我国股指期货上市后的风险控制探析-PowerPoint(37页PPT).pptx

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1、我国股指期货上市后的风险控制探析姓名：张坤 学号：0590006导师：刘克 教授 20世纪70年代，世界金融体制发生了重大变革，布雷顿森林体系解体、国际货币实行浮动汇率制，加之石油危机的影响和通货膨胀率的居高不下，世界经济环境变得动荡不安，导致反映社会经济生活的股票市场也剧烈波动，股市萧条，市场系统性风险变得尤为突出和严重。为了规避或减少这种系统性风险，受到商品期货避险功能的启发，股指期货应运而生。股指期货是股票市场和期货市场发展到一定阶段而产生的一种金融衍生工具，它具备了期货共同的低成本、高效率的特点，又与股市行情息息相关。它不仅为现货市场的股票投资者提供了套期保值的有效工具；它的杠杆效应又

2、吸引大量的投机资金融入期市成为市场的润滑剂。任何事物都有两面性，金融衍生品也不例外，它好像一把双刃剑。股指期货在实现规避风险、价格发现和资产配置功能的同时也衍生出了许多新的风险，尤其是对于不太规范的中国股票市场，推出股指期货会面临许多不确定因素。因此，中国目前的市场环境迫切需要克服和规避股指期货衍生出来的金融风险。股指期货的概况股指期货的产生和发展股指期货的功能和特点股指期货的交易类型 股指期货的全称是股票指数期货，是金融期货的一种，属于金融衍生品范畴。它是以股票市场的价格指数作为标的物的标准期货合约，即交易双方同意在将来某个特定日期按双方约定的价格买卖标的指数的可转让合约。股指期货是一个因为

3、风险而产生的金融衍生产品。人们为了规避股票现货市场价格波动的风险，产生了对其所投资股票的保值需求。股指期货迅猛发展的原因上世纪70年代,国际经济动荡,股市系统性风险十分突出。股票市场的迅速发展为股指期货的发展奠定了基础。股指期货的套利能够使股指期货的价格和股票现货的指数不会严重背离。股指期货的功能价格发现 期货市场流动性较现货市场好，信息渠道通畅，所以一旦有信息影响，大家对市场的预期就会首先反映在期货价格上，并且可以快速地传递到现货市场，从而使现货市场价格达到均衡。风险转移 通过对现货和期货进行逆向操作可能规避大部分的市场风险 资产配置 股指期货具有较低的交易成本和较高的流动性这些特性都有助于

4、投资者迅速改变其资产结构，提高资产配置的效率。股指期货的特点以指数为标的 以虚拟的股票指数按点数换算成现金进行交易的 以现金结算 不用实物来交割，而是用现金来结算 卖空交易 股指期货则能够满足投资者卖空的需要，弥补现货市场不足杠杆效应 股指期货交易支付一定比例的保证金就可以签订较大价值的合约 高流动性 流动性强、交易成本低廉、结算无风险 股指期货的交易类型套利交易套期保值交易套利交易套利的成本 交易费用、资金成本、冲击成本套利的主要风险 价差波动风险套利的作用 矫正或拉平不合理的价格关系套期保值交易基本原理 投资者只要在股指期货市场建立一种与其现货市场相反的头寸，则在市场价格发生变化时，他必然

5、在一个市场受损而在另一个市场获利，通过获利与损失的对冲，投资者可以达到保值的目的。套期保值要点 股市风险的评估 套期保值品种的选择 套期保值策略 套期保值比率的确定股指期货标的指数的研究股票价格指数的发展沪深300指数股票价格指数的发展经过数年的竞争与整合，世界上已经形成了道琼斯、标准普尔、摩根士丹利和富时四大著名指数体系 由于投资性和交易性功能的日益突出，指数的编制的商业化显得越来越明显了，同时要求对指数编制能够保持独立性、客观性和公正性。股价指数的投资和交易功能股票价格指数的日益细化和多风格、多层次的指数体系的形成在很大程度上是指数化投资推动的结果 交易型指数的编制的目的是作为股指期货、指

6、数期权等金融衍生品的标的指数而设计的。股价指数的流动性和抗操纵性考虑到指数的投资与交易功能，大部分的指数对成份股有流动性要求 成份股数量较多的指数通常具有较好的抗操纵性 沪深300指数沪深300指数的选取标准是规模大、流动性好的股票作为样本股。沪深300指数覆盖了大部分流通市值，因此能真实地反映市场表现和市场主流投资的收益情况。对样本空间的股票在最近一年的日均成交金额由高到低排序，选取排名在前300名的股票作为样本股。定期调整指的是指数成份股原则上每半年调整一次，每次调整比例不超过10%。临时调整主要是为了满足市场出现的收购、兼并、重组、退市及大市值新股发行等情况。当样本股公司从指数样本中剔出

7、时，由过去最近一次指数定期调整时的候选样本中排名最高的股票代替。沪深300指数的修正复牌：复牌后第二个交易日计入沪深300指数 除息：凡有成份股除息，指数不修正 除权：凡有成份股送股或配股，在成份股的除权基准日前修正指数 停牌：当某一成份股在交易时间内突然停牌，取其最后成交价计算指数 摘牌：凡有成份股摘牌，在摘牌日前进行指数修正；股本变动：凡有成份股发生股本变动，在成份股的股本变动日前修正指数停市：部分停市时，指数照常计算；全部停市时，指数停止计算 沪深300指数的行业代表性成份股数量最多的前三个行业是制造业、交通运输业和仓储业、电力、煤气及水的生产和供应业。成份股所属行业在指数中的权重来看，

8、排在前三位的行业是制造业、金融保险业、交通运输业。从市场的行业板块来看，金融保险业、交通运输业板块效应更强。我国开展股指期货的必要性和可行性必要性 规避市场系统性风险的需要 完善我国金融市场的需要 我国金融市场走向国际化的需要可行性 股票现货市场已基本成熟 商品期货市场的发展 投资者结构的优化 技术手段的进步 国外经验的借鉴 监管法律法规的逐步完善对股指期货的风险分析金融衍生工具共有的风险 市场风险(价格风险)流动性风险(市场、资金）操作风险 信用风险股指期货特有的风险 基差风险 套期保值率风险 流动性差异风险股指期货风险的特点 客观性 来源的复杂性 风险的放大性 风险的相关性 风险的可测性风

9、险产生的原因 杠杆效应 非理性投机 市场机制不健全 股指期货在我国可能发生的风险市场过度投机风险市场效率风险交易主体风险信用体系不健全风险政策风险监管风险股指期货风险的估测及控制股指期货风险的识别 列表法 头脑风暴法 演示法风险损失度量方法以及局限性VaR法 置信水平 目标期限 观察期间局限性 以市场正常运行为前提 模型风险 一些模型只是部分估值模型 股指期货风险的控制方法宏观方面 证监会监督 期货行业协会自律 交易所风险管理 保证金制度 涨跌停板制度 逐日盯市制度限仓和强行平仓大户报告制度风险准备金制度熔断制度市场特别情况处理微观方面 投资者自身风险控制 期货经纪公司的风险控制结论 股指期货的推出指日可待，本人对其的研究仅仅是个开始。市场瞬息万变，理论也在随着时间的变化而变化。因此，对股指期货风险控制的认知不能仅仅停留在目前的水平。在股指期货推出以后，我们要在交易的实践中认真总结经验，不断丰富和完善理论，真正做到将股指期货风险控制在最小程度。致谢感谢尊敬的导师刘克教授。三年来，导师在学习、科研和生活等方面给了我无私的关怀和悉心的帮助。刘老师严谨治学的态度、渊博的学识使我学到了很多。感谢国际商学院的徐进前老师、李克宁老师、杜美杰老师、李伟等老师在我读研究生三年，对我学习上的教导和生活上的帮助。