XXXX金融风险管理1--金融风险管理概述izn.pptx

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1、金融风险管理金融风险管理山东财经大学山东财经大学金融学院金融学院课程性质课程性质 金融风险管理是金融类专业（金融学、金融工程、投资学）金融风险管理是金融类专业（金融学、金融工程、投资学）的专业必修课。的专业必修课。学时学分学时学分 3 3学分，学分，5151学时。学时。课程的重要性课程的重要性近年来，我国理论界和实务界空前重视金融风险管理。近年来，我国理论界和实务界空前重视金融风险管理。根据教育部根据教育部20142014“金融类专业教学质量国家标准金融类专业教学质量国家标准”的要求，的要求，金融风险管理被列入专业必修课之一。金融风险管理被列入专业必修课之一。金融风险管理课程主要内容课程主要内

2、容第一章第一章 金融风险管理概述金融风险管理概述第二章第二章 金融风险的识别金融风险的识别第第三三章章 市场风险的度量市场风险的度量第第四四章章 市场风险的市场风险的管理管理第五章第五章 信用风险的度量与管理信用风险的度量与管理第六章第六章 流动性风险的度量与管理流动性风险的度量与管理第七章第七章 操作风险的度量与管理操作风险的度量与管理 使用的教材使用的教材张金清张金清.金融风险管理（第二版）金融风险管理（第二版）M.M.复旦大学出版复旦大学出版社，社，20112011优点：课程体系和内容比较前沿和实用。优点：课程体系和内容比较前沿和实用。缺点：强调了各类风险的度量方法，没有涉及到对各类缺点

3、：强调了各类风险的度量方法，没有涉及到对各类风险如何有效管理。风险如何有效管理。课程的考核课程的考核平时考核平时考核包括考勤、课堂回答问题和平时作业等。平时包括考勤、课堂回答问题和平时作业等。平时考核成绩占考核成绩占总成绩的总成绩的30%30%。期末考核期末考核采取采取闭卷笔试闭卷笔试的形式。成绩的形式。成绩占总成绩的占总成绩的70%70%。除了考核学生掌握知识的程度，还要重点考核学生运用除了考核学生掌握知识的程度，还要重点考核学生运用知识的能力，比如案例分析、综合计算和分析题，等等。知识的能力，比如案例分析、综合计算和分析题，等等。第一章第一章 金融风险管理概述金融风险管理概述1金融风险的界

4、定及其分类金融风险的界定及其分类2成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”3如何管理金融风险如何管理金融风险参考书目参考书目1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类一、风险的含义一、风险的含义二、金融风险的含义二、金融风险的含义三、金融风险的特征三、金融风险的特征四、金融风险的类型四、金融风险的类型1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类一、风险的含义一、风险的含义（1 1）未来结果的不确定性：）未来结果的不确定性：损失损失盈利盈利盈亏平衡盈亏平衡（2 2）未来损失）未来损失(A)(A)的不确定性的不确定性:0P(A)1:0P(A)1）1 1 金融风

5、险的界定及其分类金融风险的界定及其分类一、风险的概念一、风险的概念风险风险(Risk)是指未来收益的不确定。是指未来收益的不确定。未来收益理解争未来收益理解争议议：（1 1）正收益不是）正收益不是风险风险：期望：期望结结果，以果，以单边单边平均差平均差计计算；算；（2 2）正收益可能是）正收益可能是风险风险：超出：超出值值往往往往是因是因为资为资源的源的过过度投入造成的，度投入造成的，这这就意味着就意味着资资源浪源浪费费，因此也是，因此也是风险风险，所以用，所以用方差度量方差度量风险风险是合理的。是合理的。二、金融风险的含义二、金融风险的含义金融风险：金融风险：经济主体经济主体在在金融活动中金

6、融活动中遭受损失的不确遭受损失的不确 定性。定性。经济经济主体主体企业与组织单位企业与组织单位家庭与个人家庭与个人金融企业金融企业非金融企业非金融企业个体组织个体组织行政事业单位行政事业单位国家国家宏观层面宏观层面微观层面微观层面金融活动：金融活动：金融产品或金融服务的买卖活动。金融产品或金融服务的买卖活动。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类三、金融风险的特征三、金融风险的特征损失性损失性客观性客观性不确定性不确定性双重性：双重性：tradeoffbetweenriskandreturn隐蔽性：隐蔽性：信用创造信用创造 信息不对称与信息披露信息不对称与信息披露积累性积累性相关

7、性相关性扩散性（传染性，多米诺骨牌效应）扩散性（传染性，多米诺骨牌效应）可控性可控性金融危金融危机的演机的演变过程变过程可用这可用这些特征些特征来解释来解释：后果的强调：后果的强调：存在性的强调：存在性的强调：存在的特征：存在的特征重视重视研究研究先进的风险管理方法先进的风险管理方法1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类山东财经大学 金融风险管理1313金融风险的来源分析金融风险的来源分析 1.未来收益有可能受金融变量变动影响的那部分资产组合的资金头寸称为风险风险暴露暴露(Risk Exposure)。2.金融风险来源于风险暴露以及影响资产组合未来收益的金融变量变动的不确定性。山

8、东财经大学 金融风险管理1414金融风险的来源分析金融风险的来源分析 风险与暴露风险与暴露如影随形，紧密结合如影随形，紧密结合。没有风险暴露就没有风险，。没有风险暴露就没有风险，也就无所谓金融风险了。同时，暴露与风险又具有不同的内也就无所谓金融风险了。同时，暴露与风险又具有不同的内涵，暴露反映的是风险资产目前所处的一种涵，暴露反映的是风险资产目前所处的一种状态状态，而风险是，而风险是一种一种可能性可能性。风险暴露的。风险暴露的程度程度可以用暴露和风险同时加以刻可以用暴露和风险同时加以刻画。如贷款的信用风险暴露等于该笔贷款目前的信用暴露于画。如贷款的信用风险暴露等于该笔贷款目前的信用暴露于违约损

9、失率的乘积。不确定性是金融活动中客观存在的事实，违约损失率的乘积。不确定性是金融活动中客观存在的事实，反映了一个特定事件在未来变化有多种可能的结果。反映了一个特定事件在未来变化有多种可能的结果。不确定不确定性性是金融风险产生的根源，不确定性越大，风险也就越大是金融风险产生的根源，不确定性越大，风险也就越大。山东财经大学 金融风险管理1515金融风险的来源分析金融风险的来源分析 外在不确定性外在不确定性是指生成于某个经济系统自身范围之外的风险是指生成于某个经济系统自身范围之外的风险因子。外在不确定性对整个经济体系都会带来影响，导致的因子。外在不确定性对整个经济体系都会带来影响，导致的风险一般是系

10、统性风险；风险一般是系统性风险；内在不确定性内在不确定性主要源于经济体系之内的如主观决策、获取信主要源于经济体系之内的如主观决策、获取信息的不充分性等因素造成的不确定性，它具有明显的个性，息的不充分性等因素造成的不确定性，它具有明显的个性，可以通过设定合理的规则或投资分散化等方式来降低其产生可以通过设定合理的规则或投资分散化等方式来降低其产生的金融风险，这些风险都为非系统性风险。的金融风险，这些风险都为非系统性风险。四、金融风险的类型四、金融风险的类型（一）按照能否分散分类（一）按照能否分散分类 1 1.系统风险系统风险(SystematicRisk)：通常由影响整个金融市场的：通常由影响整个

11、金融市场的风险因素引起，使所有经济主体都共同面临未来收益的不风险因素引起，使所有经济主体都共同面临未来收益的不确定性。（不可分散风险）确定性。（不可分散风险）2.非系统风险非系统风险(NonsystematicRisk)：仅由与特定企业或行业：仅由与特定企业或行业相关的风险因素引起，使该企业或行业自身面临的未来收相关的风险因素引起，使该企业或行业自身面临的未来收益的不确定性。（可分散风险）益的不确定性。（可分散风险）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类（二）按照驱动因素分类（二）按照驱动因素分类信用风险信用风险市场风险市场风险操作风险操作风险流动性风险流动性风险声誉风险声誉风险

12、合规合规/监管风险监管风险战略风险战略风险国家风险国家风险金融风险管理的重点金融风险管理的重点企业活动普遍面临的风险企业活动普遍面临的风险1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类1.信用风险（信用风险（creditrisk）（1）传统（狭义）观点传统（狭义）观点信用风险即违约风险信用风险即违约风险（defaultrisk）不能按期不能按期还本付息的可能性。还本付息的可能性。（2）现代（广义）观点现代（广义）观点信用风险信用风险违约风险违约风险 由于债务人信用状况（由于债务人信用状况（creditrating）发生变化）发生变化导致其发行的债务工具价值下降的风险。导致其发行的债务工具

13、价值下降的风险。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类（3 3）信用风险的特征）信用风险的特征信息不对称信息不对称和和道德风险道德风险在信用风险中起重要作用在信用风险中起重要作用 通常情况下通常情况下通常情况下通常情况下具有具有非系统风险非系统风险特征特征（例外：次贷危机时扩散为系统性风险）（例外：次贷危机时扩散为系统性风险）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类2.2.市场风险（市场风险（marketrisk）（1）市场风险：与）市场风险：与金融资产金融资产价值有关的价值有关的市场价格变量市场价格变量（即市场因子（即市场因子）发生变化，导致发生变化，导致金融资产价

14、值变化的风金融资产价值变化的风险险。（2）市场风险的分类）市场风险的分类（市场因子：市场因子：利率，汇率，股价，商品价格，等等）利率，汇率，股价，商品价格，等等）利率风险：股票利率风险：股票债券债券存贷款，等等存贷款，等等汇率风险：持有的各类外币资产汇率风险：持有的各类外币资产股价风险：股票期货股价风险：股票期货个股期权个股期权股指期权等衍生品股指期权等衍生品商品价格风险：商品期货商品价格风险：商品期货商品期权等金融衍生品商品期权等金融衍生品1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类（3）市场风险的特征）市场风险的特征大多具有系统风险特征大多具有系统风险特征风险主要来自经济体系，风险

15、主要来自经济体系，难以分散化。难以分散化。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类市市场风险场风险的特性的特性(续续)市场风险除具有前文所述的金融风险共有的特性之外，还具有以下特点：主要由证券价格、利率、汇率等市场风险 因子的变化引起；种类众多、影响广泛、发生频繁，是各个 经济主体所面临的最主要的基础性风险；常常是其它金融风险的驱动因素；相对其他类型的金融风险而言，市场风 险的历史信息和历史数据的易得性较高。市场风险的分类市场风险的分类(一)证券价格风险(Securities Price Risk)证券价格的不确定变化而导致行为主体未来收益变化的不确定性。证券价格的不确定变化而导致

16、行为主体未来收益变化的不确定性。政治因素、经济因素、社会因素、心理因素、偶然因素等政治因素、经济因素、社会因素、心理因素、偶然因素等(二)汇率风险(Exchange Rate Risk)由于汇率的变动而导致行为主体未来收益变化的不确定性。可细分为由于汇率的变动而导致行为主体未来收益变化的不确定性。可细分为交易风险和折算风险：前者是指因汇率的变动影响日常交易的收入，后者交易风险和折算风险：前者是指因汇率的变动影响日常交易的收入，后者是因汇率的变动影响资产负债表中的资产价值和负债成本。是因汇率的变动影响资产负债表中的资产价值和负债成本。市场风险的分类市场风险的分类(三)利率风险(Interest

17、Rate Risk)由于市场利率水平的变动而引起行为主体未来收益变化的不确定性。由于市场利率水平的变动而引起行为主体未来收益变化的不确定性。(四)购买力风险(Purchasing Power Risk)又称通货膨胀风险，由于一般物价水平的变动而导致行为主体未来又称通货膨胀风险，由于一般物价水平的变动而导致行为主体未来收益变化的不确定性。收益变化的不确定性。山东财经大学 金融风险管理2525信用风险与市场风险的区别与联系信用风险与市场风险的区别与联系1.联联系：系：市市场风险场风险的的发发生有可能生有可能导导致信用致信用风险风险；信用信用风险风险的的发发生也有可能加生也有可能加剧剧市市场风险场风

18、险；市市场风险场风险度量方法的改度量方法的改进为进为信用信用风险风险的度量的度量提供了提供了许许多启示。多启示。山东财经大学 金融风险管理26262.区区别别：风险风险的的驱动驱动因素存在差异；因素存在差异；历历史信息和数据的可得性不同；史信息和数据的可得性不同；损损失分布的失分布的对对称程度不同；称程度不同；风险风险持持续续的的时间时间跨度存在差异跨度存在差异(市市场风险场风险短，信用短，信用风险风险跨期跨期长长)。信用风险与市场风险的区别与联系信用风险与市场风险的区别与联系3.3.操作风险（操作风险（operationalrisk）（1 1）含义：）含义：由金融机构不完善的由金融机构不完善

19、的内部业务程序内部业务程序、人员人员、系统系统或或外部事件外部事件造成损失的风险。造成损失的风险。（2 2）分类）分类人员风险：人员风险：内部欺诈、道德风险等内部欺诈、道德风险等系统风险：系统风险：操作系统失灵、业务中断等操作系统失灵、业务中断等业务程序风险：业务程序风险：交割交割、流程管理风险流程管理风险外部事件风险：外部事件风险：外部欺诈、意外事故、信任危机等外部欺诈、意外事故、信任危机等1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类（3）特征：）特征：普遍存在性普遍存在性非营利性（纯粹风险）非营利性（纯粹风险）可转化性可转化性（比如，引起金融机构的流动性风险）（比如，引起金融机构的

20、流动性风险）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类操作操作风险风险的基本特性的基本特性1.操作操作风险风险成因具有明成因具有明显显的内生性；的内生性；市场风险和信用市场风险和信用风险是由外部不确定因素而引发的风险，操作风险主要是内部因素引起风险是由外部不确定因素而引发的风险，操作风险主要是内部因素引起的，这些因素主要涉及到人、流程、管理和设备等部分。的，这些因素主要涉及到人、流程、管理和设备等部分。2.操作操作风险风险具有具有较较强强的人的人为为性；性；由于操作风险主要来自由于操作风险主要来自商业银行的日常营运，只要与人员相关的业务，都会存在操作风险。商业银行的日常营运，只要与人

21、员相关的业务，都会存在操作风险。3.操作操作风险风险与与预预期收益具有明期收益具有明显显的不的不对对称性；称性；比比如利率风险和汇率风险带来损失的同时产生盈利的可能性；操作风险主如利率风险和汇率风险带来损失的同时产生盈利的可能性；操作风险主要涉及成本的控制或增加，在很多情况下与利润并不直接相关，很少会要涉及成本的控制或增加，在很多情况下与利润并不直接相关，很少会因为操作风险低而提高当年的利润水平，相反加强监管会增加监控成本，因为操作风险低而提高当年的利润水平，相反加强监管会增加监控成本，尽管可能对增加利润有一定的促进作用，但不明显，成本和利润的增加尽管可能对增加利润有一定的促进作用，但不明显，

22、成本和利润的增加也不对称。总之市场风险的管理会受到金融机构追求利润的驱动，而操也不对称。总之市场风险的管理会受到金融机构追求利润的驱动，而操作风险不受此影响作风险不受此影响操作操作风险风险的基本特性的基本特性4.操作操作风险风险具有广泛存在性；具有广泛存在性；导致操作风险的因素众多，导致操作风险的因素众多，几乎覆盖了金融机构日常经营管理的每一个方面，所以操作风险几乎天几乎覆盖了金融机构日常经营管理的每一个方面，所以操作风险几乎天天都会在金融机构发生。天都会在金融机构发生。5.操作操作风险风险具有与其他具有与其他风险风险很很强强的关的关联联性；性；操作操作风险是商业银行日益复杂的业务经营管理活动

23、中不可避免的产物，是商风险是商业银行日益复杂的业务经营管理活动中不可避免的产物，是商业银行为产生利润而承担的风险中不可分割的一部分，因而它其它各项业银行为产生利润而承担的风险中不可分割的一部分，因而它其它各项风险紧密相连，有时还会出现风险紧密相连，有时还会出现“此消彼长此消彼长”的情况。的情况。6.操作操作风险风险的表的表现现形式具有很形式具有很强强的个体特性或的个体特性或独特性；独特性；由于每个单位及其下属的每个部门都具有独特而且相对由于每个单位及其下属的每个部门都具有独特而且相对独立的操作环境，同时每个单位和下属部门经营范围和管理模式也往往独立的操作环境，同时每个单位和下属部门经营范围和管

24、理模式也往往差别较大，往往表现出显著的个性。差别较大，往往表现出显著的个性。二、操作二、操作风险风险的基本特性的基本特性7.操作操作风险风险具有高具有高频频率低率低损损失和高失和高损损失低失低频频率率的特点；的特点；8.操作操作风险风险具有不可具有不可预测预测性和突性和突发发性；性；表现为涉及表现为涉及的领域宽广；形成原因复杂；损失具有不确定性；风险具有较强的人为的领域宽广；形成原因复杂；损失具有不确定性；风险具有较强的人为性；表现形式不断变化。性；表现形式不断变化。操作操作风险风险的管理的管理责责任具有共担性任具有共担性。整个金融服务企业内整个金融服务企业内部所有人员都要担负操作风险管理的责

25、任。部所有人员都要担负操作风险管理的责任。4.4.流动性流动性风险（风险（liquidityrisk）（1 1）含义：）含义：资产资产的流动性风险：的流动性风险：金融机构的金融机构的流动性风险流动性风险(负债的流动性风险负债的流动性风险)（2 2）特征）特征 形成原因复杂：形成原因复杂：流动性计划的偏差；信用、市场风流动性计划的偏差；信用、市场风险等导致。险等导致。资产无法以合理的成本及时变现，从而可能给资产资产无法以合理的成本及时变现，从而可能给资产持有者带来损失的风险。持有者带来损失的风险。各种因素变化导致金融机构的负债发生不规则变动，各种因素变化导致金融机构的负债发生不规则变动，对金融机

26、构产生冲击，并引发相关损失的可能。（如：挤对金融机构产生冲击，并引发相关损失的可能。（如：挤兑；退保风潮）兑；退保风潮）1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类流动性风险的成因与特性分析流动性风险的成因与特性分析(一一)资产资产与与负债负债的不匹配的不匹配1.资产负债资产负债的期限不匹配的期限不匹配“借短借短贷长贷长”2.资产负债资产负债的的规规模不匹配模不匹配“来源不来源不稳稳，盲目，盲目扩扩大大资产规资产规模模”(二二)各种各种风险风险的的间间接影响接影响“如市如市场风险场风险、信用、信用风险长风险长期期隐隐藏、藏、积积累的累的结结果果”(三三)其他因素其他因素1.中央中央银银

27、行政策行政策银银根松根松紧紧程度程度2.金融市金融市场发场发育程度育程度影响商影响商业银业银行行资产变现资产变现主主动负债动负债的能力的能力3.技技术术因素因素支付系支付系统统引起的引起的偿偿付危机指一个支付系付危机指一个支付系统统中有盈余中有盈余资资金，却金，却由于系由于系统间统间不能不能轧轧差而无法弥差而无法弥补补另一个支付系另一个支付系统统的的资资金短缺。金短缺。流流动动性性风险风险的成因与特性分析的成因与特性分析(续续)(四四)流流动动性性风险风险除具有所有金融除具有所有金融风险风险的共性之外，的共性之外，还还具有以下特点：具有以下特点：1.流流动动性性风险风险往往是其它各往往是其它各

28、风险风险的最的最终终表表现现形式；形式；2.流流动动性性风险风险具有具有联动联动效效应应；3.流流动动性性风险风险常常与信用常常与信用风险风险等其它等其它风险风险交交织织，再加上控制手段有限，从而管理再加上控制手段有限，从而管理难难度度较较大。大。5.5.声誉风险（声誉风险（ReputationReputation risk risk）持续努力持续努力 公众长期信任公众长期信任 良好声誉（无形资产）良好声誉（无形资产）几乎所有风险都可以影响金融机构的声誉。几乎所有风险都可以影响金融机构的声誉。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类6.合规风险合规风险/监管风险监管风险（Compl

29、iancerisk/regulatoryrisk）（1）合规风险合规风险根据新巴塞尔协议的定义，根据新巴塞尔协议的定义，“合规风险合规风险”指的是：银行因指的是：银行因未能遵循法律法规、监管要求与规则、自律性组织制定的有关未能遵循法律法规、监管要求与规则、自律性组织制定的有关准则、已经适用于银行自身业务活动的行为准则，准则、已经适用于银行自身业务活动的行为准则，而可能遭受而可能遭受法律制裁或监管处罚、遭受重大财务损失或声誉损失的风险。法律制裁或监管处罚、遭受重大财务损失或声誉损失的风险。（2）监管风险）监管风险由于监管规定发生变化，引起金融机构的正常经营能力、由于监管规定发生变化，引起金融机构

30、的正常经营能力、竞争能力或生存能力受到影响。竞争能力或生存能力受到影响。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类7.战略风险（战略风险（strategyrisk）不适当的未来发展规划和战略决策不适当的未来发展规划和战略决策长期、深长期、深远影响。远影响。8.国家风险（国家风险（country/politicalrisk）跨国投资者在从事跨国投资者在从事国际投资或金融活动国际投资或金融活动过程中，过程中，因东道国政治、法律或经济政策变化而遭受损失的可因东道国政治、法律或经济政策变化而遭受损失的可能性。能性。包括：国有化风险或没收风险、税收风险、法律包括：国有化风险或没收风险、税收风险

31、、法律变更风险和获准风险。变更风险和获准风险。1 1 金融风险的界定及其分类金融风险的界定及其分类2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”金融活动的本质：金融活动的本质：通过承担风险获取收益通过承担风险获取收益风险与收益相风险与收益相伴生。伴生。金融风险管理目标：金融风险管理目标：以以最小的风险代价最小的风险代价来获取来获取最大的收益最大的收益。“事实上，银行家从事的是事实上，银行家从事的是管理风险的行业管理风险的行业。简单来说，。简单来说，这这就是银行业就是银行业。”沃尔特沃尔特瑞斯顿瑞斯顿沃尔特沃尔特瑞斯顿执掌花旗银行达瑞斯顿执掌花旗银行达17年之久（年之久（1

32、967-1984），），而且具有决定意义地提升了花旗的国际地位和品牌价值，不而且具有决定意义地提升了花旗的国际地位和品牌价值，不仅为美国银行业所瞩目，也经常是全球关注的焦点。瑞斯顿仅为美国银行业所瞩目，也经常是全球关注的焦点。瑞斯顿过去长时期内是美国与世界无法绕开的风云人物。过去长时期内是美国与世界无法绕开的风云人物。2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”一、一、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的理论分析的理论分析二、二、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的案例分析的案例分析2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管

33、理为本”一、一、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的理论分析的理论分析（一）一般企业（一）一般企业1、风险管理有利于、风险管理有利于公司（股东）价值公司（股东）价值增加增加（1）风险管理有利于风险管理有利于降低贴现率（降低贴现率（rp ）（2 2）风险管理有利于风险管理有利于增加企业的未来现金流（增加企业的未来现金流（CFt ）2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”r=rf+rp有利于降低企业纳税成本有利于降低企业纳税成本l有利于降低资本成本，从而避免因融资问题导致的有利于降低资本成本，从而避免因融资问题导致的投资不足现象，有利于未来现金流增加。投资

34、不足现象，有利于未来现金流增加。2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”l有利于降低企业财务危机成本有利于降低企业财务危机成本2、有利于企业管理者利益增加、有利于企业管理者利益增加（1）是管理）是管理者管理能力的体现者管理能力的体现（2）较高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护）较高的风险管理水平可以为管理者提供工作保护（3）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利）稳定充足的现金流可以为管理者在职消费提供便利（二）金融机构（二）金融机构（负债经营特点）（负债经营特点）1、风险管理是金融机构最重要的信心支持、风险管理是金融机构最重要的信心支持2、风险管理是金融

35、机构竞争力的重要构成要素、风险管理是金融机构竞争力的重要构成要素3、风险管理是金融监管的要求、风险管理是金融监管的要求2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”二、二、金融活动金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”的案例分析的案例分析长期资本管理公司的兴衰长期资本管理公司的兴衰市场风险市场风险巴林银行破产案巴林银行破产案操作风险、市场风险操作风险、市场风险美国次贷危机美国次贷危机信用风险及其扩散信用风险及其扩散摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理摩根大通银行的核心竞争力：金融风险管理2 2 成功的金融活动成功的金融活动“以风险管理为本以风险管理为本”失败的例子失败

36、的例子成功的例子成功的例子长期资本管理公司的兴衰市场风险长期资本管理公司长期资本管理公司概况概况美国长期资美国长期资本管理公司（本管理公司（LTCM）创立于创立于1994年年。其创始人被。其创始人被称为称为华尔街华尔街“精英合伙人精英合伙人”：掌门人：掌门人：JohnMeriwether，点石成金的华尔街债券套利之父点石成金的华尔街债券套利之父。1997年诺贝尔经济学奖获得者年诺贝尔经济学奖获得者Merton和和Scholes。美国前财政部副部长及美联储副主席美国前财政部副部长及美联储副主席DavidMullins。所罗门兄弟债券交易部主管所罗门兄弟债券交易部主管Rosenfeld。是一家主要

37、从事固定收益工具套利活动的对冲基金，活跃于是一家主要从事固定收益工具套利活动的对冲基金，活跃于国国际债券和外汇市场际债券和外汇市场。与当时的量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为与当时的量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大国际四大“对冲基金对冲基金”。辉煌业绩辉煌业绩以以1994年年成立初期的成立初期的12.5亿美元亿美元资产净值资产净值迅速上升到迅速上升到1997年年12月的月的48亿美元亿美元，每年的投，每年的投资回报为资回报为28.5%、42.8%、40.8%和和17%，1997年更是以年更是以94年投资年投资1美元派美元派2.82美元红利美元红利的高回的高回报率让报率让LTC

38、M身价倍增。身价倍增。长期资本管理公司的投资手法：长期资本管理公司的投资手法：市场中性投资市场中性投资策略策略市场中性投资策略：市场中性投资策略：寻找套利空间，同时持有多头和空头寻找套利空间，同时持有多头和空头两个投资头寸两个投资头寸买入价值被低估的金融资产，同时卖出价值买入价值被低估的金融资产，同时卖出价值被高估的金融资产被高估的金融资产。比如，在股票市场，比如，在股票市场，当市场行情上涨时，当市场行情上涨时，价值被低估股票价值被低估股票的上涨幅度高于价格被高估的股票，投资组合整体收益为多头的上涨幅度高于价格被高估的股票，投资组合整体收益为多头盈利减空头亏损；反之盈利减空头亏损；反之，当市场

39、行情下降时，当市场行情下降时，价值被高估股票价值被高估股票的跌幅要大于低估股票，投资组合的整体收益为空头盈利减多的跌幅要大于低估股票，投资组合的整体收益为空头盈利减多头亏损。头亏损。Scholes和和Merton将金融市场历史交易资料、已将金融市场历史交易资料、已有的市场理论、研究报告和市场信息有的市场理论、研究报告和市场信息有机结合在一起，有机结合在一起，形成形成一套较完整的电脑自动投资数学模型一套较完整的电脑自动投资数学模型。利用计算。利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两得到两个不同金融工具间个不同金融工具间的的正常历史价格差正常历

40、史价格差，然后结合市场，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的组合，偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的组合，大举入市投资套利大举入市投资套利；经过市场一段时间调节，放大的；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离电脑指令平仓离场。场。市场中性投资策略的致命弱点市场中性投资策略的致命弱点 市场中性投资策略能够发挥作用是建立在投资组合中两种市场中性投资策略能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的证券的价格高度正相关基础

41、之上价格高度正相关基础之上。如果正相关的前提一旦发生改变，逆转为负相关如果正相关的前提一旦发生改变，逆转为负相关，则这种，则这种投资策略就变成了一种高风险的交易策略，或两头亏损，或盈投资策略就变成了一种高风险的交易策略，或两头亏损，或盈利甚丰。利甚丰。小概率事件发生，长期资本管理公司的崩溃小概率事件发生，长期资本管理公司的崩溃 模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基模型假设前提和计算结果都是在历史统计数据基础上得出的，础上得出的，德国债券德国债券与与意大利债券意大利债券价格价格正相关正相关性就性就是统计了大量历史数据的结果是统计了大量历史数据的结果，它预期两个市场将朝，它预期两个市场将朝着

42、同一个方向发展。着同一个方向发展。1998年年俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转俄罗斯的金融风暴使正相关向负相关逆转的小概率事件发生的小概率事件发生。1998 1998年年8 8月，俄罗斯面临国际石油价格不断下跌，国内月，俄罗斯面临国际石油价格不断下跌，国内经济恶化，再加上政局不稳，经济恶化，再加上政局不稳，俄罗斯爆发金融风暴俄罗斯爆发金融风暴：宣布卢：宣布卢布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期9090天。天。投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持美国、德国、意大利等政府债券

43、转持美国、德国、意大利等政府债券。然而，随着全球金融。然而，随着全球金融市场一片市场一片“山雨欲来风满楼山雨欲来风满楼”，对冲交易赖以存在的正相对冲交易赖以存在的正相关逆转了关逆转了，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，德国债券价格上涨，意大利债券价格下跌，LTCMLTCM两头亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头）两头亏损。（德国债券空头和意大利债券看涨期权多头）从从1998年年5月月俄罗斯金融风暴到俄罗斯金融风暴到9月月全面溃败，全面溃败，长长期资本管理公司在期资本管理公司在短短的短短的150多天资产净值下降多天资产净值下降90%，出，出现现43亿美元巨额亏损亿美元巨额亏损，仅余仅

44、余5亿美元亿美元，长期资本管理公司，长期资本管理公司走到破产边缘。走到破产边缘。9月月23日，美联储出面组织安排，以日，美联储出面组织安排，以MerrillLynch（美林）、（美林）、J.P.Morgan（摩根大通）（摩根大通）为首的为首的15家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资37.25亿美元亿美元购买了购买了LTCM90%的股权的股权，共同，共同接管了该公司。接管了该公司。巴林银行破产案巴林银行破产案操作风险、市场风险操作风险、市场风险巴林银行（巴林银行（BaringsBank）创办于创办于1762年年的银行，的银行，英国最大英国最大的商业银行之一的商业银行之一。尼克尼克里森里森是巴

45、林银行眼中的是巴林银行眼中的明星交易员，仅在明星交易员，仅在1993年年，他，他一个人就为巴林银行赚进了一个人就为巴林银行赚进了1200万美元。万美元。巴林银行巴林银行仅允许里森从事当日的交易仅允许里森从事当日的交易，未护盘的交易必须当，未护盘的交易必须当日冲销，同时也日冲销，同时也未授权任何交易选择权。未授权任何交易选择权。1994年底年底，日经指数尚在，日经指数尚在1万万9000点左右徘徊，点左右徘徊，根据他的判根据他的判断，该指数将会在这个水平停留并进一步上升断，该指数将会在这个水平停留并进一步上升，于是，他购，于是，他购入大量股指期货合约。入大量股指期货合约。但但1995年年1月月7日

46、的日的神户大地震神户大地震打乱了他的计划。打乱了他的计划。大地震后，日大地震后，日经指数一天之内曾经锐跌超过经指数一天之内曾经锐跌超过1000点，点，尽管他已经蒙受高达尽管他已经蒙受高达数数亿美元的损失亿美元的损失，但年轻金融天才，但年轻金融天才太过自信太过自信，他并未就此认赔出，他并未就此认赔出场，反而是场，反而是加码认购更多的合约加码认购更多的合约，在日经指数不断下挫之下，在日经指数不断下挫之下，他经手的期货合约他经手的期货合约亏损越来越大，到了无法隐瞒的地步亏损越来越大，到了无法隐瞒的地步。一场豪赌，不但一场豪赌，不但赔了赔了12亿亿4000万美元万美元，也赔上了拥有，也赔上了拥有233

47、年悠久年悠久历史的英国巴林银行。历史的英国巴林银行。最后最后巴林银行被荷兰巴林银行被荷兰ING集团以象征式集团以象征式的的1.6美元买下美元买下，并全面承担所有的债务之后，才以，并全面承担所有的债务之后，才以ING巴林巴林的的新姿态重新出发新姿态重新出发。被判被判6年，因狱中表现好获得减刑，年，因狱中表现好获得减刑，1998年在服刑年在服刑3年半之后年半之后被释放。当年，他被诊断患上了癌症。被释放。当年，他被诊断患上了癌症。尽管尼克出狱后完成的尽管尼克出狱后完成的我是如何搞垮巴林银行的我是如何搞垮巴林银行的(RogueTrader)一书被拍成电影一书被拍成电影流氓交易员流氓交易员后广为人知，但

48、他后广为人知，但他在监狱服刑过程中曾尝试自杀、身患癌症、与妻子离婚等系在监狱服刑过程中曾尝试自杀、身患癌症、与妻子离婚等系列遭遇，却鲜有人知晓。列遭遇，却鲜有人知晓。他出狱之后，去攻读了一个心理学学位；后在爱尔兰一家足他出狱之后，去攻读了一个心理学学位；后在爱尔兰一家足球俱乐部担任过球俱乐部担任过CEO。他现在穿梭于世界各地，参加一些商务晚宴并发表演讲，其他现在穿梭于世界各地，参加一些商务晚宴并发表演讲，其主要谈论的话题是金融风险管理。这些活动也是他的主要收主要谈论的话题是金融风险管理。这些活动也是他的主要收入来源。入来源。“美国梦美国梦”AmericanDream 美国刚成立时美国刚成立时人

49、口稀少，为了开发和发展，美国打着人口稀少，为了开发和发展，美国打着“自自由由”的旗号对全世界说，把你们的穷人给我的旗号对全世界说，把你们的穷人给我,我会照顾他我会照顾他们们.美国有温暖美国有温暖,有自由有自由,有前途有前途,美国给你梦想。美国给你梦想。美国梦美国梦：只要经过努力和不懈的奋斗便能获致更好的生只要经过努力和不懈的奋斗便能获致更好的生活，亦即人们透过自己的勤奋工作、勇气、创意和决心就活，亦即人们透过自己的勤奋工作、勇气、创意和决心就可以迈向繁荣，而不用可以迈向繁荣，而不用依赖于特定的社会阶级和他人的援依赖于特定的社会阶级和他人的援依赖于特定的社会阶级和他人的援依赖于特定的社会阶级和他

50、人的援助助助助。许多许多世界移民世界移民都是抱着都是抱着“美国梦美国梦”的理想的理想前往美国的前往美国的。美国次贷危机美国次贷危机信用风险及其扩散信用风险及其扩散拥有住房是拥有住房是“美国梦美国梦”的基石的基石克林顿政府：克林顿政府：大力提高住房自有率。大力提高住房自有率。在在整个整个20世纪世纪80年代，年代，美国美国住房自有率始终没有超过住房自有率始终没有超过65%。房利美房利美(FannieMae)和房地美和房地美(FreddieMac)是美国抵押融资是美国抵押融资业的巨头。业的巨头。克林顿政府大力提高住房自有率计划的一项关键克林顿政府大力提高住房自有率计划的一项关键内容就是促进内容就是