期货交易制度和期货交易流程课件.pptx

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1、第四章第四章 期货交易制度和期货交易流程期货交易制度和期货交易流程4.1期货交易制度期货交易制度4.2期货交易流程期货交易流程1 保证金制度保证金制度 保证金保证金保证金保证金期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的期货交易中，期货买方和卖方必须按照其所买卖期货合约价值的一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。一定比率缴纳资金，用于结算和保证履约。期货合约头寸刚刚建立的时候期货合约头寸刚刚建立的时候,期货交易者需要交纳的保证金称为期货交易者需要交纳的保证金称为初始保证金。初始保证金。当保证金水平降低到一定数额时当保证金水平降低到一定数额时,交易者需要追加保证金至初始保交易者需要追

2、加保证金至初始保证金数。这个数额就称为维持保证金。证金数。这个数额就称为维持保证金。我国期货交易中我国期货交易中,初始保证金水平与维持保证金相等初始保证金水平与维持保证金相等,一般是合约一般是合约面额的确定百分比。面额的确定百分比。2对保证金的要求与其面临的风险相对应。对保证金的要求与其面临的风险相对应。P63交易所对不同投资者有不同保证金要求。交易所对不同投资者有不同保证金要求。套期保值者（套期保值者（hedger）跨期套利者（跨期套利者（spread trader）投机者投机者3 特点特点特点特点保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利保证金制度建立了期货交易者之间每日结算盈利/亏损的渠

3、道亏损的渠道,从从而不会使投资者累积风险。而不会使投资者累积风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金制度使得交易者能够以较小的资金承担巨大的风险。保证金的所有权属于期货交易者保证金的所有权属于期货交易者,而非经纪商或交易所而非经纪商或交易所,因此交易因此交易所需要为保证金支付利息。所需要为保证金支付利息。交易者可以以有价证券作充当保证金交易者可以以有价证券作充当保证金,此时交易所不需支付利息。此时交易所不需支付利息。保证金分级管理：会员保证金和客户保证金保证金分级管理：会员保证金和客户保证金 结算准备金结算准备金结算准备金结算准备金我国的交易所结算以经纪商为单位我国的交

4、易所结算以经纪商为单位,经纪商除应缴交易保证金之外经纪商除应缴交易保证金之外,还需维持还需维持200万元（万元（2005年春节前为年春节前为50万元）以上的结算准备金。万元）以上的结算准备金。交易所在进行结算时交易所在进行结算时,直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或直接从结算准备金账户中扣划应缴保证金或者将多余保证金划至结算准备金账户。者将多余保证金划至结算准备金账户。4示例：郑州商品交易所保证金制度示例：郑州商品交易所保证金制度普通月份保证金要求普通月份保证金要求普通月份保证金要求普通月份保证金要求硬冬白小麦硬冬白小麦硬冬白小麦硬冬白小麦双双双双边边边边持持持持仓仓仓仓量（量（量（量（N

5、N万手）万手）万手）万手）N=40N=4040N=5040N=5050N=6050N60N60交易保交易保交易保交易保证证证证金比例金比例金比例金比例5%5%7%7%10%10%15%15%优质优质优质优质强强强强筋小麦筋小麦筋小麦筋小麦双双双双边边边边持持持持仓仓仓仓量（量（量（量（N N万手）万手）万手）万手）N=30N=3030N=4030N=4040N=5040N50N50交易保交易保交易保交易保证证证证金比例金比例金比例金比例5%5%7%7%10%10%15%15%棉花棉花棉花棉花双双双双边边边边持持持持仓仓仓仓量（量（量（量（N N万手）万手）万手）万手）N=16N=1616N=2

6、016N=2020N=3020N30N30交易保交易保交易保交易保证证证证金比例金比例金比例金比例7%7%9%9%12%12%18%18%交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例交割月份交易保证金比例硬冬白小麦硬冬白小麦硬冬白小麦硬冬白小麦30%30%优质优质优质优质强强强强筋小麦筋小麦筋小麦筋小麦30%30%棉花棉花棉花棉花30%30%资料来源：郑州商品交易所资料来源：郑州商品交易所5保证金保证金Margins初始保证金初始保证金买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins6套期保

7、值分买入套期保值和卖出套期保值套期保值分买入套期保值和卖出套期保值2 2种，种，卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申卖出套期保值者从事卖出套期保值可以向交易所申请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所请用注册仓单质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。需要的保证金。买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所买入套期保值者从事买入套期保值也可以向交易所申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备申请用其他有价证券质押作保证金用而不必再准备全部所需要的保证金。全部所需要的保证金。7 当日无负债结算制度当日无负债结算制度 在每日交易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的在每日交

8、易结束后，交易所按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款盈亏、交易保证金、手续费、税金等费用，对应收应付的款项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。项同时划转，相应增加或减少会员的结算准备金。8每日结算（盯市）每日结算（盯市）保证金保证金Margins买方买方经纪商经纪商结算所结算所经纪商经纪商卖方卖方保证金保证金Margins保证金保证金Margins保证金保证金Margins催交保证金催交保证金Margin Call假设期货结算价格较前一日上升假设期货结算价格较前一日上升9示例：保证金示例：保证金日期日期日期日期期货价格期货价格期货价格期货价格每日

9、盈利每日盈利每日盈利每日盈利/亏损亏损亏损亏损累计盈利累计盈利累计盈利累计盈利/亏损亏损亏损亏损保证金余额保证金余额保证金余额保证金余额催交保证金数催交保证金数催交保证金数催交保证金数400.00400.004,0004,000June 3June 3397.00397.00(600)(600)(600)(600)3,4003,400June 4June 4396.10396.10(180)(180)(780)(780)3,2203,220June 5June 5398.20398.20420420(360)(360)3,6403,640June 6June 6397.10397.10(220

10、)(220)(580)(580)3,4203,420June 7June 7396.70396.70(80)(80)(660)(660)3,3403,340June 10June 10395.40395.40(260)(260)(920)(920)3,0803,080June 11June 11393.30393.30(420)(420)(1,340)(1,340)2,6602,6601,3401,340June 12June 12393.60393.606060(1,280)(1,280)4,0604,060June 13June 13391.80391.80(360)(360)(1,640

11、)(1,640)3,7003,700June 14June 14392.70392.70180180(1,460)(1,460)3,8803,880June 17June 17387.00387.00(1,140)(1,140)(2,600)(2,600)2,7402,7401,2601,260June 18June 18387.00387.000 0(2,600)(2,600)4,0004,000June 19June 19388.10388.10220220(2,380)(2,380)4,2204,220June 20June 20388.70388.70120120(2,260)(2,2

12、60)4,3404,340假设买入假设买入2手手CBOT黄金期货合约，合约单位黄金期货合约，合约单位100盎司盎司/手，初始保证金为合约价值的手，初始保证金为合约价值的2000美元美元/手，维持手，维持 保证金是保证金是1500美元美元/手。手。103.2.5 价格波动限制价格波动限制 涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度涨跌停板制度为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌为了防止期货合约价格出现投机性的暴涨暴跌,交易所一般对期货交易所一般对期货合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将合约价格每日最大波动幅度进行限制，超过该涨跌幅度的报价将被视为无效报价，不能成交。被视为无效报

13、价，不能成交。断路器机制（断路器机制（断路器机制（断路器机制（Circuit Breaker SystemCircuit Breaker System）1987年股灾之后年股灾之后,纽约股票交易所开始执行断路器机制。纽约股票交易所开始执行断路器机制。当股票指数出现大幅波动时当股票指数出现大幅波动时,交易所会暂停股票交易数小时交易所会暂停股票交易数小时,之后之后重新恢复交易。重新恢复交易。断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下断路器机制实行之后在某些时候确实阻止了股票价格的恐慌性下跌。跌。纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易所的涨跌幅制度纽约商品交易

14、所的涨跌幅制度纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。纽约商品交易所执行的涨跌幅制度类似于断路器机制。当期货合约价格到达某个上下限时当期货合约价格到达某个上下限时,合约交易会暂停合约交易会暂停5分钟分钟,之后重之后重新恢复交易。新恢复交易。11涨涨跌停板幅度跌停板幅度跌停板幅度跌停板幅度大大大大连连黄大豆一号合黄大豆一号合黄大豆一号合黄大豆一号合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价+3%+3%大大大大连连黄大豆二号合黄大豆二号合黄大豆二号合黄大豆二号合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价 4%4%大大大大连连玉米合玉米合玉米合玉米

15、合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价 4%4%大大大大连连豆粕合豆粕合豆粕合豆粕合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价+3%+3%上海阴极上海阴极上海阴极上海阴极铜铜合合合合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价+3%+3%上海上海上海上海铝铝合合合合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价3%3%上海天然橡胶合上海天然橡胶合上海天然橡胶合上海天然橡胶合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价3%3%上海燃油合上海燃油合上海燃油合上海燃油合约约上一交易日上一交易日

16、上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价5%5%郑郑州州州州优质强优质强筋小麦合筋小麦合筋小麦合筋小麦合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价3%3%郑郑州小麦合州小麦合州小麦合州小麦合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价3%3%郑郑州棉花合州棉花合州棉花合州棉花合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价 4%4%郑郑州州州州绿绿豆合豆合豆合豆合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算价算价算价算价120120元元元元CBOTCBOT大豆合大豆合大豆合大豆合约约上一交易日上一交易日上一交易日上一交易日结结算

17、价算价算价算价5050美分美分美分美分CBOTCBOT道道道道琼琼斯指数期斯指数期斯指数期斯指数期货货以上个季度最后一个月收以上个季度最后一个月收以上个季度最后一个月收以上个季度最后一个月收盘盘指数的指数的指数的指数的1010,20,20,30,30设设限限限限资料来源：大连商品交易所资料来源：大连商品交易所,上海期货交易所上海期货交易所,郑州商品交易所郑州商品交易所,CBOT12当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控当出现涨跌停板情形时，交易所一般采取的风险控制措施制措施 p6713出现涨跌停板时的保证金变化出现涨跌停板时的保证金变化期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续

18、5分分钟钟单单边无连续报价。边无连续报价。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金金提提高高且且放放宽宽合合约约单单日涨跌幅。日涨跌幅。第第N日日期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟单单边无连续报价。边无连续报价。第第N+1日日本本日日结结算算时时交交易易保保证证金金继继续续提提高高但但涨涨跌幅不变。跌幅不变。期期货货价价格格未未出出现现涨涨跌跌停板。停板。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金恢复正常水平金恢复正常水平期期货货价价格格出出现现涨涨跌跌停停板板且且连连续续5分分钟钟单单边无连续报价。边无连续报价。交交易易所所将将采采取取风风险险控控制制措措施施,如如暂暂

19、停停交交易易,调调整整涨涨跌跌幅幅及及保保证证金金水水平平,甚甚至强制减仓。至强制减仓。期期货货价价格格未未出出现现涨涨跌跌停板。停板。本本日日结结算算时时交交易易保保证证金恢复正常水平金恢复正常水平第第N+2日日14示例：纽约轻质低硫原油期货示例：纽约轻质低硫原油期货40美元美元开盘开盘50美元美元30美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟60美元美元停盘停盘5分钟分钟40美元美元20美元美元停盘停盘5分钟分钟70美元美元50美元美元30美元美元10美元美元停盘停盘5分钟分钟停盘停盘5分钟分钟15 持仓限额制度持仓限额制度含义含义期货交易所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的期货交易

20、所规定会员或客户可以持有的、按单边计算的某一合约投机头寸的最大数额。某一合约投机头寸的最大数额。特点特点持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。持仓限制主要目的是防止投机者恶意操控市场价格。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。交易所确认的套期保值者一般没有最大持仓的限制。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。持仓上限随着交割日期的临近而不断降低。当交易价格出现失控的时候当交易价格出现失控的时候,交易所有可能直接介入市交易所有可能直接介入市场场,要求期货投资者协议平仓。要求期货投资者协议平仓。16示例：大连玉米合约持仓限额表示例：大连玉米合约持仓限额表 交易交易交易交易时时时时段

21、段段段经纪经纪经纪经纪会会会会员员员员非非非非经纪经纪经纪经纪会会会会员员员员客客客客户户户户普通（未平普通（未平普通（未平普通（未平仓仓仓仓合合合合约约约约1515万手）万手）万手）万手）总仓总仓总仓总仓数数数数2020总仓总仓总仓总仓数数数数1010总仓总仓总仓总仓数数数数5 5普通（未平普通（未平普通（未平普通（未平仓仓仓仓合合合合约约约约数数数数 1515万手）万手）万手）万手）30,00030,000手手手手15,00015,000手手手手7,5007,500手手手手交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个交易日起交割月前一个月第一个交易日起12,

22、00012,000手手手手6,0006,000手手手手3,0003,000手手手手交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起交割月前一个月第十个交易日起6,0006,000手手手手3,0003,000手手手手1,5001,500手手手手交割月份交割月份交割月份交割月份3,0003,000手手手手1,5001,500手手手手800800手手手手17大户报告制度大户报告制度当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定当交易所会员或客户某品种某种合约达到交易所规定的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告的持仓报告标准时，会员或客户应向交易所报告。我国期货

23、持仓限额及大户报告制度的特点P68、P6918强行平仓制度强行平仓制度交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。一种强制措施。强行平仓的情形强行平仓的情形因账户交易保证金不足而实行强行平仓因账户交易保证金不足而实行强行平仓因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓因客户违法持仓限额制度而实行强行平仓 19当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：当出现下列情形时，有权对其持仓采取强行平仓：1 1、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补、会员结算准备余额小于零，并未能在规定时限内补足的；足的；2 2、客户、从事自营业务的交易所会员持仓

24、量超出其限、客户、从事自营业务的交易所会员持仓量超出其限仓规定；仓规定；3 3、因违规受到交易所强行平仓处罚的；、因违规受到交易所强行平仓处罚的；4 4、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；、根据交易所的紧急措施应予强行平仓的；5 5、其他应予强行平仓的。、其他应予强行平仓的。20强制减仓制度强制减仓制度 交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当交易所将当日以涨跌停板价申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会日涨跌停板价与该合约净持仓盈利客户（包括非期货公司会员，下同）按持仓比例自动撮合成交。同一客户双向持仓的，员，下同）按持仓比例自动撮合成交。

25、同一客户双向持仓的，其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平其净持仓部分的平仓报单参与强制减仓计算。其中，申报平仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以仓数量的确定是指在某交易日收市后，已在交易所系统中以涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损涨跌停板价格申报无法成交的且客户合约的单位净持仓亏损大于等于一定比例的所有持仓。大于等于一定比例的所有持仓。21套期保值审批制度套期保值审批制度交割制度交割制度结算担保金制度结算担保金制度-结算担保金结算担保金 是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会是指由结算会员依交易所规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的

26、共同担保资金。员违约风险的共同担保资金。风险准备金制度风险准备金制度信息披露制度信息披露制度 （1 1）即时行情）即时行情;（2 2）持仓量、成交量排名情况；）持仓量、成交量排名情况；(3)(3)期货交易期货交易所的规则和实施细则所的规则和实施细则223.1 期货交易流程期货交易流程买方交易者买方交易者卖方交易者卖方交易者会员经纪商会员经纪商经纪商经纪商出市代表出市代表/交易员交易员出市代表出市代表/交易员交易员交易大厅交易大厅/电子竞价系统电子竞价系统结算所结算所1交易指令交易指令/保证金保证金2交易交易指令指令3买盘买盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息6成交成交信息信息7保证金

27、保证金4成交成交信息信息1交易指令交易指令/保证金保证金6成交成交信息信息7保证金保证金3卖盘卖盘4确认成确认成交信息交信息5成交成交信息信息2交易交易指令指令23期货交易流程期货交易流程1、开户、开户 p752、下单、下单 p753、竞价、竞价4、结算、结算5、交割、交割24集合竞价集合竞价 -在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的在没有前一成交价的情况下，将一段时间内投资者提交的交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进

28、行一次性撮合，从而获得单一成交价格。交易指令进行一次性撮合，从而获得单一成交价格。-集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进集合竞价适用于证券交易所开盘价的形成，或那些不能进行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。行连续交易的场外市场交易。集合竞价的标准集合竞价的标准集合竞价的标准集合竞价的标准 选择成交量最大的价位。选择成交量最大的价位。高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。高于成交价的买进申报与低于成交价的卖出申报都全额成交。与

29、成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。与成交价相同的买方或卖方至少有一方全部成交。25例例 某日某日9点点15分分-9点点25分之内提交的黄大豆一号期货分之内提交的黄大豆一号期货合约的交易指令如下：合约的交易指令如下：卖出价2600 手数1000卖出价2550手数2000卖出价2500手数3000卖出价2450手数2000卖出价2400手数1500手数1000买入价2500手数1500买入价2450手数500买入价2400手数2000买入价2350手数3500买入价230026问：开盘价是多少？问：开盘价是多少？27连续竞价连续竞价-在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交

30、价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令在存在前一成交价的情况下，新提交的交易指令如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提如果符合成交条件，将按照连续竞价规则与已经提交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入交但未成交的交易指令成交。撮合成交价等于买入价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。价、

31、卖出价和前一成交价三者中居中的一个价格。-成交规则成交规则成交规则成交规则28例例 开市以后，前一个成交价为开市以后，前一个成交价为2450，已经提交但是，已经提交但是尚未成交的交易指令如下：尚未成交的交易指令如下：卖出价2650手数1000卖出价2600手数1000卖出价2550手数2000卖出价2500手数3000卖出价2460手数1000买入价2400手数500买入价2350手数2000买入价2300手数3500买入价2250手数2000手数1500买入价220029问：在以下三种情况下，新成交价应分别是多少？问：在以下三种情况下，新成交价应分别是多少？1.新提交一笔买入价为新提交一笔买

32、入价为2470、手数为、手数为500的买单的买单2.新提交一笔卖出价为新提交一笔卖出价为2390、手数为、手数为500的卖单的卖单3.新提交一笔买入价为新提交一笔买入价为2470、手数为、手数为500的买单以的买单以及一笔卖出价为及一笔卖出价为2390、手数为、手数为500的卖单。的卖单。30结算结算1、结算的概念、结算的概念 根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏根据期货交易所公布的结算价格对交易双方的交易盈亏状况进行的资金清算和划转。状况进行的资金清算和划转。31浮动盈亏和盯市盈亏的区别浮动盈亏和盯市盈亏的区别 假设某客户开户资金50000元，某日开仓买入大豆5手，开仓价位是31

33、50，收盘时未平仓，结算价为3135。则 情况一：情况一：情况一：情况一：当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？情况二：情况二：情况二：情况二：若次日仍未平仓，结算价为若次日仍未平仓，结算价为若次日仍未平仓，结算价为若次日仍未平仓，结算价为31703170，则投资者当日，则投资者当日，则投资者当日，则投资者当日的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？的浮动盈亏和盯市盈亏为多少？32情况一情况一 浮动盈亏：（浮动盈亏：（3135-3150）*50=-750 盯市盈

34、亏：（盯市盈亏：（3135-3150）*50-750情况二情况二 浮动盈亏：（浮动盈亏：（3170-3150）*501000 盯市盈亏：（盯市盈亏：（3170-3135）*501750 33若采用浮动盈亏，则总是和最初的客户资金余额计算。若采用浮动盈亏，则总是和最初的客户资金余额计算。浮动盈亏浮动盈亏=“=“当日结算价开仓价当日结算价开仓价”若采用盯市盈亏，则和上一交易日末的客户权益计算。若采用盯市盈亏，则和上一交易日末的客户权益计算。盯市盈亏盯市盈亏=“=“当日结算价前日结算价当日结算价前日结算价”34交割交割 交割交割交割交割是指期货合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方是指期货

35、合约到期时，按照期货交易所的规则和程序，交易双方通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金通过该合约所载标的物所有权的转移，或者按照结算价进行现金差价结算。差价结算。特点特点特点特点期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。期货合约一般会在交割月份结束交易之后进行交割。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。指数类期货必须以现金进行交割，因此没有交割商品的过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交割的过程一般经历配对，通知和交割三个过程。交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割交易所（结算部）在交割过程中充当买卖双方的中介，收取交割费用

36、。费用。我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是我国所有商品期货合约都规定在指定仓库进行交割，标准仓单是实物交割的交割品。实物交割的交割品。35集中交割集中交割 集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日集中交割指所有到期合约在交割月份最后交易日过后一次性集中交割的交割方式，交割价格按交割过后一次性集中交割的交割方式，交割价格按交割月份所有交易日结算价的加权平均价格计算。采取月份所有交易日结算价的加权平均价格计算。采取集中交割可以有效避免交割违约，为卖方提供增值集中交割可以有效避免交割违约，为卖方提供增值税发票和买方筹措货款留下充足时间。税发票和买方筹措货款留下充足时间。36上

37、海期货交易所天然橡胶交割程序：上海期货交易所天然橡胶交割程序：实物交割的日期：合约到期月份的实物交割的日期：合约到期月份的1616日至日至2020日（节假日顺延）为日（节假日顺延）为实物交割期。实物交割期。（1 1）买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的）买方申报意向。买方在最后交易日（合约交割月份的1515日）日）的下一个工作日的的下一个工作日的1212：0000前，向交易所提交所需商品的意向书。内容前，向交易所提交所需商品的意向书。内容包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。包括品名、牌号、数量及指定交割仓库名等。（2 2）卖方交标准仓单和增值税专用发票。卖方在）卖方交标准仓单和增

38、值税专用发票。卖方在1818日日1616：0000以前以前将已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如将已付清仓储费用的标准仓单及增值税专用发票交交易所。如1818日为日为法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是法定假日则顺延至节假日后的第一个工作日，若是2020日，则卖方必须日，则卖方必须在在1212：0000前完成交割。前完成交割。（3 3）交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标）交易所分配标准仓单。交易所根据已有资源，向买方分配标准仓单。准仓单。（4 4）买方交款、取单。买方必须在最后交割日）买方交款、取单。买方必须在最后交割日14:0014:00前到交易所交

39、前到交易所交付货款，交款后取得标准仓单。付货款，交款后取得标准仓单。（5 5）卖方收款。交易所在最后交割日）卖方收款。交易所在最后交割日16:0016:00前将货款付给卖方。前将货款付给卖方。37滚动交割滚动交割 滚动交割是指在进入交割月后、最后交易日结束滚动交割是指在进入交割月后、最后交易日结束前，买方或卖方随时可以提出交割申请的一种交割前，买方或卖方随时可以提出交割申请的一种交割方式，主要是为了方便实物交割的双方，节省运输方式，主要是为了方便实物交割的双方，节省运输和仓储费用，规避部分交割风险。和仓储费用，规避部分交割风险。滚动交割分为买方优先和卖方优先两种方式。滚动交割分为买方优先和卖方

40、优先两种方式。对于农产品期货来说，卖方优先的方式采取的较多。对于农产品期货来说，卖方优先的方式采取的较多。38卖方优先卖方优先 卖方优先的意思是：从进入交割月的第一个交易卖方优先的意思是：从进入交割月的第一个交易日起，直到最后交易日收盘前，持有空单的卖方随日起，直到最后交易日收盘前，持有空单的卖方随时可以提出交割申请（买方始终不能提出交割申请）时可以提出交割申请（买方始终不能提出交割申请）。当一个卖方提出交割申请后，交易系统会在所有。当一个卖方提出交割申请后，交易系统会在所有的买方中找出持仓时间最久的和卖方撮合配对，其的买方中找出持仓时间最久的和卖方撮合配对，其交割价格就是上一交易日的结算价。

41、交割价格就是上一交易日的结算价。当交易配对完成后，买卖双方就要在若干个工当交易配对完成后，买卖双方就要在若干个工作日内完成交割手续。作日内完成交割手续。若一些卖方一直没有提出交割申请，则到最后若一些卖方一直没有提出交割申请，则到最后交易日结束后统一进入集中交割程序。交易日结束后统一进入集中交割程序。39期货转现货交割期货转现货交割 所谓所谓“期货转现货期货转现货期货转现货期货转现货”（以下简称期转现），是指持有方（以下简称期转现），是指持有方向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所向相反的同一月份合约的会员（客户）协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按

42、交提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按交易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进易所规定的价格由交易所代为平仓，同时按双方协议价格进行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单行与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单的交换行为。的交换行为。情况一：情况一：情况一：情况一：在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以在期货市场有反向持仓双方，拟用标准仓单或标准仓单以外的货物进行期转现。外的货物进行期转现。情况二：情况二：情况二：情况二：买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，希望买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，希望通过通过”

43、期转现期转现“的方式一方面实现套期保值，另一方面避免的方式一方面实现套期保值，另一方面避免合同违约。合同违约。401、期转现的规则、期转现的规则 以买卖双方商定的价格平仓期货部位（在当日价格限制范围内）和以双方商定的价格进行现货交收。2、期转现购销货物价格计算公式、期转现购销货物价格计算公式 假如甲为买方，乙为卖方，那么，甲购货价格=甲乙商定的交货价格+平仓亏损（或-平仓盈利）乙销货价格=甲乙商定的交货价格+平仓盈利（或-平仓亏损）413、几个原理、几个原理原理（一）：如果买卖双方商定平仓价格等于商定交收货物价格，期转现买方购货价格等于其建仓价格，卖方销货价格也等于其建仓价格。原理（二）：如果

44、买卖双方商定平仓价格大于商定交收货物价格，那么，买卖双方期转现购销货物价格，等于各自建仓价格减去加上商定的平仓价格与交收货物价格的差（即协议基差）。42原理（三）无论双方商定的平仓价格大小如何，只要商定平仓价格与商定交货价格的差额一定，期转现得到的购销价格总是等于各自建仓价格加减这一差额。甲购货价格甲购货价格=甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格-平仓盈利（或平仓盈利（或+平仓亏损）平仓亏损）=甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格-（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格-甲建仓价格）甲建仓价格）=甲建仓价格甲建仓价格-（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格-甲乙商定交货价格）甲乙商定交货价格）=甲建仓价格

45、甲建仓价格-协议基差协议基差43 乙销货价格乙销货价格=甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格-平仓亏损（或平仓亏损（或+平仓盈利）平仓盈利）=甲乙商定交货价格甲乙商定交货价格-（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格-乙建仓价格）乙建仓价格）=乙建仓价格乙建仓价格-（甲乙商定平仓价格（甲乙商定平仓价格-甲乙商定交货价格）甲乙商定交货价格）=乙建仓价格乙建仓价格-协议基差协议基差 因此，只要因此，只要“买卖双方只要商定一个比平仓价格高或低的差额，即协议基差，买卖双方的购销货物价格就可确定”。44期转现协议基差的确定 协议基差的大小要考虑以下几个方面：交割有关的费用、储仓费、利息费、资金和货物提前利用所得

46、到的机会收益、现货市场的供求、期转现交收货物和交割标准品级的现货差价等。一般来说，期转现双方按照结算价格平仓，用结算价格减去协议基差确定交收货物价格时，卖方应将节约费用的大部分以“协议基差”的形式给于买方。45 在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差在期现价格差和上述费用基本一致的情况下，协议基差应该低于期现价格差（约等于上述总费用）。因为在等于的应该低于期现价格差（约等于上述总费用）。因为在等于的情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，情况下，与交割方式相比，卖方基本没有获得期转现收益，买方获得所有期转现收益，买卖双方进行期转现的可能性很买方获得所有期转现收益，买卖双方

47、进行期转现的可能性很小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行小。在小于期现价格差的情况下，则少于部分即为卖方进行期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如期转现获得的收益，协议基差为买方获得的期转现收益。如果期现价格差远远大于上述费用，按上面分析可知，买卖进果期现价格差远远大于上述费用，按上面分析可知，买卖进行期转现的可能性也是非常小。行期转现的可能性也是非常小。46用标准仓单以外货物期转现协议基差公式（一）用标准仓单以外货物期转现协议基差公式（一）：协议基差协议基差=节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费节省的交割费用（整理费、运输费、出入库费和检验费等）和检验费等）

48、+节省仓储费用节省仓储费用+节省的利息节省的利息-期转现交收货物期转现交收货物和交割标准品级的现货差价和交割标准品级的现货差价-卖方期转现应获得的额外收益卖方期转现应获得的额外收益=期现价格差期现价格差-期转现交收货物和交割标准品级的现货差价期转现交收货物和交割标准品级的现货差价-卖卖方期转现应获得的额外收益。方期转现应获得的额外收益。当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价当期转现交收货物的现货价格高于交割标准品级的现货价格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反格，则期转现交收货物和交割标准品级的现货差价为正，反之为负。之为负。47用标准仓单期转现协议基差公式（二）：用

49、标准仓单期转现协议基差公式（二）：标准仓单期转现协议基差=节省仓储费+节省的利息-卖方期转现应获得的额外收益。48 例：小麦价格为：期货价格例：小麦价格为：期货价格 1240 元元/吨吨，现货，现货价格价格 1200元元/吨，建仓价格吨，建仓价格 甲：甲：1100元元/吨吨 乙：乙：1300元元/吨。吨。当卖方提前期转现，假如可以节约交割、储存和利息等费当卖方提前期转现，假如可以节约交割、储存和利息等费用用5050元元/吨，就可以申请以少于吨，就可以申请以少于5050元元/吨的协议基差进行期转吨的协议基差进行期转现，假若找到一个买方愿意期转现，双方达成协议基差现，假若找到一个买方愿意期转现，双

50、方达成协议基差4040元元/吨。那么双方就以交易结算价（吨。那么双方就以交易结算价（12401240元元/吨）平仓期货部位，吨）平仓期货部位，以交易结算价格减去以交易结算价格减去4040元元/吨（作为商定交货价格）结算货款。吨（作为商定交货价格）结算货款。计算如下：计算如下：假若期货结算价格假若期货结算价格12401240元元/吨，双方协议基差吨，双方协议基差=40=40元元/吨，则双方商定交货价格为吨，则双方商定交货价格为12401240元元/吨吨-40-40元元/吨吨=1200=1200元元/吨，期转现方法：双方按照吨，期转现方法：双方按照12401240元元/吨平仓，按照吨平仓，按照12