第1章 期货交易导论me.ppt

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1、期货与期权教程主讲：梁红玉主讲：梁红玉 博士博士1 期货交易导论2023/4/9期货交易导论3引子 巴林银行集团曾经是英国伦敦城内历史最久、名声显赫的商业银行集团，素以发展稳健、信誉良好而驰名，其客户也多为显贵阶层，英国女王伊丽莎白二世也曾经是它的顾客之一。巴林银行集团的业务专长是企业融资和投资管理，业务网点主要在亚洲及拉美新兴国家和地区。1994年巴林银行的税前利润仍然高达1.5亿美元，银行曾经一度希望在中国拓展业务。然而，次年的一次金融投机彻底粉碎了该行的所有发展计划。nnn巴林银行破产的直接原因是新加坡巴林公司期货经理尼克里森错误地判断了日本股市的走向。1995年1月份，日本经济呈现复苏

2、势头，里森看好日本股市，分别在东京和大阪等地买进大量期货合同，希望在日经指数上升时赚取大额利润。天有不测风云，1995年1月17日突发的日本阪神地震打击了日本股市的回升势头，股价持续下跌。巴林银行因此损失金额高达14亿美元，这几乎是巴林银行当时的所有资产，这座曾经辉煌的金融大厦就此倒塌。巴林银行集团破产的消息震动了国际金融市场，各地股市受到不同程度的冲击，英镑汇率急剧下跌，对马克的汇率跌至历史最低水平。巴林银行事件对于欧美金融业的隐性影响不可估量。2023/4/9期货交易导论4n事情表面看起来很简单，里森的判断失误是整个事件的导火线。然而，正是这次事件引起了全世界密切关注，金融衍生工具的高风险

3、被广泛认识。从里森个人的判断失误到整个巴林银行的倒闭，伴随着金融衍生工具成倍放大的投资回报率的是同样成倍放大的投资风险。这是金融衍生工具本身的“杠杆”特性决定的。2023/4/9期货交易导论52023/4/9期货交易导论6课程特点n理论与实务兼顾，更注重实务n大量概念充斥其中n高度抽象n绕口令n一幅对联n上联：买入买权卖出卖权n下联：卖出买权买入卖权n横批：买空卖空2023/4/9期货交易导论7基本原则n风险意识n时间价值2023/4/9期货交易导论8CBOT交易场景（Chicago Board of Trade，芝加哥期货交易所2023/4/9期货交易导论9SHFE交易场景第一节 期货交易的

4、历史概况n一、新中国成立以前期货交易概况n二、新中国成立以后对期货市场的认识与研究n三、郑州粮食批发市场的成立n四、深圳有色金属交易所的成立n五、上海金属交易所的成立n六、1993年盲目发展失控，至初步整顿n七、1998年进一步整顿和规范n八、全国统一的期货交易行政性法规的颁布2023/4/9期货交易导论102023/4/9期货交易导论11第二第二节 商品商品期货交易与基本概念期货交易与基本概念n商品期货交易的发展过程中，实现四项制度和技术创新。n制度有：n（1）远期合约标准化n（2）保证金制度n（3）合约对冲平仓制度n（4）结算体系和制度n技术革新：计算机局域网以及因特网网上交易的全面实现，

5、取代了传统的交易池内打手势和喊价的交易方式。2023/4/9期货交易导论12一、远期合约的标准化发展期货合约的形成现货合约（现货合约（Spot Contracts）立即成交或在较短的时间内完成交易的买卖协议。局限性局限性市场信息片面价格风险较大交易成本较高现货合约2023/4/9期货交易导论13远期合约远期合约远期合约(Forward Contracts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的协议。局限性信息不完全合约人格化交易成本高2023/4/9期货交易导论14远期合约实例n黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3，850，000吨。于是，该公司与杭州果品公司签订一份合约。合约规定黄岩

6、农贸公司于10月15日以600元/吨的价格向杭州果品公司出售蜜桔3，850，000吨。n空方或空头(short position)：黄岩农贸公司n多方或多头(long position)：杭州果品公司n到期日（maturity）：10月15日n交割价格（delivery price）：600元/吨 2023/4/9期货交易导论15期货合约期货合约期货合约(Futures Contracts)在确定的将来时间按确定的价格购买或出售某项资产的标准化协议。即：由期交所统一推出的、在由期交所统一推出的、在交易所内交易所内交易交易的、的、标标准化准化的远期合约。的远期合约。标的物，标的物，又叫基础资产，

7、可以是某种商品，如铜或原油；也又叫基础资产，可以是某种商品，如铜或原油；也可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金融指可以是某种金融资产，如外汇或债券；还可以是某个金融指标，如股票指数。标，如股票指数。优越性优越性1.合约标准化 2.交易规范化3.结算中介化 4.合约流动化2023/4/9期货交易导论16远期合约标准化n标准化的主要内容n商品品质的标准化n合约的商品计量单位和数量的标准化n交割月份的标准化n交割地点的标准化n标准化的意义n较少纠纷n便利交易n便利议价n加速流转n标准化的结果n期货合约简单明了，交易者只需就买卖品种、交割期限、买卖方向、买卖手数、买卖价格进行磋商。2023

8、/4/9期货交易导论17期货合约实例n黄岩农贸公司预计今年秋天收获蜜桔3850000吨，其中一级蜜桔2000000吨。该公司将预计收获的一级蜜桔等分为2000份出售，每份1000吨。杭州果品公司以每份700000元/份的价格向黄岩农贸公司购买50份。合约规定黄岩农贸公司于10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五在杭州交货。n空方或空头(short position)：黄岩农贸公司n多方或多头(long position)：杭州果品公司n到期日（maturity）：10月份第一个礼拜五到第二个礼拜五n交割价格（delivery price）：700元/吨n交割地点（delivery locations

9、）：杭州n合约规模（contract size）：1000吨n标准等级（standard grade）：一级黄岩蜜桔2023/4/9期货交易导论183期货合约的基本要素1)资产（asset）2)合约规模（交易单位）（contract size）3)交割安排（delivery arrangement）4)交割月份（delivery months）5)期货标价方式（price quotes）6)最小价格变动（minimum price movement）7)每日价格变动限制（daily price movement limits）8)部位限额（position limits）2023/4/9期货交

10、易导论19资产n商品资产：商品质量的差异性决定商品期货合约必须对标的资产的质量做出明确规定。n金融资产：金融资产往往具有同质性。因此，金融期货合约对标的资产的质量规定相对简单。n郑州商品交易所小麦合约交割质量标准 普通小麦期货合约：n标准品：符合GB 1351-1999的二等硬冬白小麦。n替代品及升贴水：1、符合GB 1351-1999的一等硬冬白小麦按交割结算价升水30元/吨；2、符合GB 1351-1999的三等硬冬白小麦按交割结算价贴水50元/吨；n同等级硬冬白小麦的不完善粒大于6.0%小于10.0%（其中，生芽粒小于等于2.0%，霉变粒小于等于2.0%）扣价30元/吨。2023/4/9

11、期货交易导论20合约规模n合约规模规定一份合约中交割资产的数量n股指期货一种特殊的期货合约：股票指数规模系数nIMM主要货币合约规模币 种合约规模英镑62，500欧元125，000瑞士法郎125，000加拿大元100，000日元12，500，0002023/4/9期货交易导论21交割安排n交割安排的意义 使期货价格与现货价格（spot price）联系起来n交割地点 对于商品期货合约尤为重要，因为商品运输费用很高。n 物资仓库必须符合以下的条件：（1）位置：交通便利的港口、码头。（2）收发、存储技术:良好 （3）质量检验：可靠 （4）仓单：符合交易所的要求，并且可靠符合标准。（5）其他：服务工

12、作好，收费低廉，实行货物配送服务。2023/4/9期货交易导论222023/4/9期货交易导论23交割月份n按交割月份划分的期货合约。n如：CME外汇期货合约交割月份有3、6、9、12月份；郑州商品交易所小麦期货合约交割月份有1、3、5、7、9、11月份。n开始交易日n交易所一般制定特定月份的期货合约的开始交易日。n最后交易日n交易所规定各种合约在到期月份中的最后交易日。n如：纽约期货交易所纽约证券交易所综合指数期货合约最后交易日为合约月份的第三个星期五前的星期四。2023/4/9期货交易导论24最小变动价位n又称一个刻度（tick），指由交易所规定的、在期货交易中每一次价格变动的最小幅度，具

13、体数值因合约品种而异。n如：n在IMM，英镑期货合约的最小变动价位为2点（1点=1/10000$）；nCBOT的10、30年期国债期货的最小变动价位为1/32$；nCBOT的5年期国债期货的最小变动价位为1/64$nSHFE（上海期货交易所）铜、铝期货合约的最小变动价位为10元/吨。2023/4/9期货交易导论25每日价格变动限额n价格变动限额（daily price limit）n为了防止期货价格发生过分剧烈的波动，各交易所通常对期货合约的每日价格波动幅度进行限制。n涨停板（limit up）n价格上升金额等于每日价格限额n跌停板（limit down）n价格下降金额等于每日价格限额n实例：

14、nCBOT美国长期国债期货的每日价格变动幅度为上一交易日结算价格的3%；nSHFE期货合约规定铜、铝、天然橡胶涨跌停板为上一交易日结算价的3%。2023/4/9期货交易导论26部位（头寸）限额n部位限制n投资者最多可持有的合约数量n目的n防止过度投机2023/4/9期货交易导论27部位限额实例：部位限额实例：SHFE部位限额部位限额2023/4/928交易品种阴极铜交易单位5吨/手报价单位元人民币/吨最小变动价位10元/吨每日价格最大波动限制不超过上一交易日结算价的3合约交割月份112月交易时间上午9:0011:30,下午13:3015:00最后交易日合约交割月份15日（遇法定假日顺延）交割日

15、期合约交割月份1620日（遇法定假日顺延）交割等级1）标准品：标准阴极铜，符合国标GB/T4671997标准阴级铜规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。2）替代品：a：高级阴级铜，符合国标GB/T4671997高级阴级铜规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行升水；b：LME注册阴级铜，符合BSEN1978：1998标准（阴级铜级别代号CUCATH1）。交割地点交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费不高于成交金额的万分之二（含风险准备金）交割方式实物交割交易代码CU2023/4/9期货交易导论29交易品种黄大豆1号交易单位10吨/手报价单位人民币最小变动价位1元

16、/吨涨跌停板幅度上一交易日结算价的4合约交割月份1,3,5,7,9,11月交易时间上午9:0011:30,下午1:303:00最后交易日合约月份第十个交易日最后交割日最后交易日后7日(遇法定节假日顺延)交割等级具体内容见附表交割地点大连商品交易所指定交割仓库交易保证金合约价值的5交易手续费4元/手交割方式实物交割交易代码A上市交易所大连商品交易所2023/4/9期货交易导论30设计期货合约基本要求n标的资产现货市场交易量大n标的资产质量容易鉴别，便于期货合约标准化n标的资产价格由竞争机制决定n标的资产价格具有较差的可测性n相关市场信息系统较为发达n期货合约具有较强的独立性二、保证金制度n1、结

17、算准备金n 结算准备金是交易所向会员或者期货公司向客户收取的、存入其专用结算账户中为了交易结算而预先准备的资金，是未被合约占用的保证金。n2、交易保证金n 交易保证金是指会员或客户在其专用结算账户中已被占用的、确保其持仓合约履行的资金。n 交易保证金的比率大体采用合约按结算价计算的价值的5%-10%。2023/4/9期货交易导论31n保证金不能采用银行保函、银行存单、国库券代保管凭证等折抵保证金。n保证金制度的作用：n（1）有效控制期货交易风险。n（2）体现“杠杆效应”，即“以小搏大”。2023/4/9期货交易导论32典型的典型的多头逼空头的逼仓事故多头逼空头的逼仓事故n 例：在一些小品种的期

18、货交易中，当操纵市场例：在一些小品种的期货交易中，当操纵市场者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资者预期可供交割的现货商品不足时，即凭借资金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高金优势在期货市场建立足够的多头持仓以拉高期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的期货价格，同时大量收购和囤积可用于交割的实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当实物，于是现货市场的价格同时升高。这样当合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以合约临近交割时，追使空头会员和客户要么以高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价高价买回期货合约认赔平仓出局；要么以高价买入现货进行实物交割，甚至因无法交出实物买入现货进行实物交割

19、，甚至因无法交出实物而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从而受到违约罚款，这样多头头寸持有者即可从中牟取暴利。中牟取暴利。2023/4/933三、平仓制度n期货交易的全过程可以概括为建仓、持仓、平仓或实物交割。n期货交易所允许交易者在期货合约到期前转让其期货交易所允许交易者在期货合约到期前转让其所持有的合约：所持有的合约：先买进合约的先买进合约的（多头），（多头），后可卖后可卖出出（做空）；（做空）；先卖出合约的先卖出合约的（空头），（空头），后可买入后可买入（做多）。（做多）。通过这种方式了结其原有的交易头寸，通过这种方式了结其原有的交易头寸，这种做法就叫做合约的这种做法就叫做合约的对冲对

20、冲。如，某投资者2009年3月买入上海期货交易所9月份的铜10手，在2009年6月份卖出9月份铜10手，且在卖出时注明是平仓，就实现了全部平仓，如果只卖出9月份铜5手，则是部分平仓。2023/4/9期货交易导论34平仓方式：n1、期货合约的对冲 A、期货合约对冲的原则：（1）对冲的时间是该合约交割月份的最后交易日对冲的时间是该合约交割月份的最后交易日以前以前的任的任何一个交易日。何一个交易日。（2）拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约）拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约 的品名及交的品名及交割月份应该相同。割月份应该相同。（3）两种买卖的方向或头寸应该相反，但数量可以不一致，）两种买卖的方向

21、或头寸应该相反，但数量可以不一致，也即允许部分平仓。也即允许部分平仓。（4）平仓合约申报单（交易意向单）上应注明）平仓合约申报单（交易意向单）上应注明平仓平仓字样，有字样，有的交易所还要求输入拟被平仓合约的原成交单号码。的交易所还要求输入拟被平仓合约的原成交单号码。2023/4/9期货交易导论35（5）若申报的平仓合约已经成交，但未查到若申报的平仓合约已经成交，但未查到相应相应 的拟被平仓合约，则该交易仍有效，但应的拟被平仓合约，则该交易仍有效，但应作为作为新开仓新开仓，即又多了一份持仓合约。，即又多了一份持仓合约。nB、合约对冲的结果：产生交易的真、合约对冲的结果：产生交易的真实盈亏实盈亏n

22、2、到期后进行实货交割、到期后进行实货交割2023/4/9期货交易导论36换手交易有换手交易有“多头换手多头换手”和和“空头换手空头换手”之分之分n当原来持有多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；n“空头换手”是指原来持有空头的投资者在买进平仓，但新的空头在开仓卖出。n假定统计之初的总成交量为5000手,同时总持仓量为80000手，多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系如下表所示：2023/4/9期货交易导论37表：多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系表：多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系 单位：手单位：手 序序号号 成交成交量量 买

23、方成交买方成交 卖方成交卖方成交 总成总成交量交量 总持总持仓量仓量 说明说明 0 5000 80000 1 100 50 多头开仓多头开仓 50 空头开仓空头开仓 5100 80100 双开仓、双开仓、持仓增加持仓增加 2 200 100 空头平仓空头平仓（即买入平仓）（即买入平仓）100 多头平仓多头平仓(即卖出平仓即卖出平仓)5300 79900 双平仓、双平仓、持仓减少持仓减少 3 300 150 多头开仓多头开仓 150 多头平仓多头平仓(即卖出平仓即卖出平仓)5600 79900 多头换手、多头换手、持仓不变持仓不变 4 150 75 空头平仓空头平仓（即买入平仓）（即买入平仓）7

24、5 空头开仓空头开仓 5750 79900 空头换手、空头换手、持仓不变持仓不变 合合计计 750 375，其中：，其中：多头开仓多头开仓 200 空头平仓空头平仓 175 375，其中：，其中：空头开仓空头开仓 125 多头平仓多头平仓 250 开仓开仓 325 平仓平仓 425 平仓为主、平仓为主、持仓减少持仓减少 持仓限额制度（持仓限额制度（open position limit regulation）p期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场 风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进 行限制的制度。p超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保证金比例。p规定：交易所根

25、据不同的期货合约、不同的交易阶段制定 持仓限额制度，从而减少市场风险产生的可能性。大户报告制度大户报告制度（large position reporting regulation）防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。当会员或客户某品种持仓合约的投资和套利头寸达当会员或客户某品种持仓合约的投资和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上时，会以上时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。客户须通过经纪会员报告。当会员或客户的保证金不

26、足并未在规定时间内当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足；补足；当会员或客户的持仓量超出规定的限额时；当会员或客户的持仓量超出规定的限额时；当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。一步扩大，实行强行平仓的制度。强行平仓制度强行平仓制度（forced liquidation regulationforced liquidation regulation）信息披露制度（信息披露制度（information disclosure regulation）期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。.即时交易信息即时交易

27、信息：交易者在交易屏幕上看到的即时行情信息。包括：商品的名称（Product）；交割月份（Delivery Month）；开盘价（Open Price）；收盘价（Close Price）；最高价（High Price）；最低价（Low Price）；最新价；涨跌（Change）；最高买价；最低卖价；申买量；申卖量；结算价（Settlement Price）；成交量（Trading Volume）；持仓量（Open Interests）。.每日期货交易信息每日期货交易信息：交易所在每个交易日结束后发布的有关当日期货交易信息。.每周期货交易信息每周期货交易信息：交易所在每周最后一个交易日结束后公布

28、的期货交易信息。.每月期货交易信息每月期货交易信息：交易所在每月最后一个交易日结束后发布的期货交易信息。2023/4/9期货交易导论43四、结算体系和制度n1、结算原则与基本制度、结算原则与基本制度n结算原则：结算机构是买卖双方的“交易对手”。买卖双方成交后不再发生任何关系。n基本制度：逐日盯市，即每日结算无负债制度和保证金执行制度。2023/4/9期货交易导论442、结算方法与规则、结算方法与规则2023/4/9期货交易导论452023/4/9期货交易导论46n往日开仓持仓浮动盈亏=（当日结算价-上日结算价）往日成交买进的持仓合约数量+（上日结算价-当日结算价）往日成交卖出的持仓合约数量 （

29、1.3）n 持仓合约的交易保证金 保证金=持仓合约以结算价计算的面值保证金率2023/4/9期货交易导论47资金划转资金划转当日盈亏在每日结算时进行划转：当日盈利划入会员结算准备金，当日亏损从会员结算准备金中扣除。当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的当日结算时的交易保证金超过昨日结算时的 交易保证金部分从会员结算准备金中扣划；交易保证金部分从会员结算准备金中扣划；当日结算时的交易保证金低于昨日结算时的当日结算时的交易保证金低于昨日结算时的 交易保证金部分划入会员结算准备金。交易保证金部分划入会员结算准备金。手续费、税金等各项费用从会员结算准备金中手续费、税金等各项费用从会员结算准备金中直接扣

30、除。直接扣除。会员或客户的可用资金会员或客户的可用资金 可用资金也即结算准备金，是会员或客户在交易所结算机构存入的、为交易结算而预先准备的款项。其用途是支付手续费、税金、当日交易保证金超其用途是支付手续费、税金、当日交易保证金超过上日交易保证金的部分、持仓合约的浮动亏损及平过上日交易保证金的部分、持仓合约的浮动亏损及平仓亏损等。仓亏损等。其其来源来源有预先交存与追加的款项、平仓的盈利、有预先交存与追加的款项、平仓的盈利、当日交易保证金低于上日交易保证金的部分（含因平仓当日交易保证金低于上日交易保证金的部分（含因平仓而退回的交易保证金）以及持仓合约的浮动盈利等。而退回的交易保证金）以及持仓合约的

31、浮动盈利等。2023/4/950n 例例11：某新客户存入保证金某新客户存入保证金1010万元，在万元，在4 4月月1 1日日买开仓买开仓大豆期货合约大豆期货合约4040手手（1010吨吨/手），手），成交价为成交价为20002000元元/吨吨，同一天该客户，同一天该客户卖出平卖出平仓仓2020手手大豆合约，成交价为大豆合约，成交价为20302030元元/吨吨，当，当日结算价为日结算价为20402040元元/吨吨，交易保证金比例为，交易保证金比例为5%5%。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备。计算该客户的当日盈亏及当日结算准备金余额。金余额。结算应用举例结算应用举例2023/4/951解答：解

32、答：平仓盈亏平仓盈亏=（2030-20002030-2000）*20*10=600020*10=6000元元持仓盈亏持仓盈亏=（2040-20002040-2000）*（40-2040-20）*10=800010=8000元元当日盈亏当日盈亏=6000+8000=14000=6000+8000=14000元元当日交易保证金当日交易保证金=2040*20*10*5%=20400=2040*20*10*5%=20400当日结算准备金余额当日结算准备金余额=100000-=100000-2040*20*10*5%2040*20*10*5%+14000=93600+14000=93600元元2023/

33、4/952n 例例22：4 4月月2 2日该客户再日该客户再买入买入8 8手手大豆合大豆合约，成交价为约，成交价为20302030元元/吨吨，当日结算价，当日结算价为为20602060元元/吨吨，其帐户情况如何？，其帐户情况如何？2023/4/953解答：解答：当日开仓持仓盈亏当日开仓持仓盈亏=（2060-20302060-2030）*8*10=24008*10=2400元元历史持仓盈亏历史持仓盈亏=（2060-20402060-2040）*20*10=400020*10=4000元元当日盈亏当日盈亏=2400+4000=6400=2400+4000=6400元元当日交易保证金当日交易保证金=

34、2060*28*10*5%=28840=2060*28*10*5%=28840当日结算准备金余额当日结算准备金余额=93600+=93600+2040*20*10*5%2040*20*10*5%-2060*28*10*5%2060*28*10*5%+6400=91560+6400=91560元元2023/4/954n 例例33：4 4月月3 3日，该客户将日，该客户将2828手大豆合约手大豆合约平仓平仓，成交价为，成交价为20702070元元/吨吨，其帐户情况，其帐户情况怎样？怎样？2023/4/955解答：解答：平仓盈亏平仓盈亏=（2070-20602070-2060）*28*10=2800

35、28*10=2800元元当日结算准备金余额当日结算准备金余额=91560+=91560+2060*28*10*5%2060*28*10*5%+2800=123200+2800=123200元元2023/4/956 例例44：练习：练习1 1n某新客户存入保证金某新客户存入保证金1010万元，在万元，在9 9月月1 1日买开日买开仓上海铜期货合约仓上海铜期货合约1010手（手（5 5吨吨/手），成交价手），成交价为为2000020000元元/吨，同一天该客户卖出平仓吨，同一天该客户卖出平仓5 5手手合约，成交价为合约，成交价为2040020400元元/吨，当日结算价为吨，当日结算价为205002

36、0500元元/吨，交易保证金比例为吨，交易保证金比例为5%5%。计算该。计算该客户的客户的当日盈亏当日盈亏及及当日结算准备金余额当日结算准备金余额。2023/4/957解答：解答：平仓盈亏平仓盈亏=（20400-2000020400-20000）*5*5=100005*5=10000元元持仓盈亏持仓盈亏=（20500-2000020500-20000）*（10-510-5）*5=125005=12500元元当日盈亏当日盈亏=10000+12500=22500=10000+12500=22500元元当日结算准备金余额当日结算准备金余额=100000-=100000-20500*5*5*5%205

37、00*5*5*5%+22500=96875+22500=96875元元2023/4/958 例例55：练习：练习2 2n6 6月月5 5日日，某某客客户户在在大大连连商商品品交交易易所所开开仓仓买买进进7 7月月份份大大豆豆期期货货合合约约2020手手，成成交交价价格格22202220元元/吨吨，当当天天平平仓仓1010手手合合约约，成成交交价价格格22302230元元/吨吨，当当日日结结算算价价格格22152215元元/吨吨，交交易易保保证证金金比比例例为为5%5%，则则该该客客户户当当天天的的平平仓仓盈盈亏亏、持仓盈亏和当日交易保证金分别是（持仓盈亏和当日交易保证金分别是（）。）。A:50

38、0 A:500元，元，-1000-1000元，元，1107511075元元 B:1000 B:1000元，元，-500-500元，元，1107511075元元 C:-500 C:-500元，元，-1000-1000元，元，1110011100元元 D:1000 D:1000元，元，500500元，元，2215022150元元参考答案B第三节 期货交易的性质与功能n一、期货交易的性质一、期货交易的性质n期货交易不以交割实货为主，因此，它交易的是一种与商品所有权有关的价格风险，而不是实货本身。2023/4/9期货交易导论591、期货能规避现货价格风险 回避现货价格风险的功能通过套期保值来实现的回避

39、现货价格风险的功能通过套期保值来实现的 原理：对于同种商品，在现货与期货市场同时存 在，并受同种经济因素的影响时，随着期 货合约到期日的来临，现货价格与期货价 格趋于一致。（P35，图1.3。P36，表1.26（a)）)二、期货交易的功能（一）规避风险功能套期保值：套期保值：在期货市场上买进或卖出与现货数量相 等但交易方向相反的期货合约，在未来 某一时间通过卖出或买进期货合约进行 对冲平仓，从而在期货和现货市场之间 建立一种盈亏对冲机制。基差：基差：期货价格与现货价格的价差。套期保值实现的重要条件重要条件是投机者的参与，因为他们是转移风险的承担者。n2、期货能使现货商品价格波动收敛2023/4

40、/9期货交易导论62（二）价格发现（Price Discovery)功能1、价格发现的形成机制 期货市场通过公正、公开、高效的竞价方式在交易场所内自由交易，交易所能把所有影响商品供求关系的信号因素都反映到期货市场内，由此形成的期货价格就比较真实的反映供求状况和价格变动趋势。期货市场价格发现功能的最高实现形式表现为获得国际定价权全球市场以某一期货交易所某一品种的价格作为国际国内贸易中的参考价格。价格发现（价格发现（Price Discovery)功能功能2、价格发现的原因 （1）参与者众多；（2）透明度高，竞争公开化、公平化。3、价格发现的特点 （1）连续性；（2）公开性；（3）权威性。期货价格

41、被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据。（三）期货市场的其他功能（三）期货市场的其他功能1、优化资源配置功能 通过期货市场价格信号，提高资源配置效率提高总体效用。2023/4/9期货交易导论65（三）期货市场的其他功能（三）期货市场的其他功能2、降低交易成本交易成本：市场参与者进入市场、完成交易行为所必交易成本：市场参与者进入市场、完成交易行为所必 须付出的代价。须付出的代价。现货市场中，参加者必须付出交易成本，而交易成本与价格波动成正比。价格波动大的产品和行业，其参与者为此付出的交易成本大于价格波动小的产品和行业。期货市场为市场参加者提供了一种无可替代的保值工具期货合约。通过买进或卖

42、出期货的套期保值交易行为，参与者将其面临的价格风险转移到期货市场。期货买卖转移他们的价格风险，降低了交易成本。三、关于期货市场上的投机三、关于期货市场上的投机套期保值者套期保值者投机者投机者期货市场的交易者期货市场的交易者把我的风险转把我的风险转移到期货市场移到期货市场上上套期保值者套期保值者期货市场的交易者期货市场的交易者我利用期货市我利用期货市场的价格波动场的价格波动来赚取差价来赚取差价投机者投机者投机者的作用投机者的作用我为了赚取利润我为了赚取利润承担了价格波动承担了价格波动的风险的风险投机者的作用投机者的作用我对市场的深入我对市场的深入研究和参与使期研究和参与使期货价格更真实的货价格更

43、真实的反映了市场供求反映了市场供求状况状况我们促进了期货我们促进了期货市场价格发现功市场价格发现功能的实现能的实现投机者的作用投机者的作用所以在一定程度所以在一定程度上减缓了期、现上减缓了期、现货市场的价格波货市场的价格波动动由于我们通过低由于我们通过低买高卖来赚取差买高卖来赚取差价价投机者的作用投机者的作用我们为套期保值我们为套期保值交易提供了更多交易提供了更多的机会的机会由于我们的参与使市由于我们的参与使市场有了更多的买家和场有了更多的买家和卖家，提高了期货市卖家，提高了期货市场的流动性场的流动性投机者的作用投机者的作用所以我所以我们要充们要充分了解分了解市场市场我们还要我们还要确定合理确

44、定合理的盈亏目的盈亏目标和亏损标和亏损限度限度投机者的作用投机者的作用我们还常通过买卖不同我们还常通过买卖不同月份、不同品种、不同月份、不同品种、不同市场相近合约进行套利，市场相近合约进行套利，在赚取价差的同时降低在赚取价差的同时降低风险风险第四节第四节 期货市场与现货市场的关系期货市场与现货市场的关系2023/4/9期货交易导论762023/4/9期货交易导论77期货合约与远期合约比较2023/4/9期货交易导论78期货市场、现货市场比较2023/4/9期货交易导论79期货发展历史年代交易方式市场特征远古时代产品交换零星的物物交换中世纪商品交易货币问世，交易由零星到频繁，由分散到集中。184

45、8年现货交易为主集中现货交易。1851年远期合约诞生交易未来渐渐为市场所接受。1865年期货市场形成保证金制度的实施标志着现代期货市场的问世。1972年金融期货诞生衍生金融产品成为期货市场主力品种。1973年期权市场诞生期权交易实现标准化并集中进行。1982年股指期货问世股票指数成为期货交易新品种。期货与现货、远期交易的联系 从发展顺序上看，商品交易历经了现货交从发展顺序上看，商品交易历经了现货交易易远期交易远期交易期货的阶段；期货的阶段；现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交易是期货交易的基础，期货交易是现货交易发展到高级阶段的方式。没有现货交现货交易发展到高级阶段的方式。没有现货交易，

46、期货交易就没有了产生的根基；缺少期货易，期货交易就没有了产生的根基；缺少期货交易，现货交易的价格波动风险难以回避；交易，现货交易的价格波动风险难以回避；远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交易是期货交易的雏形，期货交易由远期交易逐渐变化、发展而来。远期交易逐渐变化、发展而来。三、期货价、现货价与持有成本n持有成本理论：认为期货价格是对远期现货价格的合理预期，因此，期货价格和现货价格有以下的关系：n理论期货价格=现货价格+持有成本+运输费用n持有成本=仓储费+保险费+存货资金占用利息+损耗n以上三项均与时间长短成正比，这表明了距离到期日越近，持有成本越小，现货价格和理论期货价格的差距越小。2

47、023/4/9期货交易导论81第五节 期货商品种类与上市条件n期货商品种类：期货商品种类：n一、上市的农产品期货n二、生产资料期货商品n三、金融工具期货商品 外汇期货、利率期货、股指期货 2023/4/9期货交易导论82期货商品上市的条件：期货商品上市的条件：n（1）可储藏长时间，不变质。n（2）商品的品质等级可划分或评价，界线分明。n（3）可大批量交易，生产量、消费量和流通量比较大。n（4）价格波动频繁。n（5）未来市场供求关系和动向不容易估计。n（6）商品的需求量大。n（7）商品的运输条件和交割地点方便。2023/4/9期货交易导论83第六节 商品期货交易的运作 -开户与下单开户与下单20

48、23/4/9期货交易导论842023/4/985一、开户一、开户个人客户和单位法人户个人客户和单位法人户（一）风险揭示 个人客户应在仔细阅读并理解后，在该期货交易风险说明书上签字；单位客户应在仔细阅读并理解之后，由单位法定代表人在该期货交易风险说明书上签字并加盖单位公章。（二）签署合同 期货经纪公司在接受客户开户申请时，双方须签署期货经纪合同。个人客户应在该合同上签字，单位客户应由法定代表人在该合同上签字并加盖公章。（三）缴纳保证金2023/4/9872023/4/988二、下单二、下单 所谓所谓下单下单，是指客户在每笔交易前向期货经，是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说

49、明拟买卖纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的合约的种类种类、数量数量、价格价格等行为。等行为。n交易指令的内容一般包括：交易指令的内容一般包括：期货交易的品种、期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经纪公司和客户签名等。户、期货经纪公司和客户签名等。n我国期货交易所规定的交易指令有两种：限我国期货交易所规定的交易指令有两种：限价指令和取消指令价指令和取消指令，交易指令当日有效。在，交易指令当日有效。在指令成交前，客户可提出变更和撤销。指令成交前，

50、客户可提出变更和撤销。2023/4/989市价指令限价指令止损指令阶梯价格指令当客户发出这一指令时，仅指令要买卖哪种商品，哪个月份的期货，买卖合约多少张，并不指明具体价位。即按指令下达时的市场当时最佳价格立即成交。限价指令是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。客户为了避免大的损失，预设一个最大亏损的价位限度，当价格到一定水平时，按市价处理。按指定的价格间隔，逐步购买或出售指定数量期货合约的指令。（1）指令种类 2023/4/990限时指令双向指令套利指令取消指令在某一指定时间内必须执行的指令客户同时下达买入和卖出两种期货合约的指令，一个指令执行