国泰君安_20160309_2016年春季策略研讨_择时新视角：捕捉趋势中的绝对收益.pptx

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1、,择时新视角：捕捉趋势中的绝对收益,姓名：刘富兵邮箱：电话：021-38676673证书编号：S0880511010017,姓名：陈奥林邮箱：电话：021-38674835证书编号：S0880114110077,证券研究报告 2016年3月9日,-国泰君安金融工程投资策略,目录,基于MACD的价格分段体系,基于市场趋势的择时策略,基于趋势延伸度的量化分析,总结与后续研究展望,基于趋势延伸的择时策略,1,2,请参阅附注风险提示,股指期货运行情况,沪深300、上证50、中证500股指期货客户在单个产品、单日开仓交易量超过10手的构成“日内开仓交易量较大”的异常交易行为,2015.09.02,择时在

2、投资中的重要性,择时的核心目的,3,请参阅附注风险提示,基于MACD的价格分段体系,4,请参阅附注风险提示,分段规则：（1）波段低点对应MACD的DEA指标 0；（2）每个波段中价格的最大值和最小值只出现在波段的起点或终点。（3）每个波段基于其确认点，进一步可分为驱动段和延伸段,价格分段举例：,基于市场趋势的择时策略,股票价格趋势将长期存在,5,请参阅附注风险提示,“一路涨升的股票就像一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫一样”-非理性繁荣,目录,基于MACD的价格分段体系,基于市场趋势的择时策略,基于趋势延伸度的量化分析,总结与后续研究展望,基于趋势延伸的择时策略,6,基于市场趋势的择时策

3、略,7,请参阅附注风险提示,策略特点：（1）波段形成后延伸的概率高达85%（2）在30分钟级别上涨波段形成时买入，下跌波段形成时卖出（3） 长期策略可获得相对上证综指2倍以上的收益，且可以避开巨幅回撤,基于30分钟级别趋势策略净值：,基于市场趋势的择时策略,8,请参阅附注风险提示,基于30分钟级别趋势策略缺陷：,策略缺陷：（1）日线级别下跌波段中，30分钟级别上涨波段确认点可能低于下一波段下跌确认点（2）大级别下跌趋势中，抓30分钟级别反弹的难度较大,基于市场趋势的择时策略,9,请参阅附注风险提示,改进效果：（1）策略收益进一步上升，2003年以来累计收益是上证综指的3倍（2）加入日线级别后，

4、策略能够过滤掉30分钟级别蕴含的一些小级别反抽,日线级别增强后的30分钟级别趋势策略净值：,目录,基于MACD的价格分段体系,基于市场趋势的择时策略,基于趋势延伸度的量化分析,总结与后续研究展望,基于趋势延伸的择时策略,10,基于趋势延伸度的量化分析,01,资料来源：国泰君安证券研究,本文从驱动力、连续信息强度、前期动能、市场同质性等四个角度探究趋势延伸幅度的影响因素。,驱动力驱动力越强，惯性越大,连续信息强度连续信息强度越高，阻力越小价格波动越大，延续性越弱,前期动能投资者对趋势有一定记忆性前期动能强，后期趋势持续性弱,市场同质性市场同质性越高，持续性越弱个股一致上涨对资金消耗更显著,趋势延

5、伸幅度,11,请参阅附注风险提示,基于趋势延伸度的量化分析,12,请参阅附注风险提示,驱动段对延伸幅度的影响：,研究发现：（1）驱动段收益幅度对后续延伸幅度有显著影响（2）每当驱动段收益增加1%，则延伸幅度上升1.297%,基于趋势延伸度的量化分析,13,请参阅附注风险提示,研究发现，相比突然发生的不道德行为，比如欺骗，人们对于循序渐进的发生的不道德行为的接受度更高，说明了温和缓慢的变化比巨大突然的变化引发的争议更小 (Gino和Bazerman ,2009) 。在证券投资，投资者的心理亦是如此。正所谓“一根阳线改变信仰”，当股票价格在短时间内发生巨大波动时，原有的趋势形态将会受到质疑，从而影

6、响到其未来的延续性。,连续信息强度ID=sgn(rtn)%neg-%pos即ID=观测期累计收益的正负号*（每日收益为负的占比-每日收益为正的占比）如果一系列收益都为正，则ID值为最小值-1，信息是连续的。相反，信息是离散的,连续信息强度指标构建：,连续信息强度市场阻力：,基于趋势延伸度的量化分析,14,请参阅附注风险提示,连续信息强度对延伸幅度的影响：,研究发现：（1）当信息更加连续的时候，波段延伸的阻力也就越小，相应的延伸幅度也就越长（2）每当连续信息强度变量提高0.1，则波段延伸幅度降低0.37%,基于趋势延伸度的量化分析,15,请参阅附注风险提示,前期趋势动能对延伸幅度的影响：,研究发

7、现：（1）前期趋势动能越强，波段延伸幅度越小（2）每当前期趋势动能增加1%，当下波段延续的幅度将减少0.87%,投资者的心理预期是连续变化的，也就是说预期具有一定的记忆性。因此，市场前期趋势动能如果很强的话，就会对投资者心理会产生较深的烙印。,基于趋势延伸度的量化分析,16,请参阅附注风险提示,指数上涨或下跌时的微观结构特征对当下趋势的动能消耗有显著影响指数成份股轮动上涨驱动的行情对资金的消耗更加平滑，相比所有股票一致上涨的行情有更强的延续性,市场同质性指标构建：,市场同质性指数内在活动特征：,R-square长期进行均值回复的过程R-square上升体现为个股同涨同跌R-square处于低位

8、，趋势多由个股轮番驱动,基于趋势延伸度的量化分析,17,请参阅附注风险提示,市场同质性对延伸幅度的影响：,研究发现：（1）市场同质性越高，波段延伸幅度越小（2）每当市场同质性指标增加1%，当前波段延续的幅度将减少0.052%,目录,基于MACD的价格分段体系,基于市场趋势的择时策略,基于趋势延伸度的量化分析,总结与后续研究展望,基于趋势延伸的择时策略,18,基于趋势延伸的择时策略,19,请参阅附注风险提示,模型历史稳定性测试：,研究发现：驱动幅度对延伸幅度的影响系数呈递减趋势驱动力幅度系数在4个阶段都保持统计显著模型对延伸幅度的解释力（Ajusted-R-square）逐年下降,基于趋势延伸的

9、择时策略,20,请参阅附注风险提示,趋势预测模型评估：,研究发现：（1）以滚动30日个波段作为观测期，对361个波段进行了模型预测（2）预测值与真实值较为接近，且上涨趋势的预测精度更高,基于趋势延伸的择时策略,21,请参阅附注风险提示,预测值与实际值的偏差：,剔除异常值后的预测偏差：,目录,基于MACD的价格分段体系,基于市场趋势的择时策略,基于趋势延伸度的量化分析,总结与后续研究展望,基于趋势延伸的择时策略,22,总结与后续展望,23,请参阅附注风险提示,（1）择时研究需要为投资者提供有效的信号，为投资操作提供支持。（2）更重要的是，择时研究能够提高投资者对市场价格走势的理解，增加投资者 在未来对价格判断的准确度，提高投资的灵活性。本文认为后者是择时策略的核心，对市场有更加深入、系统、有效的理解和判断才是择时研究的制胜之道。,本文从学术研究的角度出发，引入驱动力、连续信息强度、前期动能、市场同质性等多个因素对趋势延伸度进行了深入分析。本文搭建了创新性的择时研究框架，未来我们将继续尝试从其他逻辑角度纳入新的影响因素，进一步提高模型的预测能力。,未来研究计划：,本文的核心目的：,24,请参阅附注风险提示,