财政政策效果小。反之效果大。第三，投资需求对利率变动的敏感程第三，投资需求对利率变动的敏感程度度d。扩张的财政政策，收入增长，利率上升，d若大（IS平坦），挤出的私人投资多，即挤出效应大，财政政策效果小。反之则大。*第四，支出乘数的大小。第四，支出乘数的大小。经济不景气时，用扩张性财政政策经济不景气时，用扩张性财政政策拉动总需求。拉动总需求。货币政策效果小，因为增加货币供货币政策效果小，因为增加货币供给利率下降，人们也不愿意增加消给利率下降，人们也不愿意增加消费和投资。费和投资。经济过热时，私人消费、投资旺盛，经济过热时，私人消费、投资旺盛，用

8、紧缩性货币政策提高利率打击消用紧缩性货币政策提高利率打击消费和投资。费和投资。财政政策效果小，政府减少支出，财政政策效果小，政府减少支出，收入下降，利率下降，私人投资和收入下降，利率下降，私人投资和消费会增加（人们乐观）。对物价消费会增加（人们乐观）。对物价水平影响有限。水平影响有限。三、功能财政和公债三、功能财政和公债根根据据权权衡衡性性财财政政政政策策，政政府府在在财财政政方方面面的的积积极极政政策策主主要要是是为为实实现现无无通通货货膨膨胀胀的的充充分分就就业业水水平平。当当实实现现这这一一目目标标时时，预预算算可可以以是是盈盈余余，也也可可以以是是赤赤字字。这这样样的的财财政政为为功能

9、财政功能财政。功能财政功能财政思想是凯恩斯主义者的财思想是凯恩斯主义者的财政思想。他们认为不能机械地用财政思想。他们认为不能机械地用财政预算收支平衡的观点来对待预算政预算收支平衡的观点来对待预算赤字和预算盈余，而应从反经济周赤字和预算盈余，而应从反经济周期的需要来利用预算赤字和预算盈期的需要来利用预算赤字和预算盈余。它的提出，是对原有财政平衡余。它的提出，是对原有财政平衡预算思想的否定。预算思想的否定。根据美国财政部此前的报告,在截至今年9月30日的2009财年,美国财政赤字达到创纪录的1.42万亿美元,约相当于美国国内生产总值（）的10,为第二次世界大战以来最高水平。美政府此前估计,美国20

10、10财年财政赤字将达到1.5万亿美元,今后10年财政赤字总规模将达到约9.05万亿美元,接近当前美国12万亿的国债规模。面对世界经济衰退的中国政府，一改对财政赤字的保守态度，将2009年的财政预算赤字最终确定为9,500亿元。年年度度平平衡衡预预算算，要要求求每每个个财财政政年年度的收支平衡。度的收支平衡。这这是是在在30年年代代大大危危机机以以前前普普遍遍采采取的政策原则。取的政策原则。周期平衡预算周期平衡预算是指政府在一个经是指政府在一个经济周期中保持平衡。济周期中保持平衡。在经济衰退时实行扩张政策，有在经济衰退时实行扩张政策，有意安排预算赤字，在繁荣时期实意安排预算赤字，在繁荣时期实行紧

11、缩政策，有意安排预算盈余，行紧缩政策，有意安排预算盈余，以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤以繁荣时的盈余弥补衰退时的赤字，使整个经济周期的盈余和赤字，使整个经济周期的盈余和赤字相抵而实现预算平衡。字相抵而实现预算平衡。弥弥补补赤赤字字的的途途径径无无非非有有：借借债债和和出出售售政政府府资资产产（国国有有企企业业、土土地地、矿矿山等）。山等）。对公债的不同看法“靓女先嫁”*财政政策效果也可用财政政策乘财政政策效果也可用财政政策乘数来表示和计量，所谓数来表示和计量，所谓财政政策乘财政政策乘数数是指，在实际货币供给量不变时，是指，在实际货币供给量不变时，政府收支的变动引起使国民收入变政府收支的变动引起使

12、国民收入变动的倍数。动的倍数。*把把IS方程和方程和LM方程联立，解得均方程联立，解得均衡收入：衡收入：根据根据d、k和和h的大的大小来确定财政政策小来确定财政政策效果。效果。第二节第二节货币政策与效果货币政策与效果一、货币政策和操作一、货币政策和操作货币政策货币政策是政府货币当局即中央银行是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。总需求的政策。经济萧条时多用扩张性货币政策经济萧条时多用扩张性货币政策。（增加货币供给，利率降低但作用（增加货币供给，利率降低但作用未必明显。原因人们消费和投资意未必明显。原因人们消费和投资意愿低。）愿低。

13、）经济过热时多用紧缩性货币政策经济过热时多用紧缩性货币政策，紧缩银根。一般认为效果比较明显。紧缩银根。一般认为效果比较明显。1、再贴现率政策、再贴现率政策再再贴贴现现率率是是中中央央银银行行对对商商业业银银行行及及其其他金融机构的放款利率。他金融机构的放款利率。贴贴现现率率提提高高，商商业业银银行行向向中中央央银银行行借借款款就就会会减减少少，准准备备金金从从而而货货币币供供给给量量就会减少。就会减少。贴贴现现率率降降低低，向向中中央央银银行行借借款款就就会会增增加，准备金从而货币供给量就会增加。加，准备金从而货币供给量就会增加。再贴现率政策特点：再贴现率政策特点：A：期限很短（一般一天）：期

14、限很短（一般一天）B：商业银行平时很少利用，以免被：商业银行平时很少利用，以免被人误认为自己财务状况有问题。每个人误认为自己财务状况有问题。每个储备银行的贴现窗口也执行联储关于储备银行的贴现窗口也执行联储关于银行和存款机构可以借款的数量和次银行和存款机构可以借款的数量和次数的规定。数的规定。C：通通过过贴贴现现率率来来控控制制银银行行准准备备金金效效果果相相当当有有限限。例例如如，当当银银行行十十分分缺缺乏乏准准备备金金时时，即即使使贴贴现现率率很很高高，商商业业银银行依然会从联储贴现窗口借款。行依然会从联储贴现窗口借款。D：此此外外再再贴贴现现率率政政策策不不是是具具有有主主动动性性的的政政

15、策策。因因为为，中中央央银银行行只只能能等等待待商商业业银银行行向向它它借借款款，而而不不能能要要求求商商业业银银行行这这样样做做。如如果果商商业业银银行行不不向向中中央央银银行行借借款款，那那么么，贴贴现现率率政政策策便便无无法法执行了。执行了。2、公开市场业务、公开市场业务公开市场业务公开市场业务是指中央银行在金融是指中央银行在金融市场上公开买卖政府债券以控制货市场上公开买卖政府债券以控制货币供给和利率的政策行为。币供给和利率的政策行为。政府证券是政府为筹措弥补财政赤字政府证券是政府为筹措弥补财政赤字资金而发行支付利息的国库券或债券。资金而发行支付利息的国库券或债券。这些被初次卖出的证券在

16、普通居民、这些被初次卖出的证券在普通居民、厂商、银行、养老基金等单位中反复厂商、银行、养老基金等单位中反复不断被买卖。不断被买卖。联储可参加这种交易，在这种交易中联储可参加这种交易，在这种交易中扩大和收缩货币供给。扩大和收缩货币供给。如果联储向个人或公司等非银行机构买如果联储向个人或公司等非银行机构买进证券，则会开出支票，证券出售者将进证券，则会开出支票，证券出售者将该支票存入自己的银行账户，该银行则该支票存入自己的银行账户，该银行则将支票交联储系统作为自己在联储账户将支票交联储系统作为自己在联储账户上增加的准备金存款；如果联储直接从上增加的准备金存款；如果联储直接从各银行买进证券，则可直接按

17、证券金额各银行买进证券，则可直接按证券金额增加各银行在联储系统中的准备金存款。增加各银行在联储系统中的准备金存款。*准备金的变动就会引起货币供准备金的变动就会引起货币供给按乘数发生变动。准备金变动给按乘数发生变动。准备金变动了，银行客户取得信贷变得容易了，银行客户取得信贷变得容易或困难了，这本身就会影响经济，或困难了，这本身就会影响经济，同时，联储买卖政府债券的行为，同时，联储买卖政府债券的行为，也会引起证券市场上需求和供给也会引起证券市场上需求和供给的变动，因而影响到债券价格以的变动，因而影响到债券价格以及市场利率。及市场利率。*有价证券的市场是一个竞争性的有价证券的市场是一个竞争性的市场，

18、其证券价格由供求关系决定。市场，其证券价格由供求关系决定。当中央银行要购买证券时，对有价当中央银行要购买证券时，对有价证券的市场需求就增加，证券价格证券的市场需求就增加，证券价格会上升，从而利率下降；反之亦然。会上升，从而利率下降；反之亦然。联储有可能根据自己意愿增加或减联储有可能根据自己意愿增加或减少货币供应量。少货币供应量。公开市场业务优点：公开市场业务优点：在在公公开开市市场场业业务务中中，中中央央银银行行可可及及时时地地按按照照一一定定规规模模买买卖卖政政府府证证券券，从从而而比比较较易易于于准准确确地地控控制制银银行行体体系系的的准准备备金。金。公公开开市市场场操操作作灵灵活活，便便

19、于于中中央央银银行行及及时时改改变变货货币币供供给给变变动动的的方方向向，变变买买进进为为卖卖出出证证券券，立立即即就就有有可可能能使使增加货币供给为减少货币供给。增加货币供给为减少货币供给。中中央央银银行行可可以以连连续续地地、灵灵活活地地进进行行公公开开市市场场操操作作，自自由由决决定定有有价价证证券券的的数数量量、时时间间和和方方向向，而而且且中中央央银银行行即即使使有有时时会会出出现现某某些些政政策策失失误误，也可以及时得到纠正。也可以及时得到纠正。公公开开市市场场业业务务的的优优点点还还表表现现在在这这一一业业务务对对货货币币供供给给的的影影响响可可以以比比较较准准确确地地预预测测出

20、出来来。例例如如一一旦旦买买进进一一定定数数量量金金额额的的证证券券，就就可可以以大大体体上上按按货货币币乘乘数数估估计计出出货货币币供供给增加了多少。给增加了多少。3变动法定准备率变动法定准备率中央银行有权决定商业银行和其他中央银行有权决定商业银行和其他存款机构的法定准备率，如果中央存款机构的法定准备率，如果中央银行认为需要增加货币供给，就可银行认为需要增加货币供给，就可以降低法定准备率，使所有的存款以降低法定准备率，使所有的存款机构对每一笔客户的存款只要留出机构对每一笔客户的存款只要留出更少的准备金，或反过来说，让每更少的准备金，或反过来说，让每一元的准备金可支撑更多的存款。一元的准备金可

21、支撑更多的存款。例：假定原来法定准备率为例：假定原来法定准备率为20，则，则100美元存款必须留出美元存款必须留出20美元准备金，美元准备金，可贷金额为可贷金额为80美元，这样，增加美元，这样，增加1万美万美元的准备金就可以派生出元的准备金就可以派生出5万美元的存万美元的存款。款。若中央银行把法定准备率降低到若中央银行把法定准备率降低到10，则则100美元存款只需美元存款只需10美元准备金就行美元准备金就行了，可贷金额为了，可贷金额为90美元，这样，增加美元，这样，增加1万美元的准备金就可以派生出万美元的准备金就可以派生出10万美元万美元的存款，货币供给就因此增加了一倍。的存款，货币供给就因此

22、增加了一倍。从理论上说，变动法定准备率是中央从理论上说，变动法定准备率是中央银行调整货币供给最简单的办法，然银行调整货币供给最简单的办法，然而，中央银行一般不愿轻易使用变动而，中央银行一般不愿轻易使用变动法定准备率这一手段。法定准备率这一手段。2006年3次；2007年，中央银行对法定存款准备金率的调整次数多达10次，每次上调的幅度以0.5%为主，只有在2007年12月25日将法定存款准备金率一次性上调1个百分点。4、道义劝告是指中央银行运用自己、道义劝告是指中央银行运用自己在金融体系中的特殊地位和威望，在金融体系中的特殊地位和威望，通过对银行及其他金融机构的劝告，通过对银行及其他金融机构的劝

23、告，影响其贷款和投资方向，以达到控影响其贷款和投资方向，以达到控制信用的目的。制信用的目的。5、货币政策工具配合使用、货币政策工具配合使用例如，当中央银行在公开市场操作中例如，当中央银行在公开市场操作中出售政府债券使市场利率上升（即债出售政府债券使市场利率上升（即债券价格下降）后，再贴现率必须相应券价格下降）后，再贴现率必须相应提高，以防止商业银行增加贴现。于提高，以防止商业银行增加贴现。于是，商业银行向它的顾客的贷款利率是，商业银行向它的顾客的贷款利率也将提高，以免产生亏损。相反，当也将提高，以免产生亏损。相反，当中央银行认为需要扩大信用时，在公中央银行认为需要扩大信用时，在公开市场操作中买

24、进债券的同时，也可开市场操作中买进债券的同时，也可同时降低再贴现率。同时降低再贴现率。二、货币政策效果分析二、货币政策效果分析1、如果货币需求对利率反应敏感（、如果货币需求对利率反应敏感（h大，大，LM平坦），即利率稍有变动，平坦），即利率稍有变动，货币需求就增加很多，那么在中央银货币需求就增加很多，那么在中央银行增加货币供给量时，利率变化就少，行增加货币供给量时，利率变化就少，政策效果小。如果货币需求对利率反政策效果小。如果货币需求对利率反应不敏感（应不敏感（h小，陡峭），那么在中小，陡峭），那么在中央银行增加货币供给量时，利率变化央银行增加货币供给量时，利率变化就大，政策效果大。就大，政策

25、效果大。2、如果投资对利率变动敏感（、如果投资对利率变动敏感（d大），大），利率稍有变化，投资就变化很多的话，利率稍有变化，投资就变化很多的话，货币政策效果就大，反之则小。货币政策效果就大，反之则小。*3、此外，还有k、t。三、货币政策的局限性三、货币政策的局限性第一，在通货膨胀时期实行紧缩的第一，在通货膨胀时期实行紧缩的货币政策可能效果比较显著，但在货币政策可能效果比较显著，但在经济衰退时期，实行扩张的货币政经济衰退时期，实行扩张的货币政策效果就不明显。策效果就不明显。即使从反通货膨胀看，货币政策的即使从反通货膨胀看，货币政策的作用也主要表现于反对需求拉上的作用也主要表现于反对需求拉上的通货

26、膨胀，而对成本推进的通货膨通货膨胀，而对成本推进的通货膨胀，货币政策效果就很小。胀，货币政策效果就很小。例：近两年（例：近两年（06、07、08上半年）上半年）我国物价水平的上升主要是由垄断我国物价水平的上升主要是由垄断厂商追求利润所致。我们也看到紧厂商追求利润所致。我们也看到紧缩的货币政策无效。幻灯片缩的货币政策无效。幻灯片33、49、50第二，从货币市场均衡的情况看，第二，从货币市场均衡的情况看，增加或减少货币供给要影响利率增加或减少货币供给要影响利率的话，必须以货币流通速度不变的话，必须以货币流通速度不变为前提。为前提。1911年美经济学家费希尔在货年美经济学家费希尔在货币购买力币购买力

27、 一书中提出一书中提出“交易方交易方程程”：MV=Py其中其中v是货币流通速度。是货币流通速度。第三，货币政策作用的外部时滞也第三，货币政策作用的外部时滞也影响政策效果。影响政策效果。*第四，在开放经济中，货币政策的效果第四，在开放经济中，货币政策的效果还要因为资金在国际上流动而受到影响。还要因为资金在国际上流动而受到影响。例如，一国实行紧的货币政策时，利率上例如，一国实行紧的货币政策时，利率上升，国外资金会流入。升，国外资金会流入。若汇率浮动，本币会升值，出口会受抑制，若汇率浮动，本币会升值，出口会受抑制，进口会受刺激，从而使本国总需求比在封进口会受刺激，从而使本国总需求比在封闭经济情况下有

28、更大的下降。闭经济情况下有更大的下降。若实行固定汇率，中央银行为使本币不升若实行固定汇率，中央银行为使本币不升值，势必抛出本币，按固定汇率收购外币，值，势必抛出本币，按固定汇率收购外币，于是货币市场上本国货币供给增加，使原于是货币市场上本国货币供给增加，使原先实行的紧的货币政策效果大打折扣。先实行的紧的货币政策效果大打折扣。第四节第四节两种政策的混合使用两种政策的混合使用如如果果某某一一时时期期经经济济处处于于萧萧条条状状态态，政政府府既既可可采采用用膨膨胀胀性性财财政政政政策策，也也可可采采用用膨膨胀胀性性货货币币政政策策，还还可可以以将将两两种种政政策策结结合合起起来来使使用用，达达到充分就业的到充分就业的y*。政策混合政策混合产出产出利率利率1 1膨胀财政与紧膨胀财政与紧缩货币缩货币不确不确定定上升上升2 2紧紧缩缩财财政政与与紧紧缩货币缩货币减少减少不不确确定定3 3紧缩财政与膨紧缩财政与膨胀货币胀货币不不确确定定下降下降4 4膨胀财政与膨膨胀财政与膨胀货币胀货币增加增加不确不确定定经济萧条不太严重，用第一种经济萧条不太严重，用第一种严重通货膨胀，用第二种严重通货膨胀，用第二种不太严重的通货膨胀，用第三种不太严重的通货膨胀，用第三种严重通货紧缩和萧条，用第四种。严重通货紧缩和萧条，用第四种。