购并与重组战略论述ufa.pptx

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1、Transparency 7-Transparency 7-11第七章第七章购并和重组战略购并和重组战略Michael A.HittMichael A.HittR.Duane IrelandR.Duane IrelandRobert E.HoskissonRobert E.Hoskisson1999 South-Western College Publishing1999 South-Western College PublishingTransparency 7-Transparency 7-22Chapter 3Chapter 3内部内部内部内部环境环境环境环境Chapter 2Chapt

2、er 2外部外部外部外部环境环境环境环境 战略管理程序战略战略战略战略 意向意向意向意向战略战略战略战略 宗旨宗旨宗旨宗旨战略战略战略战略竞争势态竞争势态竞争势态竞争势态超过平均水准的超过平均水准的超过平均水准的超过平均水准的回报回报回报回报反馈反馈战略战略战略战略 制定制定制定制定Chapter 4Chapter 4经营经营经营经营-级别级别级别级别战略战略战略战略Chapter 5Chapter 5竞争竞争竞争竞争动态动态动态动态Chapter 6Chapter 6公司公司公司公司-级别级别级别级别战略战略战略战略Chapter 8Chapter 8国际国际国际国际战略战略战略战略Chap

3、ter 9Chapter 9合作合作合作合作战略战略战略战略Chapter 7Chapter 7收购收购收购收购&重组重组重组重组战略战略战略战略 执行执行执行执行Chapter 10Chapter 10公司公司公司公司治理结构治理结构治理结构治理结构Chapter 11Chapter 11结构结构结构结构&控制控制控制控制Chapter 12Chapter 12战略战略战略战略领导领导领导领导Chapter 13Chapter 13企业家精神企业家精神企业家精神企业家精神&创新创新创新创新战略战略投入投入战略战略行动行动战略战略产出产出Transparency 7-Transparency

4、7-33合并与收购合并与收购合并与收购合并与收购合并合并合并合并(mergers)(mergers)合并是企业之间的交易行为，合并是企业之间的交易行为，合并是企业之间的交易行为，合并是企业之间的交易行为，指两间企业同意指两间企业同意指两间企业同意指两间企业同意在基本相同的基础上将它们的运营整合在一起，在基本相同的基础上将它们的运营整合在一起，在基本相同的基础上将它们的运营整合在一起，在基本相同的基础上将它们的运营整合在一起，因为资源和能力合在一起可以创造更强的竞争优因为资源和能力合在一起可以创造更强的竞争优因为资源和能力合在一起可以创造更强的竞争优因为资源和能力合在一起可以创造更强的竞争优势。

5、势。势。势。Transparency 7-Transparency 7-44合并与收购合并与收购合并与收购合并与收购收购收购收购收购(Acquisitions)(Acquisitions)收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之中可以更好地利用被收购企业的核心能力。中可以更好地利用被收购企业的核心能力。中可以更好地利用

6、被收购企业的核心能力。中可以更好地利用被收购企业的核心能力。Transparency 7-Transparency 7-55合并和收购合并和收购合并和收购合并和收购接管接管接管接管(takeover)(takeover)接管是指目标企业并非愿意被收购但是抵御接管是指目标企业并非愿意被收购但是抵御接管是指目标企业并非愿意被收购但是抵御接管是指目标企业并非愿意被收购但是抵御失败。失败。失败。失败。收购收购收购收购收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购是一间企业购买另一间企业的交易行为。收购方企业相信将被收购企业作

7、为经营组合之收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之收购方企业相信将被收购企业作为经营组合之中可以更好地利用被收购企业的核心能力。中可以更好地利用被收购企业的核心能力。中可以更好地利用被收购企业的核心能力。中可以更好地利用被收购企业的核心能力。Transparency 7-Transparency 7-66购并的原因购并的原因购并的原因购并的原因加强市场权力加强市场权力加强市场权力加强市场权力购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。Transparency 7-Transparenc

8、y 7-77克服准入障碍克服准入障碍克服准入障碍克服准入障碍收购能够克服高成本的市场准入障碍，收购能够克服高成本的市场准入障碍，收购能够克服高成本的市场准入障碍，收购能够克服高成本的市场准入障碍，进入那些如果进入那些如果进入那些如果进入那些如果从头做起并没有经济吸引力的市场。从头做起并没有经济吸引力的市场。从头做起并没有经济吸引力的市场。从头做起并没有经济吸引力的市场。购并的原因购并的原因购并的原因购并的原因加强市场权力加强市场权力加强市场权力加强市场权力购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。Transparency 7

9、-Transparency 7-88收购现成经营业务减少从头开始创业的风险。收购现成经营业务减少从头开始创业的风险。收购现成经营业务减少从头开始创业的风险。收购现成经营业务减少从头开始创业的风险。降低开发新产品的成本和风险降低开发新产品的成本和风险降低开发新产品的成本和风险降低开发新产品的成本和风险降低开发新产品的成本和风险降低开发新产品的成本和风险克服准入障碍克服准入障碍克服准入障碍克服准入障碍收购能够克服高成本的市场准入障碍，收购能够克服高成本的市场准入障碍，收购能够克服高成本的市场准入障碍，收购能够克服高成本的市场准入障碍，进入那些如果进入那些如果进入那些如果进入那些如果从头做起并没有经

10、济吸引力的市场。从头做起并没有经济吸引力的市场。从头做起并没有经济吸引力的市场。从头做起并没有经济吸引力的市场。购并的原因购并的原因购并的原因购并的原因加强市场权力加强市场权力加强市场权力加强市场权力购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。购并试图减少工业的竞争平衡。Transparency 7-Transparency 7-99购并的原因购并的原因购并的原因购并的原因加快进入市场的速度加快进入市场的速度加快进入市场的速度加快进入市场的速度与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，是加快进入市场的

11、时间是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间Transparency 7-Transparency 7-1010多元化多元化多元化多元化当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，购并是快速购并是快速购并是快速购并是快速进入新的经营领域的方式进入新的经营领域的方式进入新的经营领域的方式进入新的经营领域的方式购并的原因购并的原因购并的原因购并的原因加快进入市场的速度加快进入市场的速度加快进入市场的速度加快进入市场的速度与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相

12、似，与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间Transparency 7-Transparency 7-1111避免过度竞争避免过度竞争避免过度竞争避免过度竞争避免过度竞争避免过度竞争企业也许收购那些在竞争不如自己核心业务激烈的企业。企业也许收购那些在竞争不如自己核心业务激烈的企业。企业也许收购那些在竞争不如自己核心业务激烈的企业。企业也许收购那些在竞争不如自己核心业务激烈的企业。多元化多元化多元化多元化当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，当企业缺少经验或在某一工

13、业运行的深度时，当企业缺少经验或在某一工业运行的深度时，购并是快速购并是快速购并是快速购并是快速进入新的经营领域的方式进入新的经营领域的方式进入新的经营领域的方式进入新的经营领域的方式购并的原因购并的原因购并的原因购并的原因加快进入市场的速度加快进入市场的速度加快进入市场的速度加快进入市场的速度与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，与克服市场准入障碍相似，是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间是加快进入市场的时间Transparency 7-Transparency 7-1212购并存在的问题购并存在的问题购并存在的问题购并存在的问题整合

14、困难整合困难整合困难整合困难整合困难整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难Transparency 7-Transparency 7-1313对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分收购成本太高收购成本太高收购成本太高收购成本太高购并存在的问题购并存在的问题购并存在的问题购并存在的问题整合困难整合困难整合困难整合困难整合困难整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难Transp

15、arency 7-Transparency 7-1414负债过大或过度负债过大或过度负债过大或过度负债过大或过度负债过大或过度负债过大或过度过度举债收购可能造成现金流量的负担。过度举债收购可能造成现金流量的负担。过度举债收购可能造成现金流量的负担。过度举债收购可能造成现金流量的负担。对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分对目标企业的评价不充分收购成本太高收购成本太高收购成本太高收购成本太高购并存在的问题购并存在的问题购并存在的问题购并存在的问题整合困难整合困难整合困难整合困难整合困难整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文

16、化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难不同的文化使企业整合困难Transparency 7-Transparency 7-1515没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。购并的问题购并的问题Transparency 7-Transparency 7-1616过度多元化过度多元化过度多元化过度多元化收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营

17、业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。购并的问题购并的问题Transparency 7-Transparency 7-1717经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。经理

18、将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。过度多元化过度多元化过度多元化过度多元化收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。购并的问题购并的问题Transparency 7-Transparency

19、7-1818规模过大规模过大规模过大规模过大规模过大导致官僚主义，规模过大导致官僚主义，规模过大导致官僚主义，规模过大导致官僚主义，降低企业的创新与弹性。降低企业的创新与弹性。降低企业的创新与弹性。降低企业的创新与弹性。经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理过分关注购并业务经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。经理将过多的精力放在购并上将会忽视发展核心业务。过度多元化过度多元化过度多元化过度多元化收购方没有管理非相关经营业务

20、的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识收购方没有管理非相关经营业务的专业知识没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益没有能力实现综合效益主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。主观判断的购并对预期收益估计过高的问题。购并的问题购并的问题Transparency 7-Transparency 7-1919互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态

21、的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2020友好收购友好收购友好收购友好收购友好收购友好收购友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态

22、的资产。有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2121精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的目的目的目的目的友好收购友好收购友好收购友好收购友好收购友好收购友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源

23、互补的资产或资源收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2222保持财务上的剩余状态保持财务上的剩余状态保持财务上的剩余状态保持财务上的剩余状态保持财务上的剩余状态保持财务上的剩余状态提供足够的其他财务资源防止失去有盈利的项目提供足够的其他财务资源防止失去有盈利的项目提供足够的其他财务资源防止失去有盈利的项目提供足够的其他财务资源防止失去

24、有盈利的项目精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程精心筛选的过程细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的细心的评价和谈判更可能达到整合和建立综合效益的目的目的目的目的友好收购友好收购友好收购友好收购友好收购友好收购友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳友好交易使整合变得平稳互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源互补的资产或资源收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具

25、有能够满足建立战略竞争势态的资产。收购方企业具有能够满足建立战略竞争势态的资产。有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2323低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2424弹性弹性弹性弹性弹性弹性具备管理变革的经

26、营，具备管理变革的经营，具备管理变革的经营，具备管理变革的经营，并保持弹性和可塑性并保持弹性和可塑性并保持弹性和可塑性并保持弹性和可塑性低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2525强调创新强调创新强调创新强调创新强调创新强调创新将继续在研究与开发方面的投资作为整个企业战略将继续在研究与开

27、发方面的投资作为整个企业战略将继续在研究与开发方面的投资作为整个企业战略将继续在研究与开发方面的投资作为整个企业战略的一部分。的一部分。的一部分。的一部分。弹性弹性弹性弹性弹性弹性具备管理变革的经营，具备管理变革的经营，具备管理变革的经营，具备管理变革的经营，并保持弹性和可塑性并保持弹性和可塑性并保持弹性和可塑性并保持弹性和可塑性低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债低度到中等程度的负债被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性被合并的企业保持财务上的弹性有效购并的特点有效购并的特点有效购并

28、的特点有效购并的特点Transparency 7-Transparency 7-2626削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模减少全体员工人数减少全体员工人数减少全体员工人数减少全体员工人数重组重组重组重组(或称再造或称再造或称再造或称再造)活动活动活动活动Transparency 7-Transparency 7-2727缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围减少运营范围减少运营范围减少运营范围减少运营范围有选择地出售或关闭非核心业务有选择地出售或关闭非核心业务有选择地出售或关闭非核心业务有选择地出售或关闭非核心业务更加集中和聚焦更加集中和聚焦更加集中和聚焦更加集中和聚焦

29、削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模减少全体员工人数减少全体员工人数减少全体员工人数减少全体员工人数重组重组重组重组(或称再造或称再造或称再造或称再造)活动活动活动活动Transparency 7-Transparency 7-2828收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7-Transparency 7-2929一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成

30、熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7

31、-Transparency 7-3030高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大制约。制约。制约。制约。制约。制约。一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究

32、与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7-Transparency 7-3131增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度高负债要求保证现

33、金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大制约。制约。制约。制约。制约。制约。一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业

34、研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7-Transparency 7-3232管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方

35、面管理层的注意力集中在股东的价值方面增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大制约。制约。制约。制约。制约。制约。一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，在成熟工业研

36、究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7-Transparency 7-3333投资者或董事会付出更

37、大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流

38、支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大制约。制约。制约。制约。制约。制约。一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。

39、不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7-Transparency 7-3434使决策更加关注增值问题。使决策更加关注增值问题。使决策更加关注增值问题。使决策更加关注增值问题。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付

40、出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。投资者或董事会付出更大的注意力进行监管。管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面管理层的注意力集中在股东的价值方面增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度增加股权的集中度高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，高负债要求保证现金流支付债务，因此对管理层产生

41、强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大因此对管理层产生强大制约。制约。制约。制约。制约。制约。一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，一般发生在成熟工业，在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动在成熟工业研究与开发和创新活动不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。不再是增值的主要手段。收购所需的资金主要通过借贷筹

42、集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集收购所需的资金主要通过借贷筹集杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购Transparency 7-Transparency 7-3535重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果Transparency 7-Transparency 7-3636削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购重组的效果重组的

43、效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果Transparency 7-Transparency 7-3737削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果Transparency 7-Transparency 7-3838减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果

44、短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果Transparency 7-Transparency 7-3939失去失去失去失去失去失去 人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效 减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果Transparency 7-Transparency 7-4040缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围减少

45、劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果失去失去失去失去失去失去 人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效 Transparency 7-Transparency 7-4141减少减少减少减少减少减少负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本强调强调强调强调强调强调 战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制缩小范围缩小范围缩小范围缩

46、小范围缩小范围缩小范围减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果失去失去失去失去失去失去 人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效 Transparency 7-Transparency 7-4242提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效减少减少减少减少减少减少负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本强调强调强调强调强调强调

47、战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果失去失去失去失去失去失去 人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效 Transparency 7-Transparency 7-4343杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购提高绩效提高绩效提高绩效

48、提高绩效提高绩效提高绩效减少减少减少减少减少减少负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本强调强调强调强调强调强调 战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果失去失去失去失去失去失去 人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效 Transpare

49、ncy 7-Transparency 7-4444负债负债负债负债负债负债成本高成本高成本高成本高成本高成本高杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效减少减少减少减少减少减少负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本强调强调强调强调强调强调 战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围缩小范围减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动减少劳动成本成本成本成本成本成本削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模削减规模重组的效果重组的效果重组的效果重组的效果活动活动活动活动短期效果短期效果短期效果

50、短期效果长期效果长期效果长期效果长期效果失去失去失去失去失去失去 人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本人力资本降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效降低绩效 Transparency 7-Transparency 7-4545风险高风险高风险高风险高风险高风险高负债负债负债负债负债负债成本高成本高成本高成本高成本高成本高杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购杠杆收购提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效提高绩效减少减少减少减少减少减少负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本负债成本强调强调强调强调强调强调 战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制战略控制缩小范围缩小范围缩小范围缩小范