《工程经济学》_工程项目经济评价方法定稿1830.pptx

《《工程经济学》_工程项目经济评价方法定稿1830.pptx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《工程经济学》_工程项目经济评价方法定稿1830.pptx（216页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法第一节第一节 经济评价指标经济评价指标投资回收期投资回收期投资收益率投资收益率净现值净现值净年值净年值净现值率净现值率内部收益率内部收益率 习题习题第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法第三节第三节 工程项目方案经济评价工程项目方案经济评价第四章第四章 工程项目经济评价方法工程项目经济评价方法n 经济评价经济评价是在拟定的工程项目方案、投资是在拟定的工程项目方案、投资估算和融资方案的基础上，对工程项目方案计估算和融资方案的基础上，对工程项目方案计算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产算期内各种有关技术经济因素和方案投入与产

2、出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、出的有关财务、经济资料数据进行调查、分析、预测，对工程项目方案的经济效果进行计算、预测，对工程项目方案的经济效果进行计算、评价。评价。n 经济评价是工程经济分析的核心内容，目经济评价是工程经济分析的核心内容，目的是增强决策的正确性和科学性，避免或最大的是增强决策的正确性和科学性，避免或最大限度地减小工程项目投资的风险，明了建设方限度地减小工程项目投资的风险，明了建设方案投资的盈利水平，最大限度地提高工程项目案投资的盈利水平，最大限度地提高工程项目投资的综合经济效益。投资的综合经济效益。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标n一、经济评价指标体系一、经济

3、评价指标体系n 按是否考虑资金的时间价值，评价指标按是否考虑资金的时间价值，评价指标分为分为静态评价指标和动态评价指标。静态评价指标和动态评价指标。n 静态评价指标静态评价指标是在不考虑时间因素对货是在不考虑时间因素对货币价值影响的情况下直接通过现金流量计算币价值影响的情况下直接通过现金流量计算出来的经济评价指标。静态评价指标的最大出来的经济评价指标。静态评价指标的最大特点是计算简便，它适于评价短期投资项目特点是计算简便，它适于评价短期投资项目和逐年收益大致相等的项目，另外对方案进和逐年收益大致相等的项目，另外对方案进行概略评价时也常采用。行概略评价时也常采用。n 动态评价指标动态评价指标是在

4、分析项目或方案的经济效益是在分析项目或方案的经济效益时，要对发生在不同时间的效益、费用计算资金时，要对发生在不同时间的效益、费用计算资金的时间价值，将现金流量进行等值化处理后计算的时间价值，将现金流量进行等值化处理后计算评价指标。动态评价指标能较全面地反映投资方评价指标。动态评价指标能较全面地反映投资方案整个计算期的经济效果，适用于对项目整体效案整个计算期的经济效果，适用于对项目整体效益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在益评价的融资前分析，或对计算期较长以及处在终评阶段的技术方案进行评价。终评阶段的技术方案进行评价。n 在工程项目评价中，按评价指标的性质，也可在工程项目评价中，按评价指标

5、的性质，也可将评价指标分为将评价指标分为盈利能力分析指标、清偿能力分盈利能力分析指标、清偿能力分析指标和财务生存能力分析指标析指标和财务生存能力分析指标，见下图。，见下图。第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标第一节第一节 经济评价指标经济评价指标n二、经济评价指标计算二、经济评价指标计算n（一）盈利能力分析指标（一）盈利能力分析指标n1、静态投资回收期（、静态投资回收期（Pt）n 静态投资回收期静态投资回收期是指在不考虑资金时间价是指在不考虑资金时间价值的条件下，以方案的净收益回收项目全部投值的条件下，以方案的净收益

6、回收项目全部投入资金所需要的时间。入资金所需要的时间。n 它反映项目在财务上它反映项目在财务上偿还总投资的真实能偿还总投资的真实能力和资金周转速度力和资金周转速度，一般来说越短越好。静态，一般来说越短越好。静态投资回收期可以从建设开始年算起，也可以从投资回收期可以从建设开始年算起，也可以从投产开始年算起，应予以注明。投产开始年算起，应予以注明。1、静态投资回收期、静态投资回收期计算公式计算公式投资投资回收回收期期现金现金流入流入现金现金流出流出投资投资金额金额年收益年收益年经营年经营成本成本1、静态投资回收期、静态投资回收期n 静态投资回收期计算分为两种情况：静态投资回收期计算分为两种情况：n

7、投产后各年的净现金流量均相同，则静态投产后各年的净现金流量均相同，则静态投资回收期的计算公式为：投资回收期的计算公式为：n式中式中 I项目投入的全部资金，项目投入的全部资金，n A每年的净现金流量。每年的净现金流量。n A=CI-CO1、静态投资回收期、静态投资回收期n项目建成投产后各年的净收益不相同，项目建成投产后各年的净收益不相同，则则Pt就是在现金流量表中累计净现金流就是在现金流量表中累计净现金流量由负值转向正值之间的年份。量由负值转向正值之间的年份。1、静态投资回收期、静态投资回收期计算公式为：计算公式为：判别准则判别准则1、静态投资回收期、静态投资回收期基准投资基准投资回收期回收期项

8、目可以考虑接受项目可以考虑接受项目应予以拒绝项目应予以拒绝1、静态投资回收期、静态投资回收期n 动态投资回收期动态投资回收期在考虑资金时间价值的在考虑资金时间价值的情况下，用方案在实施后每年所获得的年收情况下，用方案在实施后每年所获得的年收益来补偿投资所需要的时间。益来补偿投资所需要的时间。n 动态投资回收期法是把方案每年所获得动态投资回收期法是把方案每年所获得的年收益，用一个事先选定的折现率贴现到的年收益，用一个事先选定的折现率贴现到投资发生的时间点上，求出贴现的收益累计投资发生的时间点上，求出贴现的收益累计额达到投资所需要的时间的一种动态评价法。额达到投资所需要的时间的一种动态评价法。2、

9、动态投资回收期法、动态投资回收期法Pt/2、动态投资回收期法、动态投资回收期法n计算公式：计算公式：动态投资回动态投资回动态投资回动态投资回收期收期收期收期2、动态投资回收期法、动态投资回收期法实用的计算公式：实用的计算公式：2、动态投资回收期法、动态投资回收期法n判别标准：判别标准：nP/tP/C，方案可以考虑接受；，方案可以考虑接受；nP/tP/C，方案不可行。，方案不可行。n 一般技术方案的一般技术方案的动态投资回收期大于动态投资回收期大于静态投资回收期。静态投资回收期。静态投资回收期和动静态投资回收期和动态投资回收期适用于项目融资前的盈利态投资回收期适用于项目融资前的盈利能力分析。能力

10、分析。2、动态投资回收期法、动态投资回收期法n例例4-1对于表对于表4-1中的净现金流量系列求中的净现金流量系列求静态和动态投资回收期，静态和动态投资回收期，ic=10%,PC=12年。年。2、动态投资回收期法、动态投资回收期法年份年份净现净现金流金流量量累累计净现计净现金流量金流量折折现现系数系数折折现值现值累累计计折折现值现值1-180-1800.9091-163.64-163.642-250-4300.8264-206.6-370.243-150-5800.7513-112.7-482.94484-4960.68357.37-425.575112-3840.620969.54-356.0

11、36150-2340.564584.68-271.357150-840.513276.98-194.378150660.466569.98-124.3991502160.424163.62-60.77101503660.385557.83-2.94111505160.350552.5749.6312 2202015018662.018302.78352.41例例4-1净现金流量净现金流量nPtPC=12年，方案可行。2、动态投资回收期法、动态投资回收期法用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目用下列表格数据计算动态投资回收期，并对项目可行性进行判断。基准回收期为可行性进行判断。基准回收期为9

12、年。年。年份年份 0 1 2 3 4 5净现金流量净现金流量-6000 0080012001600折现值折现值-600000601.04819.60993.44累计折现值累计折现值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份年份 6 7 8910N净现金流量净现金流量20002000 200020002000折现值折现值11291026.4933848.2累计折现值累计折现值-2456.95-1430.55-497.55350.652、动态投资回收期法、动态投资回收期法2、动态投资回收期法、动态投资回收期法3.总投资收益率总投资收益率n 总投资收益率总投资

13、收益率是指是指工程项目达到是指是指工程项目达到设计生产能力时的一个正常年份的年息设计生产能力时的一个正常年份的年息税前利润或运营期内平均息税前利润与税前利润或运营期内平均息税前利润与项目总资金的比率。它反映项目投资支项目总资金的比率。它反映项目投资支出的获益能力。出的获益能力。n 计算公式如下：计算公式如下：3.总投资收益率总投资收益率n式中式中ROI总投资收益率；总投资收益率；n EBIT项目达到设计能力后正常项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润；息税前利润；n TI项目总投资。项目总投资。3.总投资收益率总投资收益率n 年息税

14、前利润年息税前利润EBIT=年营业收入年营业收入-年营业税年营业税金及附加金及附加-年总成本费用年总成本费用+利息支出利息支出n 年营业税金及附加年营业税金及附加=年消费税年消费税+年营业税年营业税+年资源税年资源税+年城乡维护建设税年城乡维护建设税+教育费附加教育费附加n 项目总投资项目总投资TI=建设投资建设投资+建设期利息建设期利息+流流动资金动资金n 当计算出的当计算出的总投资收益率高于行业收益率总投资收益率高于行业收益率参考值时，参考值时，认为该项目认为该项目盈利能力满足要求。盈利能力满足要求。4.项目资本金净利润率项目资本金净利润率n 项目资本金净利润率项目资本金净利润率表示项目资

15、表示项目资本金的盈利水平，指项目达到设计本金的盈利水平，指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与项目资本金的期内年平均净利润与项目资本金的比率。比率。4.项目资本金净利润率项目资本金净利润率n式中式中ROE项目资本金净利润率；项目资本金净利润率；n NP项目达到设计能力后正常年份的年项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润；净利润或运营期内年平均净利润；n EC项目资本金。项目资本金。n 4.项目资本金净利润率项目资本金净利润率n 当当资本金利润率高于行业净利润资本金利润率高于行业净利润率率参考值时，表明参考值时，表明盈利能

16、力满足要盈利能力满足要求。求。n 总投资收益率和资本金利润率指总投资收益率和资本金利润率指标常用于项目融资后标常用于项目融资后盈利能力分析。盈利能力分析。5、净现值、净现值NPV1 1）概念）概念 净现值净现值是用一个预定的基准收益率是用一个预定的基准收益率ic，分别将整个计算期内各年的净现金，分别将整个计算期内各年的净现金流量都折算到建设期初的现值之和。流量都折算到建设期初的现值之和。它是反映投资方案在计算期内获利能它是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标力的动态评价指标。5、净现值法、净现值法2 2）计算公式）计算公式净现值净现值投资项目寿命期投资项目寿命期基准折现率基准折现率5、

17、净现值法、净现值法3 3）计算公式）计算公式现金流入现值和现金流入现值和现金流出现值和现金流出现值和5、净现值法、净现值法4 4）判别准则）判别准则项目可接受项目可接受项目不可接受项目不可接受单一方案判断单一方案判断多方案选优多方案选优项项目目比比较较内容内容结论结论费费用用现值现值相同相同时时比比较较效益效益现值现值效益效益现值现值大的方案大的方案优优效益效益现值现值相同相同比比较费较费用用现值现值费费用用现值现值小的方案小的方案优优费费用用现值现值效益效益现值现值均不相均不相同同比比较净较净效益效益现现值值净净效益效益现值现值大的方案大的方案优优（净净效益最大准效益最大准则则）5、净现值法

18、、净现值法n净现值法分析步骤：净现值法分析步骤：n列举方案。将所有可能的方案都应列举出来，列举方案。将所有可能的方案都应列举出来，包括包括“零方案零方案”。不应该轻易地舍去一些方案。不应该轻易地舍去一些方案。n计算各种方案的费用、效益。计算各种方案的费用、效益。n选基准年。基准年就是多方案在进行动态经选基准年。基准年就是多方案在进行动态经济分析比较时，为便于对资金的时间价值进行济分析比较时，为便于对资金的时间价值进行统一折算而选定的基准点。统一折算而选定的基准点。5、净现值法、净现值法n作现金流程图。对每一个参加比较的方案，作现金流程图。对每一个参加比较的方案，作出其现金流程图。作出其现金流程

19、图。n确定分析期。确定分析期。n选定折现率选定折现率ic。n计算各个方案的费用现值和效益现值。计算各个方案的费用现值和效益现值。n计算各个方案的净效益现值计算各个方案的净效益现值NPV。n选择净效益现值大的方案为最优方案。选择净效益现值大的方案为最优方案。5、净现值法、净现值法n 净现值指标的优点：净现值指标的优点：考虑了资金的时考虑了资金的时间价值，并全面考虑了项目在整个计算间价值，并全面考虑了项目在整个计算期内的经济状况；经济意义明确，能够期内的经济状况；经济意义明确，能够直接以货币额表示项目的盈利水平；评直接以货币额表示项目的盈利水平；评价标准容易确定，判断直观。净现值适价标准容易确定，

20、判断直观。净现值适用于项目融资前整体盈利能力分析。用于项目融资前整体盈利能力分析。5、净现值法、净现值法n 净现值指标的缺点：净现值指标的缺点：必须首先确定一个符必须首先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往比较复杂；在互斥方案评价时，净现值定往往比较复杂；在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案的寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才的寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的必选；净现值不能反映能进行各个方案之间的必选；净现值不能反映项目投资中单位投资的

21、使用效率，不便进行投项目投资中单位投资的使用效率，不便进行投资额不等的互斥方案比较；不能直接说明在项资额不等的互斥方案比较；不能直接说明在项目运营期内各年的经营成果。目运营期内各年的经营成果。5、净现值法、净现值法nNPV与i之间的关系如图4-4所示：5、净现值法、净现值法n 对于对于常规项目常规项目（A00，At0）,NPV总趋势是随着总趋势是随着i的增大而减小。的增大而减小。因此，基准收益率定得因此，基准收益率定得越高越高，方案被接，方案被接受的可行性受的可行性越小越小。n NPV曲线与横轴相交，此时曲线与横轴相交，此时i达到临达到临界值界值i*。i*是净现值评价准则的一个分是净现值评价准

22、则的一个分水岭，称为水岭，称为内部收益率内部收益率。5、净现值法、净现值法n例例1某企业打算购进新设备以改进工艺，某企业打算购进新设备以改进工艺，有两种设备可供选择。假定基准收益率有两种设备可供选择。假定基准收益率为为8，两种设备各项经济指标如表，两种设备各项经济指标如表4.4所示，试选择设备。所示，试选择设备。5、净现值法、净现值法 甲设备：450元100元2000 0 1 2 3 4 5 6 （年）乙设备：650元300元3000 0 1 2 3 4 5 6 （年）5、净现值法、净现值法n计算如下：5、净现值法、净现值法年份年份0 01 12 23 34 45 5CICI800800800

23、800800800800800800800COCO10001000500500500500500500500500500500NCF=CI-CONCF=CI-CO-1000-1000300300300300300300300300300300（P/FP/F，i ic c，n n）1 10.90910.90910.82640.82640.75130.75130.68300.68300.62090.6209折现值折现值-1000-1000272.73272.73247.92247.92225.39225.39204.90204.90186.27186.27累计折现值累计折现值-1000-1000-

24、727.27-727.27-479.35-479.35-253.96-253.96-49.06-49.06137.21137.21例题例题2 i2 ic c=10%=10%5、净现值法、净现值法假设假设 ic=10%,则则NPV137.21亦可列式计算：亦可列式计算：NPV1000300（P/A，10，5）10003003.791137.3解：解：5、净现值法、净现值法例题例题3 304567891012320500100150250已知基准折现值为已知基准折现值为10%5、净现值法、净现值法解：解：5、净现值法、净现值法例题例题4 4年份年份方案方案0188（净残值）（净残值）A-10040

25、8B-120459单位：万元，利率：单位：万元，利率：10%10%5、净现值法、净现值法解：解：5、净现值法、净现值法6、净年值、净年值1 1）概念）概念净年值净年值是以基准收益率将项目计算是以基准收益率将项目计算期内净现金流量等值换算而成的期内净现金流量等值换算而成的等等额年值。额年值。2 2）计算）计算6、净年值、净年值3 3）判别准则）判别准则在在独立方案或单一方案独立方案或单一方案评价时，评价时，NAV0，方，方案可接受，案可接受，NAV0 方案不可接受方案不可接受。在在多方案比较多方案比较中，净年值越大方案的经济效中，净年值越大方案的经济效果越好。果越好。maxNAVj 06、净年值

26、、净年值4 4）适用范围）适用范围主要用于主要用于寿命期不等的方案寿命期不等的方案之间的评价、之间的评价、比较和选择。比较和选择。6、净年值、净年值 NAV与与NPV总是同为正或负，故总是同为正或负，故NAV与与NPV在评价同一个项目时的结论总是一致的。在评价同一个项目时的结论总是一致的。例：有例：有A、B两个方案，两个方案，A方案的寿命期方案的寿命期为为15年，经计算其净现值为年，经计算其净现值为100万元；万元；B方案的寿命期为方案的寿命期为10年，经计算其净现年，经计算其净现值为值为85万元。设基准折现率为万元。设基准折现率为10%，试比较两个方案的优劣。试比较两个方案的优劣。6、净年值

27、、净年值6、净年值、净年值 A、B方案均可行，方案均可行，B方案净方案净年值更大，选择年值更大，选择B方案。方案。7、净现值率、净现值率1 1)概念概念 净现值率净现值率是在是在NPV的基础上发展起来的基础上发展起来的，作为的，作为NPV的补充。的补充。净现值率净现值率是指项目净现值与项目全部投资现是指项目净现值与项目全部投资现值之比。其经济涵义是单位投资现值所能带来的值之比。其经济涵义是单位投资现值所能带来的净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指净现值，是一个考察项目单位投资盈利能力的指标。由于净现值不直接考察项目投资额的大小，标。由于净现值不直接考察项目投资额的大小，为了考察为了考察投

28、资的利用效率投资的利用效率，常用净现值率作为净，常用净现值率作为净现值的辅助评价指标。现值的辅助评价指标。2.2.计算计算总投资现值总投资现值7、净现值率、净现值率3.3.判别准则判别准则独立方案或单一方案，独立方案或单一方案，NPVR0时方案可行。时方案可行。多方案比选时，多方案比选时，maxNPVRj0。7当投资没有限制时，进行方案比较时，原则当投资没有限制时，进行方案比较时，原则上以净现值为判别依据。上以净现值为判别依据。7只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单只有当投资有限制或约束时，才需要考虑单位投资效率。位投资效率。7净现值率主要用于多方案的优劣排序。净现值率主要用于多方案的优劣排

29、序。7、净现值率、净现值率8、内部收益率、内部收益率IRR1.1.概念概念内部收益率内部收益率是使投资方案在计算期内是使投资方案在计算期内各年各年净现金流量的现值累计等于零净现金流量的现值累计等于零时的折现率。时的折现率。也就是说，取这个折现率时，项目的现金也就是说，取这个折现率时，项目的现金流入现值和等于现金流出的现值和。流入现值和等于现金流出的现值和。8、内部收益率、内部收益率n 内部收益率容易内部收益率容易被人误解为项目初期被人误解为项目初期投资的收益率投资的收益率。但内部收益率是投资方。但内部收益率是投资方案占用的案占用的尚未回收资金的获利能力尚未回收资金的获利能力，它，它取决于项目内

30、部。取决于项目内部。8、内部收益率、内部收益率n例例4-2某投资方案的现金流量如表所某投资方案的现金流量如表所示，其内部收益率为示，其内部收益率为20%，试分析，试分析内部收益率的经济涵义。内部收益率的经济涵义。第第t期末期末0123456现现金金流量流量-10003003003003003003078、内部收益率、内部收益率n解：由于已提走的资金是不能再生息的，解：由于已提走的资金是不能再生息的，因此，设因此，设Ft为第为第t期末尚未回收的投资余期末尚未回收的投资余额。额。F0为项目计算期初的投资额为项目计算期初的投资额A0。n第第t期末的未回收投资余额为：期末的未回收投资余额为：8、内部收

31、益率、内部收益率n将将i=20%代入上式，计算出表代入上式，计算出表4-3所示所示项目的未回收投资在计算期内的恢复过项目的未回收投资在计算期内的恢复过程。程。8、内部收益率、内部收益率n 项目的内部收益率是项目到项目的内部收益率是项目到计算期计算期末末正好将未收回的资金正好将未收回的资金全部收回来的折全部收回来的折现率现率，也可理解为项目对贷款利率的最，也可理解为项目对贷款利率的最大承担能力。在整个计算期内，未回收大承担能力。在整个计算期内，未回收投资投资Ft始终为负，只有计算期末的未回始终为负，只有计算期末的未回收投资收投资Fn=0。在项目整个计算期内，。在项目整个计算期内，如果按利率如果按

32、利率i*计算，始终存在未回收投计算，始终存在未回收投资，且仅在计算期终时，投资才恰被完资，且仅在计算期终时，投资才恰被完全收回，全收回，i*为内部收益率。为内部收益率。8、内部收益率、内部收益率n 在项目计算期内，项目始终处于在项目计算期内，项目始终处于“偿付偿付”未被收回投资的状况，未被收回投资的状况，内内部收益率指标是项目占用的尚未回部收益率指标是项目占用的尚未回收资金的获利能力收资金的获利能力，能反映项目自，能反映项目自身的盈利能力，其值越高，方案的身的盈利能力，其值越高，方案的经济性越好。内部收益率是考察项经济性越好。内部收益率是考察项目盈利能力的目盈利能力的主要动态评价指标主要动态评

33、价指标。2 2)计算计算内部收益率内部收益率内部收益率内部收益率8、内部收益率、内部收益率3.3.判别准则判别准则当当 IRRiC 时，则表明项目的收益率已达到时，则表明项目的收益率已达到或超过基准收益率水平，项目可行；或超过基准收益率水平，项目可行；当当 IRRiC 时，则表明项目不可行。时，则表明项目不可行。以上只是对单一方案而言；以上只是对单一方案而言；多方案比选多方案比选，内部收益，内部收益率最大的准则不总是成立。率最大的准则不总是成立。8、内部收益率、内部收益率内内部部收收益益率率的的几几何何意意义义可可在在图图中中得得到到解解释释。由由图图可可知知，随随折折现现率率的的不不断断增增

34、大大，净净现现值值不不断断减减小小。当当折折现现率率增增至至22%时时，项项目目净净现现值值为为零零。对对该该项项目目而而言言，其其内内部部收收益益率率即即为为22%。一一般而言，般而言，IRR是是NPV曲线与横座标交点处对应的折现率。曲线与横座标交点处对应的折现率。300300600600NPVNPV-300-30010102020303040405050i(%)i(%)IRRIRR=22%=22%净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线净现值函数曲线NPV=-1000+400NPV=-1000+400（P/AP/A，i i，4 4）4.4.IRR的求解的求解（1 1）计算各年的净现金流量

35、）计算各年的净现金流量（2 2）在满足下列二个条件的基础上预先估计）在满足下列二个条件的基础上预先估计两个适当的折现率两个适当的折现率 i1 和和 i2 a.a.i1i2 且且 i2i15%5%b.b.NPV(i1)，NPV（i2）如果如果 i1 和和 i2 不满足这两个条件要重新预估，不满足这两个条件要重新预估，直至满足条件直至满足条件（3 3）用）用线性插值法线性插值法近似求得内部收益率近似求得内部收益率IRR8、内部收益率、内部收益率NPVNPVi i0NPVNPV（i2）NPV NPV(i1)i1BAECi2Di*IRR例题例题6 6年份年份012345净现金流量净现金流量-10020

36、30204040假设基准收益率为假设基准收益率为15%，用，用IRR来来判断方案的可行性。判断方案的可行性。例题例题6 6例题例题6 6某企业用某企业用10000元购买设备，计算期为年，元购买设备，计算期为年，各年净现金流量如图所示。各年净现金流量如图所示。例题例题6 68、内部收益率、内部收益率8、内部收益率、内部收益率求解求解内部收益率内部收益率的方程式的方程式是是一一个个高高次次方方程程。为为为为清清清清楚楚楚楚起起起起见见见见，令令令令(1+(1+IRRIRR)-1-1=x x，(CICI-COCO)t t=a at t(t t=0,1,=0,1,n n)，则方程可写成：，则方程可写成

37、：，则方程可写成：，则方程可写成：?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论净净现现金金流流序序列列符符号号只只变变一一次次的的项项目目称称作作常常规规项项目目，净净现现金金流流序序列符号变化多次的项目称作非常规项目。列符号变化多次的项目称作非常规项目。就就常常规规项项目目而而言言，只只要要其其累累积积净净现现金金流流量量大大于于零零，内内部部收收益益率率就有唯一解。就有唯一解。非非常常规规投投资资项项目目内内部部收收益益率率方方程程可可能能有有多多个个正正实实根根，这这些些根根中中是是否否有有真真正正的的内内部部收收益益率率需需要要按按照照内内部部收收益益率率的的经经济济涵涵义义进进行行检检

38、验验：即即以以这这些些根根作作为为盈盈利利率率，看看在在项项目目寿寿命命期期内内是是否否始始终终存存在在未未被被回回收收的的投投资资。可可以以证证明明，对对于于非非常常规规项项目目，只只要要内内部部收收益益率率方方程程存存在在多多个个正正根根，则则所所有有的的根根都都不不是是真真正正的的项项目目内内部部收收益益率率。但但若若非非常常规规项项目目的的内内部部收收益益率率方方程程只只有有一一个个正正根根，则则这这个个根根就就是是项项目的内部收益率目的内部收益率。?内部收益率唯一性讨论内部收益率唯一性讨论?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点1.1.优点优点考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内

39、考虑了资金的时间价值以及项目在整个计算期内的经济状况。内部收益率值取决于项目的净现金的经济状况。内部收益率值取决于项目的净现金流量系列的情况，这种项目内部决定性，避免了流量系列的情况，这种项目内部决定性，避免了净现值指标必须事先确定基准收益率这个难题，净现值指标必须事先确定基准收益率这个难题，而只需知道基准收益率的大致范围即可。而只需知道基准收益率的大致范围即可。n缺点：缺点：n计算比较麻烦；计算比较麻烦；n对于非常规现金流量的项目来说，内部对于非常规现金流量的项目来说，内部收益率可能不存在。收益率可能不存在。?内部收益率的优缺点内部收益率的优缺点9、利息备付率、利息备付率ICRn 利息备付率

40、是利息备付率是项目在借款偿还期内各年可用于支付利项目在借款偿还期内各年可用于支付利息的税前利润和当期应付利息费用的比值。它是表示使用息的税前利润和当期应付利息费用的比值。它是表示使用项目利润偿付利息的保证率。项目利润偿付利息的保证率。n利息备付率利息备付率=n税息前利润税息前利润利润总额计入总成本费用的利息利润总额计入总成本费用的利息n当期应付利息当期应付利息是指计入总成本费用的全部利息是指计入总成本费用的全部利息（二）偿债能力指标（二）偿债能力指标9、利息备付率、利息备付率ICRn 利息备付率分年计算。利息备付率越利息备付率分年计算。利息备付率越高，表明利息偿付的保障程度越高。高，表明利息偿

41、付的保障程度越高。n 一般利息备付率应大于一般利息备付率应大于2，否则，表，否则，表示项目的付息能力保障程度不足。示项目的付息能力保障程度不足。10、偿债备付率、偿债备付率n 偿债备付率偿债备付率是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本是指项目在借款偿还期内，各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。它表示可用于付息的资金与当期应还本付息金额的比值。它表示可用于还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。还本付息的资金偿还借款本息的保证倍率。n偿债备付率偿债备付率 可用于还本付息资金可用于还本付息资金包括：可用于还款的折旧和摊销，成包括：可用于还款的折旧和摊销，成本中列支的利息费用，可用于还

42、款的所得税后利润等。本中列支的利息费用，可用于还款的所得税后利润等。当期应还本付息金额当期应还本付息金额包括当期应还货款本金额和计入成本包括当期应还货款本金额和计入成本的全部利息。的全部利息。10、偿债备付率、偿债备付率n 偿债备付率分年计算。偿债备付率高，表明可偿债备付率分年计算。偿债备付率高，表明可用于还本付息的资金保障程度高。用于还本付息的资金保障程度高。n 正常情况下应当不低于正常情况下应当不低于1.3，且越高越好。当指，且越高越好。当指标小于标小于1.3时，表示当年资金来源不足以偿还当期时，表示当年资金来源不足以偿还当期债务，需要通过短期借款偿还已到债务。债务，需要通过短期借款偿还已

43、到债务。11、资产负债率、资产负债率LOARn资产负债率资产负债率指各期末负债总额同资产总额的比率。指各期末负债总额同资产总额的比率。n资产负债率资产负债率=n 这个指标表明企业资产中有多少是债务，同时也可以用这个指标表明企业资产中有多少是债务，同时也可以用来检查企业的财务状况是否稳定。不同的行业对资产负债来检查企业的财务状况是否稳定。不同的行业对资产负债率有不同的要求。率有不同的要求。n 适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较适度的资产负债率，表明企业经营安全、稳健，具有较强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。因为负强的筹资能力，也表明企业和债权人的风险较小。因为负债率太高，

44、风险就很大；负债率低，又显得太保守。债率太高，风险就很大；负债率低，又显得太保守。11、资产负债率、资产负债率LOARn 债权人希望资产负债率要低，债权人总希债权人希望资产负债率要低，债权人总希望把钱借给那些负债率比较低的企业望把钱借给那些负债率比较低的企业。因为如。因为如果某一个企业负债率比较低，钱收回的可能性果某一个企业负债率比较低，钱收回的可能性就会大一些。就会大一些。n 从投资人角度来说，如果投资收益率大于从投资人角度来说，如果投资收益率大于借款利息率，那么投资人就不怕负债率高，因借款利息率，那么投资人就不怕负债率高，因为负债率越高赚钱就越多；如果投资收益率比为负债率越高赚钱就越多；如

45、果投资收益率比借款利息率还低，等于说投资人赚的钱被更多借款利息率还低，等于说投资人赚的钱被更多的利息吃掉。的利息吃掉。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n一、基准收益率的影响因素一、基准收益率的影响因素n 基准收益率，是企业或行业或投资者基准收益率，是企业或行业或投资者以动态的观点所确定的投资方案最低标以动态的观点所确定的投资方案最低标准收益水平准收益水平。它表明投资决策者对项目。它表明投资决策者对项目资金时间价值的估价，是投资资金应当资金时间价值的估价，是投资资金应当获得的最低盈利率水平，是评价和判断获得的最低盈利率水平，是评价和判断投资方案在经济上是否可行的依据，是投资

46、方案在经济上是否可行的依据，是一个重要的经济参数。一个重要的经济参数。n 第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n 对于对于国家投资项目国家投资项目，进行经济评价时使用，进行经济评价时使用的基准收益率是由国家组织测定并发布的的基准收益率是由国家组织测定并发布的行业行业基准收益率基准收益率；非国家投资项目非国家投资项目，由投资者自行由投资者自行确定确定，但应考虑以下因素：，但应考虑以下因素：n（1）资金成本和机会成本（）资金成本和机会成本（i1）n 资金成本是为了取得资金使用权所支付的资金成本是为了取得资金使用权所支付的费用。投资的机会成本是指投资者将有限的资费用。投资的机会成本

47、是指投资者将有限的资金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获金用于除拟建项目以外的其他投资机会所能获得的最好收益。得的最好收益。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n 如工程项目完全由企业自有资金投资如工程项目完全由企业自有资金投资建设，机会成本为行业基准收益率；建设，机会成本为行业基准收益率；n 如投资项目资金来源包括自有资金和如投资项目资金来源包括自有资金和贷款时，最低收益率不应低于行业基准贷款时，最低收益率不应低于行业基准收益率与贷款利率的加权平均收益率。收益率与贷款利率的加权平均收益率。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n（2）风险贴补率（）风险贴

48、补率（i2）n 在确定基准收益率时，还应考虑风险因素，在确定基准收益率时，还应考虑风险因素，通常以一个适当的风险贴补率通常以一个适当的风险贴补率i2来提高来提高ic值。即值。即以一个收益水平增量补偿投资者所承担的风险，以一个收益水平增量补偿投资者所承担的风险，风险越大，贴补率越高。风险越大，贴补率越高。n 一般说来，资金密集项目的风险高于劳动一般说来，资金密集项目的风险高于劳动密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；密集的；资产专用性强的高于资产通用性强的；以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩以降低生产成本为目的的低于以扩大产量、扩大市场份额为目的的。资金雄厚的投资主体的大市场份额为目的

49、的。资金雄厚的投资主体的风险低于资金拮据者。风险低于资金拮据者。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n（3）通货膨胀率（）通货膨胀率（i3）n 在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因在确定基准收益率时，应考虑通货膨胀因素。通货膨胀以通货膨胀率素。通货膨胀以通货膨胀率i3来表示，通货膨来表示，通货膨胀率约等于物价指数变化率。每年的通货膨胀胀率约等于物价指数变化率。每年的通货膨胀率都不同，为了便于研究，常取一段时间的平率都不同，为了便于研究，常取一段时间的平均通货膨胀率。均通货膨胀率。n（4）资金限制）资金限制n 资金越少，越要精打细算，使之利用得更资金越少，越要精打细算，使之利用

50、得更有效。在资金短缺时，应提高基准收益率，以有效。在资金短缺时，应提高基准收益率，以便筛选掉盈利能力较低的项目。便筛选掉盈利能力较低的项目。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n二、基准收益率的确定方法二、基准收益率的确定方法n1.代数和法代数和法n 若项目现金流量是按当年价格预测估若项目现金流量是按当年价格预测估算的，则应以年通货膨胀率算的，则应以年通货膨胀率i3修正修正ic值。值。第二节第二节 基准收益率的确定方法基准收益率的确定方法n 若项目现金流量是按基年不变价格预测估若项目现金流量是按基年不变价格预测估算的，预测结果已排除通货膨胀因素的影响，算的，预测结果已排除通货