财务管理理论与应用_06融资决策.pptx

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1、 第六章第六章 融资决策融资决策章首案例章首案例中国平安中国平安（601318601318）融资融资 中国平安中国平安20082008年年1 1月月2121日发布公告，拟申请增发日发布公告，拟申请增发A A股不超过股不超过1212亿亿股股，同时决定向社会公开发行不超过，同时决定向社会公开发行不超过412412亿元亿元分离交易可转换债分离交易可转换债券券。其再融资规模将接近。其再融资规模将接近16001600亿元亿元。募集资金净额将全部用于。募集资金净额将全部用于充充实公司资本金实公司资本金以及获有关监管部门批准的以及获有关监管部门批准的投资项目投资项目。1中国平安的融资动机是什么？中国平安的融

2、资动机是什么？2中国平安融资应遵循哪些原则？中国平安融资应遵循哪些原则？3中国平安有哪些融资渠道？中国平安有哪些融资渠道？4哪些融资渠道更适合中国平安？哪些融资渠道更适合中国平安？请：阅读相关链接：请：阅读相关链接：“如何获得资本资源很重要如何获得资本资源很重要”；了解了解黄俊钦其人。黄俊钦其人。融资决策融资决策 企业家应该把银行的钱、他人的钱为自己所企业家应该把银行的钱、他人的钱为自己所 用，否则他就是不懂得理财。善于融资的人自己不用，否则他就是不懂得理财。善于融资的人自己不必有钱就可以经营自己的企业。必有钱就可以经营自己的企业。马克斯马克斯韦尔韦尔本章结构、主要内容、重点难点：本章结构、主

3、要内容、重点难点：o融资决策概述；融资决策概述；o短期债务融资；短期债务融资；*o长期债务融资；长期债务融资；*o股益融资。股益融资。*融资决策融资决策 资产负债表资产负债表流动资产流动资产固定资产固定资产 1 1 有形有形 2 2 无形无形所有者权益所有者权益流动负债流动负债长期负债长期负债 短期债务融资：长期债务融资：股权融资：第一节第一节 融资决策概述融资决策概述融资：是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的融资：是企业根据生产经营活动对资金的需要，通过一定的渠渠 道道，采用适当的，采用适当的方式方式，获取资金的一种行为。，获取资金的一种行为。主要解决：主要解决：为什么融资；为什么

4、融资；从何种渠道以何种方式融资；从何种渠道以何种方式融资；依据什么原则融资；依据什么原则融资；如何安排融资方案；如何安排融资方案；做出融资决策。做出融资决策。一、企业融资的动机一、企业融资的动机1扩张性扩张性o导致：企业资产总额和融资总额的增加。导致：企业资产总额和融资总额的增加。2偿债性。偿债性。借新债还旧债。借新债还旧债。调整性偿债融资。使资本结构更加合理。调整性偿债融资。使资本结构更加合理。恶化性偿债融资。被迫举债。恶化性偿债融资。被迫举债。3混合性。混合性。企业既扩大生产规模，又偿还部分旧债。企业既扩大生产规模，又偿还部分旧债。会计基本等式？会计基本等式？二、企业融资的分类二、企业融资

5、的分类4种种1.按所筹资金使用期限的长短按所筹资金使用期限的长短 短期资金短期资金。1年内使用。商业信用和银行流动资金借款方式形成。年内使用。商业信用和银行流动资金借款方式形成。长期资金长期资金。1年以上使用。吸收投资、发行股票、发行债券、长年以上使用。吸收投资、发行股票、发行债券、长 期借款、融资租赁、内部积累等方式形成。期借款、融资租赁、内部积累等方式形成。2.按所筹资金体现的属性按所筹资金体现的属性 股权资本（权益资本、自有资金）。股权资本（权益资本、自有资金）。企业依法取得并长期拥有、企业依法取得并长期拥有、自主调配运用的资本。吸收投资、发行股票等筹资方式形成。自主调配运用的资本。吸收

6、投资、发行股票等筹资方式形成。债权资本（债务资本、借入资本）。债权资本（债务资本、借入资本）。企业依法取得并依约运用、企业依法取得并依约运用、按期偿还的资本。银行借款、发行债券、商业信用和租赁等按期偿还的资本。银行借款、发行债券、商业信用和租赁等 筹资方式。筹资方式。掌握：掌握：概念、用途、来源概念、用途、来源3.按所筹资金的来源按所筹资金的来源 内部筹资（内源性融资）。内部筹资（内源性融资）。企业内部通过留用利润而形成。在企企业内部通过留用利润而形成。在企 业内部业内部“自然自然”形成。不需花费筹资费用，其数量是由形成。不需花费筹资费用，其数量是由企企 业可分配利润的规模和利润分配政策所决定

7、。业可分配利润的规模和利润分配政策所决定。外部筹资外部筹资。需花费较大筹资费用。需花费较大筹资费用。4.按筹资是否通过金融机构按筹资是否通过金融机构 直接融资直接融资。企业直接与资本所有者协商融通资本。主要有投资入。企业直接与资本所有者协商融通资本。主要有投资入 资本、发行股票、发行债券、商业信用等融资方式。资本、发行股票、发行债券、商业信用等融资方式。间接融资间接融资。企业通过银行等金融机构而融通资本。主要有银行借。企业通过银行等金融机构而融通资本。主要有银行借 款、租赁等。款、租赁等。三、企业融资的渠道与方式三、企业融资的渠道与方式（一）融资渠道：（一）融资渠道：企业取得资本的来源或通道，

8、即资金从企业取得资本的来源或通道，即资金从哪里来。哪里来。1.银行信贷资金银行信贷资金企业主要资金来源企业主要资金来源 商业性银行。商业性银行。以盈利为目的，提供商业贷款。以盈利为目的，提供商业贷款。政策性银行。政策性银行。提供政策性贷款。提供政策性贷款。2.其他金融机构资金其他金融机构资金3.其他企业资金其他企业资金 企业重要资金来源企业重要资金来源4.居民个人资金居民个人资金 5.国家资金国家资金 6.企业自留资金企业自留资金（二）融资方式（二）融资方式7种种取得资金的具体形式和手段，即通过何种方式取得资金。取得资金的具体形式和手段，即通过何种方式取得资金。1吸收直接投资吸收直接投资2发行

9、股票发行股票3利用留存收益利用留存收益4向银行借款向银行借款5利用商业信用利用商业信用6发行公司债券发行公司债券7融资租赁（资本租赁，财务租赁）融资租赁（资本租赁，财务租赁）筹措权益性资金筹措权益性资金筹措债务性资金筹措债务性资金融资融物融资融物四、资金需要量预测四、资金需要量预测（P69）（一）财务预测（一）财务预测财务预测，是管理人员以对未来经济状况和经济行为的假设为基财务预测，是管理人员以对未来经济状况和经济行为的假设为基础，对企业预期的经营成果、财务状况和现金流量所作的预测。财础，对企业预期的经营成果、财务状况和现金流量所作的预测。财务预测是融资计划的前提，有助于改善投资决策。务预测是

10、融资计划的前提，有助于改善投资决策。1预测的方法预测的方法 定量预测。定量预测。运用数学方法，建立相关变量之间的预测模型。运用数学方法，建立相关变量之间的预测模型。如：移动平均法，指数平滑法，回归分析预测法（线性回归分析如：移动平均法，指数平滑法，回归分析预测法（线性回归分析法如高低点法或最小二乘法，非线性回归分析法），模拟法。法如高低点法或最小二乘法，非线性回归分析法），模拟法。定性预测。定性预测。由有关专业人员依据自己的经验或知识，结合预测对由有关专业人员依据自己的经验或知识，结合预测对象的特点进行分析，对事物的未来状况和发展趋势作出推测。象的特点进行分析，对事物的未来状况和发展趋势作出推

11、测。财务预测的方法、步骤财务预测的方法、步骤销售百分比法销售百分比法2财务预测的步骤财务预测的步骤（1）销售预测。销售预测是财务预测的起点。销售量与销售额。）销售预测。销售预测是财务预测的起点。销售量与销售额。（2）估计需要的资产）估计需要的资产o通常，资产是销售量的函数，根据历史数据可以分析出该函数关通常，资产是销售量的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。系。（3）估计收入、费用和保留盈余）估计收入、费用和保留盈余（4）估计所需融资）估计所需融资外部融资需求外部融资需求=预计资产总额预计资产总额-已有资金来源已有资金来源-负债的自发负债的自发 增长增长-内部提供的资金来源内部提供的资金来

12、源基期资产负债表。若预测期销售额变化，基期资产负债表。若预测期销售额变化，则预测期资产负债表随之变化则预测期资产负债表随之变化理解：理解：依据会计基本等式依据会计基本等式资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益=资金来源资金来源 =内部融资内部融资+外部融资外部融资 =已有资金已有资金+内部提供的自有资金内部提供的自有资金+负债的负债的 自发增长自发增长+外部提供的资金（？）外部提供的资金（？）外部提供的资金外部提供的资金（外部融资需求）（外部融资需求）=预计资产总额预计资产总额-已有资金来源已有资金来源-负债的自发增长负债的自发增长 -内部提供的资金来源内部提供的资金来源（二）销售百分比法（

13、二）销售百分比法定量预测（利用资产负债表）定量预测（利用资产负债表）假设资产、负债、所有者权益、费用与销售收入存在稳定的百分假设资产、负债、所有者权益、费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比资产、负债和所有者权比关系，根据预计销售额和相应的百分比资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求益，然后利用会计等式确定融资需求。例：例：P73P73。ABCABC公司公司20062006年销售额为年销售额为2020万元，销售净利率为万元，销售净利率为15%15%，现，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产的投资。在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定

14、资产的投资。设设20072007年销售额为年销售额为2525万元，销售净利率不变，股利支付率为万元，销售净利率不变，股利支付率为60%60%。求求20072007年的资金需要量和外部融资额。年的资金需要量和外部融资额。1根据根据销售总额销售总额确定融资需求确定融资需求方法方法1 思路：思路：根据销售总额预计资产、负债、所有者权益的总额；根据销售总额预计资产、负债、所有者权益的总额；确确 定融资需求。步骤：定融资需求。步骤：（1）确定资产负债表中变动项目与不变动项目，计算各变动项目占）确定资产负债表中变动项目与不变动项目，计算各变动项目占销售额的百分比销售额的百分比 敏感项目与非敏感项目敏感项目

15、与非敏感项目 变动项目：随销售额的变化而变化的项目。如：现金、存货、变动项目：随销售额的变化而变化的项目。如：现金、存货、应收账款、留存收益（视股利分配情况而定）、应付费用、应付应收账款、留存收益（视股利分配情况而定）、应付费用、应付账款等。账款等。不变动项目：不随销售额的变化而变化的项目。如：固定资产不变动项目：不随销售额的变化而变化的项目。如：固定资产净值（假设增加收入不需进行定资产投资）、对外投资、短期借净值（假设增加收入不需进行定资产投资）、对外投资、短期借款、应付债券、实收资本款、应付债券、实收资本.（2）确定需要的资金）确定需要的资金 资金总额（资金总额（230 000230 00

16、0）=负债（负债（109 000109 000）+？（资金需求量）？（资金需求量）？=121 000=121 000含：内部融资 外部融资（3）确定外部融资需求的数量）确定外部融资需求的数量 资金需求量资金需求量（121000）的来源：内部筹集，外部融资。的来源：内部筹集，外部融资。内部筹资内部筹资主要来源于企业留利：主要来源于企业留利：2007年企业留利为年企业留利为25000015%40%=15000元元 与与2006年比，所有者权益增加到年比，所有者权益增加到115 000（100 000+15 000）元。元。故故 2007年年外部融资外部融资额为：额为：121 000-115000=

17、6 000（元（元）即：即：230000-109000-115000=6000 资资金总额金总额-负债负债 -内部融资外部融资内部融资外部融资2 2根据根据销售增加额销售增加额确定融资需求确定融资需求方法方法2 2 思路：思路：根据销售增加额预计资产、负债、所有者权益的增根据销售增加额预计资产、负债、所有者权益的增 加额；加额；确定融资需求。确定融资需求。o上例：上例：资产占销售额的比重为资产占销售额的比重为60%60%，负债占销售额的比重为，负债占销售额的比重为18%18%，即，即每增加每增加100100元销售收入，必须增加元销售收入，必须增加6060元的资金占用，但同时也增元的资金占用，但

18、同时也增加加1818元的资金来源（随销售额的增加而自动增加），即还剩下元的资金来源（随销售额的增加而自动增加），即还剩下42%42%的资金需求，为（的资金需求，为（250 000-200 000250 000-200 000）42%=21 00042%=21 000元；元；21 000 21 000元中，有元中，有25000015%40%=1500025000015%40%=15000元留利（企业内部元留利（企业内部筹集）；筹集）；故外部筹资为：故外部筹资为：21 000-15 000=6 00021 000-15 000=6 000元。元。上述可用公式计算：上述可用公式计算：销售额变动额销售

19、额变动额（资产占销售额比重负债占销售额比重）（资产占销售额比重负债占销售额比重）预测期内部留利预测期内部留利外部融资需求外部融资需求=（60%18%）（250000200000）15%40%250000 =2100015000=6000（元）（元）式中：式中：AA变动资产；变动资产；B B变动负债；变动负债；S SO O基期销售额；基期销售额；S S1 1预测期销售额；预测期销售额；S S销售额的变动额；销售额的变动额；P P销售净利率；销售净利率；E E收益留存比率。收益留存比率。外部融资需求的敏感性：外部融资需求的敏感性：股利支付率越高，外部融资需求越大；股利支付率越高，外部融资需求越大；

20、销售利润率越大，外部融资需求越少。销售利润率越大，外部融资需求越少。第二节第二节 短期债务融资短期债务融资 支持企业流动资产的资金来源，流动负债。支持企业流动资产的资金来源，流动负债。指为满足企业临时性流动资产周转需要而进行的偿还期在指为满足企业临时性流动资产周转需要而进行的偿还期在1年年以内或一个经营周期内的融资行为。又叫流动负债融资、短期负债融以内或一个经营周期内的融资行为。又叫流动负债融资、短期负债融资、短期资本。资、短期资本。一、种类及特点一、种类及特点 短期信用融资（应付账款短期信用融资（应付账款*、应计负债、汇票）；短期银行贷款；、应计负债、汇票）；短期银行贷款；商业票据（短期融资

21、券商业票据（短期融资券*）；短期抵押融资。）；短期抵押融资。特点特点 速度快速度快 弹性大弹性大 成本低成本低 融资风险大。融资风险大。二、企业短期信用融资二、企业短期信用融资*在企业生产经营过程中形成的应付账在企业生产经营过程中形成的应付账款、应计负债、汇票。不需企业支付利息费用。款、应计负债、汇票。不需企业支付利息费用。1应付账款应付账款*自发性的短期债务融资，大小与信用条件有关自发性的短期债务融资，大小与信用条件有关（1 1）信用条件。）信用条件。包括信用条款和政策。信用条款包括：优惠折扣百包括信用条款和政策。信用条款包括：优惠折扣百分数、优惠期、信用期。如分数、优惠期、信用期。如“2/

22、10“2/10，N/30”N/30”。（2 2）信用成本。）信用成本。信用条件中的优惠折扣百分比。信用条件中的优惠折扣百分比。放弃优惠折扣的成本放弃优惠折扣的成本=（3 3）减少信用成本的途径。）减少信用成本的途径。无成本商业信用与有成本商业信用。无成本商业信用与有成本商业信用。企业应尽量使用无成本商业信用；企业应尽量使用无成本商业信用；如果要使用有成本商业信用，应选择低成本的资金来源。如果要使用有成本商业信用，应选择低成本的资金来源。2应计负债应计负债包括：应付税金、利息、工资。包括：应付税金、利息、工资。应计负债的支付存在一定期间，在未支付之前，是企业的资金来源。应计负债的支付存在一定期间

23、，在未支付之前，是企业的资金来源。3汇票汇票即商业汇票即商业汇票 从开出到付款有一定期间，在到期前是企业的资金来源。从开出到付款有一定期间，在到期前是企业的资金来源。二、短期银行贷款二、短期银行贷款重要性仅次于商业信用，非自生性资金重要性仅次于商业信用，非自生性资金 1.特点特点（1）期限。）期限。1年以内，常为年以内，常为90天或天或180天。天。（2）补偿性余额。银行要求客户必须保持一定水平的活期存款余额，）补偿性余额。银行要求客户必须保持一定水平的活期存款余额，常为短期贷款的常为短期贷款的1020%。提高了企业的实际贷款利率。提高了企业的实际贷款利率。（3）信用限额。银行愿意借给客户的最

24、高贷款额。）信用限额。银行愿意借给客户的最高贷款额。（4）周转信用协定。）周转信用协定。是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额不超高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业借款总额不超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享有周转信用协定，常要对贷款限额的享有周转信用协定，常要对贷款限额的未使用部分未使用部分付给银行一笔付给银行一笔承诺费（承诺费（0.5%以下）。以下）。例：例：A企业与银行商定周转信贷额为企业与银行商定周转信

25、贷额为2 000万元，承诺费率万元，承诺费率0.5%，A企业年度内使用了企业年度内使用了1 400万元借款。则万元借款。则A企业应向银行支付的承诺企业应向银行支付的承诺费为：费为：（2 0001 400）0.5%=3（万元）（万元）2银行贷款利息银行贷款利息多种计算方式，它们对贷款的实际利率产生不同影响多种计算方式，它们对贷款的实际利率产生不同影响（1）单利）单利到期利息到期利息=贷款数额贷款数额贷款年利率贷款年利率贷款时间贷款时间注意：注意：一年或一年以上的单利贷款的名义利率等于实际利率。一年或一年以上的单利贷款的名义利率等于实际利率。在贷款名义利率不变的情况下，一年里支付利息的次数越多，在

26、贷款名义利率不变的情况下，一年里支付利息的次数越多，实际利率将会高于名义利率实际利率将会高于名义利率，贷款的实际成本增大。，贷款的实际成本增大。实际利率实际利率=例：单利贷款例：单利贷款1000010000元，元，1 1年，利率年，利率12%12%，每，每9090天支付一次利息。则：天支付一次利息。则：1 1年支付的利息总额年支付的利息总额=10000=10000（12%36012%360）904=1200904=1200元元 实际利率实际利率=（1+12%/41+12%/4）4 4-1=12.55%-1=12.55%12%12%若若1 1年付一次利息，则利息为年付一次利息，则利息为12001

27、200元，实际利率为元，实际利率为12%12%。K：名义利率：名义利率 n：每年贷款次数或支付利息次数：每年贷款次数或支付利息次数（2）贴息贷款的实际利率）贴息贷款的实际利率o贴息贷款：银行向借款人提供借款时，要求借款人先从本金中扣贴息贷款：银行向借款人提供借款时，要求借款人先从本金中扣除利息，而到期时借款人则要偿还贷款全部本金的一种贷款方法。除利息，而到期时借款人则要偿还贷款全部本金的一种贷款方法。借款人的借款人的贷款实际利率贷款实际利率名义利率名义利率，贷款实际成本将增加。，贷款实际成本将增加。贷款的实际利率贷款的实际利率=1+I/=1+I/（M-IM-I）n n-1-1式中：式中：II贷

28、款利息；贷款利息；MM贷款本金；贷款本金；M-IM-I借款人实际得到的资金数借款人实际得到的资金数 额；额；N1N1年内贷款次数或利息支付次数。年内贷款次数或利息支付次数。例：某贴息贷款额例：某贴息贷款额1000010000元，元，1 1年，利率年，利率12%12%。则：。则：预先扣除利息预先扣除利息=1000012%=1200=1000012%=1200元元 借款人获实际贷款借款人获实际贷款=10000-1200=8800=10000-1200=8800元元 实际利率实际利率=1+1200/=1+1200/（10000-120010000-1200）1 1-1=13.64%-1=13.64%

29、（3）有补偿性余额贷款的实际利率）有补偿性余额贷款的实际利率 此种贷款规定了借款人必须在其账户内保留一定百分比的余此种贷款规定了借款人必须在其账户内保留一定百分比的余额。借款人实际可使用贷款减少，额。借款人实际可使用贷款减少，提高了实际贷款利率提高了实际贷款利率。例：某公司实际需要资金例：某公司实际需要资金1000010000元，贷款利率元，贷款利率12%12%，1 1年，向银行年，向银行贷款的条件是其账户中必须保持贷款的条件是其账户中必须保持20%20%的补偿性余额。设贷款前该的补偿性余额。设贷款前该公司存款余额为公司存款余额为0 0。则：。则：实际需贷款额实际需贷款额=10000=1000

30、0（1-20%1-20%）=12500=12500元元 实际利率实际利率=I/M（1-B）=1250012%/12500 =1250012%/12500（1-20%1-20%）=15%=15%12%12%MM贷款本金；贷款本金；BB补偿性余额比例补偿性余额比例 总结：企业贷款的总结：企业贷款的实际利率总是高于名义利率实际利率总是高于名义利率。企业贷款。企业贷款 时，要注意比较不同的利息支付方式。时，要注意比较不同的利息支付方式。课堂思考：课堂思考：o某企业需要贷款某企业需要贷款10001000万元，万元，1 1年，利率年，利率6%6%。有以。有以下三种贷款方式：下三种贷款方式：（1 1）单利贷

31、款，）单利贷款，1 1年支付年支付1212次利息。次利息。（2 2）补偿性余额）补偿性余额20%20%。（3 3）贴息贷款（）贴息贷款（1 1 年支付一次利息）。年支付一次利息）。问：哪种方式贷款成本最低？问：哪种方式贷款成本最低？6.17%7.5%6.38%实际中实际中银行决定银行决定2商业票据（短期融资券）商业票据（短期融资券）在企业负债中所占比例较小在企业负债中所占比例较小o是由实力雄厚、信用极强的大企业开出的无担保期票，其销售是由实力雄厚、信用极强的大企业开出的无担保期票，其销售对象是商业公司、保险公司、商业银行等。对象是商业公司、保险公司、商业银行等。o期限一般为期限一般为90901

32、80180天。投资者需持有至到期日。天。投资者需持有至到期日。案例：案例：P218“P218“负债融资的风险负债融资的风险”P223“P223“南京南京VSVS上海：正规金融对阵上海：正规金融对阵 民间借贷民间借贷”第三节第三节 长期债务融资长期债务融资3种种一、长期借款融资一、长期借款融资定义；用途：固定资产投资及更新改造、科研开发、新产品试制等。定义；用途：固定资产投资及更新改造、科研开发、新产品试制等。（一）长期借款的相关内容（一）长期借款的相关内容1长期借款的条件长期借款的条件:银行向企业发放贷款的原则银行向企业发放贷款的原则 企业申请贷款应具备的条件：企业申请贷款应具备的条件：6点点

33、2长期借款的利率。固定利率和变动利率。我国多采用变动利率。长期借款的利率。固定利率和变动利率。我国多采用变动利率。3长期借款保护性条款长期借款保护性条款:标准条款、限制性条款（标准条款、限制性条款（6点）、违约惩点）、违约惩罚条款罚条款4长期借款的偿还长期借款的偿还 到期一次还本付息。到期一次还本付息。F=PF=P（1+i1+i）n n 定期付息，到期一次还本。定期付息，到期一次还本。F=PF=P（1+in1+in）定期等额偿还本利和定期等额偿还本利和每年偿还额每年偿还额 A=P A=P（A/PA/P，i i，n n）=P=P（P/AP/A，i i，n n）投资回收系数（资本回收系数）投资回收

34、系数（资本回收系数）年金现值系数年金现值系数资本回收系数资本回收系数年金现值系数年金现值系数例：借款例：借款10001000万元，万元，10%10%，5 5年。年。三种还款方式比较。三种还款方式比较。（二）长期借款的利弊（二）长期借款的利弊1优点优点融资速度快融资速度快融资成本较低融资成本较低*。借款弹性较大借款弹性较大可以发挥财务杠杆作用可以发挥财务杠杆作用*2缺点缺点财务风险较高财务风险较高*限制条件较多限制条件较多融资数量有限融资数量有限案例：三峡工程项目融资案例：三峡工程项目融资 P227 P227（回答：用了哪几种融资方式？）（回答：用了哪几种融资方式？）二、企业债券融资二、企业债券

35、融资债务人为筹集资本而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债务人为筹集资本而发行的、约定在一定期限内还本付息并反映债权债务关系的一种有价证券。债权债务关系的一种有价证券。（一）企业债券的种类（一）企业债券的种类（见前）：（见前）：政府债券、金融债券、公司债券政府债券、金融债券、公司债券*（二）债券的发行（二）债券的发行（4 4点内容）点内容）1发行资格与条件发行资格与条件公司法规定：股份公司、国有独资公公司法规定：股份公司、国有独资公司、两个以上国有企业或两个以上国有投资主体投资设立的有限责司、两个以上国有企业或两个以上国有投资主体投资设立的有限责任公司，才可以发行债券。任公司，才可以发行债

36、券。另，企业还需具备以下条件：另，企业还需具备以下条件：6点。点。P228发行债券筹集的资本只能按审批机关批准的用途使用，不能用于发行债券筹集的资本只能按审批机关批准的用途使用，不能用于其他，否则会损害债权人的利益。其他，否则会损害债权人的利益。2发行程序发行程序作出发债决议作出发债决议 向国务院证券管理部门申请向国务院证券管理部门申请 公告债券募集办法公告债券募集办法 发售，收缴，登记发售，收缴，登记 委托证券机构发售（承销：代销或包销）委托证券机构发售（承销：代销或包销）3 3发行价格发行价格（见前）（见前）由债券面值与债券年利息按发行当日的市场利率折现之和决定。由债券面值与债券年利息按发

37、行当日的市场利率折现之和决定。V V=II（P/AP/A，i,ni,n）+M+M（P/FP/F，i,ni,n）4 4债券的信用评级债券的信用评级（见前）（见前）我国处于起步阶段，尚无统一的债券等级标准和评级制度。目我国处于起步阶段，尚无统一的债券等级标准和评级制度。目前，评级工作由人民银行由其授权的分行指定资信评级机构进行信用前，评级工作由人民银行由其授权的分行指定资信评级机构进行信用评级。我国已发行债券的信用等级都为评级。我国已发行债券的信用等级都为AAAAAA，并且都有信誉卓著的第，并且都有信誉卓著的第三者提供担保。三者提供担保。（三）债券融资利弊（三）债券融资利弊1利利资本成本低于普通股

38、。债券利息低于股息；利息费用有资本成本低于普通股。债券利息低于股息；利息费用有抵税作用。抵税作用。可产生财务杠杆作用。可产生财务杠杆作用。保障股东的控制权。不会影响股东对企业的控制权。保障股东的控制权。不会影响股东对企业的控制权。2弊弊增加企业的财务风险。有固定到期日，利息须按期支付。增加企业的财务风险。有固定到期日，利息须按期支付。限制条件较多。一般企业很难用此种方式融资。限制条件较多。一般企业很难用此种方式融资。案例：和记黄埔：成功发行案例：和记黄埔：成功发行2020亿美元全球债券。亿美元全球债券。三、租赁融资三、租赁融资 租赁：出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限租赁：出租人以

39、收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。内，将资产租让给承租人使用的一种经济行为。（一）租赁的种类（一）租赁的种类按所有权是否转移按所有权是否转移1经营租赁（服务性租赁）经营租赁（服务性租赁）o定义定义o特点：特点：租赁期短租赁期短 租赁合同一般包含解约条款租赁合同一般包含解约条款 设备的维修、保养由出租人负责设备的维修、保养由出租人负责 期满，租赁财产归出租者期满，租赁财产归出租者2融资租赁（资本租赁）融资租赁（资本租赁）以融通资本为目的，融资与融物相结合以融通资本为目的，融资与融物相结合（1）特点）特点 租赁期长租赁期长 禁止中途解约禁止中途解约 设

40、备的维修、保养由承租人负责设备的维修、保养由承租人负责 期满，按事先约定的方法处理租赁资产：期满，按事先约定的方法处理租赁资产：如将资产作价转让给承租人、由出租人收回、延长租如将资产作价转让给承租人、由出租人收回、延长租 期、继续租赁等。期、继续租赁等。（2）融资租赁的种类）融资租赁的种类直接租赁直接租赁售后回租售后回租 出售资产出售资产 企业企业（承租人）（承租人）出租人出租人（保险公司、商业银行、租赁公司、投资者）（保险公司、商业银行、租赁公司、投资者）租入租入 杠杆租赁（借款租赁）杠杆租赁（借款租赁）租入租入 以该资产抵押贷款（资产购买价的以该资产抵押贷款（资产购买价的202080%80

41、%）承租人承租人 出租人出租人 银行银行 取得借款取得借款 制造商制造商（提供资产）（提供资产）出租人（制造商、财务公司、商业银行、租赁公司）出租人（制造商、财务公司、商业银行、租赁公司）承租人承租人租赁费要高于借款成本租赁费要高于借款成本租赁费有抵税作用租赁费有抵税作用出租人：租赁费大于借款成本，出租人：租赁费大于借款成本，可获得财务杠杆收益。可获得财务杠杆收益。承租人：租赁费有抵税作用，承租人：租赁费有抵税作用，可获得财务杠杆效应。可获得财务杠杆效应。（二）租赁融资的利弊（二）租赁融资的利弊1利利（1）能迅速获得所需资产）能迅速获得所需资产（2）限制较少）限制较少（3）税收效应）税收效应（

42、4）维持企业的信用能力）维持企业的信用能力（5）减少固定资产陈旧过时的风险。）减少固定资产陈旧过时的风险。经营租赁期短；融资租赁期只经营租赁期短；融资租赁期只有资产寿命的有资产寿命的75%75%。2弊弊（1）资本成本较高）资本成本较高（2）承租人在财务困难时期，固定租金也会构成一项沉重负担。）承租人在财务困难时期，固定租金也会构成一项沉重负担。思考：思考：1.1.融资租赁与长期借款的异同？融资租赁与长期借款的异同？2.2.链接链接“融资租赁助海南航空腾飞融资租赁助海南航空腾飞”问：海南航空用了几种融资方式？问：海南航空用了几种融资方式？第四节第四节 权益融资权益融资o股份制企业权益融资包括：发

43、行普通股、优先股和内部留存收益。股份制企业权益融资包括：发行普通股、优先股和内部留存收益。o一般企业权益融资包括：吸收直接投资、内部留存收益一般企业权益融资包括：吸收直接投资、内部留存收益一、普通股融资一、普通股融资（一）特征（一）特征 偿还期限的永久性偿还期限的永久性 承担责任的有限性承担责任的有限性 股利支付的剩余性股利支付的剩余性 清算偿付的附属性清算偿付的附属性 融资风险的有限性融资风险的有限性（二）发行（二）发行1发行条件发行条件上市公司证券发行管理办法规定上市公司证券发行管理办法规定（20062006年年4 4月月2626日通过，日通过，5 5月月8 8日实行）。首发；配售；增发。

44、日实行）。首发；配售；增发。P238P2382发行程序发行程序（1）设立发行）设立发行 提出申请；提出申请；公告招股说明书、制作认股书、签订承销协议与公告招股说明书、制作认股书、签订承销协议与收款协议；收款协议；招认股份，缴纳股款；招认股份，缴纳股款；召开创立大会，选举董事会、召开创立大会，选举董事会、监事会；监事会；办理设立登记，交割股票。办理设立登记，交割股票。（2）增资发行。）增资发行。P238P2383.发行方式发行方式 上网定价发行；上网定价发行；全额预缴、比例配售；全额预缴、比例配售；上网发行和对法人上网发行和对法人配售相结合。配售相结合。P239P2394.发行价格发行价格 发行

45、价格有：平价发行，时价（面值）发行（发行价格有：平价发行，时价（面值）发行（常用常用），中间价（面），中间价（面值与市价的中间价）发行。不能折价发行。值与市价的中间价）发行。不能折价发行。（三）普通股的上市（三）普通股的上市1股票上市的目的股票上市的目的（1）分散风险）分散风险（2）提高股票的变现力）提高股票的变现力（3）便于筹集新的资本）便于筹集新的资本（4）提高公司的知名度）提高公司的知名度（5）便于确定公司的价值）便于确定公司的价值2股票上市的条件股票上市的条件公司法公司法6点。点。P243P2433股票上市的暂停与终止股票上市的暂停与终止 P243P243（五）股票融资的利弊（五）股票

46、融资的利弊o利：利：1公司没有固定支付股息的义务。公司没有固定支付股息的义务。2没有固定偿还期。故没有偿债压力。没有固定偿还期。故没有偿债压力。3降低财务风险。因发行股票增加了权益资本。降低财务风险。因发行股票增加了权益资本。4普通股融资比债券融资更容易。普通股融资比债券融资更容易。5适度发行股票是维持公司一定借债能力的财务措施。适度发行股票是维持公司一定借债能力的财务措施。o弊：弊：1融资成本较高融资成本较高。4个原因。个原因。2容易分散控制权容易分散控制权 3发售新股会稀释公司的每股收益发售新股会稀释公司的每股收益二、优先股融资二、优先股融资（优先于普通股东分配股利和剩余财产）（优先于普通

47、股东分配股利和剩余财产）（一）特征（一）特征混合性特征混合性特征1.具有普通股特征具有普通股特征是权益资本是权益资本股息税后支付，不具有抵税作用股息税后支付，不具有抵税作用优先股股东对企业财产的要求权仅限于股票面额优先股股东对企业财产的要求权仅限于股票面额2.具有债务特征具有债务特征股息固定股息固定股东一般没有表决权和管理权股东一般没有表决权和管理权发行契约中可能规定有收回条款发行契约中可能规定有收回条款优先股融资优先股融资（二）利弊（二）利弊1.1.利利没有固定到期日，不用偿还本金没有固定到期日，不用偿还本金股利支付既定，但又有一定弹性股利支付既定，但又有一定弹性不会稀释普通股的控制权不会稀

48、释普通股的控制权具有财务杠杆效用。当公司盈利水平大于优先股股利时。具有财务杠杆效用。当公司盈利水平大于优先股股利时。2.2.弊弊融资成本高。没有抵税作用。融资成本高。没有抵税作用。限制条件多限制条件多可能会引起公司控制权的稀释问题。如可转换为普通股的优可能会引起公司控制权的稀释问题。如可转换为普通股的优 先股。先股。三、吸收直接投资三、吸收直接投资 指企业按照指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原的原则则直接吸收国家、法人、个人投入资本，形成企业资本金的一种筹资直接吸收国家、法人、个人投入资本，形成企业资本金的一种筹资方式。方式。（一）种

49、类及特点（一）种类及特点按所形成资本金的构成按所形成资本金的构成 1国家投资国家投资 3个特点个特点 2法人投资法人投资 3个特点个特点 3个人投资个人投资 3个特点个特点（二）出资方式（二）出资方式 现金。我国暂无现金出资比例的规定。现金。我国暂无现金出资比例的规定。实物投资。实物投资。3个条件。个条件。工业产权投资。工业产权投资。4个条件。个条件。土地使用权投资。土地使用权投资。3个条件个条件 （三）吸收直接投资的优缺点（三）吸收直接投资的优缺点1优点优点 有力于增强企业的实力，提高企业的信誉有力于增强企业的实力，提高企业的信誉 有利于尽快形成生产能力有利于尽快形成生产能力 有利于降低财务

50、风险有利于降低财务风险2缺点缺点 资金成本较高资金成本较高 企业控制权容易分散企业控制权容易分散o案例：苏宁电器增发股票再融资案例：苏宁电器增发股票再融资1212元元 P240 P240 民企业融资：自有资金主打，借力草根金融民企业融资：自有资金主打，借力草根金融 P247 P247第六章第六章 总结总结1重点：融资渠道与方式；短期债务融资；长期债务融资；权益重点：融资渠道与方式；短期债务融资；长期债务融资；权益融资。融资。2名词：融资，融资渠道，融资方式，股权融资，债务融资，普名词：融资，融资渠道，融资方式，股权融资，债务融资，普通股，留存收益，商业信用，优先股，融资租赁，吸收直接投通股，留