短期资产管理（PPT101页）24318.pptx

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1、2023/3/28短期资产管理短期资产管理 到目前到目前为为止，格止，格兰兰仕仕应该应该算是中国成算是中国成长长最快的企最快的企业业之一。从之一。从20002000年年29.629.6亿亿的的销销售售额额至至20052005年的年的130130亿亿销销售售额额，格，格兰兰仕仕仅仅仅仅用了六年的用了六年的时间时间。并且在国内空。并且在国内空调业业调业业绩绩普遍下滑的普遍下滑的20062006年，年，格格兰兰仕不降反升，上半年仕不降反升，上半年销销售售额额已已经经达到达到123123亿亿，其中，其中空空调调内内销销增增长长19.2819.28，外，外销销增增长长76.6776.67。格格兰兰仕仕连

2、续连续2727年来高增年来高增长长的背后，一定有的背后，一定有许许多原因，但是其中最主要的原因之一就是其多原因，但是其中最主要的原因之一就是其低成本低成本战战略略，首当其冲的一个表，首当其冲的一个表现现就是就是良好的存良好的存货货管理管理，也就是本，也就是本章主要章主要讨论讨论的内容之一的内容之一 引引 例例 为为了了实实施低成本的存施低成本的存货货管理，早在管理，早在19961996年，年，格格兰兰仕就开始在集仕就开始在集团团内部引入了信息化内部引入了信息化这这个概念，个概念，到了到了20032003年年6 6月，格月，格兰兰仕的信息化系仕的信息化系统统已已经经覆盖了覆盖了财务财务管理、管理

3、、仓库仓库管理、制造管理、管理、制造管理、营销营销管理、客管理、客户户关系、关系、电电子商子商务务等等领领域，并逐步地建立起域，并逐步地建立起“零零库库存存”管理模式管理模式，能，能够实现对库够实现对库存存进进行数字化管理，行数字化管理，具体到每个型号的具体到每个型号的产产品在工厂有多少品在工厂有多少库库存、存、经销经销商商仓库仓库里有多少台里有多少台产产品、每个品、每个时时期的期的产产品品库库存周存周转转率，都有了准确的率，都有了准确的统计统计数据，使企数据，使企业业流流动资动资金金的管理效率大的管理效率大为为提高。正是零提高。正是零库库存管理存管理给给格格兰兰仕仕低成本低成本战战略以有力支

4、持。略以有力支持。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本管理营运资本管理营运资本的概念营运资本的概念广义：短期资产广义：短期资产狭义：短期资产减去短期负债的差额狭义：短期资产减去短期负债的差额l营运资本管理主要解决两个问题营运资本管理主要解决两个问题l如何确定短期资产的最佳持有量如何确定短期资产的最佳持有量l如何筹措短期资金如何筹措短期资金

5、营运资本管理营运资本管理l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资本与现金周转营运资本与现金周转营运资本管理营运资本管理l营运资本的概念营运资本的概念l营运资本与现金周转营运资本与现金周转l营运资本管理的原则营运资本管理的原则 营运资金管理的原则营运资金管理的原则l认真分析生产经营状况、认真分析生产经营状况、合理确定营运合理确定营运资金的需要数量资金的需要数量 l在保证生产经营需要的前提下，在保证生产经营需要的前提下，节约使节约使用资金用资金 l加速营运资金的周转，加速营运资金的周转，提高资金的利用提高资金的利用效率效率

6、l合理安排流动资产与流动负债的比例关合理安排流动资产与流动负债的比例关系，系，保障企业有足够的短期偿债能力保障企业有足够的短期偿债能力 第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收短期资产政策对公司风险和收益的影响益的影响 短短期期资资产产又又称称作作流流动动资资产产，是是指指可可以以在在1 1年年以以内内或或超超过过1 1年年的的一一个个营营业业周周

7、期期内内变变现现或或运运用用的的资产资产短期资产管理短期资产管理短期资产管理短期资产管理l短期资产具有以下几个突出特点短期资产具有以下几个突出特点周转速度快周转速度快 变现能力强变现能力强 财务风险小财务风险小 短期资产按不同标准可作不同分类短期资产按不同标准可作不同分类l按实物形态按实物形态l按照在生产经营循环中所处的流程按照在生产经营循环中所处的流程短期资产管理短期资产管理公司名称公司名称短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资产资产占占总资产总资产的比重的比重现现金及金及现现金等价物金等价物短期短期投投资资应应收收账账款款净额净额存存货货其他其他短期

8、短期资产资产Microsoft Corp（微（微软软公司）公司）23.91%30.81%36.09%2.28%6.91%59.40%Ford Motors Co.（福特汽（福特汽车车公司）公司）59.86%0.00%16.74%23.40%0.00%16.87%Wal-Mart Stores Inc（沃（沃尔尔玛玛公司）公司）14.86%0.00%7.98%70.50%6.66%29.95%Motorola Inc（摩托（摩托罗罗拉公司）拉公司）17.65%22.55%36.49%15.31%8.01%62.30%Du Pont（杜邦公司）（杜邦公司）23.81%0.39%37.77%37.1

9、0%0.93%42.29%注注：表中数据根据：表中数据根据http:/中各公司的年度中各公司的年度报报表相关数据表相关数据计计算得出。算得出。微微软软公司、沃公司、沃尔尔玛玛公司的公司的财务报财务报告日分告日分别为别为2008年年6月月30日、日、2009年年1月月31日。日。美国代表企业的短期资产结构美国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）短期资产管理短期资产管理公司名称公司名称短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资产资产占占总资产总资产的比重的比重货币货币资资金金短期投短期投资净额资净额应应收收票据票据应应收收股利股利应

10、应收收利息利息应应收收账账款款净额净额其他其他应应收款收款净额净额预预付付账账款款存存货货净额净额其他流其他流动资产动资产方正科技方正科技47.25%0.00%8.24%0.02%0.00%19.40%1.89%6.29%16.91%0.00%51.54%一汽一汽轿车轿车30.61%0.00%43.36%0.00%0.00%3.15%1.12%1.18%20.58%0.00%62.11%华联华联股份股份91.78%0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%0.39%0.66%3.17%3.99%21.72%中国中国联联通通26.24%0.00%0.12%0.00%0.02%25.75%

11、40.52%4.11%3.24%0.00%10.42%复星医复星医药药41.60%0.004%4.55%7.56%0.00%18.62%2.45%3.27%21.95%0.00%32.06%注：表中数据根据上海、深圳注：表中数据根据上海、深圳证证券交易所披露的各公司年度券交易所披露的各公司年度报报告相关数据告相关数据计计算得出。算得出。中国代表企业的短期资产结构中国代表企业的短期资产结构（截至（截至2008年年12月月31日）日）l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收短期资产政策对公司风险和收益的影响益的影响 短短期期资资

12、产产又又称称作作流流动动资资产产，是是指指可可以以在在1 1年年以以内内或或超超过过1 1年年的的一一个个营营业业周周期期内内变变现现或或运运用用的的资产资产短期资产管理短期资产管理短期资产的持有政策短期资产的持有政策 l在权衡确定短期资产的最优持有水平时，在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素应当综合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境l短期资产政策类型短期资产政策类型行行业业短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资资产产占占总资总资产产的比重的比重货币货币资资

13、金金短期投短期投资净额资净额应应收收票据票据应应收收股利股利应应收收利息利息应应收收账账款款净净额额其他其他应应收款收款净净额额预预付付账账款款存存货货净额净额其他流其他流动资产动资产农农、林、牧、林、牧、渔业渔业18.75%0.00%0.33%0.01%0.03%6.39%4.42%4.96%24.31%0.13%60.70%采采矿业矿业8.51%0.00%7.55%0.00%0.00%7.07%0.97%4.01%5.70%0.00%33.82%制造制造业业15.07%0.00%3.01%0.03%0.02%9.48%2.87%3.65%16.73%0.21%50.94%电电力、煤气及水的

14、力、煤气及水的生生产产和供和供应业应业6.73%0.00%0.36%0.04%0.00%5.03%1.34%3.12%7.20%0.01%24.33%建筑建筑业业14.32%0.00%0.38%0.00%0.00%16.07%4.37%6.74%28.34%0.21%71.33%交通运交通运输输、仓储业仓储业17.86%0.00%0.17%0.14%0.04%4.02%3.73%2.58%5.64%0.18%34.50%信息技信息技术业术业23.22%0.00%0.51%0.00%0.02%10.71%10.62%3.80%15.88%0.75%66.09%批批发发和零售和零售贸贸易易22.4

15、5%0.00%0.57%0.02%0.01%6.41%1.67%4.21%19.81%0.26%55.70%房地房地产业产业12.20%0.00%0.06%0.01%0.00%0.79%3.40%3.03%56.68%0.30%76.52%社会服社会服务业务业11.00%0.00%0.22%0.01%0.03%3.26%2.50%3.44%12.94%1.09%34.56%传传播与文化播与文化产业产业11.33%0.00%0.00%0.61%0.00%9.11%2.02%0.97%7.24%0.07%31.44%综综合合类类14.03%0.00%1.30%0.04%0.01%4.61%7.23

16、%7.05%23.46%0.05%55.63%短期资产结构的行业差异：短期资产结构的行业差异：2008年各项短期资产占总资产的比重年各项短期资产占总资产的比重短期资产的持有政策短期资产的持有政策 l在权衡确定短期资产的最优持有水平时，在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素应当综合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境l短期资产政策类型短期资产政策类型企业规模对资产组合的影响：企业规模对资产组合的影响：2008年制造业上市公司各年制造业上市公司各项短期资产占总资产的比重项短期资产占总资产的比重 资产规资产

17、规模（模（亿亿元）元）短期短期资产资产内部各内部各项项目占短期目占短期资产资产的比重的比重短期短期资产资产占占总资产总资产的比重的比重货币货币资资金金短期短期投投资净资净额额应应收收票据票据应应收收股利股利应应收收利息利息应应收收账账款款净额净额其他其他应应收款收款净额净额预预付付账账款款存存货货净额净额其他其他流流动资动资产产5以下以下14.47%0.00%2.32%0.02%0.00%10.84%3.77%2.94%15.61%0.21%50.18%51015.01%0.00%2.10%0.04%0.01%11.30%2.77%3.80%17.67%0.17%52.87%102513.99

18、%0.00%2.33%0.04%0.02%9.42%2.62%3.68%19.37%0.14%51.61%257514.94%0.00%3.16%0.02%0.01%10.80%2.07%3.58%17.93%0.14%52.65%7515014.37%0.00%3.21%0.02%0.01%9.00%1.54%4.03%18.60%0.09%50.87%150以上以上14.73%0.00%4.70%0.05%0.04%5.01%0.99%4.00%18.99%0.57%49.08%注：根据注：根据20082008年末我国制造年末我国制造业业上市公司的年度上市公司的年度报报告相关数据告相关数据

19、计计算得出。算得出。短期资产的持有政策短期资产的持有政策 l在权衡确定短期资产的最优持有水平时，在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素应当综合考虑如下因素:l风险与收益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境l短期资产政策类型短期资产政策类型2023/3/28 Copyright RUC我国制造业上市公司我国制造业上市公司19922008年的短期资产结构年的短期资产结构短期资产的持有政策短期资产的持有政策 l在权衡确定短期资产的最优持有水平时，在权衡确定短期资产的最优持有水平时，应当综合考虑如下因素应当综合考虑如下因素:l风险与收

20、益风险与收益l企业所处的行业企业所处的行业 l企业规模企业规模l外部融资环境外部融资环境短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型短期资产政策类型收益低收益低风险小风险小 收益高收益高 风险大风险大 收益收益和和风险的风险的平衡平衡 销售额流动资产宽松政策适中政策紧缩政策短期资产持有政策短期资产持有政策 l短期资产的特征与分类短期资产的特征与分类 l短期资产的持有政策短期资产的持有政策l短期资产政策对公司风险和收短期资产政策对公司风险和收益的影响益的影响 短短期期资资产产又又称称作作流流动动资资产产，是是指指可可以以在在1 1年年以以内内或或超超过过1 1年年的的一一个个营营业业周周期期

21、内内变变现现或或运运用用的的资产资产短期资产管理短期资产管理短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产减少，短期资产增加：减少风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利长期资产增加，短期资产减少：增加风险和盈利 例：例：资产组合筹资组合短期资产40 000短期资金20 000长期资产60 000长期资金80 000合计100 000合计100 000恒远公司资产组合与资组合恒远公司资产组合与资组合单位：元单位：元 短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响目前目前:年销售量年销售量

22、1 0001 000件件 销售收入销售收入 150 000150 000元元 利润利润15 00015 000元元l根据市场预测根据市场预测 未来未来:年销售量年销售量 1 2001 200件件 销售收入销售收入 180 000180 000元元 实现净利润实现净利润 18 00018 000元元但要必须追加但要必须追加5 0005 000元长期资产投资元长期资产投资l公司决定公司决定在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资在资产总额不变的情况下，减少短期资产投资5 0005 000元元 增加长期资产投资增加长期资产投资5 0005 000元元假设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险假

23、设筹资组合不变，那么，不同的资产组合对企业风险和收益的影响和收益的影响 短期资产政策对公司风险和收益的影响短期资产政策对公司风险和收益的影响项项 目目现现在情况在情况(保守的保守的组组合合)计计划划变动变动情况情况(冒冒险险的的组组合合)资产组资产组合合短期短期资产资产40 00035 000长长期期资产资产60 00065 000资产总计资产总计100 000100 000净净利利润润*15 00018 000主要主要财务财务比率比率投投资资收益率收益率15 000/100 000=15%18 000/100 000=18%短期短期资产资产/总资产总资产40 000/100 000=40%3

24、5 000/100 000=35%流流动动比率比率40 000/20 000=235 000/20 000=1.75注：注：*这这里没有考里没有考虑虑所得税。所得税。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现现金金管管理理是是在在现现金金的的流流动动性性与与收收益益性性之之间间进进行行权权衡衡选选择的过程。择的过程。现金管

25、理现金管理现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容现金的概念现金的概念l现金是指公司占用在各种货币形态上现金是指公司占用在各种货币形态上的资产，包括库存现金、银行存款及的资产，包括库存现金、银行存款及其他货币资金其他货币资金l企业资产中流动性最强的资产企业资产中流动性最强的资产l同时也是盈利能力最差的资产同时也是盈利能力最差的资产持有现金的动机持有现金的动机l交易动机交易动机 l补偿动机补偿动机 l谨慎动机谨慎动机 l投资动机投资动机 现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容现金管理的内容现金管理的内容现金管理现金管理现现金金预预算算就就是是在在公公司司的的长长期期发发展展战战略略基基础础上上

26、，以以现现金金管管理理的的目目标标为为指指导导，充充分分调调查查和和分分析析各各种种现现金金收收支支影影响响因因素素，运运用用一一定定的的方方法法合合理理估估测测公公司司未未来来一一定定时时期期的的现现金金收收支支状状况况，并并对对预预期期差差异异采采取取相相应应对对策的活动策的活动。l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金预算管理现金预算管理l现金预算的作用：现金预算的作用：l揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要揭示现金过剩或现金短缺的时期，避免不必要的资金闲置或短缺，减少机会成本。的资金

27、闲置或短缺，减少机会成本。l了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务了解经营计划的财务结果，预测未来到期债务的直接偿付能力。的直接偿付能力。l对其他财务计划提出改进建议。对其他财务计划提出改进建议。l编制方法：编制方法：l收收支支预预算算法法：现现金金收收入入、现现金金支支出出、净净现现金金流流量、现金余缺量、现金余缺l调调整整净净收收益益法法：预预计计利利润润表表、调调整整会会计计事事项项、现金余缺现金余缺现金管理现金管理l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理 l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金持有决策现金持有决策机会成本机会

28、成本企业因保留一定现金余额而增加的管企业因保留一定现金余额而增加的管理费用及丧失的投资收益。理费用及丧失的投资收益。机会成本机会成本=现金持有量现金持有量有价证券利率有价证券利率 短缺成本短缺成本l在现金持有量不足而又无法及时将其在现金持有量不足而又无法及时将其他资产变现而给公司造成的损失他资产变现而给公司造成的损失。现金的成本现金的成本成本分析模型成本分析模型最佳持有量最佳持有量 总成本总成本 机会成本机会成本 短缺成本短缺成本最佳持有量最佳持有量 最低成本最低成本*lO 成本成本 现金持有量现金持有量现金持有决策现金持有决策项目项目A AB BC CD D现金持有量现金持有量1001002

29、00200300300400400机会成本率机会成本率12%12%12%12%12%12%12%12%短缺成本短缺成本5050303010100 0成本分析模型成本分析模型方案方案现金持有量现金持有量机会成本机会成本短缺成本短缺成本相关总成本相关总成本A A10010010012%=1210012%=12505012+50=6212+50=62B B20020020012%=2420012%=24303024+30=5424+30=54C C30030030012%=3630012%=36101036+10=4636+10=46D D40040040012%=4840012%=480 048+

30、0=4848+0=48例例 题题现金持有决策现金持有决策存货模型存货模型 t2 时间时间 平均余额平均余额 现金余额现金余额lN N/2l0 t1确定现金余额的存货模型确定现金余额的存货模型 现金持有决策现金持有决策存货模型存货模型考虑持有成本和转换成本考虑持有成本和转换成本现金管理相关总成本现金管理相关总成本=持有机会成本持有机会成本+固定性转换成本固定性转换成本最佳现金余额最佳现金余额 lTCTC总成本；总成本；lb b现金与有价证现金与有价证券的转换成本；券的转换成本；lT T特定时间内的特定时间内的现金需求总额；现金需求总额；lN N理想的现金转理想的现金转换数量换数量(最佳现金余最佳

31、现金余额额)；li i短期有价证券短期有价证券利息率。利息率。令令=0，现金持有决策现金持有决策例例 题题存货模型存货模型新宇公司预计全年需要现金新宇公司预计全年需要现金150 000150 000元，现金元，现金与有价证券的转换成本为每次与有价证券的转换成本为每次200200元，有价证元，有价证券的利息率为券的利息率为15%15%。则新宇公司的最佳现金余。则新宇公司的最佳现金余额为：额为：元元这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为这就意味着公司从有价证券转换为现金的次数为7.57.5次次(150000/20000)(150000/20000)局限性局限性：l模型假设现金收入只在期初或期末

32、发生模型假设现金收入只在期初或期末发生 l模型假设现金支出均匀发生模型假设现金支出均匀发生 l没有考虑现金安全库存没有考虑现金安全库存 现金持有决策现金持有决策米勒米勒-欧尔模式欧尔模式假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间假定每日现金流量为正态分布，现金与有价证券之间能够自由兑换能够自由兑换 现金余额的均衡点现金余额的均衡点 现金余额上限现金余额下限均衡点现金余额lUZ*LlO时间 确定现金余额的米勒欧尔模型确定现金余额的米勒欧尔模型现金持有决策现金持有决策米勒米勒-欧尔模式欧尔模式最佳现金余额的均衡点最佳现金余额的均衡点 而而上限上限为：为：下限下限受到企业每日的最低受到企业每日的

33、最低现金需要、管理人员的风险现金需要、管理人员的风险承受倾向等因素影响承受倾向等因素影响 现金持有决策现金持有决策恒远公司的日现金余额标准差为恒远公司的日现金余额标准差为50005000元，每次证元，每次证券交易的成本为券交易的成本为500500元，有价证券的日收益率元，有价证券的日收益率为为0.06%0.06%，公司每日最低现金需要为，公司每日最低现金需要为0 0，那么恒，那么恒远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为远公司的现金最佳持有量和持有量上限分别为多少？多少？例例 题题米勒米勒-欧尔模式欧尔模式现金管理现金管理l现金管理的动机与内容现金管理的动机与内容 l现金预算管理现金预算管理

34、l现金持有量决策现金持有量决策 l现金的日常控制现金的日常控制 现金的日常控制现金的日常控制现金流动同步化现金流动同步化 合理估计合理估计“浮存浮存”加速应收账款收现加速应收账款收现 所所谓谓“浮浮存存”是是指指公公司司账账簿簿中中的的现现金金余余额额与与银银行行记记录录中的现金余额的差。中的现金余额的差。第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制持有短期金融资产的动机持有短期金融资产的动机以短期投资作为现金的替代品以短期投资作为现金的替代品以短期投资取得一

35、定的收益以短期投资取得一定的收益 短期金融资产管理的原则与内容短期金融资产管理的原则与内容l理智投资原则理智投资原则l分散投资原则分散投资原则l安全性、流动性与盈利性相均衡原则安全性、流动性与盈利性相均衡原则短期金融资产管理短期金融资产管理短短期期金金融融资资产产，是是指指能能够够随随时时变变现现并并且且持持有有时时间间不不准准备备超超过过1 1年年（含含1 1年年）的的，包包括括股股票票、债债券券、基金等。基金等。短期金融资产管理短期金融资产管理短期金融资产的种类短期金融资产的种类l短期国库券短期国库券l大额可转让定期存单大额可转让定期存单l货币市场基金货币市场基金l商业票据商业票据l证券化

36、资产证券化资产短期金融资产的种类短期金融资产的种类短期国库券短期国库券 短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或短期国库券一般期限在一年以下，多为三个月或六个月，也有一年期的。六个月，也有一年期的。19941994年我国财政部首次发行了半年和一年的短期年我国财政部首次发行了半年和一年的短期国库券国库券 短期金融资产的种类短期金融资产的种类大额可转让定期存单大额可转让定期存单 l19611961年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引年，为了使存单更具流动性并使之对投资者更具吸引力，花旗银行（力，花旗银行（CitibankCitibank）发行了第一张大额（）发行了第一张大额（1010万

37、美元以万美元以上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。上）可在二级市场上转卖的可转让的存单。l我国在我国在19801980年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国年以来，主要的国有商业银行吸收和仿效外国的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。的经验，开始发行大额可转让定期存单以扩大存款业务。l我国的对城乡居民个人发行的大额可转让我国的对城乡居民个人发行的大额可转让定期存单，面额有定期存单，面额有l l万元、万元、2 2万元、万元、5 5万元万元 l对企业、事业单位发行的大额可转让定期对企业、事业单位发行的大额可转让定期存单，面额有存单，面额有5050万元、万元、100100万元、万元、

38、500500万元万元 l期限为期限为3 3个月、个月、6 6个月、个月、1212个月个月 历史历史面额面额期限期限短期金融资产的种类短期金融资产的种类货币市场基金货币市场基金货币市场基金最早创于货币市场基金最早创于1972年的美国年的美国我国我国2004年年8月颁布了第一个月颁布了第一个货币市场基金管理货币市场基金管理暂行规定暂行规定货币市场基金可以投资于以下金融性资产：货币市场基金可以投资于以下金融性资产：现金；一年以内现金；一年以内(含一年含一年)的银行定期存款、大额存单的银行定期存款、大额存单剩余期限在三百九十七天以内剩余期限在三百九十七天以内(含三百九十七天含三百九十七天)的债券的债券

39、期限在一年以内期限在一年以内(含一年含一年)的债券回购的债券回购期限在一年以内期限在一年以内(含一年含一年)的中央银行票据等的中央银行票据等 货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资货币市场基金不能用于下述金融金融工具的投资股票；可转换债券；剩余期限超过三百九十七天的债券股票；可转换债券；剩余期限超过三百九十七天的债券信用等级在信用等级在AAA级以下的企业债券级以下的企业债券货货币币市市场场基基金金是是指指投投资资于于货货币币市市场场上上的的短短期期有有价证券的一种基金。价证券的一种基金。短期金融资产的种类短期金融资产的种类商业票据商业票据 是大型工商企业或金融企业为筹措短期资是大型工商企业

40、或金融企业为筹措短期资金而发行的无担保短期本票。金而发行的无担保短期本票。短期金融资产的种类短期金融资产的种类证券化资产证券化资产 证证券券化化资资产产就就是是实实施施了了资产证券化的资产。资产证券化的资产。流程流程l首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构首先发起人把证券化资产出售给一家特设信托机构（Special Purpose VehicleSpecial Purpose Vehicle，简称，简称SPVSPV），或者由），或者由SPVSPV主动购主动购买可以证券化的资产，买可以证券化的资产，l由由SPVSPV将这些资产汇集成资产池（将这些资产汇集成资产池（Asset PoolAss

41、et Pool），并以该资），并以该资产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，产池所产生的现金流为支撑在金融市场上发行有价证券，l为了提高资产支持证券的等级，为了提高资产支持证券的等级，SPVSPV常常还会在发行之前聘常常还会在发行之前聘请证券评级机构对资产支持证券（请证券评级机构对资产支持证券（Asset-Backed Asset-Backed SecuritizationSecuritization）进行信用评级，）进行信用评级，l最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者最后再由证券承销商把有资产支持的证券销售给投资者l我我国国资资产产证证券券化化的的发发起起人人一一般般

42、为为银银行行或或资资产产管管理理公公司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。司（如信达、长城、华融与东方等资产管理公司）。l20072007年年全全面面爆爆发发的的次次贷贷危危机机表表明明，这这种种创创新新金金融融工工具所隐藏的风险也是不容忽视的。具所隐藏的风险也是不容忽视的。短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l三分组合模式三分组合模式l1/31/3投资于风险较大的有发展前景的成长投资于风险较大的有发展前景的成长性股票；性股票；l1/31/3投资于安全性较高的债券或优先股等投资于安全性较高的债券或优先股等有价证券；有价证券；l1/31/3投资于中等风险的有价证券。投资

43、于中等风险的有价证券。l风险与收益组合模式风险与收益组合模式l同等风险的证券，选择报酬高的；同等风险的证券，选择报酬高的；l同等报酬的证券，选择风险低的；同等报酬的证券，选择风险低的；l选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便选择风险呈负相关的证券进行投资组合，以便分散掉证券的非系统性风险。分散掉证券的非系统性风险。短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 l期限搭配组合模式期限搭配组合模式l长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资长期不用的资金进行长期投资，以获得较大的投资收益；收益；l近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的近期要使用的资金，投资于风险较小、易于变现的有

44、价证券；有价证券；l通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接通过期限搭配，使现金流入与流出的时间尽可能接近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。近，降低由于到期日不同而造成的机会成本。短期金融资产的投资组合决策短期金融资产的投资组合决策 第十章 流动资产管理l营运资本管理营运资本管理l短期资产管理短期资产管理l现金管理现金管理l短期金融资产管理短期金融资产管理l应收账款管理应收账款管理l存货规划及控制存货规划及控制5.应收账款的管理增加销售增加销售减少存货减少存货功能功能目标目标l强化竞争、扩大销售的功能强化竞争、扩大销售的功能l降低成本，提高应收账款投资的效益降低成本，提高应收账款投资的

45、效益l机会成本：一般按有价证券的利息率计算机会成本：一般按有价证券的利息率计算l管理成本管理成本-调查费用、收集信息费用、记录费用、调查费用、收集信息费用、记录费用、收账费用、其他收账费用、其他l坏账成本坏账成本应收账款成本应收账款成本l信用标准信用标准l信用条件信用条件l收账政策收账政策信用政策信用政策信用标准信用标准l企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。企业同意向客户提供商业信用而提出的基本要求。l判断标准：预期的坏账损失率判断标准：预期的坏账损失率l信用标准放宽信用标准放宽-销售增加销售增加 -应收账款投资增加应收账款投资增加 -机会成本上升机会成本上升 -管理成本上升管理成本上

46、升 -坏账损失上升坏账损失上升信用政策信用政策信用政策信用政策信用条件信用条件l企业要求客户支付赊销款项的条件。企业要求客户支付赊销款项的条件。l信用期限信用期限l企业为客户规定的最长付款期限。企业为客户规定的最长付款期限。l折扣期限折扣期限l企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。企业为客户规定的可以享受现金折扣的付款期限。l现金折扣现金折扣l 例，例，2/10，n/30信用标准信用标准例例 题题项项 目目数数 据据：销销售收入（元）售收入（元）100 000100 000：销销售利售利润润率率20%20%：平均收：平均收现现期期4545天天：平均坏：平均坏账损账损失率失率6%6%：应应

47、收收账账款占用款占用资资金的机会成本金的机会成本15%15%恒远公司在当前信用政策下的经营情况恒远公司在当前信用政策下的经营情况 恒远公司备选的两种信用标准恒远公司备选的两种信用标准项项目目A A方案方案（较紧较紧的信用的信用标标准）准）B B方案方案（较较松的信用松的信用标标准）准）销销售收入售收入 减少减少1000010000元元增加增加1500015000元元收收现现期期销销售收入减少部分的平售收入减少部分的平均收均收现现期期为为9090天，剩余天，剩余9000090000元的平均收元的平均收现现期期降降为为4040天天销销售收入增加部分的平售收入增加部分的平均收均收现现期期为为7575

48、天，原天，原100000100000元的平均收元的平均收现现期期仍仍为为4545天天坏坏账损账损失失率率销销售收入减少部分的坏售收入减少部分的坏账损账损失率失率为为8.7%8.7%，剩余，剩余9000090000元的平均坏元的平均坏账损账损失率降失率降为为5.7%5.7%销销售收入增加部分的坏售收入增加部分的坏账损账损失率失率为为12%12%，原，原100000100000元的平均坏元的平均坏账损账损失率仍失率仍为为6%6%信用标准信用标准恒远公司备选的两种信用标准测算结果恒远公司备选的两种信用标准测算结果项项目目A方案方案（较紧较紧的信用的信用标标准）准）B方案方案（较较松的信用松的信用标标

49、准）准）销销售利售利润润应应收收账账款款机会成本机会成本坏坏账损账损失失净净收益收益信用条件信用条件假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择假设上述恒远公司准备改变信用条件，可供选择的的A A、B B两种方案详见表，试评价两个方案的优劣两种方案详见表，试评价两个方案的优劣例例 题题项项 目目A A方案方案B B方案方案信用条件信用条件n/45n/452/102/10，n/30n/30销销售收入售收入增加增加2000020000元元增加增加3000030000元元平均收平均收现现期期6060天天3030天天坏坏账损账损失率失率全部全部销销售收入的平均坏售收入的平均坏账损账损失率失率为为8%8%

50、全部全部销销售收入的平均坏售收入的平均坏账损账损失失率率为为4%4%折扣收入百折扣收入百分比分比须须付付现现金折扣的金折扣的销销售收入占售收入占总销总销售收入的百分比售收入的百分比为为0%0%须须付付现现金折扣的金折扣的销销售收入占售收入占总总销销售收入的百分比售收入的百分比为为50%50%信用条件信用条件恒远公司可供选择的恒远公司可供选择的A A、B B两种信用条件方案测算结果两种信用条件方案测算结果 项项 目目A方案方案B方案方案信用条件信用条件变变化化对销对销售利售利润润的影响的影响信用条件信用条件变变化化对应对应收收账账款机会成本款机会成本的影响的影响现现金折扣成金折扣成本的本的变变化