第三章筹资决策管理.pptx

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1、 第四章第四章 筹资决策与管理筹资决策与管理第三节第三节经营风险、财务风险与杠杆原理经营风险、财务风险与杠杆原理第一节第一节企业筹资概述企业筹资概述第二节第二节资本成本资本成本第四节第四节*资本结构及其管理资本结构及其管理第五节第五节股利政策股利政策1 第四章第四章 筹资决策与管理筹资决策与管理第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、一、企业筹资的动机与要求企业筹资的动机与要求二、企业筹资的匹配战略二、企业筹资的匹配战略 三、筹资工具三、筹资工具2第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述第四章第四章 筹资决策与管理筹资决策与管理一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求1 1 1 1、筹

2、资的含义、筹资的含义、筹资的含义、筹资的含义筹集资金简称筹集资金简称筹集资金简称筹集资金简称筹资筹资筹资筹资，是企业根据其生产经营、对外投，是企业根据其生产经营、对外投，是企业根据其生产经营、对外投，是企业根据其生产经营、对外投资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采资和调整资本结构的需要，通过筹资渠道和资金市场，采用适当的筹资方式，切实有效地筹措和集中资金的一种行用适当的筹资方式，切实有效地筹措和集中资金的一种行用适当的筹资方式，切实有效地筹措和集中资金的一种行用适当的筹资方式，切实

3、有效地筹措和集中资金的一种行为。为。为。为。筹资筹资筹资筹资是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与是企业生产经营的起点，是决定资金运动规模与企业发展程度的重要环节。企业发展程度的重要环节。企业发展程度的重要环节。企业发展程度的重要环节。2 2 2 2、筹资的分类、筹资的分类、筹资的分类、筹资的分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类站在不同的角度，筹资有很多种分类，以下是分类方式。方式。方式。方式。3 （1 1

4、1 1）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分）按资金占用时间长短分长期资金长期资金长期资金长期资金长期资金长期资金长期资金长期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以上用，是指企业筹集的需用期限在一年以上用，是指企业筹集的需用期限在一年以上用，是指企业筹集的需用期限在一年以上用于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期于战略性发展的资金。企业的资本金、长期债券、长期借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资借款等都是

5、长期资金。广义的长期资金可以分为中期资借款等都是长期资金。广义的长期资金可以分为中期资金（金（金（金（5 5年内）和长期资金（年内）和长期资金（年内）和长期资金（年内）和长期资金（5 5年以上）。年以上）。年以上）。年以上）。短期资金短期资金短期资金短期资金短期资金短期资金短期资金短期资金，是指企业筹集的需用期限在一年以，是指企业筹集的需用期限在一年以，是指企业筹集的需用期限在一年以，是指企业筹集的需用期限在一年以内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即内用于生产经营过程中短期周转所需要的资金。即主要用

6、于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。主要用于流动资产、零星技术改造等所需要的资金。4 （2 2 2 2）按所筹资金来源分）按所筹资金来源分）按所筹资金来源分）按所筹资金来源分自有资金自有资金自有资金自有资金自有资金自有资金自有资金自有资金，是指企业投资者投入且拥有所有权的资，是指企业投资者投入且拥有所有权的资，是指企业投资者投入且拥有所有权的资，是指企业投资者投入且拥有所有权的资金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。金，包括资本金、资本公积、

7、盈余公积和未分配利润。金，包括资本金、资本公积、盈余公积和未分配利润。是一个企业经济实力的体现。是一个企业经济实力的体现。是一个企业经济实力的体现。是一个企业经济实力的体现。借入资金借入资金借入资金借入资金借入资金借入资金借入资金借入资金，是指企业债权人投入的资金，包括银行，是指企业债权人投入的资金，包括银行，是指企业债权人投入的资金，包括银行，是指企业债权人投入的资金，包括银行借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。借款、应付债券等。企业借债具有杠杆效应。（3 3 3 3）按所筹资金来源渠道分）按所筹资金来源渠道

8、分）按所筹资金来源渠道分）按所筹资金来源渠道分内部筹资内部筹资内部筹资内部筹资外部筹资外部筹资外部筹资外部筹资5 （4 4 4 4）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分）按所筹资金是否以金融机构为媒介分直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资直接筹资，是指企业不通过银行等金融机构，与资，是指企业不通过银行等金融机构，与资，是指企业不通过银行等金融机构，与资，是指企业不通过银行等金融机构，与资金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。金供应者直接协商或者发行股票、债券

9、等筹集资金。金供应者直接协商或者发行股票、债券等筹集资金。间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资间接筹资，是指企业通过银行等金融机构所进行的，是指企业通过银行等金融机构所进行的，是指企业通过银行等金融机构所进行的，是指企业通过银行等金融机构所进行的筹资活动。这是一种传统的筹资活动。筹资活动。这是一种传统的筹资活动。筹资活动。这是一种传统的筹资活动。筹资活动。这是一种传统的筹资活动。3 3 3 3、筹资的动机与要求、筹资的动机与要求、筹资的动机与要求、筹资的动机与要求企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是企业的筹资动机各种各样，

10、有的是单一的，有的是企业的筹资动机各种各样，有的是单一的，有的是综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机综合的，归纳起来主要有扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机三种。和混合筹资动机三种。和混合筹资动机三种。和混合筹资动机三种。6扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机扩张筹资动机，是指因企业扩大生产规模或追加对，是指因企业扩大生产规模或追加对，是指因企业扩大生产规模或追加对，是指因企业扩大生产规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。它主要适

11、用于经营前外投资的需要而产生的筹资动机。它主要适用于经营前外投资的需要而产生的筹资动机。它主要适用于经营前外投资的需要而产生的筹资动机。它主要适用于经营前景良好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结景良好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结景良好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结景良好、处于成长期的企业。扩张性投资动机产生的结果是企业资产总额的增加。果是企业资产总额的增加。果是企业资产总额的增加。果是企业资产总额的增加。偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机偿债筹资动机，是企业为了偿还某项已经到期的债，是企业为了偿还某项已经到期的

12、债，是企业为了偿还某项已经到期的债，是企业为了偿还某项已经到期的债务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于务而产生的筹资动机，即以新债还旧债。它主要适用于改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的改变债务结构或因现有支付能力不足而被迫举债还债的企业。这种动机不会改变资产总额。企业。这种动机不会改变资产总额。企业。这种动机不会改变资产总额。企业。这种动机不会改变资产总额。混合筹资动机混合筹资动

13、机混合筹资动机混合筹资动机，是企业同时需要长期资金和流动资，是企业同时需要长期资金和流动资，是企业同时需要长期资金和流动资，是企业同时需要长期资金和流动资金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大金而形成的筹资动机。通过混合筹资，企业一方面扩大资产规模，另一方面偿还部分旧债。资产规模，另一方面偿还部分旧债。资产规模，另一方面偿还部分旧债。资产规模，另一方面偿还部分旧债。混合筹资动机混合筹资动机混合筹资动机混合筹资动机7筹资的要求筹资的要求筹资的要求筹资的要求合理确定资金需要量合理确定资金需要量

14、合理确定资金需要量合理确定资金需要量提高资金使用效率提高资金使用效率提高资金使用效率提高资金使用效率合理确定资本结构合理确定资本结构合理确定资本结构合理确定资本结构遵守国家法律，维护合法权益遵守国家法律，维护合法权益遵守国家法律，维护合法权益遵守国家法律，维护合法权益4 4 4 4、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式8第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述一、企业筹资的动机与要求一、企业筹资的动机与要求4 4 4 4、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式、筹资的渠道与方式筹资渠道筹资渠道筹资渠道筹资渠道，是指企业资金来源的方向与途径。企，是指

15、企业资金来源的方向与途径。企，是指企业资金来源的方向与途径。企，是指企业资金来源的方向与途径。企业的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资业的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资业的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资业的筹资渠道整体上可以分为内部资金来源和外部资金来源内部资金来源主要是指企业金来源内部资金来源主要是指企业金来源内部资金来源主要是指企业金来源内部资金来源主要是指企业提取的折旧、保留提取的折旧、保留提取的折旧、保留提取的折旧、保留的营业盈余的营业盈余的营业盈余的营业盈余等。外部资金来源主要有：等。外部资金来源主要有：等。外部资金来源主要有：等。外部资金来源主要有：

16、财政资金财政资金财政资金财政资金、银银银银行信贷资金行信贷资金行信贷资金行信贷资金、非银行金融机构资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金非银行金融机构资金、其他法人单位资其他法人单位资其他法人单位资其他法人单位资金金金金、社会个人资金社会个人资金社会个人资金社会个人资金和和和和外资外资外资外资等。等。等。等。筹资方式筹资方式筹资方式筹资方式，是指筹集资金时所采取的具体方法和形，是指筹集资金时所采取的具体方法和形，是指筹集资金时所采取的具体方法和形，是指筹集资金时所采取的具体方法和形式。主要包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银式。主要包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银式。主要包括吸收

17、直接投资、发行股票、发行债券、银式。主要包括吸收直接投资、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、发行融资券和租赁等七种。行借款、商业信用、发行融资券和租赁等七种。行借款、商业信用、发行融资券和租赁等七种。行借款、商业信用、发行融资券和租赁等七种。9第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述二、企业筹资的匹配战略二、企业筹资的匹配战略企业的全部资产分别由企业的全部资产分别由企业的全部资产分别由企业的全部资产分别由流动资产流动资产流动资产流动资产、固定资产固定资产固定资产固定资产和和和和其他其他其他其他长期资产长期资产长期资产长期资产组成。而企业资金来源包括了组成。而企业资金来源包括了组成。而企业资

18、金来源包括了组成。而企业资金来源包括了长期和短期长期和短期长期和短期长期和短期的资的资的资的资金来源。资产负债表两边是否存在金来源。资产负债表两边是否存在金来源。资产负债表两边是否存在金来源。资产负债表两边是否存在匹配关系匹配关系匹配关系匹配关系以及以及以及以及如何匹如何匹如何匹如何匹配配配配是公司是公司是公司是公司筹资决策筹资决策筹资决策筹资决策的重要方面，它决定了公司的的重要方面，它决定了公司的的重要方面，它决定了公司的的重要方面，它决定了公司的风险和风险和风险和风险和收益收益收益收益，同时也体现了公司对，同时也体现了公司对，同时也体现了公司对，同时也体现了公司对风险和收益风险和收益风险和

19、收益风险和收益的管理水平和不的管理水平和不的管理水平和不的管理水平和不同观念。同观念。同观念。同观念。由于企业的生产经营活动经常呈现由于企业的生产经营活动经常呈现由于企业的生产经营活动经常呈现由于企业的生产经营活动经常呈现波动性波动性波动性波动性，其原因有，其原因有，其原因有，其原因有季节性循环季节性循环季节性循环季节性循环、经济周期经济周期经济周期经济周期和和和和随机性随机性随机性随机性等。但无论企业的经营等。但无论企业的经营等。但无论企业的经营等。但无论企业的经营规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不规模如何变动，其对短期资金的需求

20、依然有一个稳定不规模如何变动，其对短期资金的需求依然有一个稳定不变的量，即保证企业经营存在的变的量，即保证企业经营存在的变的量，即保证企业经营存在的变的量，即保证企业经营存在的最低需要量最低需要量最低需要量最低需要量，这种必备，这种必备，这种必备，这种必备的流动资产通常称为的流动资产通常称为的流动资产通常称为的流动资产通常称为永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产，而随经营波动而，而随经营波动而，而随经营波动而，而随经营波动而不断增减的流动资产通常称为不断增减的流动资产通常称为不断增减的流动资产通常称为不断增减的流动资产通常称为波动性波动性波动性波动性或或或或临时性流动资产临

21、时性流动资产临时性流动资产临时性流动资产。103.13.1图图图图企业资金及资产构成及其匹配图企业资金及资产构成及其匹配图企业资金及资产构成及其匹配图企业资金及资产构成及其匹配图01230123固定资产固定资产固定资产固定资产永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产永久性流动资产永久永久永久永久性资性资性资性资产产产产波动波动波动波动性资性资性资性资产产产产A AB BC CD D长期资金长期资金长期资金长期资金短期资金短期资金短期资金短期资金激进激进激进激进匹配匹配匹配匹配长期资金长期资金长期资金长期资金短期资金短期资金短期资金短期资金中庸中庸中庸中庸匹配匹配匹配匹配保守保守保守保守匹配匹

22、配匹配匹配时间（年）时间（年）时间（年）时间（年）资金资金资金资金总需总需总需总需求量求量求量求量(金额金额金额金额)11从图中我们可以看到，企业的固定资产和其他长从图中我们可以看到，企业的固定资产和其他长从图中我们可以看到，企业的固定资产和其他长从图中我们可以看到，企业的固定资产和其他长期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括期资产一定是永久性的，所以企业的永久性资产包括永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产永久性流动资产和长期资产。换句话说

23、，企业的资产永久性流动资产和长期资产。换句话说，企业的资产是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过是由波动性资产和永久性资产组成的。企业如何通过筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和筹资对这两种资产进行匹配形成了筹资的匹配类型和战略：战略：战略：战略：冒险型匹配战略冒险型匹配战略冒险型匹配战略冒险型匹配战略、适中型匹配战略适中型匹配战略适中型匹配战略适中型匹配战略和和和和保守型匹保守型匹保守型匹保守

24、型匹配战略配战略配战略配战略。这些匹配战略是基于对风险和收益的考察结果。因这些匹配战略是基于对风险和收益的考察结果。因这些匹配战略是基于对风险和收益的考察结果。因这些匹配战略是基于对风险和收益的考察结果。因为同一行业的企业，流动资产比例越高，其资产收益率为同一行业的企业，流动资产比例越高，其资产收益率为同一行业的企业，流动资产比例越高，其资产收益率为同一行业的企业，流动资产比例越高，其资产收益率越低，但风险性低、流动性强；在资金市场上，长期资越低，但风险性低、流动性强；在资金市场上，长期资越低，但风险性低、流动性强；在资金市场上，长期资越低，但风险性低、流动性强；在资金市场上，长期资金的利率高

25、于短期资金的利率，即筹集长期资金的成本金的利率高于短期资金的利率，即筹集长期资金的成本金的利率高于短期资金的利率，即筹集长期资金的成本金的利率高于短期资金的利率，即筹集长期资金的成本比短期资金要高，但风险小。对应不同的风险和收益。比短期资金要高，但风险小。对应不同的风险和收益。比短期资金要高，但风险小。对应不同的风险和收益。比短期资金要高，但风险小。对应不同的风险和收益。12冒险型筹资匹配战略冒险型筹资匹配战略冒险型筹资匹配战略冒险型筹资匹配战略也称积极型筹资原则。其特点也称积极型筹资原则。其特点也称积极型筹资原则。其特点也称积极型筹资原则。其特点是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，

26、剩是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩是：企业以长期资金仅融通一部分永久性流动资产，剩余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来余的永久性资产和全部波动性资产，全部靠短期资金来融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上融通。这意味着：企业将承担更大的筹资困难和利率上涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企涨风险，但另一方面，运

27、用短期资金来融资可以降低企涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企涨风险，但另一方面，运用短期资金来融资可以降低企业的资金成本。业的资金成本。业的资金成本。业的资金成本。1 1 1 1、冒险型筹资匹配战略、冒险型筹资匹配战略、冒险型筹资匹配战略、冒险型筹资匹配战略 例如，某公司在经营低谷时仍有例如，某公司在经营低谷时仍有例如，某公司在经营低谷时仍有例如，某公司在经营低谷时仍有200200200200万元的永久性流万元的永久性流万元的永久性流万元的永久性流动资产和动资产和动资产和动资产和500500500500万元的固定资产，但是公司持有的长期负万元的固定资产，但是公司持有的长期负万元的

28、固定资产，但是公司持有的长期负万元的固定资产，但是公司持有的长期负债与权益只有债与权益只有债与权益只有债与权益只有600600600600万元，那么大约有万元，那么大约有万元，那么大约有万元，那么大约有100100100100万元的永久性资万元的永久性资万元的永久性资万元的永久性资产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采产的资金来源是靠短期融资来实现的。这时，公司采取的融资策略就是取的融资策略就是取的融资策略就是取的融资策略就是冒险型冒险型冒险型冒险型的或的或的或的或积极型积极型积极型积极型的。的

29、。的。的。13适中型筹资匹配战略适中型筹资匹配战略适中型筹资匹配战略适中型筹资匹配战略也称中庸型筹资原则。其特点也称中庸型筹资原则。其特点也称中庸型筹资原则。其特点也称中庸型筹资原则。其特点是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性是：对波动性资产采用短期融资的方式筹资，对永久性资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可资产采用长期融资方式筹资。采用这种政策，一方面可以避免因资金来源期限太短引

30、起的还债风险，也可以减以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减以避免因资金来源期限太短引起的还债风险，也可以减少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，少由于过多地引入长期资金而支付高额的利息或股利，从而增加筹资成本。从而增加筹资成本。从而增加筹资成本。从而增加筹资成本。2 2 2 2、适中型筹资匹配战略、适中型筹资匹配战略、适中型筹资匹配战略、适中型筹资匹配战略 例如，某企业以例如，某企业以例如，某企业以例如，某企业以8%8%8%8%的

31、利率借入的利率借入的利率借入的利率借入200200200200万元，期限万元，期限万元，期限万元，期限1 1 1 1年。企年。企年。企年。企业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资业用该资金建造一幢厂房和购买生产设备，对这项投资的预期税后利润率为的预期税后利润率为的预期税后利润率为的预期税后利润率为16%16%16%16%，假定按照税法该企业第一年，假定按照税法该企业第一年，假定按照税法该企业第一年，假定按照税法该企业第一年平均折旧额为平均折旧额为平均折旧额为平均折旧额为24242424万元

32、。那么该企业第一年末的现金流量万元。那么该企业第一年末的现金流量万元。那么该企业第一年末的现金流量万元。那么该企业第一年末的现金流量为：为：为：为：折旧折旧折旧折旧+投资收益投资收益投资收益投资收益=24+32=56=24+32=56=24+32=56=24+32=56（万元），但年末必须归（万元），但年末必须归（万元），但年末必须归（万元），但年末必须归还本息和为还本息和为还本息和为还本息和为200+16=216200+16=216200+16=216200+16=216万元，还有万元，还有万元，还有万元，还有160160160160万元的缺口可能又万元的缺口可能又万元的缺口可能又万元的缺口

33、可能又要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避要靠短期借款来维持，如果采用适中型匹配战略则可避免这种风险。免这种风险。免这种风险。免这种风险。14保守型筹资匹配战略保守型筹资匹配战略保守型筹资匹配战略保守型筹资匹配战略也称稳健型筹资原则。其特也称稳健型筹资原则。其特也称稳健型筹资原则。其特也称稳健型筹资原则。其特点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，而点是：企业不但用长期资金融通全部永久性资产，

34、而且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略且还融通一部分甚至全部波动性资产。这种筹资策略安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资安全性较高、风险性较小，但企业将承担较高的筹资成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益成本，甚至会出现资金闲置和浪费，影响企业的收益水平。水平。水平。水平。3 3 3 3、保守型

35、筹资匹配战略、保守型筹资匹配战略、保守型筹资匹配战略、保守型筹资匹配战略总之，如果总之，如果总之，如果总之，如果筹资策略安全性高、风险低，则收益筹资策略安全性高、风险低，则收益筹资策略安全性高、风险低，则收益筹资策略安全性高、风险低，则收益性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管性低；否则收益高。企业采用何种策略不但取决于管理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情况进行分理者对风险的厌恶程度，也需要根据具体情

36、况进行分析，例如利率的走向，企业经营的波动情况等。析，例如利率的走向，企业经营的波动情况等。析，例如利率的走向，企业经营的波动情况等。析，例如利率的走向，企业经营的波动情况等。15第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述三、筹资工具三、筹资工具企业可用的筹资工具很多，企业可用的筹资工具企业可用的筹资工具很多，企业可用的筹资工具企业可用的筹资工具很多，企业可用的筹资工具企业可用的筹资工具很多，企业可用的筹资工具（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选（方式）很多，可以根据企业资金不同需要来进行选择。企

37、业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租择。企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租择。企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租择。企业的筹资工具主要有：债券、股票、借款、租赁等。赁等。赁等。赁等。其分类图示如下：其分类图示如下：其分类图示如下：其分类图示如下：债债券券信用债券信用债券信用债券信用债券次级债券次级债券次级债券次级债券抵押或担保债券抵押或担保债券抵押或担保债券抵押或担保债券垃圾债券垃圾债券垃圾债券垃圾债券欧洲债券欧洲债券欧洲债券欧洲债券16股股票票流通股流通股流通股流通股库藏股库藏股库藏股库藏股国家股国家股国家股国家股A A股股股股法人股法人股法人股法人股 职工股职工股职工股

38、职工股 社会公众股社会公众股社会公众股社会公众股B B股股股股 H股股普普通通股股优优先先股股可赎回优先股可赎回优先股可赎回优先股可赎回优先股可转换优先股可转换优先股可转换优先股可转换优先股参与优先股参与优先股参与优先股参与优先股累积优先股累积优先股累积优先股累积优先股17借借款款长长期期借借款款短短期期借借款款商业银行贷款商业银行贷款商业银行贷款商业银行贷款信用贷款信用贷款信用贷款信用贷款基本建设贷款基本建设贷款基本建设贷款基本建设贷款 更新改造贷款更新改造贷款更新改造贷款更新改造贷款科研开发贷款科研开发贷款科研开发贷款科研开发贷款政策性借款政策性借款政策性借款政策性借款担保贷款担保贷款担保

39、贷款担保贷款生产周转借款生产周转借款生产周转借款生产周转借款 临时借款临时借款临时借款临时借款一次性偿还借款一次性偿还借款一次性偿还借款一次性偿还借款抵押贷款抵押贷款抵押贷款抵押贷款结算借款结算借款结算借款结算借款分期偿还借款分期偿还借款分期偿还借款分期偿还借款信用贷款信用贷款信用贷款信用贷款收款法借款收款法借款收款法借款收款法借款 贴现法借款贴现法借款贴现法借款贴现法借款 加息法借款加息法借款加息法借款加息法借款18租租赁赁经营租赁经营租赁经营租赁经营租赁举债经营租赁举债经营租赁举债经营租赁举债经营租赁融资租赁（资本租赁）融资租赁（资本租赁）融资租赁（资本租赁）融资租赁（资本租赁）售后租赁售

40、后租赁售后租赁售后租赁杠杆租赁杠杆租赁杠杆租赁杠杆租赁以上分类和具体内容可参照有关教材以上分类和具体内容可参照有关教材以上分类和具体内容可参照有关教材以上分类和具体内容可参照有关教材.19第二节第二节 资本成本资本成本第四章第四章 筹资决策与管理筹资决策与管理一、一、资本成本概述资本成本概述二、个别资本成本二、个别资本成本三、综合资本成本三、综合资本成本四、边际资本成本四、边际资本成本20第二节第二节 资本成本资本成本一、资本成本概述一、资本成本概述1 1 1 1、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成 （1 1 1 1）什么是成本）什么是成本）什么是成本）什么

41、是成本 （2 2 2 2）什么是资本成本）什么是资本成本）什么是资本成本）什么是资本成本 （3 3 3 3）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成 （4 4 4 4）资本成本的计算）资本成本的计算）资本成本的计算）资本成本的计算2 2 2 2、资本成本的分类、资本成本的分类、资本成本的分类、资本成本的分类21第二节第二节 资本成本资本成本一、资本成本概述一、资本成本概述1 1 1 1、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成 （1 1 1 1）什么是成本（回顾）什么是成本（回顾）什么是成本（回顾）什么是成本（回顾）（2 2 2 2）什么是资

42、本成本）什么是资本成本）什么是资本成本）什么是资本成本资金成本资金成本资金成本资金成本：是指企业为筹集和使用资金而付出的代是指企业为筹集和使用资金而付出的代是指企业为筹集和使用资金而付出的代是指企业为筹集和使用资金而付出的代价价价价。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资。由于资金包括长期资金和短期资金，而长期资金又称为资本。所以：金又称为资本。所以：金又称为资本。所以：金又称为资本。所以：资本成本资本成本资本成本资本成本：是指企业为：是指企业为：是指企业为：是指企业为筹集和使用长期资金（包括筹集和使用长期资

43、金（包括筹集和使用长期资金（包括筹集和使用长期资金（包括借入资金和自有资金）而付出的代价借入资金和自有资金）而付出的代价借入资金和自有资金）而付出的代价借入资金和自有资金）而付出的代价。（3 3 3 3）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成22 资资资资本本本本成成成成本本本本包包括括资资资资本本本本筹筹筹筹集集集集成成成成本本本本（F F）和和资资资资本本本本使使使使用用用用成成成成本本本本（D D）两部分。）两部分。资资资资本本本本筹筹筹筹集集集集成成成成本本本本（F F F F）：是是指指企企业业在在资资本本的的筹筹筹筹集集集集过过程程中中所所支支付付的的各各项

44、项费费用用。如如发发行行股股票票、债债券券，借借款款等等所支付的各项费用。所支付的各项费用。（3 3 3 3）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成）资本成本的构成 资本使用成本（资本使用成本（资本使用成本（资本使用成本（D D D D）：是指企业在：是指企业在使用使用使用使用资本过程中资本过程中所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银所支付的各项费用，如股票的股息，债券的利息、银行贷款的利息等。行贷款的利息等。相比之下，相比之下，资本使用成本资本使用成本资本使用成本资本使用成本是企业经常发生的，而是企业经常发生的，而资资资资本筹集成本本筹集成本本筹集成本本筹集成本通常在筹集资金

45、时通常在筹集资金时一次性一次性一次性一次性发生。因此在计算发生。因此在计算成本时，成本时，资本筹集成本资本筹集成本资本筹集成本资本筹集成本可作为可作为筹资金额筹资金额筹资金额筹资金额的一项扣除。的一项扣除。23其中：其中：资本成本率（通常就称作资本成本）资本成本率（通常就称作资本成本）D 资本使用成本资本使用成本 Q 筹资金额筹资金额 F 资本筹集成本资本筹集成本一、资本成本概述一、资本成本概述1 1 1 1、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成、资本成本及其构成 （4 4 4 4）资本成本的计算）资本成本的计算）资本成本的计算）资本成本的计算 实际工作中，资本成本用资本使用成

46、本与实际实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际实际工作中，资本成本用资本使用成本与实际筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般筹集到的资本数额的比值作为其衡量指标。用一般公式表示为：公式表示为：公式表示为：公式表示为：返回返回3.13.124第二节第二节 资本成本资本成本一、资本成本概述（一、资本成本概述（A）2 2 2 2、资本成本的分类、资本成本的分类、资本成本的分类、资本成本的分类 资本成本有多种表现形式，这些形式包括：资本成本有多种表现形式，这些形式包括

47、：资本成本有多种表现形式，这些形式包括：资本成本有多种表现形式，这些形式包括：（1 1 1 1）个别资本成本）个别资本成本）个别资本成本）个别资本成本由不同筹资渠道形成由不同筹资渠道形成由不同筹资渠道形成由不同筹资渠道形成 （2 2 2 2）综合资本成本）综合资本成本）综合资本成本）综合资本成本总资本成本的加权平均数总资本成本的加权平均数总资本成本的加权平均数总资本成本的加权平均数 （3 3 3 3）边际资本成本）边际资本成本）边际资本成本）边际资本成本追加筹资时的综合资本成追加筹资时的综合资本成追加筹资时的综合资本成追加筹资时的综合资本成本本本本 25第二节第二节 资本成本资本成本二、个别资

48、本成本（二、个别资本成本（A）企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些渠道包企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些渠道包企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些渠道包企业可以从不同渠道筹集长期资金，这些渠道包括：长期借款、发行长期债券、发行股票（包括优先括：长期借款、发行长期债券、发行股票（包括优先括：长期借款、发行长期债券、发行股票（包括优先括：长期借款、发行长期债券、发行股票（包括优先股和普通股股票）和留存利润等。股和普通股股票）和留存利润等。股和普通股股票）和留存利润等。股和普通股股票）和留存利润等。长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和长期借款资本成

49、本包括借款时发生的筹资费用和长期借款资本成本包括借款时发生的筹资费用和以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一以后要支付的借款利息两部分。由于长期借款利息一般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款般计入财务费用，可以抵税，因此计算时，实际借款成本应从利息中扣除所得税，其计算公式为：成本应从利息中扣除所得税，其计算公式为：成本应从利息中扣除所得税，其计算公式为：成本应从利息中扣除所得税，其计算公式为：1

50、 1 1 1、长期借款资本成本、长期借款资本成本、长期借款资本成本、长期借款资本成本3.23.226其中：其中：税后借款资本成本税后借款资本成本 每年利息每年利息 所得税率所得税率 借款数额借款数额 借款费用率借款费用率 【例【例1 1】某企业取得某企业取得某企业取得某企业取得5 5 5 5年期长期借款年期长期借款年期长期借款年期长期借款200200200200万元，年万元，年万元，年万元，年利率为利率为利率为利率为11%11%11%11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资，每年付息一次，到期一次还本，筹资，每年付息一次，到期一次还本，筹资，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为费用率为费用