海通证券_20161128_海通证券年度量化策略业绩展示及投资机会.pdf

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1、1 2016年年11月月27日日 量化策略业绩展示量化策略业绩展示 证券研究报告证券研究报告 高道德（金融工程首席分析师）高道德（金融工程首席分析师） 冯佳睿（金融工程高级分析师）冯佳睿（金融工程高级分析师） SAC号码：号码：S0850511010035 SAC号码：号码：S0850512080006 2017年度投资策略报告年度投资策略报告 概要概要 1.择时：预判精准，可操作性强择时：预判精准，可操作性强 2.轮动：追踪资金流向，紧跟行业热点轮动：追踪资金流向，紧跟行业热点 3.选股：多因子组合表现突出，事件策略参与价值高选股：多因子组合表现突出，事件策略参与价值高 4.FoF：量化和调

2、研结合，体系全面独特：量化和调研结合，体系全面独特 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 量化择时体系量化择时体系 截止截止2016年年11月月18日，在今年已过去的日，在今年已过去的44周中，我周中，我们正确判断市场走向们正确判断市场走向33次，择时胜率高达次，择时胜率高达75%。 2016年胜率高达年胜率高达 75%！ 75% 不断关注市场上不断关注市场上 最新出现的热点最新出现的热点 和事件，对每周和事件，对每周 市场走势提前给市场走势提前给 出预判出预判 根据各种情绪指根据各种情绪指 标刻画市场的最标刻画市场的最 新动态新动态 请务必阅

3、读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 量化择时体系量化择时体系 根据均线划分市场：根据均线划分市场： 短期均线和长期均线之间的距离在不同的范围内，市场状态不同短期均线和长期均线之间的距离在不同的范围内，市场状态不同 均线距离：均线距离：20日均线日均线/120日均线日均线 - 1 均线距离均线距离 3%：上涨趋势：上涨趋势 -3%中观中观微观微观 2016上半年度海通择时体系表现上半年度海通择时体系表现 资料来源： Wind，海通证券研究所 6 请务必阅读正文之后的信息披

4、露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日期日期 周报标题周报标题 沪深沪深300指数下指数下 周涨幅周涨幅 创业板综下周涨创业板综下周涨 幅幅 Wind全全A指数下指数下 周涨幅周涨幅 结果验证结果验证 2016/1/4 情绪指标持续下降，市场难有起色 -9.90% -17.43% -13.72% 2016/1/10 恐慌情绪被过度反应，预期本周上涨 -7.22% -8.60% -10.17% 2016/1/17 创业板指自高点已下跌25.6%，预期市场本周反弹 -0.17% 3.10% 1.31% 2016/1/24 年报业绩进入兑现期，继续看好创业板反弹 -5.38% -8.

5、37% -7.75% 2016/1/31 节前效应，看好本周反弹 0.60% 5.11% 2.86% 2016/2/14 情绪指标有所好转，市场有望先抑后扬！ 2.96% 6.40% 5.34% 2016/2/21 部分情绪指标有所好转，投资者可逢跌加仓 -3.39% -9.14% -5.58% 2016/2/28 关注两会行情，逢高减仓 4.95% -6.49% 1.01% 2016/3/6 两会期间，本周需谨慎！ -2.44% 1.44% -2.00% 2016/3/13 历史统计与经济数据共振，市场有望选择向上！ 5.09% 12.95% 8.14% 2016/3/20 情绪指标好转，加

6、仓超跌股票 0.82% 2.44% 2.09% 2016/3/27 短期或现回调，可逢低加仓 0.75% 0.32% 1.10% 2016/4/4 短期指标偏悲观，下周或存下行压力 -1.12% 1.66% 0.02% 2016/4/10 情绪指标继续上升，下周市场有望向上 2.71% 3.85% 3.82% 2016/4/17 短期控制风险，建议减仓 -2.97% -7.08% -5.11% 2016/4/24 耐心等待下半周的买点出现 -0.57% 0.70% -0.15% 2016/5/2 短期风险释放完毕，市场或选择向上 -0.84% 0.31% -0.58% 2016/5/8 暂时以

7、防守应对，等待恐慌情绪释放完毕 -1.77% -5.87% -4.24% 2016/5/15 恐慌情绪多次释放，或将迎来弱势反弹 0.11% 1.95% 0.38% 2016/5/22 市场热点持续，反弹有望延续 -0.51% 1.25% 0.20% 2016/5/29 耐心等待风险因素兑现，短期低仓位运作 4.14% 7.28% 5.62% 2016/6/5 不确定因素进入倒计时，等待兑现加仓 -0.79% -0.84% -0.05% 2016/6/12 震荡格局，答案揭晓时加仓 -1.69% -2.91% -1.04% 2016/6/19 靴子即将落地，光明就在前方 -1.07% 0.21

8、% -0.59% 2016/6/26 风险偏好提升还需时间，恐慌之后是晴天 2.50% 3.94% 3.48% 1. 量化择时体系量化择时体系 2016下半年度海通择时体系表现下半年度海通择时体系表现 资料来源：Wind，海通证券研究所 7 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 日期日期 周报标题周报标题 沪深沪深300指数下指数下 周涨幅周涨幅 创业板综下周创业板综下周 涨幅涨幅 Wind全全A指数指数 下周涨幅下周涨幅 结果验证结果验证 2016/7/3 在调整中提升仓位 1.21% 1.26% 2.48% 2016/7/10 交易量未有放大，调整仍

9、是加仓机会 2.63% 1.11% 2.11% 2016/7/17 上升途中的回档或将来临 -1.56% -0.61% -1.05% 2016/7/24 回档即将结束，重回上升趋势 -0.66% -5.67% -2.84% 2016/7/31 不悲观，耐心等待反弹 0.04% -0.63% 0.07% 2016/8/7 不悲观，反弹尚未结束 2.78% 0.70% 2.17% 2016/8/14 周线价量齐升，上行趋势不改 2.15% 3.80% 3.19% 2016/8/21 趋势上行继续，不要恐高 -1.72% -0.67% -1.27% 2016/8/28 多事之秋，趋势未破前不离场 0

10、.21% -0.86% -0.34% 2016/9/4 周期与数据共振，20日线上积极做多 0.12% 1.48% 1.13% 2016/9/11 三月前预判精准兑现，20日线下重回谨慎 -2.39% -2.65% -2.67% 2016/9/18 市场仍存下行压力，建议谨慎应对 1.14% 0.56% 1.46% 2016/9/25 系统信号仍属谨慎 风险偏好提升较难 -0.68% -0.31% -0.74% 2016/10/9 耐心等待突破20日线，迎接短暂美好时光 1.62% 2.06% 2.42% 2016/10/16 反弹还会继续，但已接近尾声 0.66% -0.60% 0.57%

11、2016/10/23 走势与时间共振，小心应对 0.37% -0.71% 0.22% 2016/10/30 逢高减仓是两种情景假设下最优策略 0.42% -0.93% 0.67% 2016/11/6 关键位臵，对策比预测更重要 1.88% 0.09% 2.03% 1. 量化择时体系量化择时体系 基于行业资金净流入的行业轮动策略：基于行业资金净流入的行业轮动策略： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 8 分组比较分组比较 回归分析回归分析 超大单（成交金额超大单（成交金额100万）资金净流万）资金净流入越多的行业在未入越多的行业在未来一周内的预期收来一周

12、内的预期收益也越高益也越高 排排 序序 根据过去一周超大根据过去一周超大单资金净流入金额，单资金净流入金额，将将29个中信一级行个中信一级行业由大到小业由大到小排序排序 构建构建 多头组合多头组合 选择排名前十位的选择排名前十位的行业形成等权重的行业形成等权重的多头组合（假设空多头组合（假设空头组合为资金流入头组合为资金流入最后十位的行业形最后十位的行业形成的等权组合），成的等权组合），并做周度调仓。并做周度调仓。 2. 行业轮动策略行业轮动策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 9 行业轮动策略的表现（行业轮动策略的表现（10个行业）个行业） 资料

13、来源：Wind，海通证券研究所 0.00.51.01.52.02.53.03.54.0Jan-10Jan-11Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16多头组合多头组合空头组合空头组合行业等权行业等权2010/1/12016/6/30期间，组合的年化收益为期间，组合的年化收益为13.85%，相对全行业等权指，相对全行业等权指 数的年化超额收益为数的年化超额收益为6.05% 2. 行业轮动策略行业轮动策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 10 行业轮动策略的收益行业轮动策略的收益-风险特征（风险特征（2010/1/12016/6/3

14、0） 资料来源：Wind，海通证券研究所 累计收益累计收益 年化收益年化收益 年化波动年化波动 夏普比率夏普比率 最大回撤最大回撤 Calmar比率比率 多头组合（多头组合（10个行业）个行业） 128.86% 13.85% 28.53% 0.4 -44.23% 0.31 空头组合（空头组合（10个行业）个行业） -2.79% -0.44% 30.73% - -58.52% - 全行业等权全行业等权 61.49% 7.80% 28.83% 0.18 -50.58% 0.15 多头组合（多头组合（5个行业）个行业） 186.42% 17.92% 29.59% 0.52 -43.02% 0.42

15、当多头组合只包含排名前当多头组合只包含排名前5位的行业时，年化收益获得了明显的提升，但风位的行业时，年化收益获得了明显的提升，但风 险却保持了稳定险却保持了稳定 2. 行业轮动策略行业轮动策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 11 第三节要点：第三节要点： 事件驱动事件驱动 多因子模型多因子模型 3. 量化选股策略量化选股策略 12 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 事件策略和传统多因子模型之间具有互补性，其高收益特征也容易吸引广事件策略和传统多因子模型之间具有互补性，其高收益特征也容易吸引广 大投资者的

16、关注大投资者的关注 潜伏高送转投资潜伏高送转投资 高送转，即公司大比例送红股或转增股本。岁末年初之际，是市场高送转，即公司大比例送红股或转增股本。岁末年初之际，是市场 炒作高送转的重要时点。炒作高送转的重要时点。 指数成分股调整指数成分股调整 由于样本股调整是被动操作，因此若调入调出样本股的规模较大，由于样本股调整是被动操作，因此若调入调出样本股的规模较大， 则可能带来交易性的投资机会则可能带来交易性的投资机会 3. 量化选股策略量化选股策略 13 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：Wind，海通证券研究所 潜伏高送转策略潜伏高送转策略20

17、16年年11月收益（截止月收益（截止11月月18日）日） 对有能力高送的股票进行捕捉，重点分析上市公司的送转意愿对有能力高送的股票进行捕捉，重点分析上市公司的送转意愿 对高送转股的市场偏好也做了十分详细的分析，寻找易被市场炒作的对高送转股的市场偏好也做了十分详细的分析，寻找易被市场炒作的 高送转龙头股高送转龙头股 基于基于2016年年3季报数据，我们于季报数据，我们于2016年年10月底给出月底给出2016年年报最有年年报最有 可能实施高送转的可能实施高送转的50只股票清单，并根据市场偏好进行排序。只股票清单，并根据市场偏好进行排序。 高送转投资策略：高送转投资策略： 策略收益策略收益 沪深沪

18、深300收益收益 中证中证500收益收益 策略相对沪策略相对沪 深深300收益收益 策略相对中策略相对中 证证500收益收益 潜伏高送转事件潜伏高送转事件 6.34% 2.43% 2.33% 3.91% 4.01% 3. 量化选股策略量化选股策略 14 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 排序排序 股票代码股票代码 股票简称股票简称 11/1-11/18 涨跌幅涨跌幅 排序排序 股票代码股票代码 股票简称股票简称 11/1-11/18 涨跌幅涨跌幅 1 603029.SH 天鹅股份 10.10% 26 300546.SZ 雄帝科技 -4.15% 2 6

19、03726.SH 朗迪集团 15.16% 27 300533.SZ 冰川网络 7.31% 3 603031.SH 安德利 17.90% 28 300508.SZ 维宏股份 -1.33% 4 300540.SZ 深冷股份 7.52% 29 002801.SZ 微光股份 3.46% 5 603822.SH 嘉澳环保 7.69% 30 300473.SZ 德尔股份 0.00% 6 603798.SH 康普顿 2.26% 31 300547.SZ 川环科技 5.82% 7 002789.SZ 建艺集团 12.99% 32 300531.SZ 优博讯 3.08% 8 002809.SZ 红墙股份 11.

20、02% 33 300501.SZ 海顺新材 11.52% 9 603738.SH 泰晶科技 3.40% 34 300507.SZ 苏奥传感 8.69% 10 300538.SZ 同益股份 4.85% 35 002771.SZ 真视通 8.30% 11 300535.SZ 达威股份 10.78% 36 603368.SH 柳州医药 6.91% 12 002783.SZ 凯龙股份 10.87% 37 300488.SZ 恒锋工具 5.58% 13 300500.SZ 苏州设计 10.88% 38 300405.SZ 科隆精化 3.87% 14 300534.SZ 陇神戎发 6.68% 39 300

21、478.SZ 杭州高新 9.50% 15 300509.SZ 新美星 5.29% 40 300487.SZ 蓝晓科技 4.78% 16 300530.SZ 达志科技 10.14% 41 300502.SZ 新易盛 8.47% 17 002812.SZ 创新股份 9.79% 42 300516.SZ 久之洋 -0.16% 18 300519.SZ 新光药业 3.56% 43 300522.SZ 世名科技 -4.01% 19 603737.SH 三棵树 2.30% 44 300340.SZ 科恒股份 -4.78% 20 300532.SZ 今天国际 0.31% 45 002749.SZ 国光股份

22、7.95% 21 300518.SZ 盛讯达 8.69% 46 603636.SH 南威软件 14.98% 22 300543.SZ 朗科智能 4.23% 47 300379.SZ 东方通 -1.74% 23 603988.SH 中电电机 22.56% 48 603729.SH 龙韵股份 5.82% 24 300468.SZ 四方精创 1.75% 49 002718.SZ 友邦吊顶 8.08% 25 300523.SZ 辰安科技 3.60% 50 300458.SZ 全志科技 -4.15% 2016年年年报潜伏高送转策略选股列表年报潜伏高送转策略选股列表 资料来源：Wind，海通证券研究所 3

23、. 量化选股策略量化选股策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 15 截至截至2016年三季报，指数基金的规模达到了年三季报，指数基金的规模达到了5296亿元亿元 沪深沪深300作为沪深股市最重要的指数，跟踪基金的规模高达作为沪深股市最重要的指数，跟踪基金的规模高达767亿元亿元 沪深沪深300指数在每年的指数在每年的6月和月和12月会进行定期调整月会进行定期调整 指数基金通常在调整名单公布后开始进行相应的买卖操作，因而建指数基金通常在调整名单公布后开始进行相应的买卖操作，因而建 议在样本股调整生效前一个月建仓议在样本股调整生效前一个月建仓 成分股调

24、整策略：成分股调整策略： 3. 量化选股策略量化选股策略 沪深沪深300指数成分股调整前一个月表现指数成分股调整前一个月表现 沪深沪深300指数调整成分股胜率统计指数调整成分股胜率统计 资料来源：Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 16 15.10% 11.21%10.46%2.25%10.67% 7.27%-9.12%1.33%2.17%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%调入股票超额调入股票超额调出股票超额调出股票超额调入相对调出超额调入相对调出超额0%20%40%60%80%100%调入

25、股票胜率调入股票胜率调出股票胜率调出股票胜率生效前的一个月内，调入组合相对沪深生效前的一个月内，调入组合相对沪深300指数的平均超额收益为指数的平均超额收益为3.35%， 调入组合相对于调出组合的平均超额收益为调入组合相对于调出组合的平均超额收益为5.7% 平均每年调整的股票数量为平均每年调整的股票数量为21对，调入股票战胜沪深对，调入股票战胜沪深300指数的概率为指数的概率为 60%，而调出股票跑输沪深，而调出股票跑输沪深300指数的概率高达指数的概率高达72% 3. 量化选股策略量化选股策略 资料来源：Wind，海通证券研究所 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息

26、披露和法律声明 17 海通量化团队在过去海通量化团队在过去4年年7次的预测中，平均预测成功率高达次的预测中，平均预测成功率高达94.42% 85%88%91%94%97%100%1014182226302013Q2 2013Q4 2014Q2 2014Q4 2015Q2 2015Q4 2016Q2平均平均预测准确率预测准确率( (右轴右轴) )调整股票对数调整股票对数( (左轴左轴) )沪深沪深300指数成分股调整历史预测命中率指数成分股调整历史预测命中率 3. 量化选股策略量化选股策略 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 预测调入预测调入 预测

27、调出预测调出 股票代码股票代码 股票名称股票名称 日均市值日均市值（亿元）（亿元） 日均成交日均成交（亿元）（亿元） 交易天数交易天数 股票代码股票代码 股票名称股票名称 日均市值日均市值（亿元）（亿元） 日均成交日均成交（亿元）（亿元） 交易天数交易天数 000008 神州高铁 273.41 2.12 234 000046 泛海控股 531.6 1.07 238 000555 神州信息 290.19 5.85 183 000729 燕京啤酒 213.8 0.87 244 000627 天茂集团 279.08 2.27 228 000800 一汽轿车 205.78 2.46 244 00067

28、1 阳光城 253.48 2.29 239 000825 太钢不锈 206.28 1.26 244 000718 苏宁环球 294.97 3.57 110 000883 湖北能源 312 1.14 244 000887 中鼎股份 257.69 3.7 234 000898 鞍钢股份 266.68 1.02 243 000938 紫光股份 393.79 4.35 244 000999 华润三九 238.97 1.08 244 002049 紫光国芯 256.83 5.9 181 002294 信立泰 292.78 1.19 244 002085 万丰奥威 293.3 1.89 242 00239

29、9 海普瑞 230.32 1.36 244 002131 利欧股份 269.02 2.55 195 002422 科伦药业 227.18 1.22 244 002174 游族网络 259.43 4.2 175 300003 乐普医疗 315.32 1.43 227 002299 圣农发展 269.4 2.14 244 600022 山东钢铁 224.87 1.2 244 002310 东方园林 269.16 4.41 213 600027 华电国际 456.73 1.33 244 002426 胜利精密 274.36 3.5 235 600098 广州发展 246.94 1.4 244 002

30、466 天齐锂业 391.72 17.98 243 600317 营口港 249.09 0.69 244 002714 牧原股份 262.95 3.29 234 600398 海澜之家 529.8 1.14 244 002797 第一创业 782.86 13.61 112 600578 京能电力 209.77 0.57 166 300033 同花顺 389.45 9.99 243 600600 青岛啤酒 209.13 1.08 244 300072 三聚环保 334.41 4.8 244 600642 申能股份 286.31 1.07 244 300182 捷成股份 293.61 1.75 2

31、34 600863 内蒙华电 206.06 1.12 234 600297 广汇汽车 585.25 2.18 207 600998 九州通 305.63 1.37 244 600482 中国动力 344.02 3.38 239 601016 节能风电 232.18 1.2 244 600498 烽火通信 266.27 2.89 242 601098 中南传媒 346.84 1.29 244 600654 中安消 323.18 8.78 109 601106 中国一重 408.22 4.15 237 600754 锦江股份 260.49 3.03 244 601117 中国化学 293.74 1

32、.39 241 601127 小康股份 266.94 3.17 89 601179 中国西电 290.59 1.02 244 601155 新城控股 253.49 4.02 208 601808 中海油服 394.08 0.93 244 601611 中国核建 434.26 7.93 93 601898 中煤能源 504.2 1.43 244 601877 正泰电器 271.51 2.35 219 601991 大唐发电 432.37 0.66 244 601966 玲珑轮胎 408.72 5.16 74 601992 金隅股份 349.87 1.1 236 2016年年12月沪深月沪深300

33、指数样本股调整预测指数样本股调整预测 资料来源：海通证券研究所，Wind 3. 量化选股策略量化选股策略 多因子模型：多因子模型： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 19 样本区间：样本区间：2005.2.1-2016.11.18 换仓频率：月换仓频率：月 选股范围：剔除选股范围：剔除ST股、上市股、上市3个月以内新股以及停牌股票后个月以内新股以及停牌股票后 小市值效应小市值效应 + 反转效应反转效应 + 低关注度效应低关注度效应 得分最高的得分最高的100个股票的组合个股票的组合 业绩基准：中证业绩基准：中证500指数指数 3. 量化选股策略量化选

34、股策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 20 海通多因子组合业绩（海通多因子组合业绩（2005/1/31-2016/11/18） 资料来源：Wind，海通证券研究所 累计收益累计收益 年化收益年化收益 年化波动率年化波动率 夏普比率夏普比率 最大回撤最大回撤 Calmar比率比率 月均收益月均收益 月胜率月胜率 22182.64% 57.91% 41.58% 1.33 61.26% 0.95 4.57% 71.13% 多因子组合业绩惊人多因子组合业绩惊人 3. 量化选股策略量化选股策略 -240-180-120-60060120180240-40%

35、-30%-20%-10%0%10%20%30%40%20050228 20050729 20051230 20060531 20061031 20070330 20070831 20080131 20080630 20081128 20090430 20090930 20100226 20100730 20101231 20110531 20111031 20120330 20120831 20130131 20130628 20131129 20140430 20140930 20150227 20150731 20151231 20160531 20161031多头组合月度收益（左轴）多头

36、组合月度收益（左轴） 沪深沪深300指数（经调整）指数（经调整） 中证中证500指数（经调整）指数（经调整） 多头组合净值多头组合净值 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 21 海通多因子组合净值（海通多因子组合净值（2015/12/31-2016/11/18） 资料来源：Wind，海通证券研究所 0.60.70.80.91.01.11.21.31.41.52015-12-312016-03-042016-05-032016-06-302016-08-252016-10-31多因子组合累计净值多因子组合累计净值 中证中证500指数累计净值指数累计净值

37、多因子组合累计净值多因子组合累计净值/中证中证500指数指数 今年以来（截止今年以来（截止2016年年11月月18日），组合绝对收益率为日），组合绝对收益率为23.87% 相对中证相对中证500指数的超额收益为指数的超额收益为37.20%，最大回撤，最大回撤5.00%，收益回撤比高，收益回撤比高 达达7.44 3. 量化选股策略量化选股策略 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22 第四节要点：第四节要点： 大类资产配臵大类资产配臵 基础基金池的筛选基础基金池的筛选 基金经理一对一调研基金经理一对一调研 4. FoF组合构建组合构建 常用的资产配臵模型

38、：常用的资产配臵模型： 固定比例模型固定比例模型 Markowitz均值均值-方差模型方差模型 Black-Litterman模型模型 风险平价模型风险平价模型 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 23 4. FoF组合构建组合构建 风险平价模型：风险平价模型： 平均分配不同资产在组合风险中的贡献度，实现组合的风险结构平均分配不同资产在组合风险中的贡献度，实现组合的风险结构 优化优化 风险平价（风险平价（Risk Parity）策略在）策略在FOF中的应用中的应用1-4 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 24

39、 4. FoF组合构建组合构建 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 25 风险平价组合的收益风险平价组合的收益-风险特征（风险特征（2009.1.1-2016.11.18） 资料来源：Wind，海通证券研究所 风险平价组合风险平价组合 沪深沪深300 纳斯达克纳斯达克100 上证上证5年期国债年期国债 上期所黄金连续上期所黄金连续 累计收益累计收益 55.13% 88.01% 298.35% 29.26% 123.90% 年化收益年化收益 5.66% 8.24% 18.92% 3.27% 10.64% 年化波动率年化波动率 3.15% 25.68% 1

40、8.57% 1.95% 17.79% 夏普比率夏普比率 1.004 0.223 0.885 0.394 0.457 最大回撤最大回撤 3.71% 46.70% 18.55% 4.80% 38.26% Calmar比率比率 1.528 0.176 1.020 0.682 0.278 4. FoF组合构建组合构建 风险平价组合的年化波动率仅为风险平价组合的年化波动率仅为3.15%，最大回撤低于单类资产，最大回撤低于单类资产 风险平价组合的收益风险平价组合的收益-风险比也普遍优于持有单个资产风险比也普遍优于持有单个资产 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2

41、6 4. FoF组合构建组合构建 将基金管理人的主动管理能力（将基金管理人的主动管理能力（alpha）作为筛选的唯一标准）作为筛选的唯一标准 通过因子模型分离得到三个指标通过因子模型分离得到三个指标 alpha值值 因子模型的解释程度因子模型的解释程度 alpha值的稳定性值的稳定性 优秀的基金经理应当具有稳定的优秀的基金经理应当具有稳定的高高alpha值，较低的因子模型解释值，较低的因子模型解释 程度程度 基础基金池的筛选：基础基金池的筛选： 特别声明：特别声明： 本篇报告结果均由数量化模型自动计算得到，研究员未进行主观判断调整；数据源均来自于市场公开信息。本篇报告结果均由数量化模型自动计算

42、得到，研究员未进行主观判断调整；数据源均来自于市场公开信息。 风险提示：风险提示： 市场环境变动风险，政策风险，有效因子变动风险市场环境变动风险，政策风险，有效因子变动风险 分析师声明分析师声明 高道德、冯佳睿高道德、冯佳睿 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本 报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于

43、作者 的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 分析师声明和研究团队分析师声明和研究团队 27 金融工程研究团队：金融工程研究团队： 金融工程首席分析师金融工程首席分析师 高道德高道德 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850511010035 电电 话：话：021-23219569 Email： 金融工程高级分析师金融工程高级分析师 冯佳睿冯佳睿 SAC执业证书编号：执业证书编号：S0850512080006 电电 话：话：021-23219732 Emai

44、l： 信息披露和法律声明信息披露和法律声明 投资评级说明投资评级说明 法律声明法律声明 本报告仅供海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息 或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时 期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只

45、提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况 或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所 发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发 给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或 转载本文内容，务必联络海通证券研究所并获得

46、许可，并需注明出处为海通证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 1. 投资评级的比较标准投资评级的比较标准 类别类别 评级评级 说明说明 投资评级分为股票评级和行业评级 买入 个股相对大盘涨幅在 15%以上； 增持 个股相对大盘涨幅介于 5%与 15%之间； 股票投资评级股票投资评级 中性 个股相对大盘涨幅介于-5%与 5%之间； 减持 个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较 标准， 报告发布日后 6 个月内的公司股价 （或 行业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的 涨跌幅为基准； 卖出 个股相对大盘涨幅低于-15%。 2. 投资建议的评级标准投资建议的评级标准 增持 行业整体回报高于市场整体水平 5%以上； 行业投资评级行业投资评级 中性 行业整体回报介于市场整体水平-5%与 5% 之间； 报告发布日后的 6 个月内的公司股价（或行 业指数）的涨跌幅相对同期的海通综指的涨 跌幅。 减持 行业整体回报低于市场整体水平 5%以下。 28