商业银行市场风险管理的演进与计量方法cdve.ppt

《商业银行市场风险管理的演进与计量方法cdve.ppt》由会员分享，可在线阅读，更多相关《商业银行市场风险管理的演进与计量方法cdve.ppt（104页珍藏版）》请在淘文阁 - 分享文档赚钱的网站上搜索。

1、商业银行市场风险管理商业银行市场风险管理的演进与计量方法的演进与计量方法代军勋代军勋13308647888 13308647888 二二0000五年十一月五年十一月 商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法引子：市场风险引子：市场风险成也萧何，败也萧何成也萧何，败也萧何总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资本管理公司总部设在离纽约市不远的格林威治的美国长期资本管理公司（LTCM），是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲），是一家主要从事定息债务工具套利活动的对冲基金。基金。该基金创立于

2、该基金创立于1994年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利年，主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，专门从事金融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为融市场炒作，与量子基金、老虎基金、欧米伽基金一起称为国际四大国际四大“对冲基金对冲基金”。LTCM掌门人梅里韦瑟（掌门人梅里韦瑟（JohnMeriwehter），这位被誉为能），这位被誉为能“点石成金点石成金”的华尔街债券套利之父，聚集了华尔街一批证券的华尔街债券套利之父，聚集了华尔街一批证券交易的精英加盟：交易的精英加盟：1997年诺贝尔经济学奖获

3、得者默顿年诺贝尔经济学奖获得者默顿（RobertMerton）和舒尔茨（）和舒尔茨（MyronScholes），前财政部），前财政部副部长及联储副主席莫里斯（副部长及联储副主席莫里斯（DavidMullins），前所罗门兄），前所罗门兄弟债券交易部主管罗森菲尔德（弟债券交易部主管罗森菲尔德（Rosenfeld），以至于有人称），以至于有人称之为之为“梦幻组合梦幻组合”。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法在在1994年到年到1997年间，它的业绩辉煌诱人，以成立年间，它的业绩辉煌诱人，以

4、成立初期的初期的12.5亿美元资产净值迅速上升到亿美元资产净值迅速上升到1997年年12月月的的48亿美元，四年的投资回报为分别为亿美元，四年的投资回报为分别为28.5%、42.8%、40.8%和和17%，1997年更以年更以1994年投资年投资1美美元派元派2.82美元红利的高回报率让美元红利的高回报率让LTCM身价倍增。身价倍增。然而，在然而，在1998年全球金融动荡中，长期资本管理公年全球金融动荡中，长期资本管理公司难逃一劫，从司难逃一劫，从5月俄罗斯金融风暴到月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，月全面溃败，短短的短短的150多天资产净值下降多天资产净值下降90%，出现，出现43亿美元巨亿美

5、元巨额亏损，仅余额亏损，仅余5亿美元，已走到破产边缘。亿美元，已走到破产边缘。9月月23日，美联储出面组织安排，以日，美联储出面组织安排，以MerrillLynch、JPMorgan为首的为首的15家国际性金融机构注资家国际性金融机构注资37.25亿亿美元购买了美元购买了LTCM90%的股权，共同接管了的股权，共同接管了LTCM。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法Comparison of Best and Worst performing U.S.Hedge Funds and Co

6、mparison of Best and Worst performing U.S.Hedge Funds and Mutual Funds Five Year Net Compound Annual Returns,Mutual Funds Five Year Net Compound Annual Returns,1993 to 19981993 to 1998HedgeFundsMutualFundsTop10%25.4%18.4%Top25%21.4%15.9%Bottom25%2.2%2.8%Bottom10%-2.4%-0.65%商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险

7、管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法MyronScholes和和RobertMerton将金融市场历史交将金融市场历史交易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信易资料，已有的市场理论、学术研究报告和市场信息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学息有机结合在一起，形成了一套较完整的电脑数学自动投资模型。自动投资模型。他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精他们利用计算机处理大量历史数据，通过连续而精密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格密的计算得到两种不同金融工具间的正常历史价格差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差

8、。差，然后结合市场信息分析它们之间的最新价格差。如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立如果两者出现偏差，并且该偏差正在放大，电脑立即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入即建立起庞大的债券和衍生工具组合，大举套利入市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自市投资；经过市场一段时间调节，放大的偏差会自动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获动恢复到正常轨迹上，此时电脑指令平仓离场，获取偏差的差值。取偏差的差值。一言以蔽之，就是一言以蔽之，就是“通过电脑精密计算，发现不正常通过电脑精密计算，发现不正常市场价格差，资金杠杆放大，入市图利市场价格差，资金杠杆放大，入市图利”的投资策略。

9、的投资策略。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法在具体操作中，在具体操作中，LTCM始终遵循所谓的始终遵循所谓的“市场中性市场中性”原则，即不从事任何单方面交易，仅以寻找市场或原则，即不从事任何单方面交易，仅以寻找市场或商品间效率落差而形成的套利空间为主，通过对冲商品间效率落差而形成的套利空间为主，通过对冲机制规避风险，使市场风险最小。机制规避风险，使市场风险最小。对冲能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的对冲能够发挥作用是建立在投资组合中两种证券的价格较高的正相关（或负相关）的基础上

10、。在较高价格较高的正相关（或负相关）的基础上。在较高的正相关的情况下，当一种证券价格上升时，另一的正相关的情况下，当一种证券价格上升时，另一种证券价格也相应上升，这时多头证券获得，空头种证券价格也相应上升，这时多头证券获得，空头证券亏损。反之，当两种证券价格都下降时，多头证券亏损。反之，当两种证券价格都下降时，多头亏损而空头获利。所以可以通过两者按一定数量比亏损而空头获利。所以可以通过两者按一定数量比例关系进行组合，对冲掉风险。例关系进行组合，对冲掉风险。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量

11、方法LTCM核心资产中持有大量意大利、丹麦和希腊等国政府债核心资产中持有大量意大利、丹麦和希腊等国政府债券，同时沽空德国政府债券，这主要是由于当时随着欧元启券，同时沽空德国政府债券，这主要是由于当时随着欧元启动的临近，上述二国与德国的债券息差预期会收紧，可通过动的临近，上述二国与德国的债券息差预期会收紧，可通过对冲交易从中获利。只要德国债券与意大利债券价格变化方对冲交易从中获利。只要德国债券与意大利债券价格变化方向相同，当二者息差收窄时，价差就会收窄，从而能得到巨向相同，当二者息差收窄时，价差就会收窄，从而能得到巨额收益。额收益。LTCM据此在据此在1996年获得巨大成功。年获得巨大成功。98

12、年年8月，由于国内经济恶化，俄罗斯不得不采取了月，由于国内经济恶化，俄罗斯不得不采取了“非常非常”举动。举动。8月月17日，俄罗斯宣布卢布贬值，停止国债交易，冻日，俄罗斯宣布卢布贬值，停止国债交易，冻结国外投资者贷款偿还期结国外投资者贷款偿还期90天。这引起了国际金融市场的恐天。这引起了国际金融市场的恐慌，投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，慌，投资者纷纷从新兴市场和较落后国家的证券市场撤出，转持风险较低的美国和德国政府债券。转持风险较低的美国和德国政府债券。对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德债价格上涨，意债价对冲交易赖以存在的正相关逆转了，德债价格上涨，意债价格下跌，格下跌，LT

13、CM两头亏损。两头亏损。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法主要内容主要内容市场风险概述商业银行市场风险管理的演进市场风险计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法市场风险概述市场风险概述市场风险的定义和特性市场风险的定义和特性银行市场风

14、险的诱因银行市场风险的诱因我国商业银行的市场风险我国商业银行的市场风险商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法市场风险的定义和特征市场风险的定义和特征根据根据1996年年1月巴塞尔银行监管委员会月巴塞尔银行监管委员会颁布的资本协议市场风险补充规定颁布的资本协议市场风险补充规定的定义，市场风险为因市场价格波动而的定义，市场风险为因市场价格波动而导致表内

15、和表外头寸损失的风险导致表内和表外头寸损失的风险根据导致市场风险因素的不同将市场风根据导致市场风险因素的不同将市场风险划分为利率风险、股票风险、汇率风险划分为利率风险、股票风险、汇率风险和黄金等商品价格风险。险和黄金等商品价格风险。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法市场风险的特性市场风险的特性双向性双向性杠杆性杠杆性相对可测性相对可测性商业银行

16、市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法2020世纪世纪9090年代以来的银行重大金融市场风险损失情况年代以来的银行重大金融市场风险损失情况公司名称公司名称发生时间发生时间损失额损失额交易内容交易内容日本富士银行日本富士银行1991年年5月月430亿日元亿日元股票交易股票交易日本第一劝业银行日本第一劝业银行1991年年12月月30亿日元亿日元外汇交易外汇交易

17、英国巴林银行英国巴林银行1995年年2月月13亿美元亿美元股指期货交易股指期货交易日本大和银行日本大和银行1995年年9月月11亿美元亿美元美国债券交易美国债券交易国民西敏土银行金融市国民西敏土银行金融市场集团场集团1997年年3月月1.4亿英镑亿英镑期权交易期权交易长期资本管理公司长期资本管理公司1998年年9月月43亿美元亿美元债券交易债券交易爱尔兰联合银行爱尔兰联合银行2002年年2月月6.9亿美元亿美元外汇交易外汇交易澳洲银行澳洲银行2004年年1月月1.4亿美元亿美元期权交易期权交易商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计

18、量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法银行市场风险的诱因银行市场风险的诱因利率、汇率等市场因子波动性的上升利率、汇率等市场因子波动性的上升资产证券化资产证券化金融市场一体化金融市场一体化中间业务的发展中间业务的发展衍生金融工具的大量使用衍生金融工具的大量使用商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法利率、汇率等市场因子波动性的上升利率、汇率等市场因

19、子波动性的上升典型案例典型案例20世纪世纪80年代美国利率市场的剧烈波动而导致的美国年代美国利率市场的剧烈波动而导致的美国储贷协会（储贷协会（S&Ls）危机。）危机。S&Ls主要通过吸收短期储蓄存款、发放长期的固定利主要通过吸收短期储蓄存款、发放长期的固定利率抵押贷款赚取收益。从收益报表看，其收入对利率率抵押贷款赚取收益。从收益报表看，其收入对利率无敏感性，而其支出却受到短期利率变化的很大影响无敏感性，而其支出却受到短期利率变化的很大影响短期利率的上升直接导致支出增加，因此，短期利率的上升直接导致支出增加，因此，S&Ls具具有巨大的潜在利率风险暴露。但有巨大的潜在利率风险暴露。但20世纪世纪7

20、0年代，由于年代，由于美国利率始终维持着较为平稳的上升趋势，这种潜在美国利率始终维持着较为平稳的上升趋势，这种潜在的利率风险并没有对的利率风险并没有对S&Ls产生很大影响。产生很大影响。到了到了20世纪世纪80年代，随着美国放松利率管制，收益率年代，随着美国放松利率管制，收益率曲线发生逆转，短期利率急剧上升。结果，曲线发生逆转，短期利率急剧上升。结果，S&Ls对存对存款利息的支出迅速超过了其贷款收入，经营陷入困境。款利息的支出迅速超过了其贷款收入，经营陷入困境。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进

21、与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法1960-1993年美元年美元/马克汇率波动马克汇率波动商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法1994-1998年美元年美元/马克汇率波动马克汇率波动商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市

22、场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法1960-1993美国美国5年期政府债券收益率波动年期政府债券收益率波动商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法我国近我国近我国近我国近1010年的利率调整年的利率调整年的利率调整年的利率调整商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进

23、与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法资产证券化资产证券化资产证券化使银行大量传统形式的资产资产证券化使银行大量传统形式的资产进入金融市场。进入金融市场。突出的表现就是银行贷款可以进入二级突出的表现就是银行贷款可以进入二级金融市场进行交易，并不断被金融市场进行交易，并不断被“盯市盯市”。这在提高资产流动性的同时，资产价格这在提高资产流动性的同时，资产价格的变化也会更迅速地反映到银行的损益的变化也会更迅速地反映

24、到银行的损益和资产负债状况中，从而使金融市场风和资产负债状况中，从而使金融市场风险的影响加大。险的影响加大。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法金融市场一体化金融市场一体化金融市场一体化过程促使商业银行的业务金融市场一体化过程促使商业银行的业务拓展到全球范围。拓展到全球范围。经营区域的多元化使银行面临的市场风险经营区域的多元化使银行面临的市场风险

25、因子增多，并且一个地区的局部金融市场因子增多，并且一个地区的局部金融市场波动会迅速波及传染到其他金融市场中，波动会迅速波及传染到其他金融市场中，引起全球金融市场的不稳定，从而使得银引起全球金融市场的不稳定，从而使得银行的系统风险增加。行的系统风险增加。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法中间业务的发展中间业务的发展20年前，大多数西方国家银行的收

26、益年前，大多数西方国家银行的收益90%来自于贷款利息收入，目前这一比率己下来自于贷款利息收入，目前这一比率己下降到降到60%，有时甚至低于，有时甚至低于40%，而投资银，而投资银行业务、资产管理和公司理财业务的份额行业务、资产管理和公司理财业务的份额却逐渐上升。却逐渐上升。银行业经营的重心向市场业务的偏移使得银行业经营的重心向市场业务的偏移使得金融市场风险对于银行业变得越来越重要。金融市场风险对于银行业变得越来越重要。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方

27、法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法部分西方商业银行的利润结构部分西方商业银行的利润结构(1999)银行名称银行名称净利差收入净利差收入净佣金收入净佣金收入总额总额占比占比总额总额占比占比德意志银行德意志银行66.19亿欧元亿欧元45%80.84亿欧元亿欧元55%瑞士联合银瑞士联合银行行63.56亿瑞士法亿瑞士法郎郎33.5%126.07亿瑞士亿瑞士法郎法郎66.5%意大利国民意大利国民劳动银行劳动银行7080亿里拉亿里拉59%4920亿里拉亿里拉41%汇丰银行汇丰银行119.9亿美元亿美元57%90.68亿美元亿美元4

28、3%商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法衍生金融工具的大量使用衍生金融工具的大量使用为了管理风险、提高经营的杠杆率，银行开始大为了管理风险、提高经营的杠杆率，银行开始大量从事金融衍生产品交易。量从事金融衍生产品交易。BIS对金融衍生产品对金融衍生产品OTC市场的统计报告显示：大量的市场的统计报告显示：大量的OTC交易都交易都集中于一些主要的银行。集中于一些主要的银行。衍生产品隐含的巨大风险（由于高杠杆率，使得衍生产品隐含的巨大风险（由于高杠杆率，使得衍生产品的风险可能高出其基础市场风险的

29、几十衍生产品的风险可能高出其基础市场风险的几十倍），导致银行经营中具有更多潜在的市场风险。倍），导致银行经营中具有更多潜在的市场风险。由衍生产品交易而引发的市场风险给银行带来的由衍生产品交易而引发的市场风险给银行带来的损失，已成为近年来银行倒闭的最主要原因，如损失，已成为近年来银行倒闭的最主要原因，如英国著名的英国著名的Barings银行的倒闭。银行的倒闭。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演

30、进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法我国商业银行的市场风险我国商业银行的市场风险债券市场价袼波动债券市场价袼波动外汇市场的汇率波动外汇市场的汇率波动股票价格波动股票价格波动金融衍生产品的市场风险传导金融衍生产品的市场风险传导商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法债券市场价波动债券市场价波动目前，国内不少银行都持有巨额债券，而目前，国内不

31、少银行都持有巨额债券，而且这些债券又大多以固定利息的国债为主，且这些债券又大多以固定利息的国债为主，商业银行约持有目前商业银行约持有目前1万多亿国债余额的万多亿国债余额的60。对银行来说，对固定利率债券的投资，其对银行来说，对固定利率债券的投资，其收益可以事先预计，不确定性较小，但必收益可以事先预计，不确定性较小，但必须承担市场利率波动的风险，尤其是基准须承担市场利率波动的风险，尤其是基准利率上升的风险。利率上升的风险。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量

32、方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法中国建设银行持有债券情况（单位：亿元）中国建设银行持有债券情况（单位：亿元）中国建设银行持有债券情况（单位：亿元）中国建设银行持有债券情况（单位：亿元）项目项目2003年年2002年年债券投资债券投资77446765其中：国家债券其中：国家债券23822246政策性金融债券政策性金融债券25721574公司债券公司债券27882944商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行

33、市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法外汇市场的汇率波动外汇市场的汇率波动2004年以来，面对外资银行在外汇业务方面年以来，面对外资银行在外汇业务方面的强大竞争压力，境内不少银行都纷纷推出的强大竞争压力，境内不少银行都纷纷推出了外汇理财产品，即外汇结构性存款了外汇理财产品，即外汇结构性存款除了部分银行推出的外汇结构性存款的最终除了部分银行推出的外汇结构性存款的最终收益率与汇率或者利率挂钩外，还有一部分收益率与汇率或者利率挂钩外，还有一部分银行的外汇结构性存款采用的是协议收益率银行的外汇结构性存款采

34、用的是协议收益率或者预期收益率，而且都较企业、个人的外或者预期收益率，而且都较企业、个人的外汇小额存款利率明显提高，这就对商业银行汇小额存款利率明显提高，这就对商业银行对外汇资金的运用提出了更高的要求对外汇资金的运用提出了更高的要求商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法除了其中的一部分用于发放外汇贷款以除了其中的一部分用于发放外汇贷款以外，还会有相

35、当的一部分将会投入到国外，还会有相当的一部分将会投入到国际金融市场用于外汇买卖等金融投资活际金融市场用于外汇买卖等金融投资活动。而国际金融市场是瞬息万变的，其动。而国际金融市场是瞬息万变的，其中的汇率波动也同样极为频繁，加之，中的汇率波动也同样极为频繁，加之，即使是在境内，外汇存贷款的利率市场即使是在境内，外汇存贷款的利率市场化步伐也都远远地快于人民币存贷款，化步伐也都远远地快于人民币存贷款，涉足其中的商业银行必须时时刻刻经受涉足其中的商业银行必须时时刻刻经受来自外汇市场各方面因素的考验。来自外汇市场各方面因素的考验。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业

36、银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法20042004年末各上市银行外币敞口（单位：百万）年末各上市银行外币敞口（单位：百万）年末各上市银行外币敞口（单位：百万）年末各上市银行外币敞口（单位：百万）美元美元港币港币其他其他招商银行招商银行 资产资产4780947809130815537负债负债4565045650134805430净敞口净敞口21582158-399107浦发银行浦发银行 资产资产2205728263448

37、负债负债2125128263448净敞口净敞口80600民生银行民生银行 资产资产2937326942705负债负债2695327122007净敞口净敞口2420-18698华夏银行华夏银行资产资产97371665772负债负债90601675756净敞口净敞口677-1016深发展深发展资产资产86153245267负债负债69043052165净敞口净敞口1710193102商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法股票价格波动股票价格波动2004年年11月月4日，中国人民银行、中国证监会

38、、中日，中国人民银行、中国证监会、中国银监会联合发布修改后的证券公司股票质押贷国银监会联合发布修改后的证券公司股票质押贷款管理办法，这意味着证券公司通过向商业银行款管理办法，这意味着证券公司通过向商业银行质押股票方式融通资金的渠道又将重新激活。质押股票方式融通资金的渠道又将重新激活。对商业银行来说，虽然证券公司股票质押贷款管对商业银行来说，虽然证券公司股票质押贷款管理办法中明确提出要设立最低为理办法中明确提出要设立最低为135的警戒线和的警戒线和最低为最低为120的平仓线。并要求的平仓线。并要求“在质押股票市值与在质押股票市值与贷款本金之比降至警戒线时，贷款人应要求借款人贷款本金之比降至警戒线

39、时，贷款人应要求借款人即时补足因证券价格下跌造成的质押价值缺口。在即时补足因证券价格下跌造成的质押价值缺口。在质押股票市值与贷款本金之比降至平仓线时，贷款质押股票市值与贷款本金之比降至平仓线时，贷款人应及时出售质押股票人应及时出售质押股票”。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法实际上，中国股票市场目前采取的每天实际上，中国股票市场目前采取的每天最

40、高最高10的股价涨跌幅限制，在一方面的股价涨跌幅限制，在一方面起到了阻抑股价大幅波动的缓释作用的起到了阻抑股价大幅波动的缓释作用的同时，也可能会使得当天在股价涨跌幅同时，也可能会使得当天在股价涨跌幅限制点上的交易不够充分。如果发放股限制点上的交易不够充分。如果发放股票质押贷款的商业银行在设置的平仓线票质押贷款的商业银行在设置的平仓线附近碰巧连续两天遇到这种情况，该银附近碰巧连续两天遇到这种情况，该银行就难免会受到这种市场风险的困扰。行就难免会受到这种市场风险的困扰。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的

41、演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法除了会受到流通股票价格波动所可能除了会受到流通股票价格波动所可能产生的影响之外，商业银行还有可能产生的影响之外，商业银行还有可能会受到法人股质押贷款所带来的市场会受到法人股质押贷款所带来的市场风险，而且这种风险可能比证券公司风险，而且这种风险可能比证券公司的股票质押贷款风险更易于对商业银的股票质押贷款风险更易于对商业银行产生损害。行产生损害。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进

42、与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法金融衍生产品的市场风险传导金融衍生产品的市场风险传导2004年年2月，中国银监会颁布了金融机构衍生产月，中国银监会颁布了金融机构衍生产品交易业务管理暂行办法，该办法并于当年品交易业务管理暂行办法，该办法并于当年3月月份正式开始实施，此后，四大国有商业银行以及部份正式开始实施，此后，四大国有商业银行以及部分股份制商业银行相继获准开办金融衍生品业务。分股份制商业银行相继获准开办金融衍生品业务。通过一些金融衍生产

43、品的交易，虽然在某种程度上通过一些金融衍生产品的交易，虽然在某种程度上可以起到套期保值、分散风险的作用，但同时，由可以起到套期保值、分散风险的作用，但同时，由于金融衍生产品大多与利率、汇率、期货、期权、于金融衍生产品大多与利率、汇率、期货、期权、远期、掉期等金融工具密切相关，金融衍生产品实远期、掉期等金融工具密切相关，金融衍生产品实际上同金融市场的联系尤为紧密，金融市场的各类际上同金融市场的联系尤为紧密，金融市场的各类风险都可能通过金融衍生产品的传导，而成为从事风险都可能通过金融衍生产品的传导，而成为从事金融衍生产品交易的相关银行的市场风险来源。金融衍生产品交易的相关银行的市场风险来源。商业银

44、行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进商业银行市场风险管理的演进相对于其他风险种类而言，市场风险的衡量技术是相对于其他风险种类而言，市场风险的衡量技术是比较丰富且仍在不断发展。比较丰富且仍在不断发展。市场风险的衡量技术中，既有如标准差和方差这种市场风险的衡量技术中，既有如标准差和方差这种基本可适用于各种市场风险的通用衡量方法，也

45、有基本可适用于各种市场风险的通用衡量方法，也有针对特定金融产品的市场风险的衡量方法，如针对特定金融产品的市场风险的衡量方法，如系数系数就较适合衡量股票的市场风险。就较适合衡量股票的市场风险。市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在商业市场风险管理的目标是通过将市场风险控制在商业银行可以承受的合理范围内，实现经风险调整的收银行可以承受的合理范围内，实现经风险调整的收益率的最大化。益率的最大化。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进

46、与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法市场风险测度技术的发展市场风险测度技术的发展商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法金融市场风险的测量框架金融市场风险的测量框架实际风险测量中，由于金融机构在前台、实际风险测量中，由于金融机构在前台、中台和后台业务特点不同，导致风险来源、中台和后台业务特点不同，导致风险

47、来源、性质、影响和对风险管理的要求也不相同。性质、影响和对风险管理的要求也不相同。因此，风险测量与管理的出发点和重点也因此，风险测量与管理的出发点和重点也不同。不同。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法前台业务主要是金融工具的交易，交易员在进前台业务主要是金融工具的交易，交易员在进行交易时所关心的问题是，市场因子的波动会行交易时所关心的问题是，市

48、场因子的波动会给其头寸带来何种影响，如何对冲其风险。给其头寸带来何种影响，如何对冲其风险。前台风险管理的重点是通过对冲操作来控制风前台风险管理的重点是通过对冲操作来控制风险暴露，而对冲的基础是掌握相关金融工具对险暴露，而对冲的基础是掌握相关金融工具对其市场因子的敏感性。因此，前台风险测量的其市场因子的敏感性。因此，前台风险测量的主要方法是灵敏度方法，它提供了对特定交易主要方法是灵敏度方法，它提供了对特定交易风险更准确和细微的分析与测量手段。风险更准确和细微的分析与测量手段。在前台交易中，交易员必须实时了解交易头寸在前台交易中，交易员必须实时了解交易头寸对市场因子的灵敏度，分析可能的交易、可能对

49、市场因子的灵敏度，分析可能的交易、可能的市场运动对灵敏度的影响，保证交易风险在的市场运动对灵敏度的影响，保证交易风险在他们所获准的风险限额内。他们所获准的风险限额内。商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法商业银行市场风险管理的演进与计量方法中台风险管理的核心在于，必须对前台各种类型中台风险管理的核心在于，必须对前台各种类型和特征的独立交易风险进行综合性测量，将不同和特征的独立交易风险

50、进行综合性测量，将不同的前台交易风险在机构层次集成，以确定机构的的前台交易风险在机构层次集成，以确定机构的风险暴露情况是否在风险管理战略所规定的可承风险暴露情况是否在风险管理战略所规定的可承受的范围内；监视机构的整体风险状况，保证监受的范围内；监视机构的整体风险状况，保证监管和内部风险限额的合规性。管和内部风险限额的合规性。中台风险测量的要求和特征决定了中台和前台的中台风险测量的要求和特征决定了中台和前台的风险测量方法不同，对于中台来讲，主要的风险风险测量方法不同，对于中台来讲，主要的风险测量方法就是测量方法就是VaR方法。方法。此外，中台必须对机构在不同市场情况下的风险此外，中台必须对机构在