国际金融学讲义.ppt

《国际金融学讲义.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国际金融学讲义.ppt（26页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、国际金融学国际金融学讲义讲义第二章国际储备第二章国际储备第一节第一节 国际储备概述国际储备概述一、国际储备的概念一、国际储备的概念 国际储备是指各国货币当局为弥补国际收支赤字和维持汇率稳定而持有的在国际间可以被普遍接受的那部分流动资产。能够作为国际储备的资产必须具有三个特点：官方持有性；普遍接受性；充分流动性。二、国际储备的构成二、国际储备的构成 分为自有储备和借入储备。二者共同构成了国际清偿力，反映一国货币当局干预外汇市场的总体能力。（一）自有储备（一）自有储备 狭义的国际储备。主要包括货币用黄金储备、外汇储备、在国际货币基金组织的储备地位以及在国际货币基金组织中的特别提款权余额。其数量的多

2、少反映了一国在涉外货币金融领域中的地位。1 1、黄金储备、黄金储备指一国货币当局所集中掌握的货币性黄金。虽然已经不是货币制度的基础，但仍作为最后的支付手段来平衡国际收支。优点：优点：1.黄金是最可靠的保值手段，在国际政治经济动荡时更是最理想的财富化身。2.属于一国主权范围内的事情，可自动控制，不受任何超国家权力的干预。3.具有内在稳定性。不受国家或金融机构的信用和偿付能力的影响。4.一国黄金储备的多少，代表了一国的金融和经济实力。缺点：缺点：1.1.黄金的流动性较低。黄金的流动性较低。2.2.黄金的收益率偏低。黄金的收益率偏低。3.3.持有黄金的机会成本较高。持有黄金的机会成本较高。4.4.增

3、加黄金储备有实际困难增加黄金储备有实际困难。2 2、外汇储备、外汇储备指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付指由一国货币当局持有的外国可兑换货币和用它们表示的支付手段。是国际储备的主体。使用频率最高，规模最大。发达的工业手段。是国际储备的主体。使用频率最高，规模最大。发达的工业国家增长速度慢，数量不大，发展中国家的增长速度快，数量大。国家增长速度慢，数量不大，发展中国家的增长速度快，数量大。作为储备货币，必须具备以下三个条件：作为储备货币，必须具备以下三个条件：第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第一，这种货币在国际货币体系中占有重要地位；第二，这种货币必须能自由兑换成

4、其他储备资产；第二，这种货币必须能自由兑换成其他储备资产；第三，其内在价值相对比较稳定。第三，其内在价值相对比较稳定。在国际金本位制度下，在国际金本位制度下，英镑英镑代替黄金执行国际货币的各代替黄金执行国际货币的各种职能，成为各国最主要的储备货币。种职能，成为各国最主要的储备货币。3030年代，年代，美元与英镑美元与英镑并驾齐驱，也成为储备货币。二战以后，英国经济实力大大并驾齐驱，也成为储备货币。二战以后，英国经济实力大大削弱，削弱，美元美元是唯一直接与黄金挂钩的主要货币，构成各国外是唯一直接与黄金挂钩的主要货币，构成各国外汇储备的主体。汇储备的主体。7070年代初以来，由于美元不断爆发危机，

5、加年代初以来，由于美元不断爆发危机，加之日本、原联邦德国等经济上的崛起，之日本、原联邦德国等经济上的崛起，马克和日元马克和日元也跻身于也跻身于储备货币之列，储备货币的供应开始出现多样化的局面。储备货币之列，储备货币的供应开始出现多样化的局面。20012001年之后年之后欧元欧元也成为重要储备货币。也成为重要储备货币。3 3、在国际货币基金组织的储备头寸在国际货币基金组织的储备头寸指一国在国际货币基金组织的储备档头寸加上债权头寸。国际货币基金组织的成员国可以无条件地提取其储备头寸用于弥补国际收支逆差。即：储备头寸即：储备头寸=在在IMFIMF中的储备档头寸中的储备档头寸+债权头寸债权头寸 储备档

6、头寸又称“储备档贷款”，指成员国以黄金、外汇储备或特别提款权认缴基金组织规定份额的25%所形成的对基金组织的债权。债权头寸指基金组织因将某一成员国的货币贷给其他成员国使用而导致其对该国货币的持有量下降到不足该国本币份额的差额部分以及成员国超过份额的贷款部分。4 4、特别提款权特别提款权（Special Drawing Rights,SDRs）是是基基金金组组织织19691969年年创创设设的的新新的的国国际际储储备备资资产产，有有别别于于普普通通提提款款权的又一种资金使用权。权的又一种资金使用权。其其目目的的是是要要创创设设一一种种人人造造的的储储备备资资产产作作为为弥弥补补国国际际收收支支逆

7、逆差差的的手段，以补充国际储备之不足。手段，以补充国际储备之不足。成成员员国国根根据据其其在在IMFIMF中中的的份份额额分分配配到到的的SDRSDRs是是无无附附带带条条件件的的使使用用流流动动资资金金的的权权利利，IMFIMF不不能能由由于于不不同同意意成成员员国国的的政政策策而而拒拒绝绝向向他他提供使用提供使用SDRSDRs的便利。的便利。只只要要一一国国发发生生国国际际收收支支逆逆差差，并并要要求求通通过过动动用用其其掌掌握握的的SDRSDRs来来弥弥补补这这一一逆逆差差，IMFIMF就就有有义义务务指指定定另另一一成成员员国国接接受受SDRSDRs，或或者者由由它它自己动用其库中持有

8、的现金来换回这些自己动用其库中持有的现金来换回这些SDRSDRs。未用完部分即构成其国际储备的一部分。未用完部分即构成其国际储备的一部分。（二）借入（二）借入储备储备。短期的。短期的 （1 1）备备用用信信贷贷。一一成成员员国国在在国国际际收收支支发发生生困困难难或或预预计计要要发发生生困困难难时时，同同基基金金组组织织签签订订的的一一种种备备用用借借款款协协议议。协协议议内内容容包包括括借借款款额额度度、使使用用期期限限、利利率率、分分阶阶段段使使用用的的规规定定、币币种种等等。可可用用可可不不用用，不不用用的的部部分分每每年年交交纳纳1%1%的的管管理理费费。目目的的在在于于表表明明政政府

9、府干干预预外外汇汇市市场场的的信信心心和和能能力力，给给投投机机者者和和投投资资者者一一种种心心里里影响，从而间接调节国际收支。是多边协议影响，从而间接调节国际收支。是多边协议（2 2）互互惠惠信信贷贷协协议议。指指两两个个国国家家签签订订的的使使用用对对方方货货币币的的协协议议。一一国国发发生生国国际际收收支支困困难难时时可可按按条条件件自自动动使使用用对对方方货货币币，然然后后在在规规定定的的期期限限内内偿偿还还。是是双双边边协协议。目的在于缓解国际收支压力。议。目的在于缓解国际收支压力。（3 3）本本国国商商业业银银行行的的对对外外短短期期可可兑兑换换货货币币资资产产。所所有有权权属属于

10、于本本国国的的商商业业银银行行，不不属属于于政政府府，但但政政府府可可通通过过政政策策的的、新新闻闻的的、道道义义的的手手段段诱诱导导其其流流向向，从从而而间接调节国际收支。间接调节国际收支。三、国际储备的作用三、国际储备的作用（一）作为缓冲库，使国内经济免受国际收支变化的冲击。（二）清算国际收支差额，维持对外支付能力。对暂时性的失衡有用，对长期和根本性的有一定的缓冲作用。（三）干预外汇市场，支持本国货币汇率。通过运用外汇储备抛出或购入本币进行（四）国际储备是一国金融实力的标志。政府向外借款和维持本币稳定的信用保证四、国际清偿能力四、国际清偿能力又称国际流动性，指一国的对外支付能力。（一）影响

11、国际储备供给的因素（一）影响国际储备供给的因素1、国际收支顺差、国际收支顺差 出口额出口额-进口额进口额。反映资金的双向运动及对反映资金的双向运动及对储备的实际需求储备的实际需求2、干预外汇市场、干预外汇市场3、国际借贷、国际借贷4、收购黄金、收购黄金5、在、在IMF的储备头寸和特别提款权的分配的储备头寸和特别提款权的分配6、储备资产的收益、储备资产的收益 五、国际储备的供给与需求五、国际储备的供给与需求（二）影响国际储备需求的因素（二）影响国际储备需求的因素1 1、国际收支状况、国际收支状况（失衡规模、概率和类型）（失衡规模、概率和类型）2 2、融资能力大小、融资能力大小3 3、汇率制度的选

12、择、汇率制度的选择（汇率变动弹性）固定汇率制需要较多的（汇率变动弹性）固定汇率制需要较多的外汇，浮动汇率制需要较少的外汇外汇，浮动汇率制需要较少的外汇 4 4、国际收支调节政策的成本和效率、国际收支调节政策的成本和效率 反比反比（财政货币政策、汇率政策和管制政策）（财政货币政策、汇率政策和管制政策）5 5、持有储备的机会成本、持有储备的机会成本 反比反比 6 6、政策偏好、政策偏好（政府效用函数和经济开放水平）（政府效用函数和经济开放水平）7 7、国际政策协调、国际政策协调 反比反比 一、国际储备规模管理一、国际储备规模管理 【美美】特特里里芬芬于于19471947年年提提出出，6060年年代

13、代初初已已成成为为测测度度最最佳佳国国际际储储备备量量的的标准方法。标准方法。特特里里芬芬的的经经验验结结论论：一一国国国国际际储储备备量量应应与与该该国国贸贸易易进进口口额额保保持持一一定定的的比比例例关关系系，这这个个比比例例一一般般以以40%40%作作为为标标准准，若若低低于于30%30%就就需需要要采采取取调调节节措措施施，20%20%的的比比率率是是最最低低限限度度标标准准。由由于于各各国国的的具具体体条条件件与与政政策策方方面面存存在在差差异异，这这一一比比率率也也并并非非绝绝对对一一致致，工工业业国国和和重重要要贸贸易易国国的的储储备备进进口口比比率率应应该该高高于于其其他他国国

14、家家，通通常常应应在在30%30%以以上上，而而实实行行严严格格外外贸贸与与外外汇汇管管制制的的国国家家的的储储备备进进口口比比率率则则可可低低一一些些，可可维维持持在在25%25%左左右右，即即一一国国的的储储备备量量应应以以满满足足三三个个月月的的进进口为宜。口为宜。世世界界银银行行19851985年年世世界界发发展展报报告告在在分分析析发发展展中中国国家家的的储储备备管管理理时时也也写写道道：“足足以以抵抵付付三三个个月月进进口口额额的的储储备备水水平平有有时时被被认认为为是是发发展展中中国国家家的的理理想定额。想定额。”第二节国际储备管理第二节国际储备管理（一）比例分析法（一）比例分析

15、法（二）适度储备的目标区间（二）适度储备的目标区间 指指以以适适度度储储备备量量为为中中心心，确确定定一一个个目目标标区区间间，使使一一国国储储备备持持有有额额以以较较小小幅幅度度在在适适度度储储备备水水平平左左右右波波动动。适适度度区区间间（一一国国经经常常储储备备量量，一一国国保保险险储储备备量量）目目标标区区间间的的上上限限是是一一国国保保险险储储备备量量，它它既既能能满满足足一一国国可可能能出出现现国国际际收收支支逆逆差差时时的的对对外外支支付付，又又能能保保证证国国内内经经济济增增长长所所需需要要的的实实际际资资源源投投入入而而且且不不会会引引起起通通货货膨膨胀胀；目目标标区区间间的

16、的下下限限是是一一国国经经常常储储备备量量，它它以以保保证证一一国国正正常常经经济济增增长长所所必必需需的的进进口口不不因因储储备备不不足足而而受受到到影影响响为为原原则则。只只要要一一国国储储备备持持有有额额保保持持在在这这个个目目标标区区间间范范围围内内，就就可可以以认认为为该该国国国国际际储储备备量量是是适度的。它更现实和可能。适度的。它更现实和可能。ABCDE最低最低经常经常保险保险适度适度最高最高二、国际储备的结构管理二、国际储备的结构管理 （一）国际储备结构管理的原则（一）国际储备结构管理的原则 1、安全性原则、安全性原则 指储备资产的存放要牢靠，价值要不受损失。为此，一国货币指储

17、备资产的存放要牢靠，价值要不受损失。为此，一国货币当局在确定外汇资产存放的国家和银行以及所选择的币种和信用工当局在确定外汇资产存放的国家和银行以及所选择的币种和信用工具时，必须要事先充分了解储备货币发行国和国际金融中心所在国具时，必须要事先充分了解储备货币发行国和国际金融中心所在国的外汇管制情况、银行资信状况、储备货币的稳定性及信用工具的的外汇管制情况、银行资信状况、储备货币的稳定性及信用工具的种类和安全性，以便将其外汇储备资产放到外汇管制较为宽松的国种类和安全性，以便将其外汇储备资产放到外汇管制较为宽松的国家、资信卓著的银行，选择价值相对稳定的币种和较为安全的信用家、资信卓著的银行，选择价值

18、相对稳定的币种和较为安全的信用工具。工具。2、流动性原则、流动性原则 指储备资产要具有较高的变现能力，一旦发生对外支付和干指储备资产要具有较高的变现能力，一旦发生对外支付和干预市场的需要时，它能随时兑现，灵活调拨。由于各种外汇储预市场的需要时，它能随时兑现，灵活调拨。由于各种外汇储备资产的流动性不同，各国在安排外汇储备资产时，应根据其备资产的流动性不同，各国在安排外汇储备资产时，应根据其具体情况，作短、中、长不同期限的投资，以保证国际储备的具体情况，作短、中、长不同期限的投资，以保证国际储备的充分流动性。充分流动性。3、盈利性原则、盈利性原则指指在在满满足足安安全全性性和和流流动动性性的的基基

19、础础上上，尽尽可可能能使使原原有有的的外外汇汇储储备备资资产产产产生生较较高高的的收收益益，使使储储备备资资产产增增值值。由由于于不不同同种种类类的的储储备备货货币币的的收收益益率率高高低低不不同同，其其实实际际收收益益率率等等于于名名义义利利率率减减去去预预期期的的通通货货膨膨胀胀率率和和汇汇率率的的变变化化，因因此此，在在选选择择储储备备货货币币时时，应应偏偏重重于于分分析析利利率率、通通货货膨膨胀胀率率和和汇汇率率的的变变化化趋趋势势。另另外外，对对同同一一币币种种的的不不同同投投资资方方式式，其其收收益益率率也也不不相相同同，我我们们也也应应当当进进行合理的投资组合，以求得较高的收益和

20、较低的风险。行合理的投资组合，以求得较高的收益和较低的风险。(二二)外汇储备币种选择外汇储备币种选择 1 1、应尽可能地选择和增加有升值趋势的、应尽可能地选择和增加有升值趋势的“硬硬”货币的储备量，货币的储备量，减少有下跌趋势的减少有下跌趋势的“软软”货币的储备量，以避免储备货币汇率下降货币的储备量，以避免储备货币汇率下降所带来的损失。所带来的损失。2 2、储备货币币种结构应尽可能地与一国、储备货币币种结构应尽可能地与一国国际贸易结构国际贸易结构和和国际国际债务结构债务结构相匹配。这可以使该国在一定程度上避免兑换风险，节约相匹配。这可以使该国在一定程度上避免兑换风险，节约交易成本，保证储备使用

21、的效率。交易成本，保证储备使用的效率。3 3、储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。、储备货币要与干预外汇市场所需要的货币保持一致。4 4、在充分考虑到安全性和流动性的前提下，外汇储备应尽可、在充分考虑到安全性和流动性的前提下，外汇储备应尽可能以高收益的货币形式持有。能以高收益的货币形式持有。（三）外汇储备资产形式选择（三）外汇储备资产形式选择 1.一线储备一线储备现金或准现金，如活期存款、短期国库券或商业票据等，现金或准现金，如活期存款、短期国库券或商业票据等，这部分储备资产流动性最高，但同时收益率也最低。这部分储备资产流动性最高，但同时收益率也最低。2.二线储备二线储备投资收益率高

22、于一线储备，但流动性仍十分高的资产，如投资收益率高于一线储备，但流动性仍十分高的资产，如中期债券。中期债券。3.三线储备三线储备流动性低于上述两部分资产的长期投资工具，如长期债券，流动性低于上述两部分资产的长期投资工具，如长期债券，其投资收益率一般较高，但风险也较大。其投资收益率一般较高，但风险也较大。一、国际储备体系的演进一、国际储备体系的演进 国际储备体系是指在一种国际货币体系下，国际储备资产的构国际储备体系是指在一种国际货币体系下，国际储备资产的构成及相互关系。其成及相互关系。其根本问题是用什么作为货币体系的中心，或者说根本问题是用什么作为货币体系的中心，或者说国际货币体系受何种货币支配

23、。国际货币体系受何种货币支配。随着货币体系中心的变动，国际储随着货币体系中心的变动，国际储备体系也经历了一系列的演变过程。备体系也经历了一系列的演变过程。v（1）黄金）黄金英镑储备体系英镑储备体系v（2）美元）美元黄金储备体系黄金储备体系v（3）多元化储备体系）多元化储备体系第三节国际储备体系第三节国际储备体系二、多元化储备体系形成的原因二、多元化储备体系形成的原因 1 1、美元、美元黄金储备体系自身存在着不可克服的内在矛盾黄金储备体系自身存在着不可克服的内在矛盾（“特里芬难题特里芬难题”）2 2、主要工业国政治经济实力的变化、主要工业国政治经济实力的变化 3 3、主要工业国对本国货币国际化的

24、态度转变。美元危机、主要工业国对本国货币国际化的态度转变。美元危机使世界在寻求其他国家的货币作为国际货币，各发达国家不愿使世界在寻求其他国家的货币作为国际货币，各发达国家不愿意本国货币成为国际货币，但由于形势所逼，发达国家货币纷意本国货币成为国际货币，但由于形势所逼，发达国家货币纷纷成为中心货币。纷成为中心货币。4 4、浮动汇率制下各国管理国际储备的需要、浮动汇率制下各国管理国际储备的需要 （二）缺点（二）缺点1.1.未能彻底解决未能彻底解决“特里芬难题特里芬难题”，仍具有内在的不稳定性。，仍具有内在的不稳定性。2.2.加强了国际储备无计划增长的势头，加重了世界性通货膨胀。加强了国际储备无计划增长的势头，加重了世界性通货膨胀。3.3.产生国际游资大量盲目流动的机制，加剧国际金融市场动荡。产生国际游资大量盲目流动的机制，加剧国际金融市场动荡。4.4.给储备货币国造成许多困难，不利于世界经济的稳定与发展。给储备货币国造成许多困难，不利于世界经济的稳定与发展。5.5.增加了各国管理国际储备的难度。增加了各国管理国际储备的难度。THE END