财务成本管理第九章期权估价.pptx
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1、第九章第九章 期权估价期权估价几点说明：几点说明：1）本章主要介绍期权的基本概念原理、期权的估价方法以及如何）本章主要介绍期权的基本概念原理、期权的估价方法以及如何识别和考虑项目投资中所隐含的实物期权。识别和考虑项目投资中所隐含的实物期权。事实上，公司的许多经营活动和财务决策都存在着某些类似期权事实上，公司的许多经营活动和财务决策都存在着某些类似期权的特征，从而按照期权来审视。另一方面，公司可利用期权等衍生金融的特征，从而按照期权来审视。另一方面，公司可利用期权等衍生金融工具来降低风险。工具来降低风险。2）本章的学习具有相当的难度，涉及到了比较复杂的分析方法和）本章的学习具有相当的难度，涉及到
2、了比较复杂的分析方法和烦琐的数学模型，但本章的学习却又相当的重要。烦琐的数学模型，但本章的学习却又相当的重要。3）1973年斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权理论与实践年斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权理论与实践的基石。此后，期权等衍生金融工具飞速发展，并广泛应用于公司理财的基石。此后，期权等衍生金融工具飞速发展，并广泛应用于公司理财实践。有关期权的学习研究已成为投资学和财务学的重要组成部分。实践。有关期权的学习研究已成为投资学和财务学的重要组成部分。2023/3/301第一章 总论第一节第一节 期权概述期权概述1.1 期权的定义期权的定义 期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特
3、定日期期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在2015年年12月月31日或之前的任何时间，以日或之前的任何时间，以100万的价格万的价格(期权费期权费2万万)购买该房购买该房产的权利（但不必承担必须购买的义务）。产的权利（但不必承担必须购买的义务）。分析：如果在到期日之前该房产的价格高于分析：如果在到期日之前该房产的价格高于100万，张先生万，张先生可以选择执行期权获利；否则，期权将被
4、弃之不顾（只损失之前可以选择执行期权获利；否则，期权将被弃之不顾（只损失之前购买期权所支付的期权费购买期权所支付的期权费2万）。万）。2023/3/302n 期权定义的把握要点：期权定义的把握要点：n 1）期权是一种权利。）期权是一种权利。它赋予持有人一定的买权或卖权它赋予持有人一定的买权或卖权却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一定的期权费，却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一定的期权费，这一点与期货合约相区别。这一点与期货合约相区别。n 2）期权的标的资产）期权的标的资产-是一种金融衍生品。是一种金融衍生品。它因其特别它因其特别约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、
5、货币、约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、货币、股票指数或商品期货等）而股票指数或商品期货等）而“衍生。衍生。n 3）期权可以）期权可以“买空买空”或或“卖空卖空”。因为期权到期时因为期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。可。n 4）期权的执行）期权的执行-是一种或然价值权。是一种或然价值权。有利则按执行价有利则按执行价格执行合约，不利则弃。格执行合约，不利则弃。n 5）美式期权通常比欧式期权更具价值。）美式期权通常比欧式期权更具价值。因相比欧式期因相比欧式期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的
6、选择余地。权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。2023/3/303第一章 总论1.2 看涨期权与看跌期权看涨期权与看跌期权 看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权的到期日价值,它等于股票价格减去执行价格的价差,期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的”损益”2023/3/304第一章 总论2023/3/305第一章 总论1.3 期权市场期权市场2023/3/306第一章 总论1.4 期权的到期日价值（以股票期权为例）期权的到期日价值（以股票期权为例）补：关于“头寸”的解释说明1）在金融领域，广泛使用）在金融领域，广泛使用“头寸头寸”一词。一词。“头寸头寸”最初是指款项的差额
7、。最初是指款项的差额。2）银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为）银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为“多头寸多头寸”（亦称多单）（亦称多单）付出付出款项大于收入款项称为款项大于收入款项称为“空头寸空头寸”（亦称空单或缺单）。（亦称空单或缺单）。3）对于头寸多余或短缺的预计，俗称）对于头寸多余或短缺的预计，俗称“轧头寸轧头寸”。轧多时可以把余额出借，轧空时需要设。轧多时可以把余额出借，轧空时需要设法拆借并轧平。为了轧平而四处拆借称为法拆借并轧平。为了轧平而四处拆借称为“调头寸调头寸”。4）在期货交易出现以后，交易日和交割日分离为套利提供了时间机会。）在期货交易出现以后，交易日
8、和交割日分离为套利提供了时间机会。预计标的资产跌预计标的资产跌价的人先期售出，在跌价后再补进借以获取差额利润。价的人先期售出，在跌价后再补进借以获取差额利润。5）卖掉自己并不拥有的资产称为卖空（抛空、做空）。卖空者尚未补进标的资产以前手头）卖掉自己并不拥有的资产称为卖空（抛空、做空）。卖空者尚未补进标的资产以前手头短缺一笔标的资产，持有短缺一笔标的资产，持有“空头寸空头寸”。人们称卖空者为。人们称卖空者为“空头空头”。反之，人们称期货的购。反之，人们称期货的购买者为买者为“多头多头”。他们持有。他们持有“多头寸多头寸”。6）在期权交易中，将期权的出售者称为）在期权交易中，将期权的出售者称为“空
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