新时代新策略新配置dblh.pptx

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1、新时代、新策略、新配置新时代、新策略、新配置（下一阶段（下一阶段A A股的投资策略与配置建议）股的投资策略与配置建议）2017年11月主讲：张巍（内部交流）（内部交流）（内部交流）（内部交流）本文数据如未做特别说明，则均来自本文数据如未做特别说明，则均来自本文数据如未做特别说明，则均来自本文数据如未做特别说明，则均来自WindWindWindWind、东方财富及内部整理数据、东方财富及内部整理数据、东方财富及内部整理数据、东方财富及内部整理数据目目 录录Click to add Title 从走向到走进新时代从走向到走进新时代决胜新配置决胜新配置1 12 23 3牛市思维与新策略牛市思维与新策

2、略“十九大”提出了一个重要论断：“中国特色社会主义进入新时代”。从高举“中国特色社会主义”的旗帜，到“进入新时代”经历了近20年的历程，其背后的政治语境包含有对世界、对社会、对党、对国家、对人民已经进入新时期的客观认识，甚至也有对全人类将进入下一个“非连续点”历史进程的判定，它带有必然的“革命性”。从蒸汽机的工业革命时代，到互联网与人工智能日新月异发展的时代，人们的交流方式、生活方式、思维方式正在发生深刻的变化。科技的进步将进一步推动“二元世界”生态系统的不断更新，我们比任何时候都依赖和着力改造基于互联网的“人造世界”，也比任何时候对“本源世界”的物质需求要更低。从走向到走进新时代从走向到走进

3、新时代一、先谈两点个人的思考 从走向到走进新时代从走向到走进新时代二、未来5年的画面“十九大”解决和确立了新时代下党的建设、党的路线、国家战略与社会和谐发展等重大问题，为我们描绘了一幅中华民族伟大复兴的美好画面。工作任务时间表：年份 任务 背景 关键词 20182018年年 改革开放 （距1978年改革开放的提出40周年）创新、开放创新、开放 2019 2019年年 制度完善 （距1949年新中国成立70周年）透明、功能透明、功能 20202020年年 全面小康 （践行制度、道路、理论、文化自信）升级、科技升级、科技 20212021年年 党的执政 （距1921年建党100周年）成就、保障成就

4、、保障 20222022年年 新征程 （新老领导集体平稳过渡）强社会强社会 20232023 强政府、强社会下的中国特色社会主义将赋予社会更强大的管理和自我 修复能力，它有政府推动的一面，但更多将来自社会的自我社会的自我“生态进化生态进化”。三、火车跑得快、全凭车头带 从走向到走进新时代从走向到走进新时代 未来未来5 5年很可能是中国科学技术发展最快的时期之一，强军、强国、富民都离不开科年很可能是中国科学技术发展最快的时期之一，强军、强国、富民都离不开科技的重大革新，而这一切不仅是社会内生需求的驱动，也有政策的前瞻推动。技的重大革新，而这一切不仅是社会内生需求的驱动，也有政策的前瞻推动。“社会

5、生社会生态系统态系统”的持续完善优化，将更利于中国的稳定和强大。的持续完善优化，将更利于中国的稳定和强大。“十九大十九大”报告点明了产业发展的重点报告点明了产业发展的重点 互联网；大数据；人工智能与产业结合；高端消费；先进制造业集群；关键共性技术；前沿引领技术等。-上述合力将激发社会更强的投资热情，从A股层面而言，将带来更多交易性机会，也较容易达到市场的平均收益水平。目目 录录Click to add Title 从走向到走进新时代从走向到走进新时代决胜新配置决胜新配置1 12 23 3牛市思维与新策略牛市思维与新策略牛市思维与新策略牛市思维与新策略政策层面：政策层面：1.1.“十九大十九大”

6、从宏观的长期路线上已指明了发展路径，这会令市场的风险偏好从宏观的长期路线上已指明了发展路径，这会令市场的风险偏好提高并维持在一个相对较高的水平（提高并维持在一个相对较高的水平（强政府、强社会预期逐步增强的结果强政府、强社会预期逐步增强的结果）。）。2.2.金融资本长期过剩、民间资本持续增长需要合理的调控。金融资本长期过剩、民间资本持续增长需要合理的调控。会加大利用基础设会加大利用基础设施投资和权益类市场吸附资本的能力来综合调控的政策性安排。在施投资和权益类市场吸附资本的能力来综合调控的政策性安排。在“虚实虚实”拉拉锯未获得动态均衡时，政策上需要资本市场维持一定的稳定。锯未获得动态均衡时，政策上

7、需要资本市场维持一定的稳定。一、牛市思维的建立功能层面：功能层面：直接融资功能需要资金保障，通过价值发现功能的双向性与资源配置的导向直接融资功能需要资金保障，通过价值发现功能的双向性与资源配置的导向性合理调节市场节奏和维持适当热度是性合理调节市场节奏和维持适当热度是“当家人当家人”需要充分诠释的，当前已经表需要充分诠释的，当前已经表现出了这种现出了这种“功能功能+实力实力”的调节特征。的调节特征。市场需要为国家意志与战略服务。市场需要为国家意志与战略服务。一、牛市思维的建立牛市思维与新策略牛市思维与新策略市场层面：市场层面：上证综指或沪深上证综指或沪深300300指数基本成为实际观察层面上的中

8、国主要股票指数。从指数基本成为实际观察层面上的中国主要股票指数。从市值规模、机构持仓、权重分布、行业分布、市值规模、机构持仓、权重分布、行业分布、IPOIPO规模、公司业绩增速、资金成规模、公司业绩增速、资金成本等等多因素综合分析，本等等多因素综合分析，上综指上综指30003000点、沪深点、沪深300300的的35003500点上下点上下3-5%3-5%的区域的区域基本基本可以确立为可以确立为“新时代新时代”的起点区域，或称底部区域，趋势上行的起点区域，或称底部区域，趋势上行的市场自身运行的市场自身运行要素支持较为充分。要素支持较为充分。一、牛市思维的建立牛市思维与新策略牛市思维与新策略1

9、1、牛市思维不等于、牛市思维不等于“牛市牛市”牛市思维需要我们从乐观、积极的角度去认识与思考这个市场，是一种预期，并非现实；可以站在更为宏观的层面、更广阔的视野中去看待市场期望的“慢牛”格局形成；2 2、策略既要是战略性的、也需要应景调整、策略既要是战略性的、也需要应景调整 牛市思维下构建的策略是为实现超额预期收益而制定的方案集合，但并非一劳永逸；策略是方向性的，但更多是时期性和变化性的；牛市思维与新策略牛市思维与新策略二、牛市思维与牛市、策略的关系三、构建“新策略”需关注的几个要点牛市思维与新策略牛市思维与新策略市场稳定与稳定市场市场稳定与稳定市场 政策与市场的窗口期政策与市场的窗口期“朋友

10、圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈牛市思维与新策略牛市思维与新策略1 1、市场稳定与稳定市场、市场稳定与稳定市场M1=M1=流通中的现金流通中的现金+企业企业活期存款活期存款+机关团体部队机关团体部队存款存款+农村存款农村存款+个人信用个人信用卡类存款卡类存款M1M1反映了现实购买力，如反映了现实购买力，如增速较快，则消费和终端增速较快，则消费和终端市场活跃。当前仍在下行市场活跃。当前仍在下行趋势中。趋势中。M2-M1M2-M1的增速差大小与股市涨跌基本成正向关系。当前依然有投资偏热，需求不旺的风险，的增速差大小与股市涨跌基本成正向关系。当前依然有投资偏热，需求不旺的风险，因而因而“三去三去”导致

11、的供给测价格上涨较难有效传递到需求测。导致的供给测价格上涨较难有效传递到需求测。1 1、市场稳定与稳定市场、市场稳定与稳定市场M2=M2=M1+M1+城乡居民储蓄存款城乡居民储蓄存款+企业存款中定期性质存款企业存款中定期性质存款+信托类存款信托类存款+其他存款其他存款M2M2不仅反映现实购买力，不仅反映现实购买力，还反映潜在购买力，如还反映潜在购买力，如M2M2增速较快，则投资和中间增速较快，则投资和中间市场活跃。值得注意的是市场活跃。值得注意的是9 9月出现月出现0.3%0.3%的拐点的拐点牛市思维与新策略牛市思维与新策略牛市思维与新策略牛市思维与新策略只有信心是不够的只有信心是不够的传统的

12、价格低传统的价格低基本的需求低基本的需求低期待消费升级期待消费升级1 1、市场稳定与稳定市场、市场稳定与稳定市场牛市思维与新策略牛市思维与新策略这个这个问题比较棘手问题比较棘手转型升级转型升级科技创新科技创新经济周期变频经济周期变频1 1、市场稳定与稳定市场、市场稳定与稳定市场牛市思维与新策略牛市思维与新策略名义利率名义利率下行可能是下行可能是件好事件好事成本下行成本下行效率增加效率增加风险偏好提升风险偏好提升1 1、市场稳定与稳定市场、市场稳定与稳定市场牛市思维与新策略牛市思维与新策略制度与监管窗口制度与监管窗口市场技术性窗口市场技术性窗口其它其它随机事件窗口随机事件窗口大窗口大窗口 2 2

13、、政策与市场的窗口期、政策与市场的窗口期牛市思维与新策略牛市思维与新策略3 3、“朋友圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈牛市思维与新策略牛市思维与新策略3 3、“朋友圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈牛市思维与新策略牛市思维与新策略3 3、“朋友圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈3 3、“朋友圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈牛市思维与新策略牛市思维与新策略3 3、“朋友圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈牛市思维与新策略牛市思维与新策略牛市思维与新策略牛市思维与新策略3 3、“朋友圈朋友圈”的资金博弈的资金博弈牛市思维与新策略牛市思维与新策略三、具体三、具体策略策略制定中建议注意制定中建议注意：1 1、关注更多、

14、关注更多“确定性确定性”，重点打，重点打“明牌明牌”；2 2、始终以基本面研究为核心，舆情和技术面为重心；、始终以基本面研究为核心，舆情和技术面为重心；3 3、坚持不同、坚持不同时期、不同市况下的时期、不同市况下的不同不同“任务任务”；4 4、在策略集合、在策略集合中可以突出中可以突出融资杠杆融资杠杆的运用，的运用，提高提高ETFETF指数型基金、期指套指数型基金、期指套保保 的等策略的综合应用；的等策略的综合应用；目目 录录Click to add Title 从走向到走进新时代从走向到走进新时代决胜新配置决胜新配置1 12 23 3牛市思维与新策略牛市思维与新策略决胜新配置决胜新配置 一般

15、而言，在一般而言，在我们购买商业寿险时我们购买商业寿险时，更应该，更应该给给家庭中的谁先投保？家庭中的谁先投保？其次还会考虑哪些家庭成员或者险种？其次还会考虑哪些家庭成员或者险种？决胜新配置决胜新配置谁是稳定谁是稳定指数的指数的“当家花旦当家花旦”？决胜新配置决胜新配置决胜新配置决胜新配置决胜新配置决胜新配置寻找与自己生活最密切的服务行业或公司寻找与自己生活最密切的服务行业或公司它们可能是：它们可能是：它们可能是：它们可能是：银行银行 保险保险 交通（铁路、航空）交通（铁路、航空）医疗健康医疗健康 信息通讯信息通讯 家居（地产生态圈）、休闲娱乐、文化教育家居（地产生态圈）、休闲娱乐、文化教育.

16、决胜新配置决胜新配置无处不在的人工智能无处不在的人工智能决胜新配置决胜新配置“十九大十九大”报告点明了报告点明了产业发展的重点：产业发展的重点：互联网；大数据；互联网；大数据；人工智能与产业结合；人工智能与产业结合；高端消费；先进制造业高端消费；先进制造业集群；关键共性技术；集群；关键共性技术；前沿引领技术；环保；前沿引领技术；环保；军工等。军工等。基本配置基本配置1.1.新经济：新材料、新一代信息技术与设备、新新经济：新材料、新一代信息技术与设备、新能源、能源、智能控制与传感、物联网、大数据、网智能控制与传感、物联网、大数据、网络安全。络安全。（上游）（上游）2.2.服务业：衣食住行服务业：

17、衣食住行+用用、第三方服务、第三方服务、通信服务、通信服务、生产服务生产服务和文化教育服务。（终端、下游）和文化教育服务。（终端、下游）3.3.高端制造业：高端制造业：航空器、高铁、核电航空器、高铁、核电、特高压输、特高压输变电、船舶。（全产业链）变电、船舶。（全产业链）4.4.防御性行业：防御性行业：医药医疗、环保工程医药医疗、环保工程、航天军工、航天军工、日用品及家居消费。日用品及家居消费。决胜新配置决胜新配置明牌明牌决胜新配置决胜新配置明牌明牌决胜新配置决胜新配置明牌明牌决胜新配置决胜新配置明牌明牌决胜新配置决胜新配置 为什么新配置中没有特别点名为什么新配置中没有特别点名为什么新配置中没

18、有特别点名为什么新配置中没有特别点名“酿酒酿酒”、“有色有色有色有色”、“煤炭煤炭煤炭煤炭”、“水泥水泥水泥水泥”、“钢铁钢铁钢铁钢铁”、“石石石石油石化油石化油石化油石化”、“农业农业农业农业”等行业或板块？等行业或板块？等行业或板块？等行业或板块？决胜新配置决胜新配置我们面对的风险可能是：我们面对的风险可能是：经济层面的风险；（失控可能低）经济层面的风险；（失控可能低）公司层面的风险；（不确定性高）公司层面的风险；（不确定性高）市场层面的风险；（阶段性高）市场层面的风险；（阶段性高）外部环境的风险；（中性）外部环境的风险；（中性）.决胜新配置决胜新配置 10月30日“猛摔”和“闪破”号线，

19、综合监管和市场“当家人”的稳定逻辑，未来上综指更可能在号和号和号线形成夹号线形成夹角的区域波动（即最右侧红色箭头的右上角的区域波动（即最右侧红色箭头的右上区域），区域），因为新时代的故事刚刚列好了提纲，牛市思维的逻辑还在。从市场自身而言，号区的“引力”长期存在，所以，未来出现10月30日“闪破”或者“猛摔”的情形会较为常见，而且按照均线的算法，长此以往下去，中长中长期均线会出现较快的上行，从而使得期均线会出现较快的上行，从而使得号号区的空间收窄。区的空间收窄。市场层面的风险（主要基于技术性的风险角度）市场层面的风险（主要基于技术性的风险角度）【财富行每日投资策略】订阅号：cfx000166关注我们关注我们 恳请批评指正！申万宏源西部证券有限公司