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1、12.1.2 资金时间价值的作用资金时间价值的作用资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算资金时间价值揭示了不同时点上货币之间的换算关系。关系。而这恰是财务决策的前提。而这恰是财务决策的前提。在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素,在资金筹集、运用和分配等方面考虑这一因素,是提高财务管理水平,搞好筹资、投资、分配等是提高财务管理水平,搞好筹资、投资、分配等决策的有效保证。决策的有效保证。根据时间价值原理,把不同时点上的投资收益折根据时间价值原理,把不同时点上的投资收益折合为现值,以进行投入产出分析。合为现值,以进行投入产出分析。例如:动态投资回收期考虑了时间价值,比静态例如:动态投资回收期
2、考虑了时间价值,比静态投资回收期更合理。投资回收期更合理。1第1页/共50页22.1.3 资金时间价值的计算资金时间价值的计算1.单利的计算单利的计算(1)单利终值的计算单利终值的计算终值指一定数额资金经过一段时期后的价值,终值指一定数额资金经过一段时期后的价值,也即资金在其运动终点的价值。也即资金在其运动终点的价值。F=P+Pin=P(1+in)(2)单利现值的计算单利现值的计算现值是指在未来某一时点上的一定数额的资现值是指在未来某一时点上的一定数额的资金折合成现在的价值,即资金在其运动起点的价金折合成现在的价值,即资金在其运动起点的价值。值。2第2页/共50页32.复利的计算复利的计算复利
3、是指计算利息时,把上期的利息并入本复利是指计算利息时,把上期的利息并入本金一并计算利息,即金一并计算利息,即“利滚利利滚利”。(1)复利终值的计算(已知现值复利终值的计算(已知现值P P,求终值,求终值F F)复利终值是指一定量的本金按复利计算若干复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。期后的本利和。下下图为复利终值示意图。图为复利终值示意图。3第3页/共50页4复利终值的计算公式复利终值的计算公式为:为:F=P(1+i)n也可写作:也可写作:F=P(F/P,i,n)(2)复利现值的计算(已知终值复利现值的计算(已知终值F F,求现值,求现值P P)复利现值是指未来一定时间的特定资
4、金按复复利现值是指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值,或者说是为取得将来一定本利计算的现在价值,或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。利和现在所需要的本金。4第4页/共50页5下下图为复利现值示意图。图为复利现值示意图。复利现值的计算公式是:复利现值的计算公式是:也可写作:也可写作:P=F(P/F,i,n)5第5页/共50页63.年金的计算年金的计算 年金是指一定时期内每期相等金额的收年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项。在年金问题中,系列等额收付的间隔期付款项。在年金问题中,系列等额收付的间隔期只要满足相等的条件即可,因此,间隔期完全可只要满足相等的条件即可,因此,间隔期
5、完全可以不是一年。例如,以不是一年。例如,每季末等额支付的债券利息每季末等额支付的债券利息就是年金。就是年金。年金有多种形式,根据第一次收到或付出资年金有多种形式,根据第一次收到或付出资金的时间不同和延续的时间长短,一般可分为金的时间不同和延续的时间长短,一般可分为普普通年金、即付年金、永续年金和递延年金。通年金、即付年金、永续年金和递延年金。6第6页/共50页7(1)普通年金的计算普通年金的计算普通年金,也称后付年金,即在每期期末收普通年金,也称后付年金,即在每期期末收到或付出的年金,如到或付出的年金,如下下所示。所示。图中,横轴代表时间,数字代表各期的顺序图中,横轴代表时间,数字代表各期的
6、顺序号,竖线的位置表示支付的时点,竖线下端的字号,竖线的位置表示支付的时点,竖线下端的字母母A A表示每期收付的金额(即年金)。表示每期收付的金额(即年金)。7第7页/共50页8普通年金终值(已知年金普通年金终值(已知年金A A求年金终值求年金终值F F)普通年金终值是指其最后一次收到或支付时普通年金终值是指其最后一次收到或支付时的本利和,它是每次收到或支付的复利终值之和。的本利和,它是每次收到或支付的复利终值之和。普通年金终值的计算公式普通年金终值的计算公式为:为:普通年金终值的计算公式也可写作:普通年金终值的计算公式也可写作:F=A(F/A,i,n)即:普通年金终值即:普通年金终值=年金年
7、金年金终值系数年金终值系数8第8页/共50页9年偿债基金(已知年金终值年偿债基金(已知年金终值F F求年金求年金A A)偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是额形成的存款准备金。偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算,其计算公式为:年金终值的逆运算,其计算公式为:式中的分式式中的分式 称作称作“偿债基金系偿债基金系数数”,记作(,记作(A/FA/F,i i,n n)。9第9页/共50页10普通年金现值(已知年金普通年金现值(已知年金
8、A A求年金现值求年金现值P P)普通年金现值,是指为在每期期末取得相等普通年金现值,是指为在每期期末取得相等金额的款项,现在需要投入的金额。普通年金现金额的款项,现在需要投入的金额。普通年金现值的计算公式为:值的计算公式为:式中分式式中分式 称作称作“年金现值系数年金现值系数”,记为(,记为(P/AP/A,i i,n n),可通过直接查阅),可通过直接查阅“1 1元元年金现值系数表年金现值系数表”求得有关数值。求得有关数值。10第10页/共50页11年资本回收额(已知年金现值年资本回收额(已知年金现值P P求年金求年金A A)年资本回收额是指在给定的年限内等额回收年资本回收额是指在给定的年限
9、内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回初始投入资本或清偿所欠债务的金额。年资本回收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为:收额的计算是年金现值的逆运算。其计算公式为:式中的分式式中的分式 称作称作“资本回收资本回收系数系数”,记为(,记为(A/PA/P,i i,n n),可通过直接查阅),可通过直接查阅“资本回收系数表资本回收系数表”或利用年金现值系数的倒数或利用年金现值系数的倒数求得。求得。11第11页/共50页12(2)即付年金的计算即付年金的计算即付年金,也称先付年金,即在每期期初收即付年金,也称先付年金,即在每期期初收到或付出的年金。它与普通年金的区别仅在于收到或付出的
10、年金。它与普通年金的区别仅在于收付款时间的不同。如付款时间的不同。如下下图所示。图所示。图中,横轴代表时间,数字代表各期的顺序图中,横轴代表时间,数字代表各期的顺序号,竖线的位置表示支付的时点,竖线下端的字号,竖线的位置表示支付的时点,竖线下端的字母母A A表示每期收付的金额(即年金)。表示每期收付的金额(即年金)。12第12页/共50页13 即付年金终值的计算即付年金终值的计算 n n期即付年金与期即付年金与n n期普通年金的收付款次数相期普通年金的收付款次数相同,但由于其收付款时间不同(普通年金是在每同,但由于其收付款时间不同(普通年金是在每期期末收到或付出相等的金额),期期末收到或付出相
11、等的金额),n n期即付年金期即付年金终值比终值比n n期普通年金的终值多计算一期利息。计期普通年金的终值多计算一期利息。计算公式如下:算公式如下:F=A(F/A,i,n)(1+i)即:即付年金终值即:即付年金终值=年金年金普通年金终值系普通年金终值系数数(1+i)或:或:F=A(F/A,i,n+1)-1 即:即付年金终值即:即付年金终值=年金年金即付年金终值系即付年金终值系数数13第13页/共50页14 即付年金现值的计算即付年金现值的计算同理,同理,n n期即付年金现值比期即付年金现值比n n期普通年金的现期普通年金的现值多计算一期利息。值多计算一期利息。计算公式如下:计算公式如下:P=A
12、(P/A,i,n)(1+i)即:即付年金现值即:即付年金现值=年金年金普通年金现值系普通年金现值系数数(1+i)或:或:P=A(P/A,i,n-1)+1即:即付年金现值即:即付年金现值=年金年金即付年金现值系即付年金现值系数数14第14页/共50页15(3)永续年金的计算永续年金的计算 永续年金,即无限期等额收入或付出的年金,永续年金,即无限期等额收入或付出的年金,可视为普通年金的特殊形式,即期限趋于无穷的可视为普通年金的特殊形式,即期限趋于无穷的普通年金。此外,也可将利率较高、持续期限较普通年金。此外,也可将利率较高、持续期限较长的年金视同永续年金计算。永续年金现值的计长的年金视同永续年金计
13、算。永续年金现值的计算公式算公式为为:当当n n时,(时,(1+i1+i)-n-n的极限为零,故上式可的极限为零,故上式可写成写成:15第15页/共50页 例8 8:某高校拟建立一项永久性奖学金,每年计划颁发2 2万元,若利率10%10%,现在应存入银行多少钱?V0=A/IV0=A/I =20000/10%=20000/10%=200000 =200000(元)第16页/共50页17(4)递延年金的计算递延年金的计算递延年金,即第一次收到或付出发生在第二递延年金,即第一次收到或付出发生在第二期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期或第二期以后的年金。即第一次收付款与第一期无关,而是隔若干期
14、后才开始发生的系列等额期无关,而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延收付款项。凡不是从第一期开始的年金都是递延年金。年金。递延年金终值的计算递延年金终值的计算递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金递延年金是普通年金的特殊形式。递延年金终值的计算与普通年金计算一样,只是要注意期终值的计算与普通年金计算一样,只是要注意期数。数。17S0 1 2 3 m m+1 m+2 m+ntm期n期n+m期0第17页/共50页18 递延年金现值的计算递延年金现值的计算递延年金现值的计算方法有三种:递延年金现值的计算方法有三种:方法方法1 1:P=A(P/A,i,m+n)-(
15、P/A,i,m)方法方法2 2:P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)方法方法3 3:P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)其中:其中:m m表示递延期;表示递延期;n n表示连续实际发生的期数表示连续实际发生的期数18第18页/共50页例7:7:某投资者在第4 4、5 5、6 6、7 7年末均收到投资收益3 3万元,若贴现率为10%10%,收益的总现值是多少?V0=30000PVIFA10%,4PVIF10%,3 V0=30000PVIFA10%,4PVIF10%,3 =300003.16990.7513=300003.16990.7513 =71446(=71446(元)或 V
16、0=30000V0=30000(PVIFA10%,7-PVIFA10%,3 PVIFA10%,7-PVIFA10%,3)=30000=30000(4.8684 2.48694.8684 2.4869)=71445(=71445(元)第19页/共50页202.1.4 贴现率和期数的推算贴现率和期数的推算普通年金贴现率的推算比较复杂,无法直接套用公式,必须利用有关的系数表,有时还要牵涉到内插法的运用。可利用两点式直线方程来解决这一问题:两点(X1(X1,Y1)Y1),(X2(X2,Y2)Y2)构成一条直线,则其方程为:(X-X1)/(X2-X1)=(Y-Y1)/(Y2-Y1)(X-X1)/(X2-
17、X1)=(Y-Y1)/(Y2-Y1)这种方法称为内插法,即在两点之间插入第三个点,于是对于知道n n,i i,F/pF/p这三者中的任何两个就可以利用以上公式求出.20第20页/共50页p若已知p p,A,nA,n,可按以下步骤推算i i值:A.A.计算出p/Ap/A的值,假设p/A=p/A=B.B.查普通年金现值系数表p沿着已知n n所在的行横向查找,若恰好能找到某一系数值等于,则该系数值所在的行相对应的利率就是所求的i i值p若无法找到恰好等于的系数值,就应在表中n n行上找到与最接近的左右临界系数值,设为1 1,2 2(1 12 2,或1 12 2)。p读出1 1,2 2所对应的临界利率
18、,然后进一步运用内插法。第21页/共50页例:现向银行存入50005000元,利率多少时才能在以后1010年中每年得到750750元?pPVIFAi,10=5000/750=6.667 PVIFAi,10=5000/750=6.667 p查表:利率8%8%时系数是6.710;9%6.710;9%时系数是6.418.6.418.p故利率i i应在8%9%8%9%之间,i-8%/9%-8%=6.667-i-8%/9%-8%=6.667-6.710/6.418-6.710 i=8.147%6.710/6.418-6.710 i=8.147%注:期数推算可类比贴现率推算 第22页/共50页232.2利
19、息率和通货膨胀利息率和通货膨胀(略讲)(略讲)2.2.1利息和利率的利息和利率的表示表示利息是在信用基础上产生的,是资金所有者将资利息是在信用基础上产生的,是资金所有者将资金暂时让渡给使用者收取的报酬。金暂时让渡给使用者收取的报酬。利息率简称利率,是一定时期内利息额与借贷资利息率简称利率,是一定时期内利息额与借贷资金额(本金)的比率。金额(本金)的比率。利率一般分为年利率、月利率和日利率利率一般分为年利率、月利率和日利率。23第23页/共50页242.2.2 利率的决定因素利率的决定因素1.利率制定的依据利率制定的依据合理制定利率,对发挥信用和利息的作用有合理制定利率,对发挥信用和利息的作用有
20、重要意义。利率制定的客观依据应当是:重要意义。利率制定的客观依据应当是:(1)以平均利润率为最高界限以平均利润率为最高界限(2)要考虑资金的供求状况要考虑资金的供求状况(3)要考虑物价水平的变化要考虑物价水平的变化(4)要考虑银行存贷利差的合理要求要考虑银行存贷利差的合理要求24第24页/共50页252.利率与资金时间价值的区别利率与资金时间价值的区别 通常情况下,资金时间价值相当于没有风险通常情况下,资金时间价值相当于没有风险和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是和没有通货膨胀情况下的社会平均利润率。这是利润平均化规律作用的结果。利润平均化规律作用的结果。利率的一般计算公式可表示如下:利
21、率的一般计算公式可表示如下:利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险报酬率也可表示为:也可表示为:利率=纯利率+通货膨胀补偿率+违约风险报酬率+流动性风险报酬率+期限风险报酬率25第25页/共50页262.2.3 名义利率与实际利率的换算名义利率与实际利率的换算上述计算均假定利率为年利率,每年复利一次。但实际上,复利的计息期间不一定是一年,有可能是季度、月份或日。当每年复利次数超过一次时,假设每年只复利一次的年利率叫做名义利率,而按复利次数实际算出的年利率叫做实际利率 26第26页/共50页方法方法一:一:按以下公式将名义利率换算为实际利率,然后按实际按以下公式将名义利率换算为实际利率,然后按实际利
22、率计算时间价值。利率计算时间价值。i=(1+r/m)m-1方法方法二:二:不计算实际利率,而是相应调整有关指标,即利率变不计算实际利率,而是相应调整有关指标,即利率变为为r/mr/m,期数相应变为,期数相应变为m mn n。F=P(1+r/m)mn公式中:公式中:i i为实际利率;为实际利率;r r为名义利率;为名义利率;m m为每年复利次数。为每年复利次数。第27页/共50页例:现存入银行1000010000元,年利率5%5%,每半年复利一次,两年后能得到多少本利和?p方法一:实际利率=(1+5%/2)=(1+5%/2)2 2-1=5.0625%-1=5.0625%FV2=10000(1+5
23、.0625%)FV2=10000(1+5.0625%)2 2 =11038.13(=11038.13(元)p方法二:FV2=10000(1+5%/2)FV2=10000(1+5%/2)4 4 =11038.13(=11038.13(元)第28页/共50页292.2.4 通货膨胀通货膨胀1.通货膨胀及物价变动指数的概念通货膨胀及物价变动指数的概念 通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨,货通货膨胀是指一个时期的物价普遍上涨,货币购买力下降,相同数量的货币只能购买较少的币购买力下降,相同数量的货币只能购买较少的商品。商品。物价指数是反映不同时期商品价格变动的动物价指数是反映不同时期商品价格变动的动态相
24、对数。态相对数。2.通货膨胀对企业财务活动的影响通货膨胀对企业财务活动的影响(1)通货膨胀对财务信息资料的影响通货膨胀对财务信息资料的影响(2)对企业成本的影响对企业成本的影响29第29页/共50页303.通货膨胀与资金时间价值通货膨胀与资金时间价值 资金时间价值随着时间的推移使货币增值,资金时间价值随着时间的推移使货币增值,一般用利率(贴现率)按复利形式进行计量一般用利率(贴现率)按复利形式进行计量。通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值,一通货膨胀则随着时间的推移使货币贬值,一般用物价指数的增长百分比来计量。般用物价指数的增长百分比来计量。4.投资报酬率(贴现率)与通货膨胀率关投资报酬率(贴现
25、率)与通货膨胀率关系系它们间的关系如下:它们间的关系如下:(1+i)=(1+f)(1+r)式中:式中:i i名义投资报酬率;名义投资报酬率;f f通货膨通货膨胀率;胀率;r r实际投资报酬率。实际投资报酬率。30第30页/共50页312.3 投资的风险价值投资的风险价值2.3.1 风险的概念风险的概念 风险一般是指在一定条件下和一定时期内可风险一般是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。能发生的各种结果的变动程度。不确定性,即人们事先只知道采取某种行动不确定性,即人们事先只知道采取某种行动可能形成的各种结果,但不知道它们出现的概率,可能形成的各种结果,但不知道它们出现的概率,
26、或者两者都不知道,而只能作些粗略的估计。或者两者都不知道,而只能作些粗略的估计。31第31页/共50页322.3.2 风险的类别风险的类别1.经营风险经营风险经营风险是指因生产经营方面的原因给企业经营风险是指因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性。盈利带来的不确定性。2.财务风险财务风险财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给财务风险又称筹资风险,是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。企业财务成果带来的不确定性。32第32页/共50页 从个别理财主体的角度看,风险分为 市场风险、企业特别风险n市场风险是指那些影响所有企业的风险,如战争、自然灾害、经济衰退、通货膨胀等,不能通过多角化投
27、资来分散,因此,又称不可分散风险或系统风险。n企业特别风险是发生于个别企业的特有事项造成的风险,如罢工、诉讼失败、失去销售市场等。这类事件是随机发生的,可以通过多角化投资来分散。这类风险也称可分散风险或非系统风险。第33页/共50页342.3.3 风险报酬风险报酬1.风险报酬的概念风险报酬的概念风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而风险报酬是指投资者由于冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的额外收益。获得的超过资金时间价值的额外收益。2.风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式风险报酬的表现形式有两种风险报酬的表现形式有两种:风险收益额和风险收益额和风险收益率。即:风险收益率。即:期望投资报酬率
28、期望投资报酬率=资金的时间价值(无风险收资金的时间价值(无风险收益率)益率)+风险收益率风险收益率34第34页/共50页353.风险的衡量风险的衡量对风险进行衡量的步骤如下对风险进行衡量的步骤如下:(1)确定概率分布确定概率分布(2)计算预期收益计算预期收益预期收益又叫期望值,指某一投资项目未来预期收益又叫期望值,指某一投资项目未来收益的各种可能结果,用概率为权数计算出来的收益的各种可能结果,用概率为权数计算出来的加权平均数,是加权平均的中心值。其计算公式加权平均数,是加权平均的中心值。其计算公式如下:如下:35第35页/共50页36(3)计算离散程度计算离散程度 标准离差标准离差标准离差的计
29、算公式为:标准离差的计算公式为:标准离差率标准离差率标准离差率的计算公式为:标准离差率的计算公式为:36第36页/共50页374.风险收益率风险收益率(1)风险收益率的计算风险收益率的计算风险收益率(RR)=风险价值系数(b)标准离差率(V)在不考虑通货膨胀的情况下,投资收益率为:在不考虑通货膨胀的情况下,投资收益率为:R=RF+RR=RF+bV公式中,公式中,R R为投资收益率,为投资收益率,R RF F无风险收益率。无风险收益率。37第37页/共50页38(2)风险价值系数的确定风险价值系数的确定风险价值系数(风险价值系数(b b)的数学意义是指该项投)的数学意义是指该项投资的风险收益率占
30、该项投资的标准离差率的比率。资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。通常有以下几种方法:通常有以下几种方法:根据以往同类项目的有关数据确定根据以往同类项目的有关数据确定 由企业主管投资的人员会同有关专家确由企业主管投资的人员会同有关专家确定定(3)风险投资决策风险投资决策通过上述方法将投资方案的风险加以量化,通过上述方法将投资方案的风险加以量化,并结合收益因素后,决策者便可据此作出决策。并结合收益因素后,决策者便可据此作出决策。38第38页/共50页392.3.4 投资组合的风险与报酬(略)投资组合的风险与报酬(略)1.投资组合的概念投资组合的概念投资组合投资组合是指是指同时以两个或两个以
31、上资产作为投同时以两个或两个以上资产作为投资对象而发生的投资资对象而发生的投资。2.投资组合的期望收益率投资组合的期望收益率由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的由组成投资组合的各种投资项目的期望收益率的加权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整加权平均数构成。其权数等于各种投资项目在整个投资组合总额中所占的比例。公式为:个投资组合总额中所占的比例。公式为:39第39页/共50页403.两项资产构成的投资组合的风险两项资产构成的投资组合的风险(1)协方差协方差协方差是一个用于测量投资组合中某一具体协方差是一个用于测量投资组合中某一具体投资项目相对于另一投资项目风险的统计指标。投资项目相对于
32、另一投资项目风险的统计指标。协方差的计算公式为:协方差的计算公式为:40第40页/共50页41(2)相关系数相关系数 相关系数的计算公式为:相关系数的计算公式为:(3)两项资产构成的投资组合的总风险两项资产构成的投资组合的总风险 由两种资产组合而成的投资组合收益率方差由两种资产组合而成的投资组合收益率方差的计算公式为:的计算公式为:41第41页/共50页424.多项资产构成的投资组合风险及其分散多项资产构成的投资组合风险及其分散化化(1)系统风险(不可分散风险)系统风险(不可分散风险)系统风险是指那些影响所有公司的因素引起系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。的风险。(2)非系统风险(
33、可分散风险)非系统风险(可分散风险)非系统风险是指发生于个别公司的特有事件非系统风险是指发生于个别公司的特有事件所造成的风险。由于非系统风险可以通过分散化所造成的风险。由于非系统风险可以通过分散化消除,因此一个充分的投资组合几乎没有非系统消除,因此一个充分的投资组合几乎没有非系统风险风险。42第42页/共50页43 投资组合的风险如图所示。投资组合的风险如图所示。43第43页/共50页442.4 资本市场均衡模型资本市场均衡模型(略)(略)2.4.1 资本资产定价模型(资本资产定价模型(CAPMCAPM)1.系数系数(1)单项资产的单项资产的系数系数系数被定义为某个资产的收益率与市场组合之系数
34、被定义为某个资产的收益率与市场组合之间的相关性。间的相关性。(2)投资组合的投资组合的系数系数投资组合的投资组合的系数等于被组合各单项资产系数等于被组合各单项资产系数系数的加权平均数。的加权平均数。44第44页/共50页452.资本资产定价模型的建立资本资产定价模型的建立(1)资本资产定价模型的假设资本资产定价模型的假设资本资产定价模型资本资产定价模型CAPMCAPM是指财务管理中为揭是指财务管理中为揭示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险示单项资产必要收益率与预期所承担的系统风险之间的关系而构建的一个数学模型。之间的关系而构建的一个数学模型。(2)资本资产定价模型的基本表达式资本资产定价
35、模型的基本表达式E(Ri)=RF+i(Rm-RF)(3)证券市场线证券市场线如果将资本资产定价模型用图示形式来表示,如果将资本资产定价模型用图示形式来表示,则称为证券市场线(用则称为证券市场线(用SMLSML表示)。表示)。45第45页/共50页463.资本资产定价模型的应用资本资产定价模型的应用(1)投资组合风险收益率的计算投资组合风险收益率的计算根据资本资产定价模型的基本表达式,可以根据资本资产定价模型的基本表达式,可以推导出投资组合风险收益率的计算公式为:推导出投资组合风险收益率的计算公式为:E(Rp)p(RmRF)公式中,公式中,E E(R Rp p)为投资组合风险收益率。)为投资组合
36、风险收益率。(2)投资组合的投资组合的系数的推算系数的推算 可推导出特定投资组合的可推导出特定投资组合的系数,公式如下:系数,公式如下:46第46页/共50页472.4.2套利定价理论(套利定价理论(APTAPT)1.套利定价理论的意义套利定价理论的意义2.套利定价理论的假设套利定价理论的假设3.套利定价模型的建立套利定价模型的建立(1)两因素模型两因素模型 两因素模型假定影响证券收益率因素有两个:两因素模型假定影响证券收益率因素有两个:F F1 1和和 F F2 2,则证券实际收益率为:,则证券实际收益率为:Rj=a+b1jF1+b2jF2+ej 证券的期望收益率可表示为:证券的期望收益率可
37、表示为:47第47页/共50页48(2)多因素模型多因素模型在两因素模型中加入多个因素及其反应系数,在两因素模型中加入多个因素及其反应系数,就成为就成为多多因素模型。用公式表示为:因素模型。用公式表示为:4.市场均衡与套利机会市场均衡与套利机会 套利机会是指在无风险且无资本的情况下就套利机会是指在无风险且无资本的情况下就可以从投资中获利的机会。可以从投资中获利的机会。48第48页/共50页491.资金时间价值的作用有哪些?资金时间价值资金时间价值的作用有哪些?资金时间价值与利率的区别是什么?与利率的区别是什么?2.什么是投资的风险价值?如何衡量?什么是投资的风险价值?如何衡量?3.什么是通货膨胀?通货膨胀对企业财务活动什么是通货膨胀?通货膨胀对企业财务活动有哪些影响?有哪些影响?4.什么是投资组合?投资组合的风险与报酬如什么是投资组合?投资组合的风险与报酬如何计量?何计量?5.什么是资本资产定价模型?建立该模型的基什么是资本资产定价模型?建立该模型的基本假设与套利定价理论的基本假设有什么区别?本假设与套利定价理论的基本假设有什么区别?49复习与思考题第49页/共50页第二章财务管理基本价值观念50谢谢您的观看!第50页/共50页
限制150内